第4章工程经济评价方法-定(1)

1、 本章要求本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章重点本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）互斥方案的经济评价方法 本章难点本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法是否考虑时是否考虑时间价值因素间价值因素4.1.1 经济效果评价指标体系

2、及其分类经济效果评价指标体系及其分类投资收益率投资收益率动 态 投 资 回动 态 投 资 回收期收期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率动态评价指标动态评价指标偿债能力偿债能力借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值u时间型指标：利用时间的长短来衡量项目对其投资时间型指标：利用时间的长短来衡量项目对其投资回收和清偿的能力。回收和清偿的能力。u价值型指标：反映项目投资净收益绝对量大小的指价值型指标：反映项目投资净收益绝对量大小的指标。标。u比率型（效率型）指标：反映项目单位投资

3、获利能比率型（效率型）指标：反映项目单位投资获利能力或项目对贷款利率的最大承受能力。力或项目对贷款利率的最大承受能力。4.1.1 4.1.1 经济效果评价指标体系分类经济效果评价指标体系分类按照指标本按照指标本身的性质身的性质4.1.1 4.1.1 经济效果评价指标体系分类经济效果评价指标体系分类按照项目经济按照项目经济评价的性质评价的性质61建设项目财务盈利能力分析中，动态分析指标建设项目财务盈利能力分析中，动态分析指标有（有（ ）A财务内部收益大财务内部收益大B财务净现值财务净现值C财务净现值率财务净现值率D动态投资回收期动态投资回收期E投资收益率投资收益率4.用于建设项目偿债能力分析的指

4、标是用于建设项目偿债能力分析的指标是( ) A.投资回收期投资回收期 B.流动比率流动比率 C.资本金净利润率资本金净利润率 D.财务净现值率财务净现值率 是指以项目各年的净收是指以项目各年的净收益益( (净现金流量净现金流量) )收回项目初始全部投资收回项目初始全部投资（包括（包括固定资产投资、建设期利息和流动资金）固定资产投资、建设期利息和流动资金）所需所需要的时间。要的时间。ttPttPttKCBCOCI000投资回收期投资回收期现金流入现金流入现金流出现金流出投资金额投资金额年收益年收益年经营成本年经营成本表达式 设行业的基准投资回收期为设行业的基准投资回收期为PcPc，以投资回收期指

5、标作为项目，以投资回收期指标作为项目可行或择优的依据时，其判别的可行或择优的依据时，其判别的准则为：准则为： 若若P Pt tPcPc，表明项目可在低，表明项目可在低于基准投资回收期的时间内收回于基准投资回收期的时间内收回投资，方案可行；投资，方案可行； 反之，不可行。反之，不可行。l（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式：）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式：l式中：式中：I为项目投入的全部资金；为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量；为每年的净现金流量；静态投资回收期静态投资回收期P Pt t可以根据项目现可以根据项目现金流量表（全部投资）计算，现金流量表中累计净

6、金流量表（全部投资）计算，现金流量表中累计净现金流量由现金流量由即为静态投资回收即为静态投资回收期。其计算公式为：期。其计算公式为：AIPt静态投资回收期（续）静态投资回收期（续） 当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开始出1tP例3-1 某项投资方案各年份净现金流量如表3-1所示：表3-1 单位：万元 年份年份0123456净现金流量净现金流量-1000500400200200200200累计净现金累计净现金流量流量-1000-500-10010030050070001004005001000)(0tpttCOCI可知：2Pt3由式(3-2)有： tttVU

7、TP115 . 220010013年Pc =3.5故方案可以接受。 解：依题意，有注意：注意：静态投资回收期的起点：静态投资回收期的起点： 一般按照项目建设开始年计算，即包括建设期；一般按照项目建设开始年计算，即包括建设期； 也有自项目建成投产年开始算，但应加以说明。也有自项目建成投产年开始算，但应加以说明。判断问题：静态投资回收期判断问题：静态投资回收期有固定的起点，其终点即为有固定的起点，其终点即为项目寿命终了时？项目寿命终了时？该指标的优点：该指标的优点： 第一，能够直观地反映原始总投资的返本期限，第一，能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算简单；便于理解，计算简单； 第二，

8、能反映项目的风险性。第二，能反映项目的风险性。该指标的缺点：该指标的缺点： 第一，没有考虑资金的时间价值；第一，没有考虑资金的时间价值； 第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。投资效果系数投资效果系数=1/Pt=1/Pt5、关于静态投资回收期特点的说法，正确的是（）、关于静态投资回收期特点的说法，正确的是（）A、静态投资回收期只考虑了方案投资回收之前的效、静态投资回收期只考虑了方案投资回收之前的效果果B、静态投资回收期可以单独用来评价方案是否可行。、静态投资

9、回收期可以单独用来评价方案是否可行。C、若静态投资回收期若大于基准投资回收期，则表、若静态投资回收期若大于基准投资回收期，则表明该方案可以接受。明该方案可以接受。D、静态投资回收期越长，表明资本周转速度越快。、静态投资回收期越长，表明资本周转速度越快。计算期计算期0 01 12 23 34 45 56 67 78 8净现金流量净现金流量（万元）（万元）-800-800-1000-1000 400400 600600 600600 600600 600600 600600累计净现金累计净现金流量（万元）流量（万元）-800-800-1800-1800 -1400-1400-800-800 -20

10、0-200 400400 10001000 16001600评价准则：大于或等于评价准则：大于或等于部门或行业基准收益率部门或行业基准收益率，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。;%100资金）期贷款利息和全部流动建设投资、建设技术方案总投资（包括利润运营期内年平均息税前息税前利润或技术方案正常年份的年总投资收益率TIEBITROITIEBITROI评价准则：大于或等于评价准则：大于或等于部门或行业基准收益率部门或行业基准收益率，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。技术方案资本金所得税）利润总额年平均净利润（净利润利润或运营期内技术方案正常年份的净资本金净利润率ECNPROEECN

11、PROE-;%100序号序号项目项目年年份份1234567101建设投资建设投资1.1自有资金自有资金12003401.2贷款贷款6%20001.3贷款利息贷款利息60123.692.761.830.92流动资金流动资金2.1自有资金自有资金3002.2贷款贷款4%1004002.3贷款利息贷款利息4202020203所得税前所得税前利润利润-505505906206504所得税后所得税后利润利润-50425442.5465487.520002000万贷款在第二年均匀放万贷款在第二年均匀放贷，年利率贷，年利率6%6%，投产后前，投产后前4 4年等本偿还，利息照付年等本偿还，利息照付年利率年利率

12、4%4%，贷款均在年初放，贷款均在年初放贷，项目终了时还本，利息贷，项目终了时还本，利息照付照付n举债经营是现代企业投资经营的特点；举债经营是现代企业投资经营的特点；n分析偿债主体的偿债能力，能力高，融资容易，反之亦然。分析偿债主体的偿债能力，能力高，融资容易，反之亦然。（二）清偿能力分析指标1、利润、利润2、固定资产折旧费、固定资产折旧费3、无形资产及其他资产摊销费、无形资产及其他资产摊销费4、其他还款资金、其他还款资金n偿债能力评价指标有：偿债能力评价指标有：（二）清偿能力分析指标n1、建设投资国内借款偿还期（、建设投资国内借款偿还期（Pd）原理公式：原理公式： 上式中：上式中：Id固定资

13、产投资国内借款本金和建设期利息固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt可用于还款的资金，包括税后利润、折可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额旧、摊销及其他还款额 Br企业留利企业留利trPttdBRId)(0（二）清偿能力分析指标建设投资国内借款偿还期（建设投资国内借款偿还期（Pd）在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：评价准则：评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。可行。额当年可

14、用于还款的资金当年应偿还借款额）的年份数（借款偿还后出现盈余1dP（二）清偿能力分析指标建设投资国内借款偿还期（建设投资国内借款偿还期（Pd）注意：注意：适用于计算最大偿还能力，尽快还款的项目适用于计算最大偿还能力，尽快还款的项目；不适用于预先给定借款偿还期的项目。不适用于预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息利息备付率和偿债备付率指标备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。分析项目的偿债能力。（二）清偿能力分析指标2009年注册造价工程师年注册造价工程师-真题真题u2、利息备付率利息备付率也称利息备付率也称已获利息倍数已获利息

15、倍数，指项目在借款偿还期内各年可，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计计算式算式为：式中：税息前利润利润总额计入总成本费用的利息费用税息前利润利润总额计入总成本费用的利息费用 当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息评价准则：评价准则：利息备付率应当大于利息备付率应当大于2 2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足 当期应付利息费用息税前利润利息备付率 （二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标37某项目运营期第某项目运营期第3年，有关财务数年，有关财务数据为

16、：利润总额据为：利润总额 1000万元，全部为应万元，全部为应纳所得税基数，税率纳所得税基数，税率25；当年折旧；当年折旧400万元，摊销不计。当年付息万元，摊销不计。当年付息200万万元。则该项目运营期第元。则该项目运营期第3年的利息备付年的利息备付率为（率为（ ）。）。答案为答案为6ICR=EBIT/PI=(1000+200)/200=6【例题例题10】 某项目投产某项目投产2年的息税前利润为年的息税前利润为219.9 万元，当年应付利息额万元，当年应付利息额20.3万元，万元，应还本金额应还本金额82.1万元，折旧和摊销共万元，折旧和摊销共172.4万元，所得税万元，所得税65.9万元，

17、则该年的利息备付万元，则该年的利息备付率为（率为（ ）。）。A.1.7 B.10.8 C.14.0 D.20.4【答案】B偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式计算式为：式中：可用于还本付息资金包括可用于还款的等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。利息。正常情况应当大于正常情况应当大于1 1，且越高越好。，且越高越好。当指标小于当指标小于1 1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。要通过

18、短期借款偿付已到期债务。当期应还本付息金额可用于还本付息资金偿债备付率 （二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标u3、偿债备付率、偿债备付率【例题例题】某企业某企业2004年利润总额年利润总额200万元，万元，上缴所得税上缴所得税66万元，当年在成本中列支的全部万元，当年在成本中列支的全部利息利息67万元，折旧、摊销万元，折旧、摊销20万元，还本金额万元，还本金额80万元，该企业当年的偿债备付率为（万元，该企业当年的偿债备付率为（ ）。）。 1.95 1.05 1.93 1.50（二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标u答案：答案：D，偿债备付率（息税前利润折旧、摊销偿债备付率（息税前

19、利润折旧、摊销-所得税）所得税）（还本金额成本费用中的全部利息）（还本金额成本费用中的全部利息）（200672066）（）（6780）1.5u【例题例题】某企业某企业2005年息税前利润年息税前利润300万元，在成本中列支的利息共万元，在成本中列支的利息共60万元，所得万元，所得税率税率33%,折旧、摊销折旧、摊销30万元，还本万元，还本80万万元，该企业当年的偿债备付率为（元，该企业当年的偿债备付率为（ ）。）。A.1.36 B.1.64 C.1.79 D.1.86 2006年咨询工程师决策分析年咨询工程师决策分析-真题真题u【答案答案】C（二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标%100

20、4资产合计负债合计、资产负债率%1005流动负债总额流动资产总额、流动比率%1006流动负债总额存货流动资产总额、速动比率o 短期负债也叫流动负债，是指将在短期负债也叫流动负债，是指将在1 1年年（含（含1 1年）或者超过年）或者超过1 1年的一个营业周年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其它暂收应付款项、预提费用税金、其它暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。和一年内到期的长期借款等。41若某企业的速动比率为

21、若某企业的速动比率为2，流，流动负债为动负债为l60万元，存货万元，存货200万元，万元，则相应的流动比率为则相应的流动比率为( )。A125B160C250D3252009年注册咨询工程师年注册咨询工程师-项目决策项目决策分析与评价真题分析与评价真题 （一）（一）（Net Present Value-NPVNet Present Value-NPV）是指项目各年）是指项目各年的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到期初的现值之的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到期初的现值之和。反映项目在整个寿命期内的净收益。和。反映项目在整个寿命期内的净收益。 （1 1）计算公式和评价准则：）计算公

22、式和评价准则： tcntttiCOCINPV)1)(0式中，式中，NPV：净现值：净现值 Cit ：第：第t年的现金流入量年的现金流入量 Cot ：第：第t年的现金流出量年的现金流出量 n：方案的寿命期：方案的寿命期 ic ：基准收益率：基准收益率评价准则：评价准则：对单方案，对单方案，NPV0，可行；，可行； 多方案比选时，多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。uNPV=0NPV=0，表明项目的投资收益率正好与，表明项目的投资收益率正好与基准收益率持平，项目可行；基准收益率持平，项目可行；例4-6：年份年份投资额投资额收入收入支出支出净现金流净现金流量量折现折现因数因数

23、现值现值030000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值值79（万元）（万元）解：解：计算数据见表计算数据见表3-4右边。右边。也可由公式可算出：也可由公式可算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）79（万元）（万元）0 该项目在整个寿命期内除保证获得该项目在整个寿命期内除保证获得10%收益率外，还可收益率外，还可获得获得79万元（零年现值）的额外收入，故项目可行。万

24、元（零年现值）的额外收入，故项目可行。（一）净现值（一）净现值（2）几个需要说明的问题）几个需要说明的问题 基准折现（收益）率：基准折现（收益）率：反映投资者对相应项目上占用资金的时间价值的判断，是投资者对资金时间价值的最低期望值。 影响因素影响因素：a. 加权平均资本成本（融资成本）加权平均资本成本（融资成本）b. 投资的机会成本投资的机会成本c. 风险贴补率（风险报酬率）风险贴补率（风险报酬率）：用：用r2表示表示 d. 通货膨胀率：通货膨胀率：用用r3表示表示 国家分行业确定国家分行业确定并颁布行业基准并颁布行业基准收益率收益率高耗能、技术落后、环境污染大？高耗能、技术落后、环境污染大？

25、低耗能、技术进步、关系国计民生？低耗能、技术进步、关系国计民生？取两者中的最大的一个作为取两者中的最大的一个作为r1当按时价计算项目收支时，当按时价计算项目收支时，当按不变价格计算项目收支时，当按不变价格计算项目收支时，3213211)1)(1)(1 (rrrrrric21211)1)(1 (rrrric（一）净现值（一）净现值 累计净现值曲线：累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线时间变化的一条曲线AC总投资额总投资额AB总投资现值总投资现值DF累计净现金流量（期末）累计净现金流量（期末）EF净现值净现值OG静态投资回收期静态投资回收期OH动态投资

26、回收期动态投资回收期HABCDEFGO金额金额t NPV与与i的关系的关系（对常规现金流量）a. i ， NPV ，故，故ic定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. 当当i=ic时，时，NPV=0； 当当i0； 当当iic时，时，NPV0。NPViic（一）（一）净现值净现值净现值最大准则与最佳经济规模： 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。 考虑到资金的时间价值，最佳经济规模就是净考虑到资金的时间价值，最佳经济规模就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过过来选择。来选择。

27、净现值指标的不足之处：a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；基准收益率的确定往往是比较复杂；b. 在互斥方案评价时，净现值在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方必须慎重考虑互斥方案的寿命案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c. 净现值不能反映项目投资中净现值不能反映项目投资中，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。净现值率定义及公式：净

28、现值率定义及公式：项目净现值与项目全部投资现值之比。项目净现值与项目全部投资现值之比。（NPVR）PKNPVNPVR评价准则：评价准则：等同等同NPV判断标准。判断标准。答案：答案：C定义及公式：定义及公式： 净年值可以直接净年值可以直接，净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含含假定是备选方案可以无限多次重复实施。假定是备选方案可以无限多次重复实施。 评价准则：评价准则：与与NPV等效。等效。niPANPVNAVc , ,/tPttciCOCI00)1)(现值当年的净现金流量的折折现值的绝对值上年累计净现金流量的数值开始出现正值的年份累计净现金流

29、量的折现1tP(/,10% , 20)6.17NAVNPVAP表中的净现金流量，求静态、动表中的净现金流量，求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。年份年份净现金净现金流量流量累计净现累计净现金流量金流量折现系数折现系数折现值折现值累计折现值累计折现值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320

30、.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。( / ,10%,20)6.17NAVNPV A P解：静态解：静态Pt= 8

31、-1+（84150）= 7.56（年）（年） 动态动态Pt =11-1+（2.9452.57）=10（年）（年） NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 涵义：反映了所评价项目实际所能达到的经济涵义：反映了所评价项目实际所能达到的经济效率，是指项目在各年净现金流量的现值之和等于效率，是指项目在各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率。其表达式如下：零时的折现率。其表达式如下：0)1 ()(0ntttIRRCOCI 设设MARRMARR为基准收益率，则以内部收益率作为项为基准收益率，则以内部收益率作为项目经济评价依据时，其判别准则为：目经济评价依据时，其判别准则为：（五）内

32、部收益率（五）内部收益率（IRRIRR或或FIRRFIRR）计算方法及步骤（采用内插法）计算方法及步骤（采用内插法） 第一步，由所给出的数据作出方案的现金流量第一步，由所给出的数据作出方案的现金流量图，列出净现金计算公式。图，列出净现金计算公式。 第二步，估算一个适当的收益率。第二步，估算一个适当的收益率。 第三步，将该试算值代入净现值计算公式，试第三步，将该试算值代入净现值计算公式，试算出净现值，若算出净现值，若NPV0，将收益率逐步加大，若，将收益率逐步加大，若NPV0，将收益率逐步减少。，将收益率逐步减少。注意：为保证注意：为保证IRR的精度，的精度，i2与与i1之间的差距一般以不超之间

33、的差距一般以不超过过2%为宜，最大不宜超过为宜，最大不宜超过5%。 第四步，用插值法求出净现值为零时收益率第四步，用插值法求出净现值为零时收益率IRR。插值法求内部收益率的表达式推导过程如图插值法求内部收益率的表达式推导过程如图3-3：ENPV1NPV2AD(i2)C(iC)IRRB(i1)i用内插法求内部收益率示图用内插法求内部收益率示图 由上图知：ABCCDE则有：AB/DE=BC/CD所以： NPV1/NPV2=（IRRi1 ）/（i2 IRR） 展开整理之后得IRR的近似解为： IRR= i1+ 第五步，将IRR与基准收益率MARR相比较，若IRRMARR，则项目在经济效益上可以接受；

34、若IRRMARR，则项目在经济效果上是不可行的。21121NPVNPViiNPV例3-10：某项目净现金流量如表3-8所示。当基准收益率MARR=12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。表表3-7 单位：万元 年份0123456净现金流量-200405040506070解：第一步，现金流量图（略）。第二步，估算一个适当的试算收益率。 P=200F(6)=40+50+40+50+60+70=310则 200=310（P/F,i,6）（P/F,i,6）=0.6451查复利现值表可得利率在11%与12%之间，以12%试算。第三步，试算。 由净现值的计算公式：NPV1=-200+40（

35、P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,14%,2）+40（P/F,14%,3）+50（P/F,14%,4）+60（P/F,14%,5）+70（P/F,14%,6）211NPVNPVNPVIRR = i1+ （i2i1） 由式（3-15） 776. 6329. 502. 0329

36、. 5=0.12+ =0.1288=12.88% 由于IRR=12.88%12%，故此方案是可以接受的。=-200+400.8772+500.7695+400.6750+500.5921+600.5194+700.4556=-6.776（万元）IRRi1i2NPV1NPV20NPVi5.某常规投资方案，某常规投资方案，FNPV(i1=14%)=160，FNPV(i2=16%)=90，则，则FIRR的取值范的取值范围为围为( )。34、某技术方案在不同收益率、某技术方案在不同收益率i下的净现值为：下的净现值为：i=7%时，时，FNPV=1200万元，万元，i=8%时，时，FNPV=800万元；万

37、元；i=9%时，时，FNPV=430万元。则该方案的内部收益率的范围为（万元。则该方案的内部收益率的范围为（ ）。）。A、小于、小于7%B、大于、大于9%C、7%8%D、8%9%关于关于IRR解的讨论解的讨论n常规项目：常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。n非常规项目：非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。关于关于IRRIRR解的讨论解的讨论3.3.1 3.3.1 方案类型方案类型3.3.1 3.3.1 方案类型方案类型在没

38、有资源条件约束的在没有资源条件约束的情况下，情况下，各方案间不具有排他性，在各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳，其现金案并不影响其他方案的采纳，其现金流量是独立的。流量是独立的。各方案间是相互排斥的，各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。采纳某一方案就不能再采纳其他方案。混合型方案：在一组备选方案中，有互混合型方案：在一组备选方案中，有互斥也有独立关系。斥也有独立关系。混合型方案：在一组备选方案中，混合型方案：在一组备选方案中，有互斥也有独立关系。有互斥也有独立关系。其他类型方案：其他类型方案：在一

39、组备选方案中，在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。案为前提等等。评价方法：采用前述所有静态和动态评价方评价方法：采用前述所有静态和动态评价方法，判断项目法，判断项目“可行可行”与与“不可行不可行”净现值法净现值法净年值法净年值法内部收益率法内部收益率法投资回收期投资回收期总投资收益率总投资收益率资本金净利润率资本金净利润率该类型方案的经济

40、效果评价包括：该类型方案的经济效果评价包括：u绝对效果检验：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求u相对效果检验：相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。案比选，故应遵循方案间的可比性。增量分析法增量分析法增量分析法增量分析法 是指在项目正常的生产年份中，用生是指在项目正常的生产年份中，用生产成本或经营费用的节约额来补偿或回收追加投资所需要产成本或经营费用的节约额来补偿或回收追加投资所需要的期限。的期限。 其计算公式为：21211221AAIIP

41、CCIIPtt或u设行业基准追加投资回收期为设行业基准追加投资回收期为PcPc，当，当PtPcPtPc时，选取投时，选取投资额大的方案；当资额大的方案；当 PtPtPcPc时，选择投资小的方案。时，选择投资小的方案。u在满足行业基准追加投资回收期的基础上，选择追加投资在满足行业基准追加投资回收期的基础上，选择追加投资回收期短的方案。回收期短的方案。判断标准判断标准例3-3：一工厂拟建一机械加工车间，有两个方案可一工厂拟建一机械加工车间，有两个方案可供选择，甲方案采用中等水平工艺设备，投资供选择，甲方案采用中等水平工艺设备，投资24002400万，万，年生产成本为年生产成本为14001400万；

42、乙方案采用自动线，投资万；乙方案采用自动线，投资39003900万，万，年生产成本为年生产成本为900900万元。该部门的基准追加投资回收期万元。该部门的基准追加投资回收期为为5 5年，应采用哪种方案较为合理？年，应采用哪种方案较为合理？39001400240039001221CCIIPt解： （年）Pc=5（年） 所以应采用乙方案。例例 ：现有四个同产品、同产量的投资方案，其投资及：现有四个同产品、同产量的投资方案，其投资及年经营费见表。标准投资回收期为年经营费见表。标准投资回收期为6 6年，试判别四投资年，试判别四投资方案的优劣。方案的优劣。方案费用 A B C D 投资（万元）经营费（万

43、元/年）30 40 20 24 12 7 15 13解：将各方案按投资额从小到大的顺序排列，再根据解：将各方案按投资额从小到大的顺序排列，再根据环比法求解。环比法求解。 取取D D方案，淘汰方案，淘汰C C方案。方案。cCDPP年213152024运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用求解。求解。cDAPP年6132132430cABPP年27123040取A方案，淘汰D方案。 取B方案，淘汰A方案。 故B方案最优。 ttPIICCR1%1002112判断标准：判断标准：投资项目经济可行；行业基准收益率，小额投资项目经济可行；行业基准收益率，大额ttRRo 当多个方案比较时，有用成果相同时，为方便当多个方案比较时，有用成果相同时，为方便计算，一般可通过比较费用的大小选择方案。计算，一般可通过比较费用的大小选择方案。o 计算公式：计算公式：方案的经营成本第方案的投资回收期第方案的总投资第方案的年折算费用第JCJPJIJZCPIZJTJIJJTJIJo 计算公式：计算公式：方案的经营成本第方案的