第五章融资管理10.23(债务融资)

1、财务管理财务管理李延喜李延喜 张永鑫张永鑫 孙喜云孙喜云 主编主编 大连理工大学出版社大连理工大学出版社普通高校应用型本科经济普通高校应用型本科经济与管理系列规划教材与管理系列规划教材财务管理财务管理李莉李莉 主讲主讲 2012 物流管理专业物流管理专业20132013年年10 10月月2323日日 第五章第五章 融资管理融资管理 5.1 融资概述融资概述 5.2 股权融资股权融资 5.3 债务融资债务融资知知 识识 要要 点点o 了解不同的融资渠道与融资方式；o 了解融资管理程序；o 掌握融资方式的类型；o 掌握不同融资方式的优缺点；o 运用各种融资方式的操作程序与相关规定。 5.2 5.2

2、 股权融资股权融资o5.2.15.2.1股票融资股票融资o5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o5.2.1.1.1 5.2.1.1.1 普通股的特征普通股的特征o5.2.1.1.1.1 5.2.1.1.1.1 经营投票权经营投票权o5.2.1.1.1.2 5.2.1.1.1.2 收益分配权收益分配权o5.2.1.1.1.3 5.2.1.1.1.3 财产清偿权财产清偿权o5.2.1.1.1.4 5.2.1.1.1.4 优先购股权优先购股权o5.2.1.1.2 5.2.1.1.2 普通股的种类普通股的种类o5.2.1.1.2.1 5.2.1.1.2.1 国家股国家股o5.2.1.1.2.2

3、 5.2.1.1.2.2 法人股法人股o5.2.1.1.2.3 5.2.1.1.2.3 个人股个人股o5.2.1.1.2.4 5.2.1.1.2.4 外资股外资股o5.2.1.1.3 5.2.1.1.3 发行条件与方式发行条件与方式o5.2.1.1.3.1 5.2.1.1.3.1 股票发行条件股票发行条件o5.2.1.1.3.2 5.2.1.1.3.2 发行方式发行方式o5.2.1.1.4 5.2.1.1.4 发行价格与定价方法发行价格与定价方法o5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 发行价格发行价格o5.2.1.1.4.1.1 5.2.1.1.4.1.1 等价发行（也称平价发行）等

4、价发行（也称平价发行）o5.2.1.1.4.1.2 5.2.1.1.4.1.2 时价发行（也称市价发行）时价发行（也称市价发行）o5.2.1.1.4.1.3 5.2.1.1.4.1.3 中间价发行中间价发行o5.2.1.1.4.2 5.2.1.1.4.2 定价方法定价方法o5.2.1.1.4.2.1 5.2.1.1.4.2.1 现金流量折现法现金流量折现法o5.2.1.1.4.2.2 5.2.1.1.4.2.2 市盈率法市盈率法o5.2.1.1.4.2.3 5.2.1.1.4.2.3 市场询价法市场询价法o5.2.1.1.4.2.4 5.2.1.1.4.2.4 市场竞价法市场竞价法 o5.2.

5、1.1.5 5.2.1.1.5 普通股融资评价普通股融资评价o5.2.1.1.5.1 5.2.1.1.5.1 普通股融资的优点普通股融资的优点o5.2.1.1.5.2 5.2.1.1.5.2 普通股融资的缺点普通股融资的缺点5.2 5.2 股权融资股权融资o5.2.1.2 5.2.1.2 优先股优先股o5.2.1.2.1 5.2.1.2.1 优先股的分类优先股的分类o5.2.1.2.1.1 5.2.1.2.1.1 累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股o5.2.1.2.1.2 5.2.1.2.1.2 参与优先股与非参与优先股参与优先股与非参与优先股o5.2.1.2.1.3 5.2.1

6、.2.1.3 可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股o5.2.1.2.1.4 5.2.1.2.1.4 可收回优先股与不可收回优先股可收回优先股与不可收回优先股o5.2.1.2.2 5.2.1.2.2 优先股融资评价优先股融资评价o5.2.1.2.2.1 5.2.1.2.2.1 优点优点o5.2.1.2.2.2 5.2.1.2.2.2 缺点缺点o5.2.2.5.2.2.留存收益融资留存收益融资o5.2.3 5.2.3 吸收直接投资吸收直接投资o5.2.3.15.2.3.1吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类o5.2.3.25.2.3.2吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式o5.

7、2.3.35.2.3.3吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序o5.2.3.45.2.3.4吸收直接投资评价吸收直接投资评价o5.2.3.4.1 5.2.3.4.1 优点优点o5.2.3.4.2 5.2.3.4.2 缺点缺点5.3 5.3 债务融资债务融资o5.3.1 企业债券o5.3.1.1 企业债券概述o5.3.1.1.1 企业债券的构成要素o5.3.1.1.2 企业债券的种类o5.3.1.1.3 普通股与债券的差异o5.3.1.2 企业债券融资管理o5.3.1.2.1 债券评级o5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格o5.3.1.2.3 保护性条款o5.3.1.2.4 债券的偿还o5.

8、3.1.2.5 债券融资评价o5.3.2 中长期借款o5.3.2.1 中长期借款的目的o5.3.2.2 中长期借款的程序o5.3.2.3 中长期借款融资评价o5.3.3 租赁o5.3.3.1 租赁概述o5.3.3.1.1 租赁o5.3.3.1.2 租赁的种类o5.3.3.2 租赁与购买o5.3.3.2.1 租赁存在的现实意义o5.3.3.2.2 租赁与购买决策o5.3.3.3 租赁的程序 5.3.1 企业债券o 5.3.1.1 5.3.1.1 企业债券概述企业债券概述o 企业债券企业债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是企业为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，偿还本金

9、和按照事先规定的利率支付利息。o 我国对各种所有制的企业发行的债券均称为企业债券。o o 企业债券与普通股相比有很多的差异性是企业筹集长期资金的主要方式与普通股相比有很多的差异性5.3.2 5.3.2 中长期借款中长期借款o 中长期借款，是指向专业金融机构借入的、期限较长的贷款。o5.3.2.1 5.3.2.1 中长期借款的目的中长期借款的目的o（1）满足弥补企业流动资金不足的需求。o（2）满足企业扩大生产经营的需求，包括：固定资产投资借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制借款。o5.3.2.2 5.3.2.2 中长期借款的程序中长期借款的程序o企业提出 金融机构 签订贷款 企业取得 还本o

10、贷款申请 审批 合同 借款 付息 5.3.3 5.3.3 租赁租赁o5.3.3.1 5.3.3.1 租赁概述租赁概述o5.3.3.1.1 5.3.3.1.1 租赁租赁o 租赁租赁，是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。o在任何的租赁中都要涉及到两个当事人，承租人和出租人。o承租人向出租人支付租金，出租人向承租人提供资产设备，满足承租人的使用需求。o在租赁中承租人获得的是资产使用权而不是所有权。租赁与购买的对比租赁与购买的对比o 对比的具体情况见教材P119例5-2o租赁的特征租赁的特征o 所有权与使用权相分离所有权与使用权相分离o 融资与融

11、物相结合融资与融物相结合o 租金的分期回流租金的分期回流 o 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁租赁融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁5.3.3.1.1 5.3.3.1.1 租赁租赁融资租赁与经营租赁的区别对比项目对比项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁业务原理业务原理融资融物于一体融资融物于一体无融资租赁特征，只是一种融物方式无融资租赁特征，只是一种融物方式租赁目的租赁目的融通资金，添置设备融通资金，添置设备暂时性使用，预防无形损耗的风险暂时性使用，预防无形损耗的风险租期租期较长，接近资产有效使用期较长，接近资产有效

12、使用期较短较短租金租金包括设备价款包括设备价款仅仅是设备使用费仅仅是设备使用费契约法律效力契约法律效力不可撤销合同不可撤销合同经双方同意可中途撤销合同经双方同意可中途撤销合同租赁标的租赁标的一般为专用设备，也可为通用设备一般为专用设备，也可为通用设备通用设备居多通用设备居多维修与保养维修与保养专用设备多为承租方负责，通用设专用设备多为承租方负责，通用设备多为出租方负责备多为出租方负责全部为出租方负责全部为出租方负责承租人承租人一般为一个一般为一个设备经济寿命期内轮流租给多个承租方设备经济寿命期内轮流租给多个承租方灵活方便灵活方便不明显不明显明显明显o 直接租赁，直接租赁，指由出租人在资本市场上

13、筹集资本，并向指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。人的一种租赁方式。购买合同购买合同 出租人出租人 制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式o 售后回租，售后回租， 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。款从购买者手中租回该项资产。 承租人承租人（企业）（企业）出租人出租人（租赁公司等）（租赁公司等）出售资产出售资产售后回租售后回租o特点：特点：o

14、售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。o对企业好处：对企业好处： 获得出售资产的现金收入获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备可以继续使用设备 融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式o 杠杆租赁杠杆租赁o在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%(10%20%)20%)由由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供

15、（以租赁资产作抵押）的租赁方式。资产作抵押）的租赁方式。购买合同购买合同 出租人出租人制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租 金融机构金融机构借款合同借款合同贷款贷款融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式o 杠杆租赁杠杆租赁特点：特点：o 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式o 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别o 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高求的利息一般较高o 适用适用于大

16、额资产的租赁于大额资产的租赁o贷款人可以采用两种方法来保护自己：贷款人可以采用两种方法来保护自己：o方法一，保留对租赁资产的第一处置权；方法一，保留对租赁资产的第一处置权；o方法二，在出租人无法支付利息时，直接向承租人收取资产的租金。方法二，在出租人无法支付利息时，直接向承租人收取资产的租金。5.3.3.2 5.3.3.2 租赁与购买租赁与购买o 5.3.3.2.1 5.3.3.2.1 租赁存在的现实意义租赁存在的现实意义o 抵税效应o 降低企业的管理成本o 提高企业融资能力，降低企业的财务风险。o 以较少的投入，提高企业的生产经营能力o 实务中要具体问题具体分析5.3.3.2.2 5.3.3

17、.2.2 租赁与购买决策租赁与购买决策o 决策方法决策方法。借助租赁与购买方案的现金流量，计算现金流量的现值，据此比较分析。o 基本步骤：o A.确定租金支出及其税后现金流量的现值。o B.确定举债购买的税后现金流量现值。o C.比较确定租赁与举债购买的优劣，并做出决策。o 具体见P122的例5-35.3.3.3 5.3.3.3 租赁的程序租赁的程序o选择租赁公司 我国现行财务制度规定： 应向国家批准成立的租赁公司办理业务。o办理租赁委托 承租企业必须填写“租赁申请书”，说明对所需设备的具体要求，o 同时还要提供企业的财务状况文件。o选择设备o签订购货协议 由承租企业和租赁公司中的一方或双方，

18、与选定的设备供应厂商o 进行购买设备的技术与商务谈判，签订协议。o签订租赁合同 它是租赁业务的重要法律文件。融资租赁合同的内容可分为一般o 条款和特殊条款两部分。o办理验货与投保 验收合格，签发交货及验收证书并提交给租赁公司，租赁公司据o 以向厂商支付设备价款。同时向保险公司办理投保事宜。o支付租金 承租企业按合同规定的租金数额、支付方式，向租赁公司分期交纳租金。o租赁期满处理设备 合同期满时，承租企业应按照租赁合同的规定处理租赁设备。阅读资料：阅读资料：融资租赁合同的一般条款和特殊条款融资租赁合同的一般条款和特殊条款o一般条款筹包括以下内容：一般条款筹包括以下内容：o1合同说明。主要明确合同

19、的性质、当事人身份、合同签订的日期合同说明。主要明确合同的性质、当事人身份、合同签订的日期等。等。o2名词解释。解释合同中的重要名词，以避免歧义。名词解释。解释合同中的重要名词，以避免歧义。o3租赁设备条款。详细列明租赁设备的名称、规格型号、数量、技租赁设备条款。详细列明租赁设备的名称、规格型号、数量、技术性能、交货地点及使用地点等。术性能、交货地点及使用地点等。o4租赁设备交货、验收条款和税务、使用条款。租赁设备交货、验收条款和税务、使用条款。o5租期和起租日期条款。租期和起租日期条款。o6租金支付条款。规定租金的构成、支付方式和货币名称，这些内租金支付条款。规定租金的构成、支付方式和货币名

20、称，这些内容通常以附表形式列为合同附件。容通常以附表形式列为合同附件。o特殊条款包括以下内容：特殊条款包括以下内容：o1购货合同与租赁合同的关系；购货合同与租赁合同的关系；2租赁设备的所有权；租赁设备的所有权；3租期中租期中不得退租；不得退租；4对出租人和对承租人的保障；对出租人和对承租人的保障；5承租人违约和对出承租人违约和对出租人的补救；租人的补救；6设备的使用和保管、维修和保养；设备的使用和保管、维修和保养；7保险条款；保险条款；8租赁保证金和担保条款；租赁保证金和担保条款；9租赁期满对设备的处理条款等。租赁期满对设备的处理条款等。5.4 5.4 可转换债券与认股权证可转换债券与认股权证

21、o5.4.1 可转换债券o5.4.1.1 构成要素o5.3.1.2 可转换债券的管理o5.3.1.2.1 发行可转换债券的原因o5.3.1.2.2 可转换债券可转换的时机o5.3.1.2.3 可转换债券的价值o5.4.2 认股权证o5.4.2.1 构成要素o5.4.2.2 认股权证的管理o5.4.2.2.1 发行认股权证的原因o5.4.2.2.2 认股权证被出售的条件o5.4.2.2.3 认股权证的价值o5.4.3 可转换债券与认股权证的异同5.4.1 5.4.1 可转换债券可转换债券o 可转换债券，是可转换公司债券的简称。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。o 可

22、转换债券兼具债券和股票的特征。与其它长期债务融资方式相比，它更接近于股票融资。o 采用可转换债券融资在满足企业长期使用资金的需要，也降低了企业的财务风险。 5.4.1.1 5.4.1.1 可转换公司债券可转换公司债券构成要素构成要素o（1）标的股票，即按照条款，可转换债券将会转为哪种股票，一般是发行企业的，也可以是其它企业的。o（2）转换价格与转换比率。o（3）转换期，是指可转换债券转换为股票的起始日至结束日的期间。o（4）赎回条款，是指对可转换债券发行企业赎回债券的相关要求，即发行企业需要在什么条件下才能赎回债券。o 上述要素中，转换价格与转换比率构成可转换债券的基础基础。o 转换价格转换价

23、格，是指可转换公司债券转换为每股股份所支付的价格（转换价格=债券面值 / 转换比率）。o 转换比率，转换比率，是指可转换债券的持有人行使转换权时，每份债券所能换得的普通股股数（转换比率=转换普通股股数/ 可转换债券数）。 5.3.1.2 5.3.1.2 可转换债券的管理可转换债券的管理 o 5.3.1.2.1 5.3.1.2.1 发行可转换债券的原因发行可转换债券的原因o1.降低企业风险。o2.降低融资成本。当股票的市场价格被严重低估，发行股票，会产生很大的牺牲。而可转换债券的出现会改变这种情况。o3.增加企业融资灵活性。o 应该对转换价格要特别的关注应该对转换价格要特别的关注，万一失误，则损

24、失非浅。因为，在企业经营持续低迷，股价下跌时，可转换债券的持有人会放弃转换权，企业将面临债券到期本金偿付的压力。5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 可转换债券可转换的时机可转换债券可转换的时机 o 可转换的时机可转换的时机是：实际价格高出可转换价格时o 原因是，如果在实际价格低于可转换价格时实施转换行为，企业用“高价”股票换回“低价”的债券，企业将发生“亏损”。5.3.1.2.3 5.3.1.2.3 可转换债券的价值可转换债券的价值 o直接债券价值直接债券价值，是指可转换债券不用来转换，是指可转换债券不用来转换,而是直接在市场而是直接在市场出售的价值。这个价值是可转换债券的最低价值。出售的

25、价值。这个价值是可转换债券的最低价值。o 当实际售价格低于这个价值，持有者在可转换债券到期之前便当实际售价格低于这个价值，持有者在可转换债券到期之前便不会将其卖出，而是等到债券到期而收回本金和利息。不会将其卖出，而是等到债券到期而收回本金和利息。o转换价值，转换价值，是指可转换债券按时价兑换成股票而得到的价值。是指可转换债券按时价兑换成股票而得到的价值。转换价值取决于股票市场。当股票市场上下波动时，转换价值也转换价值取决于股票市场。当股票市场上下波动时，转换价值也将上下波动。将上下波动。o期权价值期权价值，是指在到期之前，可转换债券的持有者拥有随时购，是指在到期之前，可转换债券的持有者拥有随时

26、购买该债券对应股票的买权。由于期权本身有价值，因此到期前的买该债券对应股票的买权。由于期权本身有价值，因此到期前的可转换债券实际价值总是高于它的最低价值。可转换债券实际价值总是高于它的最低价值。o可转换债券实际价值可转换债券实际价值=（直接债券价值或转换价值）（直接债券价值或转换价值）+期权价值。期权价值。5.4.2 5.4.2 认股权证认股权证 o 认股权证，是由股份制企业发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。o它赋予持有者在一定期间以事先约定的价格优先购买发行方一定数量普通股票的权利。o它的发行可以随附优先股或债券，也可以与优先股或债券相分离。o企业发行

27、认股权证的主要目的主要目的是吸引广大投资者和某些投资机构购买企业发行的债券或优先股票。o1构成要素o （1）认购数量，是指可以认购的股票数量。o（2）认购价格，是指购买股票的价格。o（3）认购期限，是指允许购买股票的时间。o（4）赎回条款，是指持有人赎回具备的条件。5.4.2 5.4.2 认股权证认股权证 o 认股权证，认股权证，是由股份制企业发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。o 它赋予持有者在一定期间以事先约定的价格优先购买发行方一定数量普通股票的权利。o 它的发行可以随附优先股或债券，也可以与优先股或债券相分离。o 企业发行认股权证的主要目的主要目的是吸引广大投资者和某些投资机构购买企业发行的债券或优先股票。5.4.2.1 5.4.2.1 认股权证构成要素认股权证构成要素o 1.认购数量，是指可以认购的股票数量。o 2.认购价格，是指购买股票的价格。o 3.认购期限，是指允许购买股票的时间。o 4.赎回条款，是指持有人赎回具备的条件。5.4.2.2 5.4.2.2 认股权证的管理认股权证的管理o5.4.2.2.1 5.4.2.2.1 发行认股权证的原因发行认股权证的原因o1.降低债券与优先股融资的成本。在债券与优先股上附加认股权证，可以使得投