不良资产证券化

1、商业银行不良资产证券化第一章 目录第一章1引论3（一）本文研究背景和研究意义41.选题背景42.研究意义5（二）本文研究方法和研究内容51.研究方法52.本文的创新与不足6第一章 不良资产证券化理论和特征6（一）不良资产证券化的理论概述61.不良资产的界定62.资产证券化的概念73.不良资产证券化的概念8（二）不良资产证券化特征8（三）不良资产对银行的危害8（四）国内外研究现状91.国外研究综述92.国内研究综述9第二章 国内外不良资产证券化运行实践10（一）国外不良资产证券化实践101.美国不良资产证券化实践102.意大利不良资产证券化实践113.日本不良资产证券化实践114.韩国不良资产证

2、券化实践12（二）国内不良资产证券化实践121.信贷资产证券化试点第一阶段（2005-2007）122.受金融危机影响而暂停的第二阶段（2008-2011）133.信贷资产证券化重启的第三阶段（2012-2014）134.信贷资产证券化加速推进的第四阶段13第三章 我国商业银行不良资产现状14（一）目前银行业整体的不良资产现状分析14（二）上市银行的不良资产现状分析15第四章 国内不良资产证券化模式分析16（一）商业银行不良资产证券化信托模式161.“建元2008-1”不良资产证券化项目介绍162.“建元2008-1”不良资产证券化具体交易结构分析19（二）商业银行不良资产证券化基金模式211

3、.购买商业银行自由信贷资产212.购买其他银行信贷资产22第六章 我国商业银行不良资产证券化建议22（一）宏观增速放缓，处置难度可能加大22（二）要深入分析偿债来源的可靠性与及时性23（三）需要更加严格的资产重组技术标准23（四）对贷款服务机构有更高的要求23（五）需要建设法律监管制度，强化信息披露程度23引论（一）本文研究背景和研究意义1.选题背景我国经济现状正处于经济“新常态”的过程中，宏观经济整体处于下行空间、GDP增长速度放缓、开始调整经济结构。曾经火爆一时的楼市，现在面临着房地产“去库存化”，房地产下游的钢铁、水泥、煤炭等行业同时面临着产能过剩的问题。不但影响了国有企业，中小企业的生

4、存环境更是难上加难。与实体经济联系最紧密的银行业也受到影响，企业贷款质量下降，不良贷款的风险开始逐渐暴露。根据银监会网站公布信息，我国银行业经营环境不断下降。不良资产总额方面，连续17个季度不断增加，于2015年第四季度达到12744亿元，同比2014年第四季度8426亿元增长了51.24%；不良贷款率方面，2014年一季度为1.04%，2015年四季度增长到1.64%；贷款损失准备金方面，2014年一季度为17680亿元，而2015年四季度为23089亿元，增长了5409亿元；拨备覆盖率方面，从2014年一季度的273.66%减少到2015年四季度的181.18%。目前我国银行处置不良资产主

5、要有直接催收、协议处置、借新还旧、实现担保物权、法院诉讼、不良资产转让、贷款损失税前扣除等处置方式。其中法院诉讼耗时长，人力成本投入大、还需要支付一定比例的诉讼费用；实现担保物权涉及到处置实物资产，这非银行擅长领域；不良资产转让犹豫市场流动性问题，即使有买方也很难协商出合适的价格。与上述的方式相比，不良资产证券化可以使银行将不良资产面临的信用风险通过资本市场向投资者分散转移。2.研究意义1) 丰富不良资产的处置渠道和手段，有利于快速降低银行不良率。银行的不良资产率在不断地增长，部分银行的不良资产率即将碰到监管红线。通过资产证券化可以释放因借款方资金周转问题形成不良贷款所占用的资本，并且释放的资

6、本可以用于新的贷款中，提高了对存款的使用率。2) 引入投资者（包括银行、基金、券商、资产管理公司、外资机构等），分散银行体系风险，缓解传统处置渠道接纳能力趋于饱和的问题。提高机构处置不良贷款的专业性、规范性以及资本利用率。形成并完善更透明、更市场化的不良资产定价机制。3) 丰富了金融市场的产品多样性，促进了金融市场多层次发展。在利率市场化和“互联网+金融”的冲击下，银行在激烈的市场竞争中面临着存款流失等问题。在资产证券化过程中，其中存在着托管费、服务费和通道费等，均可以增加银行业的中间收入，可以开展表外的资产管理业务。（二）本文研究方法和研究内容1.研究方法理论分析和实践分析相结合。本文通过阐

7、述不良资产证券化的含涵义、概念、运作流程等理论研究，同时也列举了我国建设银行不良资产证券化案例“建元2008-1”，将理论与实践相结合。不同模式下不良资产证券化案例分析对比。本文重点分析了不良资产证券化的“信托模式”和“基金模式”，并且对两种模式的优点、发展前景、缺点等方面进行了对比，同时分析各机构在不同模式下扮演的角色。2.本文的创新与不足本文的创新在于，不仅仅局限于传统处置不良资产证券化的“信托模式”进行分析，而是结合在“资产荒”的经济环境下，结合各资管公司将拥有可预知现金流的基础资产进行发行债券的实际案例，延伸了资产证券化的含义，引出了“基金模式”，在遵守国家规章制度的情况下，尽可能的进

8、行资产出表，降低不良资产率，保证我国银行业的安全运营和金融环境稳定。本文不足之处在于我国银行业的信贷资产证券资产证券化发展较慢，只限于银行间市场操作，其他模式难以获知；在模式分析当中，信托模式是以“建元2008”为案例，但是基金模式为银行与银行之间较为隐蔽的合作，所以找不到实际案例；本人的所学知识和能力有限，在不良资产的基础资产风控方面不能进行更好的分析。第一章 不良资产证券化理论和特征（一）不良资产证券化的理论概述1.不良资产的界定不良资产是指，企业尚未处理的资产净损失和潜亏(资金挂账)，以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额。银行的不良资产也常称为不良债权，

9、其中最主要的是不良贷款。按照现行的贷款五级分类制度，不良贷款具体包括三类：次级、可以、损失。1) 正常贷款：借款人能够完全履行合同，按时足额归还银行本金利息，不存在有任何影响贷款本息按时足额偿还的消极因素，没有理由怀疑借款人的偿还能力。2) 关注贷款：尽管借款人有能力偿还贷款本息，但已存在一些对偿还能力产生不利影响的因素，如果这些因素持续下去，借款人的偿还能力会受到影响。3) 次级贷款：借款人的偿还能力出现了明显的问题和缺陷，依靠其正常的经营收入已不能保证按时足额还本付息，还需要通过处置资产或对外融资，乃至执行抵押担保来还本付息。4) 可疑贷款：借款人依靠其主营业务收入无法足额还本付息，及时处

10、分担保，也肯定要造成部分损失，只是因为存在借款人重组，抵押物处理和未决诉讼等待定因素，损失金钱的多少还不能确定。5) 损失贷款：借款人已没有偿还贷款本息的可能，采取所有措施和法律手段，也无法收回，或者只能收回极少部分，贷款金额部分或全部都要发生损失。2.资产证券化的概念资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。3.不良资产证券化的概念不良资产证券化是指将商业银行的流动性较差的不良资产作为基

11、础资产构建资产池，然后向特殊目的载体(SPV)出售资产，通过证券评级和信用增级后向市场发行的资产证券化过程。（二）不良资产证券化特征1. 集中度过高。行业、地区较为集中，则不良贷款回收很大程度上取决于行业的景气程度、地区的经济情况及司法环境，给资产回收带来极大的不确定性。2. 处置方案变动。不同清收方式的难易程度和费用消耗不同。处置过程中，根据贷款实际的清收情况调整处置方式，给资产回收金额带来极大不确定性3. 抵质押物处置。抵质押物出现灭失、产权不明晰、债务人不配合以及抵押文件无效等情况的发生，造成回收金额的较大波动。4. 回收时间不定。贷款服务商实际处置执行情况、债务人还款意愿与能力变化、司

12、法程序进度等因素，带来资产回收时间分布的较大波动。（三）不良资产对银行的危害1. 影响银行的资金周转率。银行的资金来源是存款人基于对银行的政府担保的信任背书所产生，银行需要满足存款人随时提取存款的要求，因此要准备足够的现金周转。如果出现不良贷款银行变无法如期回收，就会出现银行支付困难。2. 导致银行资产损失。不良贷款中信用贷款部分的损失大于有抵质押物的贷款，即使处置抵质押物，银行还是会遭受资金损失，进而影响资产的质量。3. 导致银行的利润下降。逾期90天以内的不良资产的贷款利息仍然需要计入营业收入，缴纳税费。银行还需要支付这部分资金的存款利息，导致银行的利润下降，加重了财务负担。（四）国内外研

13、究现状1.国外研究综述1) 资产证券化定义。美国证券委员会（SEC）给资产证券化的定义为将流动性较差的存量资产转变成在资本市场上可以自由流通的金融产品的过程。2) 资产证券化动因。Bernstein(1993)的观点为：资产证券化的有事是发起人能够迅速的将资产转化为现金，并将对应的资产从资产负债表中剔除，改善发起人的借款能力。3) 资产证券化作用效果。Steven（2003）的研究表明，资产证券化方式对无法获得有效证券评级或评级情况较差的发起人来说更能达到节约成本的效果。4) 资产证券化风险和控制。Giovanni（2007）认为资产证券化虽然讲银行资产负债表的信贷风险转移到市场，但是这种方式

14、也是的金融风险通过SPV不断向市场扩散，一旦操作不当，会引起系统性风险。2.国内研究综述1) 分析不良资产证券化可行性，丁晓英（2005年）浅析国有商业银行不良资产证券化认为可以提高存款的流动性，优化银行资产负债表，丰富金融市场的投资产品；胡伟献（2004年）对我国不良资产证券化的理性分析认为我国商业银行不良资产质量差，缺乏定价机制和规范的中介机构，产权问题难以实现2) 分析信托分层结构。王丽瑞信托分层-我国银行不良资产证券化的现实分析中对信托分层进行了全面、深入的分析，并对有事和局限性进行了分析和阐述。3) 法律角度。张泽平（2008年）资产证券化法律制度的比较与借鉴中运用比较分析的方法，结

15、合国内外资产证券化的法律法规，对流程中各环节的法律制度、监管、国际资产证券化的特殊法律问题进行了全面、深入的研究。第二章 国内外不良资产证券化运行实践（一）国外不良资产证券化实践1.美国不良资产证券化实践20世纪30年代，由于美国经济持续繁荣，各个行业对于资金的需求不断增加，在这种背景之下美国成立了很多的储蓄贷款协会，目的是在协会内部进行资金上的帮助，以“短存长贷”的模式，重点操作吸收存款和发放住房抵押贷款业务，因此造成了储贷协会资产的流动性非常差。伴随着美国利率上升，储贷协会负债业务的成本步步攀升。20世纪80年代，美国房地产市场进入了大萧条，商业用房的价格一路下跌，房屋抵押贷款人的违约成本

16、变低，出现了大量的违约现象。储贷协会积累了大量的贬值的抵押房产和不良贷款。这些房屋在萧条的楼市上无人问津，大量的违约打款无法变现，储贷协会因此不得不宣布倒闭。截止到1988年美国共有不良贷款743亿美元。1989年8月由美国政府成立重组信托公司（RCT），重组信托公司以储贷协会长期住房抵押贷款与商业房地产抵押贷款为基础资产的主要来源，在不良资产证券化的过程中引入了这家估值、现金储备和专业评级机构等信用增级的方式和手段，成功在金融市场上发行销售。1995年在完成处置银行业不良资产的任务后宣布解散，6年共处置了4650亿美元回收了3580亿美元。重组信托公司作为临时解决美国不良资产的部门，在此次的

17、运作中获得了巨大成功。除了为银行盘活了资金存量、降低了银行经营性风险、推动了金融机构发展不良资产证券化提供了宝贵经验，还为银行资产开拓了巨大的市场需求、降低了银行经营性风险。2.意大利不良资产证券化实践20世纪90年代初，意大利经济衰退、监管不严，银行积累大量不良资产。因此意大利借鉴美国经验与1997年推出第一笔不良资产证券化交易。意大利以符合法律规定条件的意大利银行为主要发起机构，以商业银行不良债权为基础资产主要来源。并且意大利也推出了一系列的法律法规来保障资产证券化业务的实施。意大利CMBS（商业房抵押贷款支持政权结构）就是不良资产证券化的成功实践。至2003年三季度，累计发行30多笔，约

18、100亿欧元。3.日本不良资产证券化实践20世纪90年代日本金融危机、房地产泡沫破裂，银行积累大量不良资产。1996年9月，日本政府提供财政资金改组东京共同银行成立，以商业银行房地产抵押贷款、东南亚国家债券为基础资产来源。并于1999年11月推出手里不良资产化项目。日本不良资产化模式为：成立专门的不良资产处置机构SPC来手机不良贷款，然后由SPC建立资产池，并经过承包人的担保、政府信用增级以及信用评级分级发行不良资产证券化产品。4.韩国不良资产证券化实践1998年亚洲金融危机，韩国出现大量不良债权。1992年韩国政府成立韩国资产管理公司（KAMCO），以商业银行不良债权（主要为企业贷款）为基础

19、资产来源。KAMCO设立了不良资产整顿资金，通过该基金收购金融机构的不良资产，并通过证券化手段快速处置了大量的不良资产，不良资产证券化处置了62.9万亿韩币，回收了29.3万亿韩币，取得了巨大的成功。（二）国内不良资产证券化实践1.信贷资产证券化试点第一阶段（2005-2007）2005年1月和7月中国银行业监督管理委员会分别颁布的金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法和信贷资产证券化试点管理办法为资产证券化业务奠定了法律基础。在此期间共发行了5款试点产品，基础资产涵盖了国有大型企业经营贷款（开元2005-1、开元2006-1）、个人住房抵押贷款（建元2005-1）和银行不良贷款（东元2006

20、-1、信元2006-1），五款产品实际总计销售187.7亿元人民币。2.受金融危机影响而暂停的第二阶段（2008-2011）2008年美国次贷危机的爆发引发了全球性的金融危机，次级抵押贷款的安全性和证券化交易的风险性受到了全世界各国金融机构的重视和研究。因为我国金融领域的创新探索较晚，考虑到我国金融风险防范性和全球金融稳定性，监管层叫停了第二阶段试点期间所发的所有产品，导致2009-2011年我国信贷资产证券化完全处于停滞状态。3.信贷资产证券化重启的第三阶段（2012-2014）2012年5月份我国正式开始资产证券化第三阶段。经过前两个阶段发行产品民林的问题和潜在风险，结合美国次贷危机后世界

21、发达国家弥补证券化管理疏漏出台的各规章制度，银监会推出了一系列的政策。并且在此阶段期间成功发行了6单、总额256亿元的资产支持证券。4.信贷资产证券化加速推进的第四阶段2015年5月以来，人行、银监会等领导在国务院政策例行吹风会、全国城商行年会等公开讲话中传达要积极探索开展不良资产的证券化工作。2015年末，商业银行不良贷款余额12,744亿元;不良率1.67%，连续十个季度上升，不良贷款处置压力继续增大。2016年2月16日，关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见中选择少数符合条件的金融机构探索开展不良资产证券化试点。第三章 我国商业银行不良资产现状（一）目前银行业整体的不良资产现状分

22、析根据证监会最新发布的数据显示，截止2015年末，商业银行不良余额为12744亿元，相比于2014年8426亿元的不良贷款约同比增幅达到51.25%，不良贷款比例为1.67%。其中次级类贷款4031亿、可疑类贷款3403亿、损失类贷款992亿。由于银行属于顺经济周期行业，现在我国经济增长放缓进入了“新常态”，经济下行使得企业的经营效益下降，进而导致银行信贷资质下降。经济下滑、产能过剩、外需不振以及四万亿刺激性政策后遗症等，未来一段时间内不良资产上升的局面将会继续延续。从区域来看， 2015年三季度已公开的数据显示，黑龙江、山东两地不良贷款率超过3%，黑龙江和山东是以“大象经济”的代表省份，区域

23、内经济发展以大型国有企业为主，围绕大企业而生存中小企业为辅，受产能过剩的而影响，企业效益下降导致不能及时还款导致不良贷款上升；浙江、云南两地不良贷款率超过2%，浙江是“蚂蚁经济”的代表，主要受外需不振和全球贸易下行的影响，云南省的不良贷款上升的原因与房地产行业的衰落影响较大。上述区域的信用风险和不良贷款仍面临上升的压力。产能过剩集中的子行业以及地区风险将进一步暴露，但系统性风险暴露的可能性很低，银行业信用风险总体可控。商业银行主要指标分机构类情况表（法人）（2015年）大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行外资银行不良贷款余额7002263612131861130不良贷款率1.66

24、%1.53%1.40%2.48%1.15%（证监会网站）从不良的机构分布来看，截至2015年末，大型商业银行的不良贷款余额最多为7002亿元，农村商业银行2.48%的不良资产率行业最高。由于农村商业银行是农村合作社改制而来，主要客户群体为三农和小微客户。因为人员能力风控标准上能力较低，所以综合抗周期能力差，未来不良资产将继续增加；城市商业银行的客户群体以当地企业为主，投资的行业多为制造业，房地产等，但是近年来楼市萎靡不振，企业经营困难，预计未来城商行的不良资产将会快速上升；股份制商业银行和国有银行，由于业务发展早人才充足，业务分布广，有较强的经济周期和风险管理的抵抗能力，预计未来不良资产的上升

25、幅度较小。（二）上市银行的不良资产现状分析根据2015年16家上市公司的年报来看，银行业净利润增速下滑，不良资产“双升”已经成为不争的事实。16家上市银行的平均不良资产率为1.45%。16家银行中只有南京银行的不良贷款率从去年初的0.94%降到年末的0.83%逆势降低，剩余15家上市银行的不良贷款率全部上升。其中，农业银行的不良贷款率在2015年一举突破了2%，2.39%的不良贷款率和2128.67亿的不良贷款余额，都是16家银行中最高的。其次招商银行1.68%的不良贷款率和474亿的不良贷款余额，光大银行1.61%的不良贷款率和243.75亿元的不良贷款余额分列二三位。第四章 国内不良资产证

26、券化模式分析（一）商业银行不良资产证券化信托模式信托模式为国际上银行业试试不良资产证券化交易的最主要方式，由商业银行和信托合作成立特定目的的信托。2008年1月，由中国建设银行发起，整合自身经营过程中的不良贷款，这是我国商业银行以信托模式发行的第一款不良资产证券化项目“建元2008-1重整资产证券化信托资产支持证券”1.“建元2008-1”不良资产证券化项目介绍产品名称建元2008-1重整资产证券化信托资产支持证券发行时间2008130发行规模基础资产池本息合计113.49亿，发行资产支持证券27.65亿发起机构中国建设银行受托机构中诚信托投资有限责任公司承销商中金公司资金保管机构中国工商银行

27、贷款服务机构中国建设银行资产服务顾问中国信达资产管理公司信用评级机构联合资信评估有限公司产品设计名称评级发行规模发行期限分层比例息票品种利息支付优先级AAA21.5亿3年77.76%付息6.08%次级未评级6.15亿3年22.24%付息基础资产池情况账面价值113.49亿元本次不良资产证券化的基础资产池内本息总额为113.49亿元人民币，其中本金95.5亿元人民币，利息17.99亿元亿人民币，共565户借款人，1000笔贷款合同。由建设银行十家一级分行的不良贷款组成一级分行不良资产占比预期回收率广东21.14%33.77%北京20.17%38.00%山东15.83%37.10%河北10.39%

28、24.55%江苏9.50%47.45%浙江7.55%90.10%江西5.40%44.94%河南4.45%18.89%甘肃3.34%35.52青岛2.23%38.212008年1月30日“建元2008-1”成功在银行间债券市场发行资产支持证券27.65亿元，其中：13家机构认购优先级证券（AAA级）21.5亿元，信达公司定向认购全部次级证券6.15亿元。截止信托计划终止时，“建元2008-1”共进行了5次票息支付，未出现兑付风险。共收回了30.44亿元的本金和利息，一次性“出表”不良贷款84.5亿元。机构名称认购优先级产品金额（万元）认购次级产品金额（万元）南京银行股份有限公司15000宝钢集团

29、财务有限责任公司7000郑州市商业银行5000大连银行10000桂林市商业银行5000交通银行20000国家开发银行40000上海银行30000天津银行10000上海农村商业银行20000天津农村合作银行3000杭州市商业银行股份有限公司5000中国邮政区域银行有限责任公司20000中国信达资产管理公司61500合计215000615002.“建元2008-1”不良资产证券化具体交易结构分析信托信达公司（资产服务顾问）建设银行（发起人）中金公司（主承销商）13家优先级证券投资者次级投资者（信达公司）中登债工商银（资金保管构）联合资信（评级机构）中诚信托（受托机构）建设银行（资产服务商）债务人发

30、出还本付息指令回收现金资产支持证券本息日常管理及资产处置资产处置顾问发行收入净额基础资产池发行收入资产支持证券化信用评级发行收入承销资产支持证券资产支持证券本息信托管理1) 发起机构与资产服务商由于中国建设银行希望将不良信贷资产尽快在资本市场转化成现金，因此是本次证券化项目的发起机构；同时也承担着监控、追索、处置资产等任务，也是本次的贷款服务机构。2) 受托机构中诚信托是本次交易的受托机构。在债券发行前期，负责对基础资产池进行尽职调查和价值评估，撰写各项文件报告提供给证监会审核备案；在债券发行过程中，中诚信托需要联系评级机构对产品进行评级、联系承销商销售产品、定期对基础资产池的运营状况进行信息

31、披露。3) 资金保管机构中国工商银行是本次交易的资金保管机构。中国工商银行与中诚信托签订基础资产池现金流入保管合同，依照合同支付本金和利息；同时，定期进行项目信息披露4) 主承销商中金公司为本次项目的主承销商。负责路演，确定产品价格和市场销售等职责。5) 资产服务顾问信达资产管理公司为本次交易的资产服务顾问。作为专门处置不良资产的四大资管公司之一，信达负责向证监会提供发起机构的情况说明书及申请报告；协助修改完善发起机构张程；对证券化交易过程中涉及到的各类合同进行审核并提供咨询意见；准备信托计划的承销协议等。6) 评级机构联合资信评估有限公司是本次交易的评估机构，负责对基础资产进行尽职调查、全面

32、分析借款人的经营情况和贷款的预计回收率；判断资产的市场价值与产品发行的账面价值是否存在偏差；提供信用评级报告。“建元2008-1重整资产证券化信托资产支持证券”是我国银行业第一次作为发起机构的身份完成了不良资产证券化。在有效的盘活银行日常经营资金存量，提高贷款流动性的同时还分散了银行的信用风险。该交易结构荣获了2008年香港财资评选的“中国内地年度最佳交易结构”，开拓了我国银行处置不良资产的新思路，实现了银行在资本市场上的探索发展，奠定了我国商业银行进行不良资产证券化的基础。（二）商业银行不良资产证券化基金模式信托模式是我国进行不良资产证券化的传统模式，但是信托模式存在着诸多不足。从交易成本来

33、看，信托模式因为有众多的参与主体，并且每个参与机构都要收取管理费、通道费或佣金费，因此提高了现代资产证券化的发行成本；从发行周期来看，产品从设立到发行需要基础资产池重组、人民银行申请报备、成立特殊目的信托（SPV）、信用增级、信用评级等步骤，周期较长，不利于使商业银行不良资产快速处置。1.购买商业银行自由信贷资产银行理财资金专项资产管理计划商业银行不良信贷资产基金公司（管理人）XX银行（托管人）投资投资商业银行与基金公司合作，将银行日常经营中出现的不良贷款进行重组、分析、调研和评估，确定最终的定价价值，然后向金融市场发行资产管理计划，资产管理计划投资购买商业银行的不良信贷资产。资管计划由基金公司和商