第4章货币与通货膨胀

1、第四章 货币与通货膨胀莫长炜厦门大学经济学院本章的学习目的本章的学习目的了解如何衡量经济中的货币量了解人们持有货币的原因以及如何将其财富在各种资产中分配的原则了解货币市场是如何实现均衡的了解货币供给量与通货膨胀之间的关系2022-5-25第4章 货币与通货膨胀2本章重点本章重点通话膨胀的古典理论：货币数量论货币供给、物价水平、通货膨胀、利率等变量之间的关系古典二分法与货币中性的含义2022-5-253第4章 货币与通货膨胀从通货膨胀开始从通货膨胀开始货币与物价的关系通胀率：相对于上一期而言物价水平上涨的百分比物价水平：反映的是购买产品所需要的货币量由于价格水平是由货币来定义的，因此，我们需要了

2、解货币的本质、货币的供给以及如何控制货币2022-5-25第4章 货币与通货膨胀4什么是货币？什么是货币？2022-5-25第4章 货币与通货膨胀5货币的含义货币的含义货币货币(money)经济中一组人们广泛接受的、用于相互交易或清偿债务的资产存量资产存量因此，货币可以是羊、斧头、贝壳、盐巴、丝绸、香烟、黄金、铸币、纸币劣币驱逐良币：坦桑尼亚的牛，最后用来交易的都是瘦弱的病牛商品货币与法定货币那些当做货币且拥有内在价值的商品(黄金、战俘营里的香烟)被称为商品货币(commodity money)由政府的规定或法令确定的没有内在价值的货币(铸币、纸币)被称为法定货币(fiat money)202

3、2-5-25第4章 货币与通货膨胀6资产资产资产的定义：资产一般可以认为是能够用货币计量并能够带来经济利益的经济资源。资产包括各种财产、债权和其他权利，如黄金、房屋、股票、债券等实际资产或金融资产。资产市场：人们在其中买进和卖出各种资产的整个市场。货币：一种特殊的资产，是资产市场讨论的焦点，是理解价格水平、经济增长以及失业的基础2022-5-25第4章 货币与通货膨胀7货币的职能货币的职能交换媒介（medium of exchange）也称为支付手段，用于购买商品与服务的东西价值储藏手段（store of value）把现在的购买力转变为未来购买力的东西计价单位（unit of account

4、）用以表示物价和记录债务的通用单位2022-5-25第4章 货币与通货膨胀8小测试小测试2022-5-25第4章 货币与通货膨胀9通常所说的财富就是货币所有有价值储藏手段的东西都是货币股票或者债券也是货币的一种货币供给与货币政策货币供给与货币政策2022-5-25第4章 货币与通货膨胀10货币供给货币供给货币供给(money supply )一个经济中可以得到的货币量，用M来表示。货币供给与货币存量通常具有相同的含义。货币量的衡量M0：通货（currency），即公众手中持有的纸币与铸币之和。M1：M0+活期存款+旅行支票+其他支票存款活期存款主要指企事业单位储户可以通过开支票而随时支取的银行

5、账户余额。在我国，M1指M0+非金融性单位在银行的活期存款M2：M1+储蓄存款+小额定期存款+散户货币市场共同基金等储蓄存款不得签发支票，通常针对城乡居民在我国，M2指M1+非金融性单位在银行的定期存款+城乡居民个人在银行的各项储蓄存款+其他存款M2即为通常意义上的货币供应量2022-5-25第4章 货币与通货膨胀11与与M0、M1及及M2有关的几个概念及说明有关的几个概念及说明流动性指某种资产在它的价值没有任何损失的情况下迅速兑换为现金的能力。把什么资产看作是货币取决于该资产的流动性，但不同资产之间的流动性并非泾渭分明。通货是日常交易中接受最为广泛的交换媒介，它的流动性最强。M1反映社会的直

6、接购买力，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0。 M0和M1通常也被称为交易货币。M2反映社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。M2与M1的差额常被称为准货币或广义货币，有人也直接将M2看做是广义货币。高能货币（基础货币）公众以通货形式持有的货币（即流通中的现钞C）和各银行保存在中央银行里的现金储备（即准备金R）。它是中央银行可以直接控制的货币。 2022-5-25第4章 货币与通货膨胀12货币供给模型货币供给模型变量货币供给量（M）、通货（C）、存款（D，除通货之外的其他货币量）、基础货币（B）、存款准备金（R）、存款准备金率（rr）、通货存款比（

7、cr=通货/存款）。其中，假定B、rr、cr为外生变量。变量之间的关系M=C+D；B=C+R根据上述两个等式可以推出其中，m为货币乘数，表示每1美元基础货币可以产生m美元货币。该公式说明了货币供给是如何取决于B、rr以及cr的。2022-5-25第4章 货币与通货膨胀13111CMCDcrcrDMBmBCRBCRcrrrcrrrDD货币政策与货币供给控制货币政策与货币供给控制货币政策在使用法定货币的经济中，货币供给通常由政府委托的中央银行中央银行通过货币政策货币政策加以控制控制货币政策：货币政策：就是对货币供给进行控制的措施，这些措施主要通过改变基础货币和存款准备金率来控制货币的供给。控制货币

8、供给的手段公开市场业务（操作），即在市场上公开买卖政府债券。欲增加货币供给则需买进债券，欲减少货币供给（即常说的回笼货币）则卖出债券法定准备金率贴现率2022-5-25第4章 货币与通货膨胀14课堂问答课堂问答下列哪些属于货币a.通货（Currency，又称现金）b.支票（Checks）c.活期存款（Deposits in checking accounts ，demand deposits）d.信用卡（Credit cards）e.储蓄账户（Certificates of deposit time deposits）2022-5-2515第4章 货币与通货膨胀货币需求与货币数量论货币需求与货

9、币数量论2022-5-25第4章 货币与通货膨胀16问题问题一个经济体中究竟需要多少货币？货币供给如何影响物价水平？货币供给与利率是什么关系？货币供给如何影响利率？2022-5-25第4章 货币与通货膨胀17货币需求货币需求货币需求人们在投资组合中选择持有现金、支票账户等货币资产的数量，用Md来表示人们为什么愿意持有货币？凯恩斯认为，人们持有货币是出于三种动机交易动机预防性动机投机动机2022-5-25第4章 货币与通货膨胀18货币需求（续）货币需求（续）交易动机用货币资金支付日常开支的需要交易动机所需货币的决定因素收入（Y）收入越高，需要交易的数量就越多，所需要的名义货也就越多但是，对货币需

10、求上升的幅度通常要小于相应收入增加的幅度物价水平（P）物价水平越高，人们进行交易时所需要的名义货币就越多M/P被称为实际货币需求，如果我们分析的是实际货币需求，那么交易动机所需货币就只取决于Y需要的货币越多意味着对流动性流动性的需求也越大2022-5-25第4章 货币与通货膨胀19货币需求（续）货币需求（续）预防性动机为应付事故、失业、疾病等意外事件所需要事先持有一部分货币的动机预防性动机所需货币的决定因素大体上也取决于收入的多少实际货币需求量与收入的关系从整个社会来看，交易动机与预防性动机所需要的实际货币量实际货币量是关于实际收入实际收入的函数，即L1=L1(Y)L实际上表示的是流动性（Li

11、quidity）2022-5-25第4章 货币与通货膨胀20货币需求（续）货币需求（续）投机动机人们为了购买其他非货币资产而获取利息的动机因此，投机动机取决于利率，即L2=L2(i)这里的利率是其他非货币资产的利率，用i来表示。非货币资产收益率越高，持有货币的机会成本就越高，人们越不愿意持有货币。货币的利率往往很低甚至为0，因此通常被忽略不计货币资产市场与非货币资产市场（资本市场）构成金融市场金融市场的均衡要求意味着货币市场的均衡同时决定了非货币资产市场的均衡非货币资产的种类繁多，利率种类也很多，但由于经济中多种利率常同时趋于上升或下降，在宏观分析中，往往只假定一种利率（i，基准利率，如短期国

12、库券利率）2022-5-25第4章 货币与通货膨胀21货币需求（续）货币需求（续）实际货币需求名义货币需求M d是以某一货币单位（如元、美元、英镑等）表示的货币需求。M d/P为实际货币需求，或者实际货币余额，是以某种货币能够购买到的实际产品或劳务来测量货币需求量的：与i负相关（i=r+e），与Y正相关我们暂不考虑利率的影响暂不考虑利率的影响，仅看收入对货币需求的影响2022-5-25第4章 货币与通货膨胀22,deML Y iL Y rP货币需求与货币数量论货币需求与货币数量论一种简单的货币需求函数如果不考虑利率的影响，那么实际货币需求仅与实际收入相关，通常认为二者是成比例的，即： 为实际货

13、币需求余额，衡量货币存量的购买力kY为实际货币需求函数 的简化形式，k为常数（外生变量），表明实际货币余额需求量与实际收入成比例关系。k实际上衡量了货币流通速度（V），因为如果人们想对每种形式的收入都持有大量货币（k 大），意味着货币转手的速度就慢（V小），因此V=1/k如果名义货币供给量为M，物价水平为P，从而实际货币供给量 就为M/P。货币供给与货币需求相等时，就有M/P=(M/P)d=kY2022-5-2523第4章 货币与通货膨胀dM PkYerYL,dM P货币需求与货币数量论（续）货币需求与货币数量论（续）货币市场均衡要求M/P=kY从而，M(1/k)=PY，即MV=PY此为货币数

14、量方程式其中， M为名义货币供给量，Y为实际收入，P为物价水平（如GDP平减指数），从而PY为名义GDP，也表示整个社会范围内的交易额，V为货币流通速度。2022-5-25第4章 货币与通货膨胀24货币需求与货币数量论（续）货币需求与货币数量论（续）V的稳定性现实中，我们常用来衡量货币存量的M2的流通速度长期来看几乎恒定不变，因此，通常假设V为一常数现实中，V相对稳定令 ，则2022-5-25第4章 货币与通货膨胀25VV YPVMIndexes(1960 = 100)2,0001,00050001,5001960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

15、Nominal GDPVelocityM2货币、通货膨胀与铸币税货币、通货膨胀与铸币税2022-5-25第4章 货币与通货膨胀26由货币数量论到物价水平的决定由货币数量论到物价水平的决定货币数量论货币流通速度不变货币供给数量（M）的变动必定引起名义GDP（PY）的同比例变动，即货币供给决定产出的名义价值。实际GDP（Y）由生产要素K和L以及生产函数外生地决定，因此只要K和L不变，Y也基本不变从而物价水平的决定根据货币数量方程式，货币供给的增长将导致物价水平的上升，进而决定通货膨胀率的大小2022-5-25第4章 货币与通货膨胀27YPVMMVP Y货币、物价和通货膨胀的关系货币、物价和通货膨胀

16、的关系根据可知由于V为常数，在这里Y也为常数，因此，通货膨胀率与货币供给数量是一一对应关系。2022-5-25第4章 货币与通货膨胀28=MVPYMMVPYMMVP Y通货膨胀与货币增长的国际数据通货膨胀与货币增长的国际数据2022-5-2529第4章 货币与通货膨胀美国通货膨胀率与货币增长率美国通货膨胀率与货币增长率 1996-20032022-5-2530第4章 货币与通货膨胀铸币税铸币税金（银）币铸造税（seigniorgae，铸币税）也叫通货膨胀税，即通过发行货币为政府筹集收入通货膨胀税（inflation tax）当政府通过增加货币供给手段为支出融资时，相当于征收一种通货膨胀税持有货

17、币的人支付了通货膨胀税若将金（银）铸币税作为政府的主要收入来源，往往会导致恶性通货膨胀 2022-5-25第4章 货币与通货膨胀31货币供给与利率货币供给与利率2022-5-25第4章 货币与通货膨胀32名义利率与实际利率名义利率与实际利率名义利率（nominal interest rate）常用i来表示，是未经通胀率调整的利率实际利率（real interest rate）剔除通货膨胀的名义利率，常用r来表示2022-5-25第4章 货币与通货膨胀33名义利率与实际利率的关系：费雪方程式名义利率与实际利率的关系：费雪方程式费雪方程式名义利率是实际利率与通货膨胀率之和，即而通货膨胀率又取决于货

18、币供给的增长速度货币供给增长1%，导致物价水平上升1%（即通货膨胀率为1%），进而引起名义利率上升1%。在长期，这是成立的。剔除通货膨胀的名义利率就是实际利率，即这是一种近似关系费雪效应通货膨胀率与名义利率之间是一对一的关系2022-5-25第4章 货币与通货膨胀34 ri= -r i2022-5-25第4章 货币与通货膨胀35费雪方程式的说明 i=r+只是一个近似的关系。 如果当期价格为P1，下一期价格为P2，通货膨胀率就为=(P2 - P1)/ P1 。如果当期储蓄1单位产出（实际收入），那么就相当于储蓄了P1单位货币。如果这些货币用于购买金融资产，且名义利率为i，那么，下一期就可以得到P

19、1(1+i)单位的名义收入。但是，在下一期时，价格却变为P2 ，即1单位实际产出的费用为P2 ，因此，当期少消费的1单位产出，到了下一期可以换到P1(1+i)/ P2单位的实际产出。如果实际利率为r，那么就有1+r= P1(1+i)/ P2 。根据通货膨胀率的定义式可推出， P1 / P2 =1/(1+)。所以，1+r=(1+i)/(1+)。进而可以推出1+r+r=1+i。由于r通常很小，因此，r就可以近似地等于i-。事前实际利率与事后实际利率事前实际利率与事后实际利率事前实际利率（ex ante real interest rate）贷款时债务人和债权人预期的实际利率事后实际利率（ex po

20、st real interest rate）实际上实现的实际利率费雪效应的另一种形式 ：代表实际的未来通货膨胀率e ：代表预期的未来通货膨胀率 ：事前的实际利率 ：事后的实际利率费雪效应改写为2022-5-25第4章 货币与通货膨胀36eriiei美国的通胀率与名义利率的关系美国的通胀率与名义利率的关系2022-5-25第4章 货币与通货膨胀37-2%2%6%10%14%18%1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010通货膨胀率名义利率通货膨胀率与名义利率的国别比较通货膨胀率与名义利率的国别比较2022-5-25第4章 货币与通

21、货膨胀381101001101001000i通胀率ZimbabweRomaniaTurkeyBrazilIsraelU.S.GermanyEthiopiaKenyaGeorgia货币供给与利率（续）货币供给与利率（续）如前所述，利率又会影响货币需求，从而货币、物价、利率之间的关系如下：2022-5-25第4章 货币与通货膨胀39货币供给名义利率通胀率物价水平货币需求课堂练习课堂练习 假设货币流通速度V是不变的，M 每年增长5%，Y 每年增长2%，并且 r =4%. a.求名义利率ib.如果中央银行以每年2%的增幅增加货币，求 ic.假设Y的增长下降 1% 有何变化? 如果要保持 不变，央行怎么

22、办? 2022-5-2540第4章 货币与通货膨胀答案答案a. = M/M- Y/Y=5%-2%=3% i= +r=4%+3%=7%b. = M/M- Y/Y=2%-2%=0 i=+r=0c. = M/M- Y/Y=5%-1%=4% M/M= +Y/Y=0-1%=-1%2022-5-2541第4章 货币与通货膨胀预期通货膨胀的影响预期通货膨胀的影响在长期，人们对通胀率的预期与实际通胀率基本相等，即 =在短期，预期的通胀率与实际通胀率往往不一致例如，央行宣布，明年将增加货币供给量，人们将会预期明年的物价会更高，从而，预期的通胀率会上升。当人们预期未来的通胀率会更高，其行为会推高当前的物价P，即使

23、货币供给量本身并没有改变。2022-5-25第4章 货币与通货膨胀42P如何对预期通胀率的变化进行反应如何对预期通胀率的变化进行反应对于给定的r、Y和M的上升 i上升 实际货币需求(M/P)d下降 使(M/P)d下降，P就需要上升所以，预期通货膨胀率越高会真的带来较高的通货膨胀率2022-5-25第4章 货币与通货膨胀43,eML Y rP通货膨胀的社会成本（略）通货膨胀的社会成本（略）2022-5-25第4章 货币与通货膨胀44温和型通货膨胀的社会成本与益处温和型通货膨胀的社会成本与益处成本预期到了的通货膨胀的成本鞋底成本菜单成本资源配置无效率税收负担生活不便未预期到的通货膨胀的成本：不确定

24、性债权人与债务人的损失依靠固定养老金生活的人益处经济的润滑剂：调节劳动力市场的平衡2022-5-25第4章 货币与通货膨胀45恶性通货膨胀的成本恶性通货膨胀的成本含义每天超过1%，每月超过50%的通胀恶性通货膨胀的成本：货币职能的极度削弱鞋底成本菜单成本真实工资政府的税收收入生活的不便结果商品货币替代纸币2022-5-25第4章 货币与通货膨胀46恶性通货膨胀的原因恶性通货膨胀的原因直接原因中央银行发行货币的速度过度增长根本原因税收以及发行债券借款都无法满足政府快速支出的需要，那么政府就需要通过印刷货币来满足其需要恶性通货膨胀又会进一步促进政府税收收入的减少抑制恶性通胀的措施停止印刷货币，但需要非常严格的财政约束2022-5-25第4章 货币与通货膨胀47恶性通胀实例恶性通胀实例2022-5-25第4章 货币与通货膨胀48countryperiodCPI Inflation % per yearM2 Growth % per yearIsrael1983-85338%305%