外汇交易实务

1、1第二章外汇交易实务与外汇风险2第一节传统的外汇第一节传统的外汇交易交易一、外汇市场1、定义：是指从事外汇买卖的交易场所。 2、类型：有形市场 无形市场 3、参与者 ：外汇银行、外汇经济人、 顾客、中央银行 3 二、即期外汇交易 1、定义： 现汇交易是指买卖 双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。 2、起息日确定 3、例 4、国际金融电讯协会 （SWIFT）4v交割日的国际惯例起息日v1、欧美市场的交割日是成交后的第二个营业日。v例：10月8日成交（星期二），交割日：10月10日（星期四）v（1）星期三是英国的节假日，交割日顺延一天到星期五 交割。v（2）星期三是美国银行的节假日，交割

2、日不顺延，节假日不休息。v（3）星期三无论任何一方的节假日、交割日都顺延一天。v（4）若成交日在星期五，交割日到下一周。5 2、在远东外汇市场上，交割日是成交后的第一个营业日。 3、在远东特殊的香港市场上，存在几种情况。 （1）凡HK$与US$的即期交易要求当天交割 （2 ） HK$ 与J￥、澳大利亚，新加坡元的交易，在成交后的次日or成交后的第一个营业日交割。 （3）HK$与其它货币的交易是在成交后的第二个营业日交割。6 例如：例如： 进口进口computercomputer英英 美美IBMIBM公司公司 采用美元计价结算货款采用美元计价结算货款11 11月月1 1日日$804$804万万

3、11 11月月11 11日英拿到日英拿到IBM IBM 的提货单，要求在的提货单，要求在11 11月月 2121、2222日两天内付款日两天内付款 巴黎银行巴黎银行 分支机构（纽约）分支机构（纽约） 代理行代理行 $ $卖出价卖出价 $ $买入价买入价 报出：报出：Sr Sr 1= 1= $2.0100 2.0200$2.0100 2.0200 （ 买入价）（买入价）（ 卖出价）卖出价）（英）（英）按按 1=1=$2.0100$2.0100 英进口商卖出英进口商卖出 400万；买入买入 $804$804万。巴黎行按万。巴黎行按 买入价买入价 400400万万=$804=$804万万 $ $ 卖

4、出价卖出价支付支付$804万万7 2、 远期外汇交易：（1）定义：远期外汇交易又称期汇交 易，是指买卖双方成交后，在两个营业日后，按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。82、种类1、固定交割日的远期外汇交易。2、选择交割日的远期外汇交易9英国美国进口汽车200万9.21成交3个月交割三个月后三个月后 $ 风险风险9.21Sr =$1.882012月月21日日Sr =$1.7001.7010109.219.21交割交割 1=$1.8820=x:$200万X=2001.882012.21交割1=$1.7000=X：$200万X=200万1.7000 方便计算：9.21100

5、万 $188.20万12.12 100万 $170.00万损失损失$18.2万万11处理方法 9月21日签约合约币种$ 金额200万美元结果 12月21日按合约 100 万=$188.1万按即期 100万= $ 170万免风险18.1万汇率:fr3： 1=$1.88101.882712 远期汇率的定价原理因素： 1、即期汇率 2、短期利差原理： 1、即期 1 =$ 2 2、3月期利率=10% $ =8%13例 英商 美商支付支付$200万万（3个月后）签约签约付付？收收$200万万英国巴克莱银行14巴克莱银行1、签约2、报远期汇率价格；3、垫付自己100万资金期限3个月4、损失利息； 100万

6、万*5、英商须支付英商须支付100万万+0.5万万=$200万万所以：所以：f（3）1=$1.990110-8100*312= 0.5万万结论：高利率国家的货币远期贴水。 低 利率国家的货币远期升水。15三、套汇三、套汇 ( (一一) )套汇交易概念及种类套汇交易概念及种类 全世界的外汇市场如纽约、伦敦、东京、全世界的外汇市场如纽约、伦敦、东京、法兰克福、香港等都有密切的联系。在一般情法兰克福、香港等都有密切的联系。在一般情况下，由于电讯联系的发达，信息传递的迅速，况下，由于电讯联系的发达，信息传递的迅速，资金调拨的通畅，各外汇市场的汇率是非常接资金调拨的通畅，各外汇市场的汇率是非常接近的。但

7、有时，不同外汇市场的汇率，在很短近的。但有时，不同外汇市场的汇率，在很短的时间内，会发生较大的差异，从而引起套汇。的时间内，会发生较大的差异，从而引起套汇。 1.1.定义：定义：利用不同市场的汇率差异，在汇率低利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。 162.2.套汇交易的种类套汇交易的种类 主要有地点套汇、时间套汇和利息主要有地点套汇、时间套汇和利息套汇。时间套汇就是掉期交易；利息套套汇。时间套汇就是掉期交易；利息套汇又叫套利交易。汇又叫套利交易

8、。 通常所说的套汇是指地点套汇，它通常所说的套汇是指地点套汇，它是利用同一货币在不同外汇市场上汇率是利用同一货币在不同外汇市场上汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。差异而进行的一种外汇买卖行为。17( (二二) )地点套汇地点套汇 1.1.直接套汇：直接套汇：又叫两角又叫两角( (地地) )套汇，套汇，是银行利用两个外汇市场之间货币汇率是银行利用两个外汇市场之间货币汇率的差异，在一个市场上卖出货币，又在的差异，在一个市场上卖出货币，又在另一个市场买入同样货币，通过这种买另一个市场买入同样货币，通过这种买卖赚取差价，规避风险。卖赚取差价，规避风险。 假定某一时期假定某一时期 纽约外汇市场：纽约外汇

9、市场：1 1美元美元=128.40/50=128.40/50日日元元 东京外汇市场：东京外汇市场：1 1美元美元=128.70/90=128.70/90日日元元18 2.2.间接套汇：间接套汇：称三角套汇或多角套汇。称三角套汇或多角套汇。是利用三个或三个以上外汇市场之间货币汇是利用三个或三个以上外汇市场之间货币汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，赚取汇率差价的一种外汇买卖业务。赚取汇率差价的一种外汇买卖业务。 问：三个地点之间能否进行套汇？美国套问：三个地点之间能否进行套汇？美国套汇者如何进行套汇呢（不考虑通讯费、手续汇者如何进行套汇呢（不考虑通讯

10、费、手续费等）？费等）？方法有二：方法有二： （1）套算比较法）套算比较法 （2）汇价积数判断法）汇价积数判断法续续19 步骤：步骤： 第一步，判断是否存在套汇机会。第一步，判断是否存在套汇机会。 1、换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货、换成同一标价法且用外汇卖率。同时将被表示的货 币单位数量统一为币单位数量统一为1。 2、将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于、将得到的各汇率值相乘，视连乘积是否等于1，若，若 不等于不等于1，则存在套汇机会；若等于，则存在套汇机会；若等于1，则不存在套，则不存在套 汇机会。汇机会。 第二步，确定套汇线路第二步，确定套汇线路 。 1、若连乘积、若连乘

11、积1 以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始 找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。 2、若连乘积、若连乘积1 以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始 找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起20 第三步，计算套汇收益。第三步，计算套汇收益。 1、在直接标价法下、在直接标价法下 （1）当连乘积）当连乘积1时时 收益收益=手中拥有的货币数额手中拥有的货币数额（买率连乘积（买率连乘积1） （2）当连

12、乘积）当连乘积1时时 收益收益=手中拥有的货币数额手中拥有的货币数额（卖率倒数连乘积（卖率倒数连乘积1） 2、间接标价法下、间接标价法下 （1）当连乘积）当连乘积1时时 收益收益=手中拥有的货币数额手中拥有的货币数额（卖率倒数连乘积（卖率倒数连乘积1） （2）当连乘积）当连乘积1时时 收益收益=手中拥有的货币数额手中拥有的货币数额（买率连乘积（买率连乘积1）21 例：例： 香港汇市：香港汇市：USD1HKD 7.78047.7814 纽约汇市：纽约汇市：GBP1=USD 1.52051.5215 伦敦汇市：伦敦汇市：GBP1=HKD 11.072311.0733 （1）解：）解： 第一步：统一

13、为直接标价法，且用外汇的卖率。第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率。 香港汇市：香港汇市：USD1=HKD 7.7814 纽约汇市：纽约汇市：GBP1=USD 1.5215 伦敦汇市：伦敦汇市：HKD1=GBP（1 /11.0723） 第二步：计算连乘积第二步：计算连乘积 7.7814 X 1.5215 X（1/11.0723）=1.06928 连乘积大于连乘积大于1（从第一步的汇率等式左边找）。（从第一步的汇率等式左边找）。 第三步：若你手中有第三步：若你手中有USD100万，从左边找，从香港万，从左边找，从香港 汇市抛出。汇市抛出。22 第四步：计算收益第四步：计算收益 利润利润100

14、 X（外汇买率连乘积）（外汇买率连乘积） 100 X 7.7804X1.5205X（1/ 11.0733）1 6.8344（万（万USD） （2）解：）解： 第一步：统一为间接标价法，且用外汇的卖率。第一步：统一为间接标价法，且用外汇的卖率。 香港汇市：香港汇市：HKD1=USD（1/ 7.7814） 纽约汇市：纽约汇市：USD1=GBP（1/ 1.5215） 伦敦汇市：伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0723 第二步：计算连乘积第二步：计算连乘积 （1/ 7.7814）X （1/ 1.5215）X 11.07230.93521 连乘积小于连乘积小于1（从第一步的汇率等式右边边找）。（从第一

15、步的汇率等式右边边找）。 第三步：若你手中有第三步：若你手中有USD100万，从右边找，从香港万，从右边找，从香港 汇市抛出。汇市抛出。23 第四步：计算收益第四步：计算收益 利润利润100 X（外汇买率连乘积）（外汇买率连乘积） 100 X 7.7804 X1.5205 X（1/ 11.0733）1 6.8344（万（万USD）24 （二）套利交易（二）套利交易 1、不抛补套利、不抛补套利 将资金从利率较低的将资金从利率较低的国家调往利率较高的国国家调往利率较高的国家。家。 这种套利活动往往在这种套利活动往往在两种货币汇率较稳定的两种货币汇率较稳定的情况下进情况下进 行。行。 2、抛补套利、

16、抛补套利 把套利活动与掉期交把套利活动与掉期交易结合起来。易结合起来。25 （1）定义：是指将货币相同、金额相同， 而方向反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合在一起的一种交易方式。 （2）a、即期对远期 b、远期对远 期 c、即期对即期4、掉期交易：26例如： 国内某家企业到中国银行借款，想借半年期的美元，但一下子借不到美元，但中行到德国银行借半年期的DM比较容易。他该如何处理这笔业务？思 考 ？271、中行在德国银行借到DM后，即期的将DM卖掉，买入$。 但由于是半年期的$借款，将面临$ 贬值的风险，所以半年后归还DM给德国时， $ 贬值，DM升值，中行遭受损失。于是，中行还要做一

17、笔远期交易。2、在法兰克福（德）外汇市场上，将即期买进的 $ 在6个月的远期卖掉，买入6月起的DM半年后就用这个 买入的DM归还德国银行的贷款28掉期交易实例 美洲行9:00 Sr1=$2.1 Fr(3) 1=$2.24:00 sr 1=$2.25 fr(3)=$2.35客户用$买10万3个月期汇299:00 美洲行卖出远期10万 收$22万买进即期10万 支$21万4：00美洲行 卖出即期10万收$22.5万 买进远期10万 支$23.5万盈利$一万亏$ 一万结论远期亏$1.5万 9：00盈$1万即期盈$1.5万 4：00亏$1万不亏不赚30 （三）掉期交易的作用三）掉期交易的作用 1、外汇

18、保值和防范汇率风险、外汇保值和防范汇率风险 例如：例如： 某英国公司向银行借入某英国公司向银行借入US，要换成，要换成EURO以进口以进口德国货物，但又担心德国货物，但又担心3个月后个月后US升值，还款时以升值，还款时以 EURO购入购入US会令公司招致汇价上的损失。会令公司招致汇价上的损失。 公司即可通过掉期交易保值避险。公司即可通过掉期交易保值避险。 先卖出即期先卖出即期US购入购入EURO用于进口，同时，买用于进口，同时，买 入入3个月远期个月远期US卖出卖出EURO用于用于3个月后还款。这样个月后还款。这样 既可满足进口需求，又能将还款时购买既可满足进口需求，又能将还款时购买US的汇价

19、固的汇价固 定下来，避免定下来，避免US升值带来的风险。升值带来的风险。 2、改变外汇的币种、改变外汇的币种 例如：例如： 纽约一家银行有一笔纽约一家银行有一笔54万万US的资金暂时闲置的资金暂时闲置3 个月。个月。31 因国内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市因国内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市 场。首先应把场。首先应把US兑换成兑换成30万（万（1US 1.800），再投入到伦敦市场，），再投入到伦敦市场，3个月后收回投资，再个月后收回投资，再 把兑换成把兑换成US，但是，但是3个月后兑个月后兑US时，如果时，如果 贬值，该银行就要蒙受损失。所以为了避免损失，该贬值，该银行

20、就要蒙受损失。所以为了避免损失，该 银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，即在买入银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，即在买入 30万即期的同时，卖出相同数量的万即期的同时，卖出相同数量的3个月远期。个月远期。 3、调整银行资金期限结构调整银行资金期限结构 例如：例如： 某银行卖给客户某银行卖给客户3个月远期个月远期100万，该银行立即万，该银行立即 在同业外汇市场上买进即期在同业外汇市场上买进即期100万进行掉期交易。万进行掉期交易。 轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原则。轧平头寸是银行外汇交易中很重要的一个原则。 32第二节、衍生的金融交易 外汇期货交易外汇期货交易 （一）外汇期货交

21、易的概念（一）外汇期货交易的概念 外汇期货交易是金融期货的一种，它是在外汇期货交易是金融期货的一种，它是在 有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司 或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的 原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种 外汇业务。外汇业务。 注意：注意：外汇期货与远期外汇交易的区别外汇期货与远期外汇交易的区别。33 1、外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，、外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买与结算所

22、发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约。卖双方签约。 2、外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易。、外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易。 合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。 3、外汇期货交易在交易所进行竞价交易；而远期外汇、外汇期货交易在交易所进行竞价交易；而远期外汇交易是分散的，由交易双方进行场外交易交易是分散的，由交易双方进行场外交易 4、外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价；而远期、外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价；而远期外汇交易双方都要分别报出买价和卖价外汇交易双方都要分别报出买价和卖价 5、外汇期货交易实行会

23、员制，非会员要进行外汇期货、外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇期货交易必须通过经济人，并要向经济人缴纳佣金；远期交易必须通过经济人，并要向经济人缴纳佣金；远期外汇交易一般不通过经济人。外汇交易一般不通过经济人。 6、外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交、外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交易大多易大多 数最后交割。数最后交割。 7、外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多、外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多数不收数不收 保证金。保证金。34 二）外汇期货交易的作用二）外汇期货交易的作用 1、套期保值、套期保值 （1）卖出套期保值（空头套期保值）卖出套期保值（

24、空头套期保值） 在期货市场上先卖出后买进。在期货市场上先卖出后买进。 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625 万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司 正好有一部分闲置资金，于是正好有一部分闲置资金，于是3月月12日向分支机构汇日向分支机构汇 去了去了625万，当日的现汇汇率为万，当日的现汇汇率为1US1.5790 1.5806。为了避免将来收回贷款时（设。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）个月后偿还） 因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨 国公

25、司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务35现汇市场现汇市场期货市场期货市场3月月12日，按当日汇率日，按当日汇率11.5806买进买进625万，价万，价值值987.875万万US。3月月12日，卖出日，卖出100份于份于6月月份到期的期货合约，每份份到期的期货合约，每份62500，汇率为，汇率为11.5800,价值价值987.5万万US6月月12日，按当日汇率日，按当日汇率11.5746卖出卖出625，价值，价值984.125万万US。6月月12日，按汇率日，按汇率11.5733买进买进100份份6月份到期月份到期的期货合约，价值的期货合约，价值983

26、.3125万万US。盈亏：盈亏：984.125987.875 3.75（万）（万）US盈亏：盈亏：987.5983.3125 4.1875（万）（万）US36 （2）买入套期保值（多头套期保值）买入套期保值（多头套期保值） 在期货市场上先买进后卖出。在期货市场上先买进后卖出。 一名一名美国商人从德国进口汽车，约定美国商人从德国进口汽车，约定3个月后个月后支付支付250万德国马克，为了防止马克升值万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保带来的不利影响，他进行了买入套期保值。值。37现货市场现货市场期货市场期货市场3月月1日，汇率日，汇率1DM1.5917,购购买买250万万

27、DM理论上需支付理论上需支付1570647.743月月1日，买入日，买入20份份6月份到期的月份到期的DM期货合约（期货合约（125000DM/份），份），汇率汇率1DM1.5896DM,支付支付1572722.706月月1日，汇率日，汇率1DM1.5023,购购买买DM实际支付实际支付1664115.026月月1日，卖出日，卖出20份份6月份到期的月份到期的DM期货合约，汇率期货合约，汇率1DM1.4987,收入收入1668112.36理论上多付：理论上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：盈利：1668112.36 1572722.10=95389.6638

28、2、外汇投机、外汇投机 （1）多头投机）多头投机 当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上货市场上“先买后卖先买后卖”，首先建立，首先建立“多头地多头地位位”。 某投机商预计某投机商预计DM兑兑US的汇率将提高，的汇率将提高，3月月1日在芝加哥国际期货市场购进日在芝加哥国际期货市场购进1份份6月份交月份交割的割的DM期货合约，当天汇价期货合约，当天汇价DM1US0.6003,合约值合约值US75037.5(0.6003125000),支付佣金支付佣金US1500。4月月25日，日，6月份交割的期货汇价为月份交割的期货汇价为DM1US0.6214,卖出合约

29、，合约值为卖出合约，合约值为US77675（0.6214125000），盈利），盈利US2637.5（7767575037.5），扣除佣金，净盈利），扣除佣金，净盈利1137.5US（2637.51500）39 （2）空头投机）空头投机 当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货市场上）货市场上）“先卖后买先卖后买”，首先建立，首先建立“空头地空头地位位”。 预计预计DM贬值，贬值，4月月1日卖出日卖出1份份6月到期的德月到期的德国马克期货合约，汇率国马克期货合约，汇率DM1US0.6282,合合约值约值US78525（0.6282125000），支付佣），支付

30、佣金金US1800，5月月1日，汇率日，汇率DM1US0.6098，预计德国马克不会再贬值，买进，预计德国马克不会再贬值，买进1 份份6月到期的合约，合约值为月到期的合约，合约值为US76225 （0.6098125000），了结先前的空头地位，），了结先前的空头地位，盈利盈利US2300（7852576225），扣除佣金，），扣除佣金，净盈利净盈利US500（23001800）。）。40 外汇期权交易外汇期权交易 （一）外汇期权交易的概念（一）外汇期权交易的概念 拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的一种外汇拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的一种外汇业务。业务。 注意：注意： 购买的是一种权

31、力。可以购买购买的是一种权力。可以购买“买权买权”（看涨期权）（看涨期权） 也可以购买也可以购买“卖权卖权”（看跌期权）。（看跌期权）。 获得权力的代价：期权费。获得权力的代价：期权费。 可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期 权费也不返还。权费也不返还。 购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失 期权费为限）。期权费为限）。 出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。41 （二）外汇期权交易的特点（二）外汇期权交易的特点 1、期权交易下的期权费不能收

32、回。、期权交易下的期权费不能收回。 2、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。 3、期权费的费率不固定。、期权费的费率不固定。 下列因素对期权费费率均有影响：下列因素对期权费费率均有影响： （1）市场价格与协议价格的差额）市场价格与协议价格的差额 （2）期权的有效期）期权的有效期 期权合同的有效期越长，期权费越高。反之，期期权合同的有效期越长，期权费越高。反之，期 权费越低。权费越低。 （3）预期波幅）预期波幅 一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的 外汇期权的期权费要高。外汇期权的期权费要高。4

33、2 三）外汇期权交易的种类三）外汇期权交易的种类 按不同的标准有不同的分类：按不同的标准有不同的分类： 1、按照行使期权的时间可分为美式期权按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式期权和欧式期权 （1）美式期权）美式期权 期权的购买者可在期权到期日行使权期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃权力，也可在到期日之前的任力或放弃权力，也可在到期日之前的任何一个营业日行使期权力或放弃权力。何一个营业日行使期权力或放弃权力。43 2）欧式期权）欧式期权 期权的购买者只能在期权的到期日当天向期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执行或放弃权力。对方宣布执行或放弃权力。 2、按照购买者的买卖方向可分

34、为买进期权和按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖出期权卖出期权 （1）买进期权）买进期权 又称看涨期权。为何称为看涨期权？又称看涨期权。为何称为看涨期权？ （2）卖出期权）卖出期权 又称看跌期权。又称看跌期权。 3、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，可分为溢价期距，可分为溢价期 权、平价期权和折价期权权、平价期权和折价期权 （1）溢价期权）溢价期权 （2）平价期权）平价期权 （3）折价期权）折价期权44交易所外汇期权与外汇期货、远期外汇的比较比较项目种类种类比较项目45 外汇期权交易的作用外汇期权交易的作用 1、保值性的外汇期权交易、保值性的外汇期权

35、交易 美国公司从德国进口一批货物，美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付个月后需支付1250万万DM，期权费，期权费5万万US。如到时现汇率是马克。如到时现汇率是马克升值，升值，US1DM2.3，需支付，需支付543万万US（12502.3）。进口商执行合约，因按合约购买只）。进口商执行合约，因按合约购买只需支付需支付 500万万US（12502.5），可以节省支出），可以节省支出38万万US（5435005）。）。 相反，如果到时马克贬值，相反，如果到时马克贬值，US1DM2.6，按，按市场汇率购买只需支付市场汇率购买只需支付480US（12502.6），进口），进口商选择不执行合约，按

36、市场汇率购买马克，可盈利商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利15万万 （5004805）。）。46 2、投机性的外汇期权交易、投机性的外汇期权交易 投机者预期汇率趋涨时，做投机者预期汇率趋涨时，做“多头多头”投机交投机交 易，即购买易，即购买“买权买权”。 投机者预期汇率趋跌时，做投机者预期汇率趋跌时，做“空头空头”投机交投机交 易，即购买易，即购买“卖权卖权”。（。（ 某投机商预期两个月后，德国马克对某投机商预期两个月后，德国马克对US 汇率将上升，于是按协定价格汇率将上升，于是按协定价格US1 DM1.7购买一份美式马克买权（购买一份美式马克买权（12.5万马万马 克），期权费为每

37、克），期权费为每0.01USDM，投机商，投机商 共需支付期权费共需支付期权费1250US。 47 两个月后，如果马克的汇率与投机商的预两个月后，如果马克的汇率与投机商的预 测一致，上升到测一致，上升到US1DM1.6，投机商即执，投机商即执 行合约，以行合约，以US1DM1.7的协定价格购买的协定价格购买 12.5万万DM，支付，支付7.3529万万US（12.51.7） ，然后再按现汇市场的价格卖出，然后再按现汇市场的价格卖出DM，收入，收入 7.8125万万US（12.51.6），可获利），可获利0.3346 万万US（7.81257.35290.1250）。）。 如果两个月后，马克汇率

38、不变或反而下跌如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌 投机商则放弃执行合约，损失期权费投机商则放弃执行合约，损失期权费1250US 。48 互换交易互换交易 一、互换交易的概念一、互换交易的概念 20世纪世纪70年代中期创新的金融产品（工年代中期创新的金融产品（工具），互换当具），互换当 事人双方在预先约定的时间内交换一连串付款事人双方在预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融义务的金融 活动。活动。 有两种基本形式：有两种基本形式：货币互换货币互换和和利率互换利率互换49 （一）货币互换（一）货币互换 1、货币互换的概念、货币互换的概念 指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金指双方按固定汇率在期初交换两种