《国际金融》1

1、课程内容n第一讲第一讲 国际收支管理国际收支管理n第二讲第二讲 汇率与汇率制度汇率与汇率制度n第三讲第三讲 外汇管理与外汇交易外汇管理与外汇交易主要参考书目：1.1.易纲、海闻易纲、海闻: :国际金融国际金融, ,上海人民出版社上海人民出版社,1999,1999年年. .2.2.姜波克姜波克: :国际金融新编国际金融新编, ,复旦大学出版社复旦大学出版社,2001,2001年年. .3.3.钱荣堃钱荣堃: :国际金融国际金融，南开大学出版社，南开大学出版社，20022002年。年。4.4.保罗保罗克鲁格曼、茅瑞斯克鲁格曼、茅瑞斯奥伯斯法尔德奥伯斯法尔德: :国际经济学国际经济学第四版，中国人民

2、大学出版社，第四版，中国人民大学出版社，19981998年。年。5.Jeff Madura:5.Jeff Madura:InternationalInternational Financial Financial ManagementManagement(Fifth Edition), South-western (Fifth Edition), South-western College Publishing, 1998College Publishing, 1998。 第一讲第一讲 国际收支管理国际收支管理一、一、 国际收支平衡表国际收支平衡表二、二、 国际收支失衡的分析国际收支失衡的分析

3、三、三、 国际收支失衡的调节国际收支失衡的调节附：附：1993年以来中国国际收支概览年以来中国国际收支概览2003年中国国际收支平衡表年中国国际收支平衡表一、国际收支平衡表一、国际收支平衡表（一）国际收支的含义（一）国际收支的含义n国际收支国际收支（Balance of Payments）是指一国）是指一国居居民民在在一定时期内一定时期内与外国居民之间因政治、经济、与外国居民之间因政治、经济、文化往来所产生的全部文化往来所产生的全部经济交易经济交易的系统货币记录。的系统货币记录。n注意从以下三个方面把握概念：注意从以下三个方面把握概念：n国际收支是一个流量概念。国际收支是一个流量概念。n国际收

4、支所反映的内容是经济交易。国际收支所反映的内容是经济交易。n国际收支所记载的经济交易必须发生于一国居国际收支所记载的经济交易必须发生于一国居民和非居民之间民和非居民之间。一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）（二）国际收支平衡表（二）国际收支平衡表（BOP Statement）n国际收支平衡表就是将国际收支按特定账户国际收支平衡表就是将国际收支按特定账户分类和采用复式记账原则表示出来的报表。分类和采用复式记账原则表示出来的报表。n账户设置：按照账户设置：按照IMF出版的第五版出版的第五版国际收国际收支手册支手册要求，国际收支平衡表中的账户可要求，国际收支平衡表中的账户可分为三大类：分

5、为三大类：n经常账户（经常账户（Current Account）n资本与金融账户（资本与金融账户（Capital Account）n错误与遗漏账户（错误与遗漏账户（ Errors and Omission）一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）1. 1. 经常账户：下设四个子项经常账户：下设四个子项（1 1）货物）货物（GoodsGoods） 该项目下主要记录因商品进出口而发生的该项目下主要记录因商品进出口而发生的收支，亦称为收支，亦称为“有形贸易有形贸易（Visible Trade）收支收支”。此项目记录了一国的商品进出口情此项目记录了一国的商品进出口情况，往往是一国经常项目乃至整

6、个国际收支况，往往是一国经常项目乃至整个国际收支中最大的项目。中最大的项目。 （2 2）服务（）服务（ServiceService）：）： 主要记录一国居民对非居民提供服务或接受非居主要记录一国居民对非居民提供服务或接受非居民提供服务所发生的收支，又称民提供服务所发生的收支，又称“无形贸易收支无形贸易收支” ” （Invisible Trade）。包括：。包括： 运输；运输； 旅游；旅游； 通讯服务；通讯服务； 建筑服务；建筑服务； 保险服务；保险服务； 金融服务金融服务( (银行业、证券业银行业、证券业) )； 计算机和信息服务；计算机和信息服务； 专有权利使用费和特许费；专有权利使用费和特

7、许费； 其它商业服务其它商业服务( (经常性租赁、转手手续费等经常性租赁、转手手续费等) )； 文化和娱乐服务文化和娱乐服务( (音像、图书馆服务等音像、图书馆服务等) )。一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续） （3 3）收益（）收益（IncomeIncome） 反映因生产要素反映因生产要素( (劳动力和资本劳动力和资本) )在国际间在国际间的流动而引起的要素报酬收支。下设雇员报的流动而引起的要素报酬收支。下设雇员报酬和投资收益两个子项：酬和投资收益两个子项： 雇员报酬：支付给季节性和短期性的非雇员报酬：支付给季节性和短期性的非居民工人的报酬，如工资、薪金、其它福利。居民工人的报酬

8、，如工资、薪金、其它福利。 投资收益：记录因拥有对外金融资产或投资收益：记录因拥有对外金融资产或负债而产生的收益收支。如股息、利息、利负债而产生的收益收支。如股息、利息、利润收入等。润收入等。 一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续） （4 4）经常转移（）经常转移（Current TransfersCurrent Transfers) ) 指商品、劳务或金融资产在居民与非居民之指商品、劳务或金融资产在居民与非居民之间发生转移之后，并未得到对等经济价值的间发生转移之后，并未得到对等经济价值的补偿，又称补偿，又称“单方面转移单方面转移”或或“无偿转移无偿转移”。 分为：分为： 政府的经常

9、转移：主要包括政府间的经济政府的经常转移：主要包括政府间的经济援助（现金、物资等）、军事援助、战争赔援助（现金、物资等）、军事援助、战争赔款、政府向国际组织定期交纳的费用等。款、政府向国际组织定期交纳的费用等。 私人的经常转移：主要包括侨汇、捐赠、私人的经常转移：主要包括侨汇、捐赠、退休金退休金等等。一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）2.资本与金融账户资本与金融账户（Capital and Financial AccountCapital and Financial Account）n反映金融资产在一国和他国之间的转移，即反映金融资

10、产在一国和他国之间的转移，即资本的国际流动。资本的国际流动。 （1 1）资本帐户）资本帐户( (Capital AccountCapital Account) )： 主要反映资产所有权在居民与非居民之间主要反映资产所有权在居民与非居民之间的转移。的转移。 具体包括以下两个子项：具体包括以下两个子项： 资本转移：包括债务减免和投资捐赠。资本转移：包括债务减免和投资捐赠。 资本转移与经常转移的区别主要在于：经常资本转移与经常转移的区别主要在于：经常转移经常发生，但规模较小；资本转移不经常转移经常发生，但规模较小；资本转移不经常发生，但规模较大。发生，但规模较大。 非生产、非金融资产的收买非生产、非

11、金融资产的收买/ /放弃：放弃： 非生产资产：非生产创造出来的资产，如土非生产资产：非生产创造出来的资产，如土地、地下资产。地、地下资产。 非金融资产：主要指一些无形资产，如专利非金融资产：主要指一些无形资产，如专利权、版权、商标权、经销权等。权、版权、商标权、经销权等。 一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）（2 2）金融帐户）金融帐户( (Financial AccountFinancial Account ) ) 主要记录一经济体对外资产和负债增减变化的交易。主要记录一经济体对外资产和负债增减变化的交易。具体包括：具体包括： 直接投资：投资者对投资企业拥有管理控制权。直接投资：

12、投资者对投资企业拥有管理控制权。 证券投资：通过购买有价证券进行的投资。证券投资：通过购买有价证券进行的投资。 其他投资：包括贸易信贷、贷款、货币和存款以及其他投资：包括贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收应付款等。应收应付款等。 储备资产：一经济体货币当局所持有的用来调节国储备资产：一经济体货币当局所持有的用来调节国际收支的资产。际收支的资产。一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）一、国际收支平衡表（续）3.错误与遗漏错误与遗漏 (Errors and Omission)n在国际收支平衡表中人为设置的、以轧平在国际收支平衡表中人为设置的、以轧平借贷差额的一个项

13、目。借贷差额的一个项目。n产生误差的主要原因：产生误差的主要原因：n资料来源渠道复杂资料来源渠道复杂海关、银行、企业、商业海关、银行、企业、商业部门、交通部门等等。部门、交通部门等等。n资料不够全面资料不够全面民间交易、走私交易很难统计。民间交易、走私交易很难统计。n资料本身不够准确和真实资料本身不够准确和真实为逃避税收、外汇为逃避税收、外汇管制，伪造统计数字；保密需要等。管制，伪造统计数字；保密需要等。 差差 额额 贷贷 方方 借借 方方 差差 额额 贷贷 方方 借借 方方 一一 、 经经 常常 帐帐 户户 一一 、 经经 常常 帐帐 户户 货货 物物 商商 品品 服服 务务 劳劳 务务 (

14、含含 收收 入入 ) 收收 入入 转转 移移 (含含 资资 本本 转转 移移 ) 经经 常常 转转 移移 二二 、 资资 本本 和和 金金 融融 帐帐 户户 二二 、 资资 本本 帐帐 户户 资资 本本 帐帐 户户 长长 期期 资资 本本 帐帐 户户 金金 融融 帐帐 户户 直直 接接 投投 资资 直直 接接 投投 资资 证证 券券 投投 资资 证证 券券 投投 资资 其其 他他 投投 资资 其其 他他 投投 资资 短短 期期 资资 本本 帐帐 户户 储储 备备 资资 产产 三三 、 储储 备备 帐帐 户户 货货 币币 黄黄 金金 货货 币币 黄黄 金金 外外 汇汇 外外 汇汇 特特 别别 提

15、提 款款 权权 特特 别别 提提 款款 权权 储储 备备 头头 寸寸 在在 IMF 的的 储储 备备 头头 寸寸 三三 、 错错 误误 与与 遗遗 漏漏 四四 、 错错 误误 与与 遗遗 漏漏 第五版第五版国际收支国际收支手册手册 第四版第四版国际收支国际收支手册手册(单单位位：亿亿美美元元)差差额额贷贷方方借借方方一一、经经常常帐帐户户29721591862 货货物物 服服务务 收收益益 经经常常转转移移二二、资资本本和和金金融融帐帐户户2301112882 资资本本帐帐户户 金金融融帐帐户户 直直接接投投资资 证证券券投投资资 其其他他投投资资三三、净净误误差差与与遗遗漏漏-170170四

16、四、储储备备资资产产变变动动-357357 货货币币黄黄金金 外外汇汇 特特别别提提款款权权 在在IMF的的储储备备头头寸寸 1997年后我国国际收支平衡表格式年后我国国际收支平衡表格式：二、国际收支失衡的分析（一）国际收支失衡的概念（一）国际收支失衡的概念n什么是国际收支失衡？什么是国际收支失衡？n国际收支顺差（国际收支顺差（Surplus）:又称国际收支盈余，又称国际收支盈余，指一国国际收支平衡表中的贷方总额大于借方指一国国际收支平衡表中的贷方总额大于借方总额，用总额，用“+”号表示。号表示。n国际收支逆差（国际收支逆差（Deficit）:又称国际收支赤字，又称国际收支赤字，指一国国际收支

17、平衡表中的借方总额大于贷方指一国国际收支平衡表中的借方总额大于贷方总额，用总额，用“ ”号表示。号表示。二、国际收支失衡的分析（续）n从理论上思考，可以把经济交易区分为自主性从理论上思考，可以把经济交易区分为自主性交易和调节性交易：交易和调节性交易：n自主性交易自主性交易（Autonomous Transactions）：指）：指一国居民根据自主的或自发的获取商业利润等动机一国居民根据自主的或自发的获取商业利润等动机而进行的交易。而进行的交易。n调节性交易调节性交易（Regulative Transactions）：）： 指为调节或弥补自主性交易不平衡而进行的交易，指为调节或弥补自主性交易不平

18、衡而进行的交易，又称补偿性交易又称补偿性交易(Compensatory Transactions)。n从实践角度出发从实践角度出发,通常将国际收支差额划分为不同层次通常将国际收支差额划分为不同层次:(1)(1)贸易差额货物收支差额贸易差额货物收支差额(2)(2)经常帐户差额货物收支差额服务收支差额收益经常帐户差额货物收支差额服务收支差额收益项目差额经常转移收支差额项目差额经常转移收支差额(3)(3)基本差额基本差额经常帐户差额长期资本项目差额经常帐户差额长期资本项目差额(4)(4)资本和金融帐户差额资本帐户差额金融帐户差额资本和金融帐户差额资本帐户差额金融帐户差额(5)(5)综合差额经常帐户差

19、额资本和金融帐户差额（不综合差额经常帐户差额资本和金融帐户差额（不包含储备资产变动额）包含储备资产变动额）二、国际收支失衡的分析（续）二、国际收支失衡的分析（续）（二）（二） 国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的影响n当一国持续逆差时：当一国持续逆差时：n本币将有下浮压力，若货币当局想稳定本币汇本币将有下浮压力，若货币当局想稳定本币汇率，得动用国际储备，这引起货币供应量下降，率，得动用国际储备，这引起货币供应量下降，导致生产、就业和国民收入下降。导致生产、就业和国民收入下降。n国际储备下降，这将影响市场对本币的信心和国际储备下降，这将影响市场对本币的信心和政府融资能力，从而引致新的逆差。政府融

20、资能力，从而引致新的逆差。二、国际收支失衡的分析（续） n当一国长期或高额顺差时：当一国长期或高额顺差时：n国际储备增加国际储备增加货币供应量增加货币供应量增加物价水平上升物价水平上升（通胀）；（通胀）；n本币汇率上升本币汇率上升，影响出口增加；影响出口增加；n短期资本流入过多短期资本流入过多，影响本国金融市场的稳定；影响本国金融市场的稳定；n本国顺差过多，易引起国际摩擦。本国顺差过多，易引起国际摩擦。二、国际收支失衡的分析（续）（三）国际收支不平衡的原因（三）国际收支不平衡的原因 1.临时性不平衡临时性不平衡n指由短期的、非确定的或偶然因素引起指由短期的、非确定的或偶然因素引起的国际收支不平

21、衡。的国际收支不平衡。n特点：一般程度较轻，持续时间不长，特点：一般程度较轻，持续时间不长，带有可逆性。带有可逆性。二、国际收支失衡的分析（续） 2. 经济周期因素经济周期因素周期性不平衡周期性不平衡n指一国经济周期波动所引起的国际收支不平衡。指一国经济周期波动所引起的国际收支不平衡。 出口导向型国家：出口导向型国家： 衰退、萧条阶段衰退、萧条阶段: 生产下降生产下降 出口出口 进口进口 经常帐户逆差经常帐户逆差 利率下降利率下降 资本外逃资本外逃 金融帐户逆差金融帐户逆差 复苏、繁荣阶段复苏、繁荣阶段 : 生产上升生产上升 出口出口 进口进口 经常帐户顺差经常帐户顺差 利率上升利率上升 资本

22、内流资本内流 金融帐户顺差金融帐户顺差 3.货币因素货币因素货币性不平衡货币性不平衡 一定条件下，国内货币供应量的变化会引起国内物价一定条件下，国内货币供应量的变化会引起国内物价水平变化从而引起国际收支出现不平衡。水平变化从而引起国际收支出现不平衡。M M增加增加 物价物价 出口出口 、进口、进口 经常帐户逆差经常帐户逆差通胀率通胀率 实际利率实际利率 资本外流资本外流 金融帐户逆差金融帐户逆差 M M减少减少 ？注意注意： (1)一般而言，通货膨胀会导致国际收支逆差，但须一般而言，通货膨胀会导致国际收支逆差，但须在汇率不变的条件下，如果汇率与通胀率同时变化在汇率不变的条件下，如果汇率与通胀率

23、同时变化（通胀率上升而本币汇率下跌）（通胀率上升而本币汇率下跌）,则货币因素对国际则货币因素对国际收支的影响就会削弱。收支的影响就会削弱。 (2)货币供应量变化对国际收支的影响存在时滞效应。货币供应量变化对国际收支的影响存在时滞效应。 .国民收入因素收入性不平衡国民收入因素收入性不平衡 由于国民收入的变化，引起国际收支出现不由于国民收入的变化，引起国际收支出现不平衡。通常要从两个角度来看：平衡。通常要从两个角度来看： 从短期来看：从短期来看： 经济发展过热经济发展过热 国民收入过快增长国内国民收入过快增长国内总需求上升总需求上升 进口需求上升经常帐户逆差进口需求上升经常帐户逆差 从长期来看：从

24、长期来看： 劳动生产率提高带来国民收入增长生产劳动生产率提高带来国民收入增长生产成本下降国际竞争力增强成本下降国际竞争力增强 出口增加出口增加 经常帐户顺差经常帐户顺差.经济结构因素经济结构因素结构性不平衡结构性不平衡 如果一国国内经济结构、产业结构不能及时适如果一国国内经济结构、产业结构不能及时适应世界市场供求的变化，则会引起国际收支出现应世界市场供求的变化，则会引起国际收支出现不平衡。不平衡。 通常从两个层次看通常从两个层次看: (1)由结构调整滞后而引起国际收支不平衡；由结构调整滞后而引起国际收支不平衡； (2)由进出口商品需求弹性的结构特点由进出口商品需求弹性的结构特点(如出口如出口商

25、品需求的收入弹性低而进口商品需求的收入弹商品需求的收入弹性低而进口商品需求的收入弹性高，或者出口商品需求的价格弹性大而进口商性高，或者出口商品需求的价格弹性大而进口商品需求的价格弹性小）而引起国际收支不平衡。品需求的价格弹性小）而引起国际收支不平衡。三三、国际收支失衡的调节、国际收支失衡的调节 (一一)国际收支的自动调节机制国际收支的自动调节机制 由国际收支失衡所引起的某些经济变量的变动由国际收支失衡所引起的某些经济变量的变动对国际收支的反作用机制。对国际收支的反作用机制。 1. 金本位制下的国际收支自动调节机制金本位制下的国际收支自动调节机制 又称又称“价格价格铸币流动机制铸币流动机制”或或

26、“休谟黄金休谟黄金流动均衡机制流动均衡机制”。该机制主要是通过黄金流动和。该机制主要是通过黄金流动和物价变动两个杠杆来发挥作用。如：物价变动两个杠杆来发挥作用。如： 逆差：逆差：黄金外流黄金外流 减少减少 物价物价 出口出口 、进口消除逆差、进口消除逆差2.纸币本位制下的国际收支自动调节机制纸币本位制下的国际收支自动调节机制 (1)固定汇率制度下的自动调节机制固定汇率制度下的自动调节机制: 逆差逆差 ：外汇储备减少：外汇储备减少 减少减少 流入增加流入增加利率利率 资金资金 改善金融帐户改善金融帐户 流出减少流出减少 支出减少支出减少 国民收入国民收入 进口需求下降进口需求下降 总需求总需求

27、物价物价 出口增加出口增加 改善经常帐户改善经常帐户 进口减少进口减少(2)浮动汇率制度下的自动调节机制浮动汇率制度下的自动调节机制 浮动汇率制度下，国际收支的自动调节主浮动汇率制度下，国际收支的自动调节主要以汇率杠杆为主，如：要以汇率杠杆为主，如： 逆差：逆差：外汇供不应求外汇供不应求 外汇汇率外汇汇率 、本币、本币汇率汇率 出口出口 进口进口 消除逆差消除逆差 顺差：顺差：? 注意注意：由于浮动汇率制度下一国政府仍会不由于浮动汇率制度下一国政府仍会不时地对汇率进行干预，这就会引起外汇储备发时地对汇率进行干预，这就会引起外汇储备发生变化，从而使利率、国民收入和物价三大杠生变化，从而使利率、国

28、民收入和物价三大杠杆也可在杆也可在 一定程度上发挥调节作用。一定程度上发挥调节作用。(二二)国际收支不平衡的政策调节国际收支不平衡的政策调节1.国际收支调节政策的分类国际收支调节政策的分类n概括地可分为四大类：概括地可分为四大类：n外汇缓冲政策外汇缓冲政策n支出增减型政策支出增减型政策n支出转换型政策支出转换型政策n供给面调节政策供给面调节政策(1)外汇缓冲政策外汇缓冲政策n定义：外汇缓冲政策指货币当局运用官方定义：外汇缓冲政策指货币当局运用官方储备的变动，或临时向外筹措资金来抵消储备的变动，或临时向外筹措资金来抵消超额外汇需求或供给，以对付国际收支的超额外汇需求或供给，以对付国际收支的失衡（

29、又称融资政策）。失衡（又称融资政策）。n优点：迅捷。优点：迅捷。n不足：只适用于暂时性或短期失衡，不适不足：只适用于暂时性或短期失衡，不适合巨额、长期的国际收支逆差合巨额、长期的国际收支逆差。(2)支出增减型政策支出增减型政策（Expenditure- Changing Policy）n定义：改变国民经济中总需求或总支出水平的政策。定义：改变国民经济中总需求或总支出水平的政策。n特点：通过改变社会总需求的水平，来改变对外国商特点：通过改变社会总需求的水平，来改变对外国商品、劳务和金融资产的需求，从而达到调节国际收支品、劳务和金融资产的需求，从而达到调节国际收支的目的。的目的。n作用手段：财政政

30、策和货币政策。作用手段：财政政策和货币政策。n作用机制：通货紧缩或扩张国内总支出（或总需求），作用机制：通货紧缩或扩张国内总支出（或总需求），来改变经常账户收支和资本账户收支。来改变经常账户收支和资本账户收支。n不足：很可能以牺牲国内经济为代价，与内部经济目不足：很可能以牺牲国内经济为代价，与内部经济目标发生冲突。标发生冲突。(3)支出转换型政策支出转换型政策（Expenditure Switching Policy）n定义：指不改变社会总支出的数量，而改变支出方向定义：指不改变社会总支出的数量，而改变支出方向的政策。的政策。n特点：将国内支出从外国商品和劳务转移到国内商品特点：将国内支出从外

31、国商品和劳务转移到国内商品和劳务上来。和劳务上来。n作用手段：汇率政策、补贴和关税政策作用手段：汇率政策、补贴和关税政策 、直接管制、直接管制（即广义的价格手段和管制）（即广义的价格手段和管制） 。n作用机制：直接或间接的降低出口价格，提高进口价作用机制：直接或间接的降低出口价格，提高进口价格，或改变进口品及进口替代品的可获得性，来恢复格，或改变进口品及进口替代品的可获得性，来恢复国际收支平衡。国际收支平衡。n不足：易引发别国报复，引起不足：易引发别国报复，引起“汇率战汇率战”、“关税战关税战”等。等。(4)供给面调节政策供给面调节政策n定义：指通过增加和改善总供给，以长期改善国际定义：指通过

32、增加和改善总供给，以长期改善国际收支的政策。收支的政策。n特点：从社会总供给方面考虑问题（撇开总需求）特点：从社会总供给方面考虑问题（撇开总需求）n作用手段：产业政策、科技政策、教育政策等。作用手段：产业政策、科技政策、教育政策等。n作用机制：通过提高劳动者素质、企业素质（企业作用机制：通过提高劳动者素质、企业素质（企业竞争力）和产业结构合理化、高级化来改善国际收竞争力）和产业结构合理化、高级化来改善国际收支。支。n不足：时间长，见效慢。不足：时间长，见效慢。2.国际收支调节的政策搭配国际收支调节的政策搭配n当我们考虑用什么政策调节国际收支时，取当我们考虑用什么政策调节国际收支时，取决于如下要

33、素：决于如下要素：n国际收支失衡的原因和性质；国际收支失衡的原因和性质；n国际收支失衡时的国内经济结构和经济环境；国际收支失衡时的国内经济结构和经济环境；n内部平衡和外部平衡之间的关系（要尽可能实现内部平衡和外部平衡之间的关系（要尽可能实现国际收支均衡）。国际收支均衡）。n国际收支均衡国际收支均衡（BOP Equilibrium）n指国内经济处于均衡状态（充分就业和物价稳定）指国内经济处于均衡状态（充分就业和物价稳定）下的自主性国际收支平衡。下的自主性国际收支平衡。2.国际收支调节的政策搭配（续）国际收支调节的政策搭配（续）n开放经济下的政策调控，要同时保持好内部平衡和开放经济下的政策调控，要

34、同时保持好内部平衡和外部平衡间的关系，这比封闭经济条件下的政策调外部平衡间的关系，这比封闭经济条件下的政策调控要难得多。控要难得多。n米德冲突米德冲突（Meade Conflict）：n由英国经济学家詹姆斯由英国经济学家詹姆斯米德提出。米德提出。n米德认为，在汇率固定不变时，政府只能主要米德认为，在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡。运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡。这样，在开放经济条件下，便会出现内外均衡这样，在开放经济条件下，便会出现内外均衡难以兼顾的情形难以兼顾的情形。n因国际收支失衡原因是因国际收支失衡原因是综合综合的，且伴随着复的，且伴随着复杂的

35、国内经济结构和国内经济形势，故必须杂的国内经济结构和国内经济形势，故必须采取政策搭配，以期用最小的调节成本，达采取政策搭配，以期用最小的调节成本，达到最好的调节效果。在这里，到最好的调节效果。在这里，“丁伯根原则丁伯根原则”和和“有效市场分类原则有效市场分类原则”是公认为值得遵行是公认为值得遵行的。的。2.国际收支调节的政策搭配（续）国际收支调节的政策搭配（续）n“丁伯根原则丁伯根原则” ：n由荷兰经济学家丁伯根（由荷兰经济学家丁伯根（J.Tinbergen）提出。）提出。n其内容是：要实现其内容是：要实现n种独立的政策目标，至少需种独立的政策目标，至少需要相互独立的要相互独立的n种有效的政策

36、工具。种有效的政策工具。n“有效市场分类原则有效市场分类原则”：n由美国经济学家蒙代尔（由美国经济学家蒙代尔（R.Mundell）提出。）提出。n其内容是：每一目标应指派给对这一目标有相对其内容是：每一目标应指派给对这一目标有相对最大影响力，因而在影响政策目标上有相对优势最大影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。的工具。2.国际收支调节的政策搭配（续）国际收支调节的政策搭配（续）2.国际收支调节的政策搭配（续）国际收支调节的政策搭配（续）n20世纪世纪50年代以来，西方经济学家在不同的分年代以来，西方经济学家在不同的分析框架下，提出了不同的政策搭配方法。析框架下，提出了不同的政策搭配方

37、法。n澳大利亚经济学家斯旺（澳大利亚经济学家斯旺（Trever Swan）的方法）的方法n美国经济学家蒙代尔（美国经济学家蒙代尔（Robert Mundell）的方法）的方法(1)斯旺的斯旺的支出转换政策与支出增减政策支出转换政策与支出增减政策的搭配的搭配假定没有国际资本流动（见下图）1EBIBEo(4) 涨、顺(1)涨、逆(2)衰、逆(3)衰、顺实际汇率实际汇率（ep*/p）e00国内吸收国内吸收AA0(设IB斜率大于EB)表表4 4 支出增减型政策与支出转换型政策的搭配支出增减型政策与支出转换型政策的搭配区间 开放宏观经济情况 实现内部均衡 实现外部均衡 通货膨胀 减少国内支出 本币贬值

38、国际收支逆差 经济衰退 扩大国内支出 本币贬值 国际收支逆差 经济衰退 扩大国内支出 本币升值 国际收支顺差 通货膨胀 减少国内支出 本币升值 国际收支顺差(2)蒙代尔的财政政策与货币政策的搭配蒙代尔的财政政策与货币政策的搭配 0iIBEB通胀通胀/赤字赤字失业失业/赤字赤字通胀通胀/盈余盈余失业失业/盈余盈余Y表5 财政政策与货币政策的搭配 区间区间 内部经济状内部经济状 国际收支状况国际收支状况 政策组合政策组合 通货膨胀通货膨胀 盈余盈余 紧财政松货币紧财政松货币 失业失业/衰退衰退 盈余盈余 松财政松货币松财政松货币 失业失业/衰退衰退 赤字赤字 松财政紧货币松财政紧货币 通货膨胀通货

39、膨胀 赤字赤字 紧财政紧货币紧财政紧货币 (三）开放经济下的财政、货币政策三）开放经济下的财政、货币政策1. 1.固定汇率下的财政、货币政策固定汇率下的财政、货币政策n固定汇率制下，外汇储备量，从而货币供应固定汇率制下，外汇储备量，从而货币供应量受国际收支状况的影响，政府不能控制货量受国际收支状况的影响，政府不能控制货币供应量。币供应量。n反映外汇市场平衡的是反映外汇市场平衡的是BP曲线，或者说，曲线，或者说，BP曲线表示了外汇市场的平衡条件。曲线表示了外汇市场的平衡条件。 BP=CA+K =X-M+K =X(q)-M(y)+K(i，i*) （q为实际汇率）为实际汇率） (1)资金完全不流动时

40、的资金完全不流动时的 财政、货币政策分析财政、货币政策分析n此时，此时，K=0，则意味国际收支平衡即经常账，则意味国际收支平衡即经常账户平衡；利率对国际收支无影响，户平衡；利率对国际收支无影响，BP曲线垂曲线垂直。此时，开放经济的平衡状态直。此时，开放经济的平衡状态见图见图A： 0 y0 y图AiBPLMi0 IS货币政策分析n假定中央银行在货币市场上购买证券，这时货币供假定中央银行在货币市场上购买证券，这时货币供应量增加，利率下降，投资和消费上升，总需求上应量增加，利率下降，投资和消费上升，总需求上升，国民收入上升，进口上升。若出口不变，则经升，国民收入上升，进口上升。若出口不变，则经常账户

41、赤字。见图常账户赤字。见图B：i0 y0 y1 y 图BISE EBPLMLMi0i1 n可见：可见：n短期内，扩张性货币政策导致经常账户的恶化。短期内，扩张性货币政策导致经常账户的恶化。n长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货币长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货币供应量的减少，从而利率上升，投资下降，国民供应量的减少，从而利率上升，投资下降，国民收入下降。此过程持续下去，直到国际收支恢复收入下降。此过程持续下去，直到国际收支恢复平衡。此时国民收入、货币供应量等变量均恢复平衡。此时国民收入、货币供应量等变量均恢复原状（因为汇率不变），曲线原状（因为汇率不变），曲线LM也左移至也左移至L

42、M。n结论：货币政策对收入、利率、国际收支等结论：货币政策对收入、利率、国际收支等实际变量的影响，短期内存在，长期内不存实际变量的影响，短期内存在，长期内不存在，即长期内无效（但外汇储备下降了）在，即长期内无效（但外汇储备下降了）。财政政策分析财政政策分析n假定政府增加购买，导致假定政府增加购买，导致IS曲线右移，经济曲线右移，经济新的平衡点新的平衡点为为E。在这一点上，国民收入提。在这一点上，国民收入提高，利率上升，国际收支则出现赤字。高，利率上升，国际收支则出现赤字。n长期内，国际收支赤字会导致货币供应量的长期内，国际收支赤字会导致货币供应量的减少，减少，LM曲线左移，一直移到曲线左移，一

43、直移到BP线上，即线上，即国际收支平衡为止。此时，新的均衡点国际收支平衡为止。此时，新的均衡点为为E”。此时国民收入恢复原有水平，利率则进一步此时国民收入恢复原有水平，利率则进一步上升（此时私人投资下降）。见上升（此时私人投资下降）。见图图C：n图C 0 y0 y1 yiISISEELMLME”BPn结论结论: 财政政策的增加，在短期内会引起收财政政策的增加，在短期内会引起收入上升，利率上升，国际收支恶化；长期入上升，利率上升，国际收支恶化；长期内利率进一步上升，收入与国际收支恢复内利率进一步上升，收入与国际收支恢复期初水平（但基础货币与总支出的内部结期初水平（但基础货币与总支出的内部结构均发

44、生变化）。可以说，在长期内，财构均发生变化）。可以说，在长期内，财政政策对实际变量的影响也是无效的。政政策对实际变量的影响也是无效的。(2)资金不完全流动时的资金不完全流动时的 财政、货币政策分析财政、货币政策分析n此时，此时，BP曲线向右上方倾斜（资金流动性越曲线向右上方倾斜（资金流动性越大，曲线越平缓，因为利率的作用大）。见大，曲线越平缓，因为利率的作用大）。见图图D： 图DiEISLMBP货币政策分析货币政策分析n假设央行实行扩张性货币政策，假设央行实行扩张性货币政策，LM曲线右移，新的曲线右移，新的（短期）经济平衡点（短期）经济平衡点为为E。此时，收入上升，利率。此时，收入上升，利率下降，而国际收支处于赤字状态下降，而国际收支处于赤字