跨国金融机构（课堂PPT）

1、1第四讲第四讲跨国金融机构跨国金融机构沈阳理工大学经济管理学院沈阳理工大学经济管理学院 : 彭彭 徽徽本讲主要内容1.1.跨国银行跨国银行2.2.跨国投资银行跨国投资银行3.3.共同基金共同基金4.4.对冲基金对冲基金5.5.养老基金和保险公司养老基金和保险公司跨国金融机构的特殊性 从广义上来说，属于特殊类型的跨国公司，即从广义上来说，属于特殊类型的跨国公司，即金融行业的跨国公司，因此，也属于国际直接金融行业的跨国公司，因此，也属于国际直接投资的主体。投资的主体。 多数跨国金融机构都是证券市场上主要的机构多数跨国金融机构都是证券市场上主要的机构投资者，因此，也属于国际间接投资的主体。投资者，因

2、此，也属于国际间接投资的主体。 跨国金融机构还充分发挥金融中介的作用，对跨国金融机构还充分发挥金融中介的作用，对推动国际投资的发展发挥重要作用。推动国际投资的发展发挥重要作用。一、跨国银行1.定义：定义：跨国银行是指以国内银行为基础，同时在海跨国银行是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现其全球机构从事多种多样的国际业务，实现其全球性经营战略目标的超级银行。性经营战略目标的超级银行。2. 性质：性质：（1）派生性：跨国银行是国内银行对外扩展的产物，因）派生性：跨国银行是国内银行对外扩展的产物，因而

3、它首先具有商业银行的基本属性和功能。而它首先具有商业银行的基本属性和功能。（2）超国界性：联合国跨国公司中心认为，只有在至少）超国界性：联合国跨国公司中心认为，只有在至少5个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算作是跨个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算作是跨国银行。国银行。（3）非本土性：跨国银行从事国际业务经营，主要通过）非本土性：跨国银行从事国际业务经营，主要通过其海外分支机构直接出现在当地市场或国际市场上进行，其海外分支机构直接出现在当地市场或国际市场上进行，而且业务范围往往包括一些在本国国内被限制的项目。而且业务范围往往包括一些在本国国内被限制的项目。（4）全球性）全球性:跨

4、国银行的战略从全球角度制定跨国银行的战略从全球角度制定 二、跨国银行的二、跨国银行的产生与发展产生与发展萌芽产生阶段（萌芽产生阶段（15世纪至世纪至20世纪初）世纪初）主要为国际贸易服务的国际银行业主要为国际贸易服务的国际银行业2. 逐步形成阶段（逐步形成阶段（20世纪世纪20年代至年代至60年代）年代）英国巴克莱银行、渣打银行，法国印度支那银行英国巴克莱银行、渣打银行，法国印度支那银行美国、日本的跨国银行开始发展美国、日本的跨国银行开始发展战争破坏和新型独立国家的国有化运动，跨国银行发战争破坏和新型独立国家的国有化运动，跨国银行发展长期处于停滞状态展长期处于停滞状态3. 迅速发展阶段（迅速发

5、展阶段（20世纪世纪60年代至年代至80年代）年代）美国银行的对外扩张美国银行的对外扩张1.日本银行的后来居上，日本银行的后来居上，80年代后期实力一度超过美国年代后期实力一度超过美国4. 4. 调整重组阶段（调整重组阶段（2020世纪世纪9090年代初至年代初至9090年代中期）年代中期）银行间兼并、联合活动频繁，向大型化发展以增强实力银行间兼并、联合活动频繁，向大型化发展以增强实力跨国银行业在本阶段还着力于内部机构的调整和改善跨国银行业在本阶段还着力于内部机构的调整和改善5. 5. 创新发展阶段（创新发展阶段（2020世纪世纪9090年代中期至今）年代中期至今）（1 1）国际银行业的购并重

6、组愈演愈烈：）国际银行业的购并重组愈演愈烈：强强联合、跨业购并强强联合、跨业购并（2 2）电子化推动跨国银行的创新：）电子化推动跨国银行的创新：改造传统业务、创造新业务改造传统业务、创造新业务（3 3）跨国银行向全能化发展）跨国银行向全能化发展: :三模式：德国全能银行、英国金融集团、美国金融控股公三模式：德国全能银行、英国金融集团、美国金融控股公司司三、跨国银行三、跨国银行发展的原因发展的原因1.世界经济形势的发展造就一批具有优势的跨国银行主体世界经济形势的发展造就一批具有优势的跨国银行主体2.全球跨国公司的扩张要求银行跟随到海外继续提供服务全球跨国公司的扩张要求银行跟随到海外继续提供服务3

7、.各国对银行业的政策激励银行开展跨国经营各国对银行业的政策激励银行开展跨国经营4.国际金融市场的发展为跨国银行业务拓展开辟了新天地国际金融市场的发展为跨国银行业务拓展开辟了新天地5.20世纪世纪90年代以来，跨国银行业的重组和新发展有着特年代以来，跨国银行业的重组和新发展有着特定的时代背景定的时代背景金融全球化金融全球化金融全球化：建立在金融自由化和金融创新基础上的，金融全球化：建立在金融自由化和金融创新基础上的，全球金融联系日益深化的过程，这种联系是涉及金融市场、全球金融联系日益深化的过程，这种联系是涉及金融市场、金融工具、金融交易和金融监管等各个方面的立体构架。金融工具、金融交易和金融监管

8、等各个方面的立体构架。四、跨国银行的组织形式四、跨国银行的组织形式1.1.母行与海外分支机构的组织形式母行与海外分支机构的组织形式（1 1）分支行制）分支行制指母行在海外设立和控制各种类型的分支机构，通过这指母行在海外设立和控制各种类型的分支机构，通过这些分支机构来开展跨国经营活动的组织结构形式。些分支机构来开展跨国经营活动的组织结构形式。（2 2）控股公司制：集团银行制）控股公司制：集团银行制银行通过银行持股公司建立海外分支机构网络。银行通过银行持股公司建立海外分支机构网络。（3 3）国际财团银行制）国际财团银行制指由来自不同国家或地区的银行以参股合资或合作的方指由来自不同国家或地区的银行以

9、参股合资或合作的方式组成一个机构或团体来从事特定国际银行业务的组织式组成一个机构或团体来从事特定国际银行业务的组织方式。与辛迪加不同，是正是注册的法人。方式。与辛迪加不同，是正是注册的法人。2.海外分支机构的主要形式海外分支机构的主要形式（1）代表处：不直接经营银行业务。为母行招徕业务）代表处：不直接经营银行业务。为母行招徕业务（2）经理处：业务与代理行类式，进出口贸易融资，代）经理处：业务与代理行类式，进出口贸易融资，代客买卖外汇客买卖外汇（3）分行：母行的一个组成部分，但不具备独立的法人）分行：母行的一个组成部分，但不具备独立的法人地位地位（4）附属行与联属行：）附属行与联属行：由跨国银行

10、与东道国有关机构共同出资设立或对当地银由跨国银行与东道国有关机构共同出资设立或对当地银行兼并、收购而成立的，跨国银行因持股关系而承担有行兼并、收购而成立的，跨国银行因持股关系而承担有限责任，具有独立法人地位，可以经营的业务种类比分限责任，具有独立法人地位，可以经营的业务种类比分行多。行多。（5 5）爱治法公司（）爱治法公司（Edge Act CorporationEdge Act Corporation）：）：美国跨国银行根据美国跨国银行根据19191919年修订的联邦储备法允许设年修订的联邦储备法允许设立的最为重要的、经营国际银行业务的海外分支机立的最为重要的、经营国际银行业务的海外分支机构

11、形式构形式（6 6） 财团银行财团银行又称银行家银行，由两家以上银行共同出资组成，又称银行家银行，由两家以上银行共同出资组成，是在东道国注册和纳税的独立的法人实体。是在东道国注册和纳税的独立的法人实体。3.3.跨国银行组织形式选择的影响因素跨国银行组织形式选择的影响因素（1 1）国内银行业的发展状态）国内银行业的发展状态（2 2）东道国及母国的政策法规限制）东道国及母国的政策法规限制五、跨国银行在国际投资中的作用五、跨国银行在国际投资中的作用1.1.跨国银行是国际直接投资者跨国融资的跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介中介2.2.跨国银行是投资者跨国界支付的中介跨国银行是投资者跨国界支付的中

12、介3.3.跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询服务的中介服务的中介第二节 非银行跨国金融机构摩根大通、摩根士丹利摩根大通、摩根士丹利 、高盛、高盛 一、跨国投资银行一、跨国投资银行（一）投资银行（一）投资银行1.1.概念：概念：是以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从是以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。融服务业务的金融机构。2. 2.投资银行与商业银行的区别投资银行与商业银行的区别项目项目 投资银行投资银行 商业银行商业银行 本源业务本源业务 证券承销证券承

13、销 存贷款存贷款 融资功能融资功能 直接融资，且侧重长直接融资，且侧重长期融资期融资 间接融资为主，侧间接融资为主，侧重短期融资重短期融资主要利润主要利润来源来源 佣金佣金 存贷利差存贷利差 业务概貌业务概貌无法用资产负债表反无法用资产负债表反应应分为表内业务和表分为表内业务和表外业务外业务经营方针经营方针 在控制风险前提下更在控制风险前提下更注重创新与开拓注重创新与开拓 坚持稳健原则，注坚持稳健原则，注重重“三性三性”结合结合保险制度保险制度 投资银行保险制度投资银行保险制度 存款保险制度存款保险制度 （二）跨国投资银行（二）跨国投资银行跨国投资银行是指在世界各地设立分支机构进行跨国投资银行

14、是指在世界各地设立分支机构进行跨国经营的大型投资银行，是投资银行也在国际跨国经营的大型投资银行，是投资银行也在国际范围内的延伸。范围内的延伸。1 1、发展阶段、发展阶段1.1.萌芽阶段（萌芽阶段（19601960年之前）年之前）业务种类比较单一，主要进行外国债券的推销业务种类比较单一，主要进行外国债券的推销2.2.起步发展阶段（起步发展阶段（196019607070）国际业务出现了综合化、一体化的趋势，致力于国际业务出现了综合化、一体化的趋势，致力于开发欧洲债券业务和欧洲股票业务开发欧洲债券业务和欧洲股票业务3.3.迅猛发展阶段（迅猛发展阶段（19801980之后）之后）建立并完善了全球业务网

15、络建立并完善了全球业务网络国际业务体系日趋完善国际业务体系日趋完善国际业务规模急剧扩大国际业务规模急剧扩大4.4.近年来的主要创新：近年来的主要创新：融资多样化融资多样化购并业务推陈出新购并业务推陈出新金融产品创新金融产品创新2.2.跨国投资银行发展的原因跨国投资银行发展的原因 各国金融管制的放松各国金融管制的放松 跨国投资的大发展跨国投资的大发展 国际证券业的发展国际证券业的发展 跨国并购的发展跨国并购的发展3.3.跨国投资银行在国际投资中的作用跨国投资银行在国际投资中的作用 支持跨国兼并与收购支持跨国兼并与收购 提供投资咨询服务提供投资咨询服务 国际证券的发行、承销国际证券的发行、承销 金

16、融产品的创新：衍生工具金融产品的创新：衍生工具 国际证券买卖和基金管理国际证券买卖和基金管理u业界俗称小摩，总部位于美国纽约市，总资产业界俗称小摩，总部位于美国纽约市，总资产2036020360亿亿美元，总存款美元，总存款1009310093亿美元，占美国存款总额亿美元，占美国存款总额10.51%10.51%的比的比例屈居第二，分行例屈居第二，分行5410 5410 家为仅次于美国银行的美国第二家为仅次于美国银行的美国第二大金融服务机构大金融服务机构u业务遍及业务遍及5050多个国家，包括投资银行，金融交易处理，多个国家，包括投资银行，金融交易处理，投资管理，商业金融服务，个人银行等。投资管理

17、，商业金融服务，个人银行等。uJPJP摩根公司是摩根公司是19681968年年1212月月2020日建立的持有摩根银行日建立的持有摩根银行全部股权的银行持股公司。全部股权的银行持股公司。 u现时的摩根大通为全球历史最长、规模最大的金融服务现时的摩根大通为全球历史最长、规模最大的金融服务集团之一，由大通银行、集团之一，由大通银行、J.P.J.P.摩根公司及富林明集团在摩根公司及富林明集团在20002000年完成合并。年完成合并。 并于并于20042004年与年与20082008年分别收购芝加哥年分别收购芝加哥第一银行和美国著名投资银行贝尔斯登和华盛顿互惠银行。第一银行和美国著名投资银行贝尔斯登和

18、华盛顿互惠银行。 摩根大通集团摩根大通集团JP Morgan ChaseJP Morgan Chase摩根士丹利摩根士丹利Morgan StanleyMSn财经界俗称大摩，成立于美国纽约。财经界俗称大摩，成立于美国纽约。 n摩根士丹利原是摩根士丹利原是JP摩根中的投资部门，摩根中的投资部门，1933年美国经历年美国经历了大萧条，国会通过了大萧条，国会通过格拉斯格拉斯斯蒂格尔法斯蒂格尔法，禁止公司，禁止公司同时提供商业银行与投资银行服务，摩根士丹利于是作为同时提供商业银行与投资银行服务，摩根士丹利于是作为一家投资银行于一家投资银行于1935年年9月月5日在纽约成立，而日在纽约成立，而JP摩根则摩

19、根则转为一家纯商业银行。转为一家纯商业银行。 n在在2001年的年的911事件中，摩根士丹利丧失了在世界贸易事件中，摩根士丹利丧失了在世界贸易中心的办公空间。现曼哈顿是摩根士丹利的全球总部。中心的办公空间。现曼哈顿是摩根士丹利的全球总部。 n摩根士丹利国际银行摩根士丹利国际银行(中国中国)有限公司是摩根士丹利集团有限公司是摩根士丹利集团的子公司，该银行的前身为珠海南通银行，其于的子公司，该银行的前身为珠海南通银行，其于2007年年6月正式改名。原银行于月正式改名。原银行于1984年经中国人民银行批准成立，年经中国人民银行批准成立，是首家在中国注册及总部设在内地的外资法人银行。是首家在中国注册及

20、总部设在内地的外资法人银行。摩根士丹利，摩根士丹利，MSMorgan Stanleyn高盛集团成立于高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部。港设有分部。n高盛长期以来视中国为重要市场。高盛高盛长期以来视中国为重要市场。高盛1984年在香港设年在香港设亚太地区总部，又于亚太地区总部，又于1994年分别在北京和上海开设代表年分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。处，正式进驻中国内地市场。n高盛是第一家获得上海证券交易所高盛是第一家获得

21、上海证券交易所B股交易许可的外资股交易许可的外资投资银行，及首批获得投资银行，及首批获得QFII资格的外资机构。资格的外资机构。 n2004年年12月，高盛获得中国证监会批准成立合资公司月，高盛获得中国证监会批准成立合资公司高盛高华证券有限责任公司。合资公司的成立是高盛在中高盛高华证券有限责任公司。合资公司的成立是高盛在中国发展的又一个里程碑。国发展的又一个里程碑。 高盛集团（高盛集团（Goldman Sachs）高盛高盛“欺诈门欺诈门”简介简介n事件：事件：20102010年年4 4月月1616日上午，美国证券交易委员会对高日上午，美国证券交易委员会对高盛集团及其副总裁托尔雷提出证券欺诈的民

22、事诉盛集团及其副总裁托尔雷提出证券欺诈的民事诉讼，称该公司在向投资者推销一款与次级信贷有讼，称该公司在向投资者推销一款与次级信贷有关的金融产品时隐去关键事实，误导投资者。关的金融产品时隐去关键事实，误导投资者。n伎俩：伎俩：高盛一方面允许一客户（保尔森公司）参与设计高盛一方面允许一客户（保尔森公司）参与设计并做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承并做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的。诺该产品是由独立客观的第三方推出的。涉及公司：涉及公司：n保尔森对冲基金公司：保尔森对冲基金公司：20072007年向高盛支付约年向高盛支付约15001500万美元，让其设

23、计并万美元，让其设计并销售一种基于次贷业务的抵押担保债券（销售一种基于次贷业务的抵押担保债券（CDOCDO）。）。在交易中，高盛未向投资者披露保尔森对冲基在交易中，高盛未向投资者披露保尔森对冲基金公司对该产品做空的金公司对该产品做空的“关键性信息关键性信息”。n“独立第三方独立第三方”ACAACA：金融产品的构建者，高盛对其隐瞒了保尔森公金融产品的构建者，高盛对其隐瞒了保尔森公司做空真相，借助其影响力来销售产品。司做空真相，借助其影响力来销售产品。n中银国际是中国银行旗下的全资附属投资银行机构，是中国中银国际是中国银行旗下的全资附属投资银行机构，是中国银行开展投资银行业务的主力平台。银行开展投

24、资银行业务的主力平台。n于于19981998年年7 7月月1010日在香港注册成立，法定资本日在香港注册成立，法定资本1010亿美元。亿美元。 n20022002年，年，中银国际联合五家大型国企中银国际联合五家大型国企中国石油天然气集中国石油天然气集团公司、国家开发投资公司、红塔烟草团公司、国家开发投资公司、红塔烟草(集团集团)有限责任公司、有限责任公司、中国通用技术中国通用技术(集团集团)控股有限责任公司以及上海国有资产经营控股有限责任公司以及上海国有资产经营有限公司，共同投资有限公司，共同投资在上海注册成立了中银国际证券有限责在上海注册成立了中银国际证券有限责任公司。任公司。n以承销金额计

25、算，中银国际在香港以承销金额计算，中银国际在香港2006-20072006-2007年新股承销排年新股承销排行榜上名列第二位，在中资投行机构中名列第一位。行榜上名列第二位，在中资投行机构中名列第一位。n作为中国银行的投资银行业务核心平台，中银国际矢志发展作为中国银行的投资银行业务核心平台，中银国际矢志发展成为服务中国市场和亚太地区的最佳投资银行。成为服务中国市场和亚太地区的最佳投资银行。中银国际，中银国际，BOC INTERNATIONAL二、其他非银行金融机构（一）共同基金（一）共同基金（Mutual FundMutual Fund）1.1.定义：定义：是指通过信托、契约或公司的形式，通过公

26、开发是指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券（如行基金证券（如“受益凭证受益凭证”、“基金单位基金单位”、“基金股份基金股份”等）将众多的、零散的社会闲置资等）将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。资机构。 2. 2.组织构成组织构成基金投资者、董事会、经理公司、投资顾问、独立托管人、基金投资者、董事会、经理公司、投资顾问、独立托管人、过户代理人、承销商过户代理人、承销商（1 1）基金投资者（股东）：）基金投资者（股东）

27、：基金投资风险的承担者是股东而非经理公司基金投资风险的承担者是股东而非经理公司（2 2）董事会：）董事会：董事会成员经股东选举产生，主要负责基金的全面董事会成员经股东选举产生，主要负责基金的全面管理并对经理公司或投资顾问予以密切监督。董事管理并对经理公司或投资顾问予以密切监督。董事会每年负责投资顾问聘任及合约的展期或解除。会每年负责投资顾问聘任及合约的展期或解除。（3 3）经理公司：）经理公司：负责管理基金的日常实务，一般也充当投资顾问。负责管理基金的日常实务，一般也充当投资顾问。（4 4）投资顾问：）投资顾问：根据基金招股说明书的目标来安排基金投资，收取一定的根据基金招股说明书的目标来安排基

28、金投资，收取一定的管理费用，收费标准一般是每年管理费用，收费标准一般是每年0.50.51 1。（5 5）独立托管人：）独立托管人：基金资产（现金、证券）由独立的第三者，通常是银行或基金资产（现金、证券）由独立的第三者，通常是银行或信托公司保管。这种制度是保护投资者的财产免于被基金信托公司保管。这种制度是保护投资者的财产免于被基金经理公司侵吞。经理公司侵吞。（6 6）过户代理人：）过户代理人：负责处理基金股票的售出和赎回、保存股东记录、计算每负责处理基金股票的售出和赎回、保存股东记录、计算每月的资产净值及进行股息和资本利得的分配。月的资产净值及进行股息和资本利得的分配。（7 7）承销商：帮助把基

29、金股票分销给投资公众。）承销商：帮助把基金股票分销给投资公众。3.3.类别类别（1 1）开放型与封闭型）开放型与封闭型开放型基金开放型基金封闭型基金封闭型基金规模规模较大较大小得多小得多股份股份可赎回可赎回不可赎回不可赎回交易交易通过销售终端通过销售终端买卖买卖一般在交易所挂牌一般在交易所挂牌交易交易价格价格单位基金净值单位基金净值行市，可能高或低行市，可能高或低于净值于净值（2 2）根据投资对象划分：）根据投资对象划分：投资于长期金融资产的基金：股票、债券等投资于长期金融资产的基金：股票、债券等投资于短期金融资产的基金（货币市场基金）：投资于短期金融资产的基金（货币市场基金）：可转让大额存单

30、、商业票据、短期国库券等可转让大额存单、商业票据、短期国库券等（3 3）分散型与非分散型基金：）分散型与非分散型基金：分散型基金：美国的规定：对任何一个企业的投分散型基金：美国的规定：对任何一个企业的投资不得超过基金总资产的资不得超过基金总资产的5 5，并且对于任何一家企，并且对于任何一家企业，基金拥有的享有投票权的股票数量不得超过该业，基金拥有的享有投票权的股票数量不得超过该企业股票发行量的企业股票发行量的1010。非分散型基金：不满足上述规定的就是非分散型。非分散型基金：不满足上述规定的就是非分散型。（4 4）根据投资理念划分：）根据投资理念划分：1 1）积极成长型基金：又称最大资本利得或

31、资本增值基金，）积极成长型基金：又称最大资本利得或资本增值基金，或赌博性基金。经常利用各种投机策略，如财务杠杆或卖或赌博性基金。经常利用各种投机策略，如财务杠杆或卖空交易。一般规模不大。高风险、高收益。空交易。一般规模不大。高风险、高收益。2 2）小企业基金：投资于规模较小的企业股票）小企业基金：投资于规模较小的企业股票, ,追去小企业的追去小企业的高成长性，因此与积极成长型基金有类式之处，但投资手高成长性，因此与积极成长型基金有类式之处，但投资手段相对保守。段相对保守。3 3）成长型基金：投资于社会公认的成长型企业，主要强调）成长型基金：投资于社会公认的成长型企业，主要强调资本增值，而不是股

32、息收入。资本增值，而不是股息收入。4 4）成长收入型基金：投资于公认的规模较大的且资本增值）成长收入型基金：投资于公认的规模较大的且资本增值和收益潜力均比较客观的企业股票。和收益潜力均比较客观的企业股票。5 5）收入型基金：集中投资于高股息收益率的企业股票。收）收入型基金：集中投资于高股息收益率的企业股票。收益稳定、风险较小。益稳定、风险较小。6 6）混合型基金：同时投资于股票和债券的基金。）混合型基金：同时投资于股票和债券的基金。平衡基金：投资目标是适度资本增值、资本保全和收入。平衡基金：投资目标是适度资本增值、资本保全和收入。可转换债券、债券、优先股和普通股。一般债券比例在可转换债券、债券

33、、优先股和普通股。一般债券比例在40406060。适合相对保守的投资者。适合相对保守的投资者。可转换基金：专门投资于可转换债券的投资。比一般的股可转换基金：专门投资于可转换债券的投资。比一般的股票基金更强调固定收益于资本保全。票基金更强调固定收益于资本保全。资产分配基金：投资分散性很强，投资范围很广。固定分资产分配基金：投资分散性很强，投资范围很广。固定分配基金（特定类型证券持有比例相对固定）和弹性分配基金配基金（特定类型证券持有比例相对固定）和弹性分配基金（根据投资前景的分析调整各种证券的投资份额）（根据投资前景的分析调整各种证券的投资份额）（7 7）部门基金：）部门基金：以某些特定行业或股

34、票市场板块为投资对象。投资以某些特定行业或股票市场板块为投资对象。投资于部门基金较投资于行业中的某一个股显然风险要于部门基金较投资于行业中的某一个股显然风险要小。部门基金因此也可以作为对冲分散风险的投资小。部门基金因此也可以作为对冲分散风险的投资品种。品种。（8 8）指数基金：）指数基金：持有与特定的股指（如标准普尔持有与特定的股指（如标准普尔500500、上证、上证3030等）等）相同组合的股票。指数基金既是稳健型投资者喜好相同组合的股票。指数基金既是稳健型投资者喜好的投资品种，也可作为对冲分散风险的投资品种。的投资品种，也可作为对冲分散风险的投资品种。4.4.优势优势多样化：可以有效的分散

35、投资风险。多样化：可以有效的分散投资风险。规模化：将社会闲散资金汇聚成大规模的投资资规模化：将社会闲散资金汇聚成大规模的投资资金，规模化投资操作可以有效降低交易费用，从而金，规模化投资操作可以有效降低交易费用，从而换取更高的投资收益。换取更高的投资收益。专业化：由富有经验和专业技能的专家进行管理。专业化：由富有经验和专业技能的专家进行管理。流动性：便于买卖和赎回。流动性：便于买卖和赎回。防止道德风险：制度安排保证了基金经理公司很防止道德风险：制度安排保证了基金经理公司很难恶意侵吞投资者资产。难恶意侵吞投资者资产。满足不同的投资需求：满足不同的投资需求：5.5.共同基金发展的动因共同基金发展的动

36、因n内在需求的增长内在需求的增长n发达的分销渠道发达的分销渠道n市场细分策略丰富了投资品种市场细分策略丰富了投资品种n规模效应明显降低投资成本规模效应明显降低投资成本 （二）（二）对冲基金对冲基金1.1.概念：概念：对冲基金对冲基金 (Hedge Fund),(Hedge Fund),又称套头基金、套利基金和避又称套头基金、套利基金和避险基金，意为险基金，意为“风险对冲过的基金风险对冲过的基金”，2020世纪世纪5050年代初年代初起源于美国。起源于美国。2.2.操作的宗旨：操作的宗旨：利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空

37、卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。可规避和化解证券投资风险。 经过几十年的演变经过几十年的演变 , ,对冲基金已失去其对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，成为一种新的投资初始的风险对冲的内涵，成为一种新的投资模式的代名词，即模式的代名词，即基于最新的投资理论和极基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式求高收益的投资模式。 对冲基金的对冲基金的特点特点u私募性质：私募性

38、质：股东人数较少，一般不超过股东人数较少，一般不超过100100名，且均为高收入者。名，且均为高收入者。而且一般是封闭型的。而且一般是封闭型的。u有限合伙人制有限合伙人制管理人一般也是合伙人。管理人一般也是合伙人。u管制较少，公开信息披露较少，操作灵活性很强。管制较少，公开信息披露较少，操作灵活性很强。u高杠杆性：高杠杆性：运用高杠杆的投资手段，可以实现数倍于基金规模的运用高杠杆的投资手段，可以实现数倍于基金规模的投资，从而获取高收益。投资，从而获取高收益。n高高“破坏性破坏性”：对冲基金往往抓住新兴市场发展不完善的漏对冲基金往往抓住新兴市场发展不完善的漏洞加以冲击，获取高额收益，并通过洞加以

39、冲击，获取高额收益，并通过“羊群羊群效应效应”可能引发金融风暴，造成巨大破坏。可能引发金融风暴，造成巨大破坏。n收益分配机制更具激励性：收益分配机制更具激励性：除管理费用外，还有投资收益提成。除管理费用外，还有投资收益提成。对冲基金的主要类型对冲基金的主要类型按投资策略一般分为三大类：按投资策略一般分为三大类：1.1.相对价值型相对价值型2.2.事件导向型事件导向型3.3.纯粹投机型纯粹投机型1.1.相对价值型：主要利用各种资产之间价格差异来套利，相对价值型：主要利用各种资产之间价格差异来套利，主要分为三类。主要分为三类。（1 1）可转换套利型：）可转换套利型：基金管理者在市场上寻找锁定他们认

40、为价值被低估的可基金管理者在市场上寻找锁定他们认为价值被低估的可转换债券、股票等资产，这些资产可以在一定条件下转转换债券、股票等资产，这些资产可以在一定条件下转换成普通股票，因此，他们可以通过转换获利。换成普通股票，因此，他们可以通过转换获利。（2 2）固定收入套利型：）固定收入套利型：基金管理者利用复杂的数学模型来确定具有关联的固定基金管理者利用复杂的数学模型来确定具有关联的固定收入证券之间的价格差异，最主要的固定收入证券为国收入证券之间的价格差异，最主要的固定收入证券为国库券。利用这些有关联的证券之间的利率差异进行套利。库券。利用这些有关联的证券之间的利率差异进行套利。（3）权益市场中性型

41、：）权益市场中性型：寻找市场上资产之间价格的细微差异来进行套利，它们寻找市场上资产之间价格的细微差异来进行套利，它们平衡地买进卖出相关资产，以抵消市场风险，只赚取细平衡地买进卖出相关资产，以抵消市场风险，只赚取细微的差价，由于交易规模大，这些基金仍然可以获得可微的差价，由于交易规模大，这些基金仍然可以获得可观的绝对利润。观的绝对利润。2.事件导向型：事件导向型：这类基金的主要策略是分析重大或突发事件对于资产价值这类基金的主要策略是分析重大或突发事件对于资产价值的影响并从中获利，的影响并从中获利，比较常见的事件包括：公司重组，公比较常见的事件包括：公司重组，公司间并购，公司清盘、破产，或其他有影

42、响的举动司间并购，公司清盘、破产，或其他有影响的举动(公司公司分拆，股票回购等分拆，股票回购等)。主要可以分为两大类，即风险套利。主要可以分为两大类，即风险套利型和不良资产型。型和不良资产型。（1 1）风险套利型：）风险套利型：着眼于公司的合并及敌意收购，买进被并购公司的股着眼于公司的合并及敌意收购，买进被并购公司的股票同时卖出发动并购公司的股票，因为被并购公司的票同时卖出发动并购公司的股票，因为被并购公司的股票会上涨而发动并购公司的股票会下跌。股票会上涨而发动并购公司的股票会下跌。（2 2）不良资产型：）不良资产型：着眼于购入处于困境公司的资产，这些公司由于种种着眼于购入处于困境公司的资产，这些公司由于种种原因面临融资或运营困境，对冲基金通过评估选择一原因面临融资或运营困境，对冲基金通过评估选择一些有复苏可能的公司，并以极低的价格购买这些公司些有复苏可能的公司，并以极低的价格购买这些公司的资产或债权，希望将来获利，其他投资者由于受法的资产或债权，希望将来获利，其他投资者由于受法规约束或者根本不了解、不愿意投资于这些不良资产规约束或者根本不了解、不愿意投资于这些不良资产而丧失获利机会。而丧失获利机会