寻找中国好股票（课堂PPT）

1、.1.2寻找寻找“中国好股中国好股票票” “泸州老窖泸州老窖” 个股分析个股分析By 于慧于慧.3技术面分析基本面分析宏观经济分析宏观经济与证券市场关系行业分析公司基本面分析公司财务分析分析层面：分析层面：K线指标法趋势理论.4宏观经济分析：宏观经济分析：GDP经济周期经济周期CPI.5GDP:多数经济学家认为：2012年中国GDP不会出现四个季度连续下降，而将出现“前低后高”的趋势，全年GDP将会达到8.2%,低于去年。 .6经济周期：经济周期：v在过去的十年当中，中国经济在大部分时间是属于一个经济学理论上讲的繁荣期，当然也有滞涨和衰退的时候。2008年底，经济增长速度快速下降，出现了一波刺

2、激政策和一轮增长回升。2010年二季度宏观调控比较紧，到季末出现了经济比较弱的情况；8月份开始宏观政策恢复宽松，随后出现经济增长恢复，再后来又出现比较高的通货膨胀，并导致了2011年二季度开始的新一轮紧缩。虽然经济周期并不是必然的，但随着气温回升，生产活动的陆续开展，以及进出口贸易的增多，我国2012年未来的两个季度的经济形势还是比较看好的。 .7CPI：1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.7%。其中，烟酒及用品价格同比上涨2.0%。其中，酒类价格上涨4.0%，烟草价格上涨0.5%。 .8宏观经济对证券市场的影响：宏观经济对证券市场的影响：.9宏观经济运作分析：宏观经济运作

3、分析：近几年，企业经济利益虽然在增长，居民收入水平也在不断提高，但近几年，企业经济利益虽然在增长，居民收入水平也在不断提高，但由于通货膨胀，居民收入水平的增速仍不及物价增速，并且由于世界由于通货膨胀，居民收入水平的增速仍不及物价增速，并且由于世界金融危机、欧债危机等的影响，许多企业面临金融危机、欧债危机等的影响，许多企业面临“钱荒钱荒”问题，中国股问题，中国股市甚至世界股票市场元气尚未恢复，投资者对于股价的预期仍然不佳，市甚至世界股票市场元气尚未恢复，投资者对于股价的预期仍然不佳，各种因素相互影响，致使目前宏观经济对于中国证券市场的积极影响各种因素相互影响，致使目前宏观经济对于中国证券市场的积

4、极影响尚弱。尚弱。.10宏观经济政策分析：宏观经济政策分析：积极的财政政策：1、收入分配：推动形成合理有序格局 2、教育：实现财政性教育经费支出占GDP4%的目标 3、医疗：财政补助标准提高到年人均240元 4、 社保：实现农村和城镇居民社会养老保险全覆盖 5、安居：大力支持保障性安居工程建设 政府增加财政支出，对投资有利。稳健的货币政策：存准率下调收入政策：依然坚持保证居民收入在国民收入中占合理比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重，再分配要更加注重效率和公平。总体来说，国家的宏观经济政策还是利于投资的。.11行业分析：行业分析：v白酒工业是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业

5、，白酒也是中国传统食品中最具民族特色的产品之一，在世界蒸馏酒中独树一帜。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时期发展到相对稳定期。并且由于中高档产品消费比例不断提高以及进口酒类产品的增加和价格上涨，我国中高档白酒销量从四年前的85万吨上升至目前的100万吨左右。.12泸州老窖公司情况：泸州老窖公司情况：v泸州老窖股份有限公司位于四川泸州国窖广场，是中国浓香型白酒的发源地，是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。v公司酒类主要产品为： 国窖1573、百年泸州老窖和泸州老窖特曲v公司在着眼酒类经营的同时，涉足酒店、生物工程、建材、金融等领域，搞多元化经

6、营，但截止97年，以上投资尚未发挥效益。98年，公司计划再收购几家酒厂，实现整体规模、效益再上台阶。.13公司基本面分析：公司基本面分析：公司公司基本基本面面.14技术能力：技术能力：v泸州老窖历史文化源远流长，泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国，现在也享誉海外, 如此盛名当然因为它独特的配方与技术.15v一、区位优势（原料佳）一、区位优势（原料佳）v泸州老窖产于泸州，泸州盛产的优质高粱最适合酿酒，它含有丰富的营养成分，其淀粉含量为百分之六十多，有助于酒的糊化，富含大量的微生物酚元化合物，使得白酒会散发出特别的香味。 v二、窖池历史悠久二、窖池历史悠久v泸州老窖用的窖是157

7、3国窖，它是我国最早建造的，连续使用时间最长的一组酒窖池，前年酒窖酿造出来的酒就是格外的生香，这些经过无数次的酒液浸染、飘逸着浓郁窖香的老窖泥，已存储了独有的丰富的微生物元素，这才使得泸州老窖酒味芬芳醇厚，香沁脾胃。 三、泸州老窖传统酿制技艺三、泸州老窖传统酿制技艺 v发酵的方法采用的是固态复式发酵法，即在酿酒过程中，将使醣化和酒化两个过程紧密结合，这样比自认发酵更加的科学与先进，其次酒本身的品质也发生了进化，其中酿造的酒曲选用的是 “久香牌”大曲药，元代的郭怀玉大师所创，又经历代传承与创新，以其独特的品质被称为“天下第一曲”。泸州老窖的发酵工艺是采用混蒸的发法，续渣配料的生产工艺制造而成，贮

8、存的时间是特别长的，时间是一到两年，再仔细的品尝多次，然后再精心的勾兑，这样才能使泸州老窖散发出扑鼻的幽香，饮完以后才会回味悠长。 .16品牌优势：品牌优势：一、公司有行业内不可复制的“国宝窖池群”和“泸州老窖传统酿制技艺，被誉为“双国宝”，是泸州老窖的核心竞争优势。国家非常重视非物质文化遗产的保护， 2006年5月20日，泸州老窖酒酿制技艺经国务院批准列入第一批国家级非物质文化遗产名录。二、有成熟的终端营销系统和能攻城拔寨的销售团队所构成的终端营销能力。并且这是行业领袖茅台、五粮液和洋河股份所不具备的。三、人才乐园助力老窖新生。泸州老窖现在拥有“中国酿酒大师”3名、教授级高工4名、享受国务院

9、特殊津贴专家7名、学术和技术带头人1名、博士8名、工程硕士70余名，同时拥有包括国家级白酒评委、酿酒高级技师、技师在内的技能型人才数百名，人才优势行业领先。实力雄厚的管理人才队伍、科技人才队伍和营销人才队伍，共同构成了“泸州老窖人才乐园”。四、泸州老窖作为明代活文物，公司在宣传方面更加注重企业文化，这从泸州老窖的官网就可见一斑（http:/ ”，2012奥运会期间，公司还携手邹凯彰显“1573酒文化”。.17公司管理：公司管理：v特色特色“老窖模式老窖模式”v一是指营销“细分产品、分类营销”，多产品、多渠道齐发力，管理能力保障业绩可持续提升； v二是推动内部交易市场化改革，解决国企激励与约束难

10、题，降低成本，提高利润率和竞争力。 .18公司财务分析：公司财务分析：.19盈利能力：净资产收益率（盈利能力：净资产收益率（ROE）：）：公司名称公司名称泸州老窖泸州老窖洋河股份洋河股份税后利润（万元）312034.01482666.14所有者权益832562.14 1338529.22ROE0.3750.3612012年ROE2011年ROE公司名称公司名称泸州老窖泸州老窖洋河股份洋河股份税后利润（万元）211264.45303147.92所有者权益（万元）628300.88 880050.18ROE0.3360.344增长率0.1160.047.20分析：根据数据：从纵向来看：泸州老窖的R

11、OE增速明显高于洋河股份 横向 ：2012年泸州老窖每一元的资产总能产生出0.375元的息 税前利息， 而洋河股份只能产生0.361的息税前利息影响影响ROE的因素主要有：的因素主要有：1、注资2、净收益而从前一张表格我们可以看出，泸州老窖两年的净收益都不如洋河股份，但是ROE在2012年还是超过了洋河股份，这说明当期，同样每一元的投资，泸州老窖会比洋河股份带来更大的收益。.21盈利能力盈利能力每股收益：每股收益：公司名称公司名称泸州老窖泸州老窖洋河股份洋河股份每股收益（元/股）2.1125 4.4700虽然，从表面来看，泸州老窖的每股收益不如洋河股份，虽然，从表面来看，泸州老窖的每股收益不如

12、洋河股份，但是但是 他们的市盈率呢？他们的市盈率呢？.22市盈率= 普通股每股市场价格/普通股每年每股股利截止至2012.11.12泸州老窖市盈率=36.40/2.1125=17.2307洋河股份市盈率=108.75/4.47=24.3289通常情况下1）市盈率在013之间的股票，更值得买。因为这样的股票，通常被认为价值被低估了。2）市盈率在1420之间的股票，被认为是正常水平。买这样的股票，可以极大地降低风险。3）市盈率2128之间的股票，价值就被高估了。4）高于28倍的市盈率，则被认为由于投机行为而导致股票出现泡沫。由此可见，泸州老窖的市盈率较低，处于正常水平，风险较低；由此可见，泸州老窖

13、的市盈率较低，处于正常水平，风险较低； 而洋河股份额市盈率就偏高，价值被高估，高位购买有风险。而洋河股份额市盈率就偏高，价值被高估，高位购买有风险。.23营运能力营运能力总资产回报率：总资产回报率：公司名称公司名称泸州老窖泸州老窖洋河股份洋河股份当期净收益（万元） 312034.01 482666.14期初总资产（万元） 1316630.582230710.91总资产回报率0.2370.216分析：两年分析：两年都都出现了这样的情况：出现了这样的情况： 虽然虽然当期净收益部分当期净收益部分，泸州老窖，泸州老窖洋河股份洋河股份说明在资产运营方面，泸州老窖要优于洋河股份。说明在资产运营方面，泸州老

14、窖要优于洋河股份。公司名称公司名称泸州老窖泸州老窖洋河股份洋河股份当期净收益（万元） 211264.45 303147.92期初总资产（万元） 945443.501493636.93总资产回报率0.2230.203截止至2011.9.30截止至204营业成本比较 单位：万元公司名称公司名称泸州老窖泸州老窖洋河股份洋河股份截止至2011.9.30营业成本 186204.30424387.09 总资产 945443.501493636.93营业成本占比0.1970.284截止至2012.9.30营业成本280345.54536240.86 总资产1316630.582230710

15、.91营业成本占比 0.2130.240增长率8.12%-15.49%由以上表格可知：由以上表格可知：泸州老窖的总资产回报率之所以高于洋河股份，很大原因是优于泸州老窖的营业泸州老窖的总资产回报率之所以高于洋河股份，很大原因是优于泸州老窖的营业成本成本连年连年明显明显低于低于洋河股份；洋河股份；但但 从纵向来看，洋河股份明显在控制成本方面做了改善和努力，大幅减少了营从纵向来看，洋河股份明显在控制成本方面做了改善和努力，大幅减少了营运成本，相比之下，泸州老窖虽然营运成本还是低于洋河股份，但也应该运成本，相比之下，泸州老窖虽然营运成本还是低于洋河股份，但也应该注意控注意控制成本制成本。.25营运能力

16、营运能力周转率：周转率：泸州老窖周转率（2011.12.302012.9.30）洋河股份周转率（2011.12.302012.9.30）除固定资产周转率外，泸州老窖其他各项周转率略低于洋河，但相差不大，并且从各季度增幅来看，泸州老窖的发展潜力更大。.26营运能力营运能力现金流：现金流：洋河股份泸州老窖.27偿债能力：偿债能力：公司名称公司名称泸州老窖泸州老窖洋河股份洋河股份流动资产1040124.82 1084669.50流动负债483600.47583805.06现金 574879.00 678205.82应收账款11096.43 4293.14可销售证券流动比率（%）2.1511.858速

17、动比率（%）1.2111.169截止至2012.9.30单位：万元可见，无论是从流动比率还是速动比率来看，泸州老窖的偿可见，无论是从流动比率还是速动比率来看，泸州老窖的偿债能力都优于洋河股份。债能力都优于洋河股份。.28K线：线：2012.9.12-209.30资料资料：10.19日公司公布了日公司公布了2012年三季报报公司年三季报报公司2012年年1-9月共实现营业总收入月共实现营业总收入80.09亿元，同比增长亿元，同比增长42.3%；归属于上市公司股东的净利润；归属于上市公司股东的净利润29.54亿元，同比增亿元，同比增长长47.12%；基本每股收益；基本每股收益2

18、.11元。元。平安证券：千亿市值仅需信心回归，持续成长能力被低估，老窖模式正是发 力阶段，我们相信市场低估了其持续增长能力，2013年市值千亿仅需投资者信心回归，2012年利润分红收益率5.3%，足够安全，维持“强烈推荐”评级。国元证券：虽然中档酒市场竞争越来越激烈，但我们认为，公司在中档酒市 场具有核心竞争优势-品牌高度、基酒品质、纯正窖龄概念，而这些优势都是其他同类企业无法比拟的。虽然经济增速放缓限制了公司高端品牌（国窖1573）提价预期和业绩增长预期、中档酒市场激烈的竞争会使公司销售费用处于高位，但这些都是短期因素，长期来看，公司核心优势最终将会通过产品载体让消费者感知、认知。因此，看好公司中档酒未来的发展潜力。国信证券：因为茅台的提价和五粮液即将提价的预期，我们认为老窖提高1573出厂结算价和终端指导价的预期也已迫近，公司 13年动态分红率将超过5%，远超定期存款而且有持续增长能力，维持“推荐”。来看一下来看一下 对于近期最高点，各机构的评论看法对于近期最高点，各机构的评论看法.31趋势理论：趋势理论：图中，图中，蓝色蓝色线条是股价波动最高点的连线（线条是股价波动最高点的连线（下降趋势线下降趋势线），），橙色橙色线条是股价波动最低点的连线（线条是股价波动最低点的连