政府债务问题研究

1、政府债务问题研究政府债务问题研究政府债务的定义政府债务的定义n指政府凭借其信誉，政府作为债务人与债权指政府凭借其信誉，政府作为债务人与债权人之间按照有偿原则发生信用关系来筹集财人之间按照有偿原则发生信用关系来筹集财政资金的一种信用方式，也是政府调度社会政资金的一种信用方式，也是政府调度社会资金，弥补财政赤字，并借以调控经济运行资金，弥补财政赤字，并借以调控经济运行的一种特殊分配方式。的一种特殊分配方式。n政府债务是整个社会债务的重要组成部分，政府债务是整个社会债务的重要组成部分，具体是指政府在国内外发行的债券或向外国具体是指政府在国内外发行的债券或向外国政府和银行借款所形成的政府债务政府和银行

2、借款所形成的政府债务。政府债务的分类政府债务的分类一、按偿还期限划分，可分为短期、中期和长期公债一、按偿还期限划分，可分为短期、中期和长期公债二、按发行地域划分，可分为内债和外债二、按发行地域划分，可分为内债和外债三、按发行的方式划分，可分为强制公债和自愿公债三、按发行的方式划分，可分为强制公债和自愿公债四、按发行对象划分，可分为货币公债、实物公债和四、按发行对象划分，可分为货币公债、实物公债和 折实公债折实公债 五、按发行的主体划分，可分为中央公债和地方公债五、按发行的主体划分，可分为中央公债和地方公债六、按公债的用途划分，可分为建设公债和财政公债六、按公债的用途划分，可分为建设公债和财政公

3、债七、按流通性可将政府债务划分为上市公债和非上市七、按流通性可将政府债务划分为上市公债和非上市公债。公债。案例案例1：美国是：美国是“世界上最大的债务世界上最大的债务国国”美国政府债务与美国政府债务与GDP比例比例美国债务危机由来美国债务危机由来n2001年，小布什接替比尔年，小布什接替比尔克林顿入主白宫时，美国财克林顿入主白宫时，美国财政状况健康，还颇有盈余。然而，在此后的政状况健康，还颇有盈余。然而，在此后的8年里，两场年里，两场代价高昂的战争、针对超级富豪的减税以及经济衰退，代价高昂的战争、针对超级富豪的减税以及经济衰退，令这些盈余消耗殆尽。令这些盈余消耗殆尽。n2005年年1月，小布什

4、连任时，美国国债为月，小布什连任时，美国国债为7.6万亿美元，万亿美元，而现任总统奥巴马上任后已升至而现任总统奥巴马上任后已升至10.6万亿美元。万亿美元。n2008年金融危机后，经济急转直下，税收大受影响。奥年金融危机后，经济急转直下，税收大受影响。奥巴马敦促国会通过的巴马敦促国会通过的7000亿美元刺激计划，将财政赤字亿美元刺激计划，将财政赤字推高至经济总产出的推高至经济总产出的10%以上。以上。 n目前，美国财政支出的每一美元中，就有目前，美国财政支出的每一美元中，就有0.4美元是借来美元是借来的。的。 n更糟糕的是，这种状态并无改善之势：去年，国会预算办更糟糕的是，这种状态并无改善之势

5、：去年，国会预算办公室公室(CBO)就已警告称，到就已警告称，到2021年，联邦政府的债务总年，联邦政府的债务总额可能达到美国经济年产值的额可能达到美国经济年产值的100%，而到，而到2035年，可年，可能达到近能达到近190%。n2010年年2月月12日，美国总统奥巴马签署通过了将债务上日，美国总统奥巴马签署通过了将债务上限从限从12.4万亿美元提高到目前的万亿美元提高到目前的14.294万亿美元的法案。万亿美元的法案。而到了而到了2011年年5月月16日，美国政府已达到了法定的债务日，美国政府已达到了法定的债务上限上限14.294万亿美元。万亿美元。 n债务违约和债务违约和政府关门政府关门

6、有何区别有何区别 n美国历史上多次发生政府关门事件，最近一次是美国历史上多次发生政府关门事件，最近一次是1995年底，由于美国两党在预算问题上未达成一年底，由于美国两党在预算问题上未达成一致，美国政府被迫先后两次关门共计致，美国政府被迫先后两次关门共计26天。但这种天。但这种由于预算分歧导致的政府关门与债务违约有很大区由于预算分歧导致的政府关门与债务违约有很大区别。别。 n政府关门仅仅是指非核心政府部门停止运转，安全、政府关门仅仅是指非核心政府部门停止运转，安全、社保等核心政府部门依然运转，并且财政部也将如社保等核心政府部门依然运转，并且财政部也将如期支付债务利息，不存在债务违约风险。期支付债

7、务利息，不存在债务违约风险。 n今年以来，美国联邦政府曾两次面临今年以来，美国联邦政府曾两次面临关门关门的窘境。而现在的窘境。而现在美国地方政府也出现了同样的问题。由于入不敷出，美国美国地方政府也出现了同样的问题。由于入不敷出，美国东北部的宾夕法尼亚州首府哈里斯堡东北部的宾夕法尼亚州首府哈里斯堡13日向法院申请破产，日向法院申请破产，此事立即引发人们对于美国地方债务的担忧。此事立即引发人们对于美国地方债务的担忧。n哈里斯堡申请破产，可以说是一个垃圾焚化炉惹的祸。据哈里斯堡申请破产，可以说是一个垃圾焚化炉惹的祸。据报道，哈里斯堡市最近将一座一度停止运行的垃圾焚化炉报道，哈里斯堡市最近将一座一度停

8、止运行的垃圾焚化炉升级，不过高昂的成本压垮了政府财政。市长琳达升级，不过高昂的成本压垮了政府财政。市长琳达汤普汤普森宣布，由于无法解决债务问题，哈里斯堡只能申请破产。森宣布，由于无法解决债务问题，哈里斯堡只能申请破产。n目前为止，哈里斯堡的债务高达目前为止，哈里斯堡的债务高达3.1亿美元。作为宾夕法亿美元。作为宾夕法尼亚州的首府，哈里斯堡市将是近年来美国申请破产的最尼亚州的首府，哈里斯堡市将是近年来美国申请破产的最高规格城市之一。目前哈里斯堡市和宾夕法尼亚州正在紧高规格城市之一。目前哈里斯堡市和宾夕法尼亚州正在紧急商讨对策，提出增加税收和变卖市政资产偿还债务。急商讨对策，提出增加税收和变卖市政

9、资产偿还债务。n哈里斯堡市的破产，将是美国地方债务危机中倒下的第一哈里斯堡市的破产，将是美国地方债务危机中倒下的第一张张“多米诺骨牌多米诺骨牌”。目前来看，美国的地方经济还没有出。目前来看，美国的地方经济还没有出现全线告急的情况，但地方债务却是一个难以忽视的问题。现全线告急的情况，但地方债务却是一个难以忽视的问题。目前美国经济处于困难之中，许多地方政府的财政也都出目前美国经济处于困难之中，许多地方政府的财政也都出现了困难。现了困难。n除了哈里斯堡外，美国一些大城市的债务危机也正在迫近。除了哈里斯堡外，美国一些大城市的债务危机也正在迫近。到今年到今年6月，美国纽约市的财政赤字已经达到月，美国纽约

10、市的财政赤字已经达到20亿美元，亿美元，首都华盛顿的财政赤字达到首都华盛顿的财政赤字达到6.88亿美元，而加州洛杉矶、亿美元，而加州洛杉矶、旧金山等大城市的财政赤字规模也都在数亿美元。一旦这旧金山等大城市的财政赤字规模也都在数亿美元。一旦这些大城市出现破产的情况，比起哈里斯堡、杰弗逊县的破些大城市出现破产的情况，比起哈里斯堡、杰弗逊县的破产将更是重磅炸弹。产将更是重磅炸弹。n尽管目前美国地方债的规模远远小于数额巨大的国债，但尽管目前美国地方债的规模远远小于数额巨大的国债，但如果出现大范围的地方破产，则有可能像滚雪球一样越来如果出现大范围的地方破产，则有可能像滚雪球一样越来越大，拖累美国经济的复

11、苏。分析人士指出，美国地方债越大，拖累美国经济的复苏。分析人士指出，美国地方债务激增，与近年来美国过度消费紧密相关，如果不从增加务激增，与近年来美国过度消费紧密相关，如果不从增加税收、改革消费习惯等方面着手，很难从根本上解决这个税收、改革消费习惯等方面着手，很难从根本上解决这个问题。问题。 案例案例2：欧债危机：欧债危机 n2009年年10月，希腊新任首相乔治月，希腊新任首相乔治帕潘德里欧宣布，其前帕潘德里欧宣布，其前任隐瞒了大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。同年任隐瞒了大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。同年12月，月，三大评级机构下调希腊的主权债务评级，投资者纷纷抛售三大评级机构下调希腊的主

12、权债务评级，投资者纷纷抛售希腊国债。希腊国债。n2011年年6月，意大利政府债务问题使危机再度升级。这场月，意大利政府债务问题使危机再度升级。这场危机不像美国次贷危机那样一开始就来势汹汹，但在其缓危机不像美国次贷危机那样一开始就来势汹汹，但在其缓慢的进展过程中，随着产生危机国家的增多与问题的不断慢的进展过程中，随着产生危机国家的增多与问题的不断浮现，加之评级机构不时的评级下调行为，已经成为牵动浮现，加之评级机构不时的评级下调行为，已经成为牵动全球经济神经的重要事件。全球经济神经的重要事件。n政府失职、过度举债、制度缺陷等问题的累积效应最终导政府失职、过度举债、制度缺陷等问题的累积效应最终导致了

13、这场危机的爆发。在欧元区致了这场危机的爆发。在欧元区17国中，以葡萄牙、爱尔国中，以葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙等五个国家（以下简称兰、意大利、希腊与西班牙等五个国家（以下简称“PIIGS五国五国”）的债务问题最为严重。）的债务问题最为严重。欧债危机起因欧债危机起因 n过度举债过度举债n政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是造成这场危机的直接原因造成这场危机的直接原因 n工资及各种社会福利在上涨之后难以向下调整，工资及各种社会福利在上涨之后难以向下调整，即存在所谓的即存在所谓的“粘性粘性”，导致政府与私人部门，导致政府与私人部门的负债比率节节攀

14、升。的负债比率节节攀升。 n政府失职政府失职n为了追逐短期利益，在大选与民意调查中取悦为了追逐短期利益，在大选与民意调查中取悦民众，政府采用民众，政府采用“愚民政策愚民政策”，采取了，采取了“饮鸩饮鸩止渴止渴”的行为。的行为。 n一些政府试图通过各种途径逃避欧盟委员会与一些政府试图通过各种途径逃避欧盟委员会与欧洲央行的监管处罚。德国、法国等经济发展欧洲央行的监管处罚。德国、法国等经济发展“龙头龙头”曾是这方面的负面典型，而其他国家曾是这方面的负面典型，而其他国家也随之纷纷效仿。也随之纷纷效仿。 n以爱尔兰、西班牙为代表的一些国家政府放任以爱尔兰、西班牙为代表的一些国家政府放任国内经济泡沫膨胀，

15、一旦泡沫破灭，又动用大国内经济泡沫膨胀，一旦泡沫破灭，又动用大量的纳税人财富去救助虚拟经济，导致经济结量的纳税人财富去救助虚拟经济，导致经济结构人为扭曲。构人为扭曲。n政府首脑过于畏首畏尾，不敢采取果断措施将政府首脑过于畏首畏尾，不敢采取果断措施将危机扼杀于危机扼杀于“萌芽状态萌芽状态”。例如，意大利政府。例如，意大利政府在在2009年赤字达到年赤字达到5.3%时没有采取果断行动，时没有采取果断行动，而是一味拖延，导致了目前危机升级的局面。而是一味拖延，导致了目前危机升级的局面。n制度缺陷制度缺陷n根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发行权，也不具备独

16、立的货币政策，欧洲央行负行权，也不具备独立的货币政策，欧洲央行负责整个区域的货币发行与货币政策实施。责整个区域的货币发行与货币政策实施。n陷入危机的国家无法执行货币政策，进而无法陷入危机的国家无法执行货币政策，进而无法通过本币贬值来缩小债务规模和增加本国出口通过本币贬值来缩小债务规模和增加本国出口产品的国际竞争力，只能通过紧缩财政、提高产品的国际竞争力，只能通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这使原本就不景气的经济状况雪上加霜。这使原本就不景气的经济状况雪上加霜。 n欧债危机对其他主要国家的影响欧债危机对其他主要国家的影响n以英国、

17、美国为代表的欧元区外的发达国家，以英国、美国为代表的欧元区外的发达国家，在实体经济层面受危机影响较小。在实体经济层面受危机影响较小。 n以日本、中国为代表的对出口依赖较大的国以日本、中国为代表的对出口依赖较大的国家可能会受累于欧盟经济景气下滑，进而影家可能会受累于欧盟经济景气下滑，进而影响本国经济。响本国经济。 n发展态势与救助模式展望发展态势与救助模式展望n2011年年7月，经过国内的激烈争论，德国政府月，经过国内的激烈争论，德国政府宣布将与欧洲央行和国际货币基金组织（宣布将与欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）协调确定针对希腊的第二轮救助计划。法国国协调确定针对希腊的第二轮救助计划。法国国

18、内形势虽没有德国乐观，但情况较为相似。内形势虽没有德国乐观，但情况较为相似。n从长期来看，危机的救助不仅取决于外部援助，从长期来看，危机的救助不仅取决于外部援助，更取决于危机国家自身的努力方向与努力程度。更取决于危机国家自身的努力方向与努力程度。 我国的地方政府债务我国的地方政府债务有有多高？多高？债务规模债务规模 ：2009年以前数据年以前数据 1 1 省级财政不再稳当省级财政不再稳当 据四川省政府研究室的资料显示据四川省政府研究室的资料显示, ,截至截至20032003年底年底, ,全省由省级政府承诺偿还或直接作为债务主全省由省级政府承诺偿还或直接作为债务主体借入的债务总额为体借入的债务总

19、额为394.36394.36亿元。亿元。 在东部某沿江经济发达省份在东部某沿江经济发达省份, ,截至截至20012001年末年末, ,当地各级地方政府的逾期债务达到当地各级地方政府的逾期债务达到280280亿元亿元, ,逾期逾期率高达率高达29%29%。逾期未还债务以及当年到期还本付息。逾期未还债务以及当年到期还本付息额的合计数已高达额的合计数已高达478478亿元亿元, ,相当于当年地方财政相当于当年地方财政支出年初预算数的支出年初预算数的70%70%。2 市级财政更加摇晃市级财政更加摇晃安徽省的一份统计表明安徽省的一份统计表明,1995年年1999年年,安安徽省阜阳市财政债务总计徽省阜阳市

20、财政债务总计11.1亿元亿元,到到2002年尚有债务余额年尚有债务余额7.8亿元。亿元。3 3 县级财政益发艰难县级财政益发艰难 以全国百强县之一的浙江中部城市东阳市（县级市）以全国百强县之一的浙江中部城市东阳市（县级市）为例。截至为例。截至20062006年底，该市政府性负债达到了年底，该市政府性负债达到了24.1124.11亿元，亿元，其中市本级负债其中市本级负债21.6121.61亿元，街道乡镇负债亿元，街道乡镇负债2.52.5亿元。另有亿元。另有10.710.7亿元一年期的短期贷款、拖欠工程款亿元一年期的短期贷款、拖欠工程款4.06784.0678亿元、拖亿元、拖欠农民土地征用补偿款欠

21、农民土地征用补偿款26382638万元等。万元等。 这这些数据显示，该市政府性债务风险监测指标均超过些数据显示，该市政府性债务风险监测指标均超过了浙江省政府规定的安全线和警戒线。其中，债务率达了浙江省政府规定的安全线和警戒线。其中，债务率达310310，超过警戒线（，超过警戒线（100100）210210个百分点。个百分点。4 4乡级财政濒临破产乡级财政濒临破产 2001年年,农业部的统计认为我国乡级债务已达农业部的统计认为我国乡级债务已达1776亿元亿元,平均每个乡镇负债平均每个乡镇负债400万元。但从目前各地的一些万元。但从目前各地的一些典型调查的结果看典型调查的结果看,这个数据还是非常保

22、守的。从调查的这个数据还是非常保守的。从调查的几个重点乡镇来看几个重点乡镇来看,乡镇地方财政收入入不敷出乡镇地方财政收入入不敷出,负债沉重负债沉重,最高的乡镇负债相当于地方财政收入的最高的乡镇负债相当于地方财政收入的13倍倍,最低的也在最低的也在4.3倍。如被调查的熊家镇平均地方财政收入倍。如被调查的熊家镇平均地方财政收入230万元万元,而而负债达负债达1000万元万元,负债相当于地方财政收入的负债相当于地方财政收入的4.3倍。倍。5 5村级负债惨不忍睹村级负债惨不忍睹 据湖北省农经管理局统计据湖北省农经管理局统计,2001年底全省的村级债务总年底全省的村级债务总额达到额达到192.5亿元亿元

23、,平均每村平均每村60.9万元万元,90%以上的村负债。以上的村负债。襄樊市襄樊市2002年年底村级债务为年年底村级债务为30.67亿元亿元,几乎村村都有几乎村村都有债务债务,村平均债务达村平均债务达51.1万元。记者在内蒙古西部盟市调万元。记者在内蒙古西部盟市调查发现查发现,债务在债务在30万元到万元到50万元的村子十分普遍。宁夏平万元的村子十分普遍。宁夏平罗、中宁等县乡村负债面达到罗、中宁等县乡村负债面达到100%,村级负债最高的青村级负债最高的青铜峡市铜峡市,村均负债村均负债49万元。万元。债务规模债务规模 ：截至截至2009年底数据年底数据 高盛报告高盛报告n到到2009年年底，中国政

24、府总负债为年年底，中国政府总负债为15.7万亿元，万亿元，约占约占2009年年GDP的的48%。主要包括国债。主要包括国债(占占20%GDP)、地方融资平台贷款及债务的地方政、地方融资平台贷款及债务的地方政府债务府债务(占占23%GDP)，以及在，以及在2000-2001年期年期间商业银行剥离但仍在账面上的那些不良贷款间商业银行剥离但仍在账面上的那些不良贷款(占占5%GDP)3大部份。大部份。n估计估计2009年底中国地方政府负债高达年底中国地方政府负债高达7.38万亿元，万亿元，较较2008年同期增长年同期增长70.4%，按，按6%的年息来计算，的年息来计算，2010年地方政府至少要付出年地

25、方政府至少要付出4,428亿元利息。亿元利息。 财政部财政科学研究所所长贾康财政部财政科学研究所所长贾康n目前我国地方债务总余额在目前我国地方债务总余额在4万亿元以上，万亿元以上，约相当于约相当于2009年年GDP的的16.5%，财政收，财政收入的入的80.2%，地方财政收入的，地方财政收入的174.6%，其中，直接债务超过其中，直接债务超过3万亿元，约相当于万亿元，约相当于GDP的的12.9%，财政收入的，财政收入的62.7%，地，地方财政收入的方财政收入的136.4%。 地方政府融资平台地方政府融资平台n所谓地方政府融资平台，指地方政府发起设立的所谓地方政府融资平台，指地方政府发起设立的融

26、资工具，常指政府全资或控股设立的一些投资融资工具，常指政府全资或控股设立的一些投资公司，最明显的如各地种种冠名为公司，最明显的如各地种种冠名为“XXX城市投城市投资开发公司资开发公司”等，它以土地等国有资源和资产作等，它以土地等国有资源和资产作为抵押，以地方政府隐性担保的方式，达到向银为抵押，以地方政府隐性担保的方式，达到向银行借贷实现融资目的；增加政府隐性赤字。行借贷实现融资目的；增加政府隐性赤字。成因分析成因分析(1)国家财政、行政体制原因国家财政、行政体制原因n 中央与地方之间的事权划分并不十分清晰，地方政府中央与地方之间的事权划分并不十分清晰，地方政府的支出责任，超出其财政能力的支出压

27、力，迫使地方的支出责任，超出其财政能力的支出压力，迫使地方政府不得不负债维持运转。政府不得不负债维持运转。n省以下地方政府间的财政体制较普遍地带来财权重心省以下地方政府间的财政体制较普遍地带来财权重心上移而事权重心下压，省对下均等化的转移支付规模上移而事权重心下压，省对下均等化的转移支付规模偏小，力度不够。偏小，力度不够。n地方政府盲目追求地方政府盲目追求GDP增长增长n地方政府融资平台长期游离于预算体制外，显然属地方政府融资平台长期游离于预算体制外，显然属于我国财政预算管理体制方面的漏洞。于我国财政预算管理体制方面的漏洞。n地方政府行政机构繁杂；地方行政层级过多；信息地方政府行政机构繁杂；地

28、方行政层级过多；信息披露机制不完善，缺乏对地方政府的信用评估；行披露机制不完善，缺乏对地方政府的信用评估；行政管理体制缺乏约束机制。政管理体制缺乏约束机制。（2）国家宏观经济政策因素）国家宏观经济政策因素n经济刺激政策代价经济刺激政策代价 花旗集团大中华区首席经济学家沈明高在谈到当前我国花旗集团大中华区首席经济学家沈明高在谈到当前我国地方政府融资平台负债风险不容小视时说，地方政府融资平台负债风险不容小视时说，“如果说很如果说很多国家刺激政策的代价是狂飙的主权债务问题，在中国多国家刺激政策的代价是狂飙的主权债务问题，在中国则表现为一些地方政府融资平台的债台高筑。发达国家则表现为一些地方政府融资平

29、台的债台高筑。发达国家付出的代价是财政赤字和主权债务激增，而我国的代价付出的代价是财政赤字和主权债务激增，而我国的代价可能是一些地方政府负债和银行不良贷款的增加。可能是一些地方政府负债和银行不良贷款的增加。” n(3)地方政府原因地方政府原因 n地方政府违规或变相提供担保。一些地方地方政府违规或变相提供担保。一些地方政府往往通过多个融资平台公司从多家银政府往往通过多个融资平台公司从多家银行获得信贷资金，形成多头举债；地方政行获得信贷资金，形成多头举债；地方政府对自己的融资平台的全面负债情况也不府对自己的融资平台的全面负债情况也不清楚。清楚。n地方领导干部扭曲的负债观，即借债不怕地方领导干部扭曲

30、的负债观，即借债不怕还钱、自己借别人还、不还钱还能借到钱还钱、自己借别人还、不还钱还能借到钱的错误逻辑，进一步助长了地方政府的盲的错误逻辑，进一步助长了地方政府的盲目举债。目举债。 n（4）金融机构原因）金融机构原因 n部分银行业金融机构风险意识薄弱，对融资部分银行业金融机构风险意识薄弱，对融资平台公司信贷管理缺失、甚至对地方政府的平台公司信贷管理缺失、甚至对地方政府的总体负债和担保承诺情况不清楚总体负债和担保承诺情况不清楚 风险分析风险分析(1)可以预期的风险可以预期的风险n金融风险金融风险 n地方政府融资平台的信贷违约风险、影响银行信贷安地方政府融资平台的信贷违约风险、影响银行信贷安全全。

31、融资平台还款过度依靠土地出让收入，在当前楼融资平台还款过度依靠土地出让收入，在当前楼市低迷的情况下，如果土地出让收益出现缩水，融资市低迷的情况下，如果土地出让收益出现缩水，融资平台信贷资产的质量将大打折扣。可能重蹈平台信贷资产的质量将大打折扣。可能重蹈90年代地年代地方融资平台的大量举债直接引发了银行资产质量恶化、方融资平台的大量举债直接引发了银行资产质量恶化、坏帐激增的覆辙。坏帐激增的覆辙。 n地方政府财政风险地方政府财政风险n地方政府债务规模不对称扩张加大地方政府债务偿还地方政府债务规模不对称扩张加大地方政府债务偿还风险。风险。 地方债务规模增长过快，增长率居高不下，远远超过地方债务规模增

32、长过快，增长率居高不下，远远超过经济增长和财政收入增长的速度，其中城市建设债务经济增长和财政收入增长的速度，其中城市建设债务成为地方债务的主体，举债搞城市建设已成为城市发成为地方债务的主体，举债搞城市建设已成为城市发展的普遍现象。另外，地方债务隐性化趋势明显，银展的普遍现象。另外，地方债务隐性化趋势明显，银行成为政府的最大债权人。由于还债高峰期的到来，行成为政府的最大债权人。由于还债高峰期的到来，这对于大多数还只是这对于大多数还只是“吃饭财政吃饭财政”的地方政府来说，的地方政府来说，构成了巨大的财政风险。构成了巨大的财政风险。 n地方政府财政资金偿债能力不足。地方政府财政资金偿债能力不足。 据

33、审计署据审计署“2009年中央预算执行和其他财政收支的审年中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告计工作报告”。审计调查的。审计调查的18个省、个省、16个市和个市和36个个县本级截至县本级截至2009年底，政府性债务余额与当年可用财年底，政府性债务余额与当年可用财力的比率看，省、市本级和西部地区债务风险较为集力的比率看，省、市本级和西部地区债务风险较为集中，有中，有7个省、个省、10个市和个市和14个县本级超过个县本级超过100%，最，最高的达高的达364.77%；从偿债资金来源看，；从偿债资金来源看，2009年这些年这些地区通过举借新债偿还债务本息地区通过举借新债偿还债务本息2745.46

34、亿元，占其亿元，占其全部还本付息额的全部还本付息额的47.97%，财政资金偿债能力不足。，财政资金偿债能力不足。n“隐性债务隐性债务”逐步显性化，给地方财政造成巨大压逐步显性化，给地方财政造成巨大压力。力。 随着地方政府融资平台数量和规模的飞速增长，一随着地方政府融资平台数量和规模的飞速增长，一些地方特别是县级以下政府融资平台法人治理结构些地方特别是县级以下政府融资平台法人治理结构不完善，责任主体不清晰，操作程序不规范，一旦不完善，责任主体不清晰，操作程序不规范，一旦融资平台的项目投资不能收回成本，这些融资平台的项目投资不能收回成本，这些“隐性债隐性债务务”就必然显性化，给这些地方的财政造成巨

35、大压就必然显性化，给这些地方的财政造成巨大压力。力。n政府其它风险政府其它风险 n债务风险直接影响政府威信和社会稳定。债务风险直接影响政府威信和社会稳定。 地方政府无法破产，其债务风险对于政府威信和社会地方政府无法破产，其债务风险对于政府威信和社会稳定都会产生直接影响。因为地方政府债务缠身，可稳定都会产生直接影响。因为地方政府债务缠身，可能产生两大后果：能产生两大后果： 其一，政府带头赖账不还，伤害社会诚信体系、破坏其一，政府带头赖账不还，伤害社会诚信体系、破坏了政府的公信力。当无力偿还部分债务时，地方政府了政府的公信力。当无力偿还部分债务时，地方政府也常常本能地选择赖账。由于政府是公权力部门

36、，债也常常本能地选择赖账。由于政府是公权力部门，债权人追债的成本很高、难度很大，当政府带头赖账不权人追债的成本很高、难度很大，当政府带头赖账不还，对整个社会诚信体系容易造成巨大伤害。还，对整个社会诚信体系容易造成巨大伤害。 其二，地方政府转嫁债务负担，加剧乱收费、乱罚款。其二，地方政府转嫁债务负担，加剧乱收费、乱罚款。n影响宏观经济运行。影响宏观经济运行。 主要表现为为减轻地方财政压力、避免地方融资平主要表现为为减轻地方财政压力、避免地方融资平台资金链断裂，适度宽松的货币政策可能会延续相台资金链断裂，适度宽松的货币政策可能会延续相当长时间，资金成本将继续保持低水平，一方面不当长时间，资金成本将

37、继续保持低水平，一方面不可避免继续出现产能过剩，另一方面政府加大公共可避免继续出现产能过剩，另一方面政府加大公共投资，实际上对民间投资产生更加明显突出的排挤投资，实际上对民间投资产生更加明显突出的排挤效应，事实上将使带动内需、扩大就业的宏观经济效应，事实上将使带动内需、扩大就业的宏观经济目标更加遥遥无期目标更加遥遥无期 (2)不确定性风险不确定性风险n风险的国际比较毫无意义风险的国际比较毫无意义n不确定性风险让我国地方政府债务的国际比较毫无意不确定性风险让我国地方政府债务的国际比较毫无意义。有人提出我国现有地方政府融资平台的负债规模义。有人提出我国现有地方政府融资平台的负债规模占全国占全国GD

38、P比重不到三分之一，我国总体负债规模占比重不到三分之一，我国总体负债规模占GDP比重不超过比重不超过50%；希腊负债为；希腊负债为GDP的的125%，意大利负债接近意大利负债接近GDP的的118%，欧元区整体负债已超，欧元区整体负债已超过过GDP的的84%；因此我国负债规模处于国际上最稳；因此我国负债规模处于国际上最稳健水平之列。我国地方政府债务真实性难以确定即使健水平之列。我国地方政府债务真实性难以确定即使我国地方政府债务风险的国际比较变得毫无意义。我国地方政府债务风险的国际比较变得毫无意义。 n债务危机突然爆发的可能债务危机突然爆发的可能n地方政府发行的城投债、中期票据以及一些地地方政府发行的城投债、中期票据以及一些地方政府未兑现支出等规模有多大？地方政府其方政府未兑现支出等规模有多大？地方政府其它未公之于众的隐性融资平台负债规模多大？它未公之于众的隐性融资平台负债规模多大？在上述地方政府债务真实性难以确定的前提下，在上述地方政府债务真实性难以确定的前提下，一