个股期权三级测试讲解-基础组合交易策略

1、个股期权三级测试讲解-基础组合交易策略创新业务部邓露雁1、课程回顾、课程回顾股票期权股票期权认购认购期权期权多头（买方）多头（买方）（拥有买权，支付权利金）（拥有买权，支付权利金）空头（卖方）空头（卖方）（履行义务，获得权利金）（履行义务，获得权利金）认沽期权认沽期权多头（买方）多头（买方）（拥有卖权，支付权利金）（拥有卖权，支付权利金）空头（卖方）空头（卖方）（履行义务，获得权利金履行义务，获得权利金）2、看涨、看涨认购期权买入开仓认购期权买入开仓成本支付的权利金到期日损益max（到期标的证券价格行权价格，0）买入开仓时支付的权利金盈亏平衡点买入期权的行权价格买入期权的权利金3、看跌、看跌认

2、沽期权买入开仓认沽期权买入开仓成本支付的权利金到期日损益max（行权价格到期标的证券价格，0）买入开仓时支付的权利金盈亏平衡点买入期权的行权价格买入期权的权利金4、不涨或略微下跌、不涨或略微下跌认购期权卖出开仓认购期权卖出开仓到期日损益权利金max（到期标的证券价格行权价格，0）盈亏平衡点行权价格权利金最大收益权利金最大损失无限5、不跌或略微上涨、不跌或略微上涨认沽期权卖出开仓认沽期权卖出开仓到期日损益权利金max（行权价格到期标的证券价格，0）盈亏平衡点行权价格权利金最大收益权利金最大损失行权价格权利金6、基础组合交易策略、基础组合交易策略合成股票策略合成股票策略（合成股票多头策略/合成股票

3、空头策略）领口策略领口策略跨式跨式/ /勒式（宽跨式）策略勒式（宽跨式）策略牛市价差策略牛市价差策略（牛市认购价差策略/牛市认沽价差策略)熊市价差策略熊市价差策略(熊市认沽价差策略/熊市认购价差策略)蝶式策略蝶式策略(蝶式认购策略/蝶式认沽策略)7、什么是合成股票策略？它的交易目的是什么？、什么是合成股票策略？它的交易目的是什么？合成股票策略是指利用期权复制复制股票收益的一种交易策略，也就是说，通过这一策略投资者可以获得与股票相同的收益。合成股票策略的成本更低。8、如何构建合成股票多头策略？、如何构建合成股票多头策略？合成股票多头策略的构建方法:卖出一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再买

4、入一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。9、合成股票多头策略、合成股票多头策略构建成本：认购期权权利金认沽期权权利金到期日最大损失：行权价构建成本到期日最大收益：没有上限盈亏平衡点：标的股价行权价构建成本10、合成股票多头策略、合成股票多头策略11、举例：合成股票多头策略、举例：合成股票多头策略假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期，行权价为50元的认购期权的价格为1.78元，相同到期日，行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才买入1张行权价为50元的认购期权，同时卖出1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权，构建合成股票多头策略。请问构建该策

5、略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本1.781.820.04元，即进才收取0.04100040元权利金2、盈亏平衡点50（0.04）49.96元3、到期日最大损失50（0.04） 49.96元4、到期日最大收益没有上限12、如何构建合成股票空头策略？、如何构建合成股票空头策略？合成股票空头策略的构建方法：买入一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。13、合成股票空头策略、合成股票空头策略构建成本：认沽期权权利金认购期权权利金到期日最大损失：没有上限到期日最大收益：行权价构建成本盈亏平衡点：标的股价行权价

6、构建成本14、合成股票空头策略、合成股票空头策略15、举例：合成股票空头策略、举例：合成股票空头策略假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期、行权价为50元的认购期权的价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才卖出1张行权价为50元的认购期权，同时买入1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权，构建合成股票空头策略。请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本1.821.780.04元，即进才支付0.04100040元权利金2、盈亏平衡点500.0449.96元3、到期日最大损

7、失没有上限4、到期日最大收益500.0449.96元16、什么是领口策略？它的交易目的是什么？、什么是领口策略？它的交易目的是什么？领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期权组合策略。投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下跌进行保险，然后再卖出认购期权来降低购买认沽期权的成本。当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈，希望以较低的成本获得风险较低的稳定收益时可以使用该策略。17、如何构建领口策略？、如何构建领口策略？领口策略的构建方法：买入股票，买入平值（或者虚值）认沽期权，再卖出虚值认购期权。18、领口策略、领口策略构建成本：购买股票的价格认沽期权权利金认购期权权利金到期日最大损失：

8、（购买股票的价格认沽期权行权价）（认沽期权权利金认购期权权利金）到期日最大收益：（认购期权行权价购买股票的价格）（认购期权权利金认沽期权权利金）盈亏平衡点：购买股票价格认沽期权权利金认购期权权利金19、领口策略、领口策略20、举例：领口策略、举例：领口策略进才在2013年初以每股40元的平均价格买入1000股招宝公司的股票，2013年底时股价为61元，进才现在想要锁定已产生的约50%的收益。假定他愿意接受股价下跌到56元，但是如果股票价格跌到低于这个水平，则需有保险来保护。假设市场上2个月后到期，行权价格为56元的认沽期权市价为每股1元；行权价为66元认购期权市价为每股1.3元。此时，进才卖出

9、认购期权，买进认沽期权。请问构建该领口策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本4011.339.7元2、盈亏平衡点4011.339.7元 3、到期日最大损失（4056）（11.3）16.3元4、到期日最大收益（6640）（1.31）26.3元21、什么是跨式策略？它的交易目的是什么？、什么是跨式策略？它的交易目的是什么？跨式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大跌时可获利，并且损失有限、收益无限的策略。当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。22、如何构建跨式策略？、如何构建跨式策略？跨式策

10、略的构建方法：买入一份认购期权，同时买入一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。当股价大幅上涨时，认购期权可获利，认沽期权处于虚值；当股价大幅下跌时，认沽期权可获利，认购期权处于虚值；当股价的波动幅度超过构建成本时，该策略就能获利。23、跨式策略、跨式策略构建成本：认购期权权利金认沽期权权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：没有上限向上盈亏平衡点：行权价构建成本 向下盈亏平衡点：行权价构建成本24、跨式策略、跨式策略25、举例：跨式策略、举例：跨式策略进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，于是他同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认

11、购期权的价格为4.2元，认沽期权的价格为3.8元。请问构建该跨式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本4.23.88元2、向上盈亏平衡点70878元 向下盈亏平衡点70862元3、到期日最大损失8元4、到期日最大收益没有上限26、举例：跨式策略、举例：跨式策略进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，于是他同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认购期权的成本为4.2元，认沽期权的成本为3.8元。情形1：如果期权到期时，股票价格保持在69元不变，该策略的损益是多少？情形2：如果期权到期时，股票价格上升到90

12、元，该策略的损益是多少？情形3：如果期权到期时，股票价格下降到55元，该策略的损益是多少？情形1：构建成本为8元，期权到期时，认购期权收益为0，认沽期权收益为1元，则每股损失7元。情形2：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为0，认购期权收益为20，则进才到期收益9070812元情形3：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为15，认购期权收益为0，则进才到期收益705587元27、什么是勒式（宽跨式）策略？它的交易目的是、什么是勒式（宽跨式）策略？它的交易目的是什么？什么？勒式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大跌时可获利，并且损失有限、收益无限的策略。当投资者不能准确预测未来证券价

13、格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。勒式策略是对跨式策略的简单修正，期权组合成本比跨式更低，因此潜在回报率更高，但投资者能够获利的前提是未来证券价格具有更大的涨跌幅。28、如何构建勒式（宽跨式）策略？、如何构建勒式（宽跨式）策略？勒式策略的构建方法：买入一份认沽期权（通常是虚值），同时买入一份具有相同到期日的认购期权（通常是虚值）。勒式策略买入的是虚值认购期权和虚值认沽期权，构建成本比跨式策略低，潜在回报会更高。面临的风险是盈亏平衡点之间的距离可能会变大，但只要这一距离并不过大，勒式策略就仍有利可图。29、勒式（宽跨式）策略、勒式（宽跨式）策略构建成本：认购

14、期权权利金认沽期权权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：没有上限向上盈亏平衡点：认购期权行权价构建成本向下盈亏平衡点：认沽期权行权价构建成本30、勒式（宽跨式）策略、勒式（宽跨式）策略31、举例：勒式（宽跨式）策略、举例：勒式（宽跨式）策略招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。请问构建该勒式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本1.51.42.9元2、向上盈亏平衡点822.984.9元 向

15、下盈亏平衡点782.975.1元3、到期日最大损失2.9元4、到期日最大收益没有上限32、举例：勒式（宽跨式）策略、举例：勒式（宽跨式）策略招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。情形1：如果期权到期时，股价涨到90元，该策略的损益是多少？情形2：如果期权到期时，股价跌到70元，该策略的损益是多少？情形1：构建成本为2.9元，期权到期时，认购期权收益为8，认沽期权收益为0元，则进才到期收益90822.95.1元。情形2：构建成本为2.9元，期

16、权到期时，认沽期权收益为8，认购期权收益为0，则进才到期收益78702.95.1元33、什么是牛市价差策略？它的交易目的是什么？、什么是牛市价差策略？它的交易目的是什么？牛市价差策略是指利用两个期权构造出在股价适度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。当投资者对未来行情适度看涨时，可运用此策略。34、如何构建牛市认购价差策略？、如何构建牛市认购价差策略？牛市认购价差策略的构建方法：买入一份行权价较低的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认购期权。投资者认为未来股价会上涨，所以买入一份认购期权，但是又认为股价涨幅有限，所以又卖出一份较高行权价的认购期权来降低成本，代价是获得的向上收

17、益有限，这就形成了股价适度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。35、牛市认购价差策略、牛市认购价差策略构建成本：行权价较低的认购期权的权利金行权价较高的认购期权的权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：较高的行权价较低的行权价构建成本盈亏平衡点：标的股价较低的行权价构建成本36、牛市认购价差策略、牛市认购价差策略37、举例：牛市认购价差策略、举例：牛市认购价差策略2014年8月19日，招宝公司股票的收盘价是39元。当日，进才以1.07元的价格买入2014年9月到期，行权价为40元的认购期权（期权A），并以0.19元的价格卖出2014年9月到期，行权价为44元的认购期权（期权B）

18、。请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本1.070.190.88元2、盈亏平衡点400.8840.88元3、到期日最大损失0.88元4、到期日最大收益44400.883.12元38、如何构建牛市认沽价差策略？、如何构建牛市认沽价差策略？牛市认沽价差策略的构建方法：买入一份行权价较低的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认沽期权。投资者认为未来股价会上涨，所以卖出一份认沽期权以获取权利金收入，同时买入一份较低行权价的认沽期权来为卖出认沽期权面临的向下风险提供保护。卖出的认沽期权的行权价比买入的认沽期权的行权价高，所以构建该策略可以获得收

19、益。 39、牛市认沽价差策略、牛市认沽价差策略构建收益构建收益：行权价较高认沽期权的权利金行权价较低认沽期权的权利金 到期日最大损失：较高行权价较低行权价构建收益 到期日最大收益：构建收益 盈亏平衡点：标的股价较高行权价构建收益 40、牛市认沽价差策略、牛市认沽价差策略卖出看跌期权买入看跌期权标的价格损益K1K241、举例：牛市认沽价差策略、举例：牛市认沽价差策略2014年9月19日，招宝公司的收盘价是41元。当日，以0.13元买入2014年10月到期、行权价为36元的认沽期权（期权A），并以1.01元价格卖出2012年10月到期、行权价为40元的认沽期权（期权B）。 请问构建该策略的成本是多

20、少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建收益1.010.130.88 元2、盈亏平衡点400.8839.12元3、到期日最大损失40360.883.12元4、到期日最大收益0.88元 42、举例：牛市认沽价差策略、举例：牛市认沽价差策略2014年9月19日，招宝公司的收盘价是41元。当日，以0.13元买入2014年10月到期、行权价为36元的认沽期权（期权A），并以1.01元价格卖出2012年10月到期、行权价为40元的认沽期权（期权B）。情形1：若期权到期时，招宝公司股价39元，该策略的损益是多少？情形2：若期权到期时，招宝公司股价41.5元，该策略的损益是多少？情形

21、1：期权A价值为0，期权B损失1元，组合损益0.8810.12元。情形2：期权A和期权B价值为0，组合损益0.88元。43、什么是熊市价差策略？它的交易目的是什么？、什么是熊市价差策略？它的交易目的是什么？熊市价差策略是指利用两个期权构造出在股价适度下跌时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。当投资者对未来行情适度看跌时，可运用此策略。44、如何构建熊市认沽价差策略？、如何构建熊市认沽价差策略？熊市认沽价差策略的构建方法：买入一份行权价较高的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较低的认沽期权。投资者认为未来股价会下跌，所以买入一份认沽期权，但是又认为股价跌幅有限，所以又卖出一份较低行权价的认

22、沽期权来降低成本，代价是获得的向下收益有限，这就形成了股价适度下跌时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。45、熊市认沽价差策略、熊市认沽价差策略构建成本：行权价较高的认沽期权的权利金行权价较低的认沽期权的权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：较高的行权价较低的行权价构建成本盈亏平衡点：标的股价较高的行权价构建成本46、熊市认沽价差策略、熊市认沽价差策略47、举例：熊市认沽价差策略、举例：熊市认沽价差策略2014年10月19日，招宝公司股票的收盘价是40.5元。当日，进才以0.16元的价格卖出2014年11月到期，行权价为36元的认沽期权（期权A），并以1.21元的价格买入2014年

23、11月到期，行权价为40元的认沽期权（期权B）。请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本1.210.161.05元2、盈亏平衡点401.0538.95元3、到期日最大损失1.05元4、到期日最大收益40361.052.95元48、如何构建熊市认购价差策略？、如何构建熊市认购价差策略？熊市认购价差策略的构建方法：买入一份行权价较高的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较低的认购期权。投资者认为未来股价会下跌，所以卖出一份认购期权以获取权利金收入，同时买入一份较高行权价的认购期权来为卖出认购期权面临的向上风险提供保护。卖出的认购期权的行权价比买入

24、的认购期权的行权价低，所以构建该策略可以获得收益。49、熊市认购价差策略、熊市认购价差策略构建收益构建收益：行权价较低认购期权的权利金行权价较高认购期权的权利金 到期日最大损失：较高行权价较低行权价构建收益 到期日最大收益：构建收益 盈亏平衡点：标的股价较低行权价构建收益 50、熊市认购价差策略、熊市认购价差策略51、举例：熊市认购价差策略、举例：熊市认购价差策略2014年9月22日，招宝公司的收盘价是17.5元。当日，以0.38元卖出2014年10月到期、行权价为18元的认购期权（期权A），并以0.04元价格买入2014年10月到期、行权价为20元的认购期权（期权B）。 请问构建该策略的成本

25、是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建收益0.380.040.34元 2、盈亏平衡点180.3418.34元3、到期日最大损失20180.341.66元4、到期日最大收益 0.34元 52、举例：熊市认购价差策略、举例：熊市认购价差策略2014年9月22日，招宝公司的收盘价是17.5元。当日，以0.38元卖出2014年10月到期、行权价为18元的认购期权（期权A），并以0.04元价格买入2014年10月到期、行权价为20元的认购期权（期权B）。 情形1：若期权到期时，招宝公司股价20.5元，该策略的损益是多少？情形2：若期权到期时，招宝公司股价16元，该策略的损益

26、是多少？情形1：期权A价值损失20.5182.5元，期权B收益20.5200.5元，组合损益0.342.50.51.66元。情形2：期权A和期权B价值为0，组合损益0.34元。53、什么是蝶式策略？它的交易目的是什么？、什么是蝶式策略？它的交易目的是什么？蝶式策略是指利用四个四个期权构建的当股价波动较小时可获利，并且收益有限、损失有限的策略。当投资者认为股价不会有较大波动时可使用该策略。54、如何构建蝶式认购策略？、如何构建蝶式认购策略？蝶式认购策略的构建方法：买入一份行权价较低（K1）的认购期权和和一份行权价较高（K3）的认购期权，卖出两份行权价为K2的认购期权，其中K2为K1和K3的中间值

27、。一般来说，K2接近于当前股票价格。55、蝶式认购策略、蝶式认购策略构建成本：行权价为较低（K1）的认购期权行权价为较高（K3）的认购期权权利金2行权价为中间值(K2)的认购期权权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：K2K1构建成本向上盈亏平衡点： 2K2K1构建成本 向下盈亏平衡点： K1构建成本56、蝶式认购策略、蝶式认购策略57、举例：蝶式认购策略、举例：蝶式认购策略假定招宝公司股票当前的价格为61元，进才认为在今后6个月股票价格不可能会发生重大变动，假定6个月的认购期权的价格如下表所示。此时，进才买入一份行权价为55元的认购期权，买入一份行权价格为65元的认购期权，并同时卖出两份行权价格为60元的认购期权来构建蝶式策略组合。请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本105271元2、向上盈亏平衡点65164元 向下盈亏平衡点55156元3、