第3章 远期和期货的定价(修订)

1、 第三章第三章 远期和期货的定价远期和期货的定价 衍生金融工具的定价（衍生金融工具的定价（Pricing）指的是确定衍生证券的）指的是确定衍生证券的理论价格，它既是市场参与者进行投机、套期保值和套利的依理论价格，它既是市场参与者进行投机、套期保值和套利的依据，也是银行对场外交易的衍生金融工具提供报价的依据。据，也是银行对场外交易的衍生金融工具提供报价的依据。 第一节第一节 金融远期和期货市场概述金融远期和期货市场概述o一、金融远期市场一、金融远期市场o（一）金融远期合约的定义（一）金融远期合约的定义o 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间

2、，按确定的价格确定的价格 买卖一定数量的某种金融资产的合约。买卖一定数量的某种金融资产的合约。o 在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（），而在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。）。o 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（Forward Price）。）。o 这个远期价格是理论价格，它与远期合约在实际交易中形成这个远期价格是理论价格，它与远期合约在实际交易中形成的实际价格（即双方签约时所确定的交割价格）并

3、不一定相等。的实际价格（即双方签约时所确定的交割价格）并不一定相等。o 一旦理论价格与一旦理论价格与实际价格实际价格不相等，就会出现套利不相等，就会出现套利（Arbitrage）机会。）机会。 o 远期价格远期价格 指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标的物的现货价格紧密相联的；的物的现货价格紧密相联的；o 远期价值远期价值 则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。格与远期理论价格的差距决定的。o 随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的随着时间推移，远期理论价格有

4、可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。 o（二）远期合约的由来和优缺点（二）远期合约的由来和优缺点o远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。o相对于原始社会自给自足的状态而言，现货交易是人类的一大进步。相对于原始社会自给自足的状态而言，现货交易是人类的一大进步。通过交易，双方均可获得好处。通过交易，双方均可获得好处。o现货交易的最大缺点在于现货交易的最大缺点在于无法规避价格风险无法规避价格风险。o远期合约的主要优点远期合约的主要优点 o在签署远期合

5、约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此，远期合约的要。因此，远期合约的灵活性灵活性 较大。较大。o（公司（公司+农户）农户）o远期合约的缺点远期合约的缺点o 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低市场效率较低。o 其次，由于每份远期合约千差万别

6、，这就给远期合约的流通造成其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的较大不便，因此远期合约的流动性较差流动性较差。o 最后，远期合约的最后，远期合约的履约没有保证履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 o（三）金融远期合约的种类（三）金融远期合约的种类o1.远期利率协议远期利率协议o远期利率远期利率 协议（协议（Forward Rate Agreements，简称，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开

7、始在某一特定时期内按是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金名义本金 的协议。的协议。o所谓远期利率所谓远期利率 是指是指未来某一时刻未来某一时刻 的的将来一定期限将来一定期限 的利率。如的利率。如1 4远期利率，即表示远期利率，即表示1个月之后开始的期限个月之后开始的期限3个月的远期利率。个月的远期利率。o远期利率是由一系列即期利率决定的。远期利率是由一系列即期利率决定的。o例如，如果一年期的即期利率为例如，如果一年期的即期利率为10%，二年期的即期利率为，二年期的即期利率为10.5%

8、，那么其，那么其隐含隐含 的一年末到二年末的远期利率就约等于的一年末到二年末的远期利率就约等于11%，这是因为：，这是因为：21 101 111 10.5（ ）（ ）（）o一般地说，如果现在时刻为一般地说，如果现在时刻为 t，T 时刻到期的即期利率为时刻到期的即期利率为 r，T* 时时刻（刻（ ）到期的即期利率为）到期的即期利率为 ，则，则 时刻的时刻的 期间期间的远期利率的远期利率 可以通过下式求得：可以通过下式求得：o （3.1）o注：式（注：式（3.1）仅适用于每年计一次复利的情形。）仅适用于每年计一次复利的情形。TT*rtTT *rtTTTtTrrr*111o复利：假设数额复利：假设数

9、额 A 以利率以利率 R 投资了投资了 n 年。如果利息按每一年计一年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为：次复利，则上述投资的终值为： o （3.2）o如果每年计如果每年计 m 次复利，则终值为：次复利，则终值为：o （3.3） o当当 m 趋于无穷大时，就称为连续复利，此时的终值为：趋于无穷大时，就称为连续复利，此时的终值为：o （3.4）nRA 1mnmRA 1RnmnmRmAeA1limo当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为：期利率的关系可表示为：o （3.9）o这是因为：这

10、是因为：o所以，所以，TTtTrtTrr*tTrTTrtTreee*tTrTTrtTr*o2.远期外汇合约远期外汇合约o远期外汇合约（远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额（名义）的某种定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额（名义）的某种外汇的合约。外汇的合约。o 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议，简称合约和远期外汇综合协议，简称SAFE）。）。o 前者的远期期限是直接从现在开始算的，而后者的远期

11、期限是前者的远期期限是直接从现在开始算的，而后者的远期期限是从未来的某个时点开始算的，因此实际上是远期的远期外汇合约。从未来的某个时点开始算的，因此实际上是远期的远期外汇合约。 o 如如1 4远期外汇综合协议是指从起算日之后的一个月（结算日）远期外汇综合协议是指从起算日之后的一个月（结算日）开始计算的为期开始计算的为期3个月的远期外汇综合协议。个月的远期外汇综合协议。o3.远期股票合约远期股票合约o远期股票合约（远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票

12、的协议。o二、金融期货市场二、金融期货市场o 20世纪世纪70年代初，西方国家出现了严重的通货膨胀，固定汇率年代初，西方国家出现了严重的通货膨胀，固定汇率制也被浮动汇率制所取代，国内外经济环境和体制安排的转变使经制也被浮动汇率制所取代，国内外经济环境和体制安排的转变使经济活动的风险增大。济活动的风险增大。o 这种情况反映到金融市场上就是利率、汇率和证券价格的急剧波这种情况反映到金融市场上就是利率、汇率和证券价格的急剧波动，原有的远期交易由于动，原有的远期交易由于其流动性差、信息不对称、违约风险高其流动性差、信息不对称、违约风险高等等缺陷而无法满足人们急剧增长的需要，金融期货交易应运而生。缺陷而

13、无法满足人们急剧增长的需要，金融期货交易应运而生。o（梅拉梅德）（梅拉梅德） o（一）金融期货合约的定义和特征（一）金融期货合约的定义和特征o 金融期货合约（金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化标准化协议协议。o 合约中规定的价格就是期货价格合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)。 o金融期货交易具有

14、如下显著的特征：金融期货交易具有如下显著的特征：o1.1.期货合约均在交易所进行，期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触交易双方不直接接触，而是各自跟交，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。易所的清算部或专设的清算公司结算。 o2.2.期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易对冲交易 以结束其期以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。 o3.3.期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化标准化 的，即的，即在合约上有明确的规定，

15、无须双方再商定。在合约上有明确的规定，无须双方再商定。o4.4.期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户保证金账户。 o（二）金融期货合约的种类（二）金融期货合约的种类o按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。外汇期货。o利率期货利率期货 是指标的资产价格是指标的资产价格依赖于依赖于 利率水平的期货合约，如利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期

16、货。长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。o股价指数期货股价指数期货 的标的物是股价指数。没有实物的交割。这是的标的物是股价指数。没有实物的交割。这是股价指数期货与其他标的物期货的最大区别。股价指数期货与其他标的物期货的最大区别。o外汇期货外汇期货 的标的物是外汇，如美元、德国马克、法国法郎、的标的物是外汇，如美元、德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元、加元等。英镑、日元、澳元、加元等。 o(三三)期货市场的功能期货市场的功能o期货市场具有如下功能：期货市场具有如下功能：o1.转移价格风险的功能转移价格风险的功能o这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。这是期货市场最主要的

17、功能，也是期货市场产生的最根本原因。o2.价格发现功能价格发现功能三、期货合约与远期合约比较三、期货合约与远期合约比较 1.标准化程度不同标准化程度不同 远期交易遵循远期交易遵循“契约自由契约自由”的原则的原则 合约中的相关条件如标的物的合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的。质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的。 期货合约则是标准化的期货合约则是标准化的 期货交易所为各种标的物的期货合约制期货交易所为各种标的物的期货合约制订了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、订了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约

18、规模等条款，只有价格是在成交时根据市场行情确定的。合约规模等条款，只有价格是在成交时根据市场行情确定的。2.交易场所不同交易场所不同远期交易并没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象，因而远期交易并没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象，因而是一个无组织的效率较低的分散的市场。在金融远期交易中，是一个无组织的效率较低的分散的市场。在金融远期交易中，银行充当着重要角色。银行充当着重要角色。期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。是一个有组织期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。是一个有组织的、有秩序的、统一的市场。的、有秩序的、统一的市场。 （交易规则、信用担保（交易规则、信

19、用担保)3.违约风险不同违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙受损失。即使在签约时，签约双方采取交纳定金、时，另一方就得蒙受损失。即使在签约时，签约双方采取交纳定金、第三方担保等措施，仍不足以保证远期合约到期一定能得到履行，第三方担保等措施，仍不足以保证远期合约到期一定能得到履行，违约、毁约的现象时有发生，因而远期交易的违约风险很高。违约、毁约的现象时有发生，因而远期交易的违约风险很高。期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。 交易所

20、之所以能提供这种担保，主要是依靠完善的保证金制度和结交易所之所以能提供这种担保，主要是依靠完善的保证金制度和结算会员之间的算会员之间的连带无限清偿责任连带无限清偿责任 来实现的。来实现的。4.价格确定方式不同价格确定方式不同远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的。由于信息远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的。由于信息不对称，不同交易双方在同一时间所确定的类似远期合约的价不对称，不同交易双方在同一时间所确定的类似远期合约的价格可能相差甚远，因此远期交易市场格可能相差甚远，因此远期交易市场定价效率定价效率 很低。很低。期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪

21、人在场期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的，有关价格的信息较为充分、对称，由此产内公开竞价确定的，有关价格的信息较为充分、对称，由此产生的期货价格较为合理、统一，因此期货市场的定价效率较高。生的期货价格较为合理、统一，因此期货市场的定价效率较高。5.履约方式不同履约方式不同远期合约是非标准化的，远期合约是非标准化的，转让转让 相当困难（实物交割）。相当困难（实物交割）。期货合约是标准化的，期货交易又在交易所内，交易十分方便（对冲）。期货合约是标准化的，期货交易又在交易所内，交易十分方便（对冲）。6.合约双方关系不同合约双方关系不同由于远期合约的违约风险主

22、要取决于对方的信用度，因此签约前必须对由于远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度，因此签约前必须对对方的信誉和实力等方面作对方的信誉和实力等方面作充分的了解充分的了解。而期货合约的履行完全不取决于对方，只取决于交易所或清算公司而期货合约的履行完全不取决于对方，只取决于交易所或清算公司 ，因，因此此,可以对对方完全不了解。可以对对方完全不了解。7.结算方式不同结算方式不同远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均不进行结算。远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均不进行结算。期货交易则是每天结算的。当同品种的期货市场价格发生变动时，就期货交易则是每天结算的。当同品种的期货市场价格发生

23、变动时，就会对所有该品种期货合约的多头和空头产生浮动盈余或浮动亏损，会对所有该品种期货合约的多头和空头产生浮动盈余或浮动亏损，并在当天晚上就在其保证金账户体现出来。并在当天晚上就在其保证金账户体现出来。 因此，当市场价格朝自己有利的方向变动时，交易者不必等到到因此，当市场价格朝自己有利的方向变动时，交易者不必等到到期就可逐步实现盈利。当然，若市场价格朝自己不利的方向变动期就可逐步实现盈利。当然，若市场价格朝自己不利的方向变动时，交易者在到期之前就得付出亏损的金额。时，交易者在到期之前就得付出亏损的金额。第二节第二节 远期价格和期货价格的关系远期价格和期货价格的关系o一、基本的假设和符号一、基本

24、的假设和符号o（一）基本的假设（一）基本的假设o本章的分析是建立在如下假设前提下的：本章的分析是建立在如下假设前提下的：o1、没有交易费用和税收。、没有交易费用和税收。o2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。o3、远期合约没有违约风险。、远期合约没有违约风险。 4、允许现货卖空行为。、允许现货卖空行为。o5、当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利、当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。机会消失，算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。o6、期

25、货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。、期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。o（二）符号（二）符号oT：远期和期货合约的到期时间（年）。：远期和期货合约的到期时间（年）。 t：现在的时间（年）。：现在的时间（年）。oS：标的资产在时间：标的资产在时间 t 时的价格。时的价格。oST：标的资产在时间：标的资产在时间 T 时的价格（在时的价格（在t时刻这个值是个未知变量）。时刻这个值是个未知变量）。oK：远期合约中的交割价格。：远期合约中的交割价格。 of：远期合约多头在：远期合约多头在 t 时刻的价值。时刻的价值。oF：t 时刻的远期合约和期货合约中标的资产的远期理论价格和期货时刻的远期

26、合约和期货合约中标的资产的远期理论价格和期货理论价格。理论价格。or：T 时刻到期的以连续复利计算的时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率（年复利时刻的无风险利率（年复利率）。率）。o二、远期价格和期货价格的关系二、远期价格和期货价格的关系o当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。但是，当利率变化无法预测时，远期价格价格和期货价格应相等。但是，当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格就不相等。和期货价格就不相等。o当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。当标的资产价格与利率呈正

27、相关时，期货价格高于远期价格。o远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长短。远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长短。o此外，税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动性等此外，税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动性等方面的因素或差异都会导致远期价格和期货价格的差异。方面的因素或差异都会导致远期价格和期货价格的差异。o在现实生活中，期货和远期价格的差别往往可以忽略不计在现实生活中，期货和远期价格的差别往往可以忽略不计。 第三节第三节 无收益资产远期合约的定价无收益资产远期合约的定价 o一、无套利定价法一、无套利定价法o基本思路基本思路：构建两种投资组合，

28、让其终值相等，则其现值一定相等；：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值否则的话，就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。o众多套利者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格下降，而较众多套利者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现低现值的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现值相等。这样，就可根据两种组合现值相等的关

29、系求出远期价格。值相等。这样，就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。o例如，为了给例如，为了给无收益资产的远期无收益资产的远期 定价，可以构建如下两种组合：定价，可以构建如下两种组合：o组合组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke-r（Tt） 的现金；的现金；o组合组合B：一单位标的资产。：一单位标的资产。o在组合在组合 A 中，中，Ke-r（Tt） 的现金以无风险利率投资，投资期为的现金以无风险利率投资，投资期为（Tt）。到）。到 T 时刻，其金额将达到时刻，其金额将达到 K。o 这是因为：这是因为：Ke-r（Tt）er（Tt）=Ko在在 T 时刻，

30、两种组合都等于一单位标的资产。根据无套利原时刻，两种组合都等于一单位标的资产。根据无套利原则，这两种组合在则，这两种组合在 t 时刻的价值必须相等。即：时刻的价值必须相等。即：o f+ Ke-r（Tt）= So f = SKe-r（Tt） （3.10）o二、现货二、现货-远期平价定理远期平价定理o由于远期价格（由于远期价格（F）就是使合约价值（）就是使合约价值（f）为零的交割价格（）为零的交割价格（K），），即当即当 f=0 时，时，K=F。据此可以令（。据此可以令（3.10）式中）式中 f=0，则，则o F=Ser（Tt） （3.11 ）o这就是无收益资产的现货这就是无收益资产的现货-远期平

31、价定理，或称现货期货平价定理。远期平价定理，或称现货期货平价定理。式（式（3.11）表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产）表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。现货价格的终值。o例：例：o假设一年期的贴现债券价格为假设一年期的贴现债券价格为 $960，3个月期无风险年利率为个月期无风险年利率为5%，则，则 3 个月期的该债券远期合约的交割价格应为：个月期的该债券远期合约的交割价格应为：o F=960e0.05 0.25=$972o若若 Fr， ；若标的资产的系统性风险小于零，则；若标的资产的系统性风险小于零，则yr， 。o在现实生活中，大多数标的资产的系统

32、性风险都大于零，因此在大在现实生活中，大多数标的资产的系统性风险都大于零，因此在大多数情况下，多数情况下，F 都小于都小于 E（ST）。）。)(TSEF )(TSEF )(TSEF 远期与期货价格的一般结论远期与期货价格的一般结论 o持有成本的构成如下：持有成本的构成如下：o持有成本保存成本利息成本标的资产在合约期限内提供的收益持有成本保存成本利息成本标的资产在合约期限内提供的收益o对于不支付红利的股票，没有保存成本和收益，所以持有成本就是利对于不支付红利的股票，没有保存成本和收益，所以持有成本就是利息成本息成本 ，股票指数的持有成本是，股票指数的持有成本是 ，货币的持有成本是，货币的持有成本

33、是o 。o用用 表示持有成本，那么表示持有成本，那么:rrqfrrc()c T tFSe()c T tfFSen 存在交易成本的时候，假定每一笔交易的费率为存在交易成本的时候，假定每一笔交易的费率为 Y：n 借贷存在利差的时候，如果用借贷存在利差的时候，如果用 表示借入利率，用表示借入利率，用 表示借出表示借出利率，对非银行的机构和个人，一般是利率，对非银行的机构和个人，一般是 ：()()1,1r T tr T tSY eSY ebrlrblrr()(),lbr T trT tSeSen存在卖空限制的时候，因为卖空会给经纪人带来很大风险，存在卖空限制的时候，因为卖空会给经纪人带来很大风险，所以

34、几乎所有的经纪人都扣留卖空客户的部分所得作为保证所以几乎所有的经纪人都扣留卖空客户的部分所得作为保证金：金：n如果上述三种情况同时存在，远期和期货价格区间应该是：如果上述三种情况同时存在，远期和期货价格区间应该是：)()1,r T tr T tXSeSe（）11,1lbrTr TXSY eSY e（）o习题：习题：o1.某交易商拥有某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元美元/日元。日元。如果合约到期时汇率分别为如果合约到期时汇率分别为0.0074美元美元/日元和日元和0.0090美元美元/日日元，那么该交易商的盈亏如何？元，那么该交易商的盈亏如何？o2.目前黄金价格为目前黄金价格为500美元美元/盎司，盎司，1年远期价格为年远期价格为700美元美元/盎司。盎司。市场借贷年利率为市场借贷年利率为10%，假设黄金的储藏成本