财务管理第七章股利分配

1、12一、利润分配的顺序一、利润分配的顺序l（1 1）计算可供分配的利润）计算可供分配的利润 l（2 2）计提法定（盈余）公积金）计提法定（盈余）公积金l（3 3）计提任意盈余公积金）计提任意盈余公积金（上市公司）（上市公司）l（4 4）向股东（投资者）支付股利（分配）向股东（投资者）支付股利（分配利润）利润） 3二、二、（一）（一）l宣告日宣告日（除权日）有权领取本期股（除权日）有权领取本期股利的股东资格登记截止日期利的股东资格登记截止日期l除息日除息日在登记日之前，在登记日之前，即领取股利即领取股利的权利与股票分开的日期。的权利与股票分开的日期。在此日前完成的交易买主才在此日前完成的交易买主

2、才享有领股利权利。享有领股利权利。l股利发放股利发放日日1 12 23 34 44（一）l例例20082008年年6 6月月1515日宣布将于日宣布将于20082008年年7 7月月1414日对那日对那些在些在20082008年年6 6月月3030日登记为公司股东的股票持有日登记为公司股东的股票持有人发放人发放0.30.3元元/ /股现金股利。则股现金股利。则股利宣布日为股利宣布日为0808年年6 6月月1515日日。公司在。公司在6 6月月3030日停止交易，编制股日停止交易，编制股东名册。东名册。6 6月月3030日为登记日日为登记日。5（一）l向前推向前推4 4天天（证券行业惯例，如果股

3、票所有权转（证券行业惯例，如果股票所有权转移发生在股权登记日的前移发生在股权登记日的前4 4天内，则卖方仍为股天内，则卖方仍为股票的持有人，有权参与股利分配），票的持有人，有权参与股利分配），6 6月月2626日则日则为除息日为除息日。如果除息日之前股票价格为。如果除息日之前股票价格为1212元元/ /股，股，在在6 6月月2626日这天，股票价格将下跌到日这天，股票价格将下跌到11.711.7元元/ /股。股。除息日非常重要。支付日为除息日非常重要。支付日为7 7月月1414日。日。6现金股利现金股利 财产股利财产股利 以现金以外的资产支付。如公司所拥以现金以外的资产支付。如公司所拥有的其他

4、企业的债券、股票等。有的其他企业的债券、股票等。负债股利负债股利 以公司负债的方式支付。以公司负债的方式支付。支付手段：公司应付票据、支付手段：公司应付票据、公司发行的债券公司发行的债券股票股利股票股利 以增发的股票作为股利的支付以增发的股票作为股利的支付 我国：我国： 股票股利股票股利 主要形式主要形式现金股利现金股利 补充手段补充手段7三、三、（一）股利无关论（一）股利无关论（MMMM无关理论）无关理论）l股利政策不影响企业价值股利政策不影响企业价值l投资者不关心公司股利分配投资者不关心公司股利分配l企业价值由资产的盈利能力决定企业价值由资产的盈利能力决定lMMMM无关理论，剩余股利理论无

5、关理论，剩余股利理论 8（二）股利相关论l1、在手之鸟理论在手之鸟理论l2、税差理论、税差理论l3、信息传播理论、信息传播理论l4、追随者效应理论、追随者效应理论 主张股利政策会主张股利政策会影响公司价值影响公司价值 91 1、在手之鸟理论在手之鸟理论l“双鸟在林不如一鸟在手双鸟在林不如一鸟在手”l手中一元钱的价值大于留存在公手中一元钱的价值大于留存在公司的一元钱的价值司的一元钱的价值l股利收入比资本利得更稳定可靠股利收入比资本利得更稳定可靠 102 2、税差理论、税差理论l股利适用税率高于长期资本利股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考得适用税率，从避税的角度考虑，虑，投资者更

6、喜欢资本利得，投资者更喜欢资本利得，而不愿多得股利，即而不愿多得股利，即多留少派多留少派 113 3、信息传播理论、信息传播理论l股利给投资者传播了公司股利给投资者传播了公司收益状况的信息收益状况的信息 l财务报告可能有假，但股财务报告可能有假，但股利的发放以实际盈利能力利的发放以实际盈利能力为基础，难以作假为基础，难以作假 124 4、追随者效应理论、追随者效应理论 l不同的股利政策吸引不同的追随者不同的股利政策吸引不同的追随者 l投资者会各取所需，各得其所投资者会各取所需，各得其所l没有必要追求没有必要追求“统一统一” 13四、四、1.1.法律因素（资本保全限制、法律因素（资本保全限制、公

7、司积累限制、净利润限制）公司积累限制、净利润限制）2.2.股东因素（稳定的收入、股东因素（稳定的收入、避税需要、控制权）避税需要、控制权）3.3.公司因素（资产流动性、公司因素（资产流动性、收益稳定、举债能力、收益稳定、举债能力、投资机会、资本成本）投资机会、资本成本）4.4.其他因素其他因素14五、五、 股利政策是关于公司是否发放股利、发放股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利及何时发放股利等的方针和策略。多少股利及何时发放股利等的方针和策略。l（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 l（二）固定或稳定增长股利政策（二）固定或稳定增长股利政策l（三）固定股利支付率股利政策（三）固定股利支

8、付率股利政策l（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 15（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 l要点：要点： 盈余先满足投资需要，如有剩余才向盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股利股东发放股利l理由：理由： 保持理想的资本结构保持理想的资本结构 使加权平均资本成本最低使加权平均资本成本最低 从而公司价值最大从而公司价值最大 适用于公司初创阶段适用于公司初创阶段 16（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策l缺点；忽视了不同投资者对资本利得与股利的偏好，损害了偏好现金股利的投资者的利益，可能影响投资者对公司的信心。17（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策l例例1 1：假

9、定某公司假定某公司20012001年度提取了公积金后的税年度提取了公积金后的税后净利润为后净利润为10001000万元，万元，20022002年度投资计划所需年度投资计划所需资金支出总额为资金支出总额为12001200万元，公司的最佳资本结万元，公司的最佳资本结构为权益资本占构为权益资本占60%60%，债务资本占，债务资本占40%40%。分析当。分析当年是否发放股利？如发放，发放多少？年是否发放股利？如发放，发放多少？l投资方案所需的股东权益数额为：投资方案所需的股东权益数额为： 1200 120060%60%720720（万元）（万元）l当年发放的股利额为：当年发放的股利额为： 1000-7

10、20 1000-720280280（万元（万元） 18（二）固定或稳定增长股利政策（二）固定或稳定增长股利政策 l要点：要点： 每年发放的股利额固定在某一特定水平上，每年发放的股利额固定在某一特定水平上，并在较长时期内保持不变。并在较长时期内保持不变。当公司的预期盈利显著增加时提高股利发放额度。当公司的预期盈利显著增加时提高股利发放额度。19（二）固定或稳定增长股利政策（二）固定或稳定增长股利政策l理由：理由：l向市场传递公司正常发展的信息向市场传递公司正常发展的信息 l有利于树立公司良好形象有利于树立公司良好形象l增强投资者对公司的信心增强投资者对公司的信心l稳定股票的价格稳定股票的价格l有

11、利于投资者安排股利收入和支出有利于投资者安排股利收入和支出l适用于处于成长期或盈利稳定的公司适用于处于成长期或盈利稳定的公司20l缺点：缺点：l股利与当年实际利润情况脱钩股利与当年实际利润情况脱钩l在经营不佳时，在经营不佳时，导致财务状况恶化导致财务状况恶化 （二）固定或稳定增长股利政策（二）固定或稳定增长股利政策 21（三）固定股利支付率股利政策（三）固定股利支付率股利政策l要点：要点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例支付股利。股利发放额随经营的好坏而波动。比例支付股利。股利发放额随经营的好坏而波动。22l理由：理由： 使股利支付与公司盈利很

12、好地配合，不会造成财务压力，多盈使股利支付与公司盈利很好地配合，不会造成财务压力，多盈多分、少盈少分、无盈不分。多分、少盈少分、无盈不分。满足投资者获取现金股利的愿望。满足投资者获取现金股利的愿望。适用于稳定发展或财务较为稳定的公司。适用于稳定发展或财务较为稳定的公司。缺点：缺点：l当公司盈余不稳定时，可以支付的股利也随之波动，（信号传递理当公司盈余不稳定时，可以支付的股利也随之波动，（信号传递理论）向市场传递了公司经营不稳定的信息，论）向市场传递了公司经营不稳定的信息，不利于稳定股票价格不利于稳定股票价格l不利于树立良好的公司形象不利于树立良好的公司形象l不能将股利政策与筹资决策统筹规划安排

13、不能将股利政策与筹资决策统筹规划安排 （三）固定股利支付率股利政策（三）固定股利支付率股利政策23（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策l要点：要点： 低正常股利每年额外股利低正常股利每年额外股利 公司盈利多，额外股利多公司盈利多，额外股利多 公司盈利少，额外股利少公司盈利少，额外股利少24l理由理由 使公司具有较大的灵活性使公司具有较大的灵活性 比较吸引那些依靠股利生活股东比较吸引那些依靠股利生活股东l缺点：缺点： 股东难区分正常固定股利与额外股利，易误解股东难区分正常固定股利与额外股利，易误解（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策实务中并没有一个

14、严格意义上的实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策；最为科学的股利政策； 往往是多往往是多种股利政策的结合种股利政策的结合 25六、股票股利六、股票股利l股东权益总额不变股东权益总额不变 l股东权益内部结构变化股东权益内部结构变化l盈余留存足够时才可分配股票股利盈余留存足够时才可分配股票股利l理论上会导致股价下降理论上会导致股价下降借：资本公积借：资本公积 盈余公积盈余公积 未分配利润未分配利润 贷：股本贷：股本以发放的股票作为以发放的股票作为股利的支付方式股利的支付方式（送股送股、配股配股）26（一）对（一）对公司的影响（目的）公司的影响（目的） l既不需向股东支付现金，又可以回报股

15、东既不需向股东支付现金，又可以回报股东l是增加积累、扩大再生产的有效手段是增加积累、扩大再生产的有效手段l可以降低每股价值，可以降低每股价值，使股票流通性加强（使股票流通性加强（股东误股东误解为公司效益下降解为公司效益下降）l一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好股一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好股票股利票股利，向社会传递向社会传递将继续发展将继续发展的信息，稳定股的信息，稳定股价价l发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用27（二）对（二）对股东的影响股东的影响l如果公司在发放股票股利的同时发放现金股利，如果公司在发放股票股利的同时发放现金股

16、利，且能维持每股现金股利不变，则股东能得到更且能维持每股现金股利不变，则股东能得到更多的现金股利多的现金股利l可得到股价相对上升的好处（可得到股价相对上升的好处（也有降价的风险）也有降价的风险）l可向股东传递公司成长的信息可向股东传递公司成长的信息l可获得纳税上的好处可获得纳税上的好处28练习练习1：l某公司某公司19971997年的税后净利润为年的税后净利润为15001500万元，确定万元，确定的目标资本结构为：负债资本的目标资本结构为：负债资本60%,60%,股东权益资股东权益资本本40%40%。如果。如果19981998年该公司有较好的投资项目，年该公司有较好的投资项目，需要投资需要投资

17、800800万元，该公司采用剩余股利政策。万元，该公司采用剩余股利政策。 要求：计算应当如何融资和分配股利。要求：计算应当如何融资和分配股利。29练习练习1：l 按目标资本结构确定需要筹资的股东权益资本为：按目标资本结构确定需要筹资的股东权益资本为： 800 80040%=320(40%=320(万元万元) ) 确定应分配的股利总额为：确定应分配的股利总额为： 1500-320=1180( 1500-320=1180(万元万元) ) 该公司还应当筹集负债资金：该公司还应当筹集负债资金： 800-320=480( 800-320=480(万元万元) )30练习练习2：l2.2.某公司某公司200

18、52005年度的税后利润为年度的税后利润为12001200万元，该万元，该年分配股利年分配股利600600万元，万元，20072007年拟投资年拟投资10001000万元引万元引进一条生产线以扩大生产能力，该公司目标资进一条生产线以扩大生产能力，该公司目标资本结构为自有资金占本结构为自有资金占8080，借入资金占，借入资金占2020。该公司该公司20062006年度的税后利润为年度的税后利润为13001300万元。万元。l要求要求：（：（1 1）如果该公司执行的是固定股利政策，）如果该公司执行的是固定股利政策，并保持资本结构不变，则并保持资本结构不变，则20072007年度该公司为引年度该公司为引进生产线需要从外部筹集多少自有资金进生产线需要从外部筹集多少自有资金？31练习练习2：l答案：（答案：（1 1）20062006年度公司留存利润年度公司留存利润l1300130060060