财务管理第三章

1、第三章 货币时间价值和风险价值【教学目的】 本章要求学生掌握时间价值的原理与计算；掌握风险价值的原理与计算。 【本章重点】 时间价值、风险价值、资本资产定价模型 【本章难点 】时间价值的计算、风险价值的计算第三章 货币时间价值和风险的计量 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 第二节第二节 风险价值风险价值第一节货币时间价值第一节货币时间价值一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念二、时间价值的计算二、时间价值的计算三、复利计算中应注意的问题三、复利计算中应注意的问题四、资金时间价值的计算举例四、资金时间价值的计算举例一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念 指货币经历一定时间的投资

2、和再投资所指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。增加的价值。 增量；增量； 要经过投资和再投资；要经过投资和再投资； 要持续一定的时间才能增值；要持续一定的时间才能增值； 货币时间价值产生的前提条件：商品经济的高度发货币时间价值产生的前提条件：商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在，是资金所有者和使用者展和借贷关系的普遍存在，是资金所有者和使用者分离的结果分离的结果 从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 二、时间价值的计算二、时间价值的计算 单利的计算单利

3、的计算 复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算 普通年金终值与现值的计算普通年金终值与现值的计算 预付年金终值与现值的计算预付年金终值与现值的计算 永续年金永续年金三、复利计算中应注意的问题 （1）复利利息的计算 （2）折现率的计算 一次性收付款项 永续年金 普通年金 即付年金 （3）期间的推算 一次性收付款项 普通年金 （4）名义利率与实际利率）名义利率与实际利率 （5）内插法）内插法（一）单利1、单利利息：、单利利息：2、单利终值：、单利终值：3、单利现值：、单利现值：4、图示：、图示：niPI)1 (niPniPPF)1(niFP例例 某企业有一张带息期票，面额为某企业有一张带息期票，

4、面额为1200元，票面利率元，票面利率4%，出票日期，出票日期6月月15日，承兑期日，承兑期60天，因企业急需用款，天，因企业急需用款，凭该期票于凭该期票于6月月27日到银行办理贴现，日到银行办理贴现，银行规定的贴现率银行规定的贴现率6%。单利利息 12004%*60/3608单利终值=1200+12004%*60/3601200*（1 +4%*60/360 ）1208单利现值=1208-12086%48/3601198.34单利的计算单利的计算 0 1 2 n-1 n P F 100 (1+10%) 100 (1+10%) (1+10%) nnniFPiPF)1()1(%101100）（01

5、AnA2An-1A11.1niiAAF?niAFAiiAn,11niAiAiAP1.1121niAPAiiAn,11（二）普通年金终值与现值的计算（二）普通年金终值与现值的计算每年年末等额款项发生每年年末等额款项发生 （三）预付年金终值与现值的计算（三）预付年金终值与现值的计算 每年年初等额款项发生每年年初等额款项发生0A1An2An-1A 11, ,11111112 niAFAiiAiAiiAFnn 11, ,11111111niAPAiiAiAiAAPnn 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。以后的年金。01234 5671001

6、00100100第一种方法：两个年金相减3 ,1007 ,100iAPiAPP第二种方法：先年金后复利4 ,1003iAPP 3 ,4 ,1003 ,3iFPiAPiFPPP（五）永续年金（五）永续年金 iAP例拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖学金。若利率为10%，现在应存入多少钱？元100000%1010000P内插法例某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？9 ,400020000iAPP59 ,iAP查n=9的普通年金系数表，在n=9这行上无法找到，于是找大于和小于5的临界系数值：5.132和4.946，相应

7、临界利率分别为13%和14%。i13+（5-5.132）/（4.946-5.132）（14-13）13.71 名义利率和实际利率名义利率和实际利率 年利率为年利率为10%，一年复利两次。，一年复利两次。 100元元 100 (15%） 100 (15%）（15%）100 (15%）2 100 (15%）2100 100 (15%）2 1 (110%2）2 1 名义利率名义利率 = 每期利率每期利率年内复利次数年内复利次数 例题：例题： 年利率为年利率为12%，一年计息，一年计息4次，试确定年实际利率。次，试确定年实际利率。问：年实际利率比名义利率高多少？问：年实际利率比名义利率高多少？i =4

8、.58%3.2 风险价值风险价值3.2.1 风险的确认与计量风险的确认与计量1、风险的概念、风险的概念2、风险的类别、风险的类别3、风险的计、风险的计量量3.2.2 风险与收益风险与收益3.2.3 资本资产定价模型资本资产定价模型 定义：风险是指在一定条件下和一定时定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。期内可能发生的各种结果的变动程度。 理解：理解： 一定条件，风险是客观的；一定条件，风险是客观的； 一定时期；一定时期； 3. 风险可能给投资人带来超出预期的收风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。益，也可能带来超出预期的损失。 财务上的风险

9、主要是指无法达到预期财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。报酬的可能性。4. 风险是指风险是指“预期预期”收益率的不确定性，收益率的不确定性，而非实际的收益率。而非实际的收益率。二、风险的类别（二、风险的类别（P67）（一）系统风险（一）系统风险（二）公司特有的风险（二）公司特有的风险1、系统风险、系统风险战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；具体包括：具体包括：政策风险政策风险市场风险市场风险购买力风险：实际收益与名义收益购买力风险：实际收益与名义收益利率风险：资金投向、与股票、债券的变动关系利率风险：资金投向、与股票、债券的变动关系2.公司特有的风

10、险公司特有的风险罢工、新产品开发失败、诉讼失败、失罢工、新产品开发失败、诉讼失败、失去销售市场等去销售市场等 信用风险：违约风险信用风险：违约风险 经营风险：商业风险经营风险：商业风险 财务风险财务风险 ：筹资风险：筹资风险经营风险经营风险 影响经营风险的内部因素 项目投资决策失误 产品生产方面的原因 产品销售方面的原因 影响经营风险的外部因素 产品关联企业 竞争对手的变化 政府政策调整 其他方面财务风险 资本负债比例 资产与负债的期限：以短接长 债务结构（二）风险报酬的计算（二）风险报酬的计算期望投资报酬率期望投资报酬率 = 无风险报酬率无风险报酬率 + 风险报酬率风险报酬率（其中：（其中：

11、无风险报酬率为国库券的收益率；无风险报酬率为国库券的收益率； 风险报酬率取决于风险报酬率取决于 项目自身的风项目自身的风险和投资者对风险的回避态度险和投资者对风险的回避态度。风险报酬风险报酬率无风险报酬率期望报酬率2、风险的计量（、风险的计量（P52） 1、概率（概率（ ）及概率分布（离散分布、连）及概率分布（离散分布、连 续分布）续分布） 2、期望值、期望值 离散程度（离散程度（3、方差、方差、4、标准离差、标准离差、5、标准离差率）、标准离差率） 标准差标准差 标准离差率标准离差率niiiKPK1期望值10iP1iPniiiPKK12标准差期望值标准差离差率K(1)概率必须符合两个条件：1

12、0iP11niiPniiiPKK1情况收益(万元)概率好3000.3中2000.4差1000.3niiiPKK122)(反映平均数的离散程度标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，用以反映离散程度。niiiPKK12)()(46.773 . 0)200100(4 . 0)200200(3 . 0)200300(222) 1 (万元市场情况利润(万元)概率好6000.3中3000.5差00.2)(2102 . 0)3300(5 . 0)330300(3 . 0)330600(222)2(万元是反映随机变量离散程度的重要指标，是标准离差同期望值的比值 .Kq3873. 020046.7

13、7)1(q6364. 0330210)2(qKqKqKq3.2.2 风险与收益 1、单一资产的风险与收益 2、组合资产的风险与收益一、单一资产的风险与收益 风险收益率Rr风险收益系数b*风险程度q 即 Rrb*q 单一资产的总收益率（P83）： R=Rf+RrRf+ b*q 二、组合资产的风险与收益 资产组合的期望收益的衡量 资产组合风险的衡量 Capital assets pricing modelCAPM 1、资本资产定价模型的意义与假设：系数系数（个别证券投资的风险报酬率个别证券投资的风险报酬率/市场平均风险市场平均风险报酬率）报酬率） 2、资本市场线 3、证券市场线与资本资产定价模型)

14、RK(RKFmiFi K i 第第 i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率种证券组合的必要报酬率 RF 无风险报酬率无风险报酬率 i 第第i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的种证券组合的 系数系数Km 所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率 投资者要求的报酬率无风险报酬率风险报酬率投资者要求的报酬率无风险报酬率风险报酬率 A A、B ABC 所有证券所有证券市场平均报酬率无风险报酬率风险报酬率市场平均报酬率无风险报酬率风险报酬率投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 （市场平均报酬率无风险报酬率）（市场平均报酬率无风险报酬率） 值值2.01.00.

15、50无风险报无风险报酬率酬率RF=6%证券报酬与证券报酬与 系数的关系系数的关系低风险股低风险股票的风险票的风险报酬率报酬率2市场股票的风险报酬率市场股票的风险报酬率4高风险股票高风险股票的风险报酬的风险报酬率率8SML报酬率报酬率%681014资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)K i RF i（KmRF）注意：注意： 系数不是证券市场线的斜率。系数不是证券市场线的斜率。 SML线的斜率反映了市场整体投资线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度。者对风险的回避程度。例题：例题： A公司股票的公司股票的系数为系数为1.5,国库券的收益率为国库券的收益率为6%，市场，市场的平均报酬率为的平均报酬率为12%，试确定投资者投资于，试确定投资者投资于A股票预期股票预期的风险报酬率和预期的报酬率。的风险报酬率和预期的报酬率。 答案：答案： A股票预期报酬率无风险报酬率风险股票预期报酬率无风险报酬率风险 6% （市场平均风险报酬率）（市场平均风险报酬率） 6% （市场平均报酬率无风险报酬（市场平均报酬率无风险报酬率）率） 6% 1.5