国际金融9第九章国际衍生金融工具市场

1、 所有的供求方都集中在交易所进行竞价交易的交易所有的供求方都集中在交易所进行竞价交易的交易方式。方式。 交易的产品有期货合约和部分标准化的期权合约交易的产品有期货合约和部分标准化的期权合约 交易双方直接成为交易对手的交易方式。交易双方直接成为交易对手的交易方式。 交易的产品有部分非标准化的期权合约、互换和远交易的产品有部分非标准化的期权合约、互换和远期交易合约期交易合约 期货，也称期货合约，是一种期货，也称期货合约，是一种标准化标准化的的远期交易合远期交易合约约。即在期货合约中，交易的标的物（即要交易的商品或。即在期货合约中，交易的标的物（即要交易的商品或金融资产）的种类、数量（规格）、交割的

2、期限（时间）、金融资产）的种类、数量（规格）、交割的期限（时间）、交割的地点等都已经标准化，唯一需要协商的就是价格。交割的地点等都已经标准化，唯一需要协商的就是价格。 根据交易的标的物（即合约中约定要交易的商品或根据交易的标的物（即合约中约定要交易的商品或金融资产）不同，期货合约分为金融资产）不同，期货合约分为商品期货商品期货合约和合约和金融资产金融资产期货合约期货合约。商品期货常见的有大豆期货、铜期货、石油期。商品期货常见的有大豆期货、铜期货、石油期货等。金融资产期货（又称金融期货）常见的有货等。金融资产期货（又称金融期货）常见的有外汇期货、外汇期货、股票期货、利率期货、股指期货。股票期货、

3、利率期货、股指期货。 注：因为期货实际上就是期货合约，期货交易即为注：因为期货实际上就是期货合约，期货交易即为期货合约的交易、转让期货合约的交易、转让 对期货合约的签订者，可以在合约到期时根据合同要对期货合约的签订者，可以在合约到期时根据合同要求进行交割，即按照合约约定的价格买进（或卖出）一定求进行交割，即按照合约约定的价格买进（或卖出）一定量的某种商品（或金融资产），也可以再签订一个与原来量的某种商品（或金融资产），也可以再签订一个与原来合约交易方向相反的期货合约来冲销原合约的权利和义务。合约交易方向相反的期货合约来冲销原合约的权利和义务。 远期交易，也称远期交易合约，是指交易双方分别承诺远

4、期交易，也称远期交易合约，是指交易双方分别承诺在未来的一个在未来的一个特定日期（交割日期）特定日期（交割日期）以以一特定价格（交一特定价格（交割价格）割价格）买入或卖出一定数量某种商品或金融资产的协买入或卖出一定数量某种商品或金融资产的协议。在合约中承诺未来买入的一方被称为多头方，卖出议。在合约中承诺未来买入的一方被称为多头方，卖出一方被称为空头方。一方被称为空头方。 根据交易的标的物（即合约中约定要交易的商品或根据交易的标的物（即合约中约定要交易的商品或金融资产）不同，远期交易分为金融资产）不同，远期交易分为商品远期交易商品远期交易（如大豆、（如大豆、玉米、小麦、石油等）和玉米、小麦、石油等

5、）和金融资产远期交易（如外汇、股票）。 期权，又称选择权期权，又称选择权。期权是通过期权合约来实施的。期权是通过期权合约来实施的。期权合约是一种期权合约是一种赋予合约的买方（持有者）赋予合约的买方（持有者）在某一特定时在某一特定时点时段内点时段内以以特定价格买入或卖出特定数量某种商品或金特定价格买入或卖出特定数量某种商品或金融资产的权利融资产的权利，当这种权利在被要求行使时，而期权合约，当这种权利在被要求行使时，而期权合约的卖方有义务履行的协议。的卖方有义务履行的协议。 注：期权合约的买方只有履行合约的权利，而没有履注：期权合约的买方只有履行合约的权利，而没有履行合约的义务。期权合约的卖方只有

6、履行合约的义务，而行合约的义务。期权合约的卖方只有履行合约的义务，而没有拒绝履行合约的权利。没有拒绝履行合约的权利。 根据交易的标的物不同，期权分为根据交易的标的物不同，期权分为商品期权商品期权和和金融资金融资产期权产期权。金融资产期权如。金融资产期权如外汇期权、股票期权、利率期权外汇期权、股票期权、利率期权。 注：因为期权是通过期权合约来实施的，所以通常注：因为期权是通过期权合约来实施的，所以通常所说的期权交易即为期权合约的交易，期权合约的转让。所说的期权交易即为期权合约的交易，期权合约的转让。期权类型期权类型期权期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权按期权的交易性质按期权的交易性质按行使期权

7、时间分按行使期权时间分美式期权美式期权欧式期权欧式期权按期权的交易场所分按期权的交易场所分 场内交易期权场内交易期权 场外交易期权场外交易期权。 。 美式期权是指期权的买方可以在期权合约到期前的任意一美式期权是指期权的买方可以在期权合约到期前的任意一日的上午日的上午9点或点或11时时。 即在期权交易所之外进行交易的期权，这类期权根据交易即在期权交易所之外进行交易的期权，这类期权根据交易双方意愿，对期权合约的到期日、交割地点、交易价格等双方意愿，对期权合约的到期日、交割地点、交易价格等都可以自由协商。都可以自由协商。 交易双方约定在未来的某一特定时点时段内相互交易双方约定在未来的某一特定时点时段

8、内相互交换特定数量某种商品或金融资产的协议。交换特定数量某种商品或金融资产的协议。 根据交易的标的物不同，期货合约分为商品互换根据交易的标的物不同，期货合约分为商品互换合约和金融资产互换合约。金融资产互换合约常见的有合约和金融资产互换合约。金融资产互换合约常见的有货币互换合约、利率互换合约。货币互换合约、利率互换合约。 金融期货即期货合约上载明的标的物为某项金融资产的金融期货即期货合约上载明的标的物为某项金融资产的期货合约。主要的类型有：期货合约。主要的类型有：即期货合约上载明的即期货合约上载明的标的物为某种外汇（如美元、英镑、欧元）的期货合约。标的物为某种外汇（如美元、英镑、欧元）的期货合约

9、。或者说外汇期货是一种被交割外汇的数量、交割的地点与或者说外汇期货是一种被交割外汇的数量、交割的地点与期限都已标准化的，只需要对交割的价格进行协商的远期期限都已标准化的，只需要对交割的价格进行协商的远期外汇交易合约。外汇交易合约。合约。如欧洲美元存单期货、短期国合约。如欧洲美元存单期货、短期国库券期货、可转让存单期货、中长期债券期货。库券期货、可转让存单期货、中长期债券期货。 股指期货的标的物是股票价格指数，期货合约的价值涨跌股指期货的标的物是股票价格指数，期货合约的价值涨跌取决于标的物取决于标的物某种股票价格指数的变动。由于股票价某种股票价格指数的变动。由于股票价格指数是一种极为特殊的商品，

10、没有具体的实物形式，双格指数是一种极为特殊的商品，没有具体的实物形式，双方在交易时只能把股价指数的点数换算成货币单位进行结方在交易时只能把股价指数的点数换算成货币单位进行结算，没有实物交割。算，没有实物交割。特定时点时段内特定时点时段内特定时点时段内特定时点时段内 （1 1）即期汇率）即期汇率协议价格协议价格 放弃期权，损失全部期权费。放弃期权，损失全部期权费。 （2 2）协议价格即期汇率）协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+ +期权费）期权费） 行使期权，追回部分或全部期权费。行使期权，追回部分或全部期权费。 （3 3）即期汇率（协议价格）即期汇率（协议价格+ +期权费）期权费） 行使期权

11、，获取利润，上涨越多，获利越大。行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 （4 4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在英镑汇率上升时，该份期权的期权费也会上升，此在英镑汇率上升时，该份期权的期权费也会上升，此时转让期权，可以获取期权费差价收益。时转让期权，可以获取期权费差价收益。 在英镑汇率下跌时，该份期权的期权费也会下跌，此在英镑汇率下跌时，该份期权的期权费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分期权费。时转让期权，可以追回部分期权费。 汇率汇率损益损益（+） ()0（协议价格）（协议价格） A B（协议价格（协议价格+期权费）期权费）图

12、图1 买入外汇看涨期权损益情况买入外汇看涨期权损益情况卖出外汇看涨期权卖出外汇看涨期权 例例1 1中英镑看涨期权的卖方收进中英镑看涨期权的卖方收进10001000美元，无论在美元，无论在6 6月底月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求，以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求， 按按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6的价格出售的价格出售2500025000英镑给买方，而买方若不行使英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。期权，卖方也无能为力。 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况： （1）即期汇率即期汇率协议价格时协议价格时 对方会放弃期权行驶，从而获取全部保险费收入，对方会放弃期权行驶，从而获取全部保险费收入， （2 2）协议价格即期汇率）协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+ +期权费）时期权费）时 获取部分保险费或不亏不赚获取部分保险费或不亏不赚 （3 3）