3外汇与汇率基础

1、第三章第三章 外汇与汇率基础外汇与汇率基础第一节第一节 外汇与汇率的基础知识外汇与汇率的基础知识一、外汇的含义一、外汇的含义外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其它货币资产其它货币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券的外币有价证券 20082008年年8 8月月1 1日，国务院新颁发的中华人民共和国外汇管理日，国务院新颁发的中华人民共和国外汇管理条例第一章第三条规定，本条例条例第一章第三条规定，本条例所称外汇，是

2、指下列以外所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 1.1.外币现钞，外币现钞，包括纸币、铸币包括纸币、铸币 2.2.外币支付凭证或者支付工具外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存，包括票据、银行存款凭证、银行卡等款凭证、银行卡等 3.3.外币有价证券外币有价证券，包括债券、股票等，包括债券、股票等 4.4.特别提款权特别提款权 5.5.其他外汇资产其他外汇资产 一种外币成为外汇的前提条件：一种外币成为外汇的前提条件： 可以自由兑换；可以自由兑换； 被普遍接受被普遍接受二、汇率的含义二、汇率的含义 汇率是一个国家（或地区）的

3、货币用另一个国家（或地汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。例如，例如，20142014年年2 2月月2323日，中国银行关于美元对人民币的汇率日，中国银行关于美元对人民币的汇率报价为报价为6.11766.1176元，即元，即1 1美元可以兑换美元可以兑换6.11766.1176元人民币。元人民币。三、汇率的表示三、汇率的表示汇率标价法汇率标价法汇率是两种货币之间的兑换比率汇率是两种货币之间的兑换比率用哪一种货币表示另一种货用哪一种货币表示另一种货币币要确定哪一种货币是单位货币，哪一种

4、货币是标价货币要确定哪一种货币是单位货币，哪一种货币是标价货币用标价货币对单位货币进行标价：用标价货币对单位货币进行标价：1 1单位货币单位货币=X=X标价货币标价货币从国别的角度从国别的角度，汇率的表示方法可分为直接标价法和间接标价，汇率的表示方法可分为直接标价法和间接标价法。法。标价货币为本国货币的表示方法为直接标价法标价货币为本国货币的表示方法为直接标价法；相反，；相反，标标价货币为外国货币的称为间接标价法。价货币为外国货币的称为间接标价法。1. 1. 直接标价法：直接标价法：用本国货币去表示单位外国货币的价格。即用本国货币去表示单位外国货币的价格。即1 1单位的外国货币等于多少单位的本

5、国货币。例如单位的外国货币等于多少单位的本国货币。例如1 1美元美元=6.2349=6.2349人民币。人民币。2. 2. 间接标价法：间接标价法：用外国货币去表示单位本国货币的价格。以用外国货币去表示单位本国货币的价格。以间接反映出外币资产的本币价格。例如英镑对美元的报价为间接反映出外币资产的本币价格。例如英镑对美元的报价为1.55711.5571，即，即1 1英镑英镑=1.5571=1.5571美元。从英国的角度看，要想知道美元。从英国的角度看，要想知道1 1美元（外国货币）的英镑（本国货币）价格，根据间接标美元（外国货币）的英镑（本国货币）价格，根据间接标价法下的汇率报价间接可知：价法下

6、的汇率报价间接可知：1 1美元美元=1/1.5571=1/1.5571英镑英镑注意：注意：1 1）汇率的表示具有国别性，一定是站在某一国的角度）汇率的表示具有国别性，一定是站在某一国的角度 看，首先需要区分本币和外币。看，首先需要区分本币和外币。 2 2）直接标价法和间接标价法本质上是一致的，只是形）直接标价法和间接标价法本质上是一致的，只是形式上的不同。式上的不同。1单位货币单位货币=X标价货币标价货币3.3.美元标价法美元标价法： 是指以美元作为单位货币，以其他国家货币作为标价货是指以美元作为单位货币，以其他国家货币作为标价货币的汇率标价法，即币的汇率标价法，即1 1美元等于多少单位的外币

7、。美元标价美元等于多少单位的外币。美元标价法将美元固定为单位货币，从而法将美元固定为单位货币，从而避免前面汇率标价法的国别避免前面汇率标价法的国别性性，在国际外汇市场上，在国际外汇市场上，一般一般惯用美元标价法，其特点：惯用美元标价法，其特点： 1 1）所有外汇市场交易的货币对美元报价）所有外汇市场交易的货币对美元报价 2 2）除欧元、英镑及原英属国货币等少数货币以外，一般）除欧元、英镑及原英属国货币等少数货币以外，一般货币均采用以美元为外币的直接标价法。货币均采用以美元为外币的直接标价法。1单位货币单位货币=X标价货币标价货币四、汇率的升值与贬值四、汇率的升值与贬值 汇率的升值和贬值与汇率的

8、标价方法相连汇率的升值和贬值与汇率的标价方法相连 一国货币的价值表现为两个方面一国货币的价值表现为两个方面： 对内价值对内价值- -反映在其国内的购买力情况反映在其国内的购买力情况通货膨胀率通货膨胀率 对外价值对外价值- -国际外汇市场上该国货币的价格国际外汇市场上该国货币的价格汇率汇率 直接标价法：汇率上升直接标价法：汇率上升- -外币升值，本币贬值外币升值，本币贬值 间接标价法：汇率上升间接标价法：汇率上升- -本币升值，外币贬值本币升值，外币贬值 避免混淆：用一般表达式，避免混淆：用一般表达式，1 1单位货币单位货币=X=X标价货币标价货币 式中，式中，X X为汇率，汇率上升，即为汇率，

9、汇率上升，即X X变大，表明单位货币能变大，表明单位货币能够兑换更多的标价货币，则单位货币升值，标价货币贬值。够兑换更多的标价货币，则单位货币升值，标价货币贬值。 大多数国家都采用直接标价法，若没有特殊说明，所称大多数国家都采用直接标价法，若没有特殊说明，所称汇率都是在直接标价法的情况下汇率都是在直接标价法的情况下。 三、汇率的种类三、汇率的种类 3.1 3.1 基本汇率与套算汇率基本汇率与套算汇率 基本汇率基本汇率（basic ratebasic rate）是一国货币同）是一国货币同关键货币关键货币的汇的汇率。率。 关键货币满足三个条件：关键货币满足三个条件： 1. 1.本国国际收支中使用最

10、多的货币本国国际收支中使用最多的货币 2. 2.外汇储备中比重最大的货币外汇储备中比重最大的货币 3. 3.充分的可兑换性充分的可兑换性 套算汇率套算汇率（cross ratecross rate）是）是两种货币通过第三种货币两种货币通过第三种货币为中介而间接套算出来。为中介而间接套算出来。基本汇率与套算汇率的应用基本汇率与套算汇率的应用（1 1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间率如：情，推算出的本国货币与非关键货币之间率如： 我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：我国某日制定的人民币与美元的基本汇

11、率是： USD1 = CNY 6.172 USD1 = CNY 6.172而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： GBP1= USD 1.7816 GBP1= USD 1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为 GBP1=CNY GBP1=CNY（1.78161.78166.1726.172）=CNY 10.9960=CNY 10.9960 （2 2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行出各种货币间的汇

12、率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是： USD 1 = CAD 1.7720 USD 1 = CAD 1.7720 USD 1 = CHF 1.5182 USD 1 = CHF 1.5182据此可以套算出加元和瑞士法郎之间的汇率：据此可以套算出加元和瑞士法郎之间的汇率： CAD1= CHF CAD1= CHF （1.5182/1.77201.5182/1.7720）= CHF 0.8568= CHF 0.85683.2 买入汇率、卖出汇率中间汇率买入汇率、卖出汇率中间汇率 买入汇率买入汇率，也称买入价，即银行从同

13、业或客户买入外，也称买入价，即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。汇时所使用的汇率。 卖出汇率卖出汇率，也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外，也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。汇时所使用的汇率。 要注意，这是要注意，这是银行的角度银行的角度的出发，我们所说的的出发，我们所说的买买入价入价是银行从客户手中买入外汇的价格，因此是银行从客户手中买入外汇的价格，因此在客户在客户看来是卖出外汇的价看来是卖出外汇的价。 中间汇率中间汇率，指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以，即两者之和再除以2 2，主要用于新闻报道和经济分析，

14、主要用于新闻报道和经济分析买入汇率和卖出汇率的应用买入汇率和卖出汇率的应用 例如，某日苏黎世外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下例如，某日苏黎世外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下 苏黎世苏黎世 USD1= CHF 0.8915 USD1= CHF 0.8915 0.8935 0.8935 （直接标价法）（银行买入美元价）（银行卖出美元价）（直接标价法）（银行买入美元价）（银行卖出美元价） 伦敦伦敦 GBP1 = USD 1.6818 GBP1 = USD 1.6818 1.6828 1.6828 （间接标价法）（银行卖出美元价）（银行买入美元价）（间接标价法）（银行卖出美元价）（银行买入美元价） 在

15、外汇市场上，银行报价通常采用在外汇市场上，银行报价通常采用双向报价双向报价，即同时报，即同时报出买入汇率与卖出汇率。而且一般在所报出的两个汇率出买入汇率与卖出汇率。而且一般在所报出的两个汇率中前一个数值小，后一个数值大。在中前一个数值小，后一个数值大。在直接标价法直接标价法下，下，前前一数值（较小一个）表示买入汇率，后一数值（较大一一数值（较小一个）表示买入汇率，后一数值（较大一个）表示卖出汇率个）表示卖出汇率。在间接标价法下，情况正好相反。在间接标价法下，情况正好相反3.3 3.3 现钞汇率和现汇汇率现钞汇率和现汇汇率 现钞汇率现钞汇率（cash rate）是银行买卖外币现钞时所使用）是银行

16、买卖外币现钞时所使用的汇率。的汇率。 现汇汇率现汇汇率（spot rate）是银行买卖现汇（外币表示的）是银行买卖现汇（外币表示的支付凭证或其他资产）时所采用的汇率。支付凭证或其他资产）时所采用的汇率。3.4 3.4 按外汇交易的凭证划拨方式，可分为按外汇交易的凭证划拨方式，可分为 1 1）电汇汇率电汇汇率（Telegraphic Transfer RateTelegraphic Transfer Rate，简称，简称T/T T/T RateRate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。 2 2）信汇汇率信汇汇率（Mail Transfer RateMai

17、l Transfer Rate，简称，简称M/T RateM/T Rate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。 3) 3) 票汇汇率票汇汇率（Draft RateDraft Rate）是以票汇方式买卖外汇时）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。所使用的汇率。3.5 3.5 根据外汇买卖的交割期限，可分为根据外汇买卖的交割期限，可分为： 1) 1) 即期汇率即期汇率（Spot RateSpot Rate），也称现汇汇率，是指买），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在卖双方成交后，在两个营业日两个营业日（Working DayWorking Day）以内办）以

18、内办理交割所使用的汇率。理交割所使用的汇率。 2) 2) 远期汇率远期汇率（Forward RateForward Rate），也称期汇汇率，是指），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在买卖双方成交时，约定在未来某一时间未来某一时间进行交割所使进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。买卖差价。 即期汇率与远期汇率的差价有三种情况即期汇率与远期汇率的差价有三种情况 （直接标价法）（直接标价法） 升水升水表示期汇比现汇贵表示期汇比现汇贵 贴水贴水表示期汇比现汇便宜表示期汇比现汇便宜 平价平价表示两者相等表示两者相等 例例

19、1,1,某日香港外汇市场外汇报价如下：某日香港外汇市场外汇报价如下：一个月远期汇率：一个月远期汇率：USD 1=HKD 7.7840 USD 1=HKD 7.7840 7.78707.7870 美元升水美元升水三月期远期汇率：三月期远期汇率：USD 1=HKD 7.7800 USD 1=HKD 7.7800 7.78107.7810 美元贴水美元贴水例例2,2,某日纽约外汇市场外汇报价为：某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：即期汇率：USD 1=HKD 7.2220USD 1=HKD 7.22207.22407.2240（间接标价法）间接标价法）一月期港币汇率：一月期港币汇率： USD 1

20、=HKD 7.2240 USD 1=HKD 7.22407.22707.2270 港币贴水港币贴水3.6 3.6 单一汇率与多种汇率单一汇率与多种汇率 单一汇率单一汇率（single ratesingle rate）是一国货币对外只有一种汇）是一国货币对外只有一种汇率，这种汇率通常用于该国所有的国际经济交易。率，这种汇率通常用于该国所有的国际经济交易。 多种汇率多种汇率（multiple ratemultiple rate）是一国货币对外国货币有）是一国货币对外国货币有两种或两种以上的汇率，分别用于不同的国际经济交两种或两种以上的汇率，分别用于不同的国际经济交易或分别由不同的机制形成，如贸易汇

21、率和金融汇率易或分别由不同的机制形成，如贸易汇率和金融汇率，官方汇率和市场汇率等。，官方汇率和市场汇率等。 多种汇率是多种汇率是外汇管制的产物外汇管制的产物，一国实行单一汇率还是，一国实行单一汇率还是多种汇率常被是做外汇管制松紧的一个标志。多种汇率常被是做外汇管制松紧的一个标志。3.7 3.7 名义汇率、实际汇率、有效汇率名义汇率、实际汇率、有效汇率 名义汇率名义汇率（Nominal Exchange RateNominal Exchange Rate）就是）就是现实中现实中的货的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定 实际汇率实际汇率(

22、Actual Rate)(Actual Rate)是名义汇率用两国价格水平是名义汇率用两国价格水平调调整后的汇率整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。映了本国商品的国际竞争力。 有效汇率有效汇率（Nominal Effective Exchange RateNominal Effective Exchange Rate）是一）是一种种加权平均汇率加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。额

23、的比重）。有效汇率的计算有效汇率的计算 假设一种情景：给美元计算一个涉及加拿大元和日元的有效假设一种情景：给美元计算一个涉及加拿大元和日元的有效汇率。第一步货币篮子的选择包括加拿大元和日元，第二步汇率。第一步货币篮子的选择包括加拿大元和日元，第二步基期选择为基期选择为2003年，第三步以基期的贸易额（美国与其进口年，第三步以基期的贸易额（美国与其进口额和出口额之和）为基础计算权重。额和出口额之和）为基础计算权重。（百万美元）（百万美元）与加拿大与加拿大与日本与日本出口出口1665331665335635256352进口进口201268201268130877130877贸易总额贸易总额3678

24、01367801187229187229比重（权重）比重（权重）66%66%34%34% 那么，现在来计算那么，现在来计算2013年底美元的有效汇率：年底美元的有效汇率：20032003年年20132013年年汇价单位汇价单位 USD/CAD USD/JPY USD/CAD USD/JPY 汇价单位汇价单位 USD/CAD USD/CAD USD/JPY USD/JPY 实际汇率实际汇率 1.5800 11 1.5800 119.909.90实际汇率实际汇率 1.0175 1.0175 99.4599.45转化为指数转化为指数 100 100 100 100转化为指数转化为指数 64.4 64

25、.4 82.982.9权重权重 66% 66% 34%34%权重权重 66% 66% 34%34%有效汇率有效汇率 100100有效汇率有效汇率 70.6970.69 汇率的种类汇率的种类汇率种类汇率种类实际操作汇率实际操作汇率汇率制度安排汇率制度安排基本汇率与套算汇率基本汇率与套算汇率买入汇率与卖出汇率买入汇率与卖出汇率即期汇率与远期汇率即期汇率与远期汇率现钞汇率与现汇汇率现钞汇率与现汇汇率固定汇率与浮动汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率单一汇率与复汇率实际汇率与有效汇率实际汇率与有效汇率第二节第二节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素决定汇率的基础及影响汇率变动的因素一、决定汇率的基础

26、一、决定汇率的基础 1. 金币本位制度下决定汇率的基础金币本位制度下决定汇率的基础 铸币平价铸币平价 2. 金汇兑本位制度下决定汇率的基础金汇兑本位制度下决定汇率的基础 黄金法定平价黄金法定平价 金块本位制金块本位制 金汇兑本位制金汇兑本位制 3. 纸币流通制度下决定汇率的基础纸币流通制度下决定汇率的基础 购买力平价购买力平价 纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于他们各纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于他们各自在国内所代表的实际价值，也就是说对内价值决定自在国内所代表的实际价值，也就是说对内价值决定对外价值；而货币的对内价值又是用购买力来衡量的对外价值；而货币的对内价值又是用购买力来衡量的。

27、因此，。因此，货币的购买力对比货币的购买力对比就成为纸币制度下汇率决就成为纸币制度下汇率决定的基础，而货币购买力用能表明通货膨胀程度的物定的基础，而货币购买力用能表明通货膨胀程度的物价指数计算。价指数计算。二、汇率的变动二、汇率的变动 2.1 2.1 汇率的升值与贬值汇率的升值与贬值在在直接标价法直接标价法下，下，汇率升值汇率升值是指一定数额的外汇可以兑是指一定数额的外汇可以兑 换到更多的本币，是指换到更多的本币，是指外币对本币升值外币对本币升值，本币对外币，本币对外币贬值。汇率贬值与此相反。如人民币与英镑的汇率：贬值。汇率贬值与此相反。如人民币与英镑的汇率：我国采用的直接标价法，表格中我国采

28、用的直接标价法，表格中1 1英镑兑换人民币的数额英镑兑换人民币的数额在增加，称外汇汇率升值，亦即英镑升值，人民币贬在增加，称外汇汇率升值，亦即英镑升值，人民币贬值值。2013-08-02GBP1=CNY9.34362013-08-05GBP1=CNY9.43892013-08-06GBP1=CNY9.4890 在在间接标价法间接标价法下，下，汇率升值汇率升值是指一定数额的本币可以是指一定数额的本币可以兑换到较多的外币，兑换到较多的外币，实指本币对外币升值实指本币对外币升值，外币，外币对对本本币贬值。币贬值。美国采用的是间接标价法。美国采用的是间接标价法。20122012年年1010月月1515

29、日与日与20112011年年9 9月月1515日相比，日相比，1 1美元兑换到的日元数额是增加，称汇率升美元兑换到的日元数额是增加，称汇率升值，本币（美元）升值，外币（日元）贬值值，本币（美元）升值，外币（日元）贬值2011-04-15USD100=JPY85.222011-09-15USD100=JPY77.182012-10-15USD100=JPY79.13 2.2 2.2 外汇的升贬值率（变动幅度）外汇的升贬值率（变动幅度）E = e1 e0e0. (1)E = e1 e0e1. (2) (1)(1)式和式和(2)(2)式中，式中，E E表示直接标价法情况下汇率变表示直接标价法情况下汇

30、率变动率；动率； e e0 0表示原来汇率；表示原来汇率； e e1 1 表示现在汇率表示现在汇率. .（一）国际收支（一）国际收支和外汇储备状况和外汇储备状况：影响外汇供求关系：影响外汇供求关系（二）经济增长率差异（二）经济增长率差异 起步初期起步初期：影响国民收入与进口需求影响国民收入与进口需求 持续发展持续发展：1 1、影响利润率与外资收入影响利润率与外资收入 2 2、影响货币地位与市场预期影响货币地位与市场预期（三）相对通货膨胀率差异（三）相对通货膨胀率差异 1 1、影响进出口商品价格影响进出口商品价格 2 2、影响劳务、服务价格、影响劳务、服务价格 2 2、影响实际利率水平、影响实际

31、利率水平（四）其它宏观经济状况（四）其它宏观经济状况以及宏观经济政策的差异以及宏观经济政策的差异 三、影响汇率变动的因素三、影响汇率变动的因素（五）相对利率差异：（五）相对利率差异： 影响货币资金使用成本和收益影响货币资金使用成本和收益，导致本、外币资金供求，导致本、外币资金供求变化变化（六）政府短期干预（六）政府短期干预 市场信号、选时选势市场信号、选时选势（七）心理预期（七）心理预期/市场预期市场预期 引发因素：政治因素、新闻因素、舆论因素引发因素：政治因素、新闻因素、舆论因素 预期内容：汇率预期、通货膨胀预期、利率预期预期内容：汇率预期、通货膨胀预期、利率预期 各因素相互联系，相互作用，综合其作用各因素相互联系，相互作用，综合其作用 三、影响汇率变动的因素三、影响汇率变动的因素影响汇率影响汇率变动因素变动因素短期因素短期因素长期因素长期因素相对利率水平相对利率水平政府短期干预政府短期干预心理预期心理预期国际收支与国际储备国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对通货膨胀率相对经济增长率相对经济增长率其他宏观经济状况其他宏观经济状况利率平价利率平价购买力平价购买力平价第三节第三节 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响一、汇率变动对一国国际收支的