第七章不确定性分析

1、第七章第七章 不确定性分析不确定性分析 主要内容主要内容n7.17.1盈亏平衡分析盈亏平衡分析n7.2 7.2 敏感性分析敏感性分析n7.3 7.3 概率分析概率分析n7.4 7.4 风险分析风险分析7.1 7.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 盈亏平衡点产量与项目设计的生盈亏平衡点产量与项目设计的生产能力之间的差距越小，说明项目的产能力之间的差距越小，说明项目的风险越大，项目容易受生产（销售）风险越大，项目容易受生产（销售）水平变化的影响。盈亏平衡点越低，水平变化的影响。盈亏平衡点越低，表明项目适应市场变化的能力越大，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。抗风险能力越强。n项目抗风险能

2、力的大小可以用经营安全率反映项目抗风险能力的大小可以用经营安全率反映经营安全率经营安全率=1=1 BEPBEPi i （73）（74）n式中：式中：Q0 项目的设计生产能力项目的设计生产能力 Q*盈亏平衡点的产量盈亏平衡点的产量 BEPi盈亏平衡生产能力利用率盈亏平衡生产能力利用率%100)(%10000*QVPFQQBEPi盈亏平衡分析的局限性盈亏平衡分析的局限性n（1）盈亏平衡分析建立在生产量等于销售量）盈亏平衡分析建立在生产量等于销售量的基础上，即假设生产的产品全部能销售出去，的基础上，即假设生产的产品全部能销售出去，这与现实不符；这与现实不符；n（2）盈亏平衡分析所使用的数据是以类似项

3、）盈亏平衡分析所使用的数据是以类似项目正常年份的历史数据修正得出的，数据精度目正常年份的历史数据修正得出的，数据精度不高。不高。7.2 敏感性分析敏感性分析n7.2.1 7.2.1 概念概念 敏感性分析是在确定性分析基础敏感性分析是在确定性分析基础上，进一步分析不确定性因素对投资上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标（如净现值项目的最终经济效果指标（如净现值和内部收益率等）的影响及其影响程和内部收益率等）的影响及其影响程度。度。n不确定性因素一般可选择主要参数不确定性因素一般可选择主要参数（诸如销售收入、经营成本、生产能（诸如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资等）进行分析。

4、力、初始投资等）进行分析。n若参数的小幅度变化能导致最终经济若参数的小幅度变化能导致最终经济效果指标的较大变化，则称此参数为效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称为非敏感性因敏感性因素，反之则称为非敏感性因素。素。 （1 1） 确定分析指标确定分析指标（2 2） 选定待分析的不确定性因素，选定待分析的不确定性因素， 设定其变化范围设定其变化范围（3 3） 计算不确定性因素变动对分析指标计算不确定性因素变动对分析指标 影响程度影响程度（4 4） 确定敏感因素确定敏感因素7.2.2 7.2.2 步骤步骤n某公司有一个生产电瓶车的投资方案，某公司有一个生产电瓶车的投资方案，其估算的现金

5、流量见表其估算的现金流量见表7-17-1。由于对未。由于对未来影响经济分析的某些因素把握不大，来影响经济分析的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可投资额、经营成本和产品价格均有可能在能在20%20%的范围内变动。设基准折现的范围内变动。设基准折现率为率为10%10%，不考虑企业所得税，请分别，不考虑企业所得税，请分别就上述就上述3 3个因素做敏感性分析。个因素做敏感性分析。 例例 7-1电瓶车项目现金流量表电瓶车项目现金流量表 单位：万元单位：万元 年份年份12-1011投资投资10000销售收入销售收入1560015600经营成本经营成本1220012200期末资产残值期末资产

6、残值1000净现金流量净现金流量-1000034004400 变动率变动率不确定不确定因素因素-20%-10%0+10%+20%投资额投资额12070.2911161.1910252.099342.998433.89经营成本经营成本23882.0917067.0910252.093437.09-3377.91产品价格产品价格-7176.311537.8910252.0918966.2927680.49n解：不确定因素的变动对方案净现值的影响结果解：不确定因素的变动对方案净现值的影响结果（单位：万元）（单位：万元）敏感性分析图n可以看出产品价格与经营成本都是本方案的敏可以看出产品价格与经营成本都

7、是本方案的敏感因素。因此，在选择本方案作为项目决策之感因素。因此，在选择本方案作为项目决策之前，应对产品价格与经营成本可能变动的范围前，应对产品价格与经营成本可能变动的范围进行估算。进行估算。n如果产品价格下降幅度超过如果产品价格下降幅度超过11.76%11.76%，则本方案，则本方案不可行；如果经营成本上升幅度超过不可行；如果经营成本上升幅度超过15.04%15.04%，则本方案不可行。则本方案不可行。 7.2.37.2.3敏感性分析的局限性敏感性分析的局限性 n各个不确定性因素变动的可能性都不各个不确定性因素变动的可能性都不相同，敏感性分析只能确定敏感性因相同，敏感性分析只能确定敏感性因素

8、，但无法明确不确定性因素的变化素，但无法明确不确定性因素的变化引起项目经济指标变动的可能性的大引起项目经济指标变动的可能性的大小。为了解决此问题，需要进行概率小。为了解决此问题，需要进行概率分析。分析。 7.3 7.3 概率分析概率分析n7.3.1 概念概念 一种利用概率值定量研究预测不确定性因一种利用概率值定量研究预测不确定性因素对项目经济指标影响的方法。素对项目经济指标影响的方法。n（1）概率估算方法）概率估算方法 分为客观概率分析和主观概率分析。分为客观概率分析和主观概率分析。n（2）概率分布）概率分布 概率分析就是在对参数分布进行概率估计概率分析就是在对参数分布进行概率估计的基础上，计

9、算反映项目经济效果指标的期望的基础上，计算反映项目经济效果指标的期望值、累计概率、标准差及离差系数等来反映方值、累计概率、标准差及离差系数等来反映方案的风险程度。案的风险程度。 7.3.2 7.3.2 投资方案经济效果的概率描述投资方案经济效果的概率描述n完整的描述一个随机变量，需要确定其概率分完整的描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数。布的类型和参数。n常用的概率分布是正态分布与均匀分布。常用的概率分布是正态分布与均匀分布。n想要反映方案的经济效果需要计算经济指标的想要反映方案的经济效果需要计算经济指标的期望值、标准差与离散系数。期望值、标准差与离散系数。 n（1） 经济效果的期

10、望值经济效果的期望值n投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布下，投资效果所能达到的概率平均值。其一布下，投资效果所能达到的概率平均值。其一般表达式为：般表达式为： （75）n其中：其中：E(x)变量的期望值；变量的期望值； xi变量的第个值；变量的第个值； pi变量的取值概率；变量的取值概率；niiipxxE1)(n（2）经济效果的标准差）经济效果的标准差n标准差反映了一个随机变量实际值与期望值偏标准差反映了一个随机变量实际值与期望值偏离的程度。应用在经济效果这一变量上，则反离的程度。应用在经济效果这一变量上，则反映了投资方案风险的大小。其一般表达式

11、为：映了投资方案风险的大小。其一般表达式为： （76）n其中：其中： 变量变量x的标准差。的标准差。 niiixExp12n（3）经济效果的离散系数）经济效果的离散系数 n引入离散系数以消除期望值对离散程度的影响，引入离散系数以消除期望值对离散程度的影响，其一般表达式为：其一般表达式为： （77）n其中：其中：C 离散系数。离散系数。n对于期望值相同的方案，标准差较小的方案风对于期望值相同的方案，标准差较小的方案风险较小；对于期望值不同的方案，离散系数较险较小；对于期望值不同的方案，离散系数较小的方案风险较小。小的方案风险较小。 xExC7.3.3 投资方案概率分析的应用投资方案概率分析的应用

12、n（1）根据期望值进行风险决策）根据期望值进行风险决策n概率分析的基本方法是计算项目净现值的期望概率分析的基本方法是计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率。值及净现值大于或等于零时的累计概率。n以期望值原则为基础的风险决策方法有矩阵法以期望值原则为基础的风险决策方法有矩阵法和决策树法两种。和决策树法两种。一般概率分析的步骤为：一般概率分析的步骤为：n（1）列出各种要考虑的不确定性因素（敏感）列出各种要考虑的不确定性因素（敏感性因素）；性因素）；n（2）设想各不确定性因素可能发生的事件；）设想各不确定性因素可能发生的事件；n（3）确定不确定性因素发生变化的几率（即）确定不确定性因

13、素发生变化的几率（即概率）的大小，注意各种不确定性因素可能发概率）的大小，注意各种不确定性因素可能发生情况的概率之和必须等于生情况的概率之和必须等于1；n（4）分别求出各种可能发生事件的净现值、）分别求出各种可能发生事件的净现值、加权净现值即净现值的期望值；加权净现值即净现值的期望值；n（5）计算净现值大于或等于量的累积概率。）计算净现值大于或等于量的累积概率。n例例 某小型改建项目需投资某小型改建项目需投资100万元，如当年万元，如当年就能投产，投产后的年净收益为就能投产，投产后的年净收益为45万、万、38万、万、33万元的概率分别为万元的概率分别为0.2，0.5和和0.3；在每一；在每一收

14、入水平下的生产期为收入水平下的生产期为3年和年和4年的概率分别为年的概率分别为0.4和和0.6。设折现率为。设折现率为10%，试求项目净现，试求项目净现值的期望值和大于等于零的累计概率。值的期望值和大于等于零的累计概率。 n解：根据以上数据所画出的决策树如下所示。解：根据以上数据所画出的决策树如下所示。 n（2）根据方差与离散系数进行风险决策）根据方差与离散系数进行风险决策 当两个方案在某一指标的期望值相等，当两个方案在某一指标的期望值相等，则需要根据方差进行决策。则需要根据方差进行决策。 当期望值不等时，还需要计算离散系当期望值不等时，还需要计算离散系数进行决策。数进行决策。7.4 风险分析

15、风险分析n7.4.1 风险分析的概念风险分析的概念n辨识和估计风险，并对风险的结果进行辨识和估计风险，并对风险的结果进行评价，为风险管理计划的制定和实施提评价，为风险管理计划的制定和实施提供依据。供依据。n目的：查明项目在哪些方面、哪些地方、目的：查明项目在哪些方面、哪些地方、什么时候会出现问题，哪些地方潜藏着什么时候会出现问题，哪些地方潜藏着风险；在查明风险的基础上提出减少风风险；在查明风险的基础上提出减少风险的各种行动路线和方案。险的各种行动路线和方案。n风险分析不仅仅是简单的风险辨识、估风险分析不仅仅是简单的风险辨识、估计与评价，而是一项复杂的风险管理过计与评价，而是一项复杂的风险管理过

16、程。程。 7.4.2 7.4.2 风险分析的内容风险分析的内容风险识别风险估计风险评价风险来自何方？风险来自何方？风险事项可归于哪一类？风险事项可归于哪一类？该风险事项的后果有多严重？该风险事项的后果有多严重？项目的哪一部分会遭受风险？项目的哪一部分会遭受风险？风险发生的可能性有多大？风险发生的可能性有多大？ 哪些是可以接受的？哪些是可以接受的？哪些做法会使项目遭受风险？哪些做法会使项目遭受风险？这样的做法是否能被接受？这样的做法是否能被接受？有别的做法可以避免该风险吗？有别的做法可以避免该风险吗？风险识别风险估计风险识别风险估计风险识别风险评价风险评价风险估计风险估计风险识别风险识别（1 1

17、）风险识别）风险识别n风险识别是风险分析的基础，其目的是通风险识别是风险分析的基础，其目的是通过系统、全面地分析与考察，发现导致项过系统、全面地分析与考察，发现导致项目风险的风险源，找出潜在的各种风险因目风险的风险源，找出潜在的各种风险因素，判断其发生的可能性及对项目的影响素，判断其发生的可能性及对项目的影响程度。程度。 n经济风险的来源经济风险的来源n建设项目的经济风险主要来源于法律法规建设项目的经济风险主要来源于法律法规及宏观政策、市场供需的变化、资源开发及宏观政策、市场供需的变化、资源开发与利用的成本、数量及品质的变化、技术与利用的成本、数量及品质的变化、技术的可靠性、工程地质和水文地质

18、条件的变的可靠性、工程地质和水文地质条件的变化、融资方案、组织设计与管理、公共配化、融资方案、组织设计与管理、公共配套设施及社会其他方面。套设施及社会其他方面。n经济风险的因素：经济风险的因素：项目收益风险项目收益风险 建设风险建设风险 融资风险融资风险 建设期风险建设期风险 运营成本费用风险运营成本费用风险 法律法规及政策风险法律法规及政策风险 n风险识别的方法风险识别的方法 问卷调查、专家调查和情景分析等问卷调查、专家调查和情景分析等 （2 2）风险估计）风险估计n风险估计又称为风险估算，它是在风险风险估计又称为风险估算，它是在风险识别之后，通过定量分析的方法测度风识别之后，通过定量分析的方法测度风险事件发生的可能性及其对项目的影响险事件发生的可能性及其对项目的影响程度的一项工作。通常需要经过风险事程度的一项工作。通常需要经过风险事件的概率估计和概率分布两个步骤完成。件的概率估计和概率分布两个步骤完成。（3 3）风险评价）风险评价n概念：风险评价是在风险识别和估计的基础上，概念：风险评价是在风险识别和估计的基础上，通过建立风险系统评价模型，确定可能导致的损通过