银行间市场债券交易业务介绍电子教案

1、 银行银行(ynhng)间市场债券交易业务介绍间市场债券交易业务介绍二二0一一年一一年第一页，共34页。关爱资本 富足社会2引子引子(yn zi)(yn zi)题外话题外话第二页，共34页。关爱资本 富足社会3引子引子(yn zi)(yn zi)题外话题外话第三页，共34页。关爱资本 富足社会4目目 录录内内 容容页码页码第一章第一章银行间债券市场介绍银行间债券市场介绍3第二章第二章银行间债券交易结算业务介绍银行间债券交易结算业务介绍13第三章第三章债券交易业务的盈利模式债券交易业务的盈利模式18第四章第四章债券交易结算流程与内控机制债券交易结算流程与内控机制22第四页，共34页。关爱资本 富

2、足社会5 第一章第一章银行银行(ynhng)(ynhng)间债券间债券市场介绍市场介绍第五页，共34页。关爱资本 富足社会6债券市场(shchng)分交易所市场(shchng)与银行间市场(shchng)以银行(ynhng)间债券市场为主体v中国的银行(ynhng)间债券市场在规模上远大于交易所债券市场。交易所债券市场交易所债券市场银行间债券市场银行间债券市场上交所深交所银行间债券市场中国债券市场基本格局中国债券市场基本格局1.1 1.1 债券市场构成格局债券市场构成格局第六页，共34页。关爱资本 富足社会7 债券市场投资工具主要(zhyo)有：国债、央行票据、金融债券（包括政策性银行债、商业

3、银行债券）、企业债、短期融资券、中期票据等。 2011年11月，各类品种(pnzhng)托管量结构图1.2 1.2 银行间市场债券品种银行间市场债券品种(pnzhng)(pnzhng)格局格局第七页，共34页。关爱资本 富足社会8 目前，我国债券主要有现券交易和债券回购交易两种交易方式。 质押式回购，也叫封闭式回购，是指在交易中买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议(xiy)，由资金融入方提供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出方支付本金及相应利息。 买断式回购又称开放式回购，是指债券持有人在将一笔债券卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔债券

4、的交易行为。 目前还有利率互换、债券借贷等交易业务，不过除少数大型商业银行及券商能够参与外，多数金融机构不能参与，未来这些创新业务有望逐步放开。现券交易(jioy)债券(zhiqun)回购交易v交易对手在银行间债券市场,以约定的价格,通过买卖的方式,转让一定数量债券的所有权,并在规定结算时间办理券款交割手续的交易行为。v回购类型分为质押式回购与买断式回购。v回购品种交易集中度高，R01D、R07D、R14D债券交割量占全部品种的90以上。远期交易v远期交易指交易双方约定在未来某一日期以约定价格和数量买卖标的债券。v相关规定为全国银行间债券市场远期交易管理规定，于2005年6月15日实施。中国债

5、券市场基本格局中国债券市场基本格局1.3 1.3 债券市场交易类型债券市场交易类型第八页，共34页。关爱资本 富足社会9质押式回购与买断式回购交易制度(zhd)比较表中国债券市场基本中国债券市场基本(jbn)格局格局项目项目质押式回购质押式回购买断式回购买断式回购标的券种范围与现券买卖相同与现券买卖相同报价方式利率报价净价交易、全价结算回购期限最长不超过1年最长不超过91天（即3个月）债券所有权质押债券仅被冻结，所有权不发生转移，回购债券质押，交易双方在回购期内均不得动用对资金融入方，该业务相当于一笔债券即期买入同时加一笔债券远期卖出的交易组合，债券所有权发生转移交易规模限制证券公司、基金公司

6、和基金的质押式回购额度实行余额控制，证券公司融入和融出余额都不得超过其实收资本的80，证券投资基金的质押式回购余额都不得超过其资产净值的40任何一家市场参与者开放式融入单只券种余额应小于该券流通总量的20%，开放式融入债券总余额应小于自营债券总量的200% 交割方式见券付款（首期交易）、见款付券（到期交易）、券款对付见券付款、见款付券、券款对付1.4 1.4 质押质押(zh y)(zh y)式回购与买断式回购式回购与买断式回购第九页，共34页。关爱资本 富足社会101.5 1.5 银行间债券银行间债券(zhiqun)(zhiqun)交易的特点交易的特点p 交易方式为询价交易，而非自动撮合交易，

7、因此交易不连续，甚至连续几天没有交易方式为询价交易，而非自动撮合交易，因此交易不连续，甚至连续几天没有交易；交易；p 单笔交易量大：现券买卖通常成交面额不低于单笔交易量大：现券买卖通常成交面额不低于10001000万元，信用品种（短期融资券万元，信用品种（短期融资券、中期票据、企业债等）的单笔成交、中期票据、企业债等）的单笔成交3 3亿元内都属于正常成交量水平；而利率品种亿元内都属于正常成交量水平；而利率品种（国债、政策金融债等、央行票据）成交面额则更大，有时甚至超过（国债、政策金融债等、央行票据）成交面额则更大，有时甚至超过1010亿元成交亿元成交面额；面额；p 需要专业的交易员询价以及交易

8、：由于成交价不连续以及部分价格为异常需要专业的交易员询价以及交易：由于成交价不连续以及部分价格为异常(ychng)(ychng)价格，故需要培养专业的人员实时跟踪市场走势；价格，故需要培养专业的人员实时跟踪市场走势；p 有专门的机构对债券进行估值：由于价格的不连续，需要专门的机构对债券进行有专门的机构对债券进行估值：由于价格的不连续，需要专门的机构对债券进行估值，作为市场成员记账以及定价的基础。估值，作为市场成员记账以及定价的基础。第十页，共34页。关爱资本 富足社会11银行银行(ynhng)间债券市场参与者间债券市场参与者监管监管(jingun)机构机构中国人民银行是银行间债券市场中国人民银

9、行是银行间债券市场(shchng)的监管机构，负责制订银行间市场的监管机构，负责制订银行间市场(shchng)的发展规的发展规 划、管理规定、对市场划、管理规定、对市场(shchng)进行监督管理，规范和推动市场进行监督管理，规范和推动市场(shchng)创新。创新。交易前台交易前台全国银行间同业拆借中心全国银行间同业拆借中心（简称（简称“交易中心交易中心”）作为市场中介组织，为市场提供交易、信息、监管等三大平台及其相应的服务。结算后台结算后台中央国债登记结算有限责任公司（简称中央国债登记结算有限责任公司（简称“中债登中债登”）是银行间债券市场的后台之一，负责债券托管和结算工作，市场成员必须事

10、先在该公司开设托管账户，以办理债券结算。中债登中债登的另一项服务则是为市场机构提供每一只银行间市场的品种的估值以及债券收益率曲线。清算后台清算后台银行间市场清算所股份有限公司银行间市场清算所股份有限公司 （简称（简称“上清所上清所”）成立于2009年。2011年9月后，短期融资券的结算业务从中债登中债登转移到上清所上清所。其他银行间品种的结算依然通过中债登中债登完成。未来，中期票据、利率互换以及其他创新品种的结算业务都可能转移到上清所上清所。1.6 1.6 监管机构和中介机构监管机构和中介机构第十一页，共34页。关爱资本 富足社会12银行银行(ynhng)间债券市场参与者间债券市场参与者财政部

11、中国人民银行政策性银行(ynhng)商业银行(shn y yn xn)企业通过国债承销团成员在全国银行间债券市场招标发行通过向公开市场发行通过组织承销团招标发行通过组织承销团采取招标或簿记方式发行通过组织承销团簿记或定价发行国债央行票据政策性金融债商业银行次级债企业债短期融资券中期票据1.7 1.7 债券发行主体债券发行主体第十二页，共34页。关爱资本 富足社会13所有境内机构(jgu)投资者均可进入银行间债券市场债券市场结算(ji sun)成员按托管账户分类管理金融机构(jn rn j u)v实行准入备案制，可选择成为直接结算成员，也可选择成为间接结算成员。v可进行现券交易及债券回购。非金融

12、机构v实行结算代理人制度，可通过结算代理人进入银行间债券市场，成为间接结算成员。v可通过结算代理人进行现券交易，并可与结算代理人进行债券正回购交易。甲类账户成员资格甲类账户成员资格结算代理人（法人机构）、担任企业债券承销商的证券公司丙类账户成员资格丙类账户成员资格未开立甲、乙类账户的金融机构、非金融机构乙类账户成员资格乙类账户成员资格金融机构（乙类账户成员不能开展结算代理业务）甲类账户乙类账户中债登一级托管丙类账户直接结算成员间接结算成员1.8 1.8 交易成员资格与分类交易成员资格与分类第十三页，共34页。关爱资本 富足社会14v 商业银行(shn y yn xn)是债券市场交易量最大的成员

13、；v 2008年，证券公司现券交易量跟其他类型成员比排名第5，2011年交易量升至第3；v未来，随着证券公司上市与增发，其债券交易份额会进一步上升。银行间市场交易成员(chngyun)构成资料(zlio)来源：中国债券信息网银行间债券市场参与者银行间债券市场参与者2011年1-11月现券买入量2011年1-11月现券卖出量城市商业银行148,104.99153,192.05全国性商业银行127,723.48123,056.20证券公司88,997.8692,688.55外资银行66,077.5064,569.30基金48,687.0644,118.34农村商业银行35,845.9836,668

14、.68信用社17,235.5917,649.20农村合作银行12,974.7413,037.17非金融机构3,048.943,028.65保险机构2,511.434,129.56单位：亿元1.9 1.9 交易成员的构成交易成员的构成第十四页，共34页。关爱资本 富足社会 第二章第二章银行间债券交易结算银行间债券交易结算(ji sun)(ji sun)业务介业务介绍绍第十五页，共34页。关爱资本 富足社会为实现交易目的，交易员通过(tnggu)网络、电话、“本币交易系统”等工具自行寻找交易对手或通过(tnggu)债券经纪商寻找交易对手。交易员询价交易员询价中国债券市场发展中国债券市场发展(fzh

15、n)历程历程确认交易确认交易(jioy)要要素素通过前台系统通过前台系统发送报价发送报价确认成交，确认成交，生成成交单生成成交单后台结算后台结算意向性对手确定以后，双方就交易价格进行“讨价还价”，并就：数量、期限、结算方式、结算速度等要素协商达成一致。交易要素达成后，交易员通过“本币交易系统”向对方发送报价。报价内容包括：交易方向、品种、价格、数量、期限、结算方式、结算速度等。对手方确认要素无误后，点击“成交”。交易员打印成交通知单作为付款或划券的凭证，交给后台部门。财务部门按照成交通知单上的“成交金额”要素付款或确认收款；结算部门按照成交通知单上的“成交面额”划券或确认收券。2.1 2.1

16、银行间债券交易结算程序银行间债券交易结算程序第十六页，共34页。关爱资本 富足社会债券债券(zhiqun)交易与结算交易与结算询价方式(fngsh)、自主谈判、逐笔成交最小为债券面额(min )十万元，交易单位为债券面额(min )一万元纯券过户、见券付款、见款付券、券款对付净价交易，全价结算（全价=净价+应计利息） 可采用“T十0”或“”的方式 主要交易方式主要交易方式交易单位交易单位结算方法结算方法结算原则结算原则结算时间结算时间交易原则交易原则自主报价、自选对手、自行结算2.2 2.2 银行间债券市场交易结算制度银行间债券市场交易结算制度第十七页，共34页。关爱资本 富足社会纯券过户纯券

17、过户(guh)v中央国债登记公司或上海清算所只负债(f zhi)债券的过户，资金结算由交易双方自行办理。见券付款见券付款(f kun)v指收券方确定付券方应付债券足额，向付券方支付款项后并予以确认，要求中央结算公司办理债券交割的结算方式。 见款付券见款付券v付券方确定收到收券方应付款项后予以确认，要求中央结算公司办理债券交割的结算方式。结算结算过户过户方式方式券款对付（券款对付（DVP)v 债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式。 债券交易与结算债券交易与结算见券付款、见款付券、纯券过户等，均不能实现资金和债券的同步交割，使交易双方处于不平等地位，且容易造成资金清算不及时问题，

18、而“券款对付”方式大大改进了这一缺陷 。2.3 2.3 结算过户种类及方式结算过户种类及方式第十八页，共34页。关爱资本 富足社会 付券方通付券方通过簿记系统过簿记系统客户端录入客户端录入合法的结算合法的结算(ji sun)指指令并加以复令并加以复核；核；付券方录入结付券方录入结算算(ji sun)指令指令中国债券市场发展中国债券市场发展(fzhn)历程历程收券方确认收券方确认指令指令生成结算合同生成结算合同收款确认、收款确认、付款确认付款确认债券交割债券交割收券方对付收券方对付券方录入的结券方录入的结算指令加以确算指令加以确认；认；经确认后经确认后的结算指令的结算指令生成结算合生成结算合同；

19、同；簿记系统根据簿记系统根据结算合同的条件结算合同的条件检查结算双方的检查结算双方的券款情况，在券券款情况，在券足情况下，付款足情况下，付款方应及时划款，方应及时划款，结算双方需根据结算双方需根据采用的结算方式采用的结算方式及时发送收款确及时发送收款确认、付款确认等认、付款确认等辅助指令；辅助指令；簿记系统在簿记系统在券足和款足的券足和款足的情况下为每笔情况下为每笔债券结算全额债券结算全额办理相应的债办理相应的债券交割。券交割。2.4 2.4 债券结算的基本程序债券结算的基本程序第十九页，共34页。关爱资本 富足社会 第三章第三章 债券债券(zhiqun)(zhiqun)交易业务的盈利模式交易

20、业务的盈利模式第二十页，共34页。关爱资本 富足社会3.1 3.1 债券投资交易的收入债券投资交易的收入(shur)(shur)来源来源利息收入利息收入资本利得资本利得: :债券净价上涨产生的投资收益。债券净价上涨产生的投资收益。撮合交易收入撮合交易收入: :由于信息不对称由于信息不对称, ,市场会同时存在市场会同时存在(cnzi)(cnzi)一只债券的报卖价格比一只债券的报卖价格比报买价格高报买价格高, ,通过同时锁定买家和卖家通过同时锁定买家和卖家, ,赚取中间收益赚取中间收益, ,不过由于市场透明度正在逐不过由于市场透明度正在逐步增强步增强, ,获得这块业务收入的难度逐步在增加。获得这块

21、业务收入的难度逐步在增加。销售交易收入销售交易收入: :帮助承销商销售债券产品从而获得的佣金收入。帮助承销商销售债券产品从而获得的佣金收入。第二十一页，共34页。关爱资本 富足社会3.2 3.2 获取获取(huq)(huq)利息收入的业务利息收入的业务买入高票面利率的债券品种买入高票面利率的债券品种通过逆回购业务进行现金管理，提高现金收益通过逆回购业务进行现金管理，提高现金收益通过回购（杠杆）套利的方式，赚取利差收益通过回购（杠杆）套利的方式，赚取利差收益 假如：假如：3 3年期的国债，其票面利率为年期的国债，其票面利率为4%4%，而，而7 7天回购利率为天回购利率为2%2%，将面额，将面额(

22、min (min )5000)5000万元的万元的3 3年期国债做质押进行回购融资，融得年期国债做质押进行回购融资，融得50005000万元，再买入万元，再买入50005000万元的万元的3 3年期的国债，则将额外获得年期的国债，则将额外获得2%2%的套利收益。的套利收益。第二十二页，共34页。关爱资本 富足社会3.3 3.3 获取资本获取资本(zbn)(zbn)利得的业务利得的业务 买入长久期的债券品种买入长久期的债券品种 通过回购（杠杆）的方式，放大通过回购（杠杆）的方式，放大(fngd)投资规模，从而获得更多资本利投资规模，从而获得更多资本利得得 赚取债券一二级市场溢价赚取债券一二级市场

23、溢价 第二十三页，共34页。关爱资本 富足社会 第四章第四章 债券交易结算流程债券交易结算流程(lichng)(lichng)与内控机制与内控机制第二十四页，共34页。关爱资本 富足社会4.1 4.1 债券交易债券交易(jioy)(jioy)流程流程风控相关(xinggun)部门财务部清算(qn sun)部 固定收益部（1）（2）（3）（4）（5）固定收益部发起债券业务申请，提交有关部门对该业务进行风险审批；审批通过后，固定收益部通过“本币交易系统”进行下单，交易双方确认成交后，生成成交通知单；固定收益部将成交通知单连同付款申请书（或进账通知单）一并交给财务部，财务部审核相关手续完备后，进行资

24、金收付；同时，固定收益部将成交通知单连同相关审批流程交给清算部，清算部审核相关手续完备后，进行债券收付；交易日终，财务部根据公司的债券资产的数量、市值变化形成明细报表。原则上，固定收益部也应形成交易报表，做为内部参考。（1）第二十五页，共34页。关爱资本 富足社会债券债券(zhiqun)(zhiqun)交易面临的风险与风险防范措施交易面临的风险与风险防范措施中国债券市场基本中国债券市场基本(jbn)格局格局风险类型风险类型表现形式表现形式解决办法解决办法利率风险由于宏观面变化导致的市场利率波动，造成债券价格下跌的风险加强对市场走势的研判能力信用风险由于发行主体管理不善等因素导致的债券本息无法偿

25、付的风险（在中国，债券的发行主体多数资质优良，到目前而至，债券违约出现率为0，信用风险更多表现为发行人延期支付或者财务恶化所导致的“信用事件”。） 债券分散化投资，强化对公司基本面研究 流动性风险 由于市场波动导致部分品种买入、卖出难度加大的风险 合理配置不同流动性的品种，做好市场预判工作 ，培养好的交易员，提高交易能力违约风险 由于我方或对手方主观、客观因素导致的结算延误或失败的风险 建立高效的交易审批流程，提高结算效率 ，建立临时应急机制，结算方式上尽量以DVP结算4.2 4.2 债券交易面临债券交易面临(minlng)(minlng)的风险与风险防范措施的风险与风险防范措施第二十六页，共

26、34页。关爱资本 富足社会4.3.1 4.3.1 建立合理建立合理(hl)(hl)有效的内控制度、运作机制和基础设有效的内控制度、运作机制和基础设施施p 建立合理有效的内控制度，包括建立合理有效的内控制度，包括 ：债券二级市场业务管理办法：债券二级市场业务管理办法 、交易对手库管理办法，明确交易授权、交易结算流程、交易对手库管理办法，明确交易授权、交易结算流程、投资组合的规模限制、交易对手的结算方式限制，等等；投资组合的规模限制、交易对手的结算方式限制，等等；p ( (已经起草好，预计已经起草好，预计20122012年年1 1月份公司审议后可执行月份公司审议后可执行) )p p 专门的部门、人

27、员和交易室；专门的部门、人员和交易室；p ( (能熟练掌握前台能熟练掌握前台(qinti)(qinti)交易的交易员、以及能熟练在银行交易的交易员、以及能熟练在银行间询价定价的销售经理各间询价定价的销售经理各2 2名名, ,预计预计20122012年年2 2月中旬以前会再增加月中旬以前会再增加2 2名名交易员交易员 ) )第二十七页，共34页。关爱资本 富足社会4.3.2 4.3.2 建立合理建立合理(hl)(hl)有效的内控制度、运作机制和基础有效的内控制度、运作机制和基础设施设施p 内部实行前台交易、后台结算与清算分开内部实行前台交易、后台结算与清算分开; ;p ( (债券交易实行前台交易

28、、后台结算与资金清算分开：其中前债券交易实行前台交易、后台结算与资金清算分开：其中前后台在固定收益部，后台在固定收益部， 资金清算在财务部希望后台部门给予支持资金清算在财务部希望后台部门给予支持) )p 有保障从事交易、收看信息的专用设备和与市交易、信息与清算有保障从事交易、收看信息的专用设备和与市交易、信息与清算系统畅通的通信线路等。系统畅通的通信线路等。p ( (已建立前台系统已建立前台系统 “ “银行间本币交易系统银行间本币交易系统” ” 和后台托管和后台托管结算系统结算系统 “ “中债综合业务平台中债综合业务平台”，公司已有的前后台拨号，公司已有的前后台拨号系统经调试及试运行，所有系统

29、的专线最快在系统经调试及试运行，所有系统的专线最快在20122012年年1 1月底月底(yud)(yud)前可以落实前可以落实; ;专门做短融托管结算的上清所系统专门做短融托管结算的上清所系统“上上海清算所客户终端系统海清算所客户终端系统”需要经过业务培训后才能落实账户及交需要经过业务培训后才能落实账户及交易系统，易系统，20122012年年2 2月份前可以落实。月份前可以落实。 ) )第二十八页，共34页。关爱资本 富足社会4.4 4.4 交易交易(jioy)(jioy)授权授权 1 1）投资业务规模、可承受的风险限额由董事会审批；业务授权和固定收）投资业务规模、可承受的风险限额由董事会审批

30、；业务授权和固定收益部阶段性投资策略由证券自营业务决策益部阶段性投资策略由证券自营业务决策(juc)(juc)委员会审批。委员会审批。 2 2）证券自营业务决策）证券自营业务决策(juc)(juc)委员会决策委员会决策(juc)(juc)范围内的具体投资项目范围内的具体投资项目的决策的决策(juc)(juc)和执行：敞口风险的债券买卖、债券质押式（或买断式和执行：敞口风险的债券买卖、债券质押式（或买断式) )回回购业务、债券申购业务，单笔面值金额在购业务、债券申购业务，单笔面值金额在50005000万以内（含）由固定收益部万以内（含）由固定收益部负责人审批；单笔面值金额在负责人审批；单笔面值金

31、额在50005000万至万至3 3亿元（含）以内的由分管副总裁亿元（含）以内的由分管副总裁审批；超过审批；超过3 3亿元以上的由证券自营业务决策亿元以上的由证券自营业务决策(juc)(juc)委员会审批。委员会审批。 3 3）无敞口风险的撮合交易类业务由固定收益部负责人审批。）无敞口风险的撮合交易类业务由固定收益部负责人审批。第二十九页，共34页。关爱资本 富足社会4.5 4.5 规模规模(gum)(gum)控制控制 1 1）单只信用债投资规模不超过该券发行总量的）单只信用债投资规模不超过该券发行总量的10%10%，且不超过总投资规模（所，且不超过总投资规模（所有风险敞口头寸有风险敞口头寸(t

32、ucn)(tucn)）的）的10%10%； 2 2）国债、央票和政策性金融债不设投资上限，根据流动性、收益率等指标相机）国债、央票和政策性金融债不设投资上限，根据流动性、收益率等指标相机决策；决策； 3) 3)对交易型债券品种，需在审批单上列明目标价位与止损价位，一般目标价位对交易型债券品种，需在审批单上列明目标价位与止损价位，一般目标价位的的10%10%作为止盈价位。作为止盈价位。第三十页，共34页。关爱资本 富足社会4.6.1 4.6.1 交易交易(jioy)(jioy)对手库管理对手库管理固定收益业务交易对手库采用分类管理的原则，将交易对手分为固定收益业务交易对手库采用分类管理的原则，将交易对手分为A A、B B两类。针对不同两类。针对不同类别的交易对手，采用不同的交易结算方式。类别的交易对手，采用不同的交易结算方式。A A类交易对手，指在银行间债券市场中债券交易和承销较为积极，交易量与承销量排名类交易对手，指在银行间债券市场中债券交易和承销较为积极，交易量与承销量排名靠前，具有良好信誉和较大资产规模的金融机构；靠前，具有良好信誉和较大资产规模的金融机构；B B类交易对手，指除类交易对