第三章筹资管理

1、第三章第三章 筹资管理筹资管理 知识要点：企业筹资的动因、筹资的主要知识要点：企业筹资的动因、筹资的主要渠道和方式、筹资决策的基本要求。渠道和方式、筹资决策的基本要求。 重点难点：权益资本及债务资本的筹集方重点难点：权益资本及债务资本的筹集方式及特点，资本成本及资本结构的理解。式及特点，资本成本及资本结构的理解。 教学方法：课堂讲授、案例教学和课后作教学方法：课堂讲授、案例教学和课后作业。业。 课后阅读：课后阅读： 茅宁，股份公司理财学，南京大学出茅宁，股份公司理财学，南京大学出版社，版社，19941994年版，第十七、十八章。年版，第十七、十八章。1 詹姆斯詹姆斯. . .范霍恩范霍恩( (

2、James C.Van Horne)James C.Van Horne)等，等，财务管理基础，清华大学出版社，财务管理基础，清华大学出版社，20062006年版，第二十章。年版，第二十章。2第一节 认识筹资一、筹资的概念（一）筹资是指筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资金结构等需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资金的活动。 (二)筹资的类型1、按筹集资金性质分，可分为权益资金筹资与负债资金筹资 32、按筹集资金期限分，可分为长期资金筹资与短期资金筹资3、按筹集资金来源分，可分为内部筹资与外部筹资4、按筹集资金是否需要筹资媒介分，可分为直接筹资与间接筹资（三）筹资意义1、

3、有利于促进建立现代企业制度。2、有利于提高企业理财水平3、有利于扩大企业规模，促进其持续发展44、有利于充分利用社会闲散资金5、有利于资金横向流动二、筹资渠道和方式1、筹资渠道是指筹措资金来源的方向与途径，体现着资金的源泉和流量。企业筹资渠道主要有：（1）政府财政资金（2）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金 （4）其他法人单位资金5企业筹资渠道主要有（接上）：（4）其他法人单位资金 （5）民间资金（6）企业内部资金 （7）外商资金 2.筹资方式是指筹措资金时所采取的具体方法和形式筹资方式主要有：（1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）银行借款 （4）发行债券 （5）融资租赁 （6）商业信

4、用 6三、筹资管理内容（一）确定筹资规模正确预测资金需要量，及时、适度地满足生产经营或投资需要 （二）确定资金筹集的性质和构成注意资金构成的比例关系，减少筹资风险 （三）选择筹资渠道和方式 （四）讲究筹资成本合理选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本 7第二节 权益筹资一、普通股1、概念普通股是公司发行的无特别权利的股票。 2、种类（1）按票面有无记名分，可分为记名股和不记名股 （2）按票面是否标明金额分，可分为面值股票和无面值股票 （3）按投资主体分，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 8（4）按发行时间的先后分，可分为始发股和新股 （5）按发行对象和上市地区分，可分为A股、B股、H股、N股

5、、S股3、普通股股东的权利(1)管理权：投票权审查质询权(2)出售或转让股份的权利 (3)优先认股权保护现有控制权(4)分享盈余权(5)剩余财产的要求权 94、优缺点（1）优点：普通股筹资没有固定的股利负担普通股无到期日，不需归还 筹资风险小 (不需要还本付息）普通股筹资能增加公司的信用价值 （2）缺点：普通股的资金成本较高 投资者要求高回报 股利从税后利润中支付，不具有抵税作用 发行费用很高10以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。大量信息披露可能泄露公司商业机密。5、发行（略）11二、优先股

6、1、优先股特征权益资金，但有债券投资特征优先股是具有某种优先权的股票。是介于普通股与债券之间的一种有价证券 。 其特征为：（1）优先股通常预先确定股息率 （2）优先股的权利范围小 （3）优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人2、优缺点12（1）优点：优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。股利的支付既固定，又有一定的弹性。保持普通股股东的控制权 筹资风险小，能提高公司信誉 （2）缺点：筹资成本高 限制条件多 财务负担重 13三、内部直接筹资1、主要形式留存收益 折旧基金 企业闲置资产的变卖 2、优缺点（1）优点：筹资成本低，使用灵活股东可以获得税收上的利益 内部筹资属于权益筹资，可为债权人提供保

7、障，增加企业的信用价值。 14（2）缺点：筹资数额受到限制留存收益过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资，不利于股票价格的稳定或上升。筹资来源有限，有时无法满足企业的资金需要。15第三节 负债筹资一、长期负债（一）长期借款1、概念长期借款是指是企业根据协议或合同向银行或其他金融机构借入的、期限在一年以上的款项。 2、种类163、长期借款保护性条款（1）一般性保护性条款对借款企业流动资金保有量的规定；对支付现金股利和再购入股票的限制；对资本支出规模的限制；17提供贷款的机构有无担保的要求取得贷款的用途对其他长期债务的限制；以下为例行性保护条款定期向银行提交财务报表的规定；出售资产的规定；

8、按期交纳税费的规定；担保和抵押的规定；应收票据贴现和出售应收账款的规定；其他。（2）特殊性保护性条款借款专款专用；18不准投资短期内无法回收现金的项目；限制高管人员的薪金；高管人员在借款合同期内的任职要求；其他。4、程序长期借款程序有：建立信贷关系；提出贷款申请；贷款审查；19签定借款合同；发放贷款。5、优缺点(1)优点：筹资速度较快。 借款成本较低 借款弹性较大 易于企业保守商业秘密。 (2)缺点：限制条款较多 筹资数量有限财务风险较大 20（二）债券1、债券含义（1）概念债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按约定利率支付利息并按约定条件偿还本

9、金的债权债务凭证。债券的本质是债权债务的证明书，具有法律效力。 （2）特征偿还性，流通性，安全性，收益性2122（3）债券的种类 按发行主体分，分为政府债券、金融债券和公司债券233、债券的种类 按发行主体分，分为政府债券、金融债券和公司债券243、债券的种类 按发行主体分，分为政府债券、金融债券和公司债券253、债券的种类 按发行区域分，分为国内债券和国际债券263、债券的种类 按期限长短，分为短期债券、中期债券和长期债券0-1年，短期债券，“Bills”2-10年间，中期债券，“Notes”10年以上，长期债券，“Bonds” 按利息的支付方式分，分为附息债券、贴现债券和普通债券附息债券，

10、附有各种息票的中长期债券贴现债券，按贴现率将债券低于面值的价格出售普通债券，按不低于面值的价格27283、债券的种类 按是否公开发行分，分为公募债券和私募债券公募债券：证券市场上公开发行，利率低私募债券：面向特定金融机构，利率高 按有无抵押担保分，分为信用债券和担保债券信用债券：政府债券、金融债券，少数信用良好的公司亦可发行信用债券担保债券：以抵押财产为担保而发行的债券。 按是否记名分，可分为记名债券和无记名债券 按是否可转换分，可分为可转债与不可转债3、基本要素（1）债券的票面价值 （2）债务人与债权人（3）债券的价格（4）偿还期限（5）债券利率 4、债券发行（自学）P58 决定债券发行价格

11、的因素债券面额票面利率市场利率债券期限2930 确定债券发行价格的方法 式中：n 债券期限 t 付息期数 市场利率 债券发售时的市场利率 债券利率 债券的票面利率（年利率、名义利率）n1t)市场利率1(每期利息市场利率）1（债券面值tn债券发行价格31324、债券的信用评级 债券信用评级对于发行公司和债券投资者都有重要意义。 债券的信用等级 表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。 债券的评级程序 1）发行公司提出评级申请2）评级机构评定债券等级3）评级机构跟踪检查33 债券的评级方法 进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，一般针对以下几个方面进行分析判断。

12、1）公司发展前景2）公司的财务状况3）公司债券的约定条件此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。4、债券的信用评级债券信用等级表债券信用等级表标准普尔公司标准普尔公司AAAAAA最高级还本付息能力最强，投资风险最小AAAA高级很强的还本付息能力，但保证度略低于、投资风险略大于AAAA A上中级较强的还本付息能力，但可能受环境和经济条件的不利影响BBBBBB中级有足够的还本付息能力，但经济条件或环境的不利变化可能导致偿付能力的削弱BBBB中下级债券本息的支付能力有限，有一定的投资风险B B投机级投机性债券，风险较大CCC

13、CCC完全投机级完全投机性债券，风险很大CCCC最大投机级投机性最大的债券，风险最大C C规定盈利付息但未能盈利付息一般用于表示未能付息的收益债券345、债券筹资优缺点（1）优点：资金成本较低（税前列支） 企业控制权不变 少纳所得税具有财务杠杆作用（2）缺点：固定利息支出会使企业承受一定的风险。发行债券会提高企业负债比率，增加企业风险，降低企业的财务信誉。债券合约的条款，常常对企业的经营管理有较多的限制，企业发行债券在一定程度上约束了企业从外部筹资的扩展能力。35（三）可转债1、概念可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的企业债券。2、性质债权性 ：未转之前属债券，有规定的利率和

14、期限股权性 ：持有人可在约定的转换期限内按预定的转换价格将其转换普通股票可转换性：利率低于普通公司债券、债权人可以回售给发行人，发行人可强制赎回债券363、发行（自学）P604、优缺点（1）优点：筹资成本较低（利率低于同一条件下的不可转债的利率，且无筹资费用）便于筹集资金 有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释 减少筹资中的利益冲突，避免控制权分散 （2）缺点：股价上扬风险 财务风险 丧失低息优势 371、概念融资租赁是承租人为融通资金而向出租人租用租赁物（由出租人出资按承租人要求购买）的租赁。融资租赁是以融物为形式、融资为实质的经济行为。2、形式售后租回直接租赁 杠杆租赁 3、优缺点383

15、9（四）融资租赁1、租赁的含义 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。 分为经营租赁和融资租赁402.租赁的种类及特点 经营租赁1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产； 2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务； 3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同； 4）出租人提供专门服务； 5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。41 融资租赁1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；

16、2）租赁期限较长； 3）租赁合同比较稳定； 4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。融资租赁与经营租赁的区别对比项目融资租赁（Financial Lease）经营租赁（Operational Lease）业务原理融资融物为一体无融资特征，只是融物方式租赁目的融通资金，添置设备暂时性使用，预防无形损耗风险租期较长，相当于设备经济寿命的大部分较短租金包括设备价款，且以承租人占用融资成本的时间计算租金。只是设备使用费，以承租人租赁使用物件的时间计算租金契约法律效应不可撤销合同经双方同意课

17、中途租赁标的一般为专用设备通用设备居多维修与保养专用设备多为承租人负责，通用设备多为出租人负责均为出租人负责承租人一般为一人轮流租给多人灵活方便不明显明显42租赁分类租赁融资租赁直接投资承租人直接租入资产，付现金售后回租将资产卖掉，再15%回购杠杆租赁只投入部分经营租赁服务性租赁43443.融资租赁的方式 直接租赁融资租赁的典型形式。 售后租回承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。 杠杆租赁租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又要支付债务。又被称为杠杆租赁。4、优缺点（1）优点：筹资速度快，迅速获得所需资产 减少设备陈旧过时遭淘汰的风险。筹资风险小，融资

18、租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，且租金税前扣除，不影响企业的资信状况。 融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。（2）缺点：资金成本高。不一定能享有设备残值。如果遇到企业资金周转困难，固定的定期租金将成为一种沉重的负担45二、短期负债（一）短期借款1、概念短期借款指企业向银行和其他非金融机构借入的期限在1年以内的借款。 2、种类按借款目的和用途分，可分为生产周转借款、临时借款、结算借款等；按借款偿还方式分，可分为一次性偿还借款和分期偿还借款；46按借款利息支付方法分，可分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；按借款有无担保分，可分为抵押借款和信用借款 3、优缺点（1）优点：筹资速度快 筹资富有弹性 筹资成本较低 （2）缺点：筹资风险高 短期借款利率波动较大 47（二）商业信用1、概念商业信用是指商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 2、形式应付账款 应付票据 预收账款