美国次贷危机的成因_对中国影响及对策

1、美国次贷危机的成因美国次贷危机的成因、对中对中国的影响及对策国的影响及对策 2009.04.14背背 景景G20投万亿美元救市:二十国集团领导人第二次金融峰会2009年4月2日在伦敦召开,参加20国集团(G20)的各国领导人同意向国际货币基金组织(IMF)和世界银行增资1万亿美元,以帮助各国摆脱国际金融危机带来的困境其中:中国400亿美元,欧盟和日本各1000亿美元由美国次贷危机引发的国际金融危机仍在继续2009.04.14 主要内容美国次贷危机概述美国次贷危机概述 1次贷危机的成因次贷危机的成因 2次贷危机对全球经济的影响次贷危机对全球经济的影响 3我国应采取的对策我国应采取的对策 6次贷危

2、机对我国的影响次贷危机对我国的影响 4次贷危机为我国提供的机遇次贷危机为我国提供的机遇 52009.04.14一、美国次贷危机概述一、美国次贷危机概述1.1.次贷危机的相关概念次贷危机的相关概念 （1 1）次级抵押贷款）次级抵押贷款：是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款 。主要有优质抵押贷款、另类A级、次级抵押贷款三种信用等级。（2 2）次贷危机）次贷危机 ：又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 表现为美国房地产市

3、场的恶化、金融市场动荡不稳、失业增加、居民预期收入减少、消费者信心在下降、消费支出增长处于停滞、信贷紧缩，投资者的信心受挫等方面。 2. 2. 次贷危机的爆发和发展过程次贷危机的爆发和发展过程（1）次贷危机的爆发 （2）次贷危机的发展 2009.04.14（1）次贷危机的爆发 2007年2、3月份美国抵押贷款风险开始浮出水面，危机初露端倪。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工，成为当时美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。 2007年7月，贝尔斯登旗

4、下对冲基金濒临瓦解，全球金融市场大跌。次贷危机爆发。2009.04.14（2）次贷危机的发展2007年9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。美国次级债危机波及英国，北岩银行遭挤兑拟分拆出售。 2008年1月，花旗集团宣布，由于出现了高达180亿美元的次贷相关损失，公司在2007年第四季度净亏损98.3亿美元。摩根大通公布2007年财报，第四季度亏损35.88亿元，其中因次贷损失13亿美元。美林集团公布2007年第四季度巨亏。 2009.04.142009.04.14 美国的投资银行体制崩溃美国的投资银行体制崩溃第五大投资银行贝尔斯

5、登被摩根大通银行收购（2008年3月16日；股价每股2美元)；第四大投资银行雷曼兄弟破产倒闭（2008年9月15日）；第三大投资银行美林证券公司被美国银行收购（2008年9月15日） ；第一、二大投资银行高盛公司、摩根史坦利公司改制为商业银行（2008年9月21日批准） 。2009.04.14二、次贷危机的成因二、次贷危机的成因 次贷危机起源于近年来美国次贷市场的过分膨胀。1994年，次级贷的发放量不过350亿美元，仅占当年贷款量的3.5%，然而，到2005年底，美国的次贷额达6550亿美元，占全美房贷总额的21% 。2009.04.14二、次贷危机成因二、次贷危机成因（2）引发因素引发因素利

6、率因素利率因素税收政策税收政策 衍生产品衍生产品 市场参与市场参与者的行为者的行为透支消费透支消费 低储蓄率低储蓄率 2009.04.14二、次贷危机的成因二、次贷危机的成因（3）利率因素利率因素 税收政策税收政策衍生产品衍生产品市场参加市场参加者的行为者的行为低储蓄率低储蓄率1、先连续13次降息，后17次加息。2、固定利率和浮动利率相结合的还款方式住房抵押贷款包括次级贷款、重新融资和房屋产权贷款有诸多优势 衍生产品不断地被打包和出售 透支消费透支消费各市场参与者为谋利将风险转嫁给最终的投资者许多借款人盲目借贷，风险意识淡薄，过度透支消费。 长期存在的低储蓄率已经成为美国经济的“软肋” 200

7、9.04.14美国降息美国降息2009.04.14 美国房价均价 2009.04.14各市场参与者的行为2009.04.14三、次贷危机对全球经济的影响三、次贷危机对全球经济的影响 2.次贷危机对美国次贷危机对美国经济的影响经济的影响 3. 次贷危机对欧盟次贷危机对欧盟经济的影响经济的影响 4.次贷危机对日本次贷危机对日本经济的影响经济的影响 5.次贷危机对发展次贷危机对发展中国家经济的影响中国家经济的影响 1.次贷危机对全球次贷危机对全球经济的影响经济的影响2009.04.141.次贷危机对全球经济的影响次贷危机对全球经济的影响 2003-2009年世界经济增速图线(数据来源于联合国经社司

8、)2009.04.14注：数据来源于联合国经社司。黄色栏里的数据为估计值，2009年数据为预测值。2009.04.14国际油价跌破国际油价跌破4040美元美元/ /桶桶商品牛市宣告终结商品牛市宣告终结2009.04.142.次贷危机对美国经济的影响次贷危机对美国经济的影响美国经济衰退程度进一步加深2008年第四季度美国实际GDP季环比增长年率为-3.8%，创1982年第一季度以来的新低；实际GDP同比增长率为-0.2%，1991年第三季度以来首次出现负值。 2008年第四季度美国名义GDP季环比增长年率为-4.1%，创1958年第一季度以来的新低；名义GDP同比增长率为1.7%，创1961年第

9、一季度以来的新低。2008年全年美国实际GDP为11.6713万亿美元，较2007年的11.5239万亿美元仅增长1.3%，增幅创1991年以来的新低。2009.04.14道琼斯指数一年走势图道琼斯指数一年走势图20082008年初至年初至20082008年底的跌幅接近年底的跌幅接近40%40%2009.04.143. 次贷危机对欧盟经济的影响次贷危机对欧盟经济的影响欧盟经济面临严峻考验近年来，欧盟处于经济周期的扩张阶段，自主增长能力明显增强，欧元区经济增长率一路飙升，2007年还以2.7%的增速超过美国。但2008年第二季度出现了零增长，第三季度下降了0.1%。欧盟统计局12月4日公布的修正

10、后的数据显示，受投资下降影响，今年第三季度欧元区15国经济比前一季度下滑0.2%，至此，欧元区经济已连续两个季度下滑，因而陷入衰退。2009.04.14欧盟经济面临严峻考验(2)IMF在2008年11月6日的世界经济展望修正报告中预测，2009年欧元区的经济增长率为-0.6%。德国、英国、法国、意大利等主要欧盟国家的经济，均会出现程度不等的负增长。欧盟委员会的预测相对乐观，它在11月3日的秋季经济预测报告中认为，2008年欧盟经济将增长1.4%，增幅为2007年的一半，2009年将降至0.2%，而2010年将恢复到1.1%。欧盟委员会认为，2009年欧盟经济将面临严峻的考验，但是到2009年下

11、半年欧盟经济就会出现好转。 2009.04.144.次贷危机对日本经济的影响次贷危机对日本经济的影响日本经济举步维艰2008年1-2季度日本经济按年率计算仅增长了1.2%和0.7%，分别比上年同期回落2.0和1.1个百分点，从而结束了自2002年2月开始的经济增长周期。根据日本央行、内阁府、总务省、经济产业省和财务省相关数据的综合预测，日本2008年GDP实际增长率约为-0.3%，2009年将为-0.5%左右。2009年日本物价上涨的压力将明显减轻，相比较2008年约1.5%的物价涨幅，2009年将稳定在0%左右。2009.04.145.次贷危机对发展中国家经济的影响次贷危机对发展中国家经济的

12、影响发展中国家在危机前更被动发展中国家在危机前更被动尤其是亚太发展中国家和地区出口依存度高，对发达国家市场依赖性大，经济联动性较强。继美国、欧元区、日本经济陷入衰退之后，新加坡、中国台湾第三季度GDP同比也分别下降0.5%和1.0%，中国香港GDP增长率则从一季度的7.3%下降到三季度的1.7%，韩国从5.8%回落到3.9%，马来西亚从7.1%回落至5.8%，印度从8.8%回落到7.6%。许多国家出口行业面临生产能力严重过剩，或转型或倒闭，失业人数增加。2009.04.14金砖四国金砖四国2007-20082007-2008年经济增长速度年经济增长速度2009.04.14四、次贷危机对我国的影

13、响四、次贷危机对我国的影响1.次贷危机对我国出口的影响次贷危机对我国出口的影响 2.次贷危机对我国金融业的影响次贷危机对我国金融业的影响 3.次贷危机对我国汇率次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响制度和货币政策的影响 4.次贷危机对我国房地产业的影响次贷危机对我国房地产业的影响 5.影响我国投资者的信心影响我国投资者的信心 2009.04.14中国gdp增长率2009.04.142008年以来中国的CPI(%)2009.04.142009.04.14全国房地产开发景气指数趋势图 2009.04.14外汇储备2009.04.142009年3月中国经济运行数据一季度新增信贷4.58万亿，逼近去年

14、的增加额；3月份新增贷款1.89万亿，贷款增速29.78%；3月份广义货币（M2）增速25.51%，创新高。一季度全国财政收入14642.05亿元，同比下降8.3%；3月份全国70个大中城市房屋销售价格同比下降1.3%；3月份发电量2867.29亿千瓦时，同比下滑0.71%；2009.04.142009年3月中国经济运行数据（2）一季度企业景气指数为105.6，比上季回落1.4点；3月采购经理人指数降至44.8，连续8个月低于50；3月末，国家外汇储备余额为19537亿美元，同比增长16.14%；一季度外汇储备增加77亿美元，同比少增加1462美元，3月外汇储备增加417亿美元；一季度企业家信

15、心指数为101.1，比上季度提高6.5点。2009.04.141.次贷危机对我国出口的影响次贷危机对我国出口的影响 (1)给投资于此的银行带来损失(2)使我国金融市场的风险加大美国次贷危机使中国外贸出口放缓，对于中国不同行业的影响不尽相同，出口行业尤其是纺织品行业、家具、电子产品、玩具，其业绩出口依存度达30%-80%，其业绩受出口形势的负面影响最大。 美国次贷危机会导致美国经济和美元下滑，必然也会对主要与美元挂钩的人民币汇率产生影响。目前我国的基本年利率比美国还高2%，形成了利差倒挂，再加上人民币升值有加速的预期，因此继续加息可能导致流动性过剩的压力继续增大，国际热钱的炒作可能性增加。2.对

16、我国金融市场造成的心理影响及示范效应对我国金融市场造成的心理影响及示范效应3.次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响次贷危机对我国汇率制度和货币政策的影响 2009.04.144.次贷危机对我国房地产业的影响次贷危机对我国房地产业的影响 2007年10月以来，上海、深圳股市一跌再跌，上证指数从2007年10月16日的6124.04点下跌到2008年10月28日的1664.93点，下跌幅度高达72.81%，广大股票投资者和基金投资者（主要是股票型基金）损失惨重，欲哭无泪。我国股市的暴跌除了与前面涨幅过大需要回调外，由于次贷危机而引发全球金融市场暴跌严重打击我国投资者的信心也是一个重要的原因。我国

17、房地产开发融资渠道单一，股权融资有限，主要靠银行信贷。商业银行和房地产企业的市场选择行为促成了目前房地产业与金融业的高依存度，也意味着风险的不可避免性。随着央行近年来连续多次加息，我国住房按揭贷款正步入违约高风险期，商业银行必须及早采取措施控制按揭贷款和房地产项目商业贷款风险。 5.影响我国投资者的信心影响我国投资者的信心 2009.04.14五、次贷危机为中国提供的机遇五、次贷危机为中国提供的机遇 1.次贷危机给中国提供了次贷危机给中国提供了进行结构性调整的外部压进行结构性调整的外部压力力 2.次贷危机为中国开展海次贷危机为中国开展海外投资提供了难得的机遇外投资提供了难得的机遇 3.有利于提

18、升中有利于提升中国经济以及人民国经济以及人民币的国际地位币的国际地位 机遇机遇2009.04.141次贷危机给中国提供了进行结构性调整的次贷危机给中国提供了进行结构性调整的外部压力外部压力中国出口导向的增长战略已经难以为继。中国出口行业需要通过收购兼并、产品结构升级换代来实施多元化以及提高产品附加值。美国经济陷入衰退，一方面降低了中国出口商品的外部需求，另一方面造成发达国家贸易保护主义抬头，从而将显著恶化中国出口的外部环境。这就给了中国政府对出口行业进行结构性调整的机会。 2009.04.142次贷危机为中国开展海外投资提供了次贷危机为中国开展海外投资提供了难得的机遇难得的机遇次贷危机启动全球

19、资本市场的风险重估。目前全球资本市场估值处于较低水平，投资价值相应上升。在次贷危机爆发之前，发达国家政府对发展中国家主权性机构的股权投资通常是持警惕和抵制态度的。然而次贷危机爆发后，为缓解危机对金融系统的冲击，发达国家政府的态度发生了极大转变，现在它们对发展中国家主权财富基金的投资持谨慎欢迎的态度。因此，次贷危机为中国政府在发达国家金融市场进行股权投资提供了难得的机遇。但是，中投公司投资黑石、摩根士丹利的案例表明，如何判断股市的行情是否到了底部，是非常困难的。2009.04.143次贷危机的爆发有利于提升中国经济次贷危机的爆发有利于提升中国经济以及人民币的国际地位以及人民币的国际地位随着次贷危

20、机造成美元持续大幅贬值，人民币在亚洲区域内成为结算货币的概率显著上升。中国政府应把握好次贷危机为人民币国际化提供的机遇，积极推动人民币成为一种区域货币。例如，中国政府、中国金融机构和中国企业可考虑在香港等境外金融市场发行以人民币计价的国债、机构债和企业债，以及设立人民币的清算中心等，这一方面可促成在海外的人民币的流转、提高人民币的国际影响，另一方面也有助于推动人民币汇率制度的进一步改革。2009.04.14六、中国应采取的对策六、中国应采取的对策 1.灵活的货币政策灵活的货币政策 6.采取更加有效的措采取更加有效的措施控制房地产市场风险施控制房地产市场风险 2.积极的财政政策积极的财政政策 3

21、.进行产业结构调整进行产业结构调整 5刺激内需刺激内需稳定增长稳定增长 4推进汇率机制的改革推进汇率机制的改革 对策对策2009.04.14 1.1.灵活的货币政策灵活的货币政策 在货币政策上,我国已从实行紧缩性的货币政策转向实行扩张性的货币政策。 从2008年9月16日起，在不到百日内我国己连续降息五次，也几次降低了存款准备金率，我们现在一段时间都将采用宽松的货币政策。2009.04.14 2.积极的财政政策积极的财政政策 (1)扩大政府投资。 (2)增加政府支出与补贴。 (3)减免税收。2009.04.14 3.抓住时机进行产业结构调整抓住时机进行产业结构调整 调整出口产业结构。 我们应该抓住有利时机，逐步降低加工