工程经济判断基本指标

1、工程经济学 （Engineering Economics)主讲人：周红厦门大学厦门大学 建筑与土木工程学院建筑与土木工程学院 土木工程系土木工程系2 工程经济与评价的基本原理工程经济与评价的基本原理2.1工程经济性判断的基本指标2.2工程经济要素2.3工程方案经济性分析比较的基本方法2.4价值工程原理2.5费用效益分析3.1 3.1 基准投资收益率基准投资收益率在选择投资机会和决定技在选择投资机会和决定技术方案取舍之前，投资者术方案取舍之前，投资者首先要确定一个最低盈利首先要确定一个最低盈利目标目标选择特定的投资选择特定的投资机会或投资方案必须达到机会或投资方案必须达到的预期收益率，称为的预期

2、收益率，称为基准基准投资收益率投资收益率（简称基准收（简称基准收益率，通常用益率，通常用 ic 表示）。表示）。在国外一些文献中又被称为“最小诱人投资收益率（MARRMinimum Attractive Rate of Return）”又称为基准折现率或基准贴现率2.12.1工程经济性判断的基本指标工程经济性判断的基本指标2.2.1 基准投资收益率基准投资收益率基准收益率是极其重要的一个评价参数，是决基准收益率是极其重要的一个评价参数，是决定方案取舍的一个主要参照基准。定方案取舍的一个主要参照基准。确定时考虑的因素：确定时考虑的因素：1资金成本资金成本2目标利润目标利润3投资风险投资风险4通货

3、膨胀通货膨胀基准收益率的下届是资金（资本）或是机会成本。也有文献定义为资金成本和资金的机会成本的最大值。我国项目财务评价中一直沿用的折现率是有国家或行业主管部门确定的行业基准收益率。2003年提出西方国家的加权平均资金成本（WACC-Weighted Averaged Cost of Capital）WACC=Ke*We+Kd*WdKe资本金资金成本Kd债务资金成本We资本金占全部资本比例Wd债务资金占全部资本比例Ke=Rf +（Rm-Rf）Rf无风险投资收益率Rm市场平均投资收益率包括行业风险、企业风险在内的特定投资方案资本投资风险系数基准收益率确定基准收益率确定 基准收益率的高低直接影响经

4、济评价结果，改变基准收益率的高低直接影响经济评价结果，改变方案的优劣。不能过高也不能过低。方案的优劣。不能过高也不能过低。 根据行业平均收益率作为市场平均投资收益率，根据行业平均收益率作为市场平均投资收益率，然后根据资本金资金成本来计算。然后根据资本金资金成本来计算。 所有投资者对股权期望投资收益率的加权平均，所有投资者对股权期望投资收益率的加权平均，作为资本金资本成本；作为资本金资本成本； 累加法计算基准收益率，为无风险投资收益率、累加法计算基准收益率，为无风险投资收益率、行业风险投资报酬率，企业特有风险报酬率和投行业风险投资报酬率，企业特有风险报酬率和投资方案项目特殊风险报酬率四者之和。资

5、方案项目特殊风险报酬率四者之和。2.2.2 2.2.2 净现值净现值 （NPVNPV）1） 净现值的含义净现值的含义 净现值就是把项目寿命期中所发生的所有现金流都按净现值就是把项目寿命期中所发生的所有现金流都按给定的利率给定的利率即折现率或称贴现率（基准收益率即折现率或称贴现率（基准收益率）折算折算到时间坐标原点。到时间坐标原点。 我们规定现金流入为正值我们规定现金流入为正值, 现金流出取为负值，且用现金流出取为负值，且用CFt表示第表示第t 年的净现金流，年的净现金流，CIt表示第表示第t 年的现金流入，年的现金流入，COt表示第表示第t 年的现金流出，年的现金流出，i为贴现率为贴现率(折现

6、率折现率), at表示表示第第t 年的折现系数，则年的折现系数，则tnttnttntiCOCIntiCFatCOtCIaCFNPVttttt0001012 2）净现值的计算）净现值的计算 净现值的计算过程净现值的计算过程, , 就是对项目寿命期就是对项目寿命期中发生的每个现金流求现值的过程中发生的每个现金流求现值的过程0n01234n-2n-1CI3CI4CIn-2CIn-1CIn CO1CO0CO2CO3CO4COn-2COn-1COniNPVntiCOCItttNPV01ntiCOCItttNPV01用净现值判断一个投资方案可不可行的标用净现值判断一个投资方案可不可行的标准是准是: : N

7、PV 0表示投资项目方案达到或超过给定的利率表示投资项目方案达到或超过给定的利率i i的回报水平。的回报水平。2 2）净现值计算）净现值计算【例2.2】某公司拟投资新增一条流水线，预计初始投资90万元，使用期为年，新增流水线可使公司每年销售收入增加513万元，运营费用增加300万元，第年末的残值为200万元。公司确定的基准收益率为10。试计算该方案的净现值。 NPV的计算有三种结果：的计算有三种结果：()如果方案的如果方案的NPV0，表明该方案的实施可以收回投资资，表明该方案的实施可以收回投资资金而且恰好取得既定的收益率（基准收益率）；金而且恰好取得既定的收益率（基准收益率）；()如果方案的如

8、果方案的NPV0，表明该方案不仅收回投资而且取得，表明该方案不仅收回投资而且取得了比既定收益率更高的收益（即尚有比通常的投资机会有了比既定收益率更高的收益（即尚有比通常的投资机会有更多的收益），其超额部分的现值就是更多的收益），其超额部分的现值就是NPV值；值；()如果方案的如果方案的NPV0或或0时，方案在经济上才可以接受；若时，方案在经济上才可以接受；若方案的方案的NPV0或或0来判断方案在经济上是否可以接受。来判断方案在经济上是否可以接受。（3）年度等值年度等值(AWAnnual Worth) 年值年值指将方案各期的净现金流量按基准收益率指将方案各期的净现金流量按基准收益率统一折算成计算

9、期内各期都发生的等额支付系统一折算成计算期内各期都发生的等额支付系列的值。列的值。），（或或niPANPVAWiiiiCOCIAWcncnccnttct,1)1()1()1()(0 AW计算公式计算公式 前例:)(34. 8)5%,10,/(200213)5%,10,/(900万元万元 FAPAAW900103245213413AWv年度等值具有与净现值相同年度等值具有与净现值相同的经济含义，同样可以根据是的经济含义，同样可以根据是否否AW0或或0来判断方案在经来判断方案在经济上是否可以接受。济上是否可以接受。NPV、NFV、AW三者之间的关系三者之间的关系 用它们来评价同一方案会得出相一致的

10、评价结论，一用它们来评价同一方案会得出相一致的评价结论，一般情况下只需选择其中的一个般情况下只需选择其中的一个 。 一般的采用一般的采用NPV；考察方案时点在寿命期末或在期间，；考察方案时点在寿命期末或在期间，需要用需要用NFV；年值指标一般在寿命期不等的多方案比；年值指标一般在寿命期不等的多方案比较时比较有用。较时比较有用。),/(),/(),/(niFANFVAWniPANPVAWniPFNPVNFVccc 3.2.2 内部收益率内部收益率(3)IRR的经济涵义 内部收益率内部收益率 实际上就是方案本身的投资收益率， 它反映方案所占用资金的盈利率， 也反映了方案对投资资金成本最大承受能力(

11、3)IRR(3)IRR的经济涵义的经济涵义如果：如果：IRR=ic，表明方案的投资收益率恰好达到既定的收益率，表明方案的投资收益率恰好达到既定的收益率（基准收益率）；（基准收益率）；IRRic，表明方案的投资收益率超过既定的收益率；，表明方案的投资收益率超过既定的收益率；IRRic，表明方案的投资收益率未能达到既定的收益率，表明方案的投资收益率未能达到既定的收益率。所以：所以：）当方案的）当方案的IRRic时，认为方案在经济上是可接受的；时，认为方案在经济上是可接受的；）当方案的）当方案的IRRic时，认为方案在经济上是不可行的。时，认为方案在经济上是不可行的。3.2.3 投资回收期投资回收期

12、1 1）定义：）定义： 就是收回投资所需要的时间，也就是用项目所创就是收回投资所需要的时间，也就是用项目所创造的收益偿还投资的时间。造的收益偿还投资的时间。（PtPayback Time of Investment ） 按照是否考虑资金时间价值，可以分为静态和动态投资回按照是否考虑资金时间价值，可以分为静态和动态投资回收期两种。收期两种。v 静态投资回收期静态投资回收期 在在静态条件静态条件下讨论投资回收期是不考虑资金的利率的，也下讨论投资回收期是不考虑资金的利率的，也就是在任何时点上发生的现金流是等效的。就是在任何时点上发生的现金流是等效的。v 动态投资回收期动态投资回收期 考虑了资金的考虑

13、了资金的时间价值时间价值。 投资期的计算开始时间有两种，从出现正现金流时和从投投资期的计算开始时间有两种，从出现正现金流时和从投资开始时，本书采用后一种计算方法。资开始时，本书采用后一种计算方法。012453900300300300300012453900100300500300300方案甲方案乙30030030053003004500300100-900方案乙300300300-900方案甲321 0年份上述方案静态回收期都是上述方案静态回收期都是3年，年，所以我们看出静态投资回收期的缺点和回收期指标的缺陷。所以我们看出静态投资回收期的缺点和回收期指标的缺陷。3 3）回收期的计算）回收期的计

14、算 投资回收期的实质是项目所创造的收益正好补偿投资回收期的实质是项目所创造的收益正好补偿项目的投入的时间。项目的投入的时间。 从第一笔投资开始计算从第一笔投资开始计算0124538003003003001000123若用若用CFt表示净现金流，表示净现金流，CIt表示现金流入，表示现金流入，COt表示现金流出，则有：表示现金流出，则有：tP 项目第t年的现金流为：tttCOCICFttPtttPttCOCICF00）（ 项目净现金流之和为：项目投资回收期就是项目净现金流正好等于零的时间项目投资回收期就是项目净现金流正好等于零的时间 Pt , 即：即：000ttPtttPttCOCICF）（1

15、1）静态投资回期）静态投资回期（1 1）静态投资回期）静态投资回期tPttCOCI00)(用线性内插法计算1tP 上一年的累计净现金流量累计净现金流量出现正值的年份数当年的净现金流量年末年末012345净现金流量净现金流量-900213213213213413累计净现金流量累计净现金流量-900-687-474-261-48365485 14.12413tP （年）（年）（1）静态投资回期）静态投资回期经济涵义经济涵义静态投资回收期反映静态投资回收期反映 方案投资回收速度的快慢方案投资回收速度的快慢 方案投资风险的大小方案投资风险的大小 方案投资收益的高低方案投资收益的高低 反映了方案的投资盈

16、利能力。反映了方案的投资盈利能力。用投资回收期判断项目优劣的标准：用投资回收期判断项目优劣的标准：（2）动态投资回期 又称折现投资回收期。用线性内插法计算。tP0() (1)0tPttctCICOi1tP 上一年的累计净现金流量现值累计净现金流量现值出现正值的年份数当年的净现金流量现值可计算出例2.5方案的动态回收期为4.8年，而不考虑时间价值静态为4.12年。 （2）动态投资回期动态投资回期经济含义经济含义如果：如果：动态动态Ptn（方案寿命期），表明到寿命期末方（方案寿命期），表明到寿命期末方案收回投资并恰好取得了既定的收益率；案收回投资并恰好取得了既定的收益率； 动态动态Ptn，表明还没

17、有到寿命期末方案就已收，表明还没有到寿命期末方案就已收回投资并取得了既定的收益率；回投资并取得了既定的收益率；动态动态Ptn， 表明到了寿命期末方案还没有能表明到了寿命期末方案还没有能取得既定的收益率甚至也未能收回投资。取得既定的收益率甚至也未能收回投资。 所以：所以： 当当Ptn时，则认为方案在经济上是可以接时，则认为方案在经济上是可以接受的；受的； 当当Ptn时，则认为方案在经济上是不可行时，则认为方案在经济上是不可行的。的。 静态投资回收期和动态投资回收期计算举例静态投资回收期和动态投资回收期计算举例 某投资方案的净现金流量如下，计算静态投某投资方案的净现金流量如下，计算静态投资回收期和

18、动态投资回收期。资回收期和动态投资回收期。年序年序0123456净现金净现金流量流量-100-8040606060901 1）静态投资回收期）静态投资回收期年序年序0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量-100-100-80-8040406060606060609090累计净现金累计净现金流量流量-100-100-180-180-140-140-80-80-20-204040130130Pt=5-1+6020=4.33 (year)2 2）动态投资回收期）动态投资回收期年序年序0123456净现金流量净现金流量-100-804060606090净现金流量现净现金流量现值

19、值-100-72.733.145.14137.350.8累计净现金流累计净现金流量现值量现值-100-172.7-139.6-94.5-53.5-16.234.6Pt=6-1+8 .502 .16=5.32 (year)(3)投资效果系数投资效果系数 设一方案的初始投资为设一方案的初始投资为C0，每年的净收益为，每年的净收益为Rj且相等，即且相等，即R1=R2=.=Rn=R，则方案的投，则方案的投资效果系数资效果系数 0CRE 上式的倒数就是静态投资回收期。上式的倒数就是静态投资回收期。如果当投资方案的寿命足够长时，如果当投资方案的寿命足够长时，E就非常接近于就非常接近于IRR。R= C0 i

20、（和股票价格估算的意义是类似的，同学们可（和股票价格估算的意义是类似的，同学们可以自己动手自己证明该式）。以自己动手自己证明该式）。从表达式就可以看出投资效果的意义相当于利率。从表达式就可以看出投资效果的意义相当于利率。 n=P/A 或者或者 P=A* n 这是静态投资期的情况，同时每年都回收等额资金这是静态投资期的情况，同时每年都回收等额资金A的情况。的情况。永续年金 n，A=Pi 或者 P=A/i例题例题3-2某收费桥梁，建造投资估计某收费桥梁，建造投资估计1.5亿。按交通亿。按交通量预测和通过能力，每年收费稳定在量预测和通过能力，每年收费稳定在1500万元。万元。每年桥梁通行的经常性开支

21、，大约在每年桥梁通行的经常性开支，大约在300万元左万元左右，求该投资项目的内部收益率。右，求该投资项目的内部收益率。解：桥梁寿命期很长，收益相对稳定，按永续年金解：桥梁寿命期很长，收益相对稳定，按永续年金公式，就有：公式，就有： i=A/P=8% 例题例题3-3，有关资料如上题。假定乔已经建，有关资料如上题。假定乔已经建成，有关部门需要转让给非公有企业。这成，有关部门需要转让给非公有企业。这些企业对投资回报率的要求在些企业对投资回报率的要求在10%，求主，求主管部门收费权出让招标底价大致是多少？管部门收费权出让招标底价大致是多少？ 解：假定出让期很长，底价：解：假定出让期很长，底价： P=A

22、/i0=(1500-300) /10%=12亿元亿元投资回收期判据效果讨论投资回收期判据效果讨论 通常情况下，投资期越短越好。表示在最短的时通常情况下，投资期越短越好。表示在最短的时期内回收投资，回收期之后的净现金流量都是方期内回收投资，回收期之后的净现金流量都是方案的收益了。案的收益了。 当计算所得的回收期小于同行业相同规模的平均当计算所得的回收期小于同行业相同规模的平均回收期（基准回收期），说明方案好；反之，方回收期（基准回收期），说明方案好；反之，方案差。案差。 投资回收期判据的优点是简单易懂。缺点是太粗投资回收期判据的优点是简单易懂。缺点是太粗糙。投资回收期使早期效益好的方案显得更为有

23、糙。投资回收期使早期效益好的方案显得更为有利。利。 回收期可以指出原始投资得到补偿的速度，当未回收期可以指出原始投资得到补偿的速度，当未来情况难以预测，同时投资者又关心资金回收时，来情况难以预测，同时投资者又关心资金回收时，有用。可以作为其他判据的补充。有用。可以作为其他判据的补充。3.2.4 3.2.4 经济评价指标对比分析经济评价指标对比分析1）IRR与NPV的关系2）净现值与动态投资回收期的关系）净现值与动态投资回收期的关系 设以设以T为自变量表达式函数为：为自变量表达式函数为：0( )() (1)TtttNPV TCICOi对于具有常规现金流量的投资方案的(a)，(b)，(c)三种情况

24、。3）净现值、内部收益率和动态投资回收期）净现值、内部收益率和动态投资回收期三个指标的比较分析三个指标的比较分析 三个指标对同一个方案的基本评价结论是一致的，但是三三个指标对同一个方案的基本评价结论是一致的，但是三个指标是无法相互替代的。个指标是无法相互替代的。(1)(1)内部收益率内部收益率相对效果指标，它全面考虑了方案在整相对效果指标，它全面考虑了方案在整个寿命周期的现金流量。个寿命周期的现金流量。 优点：优点： 由于其反映的是方案的单位投资盈利水平，为投资决策者由于其反映的是方案的单位投资盈利水平，为投资决策者易于理解和接受。特别是在难以确定基准收益率时，只要易于理解和接受。特别是在难以

25、确定基准收益率时，只要投资决策者能确定投资方案所呈现出的内部收益率远远高投资决策者能确定投资方案所呈现出的内部收益率远远高于可能的资金成本和投资机会成本，仍然可以做出投资决于可能的资金成本和投资机会成本，仍然可以做出投资决策。同时，该指标也反映出方案所能承担的筹集资金的资策。同时，该指标也反映出方案所能承担的筹集资金的资金成本的最大限额。金成本的最大限额。 缺点：缺点： 当方案存在非常规现金流量的情况下，该指标的应用受到当方案存在非常规现金流量的情况下，该指标的应用受到限制；不能直接用于对投资规模不等的方案进行优劣比较限制；不能直接用于对投资规模不等的方案进行优劣比较 (2)(2)净现值净现值一个绝对效果指标。一个绝对效果指标。反映的是方案所取反映的是方案所取得的超过既定收益率的超额部分收益的现值，也可以认为得的超过既定收益率的超额部分收