第五章长期负债融资

1、一、长期借款融资一、长期借款融资二、长期债券融资二、长期债券融资 三、租赁融资三、租赁融资 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在的、期限在一年以上一年以上的借款。的借款。 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 1. 借款有无抵押品借款有无抵押品 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款2. 提供借款的金融机构性质提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款 其它金融机构贷款其它金融机构贷款3. 用途用途 固定资产投资贷款固定资产投资贷款 更新改造贷款更新改造贷款

2、 科技开发和新产品试制贷款科技开发和新产品试制贷款1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。独立核算、自负盈亏、有法人资格。2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。银行贷款办法规定的范围。3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。应的经济实力。4. 具有偿还贷款的能力。具有偿还贷款的能力。5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。济效益良好。6. 在银行设有账户，办理结

3、算。在银行设有账户，办理结算。u 取得长期借款的条件基本性条款基本性条款：借款合同，包括借款种类、用途、金额、利：借款合同，包括借款种类、用途、金额、利率、还款资金来源率、还款资金来源 、违约责任等。、违约责任等。保护性条款：保护性条款：分为一般性条款、例行性条款和特殊性条款。分为一般性条款、例行性条款和特殊性条款。一般性：一般性：对公司流动资金量和最低流动比率的规定；对现对公司流动资金量和最低流动比率的规定；对现金流动的规定；对资本规模规定；限制其他长期债务。金流动的规定；对资本规模规定；限制其他长期债务。例行性：例行性：定期提交财务报表；不准正常情况下出售较多资定期提交财务报表；不准正常情

4、况下出售较多资产；如期交纳税金和清偿债务；不准以任何资产作为其他承诺产；如期交纳税金和清偿债务；不准以任何资产作为其他承诺的担保和抵押等。的担保和抵押等。特殊性：特殊性：贷款专款专用；限制高级职员的薪金；要求主要贷款专款专用；限制高级职员的薪金；要求主要领导购买人身保险等。领导购买人身保险等。u 长期借款的基本条款保护性条款偿还方式偿还方式：（1）到期一次偿还本息）到期一次偿还本息（2）定期付息、到期一次偿还本金）定期付息、到期一次偿还本金（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金金（4）定期定额偿还本利和，即在债务期间均匀偿）定期定额偿还本利和，即

5、在债务期间均匀偿还本利和还本利和（2）定期付息、到期一次偿还本金）定期付息、到期一次偿还本金偿付的总金额：偿付的总金额：100（1+8%5）=140（万元）（万元）每年末支付利息每年末支付利息8万元，到期时偿付本金万元，到期时偿付本金100万元万元 （3）每期偿还一定百分比（即相等数额）的本金，在加上）每期偿还一定百分比（即相等数额）的本金，在加上当年的利息，到期支付大额本金当年的利息，到期支付大额本金假定每年偿付本金假定每年偿付本金10%（1）到期一次偿还本息）到期一次偿还本息100（1+8%5）=140（万元）（万元）单利：单利：5100(18%)146.93万元复利：复利：债务偿付情况表

6、债务偿付情况表（4）定期定额偿还本利和）定期定额偿还本利和假定折现率为假定折现率为6%每年末等额偿还的债务：每年末等额偿还的债务：100(/,6%,5)13.53(PA万元） 缺点缺点 筹资风险较高筹资风险较高 限制条款较多限制条款较多 筹资数量有限筹资数量有限 优点优点 筹资速度快筹资速度快 借款成本较低借款成本较低 借款弹性较大借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用（一）债券的种类（一）债券的种类（二）债券发行价格（二）债券发行价格（三）债券评级（三）债券评级（四）债券的偿还收回与转换（四）债券的偿还收回与转换 （五）债券筹资评价（五）债券筹资评价 债券债券是筹资者为筹

7、集资本而发行的，约定在一定期限内向是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券债权人还本付息的有价证券。 5. 期限长短期限长短 短期债券短期债券 中期债券中期债券 长期债券长期债券1. 是否记名是否记名 记名债券记名债券 不记名债券不记名债券2. 有无抵押担保有无抵押担保 抵押抵押债券债券 信用信用债权债权 3. 是否可转换是否可转换 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券4. 是否可赎回是否可赎回 可赎回债券可赎回债券 不可赎回债券不可赎回债券 债券的发行价格债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即发行债

8、券时所使用的价格，即债券的原始投资者债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格购买债券时实际支付的价格 。 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉自身信誉、筹资筹资的难易程度的难易程度、公司对资本的需求状况公司对资本的需求状况和和资本市场利率的变动趋势资本市场利率的变动趋势等因素等因素 债券发行价格的确定债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。111P/A,

9、i,P/F,i,ntntnn债券发年利息面值（市场利率） （市场利率）行价格年利息（） 面值（） 债券评级债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。 1.有利于投资者进行有利于投资者进行投资决策投资决策2.有利于发行公司有利于发行公司降低筹资成本降低筹资成本 3.是是债券承销谈判的砝码债券承销谈判的砝码 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的根据中国人民银行的有关规定，凡是

10、向社会公开发行的公司债券，需由公司债券，需由中国人民银行中国人民银行及其授权的分行指定的及其授权的分行指定的资信评资信评定机构定机构或或公证机构公证机构进行信誉评定。进行信誉评定。 资信评级的符号及其含义资信评级的符号及其含义 债券评级内容债券评级内容1、建立偿债基金，以偿还债务本息偿债基金的提取数额：偿债基金的提取数额： 年偿债基金 年金终值 偿债基金系数 将全部债券的到期日定在不同时间将全部债券的到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息 在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求发行在到期日前为定期收回债券而设立的基金

11、，要求发行公司定期向受托人支付偿债基金。公司定期向受托人支付偿债基金。 前提条件：公司债券的前提条件：公司债券的契约中规定了赎回条款契约中规定了赎回条款。 债券赎回价格债券赎回价格 一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。 优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。如果公司发行的是如果公司发行的是可转换债券可转换债券，可通过转换成普通股来，可通过转换成普通股来收回债券。收回债券。目标：以节约利息费用，降低债务成本步骤： （1）计算换债实际支出。）计算换债实际支出。 换债实际支出换债实际支出=

12、 =换债净投资换债净投资- -税收节约税收节约 换债净投资换债净投资= =收回贴水收回贴水+ +重复利息支出重复利息支出+ +新债的发行费用新债的发行费用 税收节约税收节约= =（收回贴水（收回贴水+ +重复利息支出重复利息支出+ +旧债券未摊销的旧债券未摊销的发行成本）发行成本）* *所得税税率所得税税率第二步：计算换债后的现金流出量节约额第二步：计算换债后的现金流出量节约额年净现金流出量年净现金流出量= =年利息支出额年利息支出额- -（利息费用（利息费用+ +发行费用摊销发行费用摊销额）额）* *所得税税率所得税税率年现金流出量节约额年现金流出量节约额= =旧债年净现金流出量旧债年净现金

13、流出量- -新债年净现金新债年净现金流出量流出量第三步：计算换债的净现值第三步：计算换债的净现值换债净现值换债净现值= =年现金流出量节约额的年金现值年现金流出量节约额的年金现值- -新债年净现新债年净现金流出量金流出量解：解：第一步：计算换债实际支出第一步：计算换债实际支出换债实际支出换债实际支出= =换债净投资换债净投资- -税收节约税收节约换债净投资换债净投资=收回贴水收回贴水+重复利息支出重复利息支出+新债的发行费用新债的发行费用 =0.08*3000+0.12*3000*25/360+70=335（万元）（万元）税收节约税收节约=（收回贴水（收回贴水+重复利息支出重复利息支出+旧债券

14、未摊销的发行成本）旧债券未摊销的发行成本）*所得税税率所得税税率 =（240+25+48）*50%=156.5（万元）（万元）换债实际支出换债实际支出=换债净投资换债净投资-税收节约税收节约 =335-156.5=178.5（万元）（万元）第二步：计算换债后的现金流出量节约额第二步：计算换债后的现金流出量节约额年现金流出量节约额年现金流出量节约额= =旧债年净现金流出量旧债年净现金流出量- -旧债年净现金流出量旧债年净现金流出量年净现金流出量年净现金流出量=年利息支出额年利息支出额-（利息费用（利息费用+发行费用摊销额）发行费用摊销额）*所得税税率所得税税率旧债年现金流出量旧债年现金流出量=3

15、000*12%-（3000*12%+48/20）*50%=178.8（万元）（万元）年现金流出量节约额年现金流出量节约额=178.8-148.25=30.55（万元）（万元）新债年现金流出量新债年现金流出量=3000*10%-（3000*10%+70/20）*50%=148.25（万元）（万元）第三步：计算换债的净现值第三步：计算换债的净现值换债净现值换债净现值= =年现金流出量节约额的年金现值年现金流出量节约额的年金现值- -换债实际支出换债实际支出换债的净现值换债的净现值=年现金流出量节约额年现金流出量节约额*（P/A,10%,20）-换债实际支出换债实际支出 =30.55*8.5136-

16、178.5=81.59（万元）（万元） 缺点缺点 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资额有限筹资额有限 优点优点 债券成本较低债券成本较低 可利用财务杠杆可利用财务杠杆 保障股东控制权保障股东控制权 （一）租赁的概念及种类一）租赁的概念及种类 （二）融资租赁的程序（二）融资租赁的程序（三）租金的计算（三）租金的计算（四）租赁与借款筹资决策（四）租赁与借款筹资决策（五）融资租赁的优缺点（五）融资租赁的优缺点三、租赁融资三、租赁融资 租赁租赁是指通过签订合同的方式，出让财产的一方（出是指通过签订合同的方式，出让财产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支

17、租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。1、租赁的特征、租赁的特征（1）所有权与使用权相分离）所有权与使用权相分离（2）融资与融物相结合）融资与融物相结合（3）租金的分期回流）租金的分期回流2、租赁的分类、租赁的分类经营租赁、融资租赁经营租赁、融资租赁（1）经营性租赁 （2）融资租赁融资租赁 直接租赁直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的

18、一种租赁方式。的一种租赁方式。购买合同购买合同出租人出租人 制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租融资租赁的主要形式：融资租赁的主要形式： 售后回租售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。款从购买者手中租回该项资产。 承租人承租人（企业）（企业）出租人出租人（租赁公司等）（租赁公司等）出售资产出售资产售后回租售后回租 杠杆租赁杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(20%(20%40%)40%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向

19、出租人提供，由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供，以租赁资产作抵押的租赁方式以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同购买合同 出租人出租人制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租 金融机构金融机构借款合同借款合同贷款贷款选择租赁公司，提出租赁申请选择租赁公司，提出租赁申请承租方与出租方接触承租方与出租方接触出租方租赁项目的审查出租方租赁项目的审查签订相关的租赁合同签订相关的租赁合同设备的交接及货款支付设备的交接及货款支付支付租金支付租金出租方向贷款银行归还借款出租方向贷款银行归还借款租赁期满，租赁资产的处置租赁期满，租赁资产的处置1、确定租金考虑的因素1） 租赁资产

20、的购置成本租赁资产的购置成本2） 租赁资产的预计残值租赁资产的预计残值3）贷款利息）贷款利息4） 租赁手续费租赁手续费5）租赁期限）租赁期限6）租赁费用的支付方式）租赁费用的支付方式租金总额每次租金支付次数经营租赁经营租赁不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值 例：例：甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付。，租金按季支付。 要求：计算租金总额和每期支付的租金。要求：计算租金总额和每期支付的租金。租金总额

21、租金总额5015%7.5（万元）（万元）每期支付的租金每期支付的租金7.541.875（万元）（万元）融资租赁融资租赁等额本金法等额本金法 租金于每年租金于每年年末年末等额支付等额支付/, ,P A i n租金总额租金总额年租金普通年金现值系数 （） 如果租金于每年如果租金于每年年初年初等额支付等额支付年租金年租金=租金总额租金总额 / (P/A,i,n-1)+1例：例：某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费杂费580580万元，预计设备残值万元，预计设备残值2 2万元，租赁公司为购置万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本设备向银行借入资本55

22、0550万元，借款利息率万元，借款利息率6%6%，租赁，租赁手续费为设备购置成本的手续费为设备购置成本的10%10%，折现率为，折现率为8%8%，租赁期，租赁期限为限为8 8年，租金于年，租金于每年年末等额支付每年年末等额支付。要求：计算每年年末需支付的租金。要求：计算每年年末需支付的租金。 815802550 6%580 10%/,8%,8669116.42()/,8%,8tP AP A租金总额年租金万元解析： 815802550 6%580 10%/,8%,71107.79()tP A租金总额年租金万元解析： 公司公司现金购置现金购置资产资产 向银行向银行借款购置借款购置资产资产 融资租赁

23、方式融资租赁方式取得资产等取得资产等决决 策策 假定进行融资租赁与借款购买的决策决策程序ntniFP1,/）（税率所得）旧折息利（还额年偿出现值现金流 计算计算举债举债下的税后现下的税后现金流出量并折现金流出量并折现 决策：决策： 融资租赁现金流出举债现金流出，举债购入；融资租赁现金流出举债现金流出，举债购入； 举债现金流出融资租赁现金流出，融资租赁举债现金流出融资租赁现金流出，融资租赁。nttiFP1,/）（税率所得）旧折费手续息利（赁费年租出现值现金流 计算计算融资租赁融资租赁下的税下的税 后现金流出量并折现后现金流出量并折现 比较租赁筹资成本与长期借款成本比较租赁筹资成本与长期借款成本(

24、1) 计算借款购置设备的税后现金流量现值计算借款购置设备的税后现金流量现值* 采用分期等额偿还方式每年需偿还的金额为采用分期等额偿还方式每年需偿还的金额为: 500 000/(P/A,6%,5)118 698(元元) 计算各年需偿还的借款本息计算各年需偿还的借款本息 银行借款偿还计算表银行借款偿还计算表 单位：元单位：元解析 计算现金流出量现值计算现金流出量现值 借款购置现金流出量现值借款购置现金流出量现值 单位：元单位：元年年末末t t租赁费租赁费（1 1）应付应付利息利息（2 2）应付应付本金本金（3 3）尚未支付尚未支付本金本金（4 4）年折年折旧额旧额（5 5）税后税后节约额节约额（6 6）税后现金税后现金流出量流出量（7 7）现金流出量现金流出量现值现值（8 8）0 01 12 23 34 45 5115 952115 952115 95211