净现值和内部收益率的理解和比较

1、精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有NPV （Net Present Value） & IRR （Internal Rate of Return）NPVNPV是一个数值，是对预期的净现金流量的折现以后的数值。举个简单的例子，对于投资一个项目，预期一年、两年以后的净现金 流量分别为A和B。假定折现率为（此处可以理解为投资项目的回 报率），那么这个项目的NPV就等于 区十。1 r （1 r）nNCF小结：NPV=£ 、t 且（1 + r j其中，NCFn表示第n期的净现金流量，r为折现率。NPV rule （判别法则）看NPV正值

2、对应的discount rate处于什么范围，那么最终选择的 discount rate就是属于该范围的。另外，当选择用NPV比较两个项目 的好坏时，如果两个都是负的，则说明这两个项目都不可取（因为 NPV不应该是负的）。因此，在NPV为正的情况下，越高的项目越 好。反之，若NPV为负，那么不应把该项目纳入考虑范围。IRRIRR是折旧率discount rate的一种特殊情况，IRR的定义是当NPV为 0 的时候的 discount rateIRR rule （判别法则）：IRR越高越好。当两个项目的IRR均大于annual return的时候，应该选择IRR相对较 大的那个项目。(下图为自己

3、理解的，仅供参考)。AnnualIRRi IRR2 Discount ratereturnNPV判别法和IRR判别法的比较和选用：一般应该选择NPV判别法。因为IRR判别法有一定的缺陷：(1)、忽略投资规模。这里可以简单地这样理解：若初始投资额小，则认为该项目的投资规模小。我们说IRR忽略投资规模是因为往往当NPV和IRR出现悖论的时候是因为初始投资规模差异过大。(2)出现多个IRR符合条件。这往往是因为现金流的不稳定。进一步说就是在一定时期内多次交替出现现金流入和现金支出。 可能这个 时点是现金支出，下一个时点是现金流入，再下一个时点又变成现金支出了。最终导致 NPV为零的discount

4、rate不唯一。 精品 文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有小技巧：如何使用EXCEL计算NPV和IRRNPV:1把初始投资额（假设为 Ai单元格的内容）和现金流列出来，排成一列2输入完所有数据以后，在下一个单元格内输入以下信息：注意：NPV的计算公式里不应包括初始投资额。因此，我们应该在单元格内输入“ Ai+NPV （%, valuel, value2,）IRR:在“value”中选中所有单元格数据（包括初始投资额）即可。不用管guess值。净现金流量编辑净现金流量是现金流量表中的一个指标，是指一定时期内，现金及现金等价物 的流入（收入）

5、减去流出（支出）的余额（净收入或净支出），反映了企业本期内净增加或净减少 的现金及现金等价数额。中文名净现金流量外文名Net cash flow1定义编辑在此应注意两点：第一， 净现金流量是同一口（女口 1999年末）现金流入量与现金流 出量之差。第二，净现金流量按 投资项目划分为三类：完整工业投资项目 的净现金流量、单 纯固定资产项目的净现金流量和 更新改造项目 的净现金流量。NCF（net cash flow）以个人日常生活中的情况而言，比如，某月月初共有现金1 200元，本月取得工资收入1 500元，开销生活支出花去800元，购买国债花去1 000元，这样，到月底，还有现金1 200+1

6、 500-800-1 000=900 元，当月现金净流量就等于900-1 200=-300 元，就是月末比月初净减少了 300元的现金。但同时，资产却增加了 700元（900+1 000-1200）。由于皿表所反映的损益信息的固有限制，比如，实现的利润并不一定已取得现金， 仍存在收不到现金而发生坏帐的可能性。另外，利润表受人为调节的空间较大。因此， 通过编制现金流量表，以提供会计报表使用者更为全面、更为有用、更为真实的信息。举一简单的例子，某企业实现利润1 000万元，现金净流量300万元。可以看出，虽然该企业实现了 1 000万元的利润，但是现金净流入却只有300万元，可能性包括有：一 是有

7、大量的应收帐款没有收回，使得企业现金没有更多的增加；二是企业偿还了大量的债务 或者购买了大量的材料而未使用，导致现金没有随利润的实现而增加，但却可能为下一期现金增加创造了条件；三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；等等。通过对现金流量表、利润表、资产负债表的分析，可以更清晰地了解企业本期的经营活动情况，更全面的评价企业本期的经营活动的质量，有助于报表使用人做出相关决策。2类型编辑按照企业 生产经营活动 的不同类型,现金净流量 可分为:经营活动现金净流量投资活动现金净流量筹资活动现金净流量3简算编辑净现金流量确定时应分三类分别确定: 完整工业投资项目的现金流量建设期某年的71现金流量=该年发生

8、的原始投资经营期某年现金净流量=该年利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额单纯固定资产项目的现金流量建设期某年的71现金流量 =该年发生的 固定资产投资经营期某年现金净流量=该年因使用该固定资产新增加的净利润+该'" - - ” -r M - - - 1 TH. ,T 1 T-r r"5 *依收看1m曲,直率用里有SU萨r零舄百 厚现魂.»序曩偈A年净配蜡fJt,1 f 1 1 tuOft*! J=骨与出 九烈并依一片忖工上 L于*小£彳JI F憎母 单毫白中0期*3U:小，科而:由j fT T 1I '骐净现金流量测定年因

9、使用该固定资产新增加的折旧+该年回收的 固定资产净残值更新改造项目的现金流量建设期某年的7现金流量=-（该年新增加的固定资产投资一旧固定资产变价净收入） 建设期末的净现金流量=因固定资产提前报废产生净损失而抵减的所得税经营期第一年净现金流量=该年因更新改造而新增加的净利+该年因更新改造而新增加的折旧+因固定资产提前报废产生净损失而抵减的所得税经营期其他各年的净现金流量=该年因更新改造而新增加的净利+该年因更新改造而新增加的折旧+该年因回收固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值的差额上述 公式中，该年利润是指该年的税后利润。因此在给出所得税率的情况下，应将该年利润调整为税后利润；如果没有

10、给出所得税率，则该年利润应理解为税后利润。该年摊销额是指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资产摊销额。该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理的残值收入和收回的流动资金投资。4计算公式编辑净现金流量所反映的是企业在一定时期内现金流入和流出的资金活动结果。在数额上 它是以收忖实现制为原则的现金流入量 和现金流出量 的差额。其基本计算公式为：净现金流量=现金流入量-现金流出量净现金流量有营运型和投资型两类。营运型净现金流量是对现有企业常规经营运行情况下的现金流入。流出活动的描述。一般用于企业资产的整体评估，有的也用于无形资产的整体评估和单项评估。其计算公式如下：营运型净现金流量=净利润+

11、折旧-追加投资投资型净现金流量是对拟新建、扩建、改建的企业，在建设期，投产期和达产期整个寿命期内现金流入和流出的描述。其计算公式为：投资型净现金流量=投资型净 现金流入量-投资型净 现金流出量投资型净 现金流入量=销售收入+固定资产余值回收+流动资产回收投资型净 现金流出量=固定资产投资+注入的流动资金+经营成本+销售税金及附加+所 得税+特种基金技术资产评估中最常选用的是投资型净现金流量。这一指标，按照资金来源可分为全部投资现金流量、自有资金 现金流量、国内投资现金流量和国外投资现金流量。在评估实务中，因评估的是技术资产的盈利能力而不是利后的归属，所以一般用全部投资的净现金流量作为预期收益颇

12、。5实例分析编辑.企业税收筹划 的根本目的是在不同的纳税筹划方案中，通过比较不同方案的净现金流 量，选择一个净现金流量较大的方案为最佳方案。增值税是 价外税,在不同的税收筹划方案中，应缴增值税金额的不同并不影响企业的净现金流量。在成功的增值税筹划方案中，主要是通过不同方案中因安排增值税进项税或销项税的不同而引起了.房7f f 里ffc.印E丝脚，卜M111r严tk r净现金流量企业的收入、成本、费用和除增值税外的其他税费的变化，进而产生了不同方案的净现金流量。因此选择成功的增值税筹划方案的原则是选择净现金流量最大的方案，而不是其他条 件。公司为一般纳税人，适用增值税税率为17%,年不含税销售收

13、入 20万元，企业所得税率为33%。方案一：企业收购 原则,自行加工成竹制坯具。 假设企业收购原竹一批,买价为68000 元，运费支出2600元，经过裁条、剖蔑、编织三道工序，支付车间工人工资7800元，电费支出1200元。精品文档精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有假设企业当期生产的产品全部售出，则企业当期进项税=68000 X 13%+260（X 7%+120O 1.17 >0.17=9196.36 （元）；当期销项税 =200000 X 13%=26000 （元）。企业当期应纳增值税为26000 9196.36=16803.64（元

14、）。企业成本支出=68000X （1 -13%）+2600X （1 7%）+7800+120（X（1 - 1-1.17X0.17）=70403.64 （元）。企业应纳所得税额 =（200000 - 70403.64 ） X33%=42766.80 （元）。企业净现金流量 =（200000 -70403.64 ） X （ 1 33%）=86829.56（元）。此方案中，增值税对企业现金流量影响为：现金流入等于当期销项税 =200000* 13%=26000 （元）。现金流出等于企业当期进项税和当期应纳的增值税之和=9196.36+16803.64=26000（元）。由此可见，现金流出与流入相等，

15、与企业净现金流量无关。方案二中：企业收购原竹，委托加工可用坯具。假设企业将收购的原竹委托给小规模纳税人，只能取得税务机关代开的 增值税专用发票，假设企业按支付给工人的工资加电费总 额9000元支付给加工企业。其他条件同方案一，则企业当期进项税=68000 X 13%+260OX 7%+900O 1.06 >0.06= 9531.43 （元）；当期销项税=200000 X 13%=26000 （元）。企业当期应纳增值税为26000 9531.43=16468.57（元）。企业成本支出=68000X （1 - 13%）+2600X （1 7%）+9000X （1 1+1.06 X0.06 ）

16、 =70068.57 （元）。企业应纳所得税额 =（200000 - 70068.57 ） X33%=42877.37 （元）。企业净现金流量 =（200000 -70068.57 ） X （ 1 33%）=87054.06（元）。此方案中，增值税对企业现金流量影响为：现金流入等于当期销项税=200000 X 13%=26000 （元）。现金流出等于企业当期进项税和当期应纳的增值税之和=9531.43+16468.57=26000（元）。由此可见，现金流出与流入相等，与企业净现金流量无关。方案三：假设企业按 公司加农户”方式进行经营。企业向农户发放样品规格，直接收购农民个人加工成的坯具。假设企

17、业按收购买价、工人工资、电费支出三项总额支出坯具款为 77000元，运费支出为2600元。其他条件同方案一，则企业当期进项税=77000 X 13%+2600X 7%=10192 （元）；当期销项税 =200000 X 13%=26000 （元）。企业当期应纳增值税为26000 10192=15808 （元）。企业成本支出_ =77000X （1 - 13%）+2600X （1 7%）=69408 （元）。企业应纳所得税额=（200000 69408 ） X33%=43095.36（元）。企业净现金流量 =（200000 69408 ） X （1 33%）=87496.64（元）。此方案中，增

18、值税对企业现金流量影响为：现金流入等于当期销项税 =200000* 13%=26000 （元）。现金流出等于企业当期进项税和当期应纳的增值税之和=10192+15808=26000（元）由此可见，现金流出与流入相等，与企业净现金流量无关。从上，我们可以得出：不同方案的应纳增值税金额大小与企业的净现金流量无关。上述三个方案的企业净现金流量不同的原因与应缴增值税无关，真正的原因是由于不 同方案设计时成本变化引起的。如方案一和方案二相比，企业成本相差 70403.64 70068.57=335.07 元。原因是方案一中，电费和工人工资 9000元中有电费1200元的可抵扣进项税 1200+ 1.17

19、 X0.17=174.36 （元）未计入成本，而方案二中加工费9000元中有9000+ 1.06 X0.06= 509.43 （元）可抵扣进项税未计入成本。方案一与方案二的成本差为509.43 - 174.36=335.07（元）。如方案二和方案三相比，企业成本相差70068.57 - 69408=660.57 （元）。原因是方案二中加工费 9000元中有9000+ 1.06 X0.06= 509.43 （元）可抵扣进项税未计入成本，而 方案三中，77000元中有加工费 9000元。此9000元可抵扣的进项税 1170元未计入成本。 方案二与方案三的成本差为1170 509.43=660.57

20、 （元）。最后，以不同方案的企业净现金流量为标准进行分析可得出：上述方案最优的是方案 三，其次是方案二，最后是方案一。净现金流量计算是现值计算的基础，在项目投资决策 中十分重要。经营期净现金流量计算是以收付实现制为基础的，不仅要考虑收入、成本，还要区分 付现成本与非付现成本。在考虑所得税因素的情况下，净现金流量计算变得比较复杂：首先，须根据收入、付现成本、非付现成本计算税前利润；然后，再按税前利润和所得税率计算所得税，并算出净利润；最后，还得在 利润的基础上加回非付现成本，才能得出净现金流量。例如：已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，利息率10% ,建设期为1年，

21、发生资本化利息 10万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值10万元。投入使用后。可使经营期1-7年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第8-10年每年产品销售收入（不含增值税）增加 69.39万元，同时 使1-10年每年的经营成本增加37万元。该企业的所得税率为33%。投产后第7年末归还本金，此前连续7年每年末支付利息11万元。根据题意，经营期彳现成本每年为37万元；非付现成本包括：每年折旧10万元 （100+10 ） 10 T0、前7年每年利息11万元。按通常的做法，经营期各年净现金流量的计算步骤：每年总成本：1-7年为，付现成本 37万+折旧10万+利息支出

22、11万=58万8-10年为，付现成本 37万+折旧10万=47万每年营业利润：1-7年为，收入 80.39万成本58万=22.39万8-10年为，收入 69.39万成本 47万=22.39万每年应交所得税：1-7 年为，22.39 万 必3%=7.39 万8-10 年为，22.39 万 X33%=7.39 万每年净利润：1-7 年为，22.39 万7.39 万=15 万8-10 年为，22.39 万7.39 万=15 万每年净现金流量：1-7年为，净利润15万+折旧10万+利息支出11万=36万8-10年为，净利润15万+折旧10万=25万这种计算方法比较繁琐，很容易发生差错，也不便记忆。兹介

23、绍一种简便快捷的方法，可一步求出净现金流量。其包括两个部分：将收入”减 付现成本”，然后乘以(1-所得税率)；将 非付现成本”乘以 所得税率两者之和即为 净流量。仍以上题为例：1-7 年的净现金流量为：(80.39-37 ) X0.67+ (10+11 ) X0.33=36 (万元)8-10 年的净现金流量为：(69.39 37) XQ.67+10 X0.33=25 (万元)显然，用这种简便方法计算，不但大大缩短运算时间，而且随运算环节的减少，还减少了出现差错的几率。此方法的原理是：如果没有非付现成本”存在，净现金流量就会同净利润辿一致一一均为收入减付现成 本，再扣除所得税后的金额，这就是前半部分。至于 非付现成本”，本身并不产生现金流量， 在直线法下根本毋须考虑， 但非付现成本 却会影响净利润，且进一步影响所得税，因此，需考虑所得税因素的净现金流量计算，必须计算非付现成本的影响。该影响是：不但不引起现金流出，反而减少了所得税额，从而减少现金流出。这就是后半部分的理由。此外，在计算净现金流量时必须注意：确定现金流量有 全投资假设”，借入资金也作为自有资金对待。因此，归还借款 至Q、利息均不会导致现金流出。借款利息资本化只影响 固定资产原值、折旧的 金姮；归还本金不需作任何处理:归还利息仅看