投资学第13章

1、第第1313章章 证券投资基金证券投资基金2第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础一、投资基金1、投资基金的定义 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资,以获得投资收益和资本增值3第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础2、投资基金的分类（1）按基金单位能否增加或赎回划分 开放式基金 封闭式基金（2）按组织形态划分 公司型投资基金 契约型投资基金4第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础（3）按投资风险与收益不同划分 成长型投资基金 收入型投资基金 平衡

2、性投资基金（4）按募集方式划分 公募投资基金 私募投资基金5第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础（5）按投资对象划分 股票投资基金 产业投资基金 债券投资基金 期权投资基金 指数投资基金 认股权证投资基金6第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础二、投资基金的优势1、作为一种流动性很强的投资工具,投资基金具有独特的优势 投资基金具有专业化的管理 多元化的资产分布,风险相对分散 证券投资基金具有规模经济的优势 流动性好7第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础2、基于资产定价模型的基金优势分析（1） Fama(1972)提出的基于CAPM模型分析影响总体业绩诸多因素的细分方法AAAAA

3、ATFTFRRRRRR()()()(RRRR)8第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础2、基于资产定价模型的基金优势分析（2）证券投资基金绩效的持续性 20世纪90年代以前的研究认为基金的绩效不具有持续性,而90年代以后的研究却大都认为基金的绩效具有持续性9第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础三、基金的投资目标与策略1、债券基金 债券基金对债券投资组合策略分为积极型债券组合管理策略和消极型债券组合管理策略 积极型债券组合管理策略有水平分析和债券互换分析 消极管理策略有指数策略和免疫策略2、股票基金3、货币市场基金 以战胜市场为目的的积极型股票投资组合策略 以获得市场组合收益为目的的消

4、极型股票投资策略10第一节第一节 投资基金的基础投资基金的基础4、混合基金5、期货基金 活跃在国际商品期货市场上的基金主要是投机型基金和保值型基金两种6、期权基金7、外汇基金8、指数基金9、QDII基金11第二节第二节 开放式基金开放式基金一、基金的发行与交易开放式基金发行与交易的主要特点是： 柜台发行 发行人通常不是具有独立法人资格的基金公司,而是作为基金受托人的基金管理公司,所以是由代理人发行的 一般采取直接发行 在认购一段时间后(如3个月),基金持有人可将基金证券返售给发行人,发行人可将这些基金证券继续出售,所以基金证券的发售具有一定的连续性 发售价格依基金证券每单位净资产的变动而不同

5、基金证券的发行数量没有限额12第二节第二节 开放式基金开放式基金二、基金的定价与费率1、开放式基金的资产净值及估值2、开放式基金申购价和赎回价的计算方法总资产 总负单位基金资产净值债基金单位总数申购价格基金资产净值 手续费赎回价格基金资产净值 手续费13第二节第二节 开放式基金开放式基金 两种关于手续费的计算方法:（1）外扣法公式1申购金净申金额购额申购费率申购金额 申购费用基金申购份额份额面值申购费用 申购金额净申购金额14第二节第二节 开放式基金开放式基金 两种关于手续费的计算方法:（2）内扣法公式净申购金额 申购金额 申购金额 申购费率申购金额 申购费用基金申购份额份额面值申购费用 申购

6、金额 申购费率15第二节第二节 开放式基金开放式基金三、基金的收益分配与清盘1、基金收益的主要来源 基金的利息收入 基金的股利收入 基金的资本利得收入2、开放式基金收益的分配开放式基金分配可采用两种方式: 分配现金 再投资方式16第二节第二节 开放式基金开放式基金3、从海外的情况看,开放式基金需要清盘的情形主要有： 根据基金契约或公司章程的规定 持有人大会或股东大会决议通过 主管机关取消开放式基金许可的情形17第三节第三节 封闭式基金封闭式基金一、基金的发行与交易从不同的角度划分,封闭式基金发行方式有不同的类型1、公募与私募发行2、网上发行和网下发行3、“比例配售”和“敞开发售”4、自行发行和

7、承销18第三节第三节 封闭式基金封闭式基金二、基金的定价与费率 封闭式基金的价格在其存续周期的不同阶段具有不同的有趣现象: 1、封闭式基金的IPO呈现溢价2、封闭式基金发行后若干时间,溢价变为折扣;此后,折扣偶有变为溢价的时候,折扣在较长的时期内会大幅度波动3、封闭式基金开放时,其市价上升至基金净值水平,在折扣渐小的过程中,超常回报持续积累19第三节第三节 封闭式基金封闭式基金三、基金的收益分配与清盘 封闭式基金一般采用定期定量的收益分配,即每月或每季度分配一次,每次收益分配保持相对固定的分配比例或者分配金额 封闭式基金一般都有存续期,按照基金契约,到期后:一是基金可以清算；二是转型成为可以直

8、接按净值申购和赎回的开放式基金,即基金“封转开”20第三节第三节 封闭式基金封闭式基金四、封闭式基金折价之谜国内外关于封闭式基金折价问题的研究成果：1、未实现资本利得税负理论2、资产的流动性缺陷理论3、代理成本假说4、纳税时机假说5、市场分割假说6、金融噪声理论7、投资者情绪假说21第四节第四节 指数基金指数基金一、指数基金的概念与分类指数基金的分类：1、根据指数基金本身的投资操作方式,可以把指数基金分为完全被动跟踪指数的指数基金与增强型的指数基金两类2、按照所跟踪指数对应的资产类型不同或投资区域的不同进行细分。目前的指数基金以股票基金为主,根据基金所跟踪的股价指数的特点可以进一步细分为以下几种类型: 综合型指数基金 按照板块分类的局部型指数基金 按照板块分类的局部型指数基金 混合型指数基金22第四节第四节 指数基金指数基金二、指数基金的特点1、费用低廉2、分散和防范风险3、延迟纳税4、监控较少23第五节第五节 股指期货在基金管理中的运用股指期货在基金管理中的运用一、规避基金的系统性风险二、控制流动性风险,应付兑付压力三、优化投资组合 基金管理人员对指数期货的绝大多数运用是基于其以下两个基本功能:1、调整值 一个投资组合的值iiXX124第五节第五节 股指期货在基金管理中的运用股指期货在基金管理中