《企业筹资决策》ppt课件

1、硕士学位工商管理学科财务管理教程 第四章 企业筹资决策第一节企业筹资管理理论概述一、企业筹资管理的意义一、企业筹资管理的意义企业根据其消费经营，对外投资和调整资金构造等的需要，通过企业根据其消费经营，对外投资和调整资金构造等的需要，通过一定的筹资渠道和筹资方式，经济有效地筹措资金的过程。一定的筹资渠道和筹资方式，经济有效地筹措资金的过程。筹资应考虑的问题筹资应考虑的问题 低低财财务务（筹筹资资）风风险险的的高高资资本本成成本本的的大大小小第一节企业筹资管理理论概述二、二、企业筹资管理的根本原那么企业筹资管理的根本原那么 筹筹资资成成本本降降低低（方方式式）使使结结构构合合理理、方方式式经经济济

2、原原则则来来源源本本不不同同，合合理理选选择择资资金金（渠渠道道）不不同同的的资资金金成成来来源源合合理理原原则则投投资资、用用资资时时间间配配合合（时时间间）筹筹资资的的时时间间与与筹筹措措及及时时原原则则量量平平衡衡（数数量量）筹筹资资量量与与需需要要规规模模适适当当原原则则第一节企业筹资管理理论概述三、企业资金构造理论的开展三、企业资金构造理论的开展 广广义义各各种种资资金金来来源源的的构构成成和和比比例例关关系系 （包包括括长长期期资资金金和和短短期期资资金金）资资金金结结构构狭狭义义长长期期资资金金来来源源的的构构成成和和比比例例关关系系 （只只考考虑虑长长期期资资金金）第一节企业筹

3、资管理理论概述权益资金所有者权益、自有资金权益资金所有者权益、自有资金指投资者投入的资金。指投资者投入的资金。特点：所有权属于所有者，不还本付息，财务风险小，资本本钱特点：所有权属于所有者，不还本付息，财务风险小，资本本钱高。高。债务资金负债资金、借入资金债务资金负债资金、借入资金是债权人提供的资金。是债权人提供的资金。特点：属于企业债务，要还本付息，财务风险大，资金本钱低。特点：属于企业债务，要还本付息，财务风险大，资金本钱低。企业的筹资种类：企业的筹资种类：第一节企业筹资管理理论概述一一MM理论理论1.根本假设根本假设2.根本结论根本结论1MM的无税模型的无税模型命题命题1：不管有无负债，

4、任何企业的价值等于其预期息税前：不管有无负债，任何企业的价值等于其预期息税前盈利除以适用于其风险等级的报酬率。盈利除以适用于其风险等级的报酬率。下标下标L和和U代表有负债企业和无负债企业，代表有负债企业和无负债企业，EBIT为息税前盈余为息税前盈余为企业的加权平均资金本钱为企业的加权平均资金本钱WULKEBITVVWK第一节企业筹资管理理论概述 命题命题2：有负债企业的权益本钱率等于固定的加权平均资金本：有负债企业的权益本钱率等于固定的加权平均资金本钱加上风险补偿率，而风险补偿率的上下取决于财务杠杆程度负钱加上风险补偿率，而风险补偿率的上下取决于财务杠杆程度负债比率。债比率。）（S/BKK(K

5、KbWWS 结论：有负债企业的加权平均资金本钱等于无负债企业的权益资金本结论：有负债企业的加权平均资金本钱等于无负债企业的权益资金本钱。资金构造不影响企业价值。无最优资金构造。钱。资金构造不影响企业价值。无最优资金构造。第一节企业筹资管理理论概述第一节企业筹资管理理论概述2MM的公司税模型的公司税模型命题命题1：有负债企业的价值等于一样风险等级的无负债企业：有负债企业的价值等于一样风险等级的无负债企业的价值加上负债的节税利益。的价值加上负债的节税利益。T为所得税率，为所得税率，B为负债总额为负债总额BTVVUL 例：两个企业息税前利润均为例：两个企业息税前利润均为100万元，甲企业无负债，乙企

6、业负债万元，甲企业无负债，乙企业负债400万元，负债利率为万元，负债利率为10，企业所得税率为，企业所得税率为33。那么：那么：乙企业负债利息乙企业负债利息4001040万元万元实际：甲企业净利润实际：甲企业净利润10013367万元万元乙企业净利润乙企业净利润1004013340.2万元万元6740.2=26.8万元万元第一节企业筹资管理理论概述命题命题2：有负债企业的权益本钱等于无负债企业的权益本钱：有负债企业的权益本钱等于无负债企业的权益本钱加上风险报酬，而风险报酬的大小决定于企业的负债程度和所得税。加上风险报酬，而风险报酬的大小决定于企业的负债程度和所得税。）（）（S/BT1KK(KK

7、bWWS 结论：负债具有减税作用，负债越多，企业价值越大。最优资金结论：负债具有减税作用，负债越多，企业价值越大。最优资金构造为全部负债。构造为全部负债。第一节企业筹资管理理论概述资资金金成成本本 KS KW Kb 负负债债比比率率 企企业业价价值值负债比率负债比率第一节企业筹资管理理论概述二权衡理论二权衡理论1财务拮据本钱破产本钱财务拮据本钱破产本钱大量的额外费用和时机本钱大量的额外费用和时机本钱2代理本钱代理本钱 ，分分配配价价值值公公司司破破产产，债债权权人人，旧旧债债券券或或老老债债价价值值，偿偿债债风风险险负负债债发发行行新新债债券券或或借借新新债债债债权权人人共共同同负负担担损损失

8、失失失败败债债权权人人无无利利可可图图成成功功投投资资高高风风险险项项目目协调：协调：1限制性借款约束性条款限制性借款约束性条款2收回借款不再借款收回借款不再借款第一节企业筹资管理理论概述 3权衡理论的数学模型权衡理论的数学模型TPVFPVTBVVuL第一节企业筹资管理理论概述 三不对称信息理论三不对称信息理论1罗斯的不对称信息理论罗斯的不对称信息理论2迈尔斯的不对称信息理论迈尔斯的不对称信息理论企业筹资方式选择：企业筹资方式选择：内部资金内部资金负债资金负债资金发行股票发行股票第二节资金本钱一、资金本钱的概念及作用一、资金本钱的概念及作用一资金本钱的概念一资金本钱的概念 资资本本狭狭义义：长

9、长期期资资金金短短期期资资金金资资金金（广广义义） 资资金金筹筹集集费费（筹筹资资费费用用）筹筹资资时时一一次次支支付付资资金金成成本本资资金金占占用用费费（用用资资费费用用）用用资资中中分分期期支支付付第二节资金本钱筹筹资资总总额额筹筹资资费费用用用用资资费费用用资资金金成成本本100 筹筹资资总总额额筹筹资资费费用用筹筹资资费费率率筹筹资资费费率率）（筹筹资资总总额额用用资资费费用用资资金金成成本本1001 其中：其中：或：或：第二节资金本钱二资金本钱的作用二资金本钱的作用 决决策策标标准准内内含含报报酬酬率率决决策策时时作作为为率率净净现现值值决决策策时时作作为为折折现现投投资资决决策策

10、中中要要参参数数确确定定最最优优资资本本结结构构的的主主准准选选用用筹筹资资方方式式的的参参考考标标选选择择资资金金来来源源的的依依据据影影响响筹筹资资总总额额筹筹资资决决策策中中第二节资金本钱二、个别资金本钱二、个别资金本钱一长期借款的本钱一长期借款的本钱注意：注意：1利息税前支付，可以抵税；利息税前支付，可以抵税；2手续费较低，有时可忽略不计。手续费较低，有时可忽略不计。）（T1i )f1(L)T1(IKl f1)T1(i 第二节资金本钱例例1：某企业向银行借款：某企业向银行借款500万元，年利率万元，年利率10，3年到期，每年到期，每年末支付利息一次，到期一次还本，筹资费用率为年末支付利

11、息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得，企业所得税税率为税税率为33%。计算资金本钱。计算资金本钱。%73. 6%5 . 01%)331(%10Kl 73. 6%)5 . 01 (500%)331 (%10500Kl 或：或：K1101336.7第二节资金本钱二债券本钱二债券本钱注意：注意：1利息税前支付，可以抵税利息税前支付，可以抵税2面值与发行价格可能不同面值与发行价格可能不同 以以发发行行价价计计以以面面值值计计BI）（）（f1BT1iB)f1(B)T1(IK00b 第二节资金本钱例例2：某公司发行面值为：某公司发行面值为100元，发行价为元，发行价为110元的元的5年期债

12、券，票年期债券，票面利率面利率10%，发行费用率为，发行费用率为5%，公司所得税税率为，公司所得税税率为33%。计算该债。计算该债券的筹资本钱。券的筹资本钱。41. 6%)51(110%)331(%10100Kb 第二节资金本钱三优先股的本钱三优先股的本钱注意：注意：1股利税后支付，不可以抵税；股利税后支付，不可以抵税；2面值与发行价格可能不同。面值与发行价格可能不同。)f1(PDK0p 第二节资金本钱 例例3：某公司按面值发行优先股某公司按面值发行优先股200万元，年股利率为万元，年股利率为10%，发行费用为发行费用为2%，计算该优先股的资金本钱。，计算该优先股的资金本钱。%20.10%)2

13、1(200%10200Kp 第二节资金本钱四普通股股票本钱四普通股股票本钱注意：采用估价法。注意：采用估价法。nSnn1ttSt0)K1(V)K1(D)F1(V 1ttSt0)K1(D)F1(V当当n时：时：第二节资金本钱1年股利固定年股利固定S0KD)F1(V )f1(VDK0S g)f1(VDK01S 2年股利固定增长年股利固定增长第二节资金本钱例例4：某公司预计明年初新发行普通股，每股市价为某公司预计明年初新发行普通股，每股市价为20元，发元，发行费用率为行费用率为5%。本年发放股利。本年发放股利1元，预计年增长率为元，预计年增长率为8，计算普通，计算普通股本钱。股本钱。%68.13%8

14、%)51(2008.1KS D1=11+8%=1.08元元第二节资金本钱五留存收益本钱率五留存收益本钱率一般计算类似股票，但无筹资费。一般计算类似股票，但无筹资费。0ncVDK gVDK01nc 2年股利固定增长年股利固定增长1年股利固定年股利固定第二节资金本钱三、加权平均资金本钱三、加权平均资金本钱 n1jjjWWKK%9 . 92000100%1220001000%122000300%82000600%7KW 例例5：某企业帐面反映的长期资金共：某企业帐面反映的长期资金共2000万元，其中长期借款万元，其中长期借款600万万元，长期债券元，长期债券300万元，普通股万元，普通股1000万元

15、，留存收益万元，留存收益100万元；其资万元；其资本本钱分别为本本钱分别为7%、8%、12%、12%。计算加权平均资本本钱。计算加权平均资本本钱。第二节资金本钱例：大宇公司发行长期债券例：大宇公司发行长期债券500万元，筹资费为万元，筹资费为5万元，债券利润为万元，债券利润为15%；向银行借款；向银行借款250万元，借款年利率为万元，借款年利率为10%，银行要求的，银行要求的补偿性余额补偿性余额比率为比率为20%；发行优先股；发行优先股200万股，每股面值为万股，每股面值为1元，以面值发行，发行元，以面值发行，发行费为费为10万元，年股利率为万元，年股利率为20%；发行普通股；发行普通股210

16、万股，每股面值为万股，每股面值为1元，元，发行价发行价5元，发行费为元，发行费为50万元，第一年股利为每股万元，第一年股利为每股0.5元，以后每年增长元，以后每年增长5%。假设该公司的所得税率为。假设该公司的所得税率为15。根据以上资料计算大宇公司各种筹。根据以上资料计算大宇公司各种筹资方式下的资金本钱以及总筹资额的综合资金本钱。资方式下的资金本钱以及总筹资额的综合资金本钱。1计算各种筹资方式下的资金本钱：计算各种筹资方式下的资金本钱：债券本钱债券本钱Kb50015115500510012.88银行借款本钱银行借款本钱K1250101152505010010.63优先股本钱优先股本钱KP200

17、202001010021.05普通股本钱普通股本钱KS2100.5210550100十十515.52计算综合资金本钱：计算综合资金本钱：综合资金本钱综合资金本钱Kw5002.00012.88十十2502,00010.63十十2002,00021.05十十1,0502,00015.514.79第二节资金本钱四、边际资金本钱四、边际资金本钱边际资金本钱是指资金每新增加一个单位而增加的本钱。边际资金本钱是指资金每新增加一个单位而增加的本钱。边际资金本钱的计算步骤：边际资金本钱的计算步骤：1.确定公司的最优资金构造确定公司的最优资金构造2.确定增加筹资时各种筹资方式的资金本钱确定增加筹资时各种筹资方式

18、的资金本钱3.计算筹资分界点计算筹资分界点所所占占比比重重该该种种资资金金在在资资本本结结构构中中的的某某种种资资金金额额某某一一特特定定成成本本可可筹筹集集到到筹筹资资分分界界点点4.计算边际资金本钱计算边际资金本钱第二节资金本钱第三节 杠杆原理 一、本量利的互相关系一、本量利的互相关系一本钱按习性分类一本钱按习性分类本钱习性本钱习性本钱的变动与业务量之间的依存关系等。本钱的变动与业务量之间的依存关系等。业务量业务量产量、销售量。产量、销售量。第三节 杠杆原理 1固定本钱固定本钱特点：特点：1本钱总额不随业务量变动而变动。本钱总额不随业务量变动而变动。2单位本钱随业务量变动成反比例变动。单位

19、本钱随业务量变动成反比例变动。2变动本钱变动本钱特点：特点：1本钱总额随业务量变动成正比例变动。本钱总额随业务量变动成正比例变动。2单位本钱保持不变。单位本钱保持不变。3混合本钱混合本钱混合本钱混合本钱指本钱虽然随业务量的变动而变动，但不成同比指本钱虽然随业务量的变动而变动，但不成同比例。例。一般可以看作一个固定本钱和一个变动本钱的叠加。一般可以看作一个固定本钱和一个变动本钱的叠加。第三节 杠杆原理4总本钱的习性模型总本钱的习性模型总本钱固定本钱单位变动本钱总本钱固定本钱单位变动本钱销售量销售量xuay 第三节 杠杆原理二边际奉献与利润的计算二边际奉献与利润的计算假设产量等于销量假设产量等于销

20、量1边际奉献边际奉献M边际奉献销售收入变动本钱边际奉献销售收入变动本钱单价单价销售量单位变动本钱销售量单位变动本钱销售量销售量单价单位变动本钱单价单位变动本钱销售量销售量单位边际奉献单位边际奉献销售量销售量在多种产品消费的情况下：在多种产品消费的情况下： )(额额各各种种产产品品变变动动成成本本总总各各种种产产品品销销售售收收入入总总额额边边际际贡贡献献总总额额第三节 杠杆原理2息税前利润息税前利润EBIT又称息税前盈余指扣除债务利息和所得税前的利润。又称息税前盈余指扣除债务利息和所得税前的利润。息税前利润销售收入变动本钱固定本钱息税前利润销售收入变动本钱固定本钱单价单位变动本钱单价单位变动本

21、钱销售量固定本钱销售量固定本钱边际奉献固定本钱边际奉献固定本钱3税前利润利润总额税前利润利润总额税前利润息税前利润债务利息税前利润息税前利润债务利息4税后利润净利润税后利润净利润税后利润税前利润所得税税后利润税前利润所得税税前利润税前利润1所得税率所得税率第三节 杠杆原理二、经营杠杆二、经营杠杆一经营杠杆的概念一经营杠杆的概念经营杠杆经营杠杆在某一固定本钱比重的作用下，销售量变动对在某一固定本钱比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。息税前利润产生的作用。例例1某企业原来的销售和本钱资料见表某企业原来的销售和本钱资料见表1，现假定销售分别增长，现假定销售分别增长10或减少或减少10，息

22、税前利润变化如下：，息税前利润变化如下：表表 1 单单位位：万万元元项项目目原原来来销销售售增增长长 10销销售售减减少少 10销销售售收收入入800088007200变变动动成成本本400044003600边边际际贡贡献献400044003600固固定定成成本本200020002000EBIT200024001600EBIT400400EBIT 增增(减减)2020 息税前利润的变动幅度超过销售量额变动幅度的作用，息税前利润的变动幅度超过销售量额变动幅度的作用，即为经营杠杆作用。即为经营杠杆作用。 第三节 杠杆原理二经营杠杆的计量二经营杠杆的计量经营杠杆系数经营杠杆系数指息税前利润变动率为销

23、售量变动率的倍数。指息税前利润变动率为销售量变动率的倍数。销销售售量量变变动动率率息息税税前前利利润润变变动动率率经经营营杠杠杆杆系系数数Q/QEBIT/EBITDOL 21020DOL根据表根据表1的资料，可计算该企业的经营杠杆系数：的资料，可计算该企业的经营杠杆系数：第三节 杠杆原理只用基期资料计算经营杠杆系数的方法。只用基期资料计算经营杠杆系数的方法。令令RS/S EBITMMRaMaMREBITa1EBITMREBIT/MRS/SEBIT/EBITDOL 上例：上例：220004000DOL第三节 杠杆原理考虑题：经营杠杆系数等于考虑题：经营杠杆系数等于1的条件？企业的经营的条件？企业

24、的经营杠杆系数是否会等于杠杆系数是否会等于1？三经营杠杆与经营风险三经营杠杆与经营风险企业固定本钱企业固定本钱经营杠杆系数经营杠杆系数经营风险经营风险企业固定本钱企业固定本钱经营杠杆系数经营杠杆系数经营风险经营风险第三节 杠杆原理三、财务杠杆与财务风险三、财务杠杆与财务风险一财务杠杆的概念一财务杠杆的概念财务杠杆财务杠杆资本构造中债务的运用对普通股每股净利的影资本构造中债务的运用对普通股每股净利的影响才能。响才能。根据表根据表1的资料，可计算息税前利润的变动给企业每股净利的资料，可计算息税前利润的变动给企业每股净利EPS带来的影响。计算公式如下：带来的影响。计算公式如下：N)T1()IEBIT

25、(EPS 资料及计算结果如表资料及计算结果如表2：第三节 杠杆原理 表表 2 单单位位：万万元元项项目目原原来来EBIT 增增长长20EBIT 减减少少20EBIT200024001600债债务务利利息息800800800税税前前利利润润12001600800所所得得税税(50)600800400净净利利润润600800400股股票票股股数数(万万股股)100100100EPS(元元/股股)684EPS(元元/股股)22EPS 增增(减减)33.3333.33 第三节 杠杆原理二财务杠杆的计量二财务杠杆的计量财务杠杆系数财务杠杆系数每股净利的变化率与息税前利润变化率的比每股净利的变化率与息税前

26、利润变化率的比率。率。息息税税前前利利润润变变动动率率每每股股净净利利变变动动率率财财务务杠杠杆杆系系数数EBIT/EBITEPS/EPSDFL 67.1%20%33.33DFL以表以表2资料可计算该企业的财务杠杆系数如下：资料可计算该企业的财务杠杆系数如下：第三节 杠杆原理直接采用基期息税前利润和每股净利资料计算财直接采用基期息税前利润和每股净利资料计算财务杠杆系数的方法。务杠杆系数的方法。 N)T1()IEBIT(EPS N)T1(EBITEPS EBITEBIT) IEBIT(EBITEBIT/EBITEPS/EPSDFL IEBITEBIT第三节 杠杆原理表表2资料也可用上式计算：资料

27、也可用上式计算：假设企业发行优先股，那么：假设企业发行优先股，那么： 式中：式中：d优先股股利优先股股利67. 180020002000IEBITEBITDFLNd)T1() IEBIT(EPS N)T1(EBITEPS 第三节 杠杆原理即：即：T1dIEBITEBITEBITEBITdT1IEBITT1EBITEBIT/EBITEPS/EPSDFL）（）（）（ 1 息息税税前前利利润润财财务务杠杠杆杆系系数数优优先先股股股股利利息息税税前前利利润润利利息息所所得得税税税税率率第三节 杠杆原理 例例4：某公司全部资金为：某公司全部资金为200万元，负债比率为万元，负债比率为40，债务利率，债务

28、利率为为12，假设该公司每年支付优先股股利，假设该公司每年支付优先股股利1.44万元，所得税率为万元，所得税率为40，当公司的息税前利润为当公司的息税前利润为32万元时，财务杠杆系数为多少？假设预计万元时，财务杠杆系数为多少？假设预计下年息税前利润增长下年息税前利润增长20，普通股每股盈余变化多少？假设预计下，普通股每股盈余变化多少？假设预计下年息税前利润减少年息税前利润减少15，普通股每股盈余变化多少？，普通股每股盈余变化多少？6 .140144.112402003232DFL 假设假设EBIT增长增长20，每股盈余增长率，每股盈余增长率201.632假设假设EBIT减少减少15，每股盈余增

29、长率，每股盈余增长率151.624第三节 杠杆原理考虑题：财务杠杆系数等于考虑题：财务杠杆系数等于1的条件？企业的财务的条件？企业的财务杠杆系数是否会等于杠杆系数是否会等于1？三财务杠杆与财务风险三财务杠杆与财务风险企业负债的比率企业负债的比率财务杠杆系数财务杠杆系数财务风险财务风险企业负债的比率企业负债的比率财务杠杆系数财务杠杆系数财务风险财务风险第三节 杠杆原理四、四、联联合合杠杆复合杠杆杠杆复合杠杆一结合杠杆的概念一结合杠杆的概念假如一个企业同时应用经营杠杆的作用和财务杠杆的作用，假如一个企业同时应用经营杠杆的作用和财务杠杆的作用，那么直接反映了销售量的变动对每股净利变动的影响程度，这种

30、连锁那么直接反映了销售量的变动对每股净利变动的影响程度，这种连锁作用的效果，一般称为结合杠杆。作用的效果，一般称为结合杠杆。二结合杠杆的计量二结合杠杆的计量结合杠杆系数结合杠杆系数指普通股每股利润的变动为产销量变动的指普通股每股利润的变动为产销量变动的倍数，也可以直接用经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积来表示。倍数，也可以直接用经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积来表示。第三节 杠杆原理 用符号表示：用符号表示：销销售售量量变变动动率率每每股股利利润润变变动动率率联联合合杠杠杆杆系系数数S/SEPS/EPSDCL EBITEBITEPSEPSSSEBITEBIT DFLDOL T1dIEBITMT1

31、dIEBITEBITEBITM 第三节 杠杆原理例例3某公司本年度只消费一种产品，息税前利润总额为某公司本年度只消费一种产品，息税前利润总额为90万元，万元，变动本钱率为变动本钱率为40，负债筹资的利息总额为，负债筹资的利息总额为40万元，单位变动本钱万元，单位变动本钱100元，销售产品元，销售产品1000台。台。要求计算该公司的经营杠杆系数、财务杠计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和结合杠杆系数。杆系数和结合杠杆系数。38 .167.1DCL8 .1400000900000900000DFL67.190000010000100250DOL25040100p）（元元） 第三节 杠杆原理二结

32、合杠杆与企业风险二结合杠杆与企业风险结合杠杆系数结合杠杆系数企业风险企业风险结合杠杆系数结合杠杆系数企业风险企业风险第四节资金构造一、资金构造概述一、资金构造概述一资金构造的概念一资金构造的概念 广广义义各各种种资资金金来来源源的的构构成成和和比比例例关关系系 （包包括括长长期期资资金金和和短短期期资资金金）资资金金结结构构狭狭义义长长期期资资金金来来源源的的构构成成和和比比例例关关系系 （只只考考虑虑长长期期资资金金）资金构造也可以看作是负债资金所占的比例问题资金构造也可以看作是负债资金所占的比例问题第四节资金构造二资金构造中负债的意义二资金构造中负债的意义一定程度的负债有利于降低企业资金本

33、钱一定程度的负债有利于降低企业资金本钱债息，利息率低债息，利息率低负债筹资具有财务杠杆作用负债筹资具有财务杠杆作用息税前利润增加，每股盈余增加更息税前利润增加，每股盈余增加更多多 负债筹资加大企业财务风险负债筹资加大企业财务风险息税前利润减少，每股盈余减少更息税前利润减少，每股盈余减少更多多第四节资金构造三最优资金构造三最优资金构造权益比例权益比例负债比例负债比例资金本钱资金本钱筹资风险筹资风险权益比例权益比例负债比例负债比例资金本钱资金本钱筹资风险筹资风险最优资金构造决策最优资金构造决策找出一个最正确的负债点，使各种筹资方找出一个最正确的负债点，使各种筹资方式的优点得以发挥，缺点可以防止。式

34、的优点得以发挥，缺点可以防止。最优资金构造最优资金构造企业在一定时期内，使加权平均资金本钱最低，企业在一定时期内，使加权平均资金本钱最低，企业价值最大时的资金构造企业价值最大时的资金构造第四节资金构造二、二、EBITEPS平衡分析无差异点分析法平衡分析无差异点分析法适用于两个资金构造方案的比较。适用于两个资金构造方案的比较。无差异点无差异点使不同资金构造的每股净利润相等的息税前利润点。使不同资金构造的每股净利润相等的息税前利润点。222111ND)T1)(IEBIT(ND)T1)(IEBIT(判断原那么：判断原那么：预期息税前利润预期息税前利润无差异点的息税前利润无差异点的息税前利润 采用负债

35、筹资。采用负债筹资。第四节资金构造例例某公司原有长期资金某公司原有长期资金1000万元，全部为普通股，万元，全部为普通股，20万股，万股，每股票面每股票面50元，出于扩大用处需要，决定增加元，出于扩大用处需要，决定增加500万元长期资金，其万元长期资金，其筹资方法有两种：筹资方法有两种：1全部发行普通股，增发全部发行普通股，增发10万股，每股票面万股，每股票面50元。元。2全部筹措长期债务，利率为全部筹措长期债务，利率为12，按年税前支付。，按年税前支付。假设，所得税率为假设，所得税率为50。要求：要求：1计算普通股和长期债务筹资的无差异点以及在此点计算普通股和长期债务筹资的无差异点以及在此点上的每股利润。上的每股利润。2假设企业息税前利润分别为假设企业息税