我国通货膨胀的特征与趋势

1、我国通货膨胀的特征与趋势作者：中国人民银行郑州培训学院院长王自力2009年09月11日摘自：中国金融2008年第6期共有0条评论打印Email评论通货膨胀的衡量通常，用于衡量通货膨胀的指标是CPI。CPI是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，以百分比变化为表达形式。所以CPI只是度量通货膨胀水平的一个重要指标，除了CPI还有PPI（生产者价格指数）和RPI（零售物价指数）。换言之，CPI只是在一个空间范围内与通货膨胀率等同。如果要全面地衡量整个社会的通货膨胀情况，只有用GDP紧缩系数才能反映。从理论上讲，国内生产总值（GDP）是指一个国家（或地区）所有

2、常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。GDP有两种概念，即名义GDP和实际GDP。名义GDP是运用当期市场价格计算的总产出，实际GDP是运用某一基期市场价格计算的总产出。二者的关系为：名义GDP=实际GD区通货膨胀率。因此，通货膨胀率（GDP紧缩系数）=名义GDP/实际GDP。在我国，GDP的公布通常有两个重要时段：一是在每年年初3月份前（有时候会更早），国家统计局年度国民经济和社会发展统计公报会公布上一年度的GDP增长率。二是在每年八九月份后，年度统计年鉴上会公布另一个核算后的GDP总值，并通过GDP总值测算GDP增长率，大家会发现它与之前公布的GDP增长率存在较大差异。我们假设国家统计局

3、年初公布的初步核算”的GDP增长率为实际GDP增长率，统计年鉴公布的“GDP®算的GDP增长率为名义GDP增长率，那么由此核算每年的通货膨胀率也就有了计算的基础。下面我们以此方法来考察28年来中国的通货膨胀率。在具体考察前，先举个例子：(1)国家统计局2006年统计公报称初步核算后2006年GDP总值为209407万亿元，比上年增长10.7%;(2)2006年统计年鉴C0301C表中，“200GDP总值为210870万亿元”，根据该表2005年GDP总值183867万亿元可算出，2006年GDP增长率为14.7%;(3)根据两个GDP总量，可以核算出2006年通货膨胀率为3.6%(1

4、4.7%/10.7%)。；由此，根据国家统计局网站历年公布的统计公报和2007年国家统计年鉴数据，可计算得出19792006年28年来中国的通货膨胀率(见图)。1985年通货膨胀率达到10.2%;1988年通货膨胀率达到12.1%;1994年通货膨胀率达到20.6%。2006年通货膨胀率达到了3.6%,其实不高，但2007年一路高歌的CPI可能会将曲线迅速拉升到高位。19921993年再到1994年是这个规律，19861987年再到1988年也是这个规律。如果按58个点迅速增长、两年到位的规律，2007年实际通货膨胀率可能在8%左右，2008年或2009年到达高峰，即16%20%左右。显然果真

5、按此下去，目前面临的这轮通货膨胀绝不可等闲视之。我国通货膨胀的特征需要指出，上面是以GDP紧缩系数来衡量我国通货膨胀的真实情况的，但由于统计数据的滞后，在进行即期经济形势的分析时，较多时候还是采用CPI指标来衡量通货膨胀。根据国家统计局公布的CPI数据可以看到，2007年CPI数据与GDP紧缩系数之间存在差异，这是否说明由CPI指标反映通货膨胀程度，在一定意义上存在失真呢？其实，问题不在CPI指标本身，而在于我国CPI指标的计算有着严重的设计缺陷。与国外相比，我国的CPI统计中，不仅食品价格比重过大，居住、医疗、教育的比重过小，而且在居住类指标中我们只考虑了租房价格，而不是商品房销售价格。在美

6、国，CPI体系中居住类的权重在42%以上，中国则只有13%。由于中国住房类在整个CPI指数中的比重过低，这不仅没有反映中国居民实际消费模式的变化，也使得国内房价的快速上升不能够在CPI中得到反映。也正因为这种CPI统计体系的缺陷，使得中国CPI不能真实地反映国内居民消费与服务价格以及消费模式的变化，从而使得中国居民对通货膨胀的实际感受与国家统计局公布的数据存在不小的差异。也就是说，如果合理衡量了房价等因素，CPI应该远远不只是现在上涨4.8%的水平。可观测到的通货膨胀，主要有两种情况：一种情况，是某种重要商品，如石油或粮食，处于生产链条的前端，由于某种原因，出现大幅度减产、价格上涨，导致了一系

7、列产品的成本上升、供给减少，因此出现物价普遍上涨。这就是宏观意义上所说的货币流通量没变，但商品数量减少的情况。典型的例子，如1973年石油危机导致了欧美国家的通货膨胀。另一种情况，是市场上流通的商品数量没变或变化不大，但货币大量增加，过多的货币追逐较少的商品，结果也是物价上涨。历史上，由于政府滥发钞票导致通货膨胀的案例，都属于这一类。通货膨胀按照其严重程度，可分为三类：第一，爬行的通货膨胀，又称温和的通货膨胀，其特点是通货膨胀率低而且比较稳定（一般在10%以下）。第二，加速的通货膨胀，又称严重的或者奔跑的通货膨胀，其特点是通货膨胀率较高（一般在两位数以上），而且还在加剧。第三，超速通货膨胀，又

8、称恶性通货膨胀，其特点是通货膨胀率非常高（标准是每月通货膨胀率在50%以上）而且完全失去了控制。另外还有一种受抑制的通货膨胀，又称隐蔽的通货膨胀。这种通货膨胀是指经济中存在着通货膨胀的压力，但由于政府实施了严格的价格管制与配给制，通货膨胀并没有那么明显。一旦解除价格管制并取消配给制，就会发生严重的通货膨胀。事实上，通货膨胀的表象是物价上涨，但其根子是货币问题。如果政府仅仅是通过管制某些商品价格的方法来治理通货膨胀，那么其结果可能南辕北辙，达不到治理效果。我国通货膨胀的发展趋势按传统经济理论，通货膨胀成因有很多类型，包括需求拉动型、成本推动型、结构型和货币型通货膨胀等等。其实，无论成因如何，通货

9、膨胀问题都与货币供应有关。我国目前发生的通货膨胀也是如此，尽管可以从不同角度去寻求原因，但其根本原因仍然是经济中货币流通量过多，即所谓的流动性过剩。不过,这种局面不是政府滥发钞票造成的，而是汇率体制与机制欠灵活所致。众所周知，近年来，我国贸易顺差持续扩大，国外资本大量涌入，再加上我国实行银行结汇制，以及以稳定汇率为目标，使得中央银行不得不被动大量收购外汇作为国家外汇储备。外汇占款的增加直接导致了基础货币的投放，而且随着国外净资产占货币供应量的比重以及外汇占款占中央银行基础货币比重的上升，国外净资产的增长对基础货币增长已经具有了支配性作用。因此，从我国通货膨胀的形成逻辑来看，尽管我国目前爬行式通

10、货膨胀仍将可能持续一两年的时间，但最多形成较严重的通货膨胀，发展成加速的通货膨胀的可能性很小。由于我国的货币扩张主要是由贸易顺差和外资流入引起的，因此如果人民币汇率升值进一步加快，将能有效减轻基础货币被动投入压力，缓解流动性过剩格局，从而可以在一定程度上抑制通货膨胀。换句话说，也就是尽管目前我国货币供应量的高速增长使得未来我国面临较高的通货膨胀压力，但我国的货币扩张主要是由贸易顺差和外资流入引起的，因而是可控的。事实上，我国自2005年7月放宽人民币汇率调整幅度，人民币兑美元汇率便开始缓慢爬升。2005年6月到2007年12月，我国外汇储备由7110亿美元增加至1.53万亿美元，增加114%,与之相对应，人民币兑美元汇率也由8.2765：1上升至7.3046：1,升值8.83%按此计算，由于人民币升值使得我国基础货币投放至少减少了7942亿元，约相当于此间基础货币投放的30%。可见人民币汇率升值冲减流动性的能力是非常强大的。随着我国流动性过剩局面的进一步恶化，我们有理由预期人民币汇率升值会进一步加快，而人民币汇率升值将有效地抑制我国基础货币被动投放的格局，最终减轻物价上涨压力。2007年8月13日，国家