第五章资本成本

1、LOGO主讲人主讲人 : : 王欣荣王欣荣第五章第五章 资本成本资本成本主要内容主要内容资本成本资本成本经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和财务杠杆资本结构资本结构资本成本概述资本成本概述 资本成本资本成本（Cost of Capital）是指公司为筹集和使）是指公司为筹集和使用资本而付出的代价，如公司向银行借款时支付用资本而付出的代价，如公司向银行借款时支付给银行的借款利息、向股东支付的股利等。给银行的借款利息、向股东支付的股利等。 资本成本包括资本筹资费和资本占用费两部分。资本成本包括资本筹资费和资本占用费两部分。资本成本概述资本成本概述 资本筹资费是指公司在筹集资本过程中支付的各资本筹资费是指公

2、司在筹集资本过程中支付的各项费用。如发行债券、股票支付的发行手续费、项费用。如发行债券、股票支付的发行手续费、印刷费、律师费、资产评估费、担保费、审计费印刷费、律师费、资产评估费、担保费、审计费等。等。 资本占用费是指公司在投资、生产经营过程中因资本占用费是指公司在投资、生产经营过程中因使用资本而支付的费用。如向股东支付的股息、使用资本而支付的费用。如向股东支付的股息、向债权人支付的利息等。向债权人支付的利息等。资本成本概述资本成本概述 （1 1）个别资本成本个别资本成本。个别资本成本率是指公司各种长。个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率，一般用于比较和评价各种筹资方式。期资本的成本率，

3、一般用于比较和评价各种筹资方式。如普通股资本成本率、长期借款资本成本率等。如普通股资本成本率、长期借款资本成本率等。 （2 2）加权平均资本成本加权平均资本成本。加权平均资本成本率是指公。加权平均资本成本率是指公司全部长期资本的成本率。一般用于公司长期资本结司全部长期资本的成本率。一般用于公司长期资本结构决策。构决策。 （3 3）边际资本成本边际资本成本。边际资本成本率是指公司追加筹。边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本。公司在追加筹资决策的选择中，一般运用边际资本。公司在追加筹资决策的选择中，一般运用边际资

4、本成本率。本成本率。资本成本概述资本成本概述 资本成本是资本成本是选择筹资方式，选择筹资方式，进行资本结构决策的进行资本结构决策的依据依据 资本成本是资本成本是评价投资方案评价投资方案，进行投资决策的重要，进行投资决策的重要标准标准 资本成本在资本成本在评价经营业绩评价经营业绩中的重要依据中的重要依据资本成本计算资本成本计算 资本成本在财务管理中一般用相对数表示，即表资本成本在财务管理中一般用相对数表示，即表示为资本占用费与实际筹得资本额（筹资总额减示为资本占用费与实际筹得资本额（筹资总额减去资本筹资费）的比率，即资本成本率。其计算去资本筹资费）的比率，即资本成本率。其计算公式为：公式为：%1

5、00)1 (%100fPDFPDK资本成本计算资本成本计算 个别资本成本个别资本成本长期借款成本长期借款成本债券成本债券成本优先股成本优先股成本普通股成本普通股成本 加权平均资本成本加权平均资本成本资本成本计算资本成本计算 长期借款成本长期借款成本一般由借款利息和银行手续费组成。一般由借款利息和银行手续费组成。银行借款的利息费用构成了资本占用费，银行的银行借款的利息费用构成了资本占用费，银行的手续费构成了资本筹资费。可按下列公式计算：手续费构成了资本筹资费。可按下列公式计算：%1001)1 (%100)1 ()1 (fTifPTIK资本成本计算资本成本计算 【例例】M公司取得公司取得20年期的

6、长期借款年期的长期借款700万元，年万元，年利息率为利息率为12%，每年付息一次，到期一次还本，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率忽略不计，设公司所得税税率为筹资费用率忽略不计，设公司所得税税率为25%，则该项长期借款的资本成本为，则这笔长期借款则该项长期借款的资本成本为，则这笔长期借款的资本成本率的资本成本率?资本成本计算资本成本计算 债券成本占用费为债券的利息。债券的资本筹集债券成本占用费为债券的利息。债券的资本筹集费一般包括发行债券的手续费、债券注册费、印费一般包括发行债券的手续费、债券注册费、印刷费以及上市推销费用等。债券成本的计算公式刷费以及上市推销费用等。债券成本的计算公式为：

7、为：)1()1(fPTIK资本成本计算资本成本计算 【例例】M公司发行一种面值为公司发行一种面值为1000元，票面利率元，票面利率为为4%，期限为，期限为10年，每年付息一次，到期还本的年，每年付息一次，到期还本的债券，发行价格为债券，发行价格为980元，发行费用率为元，发行费用率为1%，所，所得税税率为得税税率为33%。则该债券的资本成本率计算如。则该债券的资本成本率计算如下：下：%76. 2%)11 (980%)331 (%41000K资本成本计算资本成本计算 优先股成本。优先股的成本包括两部分：筹资费优先股成本。优先股的成本包括两部分：筹资费与预定的股利。其中股利通常是固定的。因此优与预

8、定的股利。其中股利通常是固定的。因此优先股成本可按下列公式计算先股成本可按下列公式计算%100)1(fPDK 【例例】M公司发行优先股总面额为公司发行优先股总面额为300万元，总价万元，总价为为340万元。筹资费用率为万元。筹资费用率为5，预定年股利率为，预定年股利率为12。则其资本成本率计算为：。则其资本成本率计算为： 300%100%340(1 5%) 普通股的资本成本率计算公式如下：普通股的资本成本率计算公式如下：gfPDK)1 (1 【例例】某公司发行面值为某公司发行面值为1元的普通股元的普通股5000万股，万股，每股发行价每股发行价5元，筹资费率为发行所得资本的元，筹资费率为发行所得

9、资本的5%，第第1年股利率为年股利率为10%，以后每年递增，以后每年递增4%。普通股。普通股资本成本率为：资本成本率为：%1 . 6%4%)51 (55000%105000K 加权平均资本成本加权平均资本成本是指公司以各种资本在公司全是指公司以各种资本在公司全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资本的部资本中所占的比重为权数，对各种长期资本的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。其计资本成本加权平均计算出来的资本总成本。其计算公式为：算公式为：LOGO谢谢谢谢!资本成本资本成本经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和财务杠杆资本结构资本结构经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和财务杠杆 实例说明实例说明经营杠杆经营

10、杠杆 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对EBITEBIT产生的作用，被称为经营杠杆。产生的作用，被称为经营杠杆。 经营杠杆一般用经营杠杆系数表示，是息税前利经营杠杆一般用经营杠杆系数表示，是息税前利润变动率与销售额变动率之间的比率。其计算公润变动率与销售额变动率之间的比率。其计算公式为式为QQEBITEBITDOL/SSEBITEBIT/经营杠杆经营杠杆 上述公式可以推导如下：上述公式可以推导如下：FVPQVPQDOLQ)()(FVCSVCSDOLS经营杠杆经营杠杆 【例例】M公司生产公司生产A产品，固定成本为产品，固定成本为60万元，万元，变动成

11、本率为变动成本率为40%，当公司的销售额为，当公司的销售额为400万元时，万元时，经营杠杆系数为经营杠杆系数为? DOL=(400-40040%)/(400-40040%-60)=1.33财务杠杆财务杠杆 财务杠杆财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它可用来反映财务杠息税前利润变动率的倍数。它可用来反映财务杠杆的作用程度杆的作用程度, ,公式如下公式如下 EBITI11I

12、-EBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL财务杠杆财务杠杆 【例例】某公司的长期资本总额为某公司的长期资本总额为5 0005 000万元，借入万元，借入资本占总资本的资本占总资本的5050，债务资本的利率为，债务资本的利率为1515，公司的息税前利润为公司的息税前利润为1 0001 000万元。计算财务杠杆系万元。计算财务杠杆系数。数。联合杠杆联合杠杆 联合杠杆亦称总杠杆，是营业杠杆和财务杠杆的联合杠杆亦称总杠杆，是营业杠杆和财务杠杆的综合综合. 联合杠杆的作用程度，可用联合杠杆系数（联合杠杆的作用程度，可用联合杠杆系数（DTL）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，表示，它是

13、经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，计算公式为：计算公式为： DTL = DFL* DOLLOGO谢谢谢谢!资本成本资本成本经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和财务杠杆资本结构资本结构资本结构的概念资本结构的概念 资本结构资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。关系。 广义广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，而不仅包括长期资本，还包括短期其比例关系，而不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要指短期债权资本。资本，主要指短期债权资本。 狭义狭义的资本结构是指公司各种长期资本价值的构的资本结构是指公司各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其指长期的权益资本与债权成及其比例关系