第四章 货币与通货膨胀

1、slide 0slide 1通货膨胀的古典理论原因影响社会成本“古典” 假定价格弹性 & 市场出清.适用于长期. slide 20246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateslide 30246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 4slide 5通货膨胀率 = 平均一般价格水平的增长比率. 价格= 购买一种商品需要的货币量. 由于价格被定义为

2、货币形式, 所以我们要考虑货币的属性、货币的供给以及如何控制它。slide 6slide 7Money is any commodity or token that is generally acceptable as a means of payment.A means of payment is a method of settling a debt.When payment has been made, there is no remaining obligation between the parties to a transaction. slide 81.交换媒介交换媒介我们用它来

3、购买东西2.价值储藏价值储藏将现在的购买力变成将来的购买力的方法3.计价单位计价单位每个人用于度量价格和价值的通用单位slide 91.法定货币法定货币has no intrinsic valueexample: the paper currency we use2.商品货币商品货币has intrinsic valueexamples: gold coins, cigarettes in P.O.W. campsslide 10通货活期存款其它货币形式旅行者支票银行定期存款储蓄存款近似货币，个人或者企业持有的政府债券、商业票据等流动资产slide 11Which of these are m

4、oney? a.通货b.支票c.支票账户存款 (called demand deposits)d.信用卡e.存款单 (called time deposits)slide 12货币供给货币供给 是经济中可用的货币量. 货币政策货币政策 是对货币供给的控制. 货币供给货币供给 是一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行所有的现金和银行存款的总和。slide 13货币政策由一国的 central bank执行. 在美国, 中央银行被称为 联储联储 (“The Fed ”). The Federal Reserve Building Washington, DCslide 14在中国, 中央银行

5、被称为 中国人中国人民银行民银行 (“PBC ”). 中国人民银行中国人民银行 北京北京slide 15_符号资产数目 (billions)_C通货$598.7M1C + 支票账户存款,1174.0 旅行者支票, 其它可开支票的存款M2M1 + 小额定期存款,5480.1 储蓄存款, 货币市场共同基金, 货币市场存款账户M3M2 + 大额定期存款,8054.4 回购协议, 机构货币市场共同基金余额slide 16slide 17slide 18将货币供给增长率与通货膨胀率联系起来的一种简单的理论.从一个 “velocity”概念开始slide 19基本概念: 货币周转的速率定义: 给定时间内，

6、每一美元货币换手的次数example: In 2001, $500 billion in transactions money supply = $100 billion The average dollar is used in five transactions in 2001 So, velocity = 5slide 20这表明了如下定义:TVMwhere V = 流通速度T = 交易的总价值M = 货币供给slide 21slide 22使用名义 GDP作为交易总价值的代理变量则, P YVM这里 P = 产出价格 (GDP deflator) Y = 产出数量 (real GDP)

7、P Y = 产出价值 (nominal GDP)slide 23数量方程式数量方程式M V = P Y从前面流通速度的定义得出.它是一个恒等式恒等式: 它通过变量的定义成立.slide 24M/P = 实际货币余额实际货币余额, 货币供给的购买能力.一个简单的货币需求方程: (M/P )d = k Y这里k = 人们期望持有每一美元收入的多少钱. (k is exogenous)slide 25货币需求: (M/P )d = k Y数量方程: M V = P Y二者之间的联系: k = 1/VWhen people hold lots of money relative to their in

8、comes (k is high), money changes hands infrequently (V is low). slide 26开始于数量方程假定 V 是常数&外生:VV根据这个假设,数量方程可以写成M VP Yslide 27价格水平是如何决定的:当当V 不变时,货币供给决定了名义GDP (P Y )实际GDP由经济中K 和 L 的供给以及生产函数决定 (chap 3)价格水平 P = (名义 GDP)/(实际GDP)M VP Yslide 28回忆 Chapter 2: 一个积的增长率等于各部分增长率的和. 用增长率来重写数量方程式:MVPYMVPY货币数量论假定是常数 所

9、以, = 0.VVVslide 29用 (Greek letter “pi”) 代表通货膨胀率:MPYMPYPP前一幻灯片得到的结果是:解得 slide 30正常的经济增长要求一定数量的货币供给增长来满足交易的增长. 货币增长超过这个数量导致通货膨胀. slide 31 Y/Y 取决于生产要素增长和技术进步 (所有这些我们当作是给定的, for now).因此, 货币数量论预言在货币增长率变动和通货膨胀率变动之间存在一一对应的关系. slide 32Inflation rate(percent, logarithmicscale)1,00010,0001001010.1Money supply

10、 growth (percent, logarithmic scale)0.11101001,00010,000NicaraguaAngolaBrazilBulgariaGeorgiaKuwaitUSAJapanCanadaGermanyOmanDemocratic Republicof Congoslide 330246Growth in money supply (percent)810128 6 4 2 0 -2 -41970s1910s1940s1980s1960s1950s1990s1930s1920s1870s1890s1880s1900sInflationrate(percent

11、)slide 340246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 350246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 360246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateM2 growth ratein

12、flation rate trendM2 trend growth rateslide 370246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateM2 growth rateinflation rate trendM2 trend growth rateslide 38为了在不增税和不增加债券的情况下增加支出, 政府可以印制钞票.由印制钞票而导致的 “revenue”增加被称为 seigniorage (pronounced SEEN-your-ige)通货膨胀税通货膨胀税:印制钞票来提高收入导致通货膨

13、胀. 通货膨胀就像对持有钞票的人征税一样.slide 39名义利率, i没有经过通货膨胀调整实际利率, r经过通货膨胀调整:r = i slide 40费雪方程式: i = r + Chap 3: S = I 决定 r . 因此, 上升导致 i 等价的上升.这种一对一关系被称为Fisher effect. slide 41Percent16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2Nominalinterest rateInflationrate1950 19551960 19651970Year1975 19801985 199020001995slide 42Inflation rate

14、 (percent, logarithmic scale)Nominal interest rate(percent, logarithmicscale)1001011101001000KenyaKazakhstanArmeniaNigeriaUruguayUnited KingdomUnited StatesSingaporeGermanyJapanFranceItalyslide 43slide 44假设V 为常数, M 以每年5%的增长率增长, Y 以每年 2%的增长率增长, 并且 r = 4. a.解出 i (名义利率). b.如果Fed提高货币增长率，每年增长2个百分点, 解出 i

15、.c.假定 Y 的增长率下跌至每年1%. 会怎样? 如果 Fed 期望保持为常数，要采取什么措施? slide 45a.首先, 解得 = 5 2 = 3. 接着, 解得 i = r + = 4 + 3 = 7. b. i = 2, 与货币增长率相等. c.如果 Fed 什么都不做, = 1. 为了阻止通货膨胀率上升, Fed必须减小货币增长率，每年一个百分点. 假定V 是常数, M 每年增长5%, Y 每年增长2% , 并且 r = 4.slide 46 = 实际通货膨胀率 (not known until after it has occurred)e = 预期通货膨胀率i e = ex a

16、nte 实际利率: 当人们购买债券或者贷款时，他们期望的利率.i = ex post 实际利率:在人们最终获得他们的债券收益或者支付贷款时的实际利率.slide 47货币数量论 假定对实际货币余额的需求仅仅取决于实际收入 Y. 我们现在考虑货币需求的其它决定因素: 名义利率.名义利率 i 是持有货币的机会成本 (而不是债券或者其它生息资产). 因此, i 货币需求. slide 48(M/P )d = 实际货币需求, 与i 负相关 i 是持有货币的机会成本Y 正相关 更高的 Y 增加开支 因此，需要更多的货币(L 用作货币需求函数， 因为货币是最具有流动性的资产.)()( ,)dM PL i

17、Yslide 49当人们决定是否持有货币或者债券时，他们并不知道将来的通货膨胀率是怎样的情况. 因此, 与货币需求有关的名义利率就是 r + e.()( ,)dM PL i Y(,)eL rYslide 50(,)eML rYP实际货币供给实际货币需求slide 51 变量如何确定 (长期)Mexogenous (the Fed)radjusts to make S = IY (,)eML rYP(,)YF K LP adjusts to make( ,)ML i YPslide 52对于给定的变量 r, Y, 和 e, M 的变动引起 P 变动同样的比例 - 正如货币数量论中所介绍的那样.

18、(,)eML rYPslide 53长期, 人们不会高估或者低估通货膨胀, 因此 e = . 短期, 当人们得到新的信息后，e 可能会变化. EX: 假定Fed 宣布将增加下年的M . 人们将预期下一年的 P 会升高，因此e 升高. 这会影响到现在的 P , 即便 M 还没有发生变化. (continued)slide 54(,)eML rYP (the Fisher effect)ei d M P to make fall to re-establish eqmPM P对于给定的变量 r, Y, 和M ,slide 55通货膨胀为什么不好通货膨胀为什么不好? 通货膨胀增加的社会成本? Lis

19、t all the ones you can think of.着眼于长期.像经济学家那样思考.slide 56通常的错觉: 通货膨胀降低了实际工资这个观点在短期,当名义工资由合同固定时是正确的.(Chap 3) 长期, 实际工资由劳动供给和劳动的边际产出决定, not the price level or inflation rate. 考虑如下数据slide 570246810121416181964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000$ per hour0255075100125150175200225250CPI (1983=100

20、)Average hourly earningsHourly earnings in 2001 dollarsConsumer Price Index0246810121416181964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000$ per hour0255075100125150175200225250CPI (1983=100)Average hourly earningsHourly earnings in 2001 dollarsConsumer Price Indexslide 58古典观点: 价格水平的变化仅仅是计量单位的变化.sli

21、de 59分为两类:1. 通货膨胀可预期时2. 当通货膨胀与预期不同将导致附加成本. slide 60定义: 为避免通货膨胀税而减少持有货币余额而带来的成本与不方便. i 实际货币余额记住: 长期,通货膨胀不影响实际收入或者实际支出.因此, 同样的月支出额但是更少的货币持有量意味着人们需要更加频繁的取银行提取小额现金. slide 61 定义: 改变报价的成本. 如: 印刷新报价单 印刷 & 邮寄新目录表 通货膨胀越高,企业越频繁的改变他们的报价，从而导致运营成本增加. slide 62面对菜单成本的企业很少频繁的变更报价.如Example: 假定一个企业每年1月份发布新报价. 当一般价格水平

22、在全年都保持上升时, 该企业的相对价格就下降了. 不同的企业在不同的时间里根据通货膨胀来改变自己的报价, 导致相对价格扭曲这导致了微观经济在资源配置方面的无效率.slide 63某些税并没有考虑通货膨胀而调整,比如资本利得税. 例如:1/1/2001: 你购买 $10,000星巴克股票12/31/2001: 你把股票以 $11,000卖出, 因此你的名义资本利得为$1000 (10%). 假定2001年 = 10% . 你的实际资本利得为 $0. 但是政府却要求你为 $1000的名义资本利得缴税!slide 64通货膨胀使得人们难以比较不同时期的名义收入.这使得长期的金融计划变得更复杂. sl

23、ide 65很多长期合同基于 e 来规定名义利率.如果 不同于 e, 则一方受损一方受益. 例如: 债务人 & 债权人 如果 e, 则 (r ) (r e) 购买力从债权人转移到债务人. 如果 e, 购买力从债务人转移到债权人.slide 66当通货膨胀率很高时, 它就更多变，更难预料: 不同于 e 更频繁, 并且这种差异会变得越来越大 (无论是正、负变动) 也更可能发生财富的任意再分配. 这将导致更高的不确定性, 使得风险规避者的境况变坏. slide 67slide 68定义: 50% /月在超速通货膨胀下，前面所描述的所有温和通货膨胀的成本都变得HUGE. 货币将失去其作为价值储藏的功能

24、, 也可能失去其它的功能 (计价单位, 交易媒介). 人们可能采取实物交易形式，或者借助更稳定的外币来完成交易. slide 69超速通货膨胀是由于货币供给的过度增长:当中央银行印刷货币,价格水平将上升.如果印刷钞票的速度足够快, 就会导致超速通货膨胀. 110100100010000percent growthIsrael1983-85Poland1989-90Brazil1987-94Argentina1988-90Peru1988-90Nicaragua1987-91Bolivia1984-85inflationgrowth of money supplyslide 70slide 71当一国政府无法再征税或者卖出债券, 就不得不靠印刷钞票来弥补赤字.理论上,解决超速通货膨胀方法很简单 : 停止印刷钞票.现实生活中,这要求政府要实行强烈而痛苦的财政紧缩. 实际变量实际变量 以实物单位计量: 数量和相对价格, 如. 产出数量实际工资: 每小时工作获取的产