外汇交易与外汇风险管理

1、1.外汇的含义（1） 狭义外汇：指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。它具有自由兑换性，包括外币现钞、外币票据、外币有价证券等； （2） 广义外汇：指一切能用于国际结算的对外债权。它可以以本币来表示，这是其与狭义外汇的根本区别； （3） 国际汇兑的简称：指国与国之间的货币兑换。它具有动态和静态两种含义。动态外汇包括“兑”和“汇”两种金融活动。人们习惯所说外汇多指静态的外汇而言。2.外汇的作用外汇是国际购买手段，可以使国与国的商品流通得以实现；外汇是国际支付手段，使国际间债权债务关系得以清偿，加速资金周转；外汇是国际储备手段，可以弥补国际收支逆差，稳定本币币值，提高一国的国际地位；外汇

2、是国际信用手段，可以调剂国际间的资金余缺，促进货币信用的国际化。 3.汇率的标示（汇率的表示方法）（1）直接标价法，以一定单位（如1、100、10000）的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币。 例如：$100 = RMB￥683.48 （中国市场） （2）间接标价法，以一定单位的本国货币作为标准，折算成一定数量的外国货币。 例如：1 = $ 1.5131 （伦敦市场）4.汇率的种类（不必背，计算时看明白）（一）按确定汇率的方法划分基本汇率和套算汇率（二）按外汇管制的宽严程度划分官方汇率和市场汇率 （三）按使用汇率种类多少划分单一汇率和复汇率（四）按银行买卖外汇的价格划分买入汇率、卖出汇

3、率、中间汇率和现钞汇率（五）按外汇交易的交割期限划分即期汇率和远期汇率（六）按国际货币体系或国际汇率制度的演变划分固定汇率和浮动汇率参考1.基本汇率是本国货币与关键货币之间的汇率；套算汇率也称交叉汇率，是根据两国基本汇率间接计算而得的汇率。例如：$100 = RMB￥683.48 （中国市场） 1 = $ 1.5131 （伦敦市场） 求：1 = RMB￥ ？计算：1 = RMB￥（1.5131× 6.8348 ） 1 = RMB￥ 10.34172.官方汇率又称法定汇率，是指由国家货币当局所规定并公布的汇率。在外汇管制比较严格的国家，官方汇率就是外汇买卖的实际汇率； 市场汇率是指在自

4、由外汇市场上买卖外汇自发形成的汇率。3.单一汇率指一国只规定一种本国货币与外国货币的兑换比率，各种外汇收支都须按照这个统一的汇率结算； 复汇率又称多重汇率或多种汇率，指一国对本国货币的兑换，根据不同性质的外汇收支或外汇交易同时规定两种或两种以上的不同汇率。4.买入汇率，又称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率； 卖出汇率，又称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率；买入和卖出都是站在银行的角度而言的。买入汇率和卖出汇率之间的差价是银行买卖外汇的收益，一般为15。 例如：$1= J￥132.77-132.81 （东京市场） 直接标价法：买入价 卖出价 $1= J￥132.7

5、7-132.81 （纽约市场） 间接标价法：卖出价 买入价结论：在直接标价法下，前面为外汇买入价，后面为外汇卖出价；在间接标价法下，前面为外汇卖出价，后面为外汇买入价。 中间汇率是银行外汇买入价和卖出价的平均值，一般用于报刊的报导中； 现钞汇率，又称现钞价，是银行收兑外币现钞时所使用的汇率，分为现钞买入价和现钞卖出价，其中现钞卖出价与现汇卖出价相同，买入价稍低。5.即期汇率，又称现汇汇率，是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割时所使用的汇率； 远期汇率是指在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订合同的汇率。6.固定汇率指两国货币的汇率只能在规定的很小幅度内波动，汇率具有相对稳

6、定性；浮动汇率指两国货币的汇率根据外汇市场供求关系的变化自发形成，货币当局不干预或很少干预汇率的波动。目前多数国家采用有管理的浮动汇率制。5.影响汇率的主要因素（一）影响汇率变动的表面因素 引起汇率变动的直接因素是外汇供求关系的变化。（二）影响汇率变动的主要经济因素 1. 国际收支：顺差外汇供给>需求本币升值 2. 通货膨胀：出口减少，进口增加本币贬值3. 资本流动：资本流入增加本币升值 （三）影响汇率变动的主要政策因素1. 利率政策：一国为了使汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动，往往利用利率政策加以调节。 例如：中央银行采取紧缩性货币政策 提高利率物价下降，资本流入本币升值 2. 汇

7、率政策：指国家通过明文规定或改变汇率制度使本国货币汇率发生变动，即进行汇率调整。 例如：1990年11月，人民币官方汇率进行了调整，由原来的$100=RMB￥472.21调整到$100=RMB￥522.21，美元汇率变化幅度为：（522.21-472.21）/472.21×100%=10.59%，人民币汇率变化幅度为：（472.21-522.21）/522.21×100%= -9.57%，即美元对人民币升值10.59%，人民币对美元贬值9.57%。3. 外汇干预政策：指一国政府或货币当局通过利用外汇平准基金介入外汇市场，直接进行外汇买卖来调节外汇供求，从而使汇率朝着有利于本

8、国经济发展的方向变动。西方国家联合干预外汇市场对短期汇率调整产生一定影响。 6.汇率变动对经济因素的影响（一）汇率变动对一国国内经济的影响 1. 对进口商品的国内价格产生影响 本币升值进口品国内价格下降进口增加，本币贬值进口品国内价格上升进口减少 2. 对出口商品的国内价格产生影响 本币升值出口品国内价格下降出口减少，本币贬值出口品国内价格上升出口增加 3. 对国内其他商品的价格产生影响 本币升值进口品、出口品国内价格下降国内同类商品价格下降、进口原材料成本下降国内整体物价水平下降 本币贬值->进口品、出口品国内价格上升国内同类商品价格上升、进口原材料成本上升国内整体物价水平上升 4.

9、影响一国的通货膨胀程度 本币升值出口减少，进口增加减轻通货膨胀压力 本币贬值出口增加，进口减少加剧通货膨胀压力 （二）汇率变动对一国对外经济的影响Ø 影响一国的对外贸易Ø 影响一国的资本流动Ø 影响一国的国际收支Ø 影响一国涉外旅游业的发展 （本币升值，不利于本国旅游业的发展；本币贬值，有利于外国游客来本国旅游，增加旅游收入。）Ø 影响一国的外商投资企业经营 （汇率变动会对外商投资企业的经营管理、效益评估等产生影响。） （三）汇率变动对外汇储备的影响 1. 影响一国外汇储备的实际价值；2. 影响一国外汇储备的规模； 3. 影响某些国际储备货币的

10、地位与作用。（四）汇率变动对经济影响的制约条件 1. 一国的对外开放程度； 2. 一国的出口商品结构状况；3. 一国货币的可兑换性；4. 一国的外汇管制程度。第二章 外汇交易基本原理1.欧洲货币市场所谓欧洲货币市场，指在某种货币发行国以外从事该种货币存储与贷放的市场。2.外汇市场含义：外汇市场（Foreign Exchange Market）指从事货币交换和外汇买卖的交易场所（有形或无形的），它是国际金融市场的重要组成部分。构成（参与者）：外汇银行，中央银行，外汇经纪商，客户3.外汇交易的程序（1） 选择交易对方（2） 自报家门（3）询价（4） 报价（5）成交（6） 证实（7） 交割或结算第三

11、章 即期外汇交易1.即期外汇交易又称现汇交易或现货交易，即买卖双方按照外汇市场上的即时价格成交后，在两个交易日内办理交割的交易。2.即期外汇交易交割日类型1） 标准交割日（VAL SP），指在外汇买卖双方成交后的第二个营业日交割的外汇交易。若交割日是节假日，则向后顺延。目前世界上大多数的即期外汇交易都采用T+2的交割方式；2） 隔日交割（VAL TOM），又称现金交割，即成交后的第一个营业日进行交割。例如：在香港外汇市场，港元兑日元、新加坡元、澳元的即期交易，以及美洲市场上美元兑加元、墨西哥比索的即期交易采用T+1的交割方式；3）当日交割（VAL TOD），即成交当日交割。例如，在香港外汇市场

12、上，美元兑港元，以及在东京外汇市场上，美元兑日元通常采用T+0的交割方式。3.计算套算汇率即期汇率的套算举例例1：USD/CHF 1.3200/10 USD/JPY 113.50/60 求：CHF1=JPY? 解：CHF1=JPY(113.50÷1.3210)/(113.60÷1.3200) =JPY 85.92/06例2：GBP/USD=1.8240/50 EUR/USD=0.8710/20 求：GBP1=EUR? 解：GBP1=EUR(1.8240÷0.8720)/(1.8250÷0.8710) =EUR 2.0917/53例3：USD/CHF 1.

13、3200/10 GBP/USD 1.8240/50 求：GBP1=CHF? 解：GBP1=CHF(1.8240×1.3200)/(1.8250×1.3210) =CHF 2.4077/08即期汇率的套算规则如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除计算出来；如果两个即期汇率都是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除计算出来；如果两个即期汇率中，一个是以美元作为基础货币，另一个是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过同边相乘计算出来。第四章 远期外汇交易1. 远期外汇交易远期外汇

14、交易指外汇买卖成交后，按签订的远期合同，在未来（成交日起3个营业日之后）的约定日期办理交割的外汇交易。2. 远期外汇交易交割日类型及如何确定远期外汇交易按交割日是否固定分为两种类型：（一）固定交割日的远期外汇交易 又称标准交割日的远期外汇交易，即事先规定好具体交割日的远期外汇交易。（二）择期远期交易又称非标准交割日的远期外汇交易，其特点是买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易数量和汇率，但具体交割日期不固定，只规定交割的期限范围。交易的一方可以在成交日后的第三天起至约定期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方按双方约定的远期汇率进行交割。远期外汇交易交割日的确定标准的远期交割日 = 即期交割日

15、 + 远期期限具体规定如下：日对日：例如：远期交易的成交日为2月8日，2月10日为标准即期交割日，则标准远期交割日为3月10日、4月10日、5月10日等；月对月：例如：1月31日为即期交割日，一个月的远期交易的交割日应为2月28日（或2月29日）；节假日向后顺延：与即期外汇交易相同；不跨月：例如：两个月的远期外汇交易的成交日为5月28日，即期交割日为5月30日，7月30日应为远期到期日，由于7月30日和7月31日均为节假日，则交割日不能顺延至8月1日，而应退回到7月29日，如果7月29日仍为节假日，则再退回到7月28日，依此类推。3. 远期汇率的定价不同标价法下远期汇率的计算表 标价法 升 水

16、 贴 水 + - 直接标价法 （小，大） （大，小） - + 间接标价法 （大，小） （小，大）例如：某天纽约外汇市场报价：即期汇率：$1 = CAN$ 1.5682/92 1个月远期：40/60 3个月远期：120/100 解：1个月远期汇率： $1 = CAN$ 1.5722/52（+） 3个月远期汇率： $1 = CAN$ 1.5562/92（-）4.利率平价理论的主要内容高利率国家货币远期呈现贴水，低利率国家货币远期呈现升水，两国利差 = 汇差 。升水或贴水数 = 即期汇率×两国利差×远期月数/12例如：已知： 即期汇率为：$1=J￥133.10 3个月美元年利率8

17、.5%，日元年利率3.5%。 求：美元兑日元的3个月远期汇率？ 解：升贴水数 = 133.10×(8.5-3.5）/100×3/12 = 1.664 3个月美元对日元远期汇率为： $1=J￥（133.10-1.664）= J￥131.44助理解：按照凯恩斯利率平价理论的观点，两国利率如果存在差异必然引起国际资本在两国间流动，资本流动方向均是从利率低的国家流向利率高的国家，引起高利率国家即期汇率升高；当资本到期再换回利率低的国家货币时，导致低利率国家远期汇率上升，资本在两国间不断转移，当投资者利差上的收益等于汇差上的损失时，资本就停止转移。5.远期外汇交易的运用一、进出口商的

18、远期外汇交易例1：索尼公司向美国出口电器，价值1000万美元，6个月后收到货款。签订贸易合同时，东京外汇市场上的即期汇率USD 1=JPY 125.5，6个月的美元贴水50点。索尼公司预计6个月后，市场上的即期汇率有可能为USD 1=JPY 105，索尼公司因美元贬值、日元升值，损失多少日元？如何利用远期业务保值？解：1000万×（125.5-105）= 2.05亿日元 （不做远期，损失） 1000万×（125-105）= 2亿日元 （做远期，收益） 做远期外汇交易的成本是500万日元。二、投资者或借贷者的远期外汇交易例2：美国一家投资公司需要一笔1000万丹麦克朗的现汇进

19、行投资，投资期1年，该公司预计投资收益10%。为了避免1年到期收回投资时丹麦克朗下跌的风险，该公司在用美元买进丹麦克朗现汇投资时，就卖出1年期的丹麦克朗1000万，这样就可以避免丹麦克朗下跌的风险（不考虑其它交易费用）。三、银行的远期外汇交易银行每天与客户进行大量远期外汇交易，到一天营业终了时可能持有大量远期外汇头寸（多头或空头），为设法平衡这些远期外汇头寸，避免汇率风险，银行可与其它银行进行远期外汇交易：当存在外汇多头（超买）时，可以出售远期外汇；当存在外汇空头（超卖）时，可以买进远期外汇。例3：法国某银行9个月期英镑超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该日上午的即期汇率为：G

20、BP 1 = FRF 10.3000，9个月期的英镑升水0.1；下午收盘时的即期汇率为：GBP 1 = FRF 10.5000。该公司因补进超卖的延期英镑迟了半天，损失多少FRF？如何避免这种损失？解：100万×（10.6-10.4）= 20万法国法郎（净损失） 结果，该银行因补进时间的延误损失20万法国法郎。为了避免这类损失，银行应及时平盘。若一时无法平盘，就应先购买100万英镑的现汇，即用1030万法郎现汇购买100万英镑现汇，等买到远期100万英镑后，再抛出100万英镑现汇，得1050万法郎 ，现汇交易盈利20万（1050万-1030万）法郎，补偿了抛补远期英镑时所遭受的损失。

21、 四、投机者的远期外汇交易外汇投机商经常利用远期外汇交易进行投机活动。因为，从事现汇投机必须持有本币或外币资金，交易额受持有资金额的限制。而远期外汇交易不涉及现金和外汇的即期收付，仅需少量保证金，无需付现，大多数远期外汇投机在到期日前就已经平仓了。因此，不必持有巨额资金也可作巨额外汇交易。投机者的基本操作原则是：估计交割期汇率看涨，就预先买进远期外汇；估计交割期汇率看跌，就预先卖出远期外汇。待交割日前做反向对冲，获取低买高卖的差价收益。 先买后卖的远期外汇投机活动叫买空或多头；先卖后买的远期外汇投机活动叫卖空或空头。 例4：买空：某日东京外汇市场上6个月的远期汇率为：USD 1 = JPY 1

22、04，某投机者预计6个月后即期汇率将是：USD 1 = JPY 124，不考虑其它费用，该投机者买入6个月远期美元100万，预计可获多少投机利润？若签订完远期合约4个月后，市场汇率为：USD 1 = JPY 124，估计不会再涨且有可能下跌，该投机者的决策将如何？ 解：100万×（124-104）= 2000万日元 如果预测准确，该投机者可获利2000万日元。若合约签订4个月后，汇率涨到：USD1 =JPY 124，且估计不会再涨，就与银行签订一份与先前的远期合约到期日相同，但方向相反的远期合约，卖出2个月的远期美元100万，到期时两个远期合约相抵，提前2个月获利2000万日元。例5

23、：卖空：纽约外汇市场上3个月的远期汇率GBP 1 = USD1.6000/10，投机者预计3个月后英镑即期汇率将看跌为：GBP 1 = USD 1.5500/10，该投机者就进行100万英镑的卖空交易：与银行签订远期合约，卖出远期英镑100万，3个月后可获160万（100万×1.6000）美元的收入。在交割日，投机者买进即期英镑100万履行远期合约，只需付155.1万（100万× 1.5510）美元，不考虑其它交易费用，投机者可净获利4.9万（160万-155.1万）美元。若2个月后，市场的英镑汇率就跌至1.5500/10，估计不会再跌了，可以与银行签订一个与原合约相反的合

24、约，买进1个月的远期英镑100万，到期时，两个远期合约相抵，投机者可提前获利4.9万美元。若该投机者预测不准，英镑不跌反而上涨，该投机者就会蒙受损失。由上述分析可以看出，买空和卖空是外汇投机者最常用的两种方式。投机能否成功，关键在于对汇率走势的预测是否准确。课后练习1、某年4月2日，美国A公司与德国B公司签订一份贸易合同，进口一套设备，金额为EUR1,800,000。货款结算日期预计在1-3个月之间，A公司预测欧元会贬值，于是在4月2日与银行签订一份择期远期外汇交易合同，用美元买入EUR1,800,000。 银行的汇率报价表如下： EUR/USD 即期汇率 1.0800/10 一个月 20/1

25、5 三个月 40/30 求：A公司在1-3个月期间执行合同需支付多少美元？解：1个月远期汇率为：1.0780/953个月远期汇率为：1.0760/80该公司用美元买入欧元使用1.0780的欧元卖出价，1-3个月期间执行合同需支付：180万× 1.0780 = 194.04万（美元）。2、假定某港商向英国出口商品，3个月后收入100万英镑。签订进出口合同时，伦敦外汇市场的即期汇率为：GBP1=HKD12.000/10，3个月远期汇差为：50/60。若付款日的即期汇率为：GBP1=HKD11.500/60，那么，该出口商是否会遭受损失？损失是多少？若采用远期外汇交易进行保值，出口商得到哪

26、些好处？ 解：若不做远期外汇交易，则该公司损失为： 100万×（11.5-12.000）= -50万（港币） 若做远期外汇交易，则该公司收益为： 100万×（12.050-12.000）= 5万（港币）第五章 掉期交易1.掉期交易掉期交易又称调期交易或时间套汇，是互换交易的一种，指交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的、相同金额的同一种货币的交易。2.掉期交易的类型一日掉期、即期对远期掉期 、远期对远期掉期 3.掉期汇率计算原则一、即期对远期掉期汇率的计算 在掉期交易中，通过即期汇率和远期差价（掉期差价）求远期汇率时，也是使用前小后大往上加、前大后小往下减

27、的方法，但不使用一般远期汇率中的同边相加或相减的方法，而是使用交叉相加或相减的方法。例1：某日纽约外汇市场报价： 买价 卖价即期汇率：GBP/USD 1.5520 / 303个月： 40 / 60 （远期差价）3个月的远期汇率： 1.5560 / 90即期汇率：GBP/USD 1.5520 / 303个月： 40 / 60 （掉期差价）3个月的掉期汇率： 1.5570 / 80 在例1中，掉期交易的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远期差价，远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价。例2：某客户向银行询问英镑对美元的掉期报价，银行的报价为： 即期汇率： 1.5520/30 3个月： 40/6

28、0 3个月的掉期汇率GBP/USD：1.5570/80 如果客户买入即期/卖出3个月的远期英镑100万（即银行卖出即期/买入3个月远期英镑），其汇率计算是：银行卖出即期英镑汇率为1.5530，银行买入3个月远期英镑汇率为1.5570。 在这笔掉期交易中，银行要向客户支付4000美元（100万×0.0040），这是银行的掉期成本。如果客户卖出即期/买入3个月的远期英镑100万（即银行买入即期/卖出3个月远期英镑），其汇率计算是：银行买入即期英镑汇率为1.5520，银行卖出3个月远期英镑汇率为1.5580。 在这笔掉期交易中，客户要向银行支付6000美元（100万×0.0060

29、），这是银行的掉期收益。从例2可以总结出以下规律：1. 在掉期交易中，银行报出的两个掉期差价，数值较小的是银行付给客户的点数（客户收益），数值较大的是客户付给银行的点数（客户亏损）；2. 客户买入即期/卖出远期基准货币时，应选择第一个点数。如果基准货币是升水，客户获利；如果基准货币是贴水，客户向银行支付；3. 客户卖出即期/买入远期基准货币时，应选择第二个点数。如果基准货币是升水，客户向银行支付；如果基准货币是贴水，客户获利。 二、远期对远期掉期差价的计算例3： 买价 卖价 即期汇率USD/CHF 1.7000 / 10 2个月： 50 / 40 6个月： 180 / 160 140 / 11

30、0二、远期对远期掉期差价的计算例3： 买价 卖价 即期汇率USD/CHF 1.7000 / 10 2个月： 50 / 40 6个月： 180 / 160 140 / 110远期对远期掉期差价的一般规律如下：1. 当客户“买近卖远”时，掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数之间的差额。如果基准货币升水，银行向客户支付（客户收益）；如果基准货币贴水，客户向银行支付（客户亏损）；2. 当客户“卖近买远”时，掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。如果基准货币升水，客户向银行支付（客户亏损）；如果基准货币贴水，银行向客户支付（客户收益）。 在例3中，如果该公司“买

31、近卖远”，应是:180-40 = 140点，并且基准货币贴水，客户向银行支付140点；如果该公司“卖近买远”，应是:160-50 = 110点，并且基准货币贴水，银行向客户支付110点。第六章 套汇与套利1.套汇套汇是指交易者根据某种货币的汇率在不同的外汇市场上形成的差异，在低价市场买进同时在高价市场卖出，借此赚取差额收益的一种交易行为。也就是说，套汇是在不同的市场上买入、卖出同一种货币以便从中赚取差价的技术。2.套汇的两种类型（含义及运用）直接套汇和间接套汇（一）直接套汇（Direct Arbitrage） 又称两地套汇或两角套汇，指利用同一时间两个外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇

32、率差额的外汇买卖活动。 例如：某日 London： 1 = $ 1.4215/1.4225（买，卖$） New York：1 = $ 1.4245/1.4255（买$，卖）若投机者手中持有100万英镑，套汇结果为：盈利0.2万（100万×0.0020）美元。 （二）间接套汇（Indirect Arbitrage） 又称三地套汇或三角套汇，指利用同一种货币在同一时间内在三个或三个以上的市场出现汇率差异时，进行贱买贵卖，从中赚取差额利益的一种外汇交易行为。 判断三角套汇的基本原则 将三个或多个市场上的汇率转换用同一种标价法表示，基础货币单位都转换为1，将等号右边汇率值连乘，如果乘积为1，

33、说明没有套汇机会；如果乘积不为1，说明存在套汇机会。例如：某日 纽约： $1 = J￥ 96.16 （买J￥，卖 $） 伦敦：100 = $ 140.82 （买 $ ，卖） 东京：1 = J￥ 120.51 （买，卖J￥） 96.16× 1.4082 / 120.51 = 1.1237 1 存在三角套汇机会。思考题某日： 纽约： $1 = J￥ 95.9696.36 伦敦：100 = $ 138.92142.72 东京：1 = J￥ 118.71122.31 如果投资者持有100万英镑，试问其有套汇机会吗？如果有，应如何进行操作？ 解： 第一种方法：（转换成间接标价法） 纽约： $1

34、 = J￥ 95.9696.36 （买J￥，卖 $） 伦敦：1 = $ 1.38921.4272 （买 $ ，卖） 东京：J￥1= 0.00820.0084 （买，卖J￥） 95.96 ×1.3892 ×0.0082= 1.0931 1 存在三角套汇机会。100万×1.3892 × 95.96 ×0.0082 = 109.31万（英镑） 第二种方法：（转换成直接标价法） 纽约：J￥1 = $ 0.010380.01042 （买J￥，卖 $） 伦敦： $ 1 = 0.70070.7198 （买 $ ，卖） 东京：1 = J￥118.71122.3

35、1 （买，卖J￥） 0.01042 × 0.7198 × 122.31 = 0.9174 1 存在三角套汇机会。 100万÷0.7198÷0.01042÷122.31 =100万÷（ 0.7198 × 0.01042 × 122.31 ）=109万（英镑） 3.套利的含义及类型套利：指在两国利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调往高利率国家以赚取利差的交易行为。类型 抛补套利与非抛补套利（一）抛补套利 属于无风险套利，是指投资者把套利与掉期交易结合起来运作的交易行为，即在套利的同时进行外汇的抛补，以防范汇率风险

36、。 （二）非抛补套利属于有风险套利，是指投资者不采取任何防范汇率变动的措施，纯粹为谋取利差的交易行为。第七章 外汇期货交易1. 外汇期货交易也称货币期货交易，指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易。2. 外汇期货合约特点 外汇期货交易并不是实际外汇的交易，其买卖的是标准化的外汇期货合约，它具有如下主要特点：Ø 外汇期货交易的是标准化的外汇合约，合约的币种、数量、交割日期、交割月份、交割地点都是标准化的；Ø 外汇期货交易是在期货交易所内集中进行的，可以增加信息的透明度，提高市场的竞争性；Ø 外

37、汇期货交易采用公开竞价，也就是通过拍卖方式成交，价格和信息是公开的，按照“价格优先、时间优先、数量优先”的原则公开竞价成交。绝大多数交易都是在期货合约到期日之前，以对冲方式了结，也称平仓；Ø 外汇期货交易需缴纳保证金，实行每日结算制。交易双方只需向清算所缴纳一定比例的保证金，便可进行大额的外汇期货交易；Ø 期货交易所还实行限价制度，规定一日之内涨跌的最高幅度，一旦期货价格波动达到规定限价，则期货交易自动停止。3. 外汇期货交易程序（一）客户进行交易前首先要选择经纪公司和经纪人（二）开立账户，缴纳保证金（三）下达委托指令，也称下单（四）通过清算所办理结算（五）清算所逐日结算盈

38、亏（六）对冲平仓合约4.外汇期货交易与外汇远期交易的主要区别l 交易场所不同；l 合约标准与否不同；l 保证金和费用不同；l 参与者不同；l 结算制度与交割日期不同；l 风险不同（外汇期货交易信用风险小，价格风险大；远期外汇交易信用风险大，价格风险小）；l 交易目的不同（期货交易多用于对冲和投机交易（97%）；远期外汇交易多用于实物交付交易）。5.外汇期货交易的运用一、期货交易中保证金的使用 期货交易常常具有投机性，通过保证金制度可以用较高的杠杆率控制交易合约的金额。保证金分为初始保证金和追加保证金。初始保证金一般仅占成交额的510，以保证合约的履行。客户出现虚亏，需交纳追加保证金。保证金及每

39、日结算制度举例： 某投资者在周一购买了英镑的期货合约2份，每份合约交易单位为2.5万英镑，合约价格为1=$2。若初始保证金比率为5%，则投资者需在保证金账户中存入 2.5×2×2×5% = 5000美元。假设当天交易结束后，汇率变为1=$1.9850，则投资者损失2.5×2×(2-1.9850)=750美元，则保证金账户降为4250美元。若维持保证金（即最低保证金）为每份合约1500美元，即总额为3000美元，当保证金账户余额低于3000美元时，经纪人会要求投资者再存入一笔追加保证金，使之达到初始保证金水平。二、外汇期货交易举例 例1：某出口公

40、司8月2日装船发货，收到9月1日到期的100万英镑远期汇票，该公司为避免英镑下跌的风险，于8月2日利用外汇期货交易进行套期保值。 现货市场 期货市场 8月2日：收入100万英镑 8月2日：卖出40份英镑 汇票 1=$1.4900 期货合同 1=$1.4840 9月1日：卖出100万英镑 9月1日：买进40份英镑 现汇 1=$1.4600 期货合同 1=$1.4540 亏损： 3万美元 盈利： 3万美元例2：美国IBM公司出口一批电脑给日本某公司，价值10亿日元，1月份签订贸易合同时，市场上即期汇率USD 1 = JPY 104，货款价值96.15万美元，7月份交货结算时，市场汇率为：USD 1

41、 = JPY 124，货款折合美元80.65万，由于日元贬值，IBM损失15.5万美元。该出口商为了避免日元贬值的风险，在签订贸易合同时，就在IMM卖出40份7月份到期的日元期货合约，每份1250万日元。7月份时，日元贬值，收到10亿日元货款折合80.65万美元，遭受损失，但买入40份日元期货合约进行对冲，所获盈利基本弥补了现货市场的损失。由此看出，期货市场和现货市场做相反交易，可以规避汇率风险。例3：某投机者6月份预计半年后日元将贬值，就利用IMM卖出10份日元期货合约，交易过程如下：第一步：卖出10份期货合约，每份1250万日元，交割月份为12月份，成交价为：JPY 1 = USD 0.0

42、09615，并存入保证金22000美元（每份合约2200美元）；第二步：随后几个月美元持续升值，日元一直贬值，该投机者预测准确，在每日的结算中已经获利，并于12月份的第三个星期三之前对冲其日元合约，即买进10份日元合约，当天的收盘价为：JPY 1 = USD 0.008065，因此获得差价收益，即投机利润： （0.009615-0.008065）×1.25亿日元=19.375万美元保证金宣告解除。该投机者只交纳22000美元的保证金，就可获利19.375万美元。思考题 外汇期货投机的应用 “跨月套利”假设：1月10日IMM3月期、6月期的日元期货价格如下： 3月期：J￥1 = $ 0

43、.008858 6月期：J￥1 = $ 0.008918 某投机者预测3月期日元期货价格上涨速度将快于6月期的上涨速度。为获差价收益，该投机者进行“买3月、卖6月”的跨月套利，数量均为10份日元期货合约。假设到2月20日平仓时，3月期和6月期期货行情如下： 3月期：J￥1 = $ 0.008925 6月期：J￥1 = $ 0.008965问：该投机者在期货交易中是否盈利？结果如何？第八章 外汇期权交易1.外汇期权又称外币期权，是一种选择权合约，其持有人，即期权买方享有在合约期内，可以按协定汇率向卖方购入或卖出一定数量外汇的权利；卖方收取期权费，并有义务应买方要求卖出或买入该笔外汇。2.外汇期权

44、的类型（了解）外汇期权是一种可转让的标准化合约，它分为买入期权（买权）和卖出期权（卖权）两种基本形式。（一）按期权买进或卖出的性质划分 1. 看涨期权（Call Option），也称买入期权； 2. 看跌期权（Put Option），也称卖出期权； 3. 双向期权（Double Option），即买方同时买进了看涨期权和看跌期权，其保险费高于前者中的任何一种。（二）按行使期权的有效日划分 1. 欧式期权：买方只能在到期日行使权利； 2. 美式期权：买方可以在到期日前的任何一天随时履约。三）按外汇交易形式划分 1. 即期外汇期权指期权买方有权在到期日或以前，以协定价格买入或卖出一定数量的某种外汇

45、现货。 2. 外汇期货期权交易指期权买方有权在到期日或以前，以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货。 3.期货式期权指交易双方以期货交易的方式，根据期权价格的涨跌买进或卖出该种期权的交易。（四）按交易地点划分 1. 场内期权（ 也称交易所期权，指在外汇交易中心和期货交易所中进行交易的期权。 2. 店头交易（也称场外期权或柜台式期权，指在外汇交易中心和期货交易所之外进行交易的期权。4. 外汇期权合约的特点Ø 外汇期权合约中所有汇率都按美元标价；Ø 不同币种的外汇期权合约具有不同的标准金额； 如：1.25万英镑，62.5万欧元，62.5万瑞士法郎， 625万日元，5万加元

46、等。Ø 协定价格（也称协定汇率）是合约中规定买卖双方未来行使期权买卖外汇时的交割汇率；Ø 到期月份通常为12个月份，到期日通常定于到期月份的第三个星期六； Ø 期权费（又称权利金、期权价格、保险费或手续费）是订立合约时由买方支付给卖方以取得履约选择权的费用；Ø 卖方在买方要求履约时，有依协定价格进行交割的义务，并在订立合约时缴存保证金；Ø 场内期权交易通过交易所公开竞价成交，每个营业日收盘后由结算公司进行清算。结算公司充当交易双方的第三方，即所有买方的卖方和所有卖方的买方，买卖双方直接同结算公司结算。5.外汇期权交易的运用一、买入看涨期权 例1

47、：某公司3月1日预计3个月后用美元支付200万欧元进口货款，预测欧元汇价会有大幅度波动，即以外汇期权交易保值。 已知： 即期汇率：$1 = 1.0000 （IMM） 协定价格： 1= $ 1.0100 保险费 ： 1= $ 0.0338 期权交易佣金占合同金额0.5%，采用欧式期权。 求：3个月后美元市场汇价分别为$1 = 0.8500和$1 = 1.1500两种情况，该公司各需支付多少美元？（1）在$1 = 0.8500的情况下：即 1 = $ 1.1765 选择执行期权，200×1.01+200×0.0338 +200/1 ×0.5% = 209.76（万美元

48、） （2）在$1 = 1.1500的情况下：即 1 = $ 0.8696 选择不执行期权，200÷1.1500+200×0.0338 +200/1 ×0.5% = 181.67（万美元）二、买入看跌期权 例2：某公司向英国出口商品，1月20日装船发货，收到面值100万英镑的3个月远期汇票，出口商担心到期英镑贬值，以外汇期权交易保值。 已知： 即期汇率：1 = $1.4865 （IMM） 协定价格：1 = $ 1.4950 保险费 ：1 = $ 0.0212 期权交易佣金占合同金额0.5%，采用欧式期权。 求：3个月后英镑汇价分别为1 = $1.4000 和1 =

49、$1.6000两种情况，该公司各收入多少美元？（1）当1 = $1.4000的情况下，选择执行期权， 100×1.4950 -100×1.4865×0.5% -100×0.0212= 146.64（万美元） （2）当1 = $1.6000的情况下，选择不执行期权， 100×1.6000 -100×1.4865×0.5% -100×0.0212= 157.14（万美元）三、买入期权保值 例3：一个美国进口商要在90天后向英国出口商支付100万英镑的货款，市场上的即期汇率为：1 = $1.5200，为了避免英镑汇率上涨的风险，该进口商可以利用远期或期货保值，但英镑贬值时，他却无法从中获益。不如利用期权买入100万英镑的看涨期权（买权），既可以在英镑升值时获益，又可以