汇率标价方法

1、汇率标价方法汇率标价方法 1. 直接标价法：用一定单位（直接标价法：用一定单位（1，100，10000等）等）的外国货币作为基准的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货币折算为一定数额的本国货币。 2. 间接标价法：用一定单位（间接标价法：用一定单位（1，100，10000等）等）的本国货币作为基准的本国货币作为基准,折算为一定数额的外国货币折算为一定数额的外国货币。 3. 美元标价法：又称纽约标价法。各国均以美元美元标价法：又称纽约标价法。各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值，即以一定单位的为基准来衡量各国货币的价值，即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示美元为标准来计

2、算应该汇兑多少他国货币的表示方法。方法。国际金本位制度的特点国际金本位制度的特点 黄金作为最终清偿手段，是黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后价值的最后标准标准”，充当国际货币，充当国际货币 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量色规定，有法定含金量 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入入 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币币金本位制度下的汇率决定金本位制度下的汇率决定 铸币平价铸币平价1英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是1美元金币含金美元金币含金量的量的4.8

3、665倍，所以铸币平价为倍，所以铸币平价为4.8665。若只。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。就等于英镑与美元间的汇率。铸币平价美元含金量英镑含金量成色美元金币重量成色英镑金币重量11金本位制度下的汇率变动金本位制度下的汇率变动 供求关系及黄金输送点供求关系及黄金输送点$/美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点 4.8665铸币平价 t美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口出口贸易顺差贸易顺差对本币需求对本币需求 本币升值本币升值进口进口贸易逆差贸易逆差对外汇需求对外汇需求 本币贬值本币贬值纸币制度下的汇率决定纸

4、币制度下的汇率决定 纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离实际价值与其代表的名义价值相偏离 货币对外价值由其对内价值决定；货币对货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果币数量与货币需要量的比较结果 两国货币之间的汇率取决于各自在国内所两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础纸币制度下汇率决定的基础汇率决定的基础：汇率决定的基础：（一）（一）纸本

5、位制度下的汇率决定因素纸本位制度下的汇率决定因素（其前提条件是：（其前提条件是： ） 一价定律一价定律是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同。价，其在世界各地的价格相同。货币购买力货币购买力一价定律一价定律/$汇率美元供给 均衡水平 对美元需求美元数量外汇供求与汇率变动外汇供求与汇率变动 纸币制度下的汇率变动因素：纸币制度下的汇率变动因素： 1. 国际收支差额国际收支差额 2. 利率水平利率水平外币供应外币供应顺差顺差外汇汇率外汇汇率国际收支国际收支出口进口出口进口外币供应外币供应逆差逆差外汇汇率外汇汇率出口进口出

6、口进口通货紧缩通货紧缩 本币币值本币币值外币内流外币内流外汇汇率外汇汇率外币币值外币币值利率利率外币供应外币供应 3. 通货膨胀通货膨胀 4. 财政货币政策财政货币政策国内物价上涨国内物价上涨出口出口进口进口通货膨胀通货膨胀外币供给外币供给外币需求外币需求外币币值外币币值本币币值本币币值外汇汇率外汇汇率通货膨胀加剧通货膨胀加剧政府支出过度政府支出过度外汇汇率外汇汇率经常项目收支恶化经常项目收支恶化财政赤字财政赤字 5. 经济增长经济增长 6. 政府干预政府干预 外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。汇率。 7. 其他因素其他因素 如投机、军事冲突、政

7、治危机等。如投机、军事冲突、政治危机等。外汇汇率外汇汇率经济增长经济增长若出口不变，则进口增加若出口不变，则进口增加外汇汇率外汇汇率若出口为导向，则出口增加若出口为导向，则出口增加外汇汇率外汇汇率本币在外汇市场上趋于坚挺本币在外汇市场上趋于坚挺汇率变化的经济影响汇率变化的经济影响 货币升值与贬值货币升值与贬值 固定汇率制下，货币的升值与贬值主要固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的法定升值（是指，货币的法定升值（revaluation）和）和法定贬值（法定贬值（devaluation）。）。 浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇率上浮（是指，

8、市场汇率上浮（appreciation）和）和下浮（下浮（depreciation）。）。 直接标价法直接标价法本币汇率变化本币汇率变化(旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1) 100%外汇汇率变化外汇汇率变化(新汇率新汇率 旧汇率旧汇率1) 100% 间接标价法间接标价法本币汇率变化本币汇率变化(新汇率新汇率 旧汇率旧汇率1) 100%外汇汇率变化外汇汇率变化(旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1) 100% J曲线效应曲线效应J曲线效应曲线效应 J J曲线效应表明，货币贬值国在贬值初期曲线效应表明，货币贬值国在贬值初期的贸易差额会恶化，但不久又趋于好转。的贸易差额会恶化，但不久又趋于好转。因为本币贬值，进

9、口商品的本币价格提高，因为本币贬值，进口商品的本币价格提高，由于以前的合同规定或产业结构未及调整，由于以前的合同规定或产业结构未及调整，进口数量降不下来，使支出增加；随着时进口数量降不下来，使支出增加；随着时间推移，进口得到调整和压缩，出口开始间推移，进口得到调整和压缩，出口开始增长，贸易收支差额得到改善。增长，贸易收支差额得到改善。 通过本币贬值实现国际收支的改善存通过本币贬值实现国际收支的改善存在在“时滞时滞”，主要存在，主要存在认知时滞、决策时认知时滞、决策时滞、生产时滞和取代时滞滞、生产时滞和取代时滞。产生产生J曲线的原因：曲线的原因： A：贸易进出口合同均有一定期限，贬值后初期：贸易

10、进出口合同均有一定期限，贬值后初期出口商品不可能按新汇率结算，即新汇率不会影出口商品不可能按新汇率结算，即新汇率不会影响到贬值初期的进出口价格。响到贬值初期的进出口价格。B：认识和决策、信息传递、生产改变过程也有延：认识和决策、信息传递、生产改变过程也有延迟的可能。迟的可能。C：如果出口以本币计，进口以外币计，对贬值国：如果出口以本币计，进口以外币计，对贬值国来说，货币贬值对贬值前各个签订的合同起负作来说，货币贬值对贬值前各个签订的合同起负作用，贸易逆差会因此而暂时性的扩大。用，贸易逆差会因此而暂时性的扩大。D：进口预期的作用：如果进口商预期本币会进一：进口预期的作用：如果进口商预期本币会进一

11、步贬值，就会加速商品进口，造成短期内进口需步贬值，就会加速商品进口，造成短期内进口需求扩大，贸易逆差会加剧。求扩大，贸易逆差会加剧。汇率变动对资本流动的影响汇率变动对资本流动的影响 本币贬值本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出有利于资本流入，不利于资本流出本币升值本币升值有利于资本流出，不利于资本流入有利于资本流出，不利于资本流入 预期本币贬值预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃抛本币、抢外汇资本外逃预期本币升值预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入抛外汇、抢本币资本流入汇率变化对外汇储备的影响汇率变化对外汇储备的影响 美元储备时期美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化外汇储备随美元升贬值而

12、相应变化 多元化储备时期多元化储备时期 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求汇储备管理提出了更高要求汇率变动对价格水平的影响汇率变动对价格水平的影响 对贸易品价格的影响对贸易品价格的影响 本币贬值本币贬值进出口商品国内价格进出口商品国内价格物价上涨压力物价上涨压力 对非贸易品价格的影响对非贸易品价格的影响 潜在出口商品（价格敏感性产品）潜在

13、出口商品（价格敏感性产品） 潜在进口替代品（价格敏感性产品）潜在进口替代品（价格敏感性产品） 纯粹的非贸易品纯粹的非贸易品 通货膨胀通货膨胀本币贬值本币贬值更高通货膨胀更高通货膨胀更大贬值更大贬值汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化对微观经济活动的影响 汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失成本增加、收益减少的现实损失 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的的预测，并通过国际金融市场进行有效的

14、外汇风险管理外汇风险管理汇率变化对国际经济关系的影响汇率变化对国际经济关系的影响 汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦不利，产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾 确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标开放国家重要的宏观经济政策目标人民币汇率制度人民币汇率制度 采用直接标价法，一

15、般以采用直接标价法，一般以100单位外币为单位外币为标准折算人民币标准折算人民币 以美元为关键货币以美元为关键货币 政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理调整和管理 我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度单一的、有管理的浮动汇率制度交叉汇率的计算交叉汇率的计算: 如果在一种非美元货币以美元为计价货币如果在一种非美元货币以美元为计价货币, ,而另而另一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，则一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，则计算的方法是同边相乘。计算的方法是同边相乘。 13.

16、 13. 假设市场汇率如下：假设市场汇率如下： 英镑英镑/美元美元 1.3040/1.3050 美元美元/日元日元 103.4/103.7 则英镑兑日元的汇价如下：则英镑兑日元的汇价如下： GBP1=JPYGBP1=JPY（1.30401.3040103.4/1.3050103.4/1.3050103.7103.7） =JPY =JPY（134.83/135.33134.83/135.33） 银行会以银行会以134.83134.83的套汇价卖出日元给你。的套汇价卖出日元给你。 如果在两种非美元货币的报价中，美元都是如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基础货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数

17、基础货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币，以除所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币。数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币。 15.15.美元美元/ /瑞典克朗瑞典克朗 6.9980/6.9986 6.9980/6.9986 美元美元/ /加拿大元加拿大元 1.2329/1.2359 1.2329/1.2359 得到的单位加拿大元兑瑞典克朗的汇价：得到的单位加拿大元兑瑞典克朗的汇价： CAD1=SEK5.6623/5.6765 CAD1=SEK5.6623/5.6765 该公司用加拿大元买进瑞典克朗的汇率是该公司

18、用加拿大元买进瑞典克朗的汇率是 1 1加拿大元加拿大元=5.6623=5.6623瑞典克朗瑞典克朗利率平价理论的计算利率平价理论的计算 英镑现价为英镑现价为1英镑兑换英镑兑换1.50美元，若一年期债美元，若一年期债券的利率在美国为券的利率在美国为3%，在英国为，在英国为5%，英镑一年，英镑一年期的远期价格应是多少？期的远期价格应是多少？ 若英镑一年期的远期价格若英镑一年期的远期价格1.49美元美元/英镑。应向英镑。应向哪国贷款？应从哪国借款？怎样套利？哪国贷款？应从哪国借款？怎样套利？ 若英镑一年期的远期价格若英镑一年期的远期价格1.45美元美元/英镑。应向英镑。应向哪国贷款？应从哪国借款？怎

19、样套利？哪国贷款？应从哪国借款？怎样套利？ 根据平价理论，根据平价理论，F=1.5(1.03/1.05)=1.47美元美元/英镑英镑 只要当时的远期价格不等于只要当时的远期价格不等于1.47美元美元/英镑，英镑，就可以进行套利。就可以进行套利。 当远期价格为当远期价格为1.49美元美元/英镑时，套利：英镑时，套利： 1. 借入借入1美元，一年后连本带利负债美元，一年后连本带利负债1.03美美元。元。2. 借入借入1美元后，以即期利率兑换成英镑美元后，以即期利率兑换成英镑1/1.5，并投资英国债券，并投资英国债券，一年后连本带利一年后连本带利=（1/1.5） *(1+5%)3. 到期时以锁定的远

20、期利率到期时以锁定的远期利率1：1.49换回美换回美元元=（1/1.5） *(1+5%)*1.49=1.043美元。美元。还掉还掉1.03美元的负债后，套利利润为美元的负债后，套利利润为0.013美元。美元。 当远期价格为当远期价格为1.45美元美元/英镑时，套利：英镑时，套利： 1. 比如说借入比如说借入1英镑，一年后连本带利负债英镑，一年后连本带利负债1.05英镑。英镑。2. 借入借入1英镑后，以即期利率兑换成英镑后，以即期利率兑换成1.5美美元，并投资美国债券，元，并投资美国债券，一年后连本带利一年后连本带利=1.5 *(1+3%)，3. 到期时以锁定的远期利率到期时以锁定的远期利率1：

21、1.45换回美换回美元元=1.5 *(1+3%)/1.45=1.066英镑。英镑。还掉还掉1.05英镑的负债后，套利利润为英镑的负债后，套利利润为0.016美元。美元。 作业：作业： 若国际金融市场上六月期的存款年利率为若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元美元4.75%、英镑、英镑7.25%，即期汇率为，即期汇率为1GBP=1.6980/90USD,预期预期GBP/USD的汇的汇水年率分别为水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%，请问对，请问对可闲置可闲置6个月的个月的100万万GBP资金，如何进行资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。套利交易才能盈利？为什么？计算说明。 【

22、解解】 1 1）若）若GBP/USDGBP/USD的汇水年率为年贴水率的汇水年率为年贴水率2%2%，则：，则：100100万万GBP6GBP6个月后可获本息个月后可获本息 100100（1+7.25%1+7.25%1/21/2）=103.625=103.625（万（万GBPGBP）即期可换即期可换169.8169.8万万USDUSD，6 6个月后的本息个月后的本息 169.8169.8(1+4.75%(1+4.75%1/2)=173.8331/2)=173.833（万（万USDUSD）再换成英磅，得再换成英磅，得 173.833 173.833 1.69901.6990（1- 1- （ 2%2

23、%1/21/2）=103.349=103.349（万（万GBPGBP）通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利 （103.625103.625103.349103.349）=103.625=103.625（万（万GBPGBP）即期可换即期可换169.8169.8万万USDUSD，6 6个月后本息个月后本息 169.8169.8(1+4.75%(1+4.75%1/2)=173.8331/2)=173.833（万（万USDUSD）再换成英磅，得再换成英磅，得 173.833173.8331.69901.6990（1-2.5%1-2.5%1/21/2）=1

24、03.608=103.608（万（万GBPGBP）通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几 （103.625103.608103.625103.608） 2 2）若）若GBP/USDGBP/USD的汇水年率为贴水年率的汇水年率为贴水年率2.5%2.5%，则：，则：100100万万GBP6GBP6个月后可获本息个月后可获本息 100100（1+7.25%1+7.25%1/21/2 3 3）若）若GBP/USDGBP/USD的汇水年率为年贴水率的汇水年率为年贴水率3%3%，则：，则：100100万万GBP6GBP6个月后可获本息个月后可获本息 100

25、100（1+7.25%1+7.25%1/21/2）=103.625=103.625（万（万GBPGBP）即期可换即期可换169.8169.8万万USDUSD，6 6个月后本息个月后本息 169.8169.8(1+4.75%(1+4.75%1/2)=173.8331/2)=173.833（万（万USDUSD）再换成英磅，得再换成英磅，得 173.833 173.833 1.69901.6990（1-3%1-3%1/21/2）=103.874=103.874（万（万GBPGBP）通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利 （103.625103.6

26、25103.874103.874）一一 外汇市场的基本概念外汇市场的基本概念第二章第二章 外汇市场概述外汇市场概述 外汇市场外汇市场是指从事外汇买卖的场所或领域。是指从事外汇买卖的场所或领域。通常分为通常分为有形市场有形市场和和无形市场无形市场。外汇市场的起源：外汇市场的起源：（1）主权货币的存在；（）主权货币的存在；（2）非主权货币对境外）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风险的）金融风险的存在；（存在；（4）投机获利动机的存在。）投机获利动机的存在。三三 外汇市场的主要功能外汇市场的主要功能 1、反应和调节外汇供求、反应和调节外汇供求 2、

27、形成外汇价格体系、形成外汇价格体系 3、清偿债权债务清偿债权债务 4、提供外汇资金融通、提供外汇资金融通 5、防范汇率风险、防范汇率风险四四 外汇市场的特点外汇市场的特点 1、空间：遍布世界各地。、空间：遍布世界各地。 2、时间：一天、时间：一天24小时不间断。小时不间断。 1. 1. 概念：概念： 即期外汇交易即期外汇交易是指外汇买卖成交后，在当天或是指外汇买卖成交后，在当天或两个工作日内办理交割的外汇交易。两个工作日内办理交割的外汇交易。 第三节第三节 外汇交易的传统类型外汇交易的传统类型 一一 即期外汇交易即期外汇交易 2. 2. 类型：类型： 限价交易限价交易 原理原理：根据客户限定的

28、价格买卖外汇。：根据客户限定的价格买卖外汇。 【例题例题】： 公司公司B B委托银行委托银行A A用日元按用日元按104.50104.50的汇价购买的汇价购买100100万欧元以支付一笔货款，万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：当天早晨的开盘价为： 美元日元：美元日元：102.50102.5080 80 ； 美元欧元：美元欧元：0.98300.98306060请问请问A A在什么时候能帮在什么时候能帮B B完成上述交易？完成上述交易？ 【解解】： 1 1） 开盘时能否成交？开盘时能否成交？交叉相除得：欧元交叉相除得：欧元/ /日元：日元：103.96/104.58103.96/104.5

29、8由于开盘价由于开盘价1 1欧元欧元=104.58=104.58日元日元104.50104.50日元，不能成交。日元，不能成交。 2 2） 等待行情变化后再成交。等待行情变化后再成交。 行情的变化有许多种类型：行情的变化有许多种类型： 如美元日元和美元欧元的汇率如美元日元和美元欧元的汇率一变一不变一变一不变或同时变；或同时变； 同时变又有同时变又有一下一上一下一上、一上一下一上一下、同上同上、同下同下等几种情况。等几种情况。 套汇交易套汇交易 原理原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。差异通过买进和卖出外汇以赚取

30、利润的行为。要点要点：先卖后买，贱买贵卖。：先卖后买，贱买贵卖。 种类种类： 1) 1) 直接套汇直接套汇 也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。 【例题例题】： 若伦敦市场英镑若伦敦市场英镑/ /美元为：美元为：1GBP=1.5750USD1GBP=1.5750USD，同时纽约市场英镑同时纽约市场英镑/ /美元为：美元为： 1GBP=1.5700USD1GBP=1.5700USD，则对纽约市场上一持有则对纽约市场上一持有100100万美元闲置资金的商人万美元闲置资金的商人A

31、A而言，应如何进行套汇而言，应如何进行套汇交易才能盈利？交易才能盈利？ 【解】：【解】： 商人商人A应在纽约卖出美元买入英镑，然后在伦敦抛应在纽约卖出美元买入英镑，然后在伦敦抛出英镑买进美元。出英镑买进美元。 纽约市场纽约市场 100万万$可得到英镑：可得到英镑：63.69万万 伦敦市场伦敦市场 63.69万可得到美元：万可得到美元：100.31万万$ 因此获利因此获利0.31万美元万美元 2) 2) 间接套汇间接套汇 也称多地套汇或多角套汇，是利用同也称多地套汇或多角套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。异买卖外汇以

32、赚取利润的行为。 【例题例题】： 若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况：若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况： 行情行情 行情行情 行情行情纽约市场纽约市场(SF/USD) (SF/USD) 0.22000.2200 0.25000.2500 0.30000.3000瑞士市场瑞士市场(SKr/SF) (SKr/SF) 0.75000.7500 0.80000.8000 0.90000.9000瑞典市场瑞典市场(USD/SKr) (USD/SKr) 4.80004.8000 5.00005.0000 5.50005.5000 请问纽约市场一商人请问纽约市场一商人A A对其持有的对其持

33、有的100100万美元闲置万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？（假设资金可资金，应如何进行套汇交易才能盈利？（假设资金可以在世界各国流动，并且套汇不需手续费）以在世界各国流动，并且套汇不需手续费）行情行情: :对于对于USD：纽约市场瑞典市场1USD 4.80000.75000.2200 0.7920USD卖买瑞士市场 【解】 间接套汇的关键在于汇率等式右边的连间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于乘积是否等于1 1。 若为若为1 1，说明各个市场之间的汇率处于，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；均衡，没有必要进行套汇； 若不为若不为1 1，则可进行套汇。，则可

34、进行套汇。 行情行情 汇率等式右边的连乘积汇率等式右边的连乘积=0.2200=0.22000.75000.75004.8000=0.7924.8000=0.7921 1，A A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；行情行情 汇率等式右边的连乘积汇率等式右边的连乘积=0.2500=0.25000.80000.80005.0000 5.0000 = =1 1， 说明各个市场之间的汇率处于均衡，说明各个市场之间的汇率处于均衡，A A没有必要进行套汇；没有必要进行套汇； 行情行情 汇率等式右边的连乘积汇率等式右边的连乘积= = 0.30000.30000.

35、90000.90005.5000=1.4855.5000=1.4851 1 A A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元；应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元； 二、远期外汇交易二、远期外汇交易 1. 概念概念 远期外汇交易远期外汇交易是指外汇买卖成交后，是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交在两个工作日以后办理交割的外汇交易。易。 可分为定期和择期可分为定期和择期（1）定期外汇远期交易：买卖双方在）定期外汇远期交易：买卖双方在成交的同时就确定了未来交割的日期。成交的同时就确定了未来交割的日期。（2）择期外汇远期交易：）择期外汇远期交易：客户可以在交客户可以在交易日的第二天

36、起约定易日的第二天起约定1期限内的任何一天，期限内的任何一天，按约定的汇率进行外汇交割，也就是说客按约定的汇率进行外汇交割，也就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。户对交割日在约定期限内有选择权。 例如，客户选择期限为例如，客户选择期限为10月月1日至日至11月月1日日的择期，客户有权在的择期，客户有权在10月月1日至日至11月月13日其日其间的任何一个工作日进行外汇买卖的交割。间的任何一个工作日进行外汇买卖的交割。 远期汇率的计算远期汇率的计算 1. 报出即期汇率和升贴水点数报出即期汇率和升贴水点数 直接标价法下：直接标价法下： 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+升水升水 或或 远期汇率

37、远期汇率=即期汇率即期汇率-贴水贴水 间接标价法下间接标价法下: 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-升水升水 或或 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+贴水贴水例例1： 伦敦外汇市场的即期汇率是伦敦外汇市场的即期汇率是1英镑英镑=1.5002美元，若三个月的美元远期贴美元，若三个月的美元远期贴水值是水值是0.022美元美元 ，则三个月的美元远，则三个月的美元远期汇率是多少？期汇率是多少？ 三个月的美元远期汇率是：三个月的美元远期汇率是： 1英镑英镑=1.5002美元美元+0.022美元美元 =1.5222美元美元 2. 买卖价格全部列出，且远期汇率的买卖价格全部列出，且远期汇率的点数也给出（

38、书本点数也给出（书本P21）：）： （1）若大数在前，小数在后，表示单）若大数在前，小数在后，表示单位货币远期贴水，相减；位货币远期贴水，相减； （2）若小数在前，大数在后，表示单）若小数在前，大数在后，表示单位货币远期升水，相加。位货币远期升水，相加。三、掉期外汇交易三、掉期外汇交易 将货币相同、金额相等、买卖方向相反、将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。易结合进行的一种交易方式。 要点：要点：1）看似多笔交易，实际为一笔交易；看似多笔交易，实际为一笔交易； 2）省却了买卖价差和多笔交易的手续）

39、省却了买卖价差和多笔交易的手续费。费。掉期的特点：掉期的特点： 1）买与卖是有意识地同时进行的；）买与卖是有意识地同时进行的； 2）买与卖的货币种类相同，金额相等；）买与卖的货币种类相同，金额相等； 3）买卖交割的期限不同。）买卖交割的期限不同。 按照交割日的不同，可分为：按照交割日的不同，可分为： 1. 即期对远期即期对远期 指在买进或卖出一种指在买进或卖出一种即期即期外汇的同时，卖外汇的同时，卖出或买入相同金额该种货币的出或买入相同金额该种货币的远期远期。 2. 即期对即期即期对即期 指在买进或卖出一种指在买进或卖出一种即期即期外汇的同时，卖外汇的同时，卖出或买入另一笔同种货币的出或买入另

40、一笔同种货币的即期即期交易。最交易。最常见的是银行同业拆借。常见的是银行同业拆借。 3. 远期对远期（也称为复远期）远期对远期（也称为复远期） 指同时买进并卖出同种货币同种金额但交指同时买进并卖出同种货币同种金额但交割期限不同的割期限不同的远期远期外汇。外汇。 【解】【解】 复远期交易内容如下：复远期交易内容如下： 即期买即期买3月期月期EURO100万以预付进口货款，万以预付进口货款， 价：价：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EURO 同时卖同时卖6月期月期EURO100万，万， 价：价： 1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO第三章第三章 外汇衍生品市

41、场外汇衍生品市场 外汇衍生品的含义：外汇衍生品的含义： 是以外汇为基础而创新出来的金融工具，是以外汇为基础而创新出来的金融工具，它以外汇或货币的存在为前提，以这些金它以外汇或货币的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定。具体而言，外汇衍生工具包括远具决定。具体而言，外汇衍生工具包括远期、期货、互换或期权合约等。期、期货、互换或期权合约等。 外汇衍生品的特征：外汇衍生品的特征： 杠杆性、风险性、虚拟性、高度投机性、杠杆性、风险性、虚拟性、高度投机性、设计的灵活性、帐外性设计的灵活性、帐外性一、外汇远期交易一、外汇远期交易 1. 可分为定

42、期外汇远期与择期外汇远期。可分为定期外汇远期与择期外汇远期。 2. 报价方法：汇率直接报价法和远期差价报价方法：汇率直接报价法和远期差价（掉期率）报价法。（掉期率）报价法。 3. 择期交易：择期交易：原理原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按约一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。定的汇率要求办理交割。要点要点：客户获取交割时间上的主动权，但必须承客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。担最差的交割汇率。 【例题】【例题】 假定银行报出美元日元的即期汇率为假定银行报出美元日元

43、的即期汇率为98.5080， 15天的掉期率为天的掉期率为30-40， 30天的掉期率为天的掉期率为50-40， 请问客户购买请问客户购买15天美元、天美元、30天日元的远期天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？ 【解】【解】 客户购买客户购买15天美元的远期择期汇价为：天美元的远期择期汇价为： 99.20 客户购买客户购买30天日元的远期择期汇价为：天日元的远期择期汇价为： 98.00 4. 远期汇率的决定原理：抛补的利率评价远期汇率的决定原理：抛补的利率评价理论：理论： F=S (1+Rh)/(1+Rf) 5. 外汇远期合约的应用外汇远期合约的

44、应用 1）套期保值）套期保值 2）投机）投机 3）套利）套利 瞬时套利瞬时套利 掉期性抛补套利掉期性抛补套利 例子：例子： 德国某公司出口一批商品，德国某公司出口一批商品，3个月后从美个月后从美国某公司获国某公司获10万美元的货款。为防止万美元的货款。为防止3个月个月后美元汇价的波动风险，公司与银行签订后美元汇价的波动风险，公司与银行签订出卖出卖10万美元的万美元的3个月远期合同。假定远期个月远期合同。假定远期合同时美元对欧元的远期汇率为合同时美元对欧元的远期汇率为1美元美元2.2150/2.2160欧元，欧元，3个月后个月后 (1) 市场汇率变为市场汇率变为$12.2120/2.2135欧元

45、，欧元，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？问公司是否达到保值目标、盈亏如何？ (2)市场汇率变为市场汇率变为$12.2250/2.2270欧元，欧元，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？问公司是否达到保值目标、盈亏如何？ 解：（解：（1）按照远期合约可兑换欧元：）按照远期合约可兑换欧元：102.215022.15万欧元万欧元 按照市场汇率可兑换欧元：按照市场汇率可兑换欧元：102.212022.12万欧元万欧元 兑换的欧元增加：兑换的欧元增加：22.1522.140.03万万300马克（盈利）马克（盈利） （2）按照市场汇率可兑换欧元：）按照市场汇率可兑换欧元：102.225022.25万欧元万

46、欧元 按照远期和约可兑换欧元：按照远期和约可兑换欧元：102.215022.15万欧元万欧元 兑换的欧元减少：兑换的欧元减少：22.2522.150.1万万1000马克（亏损）马克（亏损）二、外汇期货交易二、外汇期货交易 （一）定义：买卖双方在期货交易（一）定义：买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在交所以公开喊价方式成交后，承诺在交来某一特定日期，以当前所约定的价来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量的外币，即格交付某种特定标准数量的外币，即买卖双方以约定的数量、价格和交割买卖双方以约定的数量、价格和交割日签订的一种合约。日签订的一种合约。 （二）基本原理（二）基本

47、原理 .买卖双方均以交易所为对手，互不见面，买卖双方均以交易所为对手，互不见面，免去互相征信任务。免去互相征信任务。 .保证金制度：保证金制度： 初始保证金。初始保证金。 维持保证金（最低水平）。维持保证金（最低水平）。 追加保证金（至初始水平）。追加保证金（至初始水平）。 .固定数量交易。固定数量交易。 如如LIFFE：JPY1250万万 ；GBP2.5万；万；CHF12.5万；万；。 .逐日清算，以追加保证金。逐日清算，以追加保证金。 .涨跌停板。涨跌停板。 .固定时间交割：固定时间交割：3月、月、6月、月、9月、月、12月。月。 .对冲交易：对冲交易：97左右均做对冲。左右均做对冲。 .

48、一般以一般以USD报价、计价、结算。报价、计价、结算。 （三）外汇期货与外汇远期的区别：（三）外汇期货与外汇远期的区别： P 68 （四）外汇期货合约的应用（四）外汇期货合约的应用 1. 套期保值套期保值 2. 套利套利 3. 投机投机 英国某公司进口英国某公司进口15万美元商品，三个月后付款，万美元商品，三个月后付款，伦敦市场美元对英镑的即期汇率为伦敦市场美元对英镑的即期汇率为1英镑英镑15美元，预测美元将升值，英国公司为避免汇率风美元，预测美元将升值，英国公司为避免汇率风险，从期货市场买进险，从期货市场买进6月份的远期美元合同月份的远期美元合同3份份(以以英镑买美元期货标准化合同为英镑买美元期货标准化合同为5万美元万美元)， 三个月三个月期货合同协议价格为期货合同协议价格为1英镑英镑145美元。美元。 (1)三个月后市场汇率变为三个月后市场汇率变为1英镑英镑12美元，问美元，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？公司是否达到保值目标、盈亏如何？ (2) 三个月后市场汇率变为三个月后市场汇率变为1英镑英镑16美元，问美元，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？公司是否达到保值目标、盈亏如何？ 解：（解：（1）市场美元果然升值如果没