上交所期权水平考试要点20140409

1、SOUTHWEST SECURITIESSOUTHWEST SECURITIES上交所期权水平测试上交所期权水平测试重要考点重要考点 部门：信用交易部门：信用交易部部 2014年年4月月符号表示符号表示他要素相同的认购期权，两期权其价为的认购期权且卖出执行买入执行价素相同沽期权，两期权其他要买入认购期权且卖出认：的欧式认购期权行权价为跌期权）：欧式认沽期权（或看涨期权）：欧式认购期权（或看：剩余到期时间）：行权价（或：标的资产现价2K1K1211p-ck:pcTXkkkcccKS盈亏平衡点盈亏平衡点v备兑策略：备兑策略：K + cv保护性策略：保护性策略：K - p期权虚实度分类期权虚实度分类

2、v虚值期权虚值期权v平值期权平值期权v实值期权实值期权vCall vs Put：当即行权，是否有收益：当即行权，是否有收益保证金计算保证金计算v仅义务方需要计算保证金仅义务方需要计算保证金v初始保证金初始保证金 vs 维持保证金维持保证金v标的资产：股票标的资产：股票 vs ETFv期权结算价、标的收盘价期权结算价、标的收盘价期权价格影响因素期权价格影响因素v标的资产价格标的资产价格v行权价行权价v到期时间到期时间v波动率波动率v无风险利率无风险利率v股息等其他因素股息等其他因素因素因素1：标的资产价格：标的资产价格期权类型期权类型标的资产价格标的资产价格期权价格期权价格认购期权Call上涨上

3、涨下跌下跌认沽期权Put上涨下跌下跌上涨因素因素2：行权价：行权价期权期权类型类型行权价行权价期权价格期权价格认购期权Call越高越低越低越高认沽期权Put越高越高越低越低因素因素3：到期时间：到期时间期权期权类型类型到期时间到期时间期权价格期权价格认购期权Call越长越高越短越低认沽期权Put越长越高越短越低因素因素4：波动率：波动率期权类型期权类型波动率波动率期权价格期权价格认购期权Call越大越高越小越低认沽期权Put越大越高越小越低因素因素5：无风险利率：无风险利率期权类型期权类型无风险利率无风险利率期权价格期权价格认购期权Call上升上涨下降下跌认沽期权Put上升下跌下降上涨小结小结

4、影响因素影响因素认购期权认购期权Call的价值的价值认沽期权认沽期权Put的价值的价值标的证券价格行权价格波动率到期日剩余时间市场无风险利率Black-Scholes公式公式1211221)(ln)(ln)()()()(dTrKSdTrKSddSNdNKepdNKedSNcrTrTCall-Put 平价公式平价公式rTrTrTKepcSKepcSSpeKc合成空头：合成多头：Greeks：delta标的资产价格变动的影响标的资产价格变动的影响rTpcrTprTcedNeSpdNeSc0) 1)(0)(11Delta有关考点有关考点vDelta值概念定义值概念定义v认购期权认购期权Delta取值

5、范围取值范围v认沽期权认沽期权Delta取值范围取值范围v临近到期，实值期权、虚值期权临近到期，实值期权、虚值期权Delta特征特征vDelta中性实现所需的操作中性实现所需的操作Greeks：gamma标的资产价格变动速度的影响标的资产价格变动速度的影响SednSpScrTpc)(12222Gamma有关考点有关考点vGamma值概念定义值概念定义v实值、平值、虚值期权实值、平值、虚值期权Gamma何种最大何种最大v认购期权、认沽期权认购期权、认沽期权Gamma值值Greeks：vega标的资产波动率的影响标的资产波动率的影响TdnSepcrTpc)(1Vega有关考点有关考点v概念定义概念

6、定义Greeks：theta剩余到期时间的影响剩余到期时间的影响)()(2)()()(2)(211211dNrKedNrSeTdnSeTpdNrKedNrSeTdnSeTcrTrTrTprTrTrTcTheta有关考点有关考点v概念定义概念定义v默认单位含义默认单位含义Greeks：rho市场无风险利率的影响市场无风险利率的影响)()(22dNTKerpdNTKercrTprTcRho有关考点有关考点v概念定义概念定义其他几个参考指标其他几个参考指标v保证金比例保证金比例v溢价率溢价率v杠杆比率杠杆比率v真实杠杆率真实杠杆率v隐含波动率隐含波动率初始保证金：股票标的初始保证金：股票标的 认购期

7、权初始保证金 前结算价+max（25%合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）*合约单位 认沽期权初始保证金min前结算价+max25%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价*合约单位; 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0） 维持保证金：股票标的维持保证金：股票标的 认购期权维持保证金 结算价+max（25%合约标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）*合约单位 认沽期权维持保证金min结算价 +max25%合约标的收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价*合约单位 认购期权虚值=max（行权

8、价-合约标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0） 初始保证金：初始保证金：ETF标的标的 认购期权初始保证金 前结算价+max（15%合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%合约标的前收盘价）*合约单位 认沽期权初始保证金min前结算价+max15%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价*合约单位 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0）维持保证金：维持保证金：ETF标的标的 认购期权维持保证金 结算价+max（15%合约标的收盘价-认购期权虚值，7%合约标的收盘价）*合约单位 认沽期权维持保

9、证金min结算价 +max15%合约标的收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价*合约单位 认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0）溢价率溢价率期权价格期权时间价值溢价率 溢价率越高通常表示到期行权可能性越小杠杆比率杠杆比率期权价格标的价格杠杆比率 真实杠杆率真实杠杆率SSpppSSpSScccSSc*或杠杆比率真实杠杆率标的资产价格变动1%，带来期权价格变动的百分比数量期权价格标的价格杠杆比率 隐含波动率隐含波动率v将市场上的期权市场交易价格代入理论价格模型将市场上的期权市场交易价格代入理论价格模型（Black-Scholes等模型），反推出来的隐含等模型），反推出来的隐含着