高级财务青啤EVA

1、用EVA评估并购效应小组成员：鲍银妹 周洒莉 叶君妙 邢剑霞青岛啤酒胡诘娅 刘天瑜 滕竟安 吴丽斌什么是EVA?EVA(Economic Value Addde)即经济增加值，是一个综合性的价值管理理念，以股东最大化为财务目标。EVA是指企业调整后的税后净利减去企业现有资产经济价值的机会成本后的余额。EVA = NOPAT - Kw NA 即 税后净营业利润-资本总额加权平均资本成本率EVA对财务决策的影响对投资决策过程1.优化投资决策指标 2.明确投资决策步骤对投资决策效果1.引入资本成本概念，为科学决策提供了标准2.鼓励管理层根据需要对战略性支出进行调整，实现资源的 优化配置3.评价贯穿于

2、投资项目全过程(1)投资1.抑制股权融资的偏好（2）融资（3）股利分配3.有助于企业价值的最大化2.有助于形成最有资本结构1.进行股利分配时，管理者以企业本年度EVA为主要参考指标，综合考虑各相关因素，制定合理的股利政策2.规范上市公司股利分配行为，股利分配决策更科学青岛 啤酒概况 200720021998199319491945191619061903德国人在青岛建立日尔曼啤酒公司青岛股份公司德国慕尼黑展览会上获得金奖进入日本人管理时期进入国名党管理时期更名了“国营青岛啤酒厂成立股份公司，在A股和H股上市，成为首家在两地同时上市的股份有限公司制定”大名牌“并购扩张，开始进行大规模并购扩张由”

3、做大做强“并购扩张，转向”做大做强“系统整合整合阶段基本结束，开始进入整合和扩张并举阶段青啤的并购战略高档中档低档大众市场青啤从高中档中赚取利润扩大市场收购当地品牌低价收购低价扩张做大做强独资公司，资金有限需要扩大市场和生产力19962001市场占有率3%11%19962001生产量35万吨251万吨成为全国最大达到预期2001年全国工厂分布图从山东大本营出发，北方事业部，东北事业部和鲁中事业部形成了三角互犄之势，既抓住了内陆啤酒消费潜力大的地区，又与东南 华南 大上海市场相呼应青啤在中国沿海地区形成了一条粗线条的市场战线，重点抓住了长江三角洲 珠江三角洲 东南等经济发达地区中档低档大众市场问

4、题真相。补贴亏损高档2001年亏损7千多万盈利水平持续下降，财务风险突出。放慢并购进程做大做强 做强做大并购扩张 内部整合重大举措：实施EVA显示了EVA的价值19931994199519961997 19981999 200020012002 200310002000300040005000600070008000主营业务收入主营业务利润净利润主营业务收入及利润数据的变化趋势百万元19931994199519961997 19981999 200020012002 200350100150200250300350040002000300010005000600070008000 主营业务收入

5、年产量销售收入与销售量的关系年产量（万吨）主营业务收入（百万元）501001502002503003500 19931994199519961997 19981999 200020012002 20030.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%主营业务利润率净利润率净资产收益率主要利润率指标的变化趋势-1-0.500.511.522.533.51994199519961997199819992000200120022003净利增长率毛利增长率收入增长率收入、毛利及净利增长趋势 2003年 1997年+ 账面税后利润253 871 661102

6、226 716+ 广告费用支出264 365 518 * 4/5- 补贴收入62 885 064- 营业外收入15 590 708889 658+ 营业外支出75 688 4182 893 452+ 利息支出112 987 408- 29 798 595+ 汇兑损失9 230 286+ (各项会计准备期末值-期初值)355 902 286 - 339 088 1601 321 929 - 677 965= 税后经营利润601 608 54175 075 879税后经营利润资本成本2003年1997年+ （期初资本总额-期末）/2（9 002 202 662-8 938 615 600）/2（3

7、 885 463 586-3 244 171 733）/2+ 广告费用支出*4/5264 365 518*4/5+ 本年年末会 计准备355 902 2861321929 - 无息负债2 350 999 973567 417 200= 资本成本7 186 803 8582 998 722 3892003年1997年加权平均资本9.71%11.52%EVA-96 230 113-270 376 940尽管公司为股东创造价值的能力在改善，但事实上直到2003年为止，它依然没能为股东创造出正的经济增加值。2003年1997年净资产收益率7.20%4.77%主营业务利润率31.8%9.10%净利润率3

8、.37%6.87%EVA-96 230 113-270 376 940从传统的盈利能力指标及EVA的变化上来看，两类指标在某种程度上存在内在的一致性：净资产收益率、主营业务利润率与EVA在2003年都比1997年得到明显的提高，而净利润率的下降则主要是由公司并购整合过程中发生的费用较大所致但同时，EVA也反映了被传统财务指标所掩盖的另一个重要事实：EVA 的局限性CAPM的计算，建立在资本市场有效、投资者理性、厌恶风险，并且投资组合分散程序充分和有效（即可以消除非系统风险）等假设基础上。因此可以只考虑系统风险补偿，用单一值来反映证券的系统风险。而我国的资本市场目前还不尽完美，而且形成时间也不长，所以估算结果有时可能偏离实际情况较大。无风险收益率、值和证券市场收益率数值不唯一。在对资本额和经营利润进行调整时，个别项目无法从外部得到准确数据。而且由于青啤在1997年报表中披露的信息没有2003年详尽（没说明广告费用及资产跌价准备等），所以在对这两项进行调整时，口径可能略有出入。青啤同