股权收益权、资产收益权信托产品的分析

1、股权收益权、资产收益权信托产品的初步分股权收益权、资产收益权信托产品的初步分析析2012年年11月月股权收益权、资产收益权信托产品的法律问题股权收益权信托产品问题资产收益权信托产品问题一、一、关于股权收益权信托产品的分析关于股权收益权信托产品的分析股权收益权信托产品资金认购优先级委托人优先级委托人（社会合格投资者）（社会合格投资者）信托计划信托计划信托公司信托公司次级委托人次级委托人（特定投资者）（特定投资者）股权收益权持有人股权收益权持有人资金认购信托利益分配股权收益权转让对价股权收益权转让（目标股权在转让日后产生的股息红利以及持股人在约定期间内卖出目标股权后取得的股权卖出款等）受托管理股权

2、收益权信托产品需要分析的问题股权收益权信托产品需要分析的问题 股权收益权转让交易是否合法？基本分析基本分析“未来资产未来资产”转让符合国际惯例和中国的法律实践转让符合国际惯例和中国的法律实践股权收益权概念的其他理解股权收益权概念的其他理解第二部分第二部分 关于资产收益权信托产品的分析关于资产收益权信托产品的分析 随着金融创新的迅速发展，收益权被广泛运用于国内金融实践。金融机构创制了种类繁多的“资产收益权”投资产品。例如，股权（份）收益权产品、票据收益权产品、BT债权收益权产品以及信用证收益权产品等等。 收益权的性质是什么，是基于基础资产的收益权?还是收益权转让合同中转让方和受让方之间创设的债权

3、债务？ 观点之一：收益权是基础权利不可分割的组成部分，是基础权利的一个权能，因此转让的标的是权能的一部分。我们的观点我们的观点特定资产收益权转让交易中，特定资产收益权转让合同系转让方与受让方构建了一个新的债权债务关系，该债权债务关系与原有的基础资产所有权无关，原有的基础资产只确定收益权对应的债权的金额，即基于原有的基础资产的金融衍生品（金融合约）。因此，特定资产收益权转让交易中，转让的特定资产收益权并非资产所有权中四项权能（占有、使用、收益、处分）中分离出来的一项权能。 但是，在收益权信托业务中，收益权所指称的“信托公司有权请求基础资产所有人支付的金钱”主要是指卖出基础资产所产生的金钱。以“物

4、业收益权”为例，“物业所有权”中的“收益权”仅仅是指物业租金收益部分，而“物业收益权信托业务”中的“收益权”主要是指物业所有人卖出物业后的变现价款部分。在物权法中，所有权的四项权能中的“收益权”，是指所有权人利用“物”取得收益的权利，但如果所有权人卖掉了“物”，所有权人对“物”也就不再享有所有权，因此“卖掉物”所产生的金钱并不是所有权中“收益权”的权能内容。因此，“收益权信托产品中的收益权”，并不是指物权法中关于所有权四项权能中的“收益权”。也正因为如此，信托公司经常在收益权信托业务中使用“受益权”（例如股权受益权、物业受益权等）而非“收益权”的概念，目的就是为了避免被误解为所有权四项权能中的

5、“收益权”。收益权信托产品中的收益权法律性质的不同解读收益权信托产品中的收益权法律性质的不同解读收益权信托产品中的收益权，是无名合同债权收益权信托产品中的收益权，是未来金钱债权收益权信托产品中的收益权，是在合同签署时“债权金额不确定的债权”收益权信托产品中的收益权法律性质，可以从不同角度定性为：无名合同债权、未来金钱债权、债权金额不确定的债权，均受合同法的规范和保护。 法律主体和客体法律主体和客体资产收益权指标的资产收益权持有人与标的资产持有人因合同约定而形成的债权债务关系。该等债权债务关系项下，标的资产持有人为债务人，标的资产收益权持有人为债权人。标的资产持有人负有按标的资产产生的下列收入金

6、额与标的资产收益权持有人进行结算的义务：标的资产在任何情形下的卖出收入；标的资产因损毁、灭失等原因而获得赔偿、代位权利等取得的收入；标的资产的从物、从权利、附着物、附合物、加工物、孳息及代位物因卖出或因毁损、灭失等原因获得赔偿、代位权利等取得的收入中应归属于标的资产持有人的部分；标的资产产生的其他收入。标的资产持有人应在约定的期限按上述收入的金额与标的资产收益权持有人进行结算与支付。标的资产持有人按上述收入的金额与标的资产收益权持有人进行结算支付后，标的资产收益权即消灭。 法律关系：原有的基础资产和新债权合同的关系法律关系：原有的基础资产和新债权合同的关系 收益权转让合同中，受让方受让的标的资产收益权是基于标的资产形成的转让方与受让方之间的债权债务关系，除转让合同另有约定外，标的资产相应的权利和义务仍由转让方享有与受让方无关。受让方承诺不干预转让方对标的资产相关权利的正常行使。受让方依据合同享有权利，不向第三方主张对标的资产享有所有权。 值得注意的是，由于特定资产收益权是新的债权债务，与基础资产无关。转让方