空手道高手再次出击——盈动与TELSTRA结盟全景扫描

1、空手道高手再次出击盈动与Telstra结盟全景扫描全方位合作4月12日，盈动公布了与澳洲最大电讯公司Telstra签定的包含多项合作计划的具有法定效力及有条件的谅解备忘录。首先，只要盈动与香港电讯完成合并，Telstra会与盈动成立一家合资公司，公司资产包括电讯的香港流动电话网络、新加坡流动电话公司MobileOne的一成半权益，以及Telstra在亚洲区价值10亿美元的流动电话资产。Telstra会向盈动支付15亿美元，换取合资公司四成股权。该公司目前估值约为80亿美元。盈动在公告中指出，今后有意向第三者继续出售这家合资流动电话公司的99权益。当公司上市时，盈动可能向公众出售旧股，或向Tel

2、stra售股以使双方在合营公司的持股量变成均等。其次，双方还将成立另一家各占一半权益的合资企业IPBackboneCompany，双方是把本身的对外通讯设施注入，当中包括海底电缆、卫星通讯、通讯闸门等资产。盈动主席李泽楷指出这家已有庞大生意额的公司，一年的收益额达17亿美元，比美国的GlobalCrossing还要高（GlobalCrossing去年有166亿多美元收益）。以话音传送量计，这家公司是亚洲第一大，全球属第三大；以互联网协定数据传送量计，则是亚洲第二大。盈动副主席袁天凡说，这家公司将会在18个月内上市。消息人士透露，这家公司的估值达200亿美元。GlobalCrossing现时的市

3、值，约为265亿美元。另外，Telstra会认购盈动一批价值15亿美元的可换股票据，四年内有权以每股2369港元的价格行使。全部行使后，将占新盈动（盈动与电讯合并后）2股权。最后，盈动与澳洲电讯还将会合作发展电子商贸、设施管理、数据中心、软件应用服务（ASP）等业务；并会成立一家以澳洲为基地的公司，发展网上内容；Telstra还会为盈动分销宽频多媒体服务“NOW”。香港电讯行政总裁张永霖表示，电讯管理层支持盈动与Telstra的合作计划，并相信即将召开的电讯董事会，讨论应否向股东推荐接受合并建议时，会考虑这个突破性的发展。一箭四雕盈动此举主要是想获得四方面的效果。第一当然是减债，盈动贷款120

4、亿美元（约934亿港元）来收购电讯，日后全靠电讯的流动现金来偿还，估计每年要还息50亿元，连同还本，势将抽干电讯的流动现金，影响其日后发展，这是电讯董事局关注的问题之一。若取得Telstra的30亿美元，加上电讯及盈动手持的现金，债务可减少至50亿美元，当中还未计算日后合或公司分拆套现所得，新盈动银根会松动得多。其次是稳定股价。未来新盈动债务的削减及财政状况的好转，再加上引入策略性股东消息的刺激及挟仓活动的配合，盈动股价有望企稳并回升。一旦股价前景充满想象空间并使小股东接受换股方式，则盈动动用的现金将大幅下降，负债水平也将相应大幅下降。其三是保证收购电讯交易的彻底实现。由于近期盈动的股价持续下

5、滑，不利盈动获得香港电讯的小股东全面通过接纳换股的收购交易方式，而盈动在提早公布其未来的发展计划后，估计将会对其股价及香港电讯的收购交易，产生正面的利好影响。而且，李泽楷要让电讯董事局相信，与盈动合并有无尽的蓝天，因为他可为电讯带来国际级伙伴以冲出香港。最后是业务上的整合与协同效应。合并后，在业务发展方面能集中及协调盈动、Telstra及香港电讯的有关资源及资产，形成强大的协同作用。三者的结合将在可见的将来成为区内强大及较为全面的电子资讯网络，盈动发展亚洲资讯市场的目标上前进一大步。与Telstra合营互联网电话骨干公司（IPBackboneCompany），不但能借助现时盈动、香港电讯及Te

6、lstra的基础通讯设备，当中包括海底电缆、卫星通讯设施及经营牌照等，令盈动能因此而发展成为亚洲区的数据、话音及互联网服务的强大供应商。因此，盈动宣布与Telstra的合作，主要是向香港电讯的股东发放出一个最明显不过的讯息，盈动收购香港电讯能为股东带来最大的增值能力及潜力。盈动希望利用新公司的业务前景和盈利潜力，来诱使香港电讯的股东接纳有关的收购建议，及增加选择盈动股份而非现金部分。此外，盈动是次预先把香港电讯的部分资产，如对外海底电缆，卫星，香港的流动电话业务及所持有的新加坡流动电话公司MobileOne并入两家与Telstra合作的联营公司当中，意味盈动已计划及有意在完成收购香港电讯后，把

7、其业务重整，整合部分相关及具高盈利增长潜力的业务和资产，与盈动本身所发展的业务相配合，而分拆或出售部分香港电讯的非相关及欠高盈利增长潜力的业务及资产，来为新公司带来业务上最大的协同效应。是不是分拆出售？李泽楷在上月刚表示不会在今年内出售香港电讯资产，但此次行为又如何解释？对于该问题，盈动副主席袁天凡一再强调：“不是分拆出售，是引入策略性投资者，盈动仍然有控制权，日后仍然会以此方法引入投资者。”而且盈动的新闻稿强调，只是售出四成股权，新盈动会持有该公司六成股权，而且其总部亦设在香港。不过，细看备忘录，情况并不一定如此。新盈动计划日后减持地区流动电话公司股权至五成一之余，Telstra有权增持至盈

8、动相同的股权水平。同时，虽然当前盈动股权较高，但Telstra在该公司有同等的董事席位及管理权，Telstra在主席入选上有否决权，公司的重要开支预算、行政总裁及高层管理任命上，亦要Telstra首肯。看来，确定此次交易是不足分拆套现确实是个困难。首先是由于现今的各项资本运作及公司重组带有极强的模糊性，也就是意图和目标的多元化以及形式的多元化。我们很难从一次交易中看出交易者的主要意图和目标。以盈动为例，此次交易的分拆套现意图确实很明显，但又不能马上断定它完全如此，因为它有多种意图，而且采用的是引入策略性股东，而不是一次性地完全售清，出售对象也不是在交易完成后与自身毫无关系的机构或个人。以交易形

9、式来看，盈动似乎又在为创造新的价值作准备，因为未来的合作公司会有很好的成长空间。其次，仅凭一次交易是很难定出其性质的，只有从一系列续发行为才能看出先前行为的特征。而交易主体在后来的时间序列中会有相当多的选择，可进可退。再以盈动为例，未来其可能继续减持公司股权至零而完全退出公司，至此才可断定它确实是在一步一步地套现。无中生有道家在描述形而上与形而下的关系时，认为“有生于无，无中生有”。一般人并不理解和赞成这句话，只是因为它不可以实验的方式让人们亲眼所见而显得太“玄”。不过，盈动此次玩的招数就是无中生有之道，也就是商界流行的空手道。其意大致是利用自己并不拥有实际控制权的东西来谋利，其最大特点就是本

10、小利大。发挥到极致的情形就是凭一张嘴就能搞定一切。就盈动来说，其目前并未拥有香港电讯的任何资产，其收购建议仍待独立董事委员会及其它小股东的认可。不过，这一切都不要紧。李泽楷仍然可以凭自力的关系、实力和信誉拉上一家名气大的策略性股东Telstra，双方商定若收购香港电讯成功，二者就将进行立体式合作。这是无中生有的第一层意义，即由实质的“无”生出表象上的“有”。但是，如果盈动不能成功收购电讯，那么已签定的谅解备忘录将成一纸空文。也就是说，目前的纸上谈兵实际上也是“无”，它能否变成“有”取决于目前仍是“无”的盈动收购电讯交易的成败。不过，叫绝的就是这份备忘录能够反过来促进收购交易的成功，使其由“无”变成“有”，这就是无中生有的第二层意义，也是由实质的“无”生出实质的“有”。最后，总体来看，虽然这两项相互关联着的行为都属“无”，但由于彼此间的互动能够使二者都有可能变成“有”，从而生成无中生有的第三层意义，即有实质的“无”变成实质的“有”。因此，盈动巧妙