一季度网下打新收益分析

1、1. 一季度首发审核通过数量较上季度增加近三成我们统计了主板、创业板、科创板的发改委首发审核情况。2021年4季度首发审核通过74家公司，较3季度环比减少43.08%，审核通过率大幅下降，为88.1%。2022年1季度首发审核通过96家公司，较去年4季度环比增加29.73%，审核通过率提高至90.6%。图 1 发审委首发审核统计截至 2022 年 3 月 31 日，主板、创业板、科创板 IPO 审核通过但尚未发行的公司数量为 140 家，预计募集资金总额为 1411 亿元，其中主板、创业板、科创板预计募资额分别为 130、482、799 亿元，占比分别为 9.25%、34.14%、56.61%

2、。图 2 IPO 审核通过但尚未发行公司的预计募资金额统计(单位：亿元)2. 一季度网下募资金额环比下降一成2021 年 4 季度主板、创业板、科创板网下募资总额为 758.95 亿元，共上市 96只新股。2022 年 1 季度网下募资金额为 686.95 亿元，上市新股数量为 70 只。相较去年4 季度， 1 季度上市新股数量环比减少了 27.08%，网下募资金额环比减少了 9.49%。图 3 新股数量与网下募资金额分板块看网下募资金额变化：1 季度主板和创业板环比增加，科创板环比下滑。主板去年 4 季度网下募资 16.48 亿元，1 季度为 76.73 亿元，环比增加了 365.58%。1

3、 季度在主板上市的新股中国移动成为了 2020 年以来主板网下募资金额最大的新股，网下募资金额为 65.93 亿元。图 4 主板新股数量与网下募资金额创业板去年4 季度网下募资259.02 亿元，1 季度为272.26 亿元，环比增加5.11%。科创板去年 4 季度网下募资 483.44 亿元，1 季度为 337.96 亿元，环比下降30.09%。图 5 创业板新股数量与网下募资金额图 6 科创板新股数量与网下募资金额1 季度主板、创业板、科创板网下募资占比分别为 11%、40%、49%； 去年 4市场新股数量(占比)2021Q42022Q1全部募资金额(占比)2021Q42022Q1网下募资

4、金额(占比)2021Q42022Q1主板19(20%)13(19%)165(11%)628(36%)16(2%)77(11%)创业板41(43%)30(43%)507(33%)532(30%)259(34%)272(40%)科创板36(38%)27(39%)876(57%)585(34%)483(64%)338(49%)合计967015471745759687季度三个板块的占比分别为 2%、34%、64%。主板、创业板的网下募资占比增加。表 1 各板块新股数量、募资金额(亿元)统计3. 一季度网下打新询价账户数量下降按全部账户类型统计，2022 年 1 季度主板、创业板、科创板网下询价账户数量

5、出现下滑。参与主板、创业板、科创板询价的账户数量环比变化分别为-9.62%、- 4.22%、-2.94%。1 季度参与主板、创业板、科创板网下询价的账户数量均值分别为1.33 万个、0.95 万个、1.02 万个。1 季度公募基金参与主板、创业板、科创板的网下询价账户数量也有所下降，其 中参与主板、创业板、科创板的账户数量环比变化分别为-5.01%、-0.55%、-1.11 %。 1 季度公募基金参与主板、创业板、科创板网下询价的账户数量均值分别为 3806 个、3099 个、3059 个。图 7 参与网下询价的全部账户数量图 8 参与网下询价的公募基金账户数量4. 一季度基金公司创业板入围率

6、上升这里统计 2021 年 11 月至 2022 年 3 月的新股入围率。不同基金公司在创业板与科创板新股入围率上有较大差异，表现最好基金公司的创业板与科创板平均入围率超过 90%。如图 9 所示，图中每个点代表一家基金公司。注：统计中的基金公司入围率=该公司所有产品获配股票数量之和/该公司所有产品参与询价股票数量之和。图 9 基金公司创业板与科创板入围率对比2022 年初至今，从全部基金公司入围率均值表现来看，创业板入围率有所上升。图 10 全部基金公司创业板与科创板入围率均值5. 一季度创业板投资者中签率出现上升2021 年 4 季度至 2022 年 1 季度，从 A、B、C 三类投资者的

7、网下中签率来看，创业板出现上升。对于A 类投资者，1 季度主板、创业板、科创板中签率中位数分别为 0.0136%、 0.0404%、0.0452%。对于B 类投资者，1 季度主板、创业板、科创板中签率中位数分别为 0.0076%、 0.0363%、0.0431%。对于C 类投资者，1 季度主板、创业板、科创板中签率中位数分别为 0.0039%、 0.0234%、0.0271%。图 11 科创板三类投资者中签率中位数图 12 主板三类投资者中签率中位数图 13 创业板三类投资者中签率中位数6. 创业板、科创板新股首日涨幅大幅下降这里的新股开板涨幅定义如下：主板采用发行价至开板日收盘价的涨幅；科创

8、板采用上市首日涨幅；创业板在注册制前采用发行价至开板日收盘价的涨幅，之后采用上市首日涨幅。我们首先统计开板涨幅均值。我们使用网下募资金额对新股开板涨幅加权，并观察加权涨幅，以反映募集资金额与开板涨幅的关系。2021 年初至 2021 年 11 月，创业板新股首日涨幅平均为 217.73%，科创板新股平均为 153.31%，主板新股平均为 75.50%。2021 年 11 月至 2022 年 3 月，创业板新股首日涨幅平均为 45.28%，科创板新股平均为 22.65%，主板新股平均为 25.61%。创业板、科创板新股上市首日涨幅相较去年 11 月之前大幅下降。1 季度共有 19 只新股在上市首

9、日出现破发，包括 7 只创业板新股和 12 只科创板新股，破发只数占 1 季度创业板和科创板新股总数的比例为 33%。这些新股的上市首日跌幅按网下募资金额加权平均为-18.41%。图 14 各板块新股网下募资金额加权的开板涨幅7. 一季度网下打新总收益环比下降近六成我们统计各板块的网下打新收益总额，新股涨幅按上节定义的开板涨幅计算。2022 年 1 季度，主板、创业板、科创板打新收益金额分别为 9.91、70.38、50.33 亿元，合计为 130.62 亿元。主板、创业板、科创板的打新收益金额占比分别为 7.59%、53.88%、38.53%。而在去年 4 季度时，主板、创业板、科创板打新收

10、益金额分别为 13.94、166.90、123.08 亿元，合计为 303.92 亿元。1 季度三个板块网下打新收益总额相对去年 4 季度环比下降 57.02%。图 15 各板块网下打新收益金额（亿元）8. 创业板新股报价准确度提升我们重点统计基金公司在创业板与科创板两个板块上的报价差异情况，从而考察机构的定价能力。统计范围为 2021 年之后上市的科创板和创业板新股，我们统计基金公司对每只新股的申报价格范围，并与有效报价区间进行对比。统计中剔除了<=1 元的报价，以及明显过高的报价，剩余报价基本反映了投资者对新股价格的真实预期。报价情况如图 16、图 17 所示，其中上影线与下影线表示

11、投资者的实际最高、最低报价，实体部分为有效报价区间，上、下影线越长，则说明报价差异越大，即越不准确。我们定义报价偏离程度= (最高报价-最低报价)/实际发行价格，去年 4 季度和今年 1 季度创业板新股报价偏离程度均值分别为 120.86%、89.51%； 科创板新股报价偏离程度均值分别为 118.08%、116.65%。创业板的有效报价区间收窄，报价准确度提升。图 16 创业板新股申报价格范围与有效报价区间对比图 17 科创板新股申报价格范围与有效报价区间对比9. 一季度公募打新最优规模约为 2 亿元我们在这里统计公募基金规模与打新收益率的关系。我们基于 2021 年年报基金资产规模，根据第

12、 6 节定义的开板涨幅，假定基金在开板日将获配新股全部卖出，计算基金资产规模与打新收益率之间的关系。我们假定优先科创板打新，当账户市值规模<1.2 亿元时，优先满足沪市市值要求，剩余市值分配给深市。图 18 中蓝色曲线为理论打新收益率，每个红色散点代表在该市值档位上基金的实际打新收益率。1 季度打新理论最优规模为 2.2 亿元，最高收益率为 0.47%（未年化值）。剔除收益率过高的离群点后(可能有资产规模大幅变动的因素)，可以看到 1季度实际最优打新规模约为 2 亿元，打新收益率最高可超过 0.7%（未年化值）。图 18 基金规模与打新收益率关系10. 三个维度的打新基金筛选效果理想我们

13、提出过筛选打新基金的 3 个维度：(1) 基金资产规模适中；(2) 所属基金公司创业板与科创板入围率较高；(3) 基金产品积极参与新股申购。我们在 2021 年末将以上 3 个条件分别设定为：资产规模限制在 1-3 亿元之间，2021 年创业板与科创板入围率在 90%以上，2021 年参与询价股票数量超过 200只，可以筛选得到 71 只基金。根据 2021 年的数据我们筛选所得的基金在 2022 年 1 季度的平均打新收益率为 0.42%（未年化值），资产规模加权打新收益率为 0.43%（未年化值）。相比之下，规模在 1-3 亿元之间的全部基金的 1 季度平均打新收益率为 0.26%。我们的三维度打新基金筛选效果理想。图 19 2021 年筛选得到基金的一季度打新收益率我们根据 2022 年 1 季度基金打新数据重新进行筛选，要求 2021 年 11 月至2022 年 3 月创业板与科创板入围率在 85%以上，2021 年 11