国际金融学讲义第四章外汇市场与外汇交易

1、整理课件国际金融学国际金融学讲义讲义整理课件第一节第一节 外汇市场外汇市场一、何谓外汇市场？一、何谓外汇市场？ 外汇市场外汇市场（Foreign Exchange Market）指从事外汇买）指从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数外汇经营机构（和个人）的计算机网络系统，能决定远期外汇经营机构（和个人）的计算机网络系统，能决定远期汇率和即期汇率的水平，为投资者或投机者提供规避汇率汇率和即期汇率的水平，为投资者或投机者提供规避汇率风险或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了宏微风险或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了

2、宏微观基础。观基础。 国内外汇市场国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易：不同币种的外汇之间的相互交易。第四章第四章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易整理课件二、外汇市场的功能二、外汇市场的功能 1.1.外汇买卖的中介。外汇买卖的中介。 提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外汇提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了外交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了外汇市场的交易效率。汇市场的交易效率。 2.2.平衡外汇供求。平衡外汇供求。外汇

3、市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖（供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供（供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求的失衡得以调节。的失衡得以调节。 3.3.提供干预的渠道。提供干预的渠道。 国家调节国际收支及至整个经济的渠道国家调节国际收支及至整个经济的渠道 4.4.保值及投机场所

4、。保值及投机场所。市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。整理课件三、外汇市场的参与者三、外汇市场的参与者 外外汇汇市市场场的的参参与与主主体体外汇银行外汇银行中央银行中央银行外汇经纪人外汇经纪人非银行客户及个人非银行客户及个人整理课件1.1.外汇银行外汇银行 主要参与者，起核心作用。主要参与者，起核心作用。 作用：作用： 充当外汇交易中介人。充当外汇交

5、易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费；目的是获取代理佣金或交易手续费； 控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。差价收入。2.2.中央银行中央银行 代表政府进行外汇市场干预代表政府进行外汇市场干预 作用：作用： 充当外汇市场管理者（制定政策，对外汇市场进行监督、充当外汇市场管理者（制定政策，对外汇市场进行监督、控制和引导）；控制和引导）； 直接参与外汇买卖（从国家角度从事交易，以影响外汇汇直接参与外汇买卖（从国家角度

6、从事交易，以影响外汇汇率走向）率走向） 。整理课件3.3.外汇经纪人外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充当中间人在外汇买卖的银行间充当中间人 作用：作用：不直接参与外汇买卖；不直接参与外汇买卖； 代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。内容：内容：首席交易员首席交易员 才思敏捷、意志顽强、斗智斗勇；才思敏捷、意志顽强、斗智斗勇；是交易室里的交易指挥，具有高超技术和威望。职责是：是交易室里的交易指挥，具有高超技术和威望。职责是：对上负责：制定批准规定、沟通、报告、汇报业绩；对对上负责：制定批准规定、沟通、报告、汇报业绩；对下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。

7、下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。 普通交易员普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任具备：较高的专业技能、高度责任感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇定自若；果断决策，迅速判断。定自若；果断决策，迅速判断。整理课件4.4.非银行客户非银行客户 非银行机构及个人非银行机构及个人 外汇最终供求者外汇最终供求者 作用：作用：决定外汇供求及汇率；决定外汇供求及汇率； 按照报价进行外汇交易。按照报价进行外汇交易。 总之，两个层次：总之，两

8、个层次：银行之间的交易。银行之间的交易。 批发市场批发市场 是主体是主体 银行与非银行客户间的交易。银行与非银行客户间的交易。 零售市场零售市场整理课件四、现代外汇市场的特点四、现代外汇市场的特点v（一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连（一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连锁交易。（见下图）锁交易。（见下图）v（二）各外汇市场间的汇率差别很小（二）各外汇市场间的汇率差别很小v（三）汇率变动频繁，幅度较大（三）汇率变动频繁，幅度较大v（四）交易数额巨大（四）交易数额巨大v（五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重（五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重上

9、升上升 整理课件东东京京香港香港新加坡新加坡法、巴、苏、阿法、巴、苏、阿伦敦伦敦纽约纽约旧旧金金山山 外汇市场一体化：外汇市场一体化：目前，全球（金融）外汇市场的营业时目前，全球（金融）外汇市场的营业时间交错进行，全天间交错进行，全天24小时不间断地营业，形成了全球性的小时不间断地营业，形成了全球性的外汇市场。外汇市场。整理课件 （一）干预主体：（一）干预主体：中央银行中央银行五、外汇市场的干预五、外汇市场的干预 （二）干预类型（二）干预类型 1. 1.稳定性干预。稳定性干预。 （短期的）（短期的） 较多较多 是逆汇率走势而动的干预（外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时是逆汇率走势而动的干预（

10、外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。 2. 2.进取性干预进取性干预 （长期的）（长期的） 很少很少 是顺汇率走势而动的干预（上升时买，下跌时抛）目的是为了使外汇是顺汇率走势而动的干预（上升时买，下跌时抛）目的是为了使外汇汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。v（三）影响干预效果的因素（三）影响干预效果的因素v 1.是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效）是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效）v 2.干预政策是否妥当。干预政

11、策是否妥当。 整理课件六、世界主要外汇交易市场六、世界主要外汇交易市场v（一）伦敦外汇市场（一）伦敦外汇市场 无形市场无形市场 经营英镑对特定外汇的交易经营英镑对特定外汇的交易 英格兰银行英格兰银行负责外汇干预负责外汇干预v（二）纽约外汇市场（二）纽约外汇市场 无形市场无形市场 美元交易的清算中心美元交易的清算中心 联邦储备银行负联邦储备银行负责外汇干预责外汇干预v（三）东京外汇市场（三）东京外汇市场 行政控制较严行政控制较严 多是美元对日元的交易多是美元对日元的交易 大藏省和日大藏省和日本银行共同干预本银行共同干预v（四）新加坡外汇市场（四）新加坡外汇市场 完全自由完全自由 经营美元对其他自

12、由兑换货币经营美元对其他自由兑换货币 新加坡中新加坡中央银行干预央银行干预v（五）香港外汇市场（五）香港外汇市场 联系汇率制联系汇率制 经营港币对美元为主经营港币对美元为主 香港金融管理香港金融管理局干预外汇局干预外汇v（六）苏黎世外汇市场（六）苏黎世外汇市场 自由汇兑自由汇兑 无外汇经纪人无外汇经纪人 主要经营瑞士法朗对美元主要经营瑞士法朗对美元业务业务 瑞士国家银行干预瑞士国家银行干预v（七）法兰克福外汇市场（七）法兰克福外汇市场 自由汇兑自由汇兑 分定价市场和一般市场分定价市场和一般市场 美元兑换业务美元兑换业务 德国联邦银行干预德国联邦银行干预整理课件1.1.双向报价。双向报价。同时报

13、出外汇的买入（同时报出外汇的买入（BidBid）和卖出（）和卖出（OfferOffer）汇率）汇率一、外汇交易的报价方式一、外汇交易的报价方式第二节第二节 外汇交易外汇交易2.“2.“单位元单位元”标价法。标价法。即即1 1美元等于其他货币若干（或美元等于其他货币若干（或“单位磅单位磅”） 如如：USD/AUD=1.0325/1.0335 表示：银行愿以表示：银行愿以1.0325的汇价买进美元，卖出澳元；的汇价买进美元，卖出澳元； 同时愿以同时愿以1.0335的汇价卖出美元，买进澳元。的汇价卖出美元，买进澳元。 “/”左边是买入价，即银行买入斜线左边货币的汇价左边是买入价，即银行买入斜线左边货

14、币的汇价 GBP/USD=1.5600/10 表示：银行愿以表示：银行愿以1.5600的汇价买进英镑，卖出美元；的汇价买进英镑，卖出美元； 同时愿以同时愿以1.5610的汇价卖出英镑，买进美元。的汇价卖出英镑，买进美元。整理课件 5. 5.报价迅速，回应及时报价迅速，回应及时 因为外汇市场行情瞬息万变，一犹豫，价格就会发生变动，须重报。因为外汇市场行情瞬息万变，一犹豫，价格就会发生变动，须重报。 3.3.报价时，报价时，“/”/”右边的两位数字是卖出价的最后两位数字。有时，同业右边的两位数字是卖出价的最后两位数字。有时，同业间只报最后两位数字。间只报最后两位数字。 如：如： USD/AUD=1

15、.0325/1.0335 ，只报，只报25/35。 4.4.五位有效数字中，从右向左依次称：第五位有效数字中，从右向左依次称：第X X个点，第个点，第X X十个点，第十个点，第X X百个点。百个点。 如：如：USD/JPY Y=83.070/80 -83.060/70 表示：美元下跌表示：美元下跌10个点。个点。 GBPGBP/USD=1.5600/10 -1.5900/10 表示：英镑上升了表示：英镑上升了300个点。个点。 整理课件即期外汇交易即期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易外汇套利交易外汇套利交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期权交易外汇期权交易外汇交易方式外汇交易方式外汇掉期交易外汇

16、掉期交易传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易外汇互换交易外汇互换交易二、具体外汇交易方式二、具体外汇交易方式整理课件（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易1 1定义：定义：（spot exchange transaction），又称现汇交易，是买卖双方成交后，），又称现汇交易，是买卖双方成交后，在在2个营业日内办理交割的外汇交易。主要是为了满足机构与个人因从事个营业日内办理交割的外汇交易。主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而产生的贸易、投资等国际经济活动而产生的对外汇的供求而进行的，为外汇市场对外汇的供求而进行的，为

17、外汇市场的主要组成部分。（它形成即期汇率，是其他外汇汇率的基础）的主要组成部分。（它形成即期汇率，是其他外汇汇率的基础）2交割时间：交割时间：成交后的两个营业日内。成交后的两个营业日内。 3 3交易过程：交易过程：卖方代理行卖方代理行买方代理行买方代理行外汇经纪人外汇经纪人外汇卖方外汇卖方外汇买方外汇买方整理课件4注意事项：注意事项：v成交后，除因资信方面的原因，任何一方不得无故放弃交易。成交后，除因资信方面的原因，任何一方不得无故放弃交易。5获利行为获利行为套汇套汇 （1）定义：）定义：套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差异所

18、进行的投机套取汇差利润的活动。即在低汇率市场买进，在高差异所进行的投机套取汇差利润的活动。即在低汇率市场买进，在高汇率市场卖出。汇率市场卖出。 （2）两角套汇）两角套汇 即即“直接套汇直接套汇” 指套汇者直接利用两国或两地外汇市场之间某一时间内某种货币汇指套汇者直接利用两国或两地外汇市场之间某一时间内某种货币汇率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。 如：如： 纽约：纽约：GBP1=USD2 伦敦：伦敦：GBP1=USD1.5 操作：以操作：以100英镑为基础，在纽约市场英镑为基础，在纽约市场GBP100可换得

19、可换得USD200， 回到伦敦市场回到伦敦市场USD200可换得可换得GBP133 所以，净赚所以，净赚33英镑英镑整理课件（3 3）三角套汇）三角套汇 即即“间接套汇间接套汇”A A定义：定义：套汇者利用三个不同外汇市场在同一时间某些套汇者利用三个不同外汇市场在同一时间某些货币的汇率差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖以货币的汇率差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖以获取收益的行为。获取收益的行为。 除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进行套汇，称多角套汇，其方法与三率的不一致中进行套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇相似。角套汇相似。整

20、理课件例：例：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为： CHF1CHF1USD0.2 (USD0.2 () ) GBP1 GBP1USD2 (USD2 () ) GBP1 GBP1CHF8 (CHF8 () ) 由由( () )、( () )可得：可得：GBP1GBP1CHF10 CHF10 （d d）（d d）和）和( () )相比，英镑兑瑞士法郎汇率相对高出相比，英镑兑瑞士法郎汇率相对高出2 2瑞士法郎。瑞士法郎。 可以首先从可以首先从( () )入手，入手，用用8 8瑞士法郎换到瑞士法郎换到1 1英镑，然后按标英镑，然后按标价价( ()

21、 )用用1 1英镑换到英镑换到2 2美元，最后按标价美元，最后按标价( () )用美元换回用美元换回1010瑞瑞士法郎，最终赚得士法郎，最终赚得2 2瑞士法郎。瑞士法郎。 也可以从也可以从( () )入手，入手，用用1 1英镑换英镑换2 2美元，再按标价美元，再按标价( () )换成换成1010瑞士法郎，最后按标价瑞士法郎，最后按标价( () )将将1010瑞士法郎兑成瑞士法郎兑成1.251.25英镑，净英镑，净赚赚0.250.25英镑。英镑。整理课件（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易1 1定义：定义：（forward exchange transaction）买卖双方事先约定的，买卖双方事

22、先约定的，在交易达成后的未来某个日子进行实际外汇交割的交易。它包在交易达成后的未来某个日子进行实际外汇交割的交易。它包括所有的交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营括所有的交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日内）的外汇交易。业日内）的外汇交易。2 2存在原因存在原因（1 1）规避风险。）规避风险。指采取某种措施减少由于汇率变化的不确定指采取某种措施减少由于汇率变化的不确定性引起的汇率风险。因为在远期中汇率的变动有不确定性，性引起的汇率风险。因为在远期中汇率的变动有不确定性，进出口商为防止汇率损失就需要进行远期外汇交易，进行抵进出口商为防止汇率损失就需要进行远期外汇交易，进

23、行抵补保值。补保值。（2 2）投机以赚取利润。）投机以赚取利润。是利用汇率波动而获利的行为。预计是利用汇率波动而获利的行为。预计某种货币的汇率将下跌，就预先出售这种货币，做空头；预某种货币的汇率将下跌，就预先出售这种货币，做空头；预计某中货币的汇率将上升，就预先买进这种货币，做多头。计某中货币的汇率将上升，就预先买进这种货币，做多头。整理课件( (三三) )外汇套利交易外汇套利交易套利套利（arbitragearbitrage）是指利用两地间的利率差异而赚）是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利取利润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都会引起

24、资金在国际间的快速流动，各国利率因率差异都会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一致。为避免汇率风险，须将远期外汇交易而也会趋于一致。为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起来，此称为抵补套利（和套利交易结合起来，此称为抵补套利（covered covered interest arbitrageinterest arbitrage）。）。 整理课件( (四四) ) 外汇掉期交易外汇掉期交易 外汇掉期交易外汇掉期交易是指同时包含一笔即期外汇交易和是指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在

25、购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。 整理课件( (五五) ) 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期货交易外汇期货交易是交易双方在交易所内通过公开叫是交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易所制定的

26、标准化合约。易合约是由交易所制定的标准化合约。 该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场内外汇期货。为场内外汇期货。整理课件 1、外汇期货合约的交易条件、外汇期货合约的交易条件（1）外汇期货的期限）外汇期货的期限（2）协议价格）协议价格（3）交易的对象及金额）交易的对象及金额 2、外汇期货交易的保证金、外汇期货交易的保证金每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的一定比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所一定比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营业终了时，根据该日的外汇期货

27、收盘价，计算各每天在营业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各交易所成员盈亏情况。交易所成员盈亏情况。整理课件3、远期外汇交易与外汇期货交易的区别、远期外汇交易与外汇期货交易的区别 外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交交 易易 者者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企

28、业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流流 动动 性性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金整理课件（六）外汇期权交易（六）外汇期权交易1 1、含义、含义 外汇期权外汇期权又称外汇选择权，是指在一又称外汇选择权，是指在一定期间内或一定期间后按协议的价格购定期间内或一定期间后按协议的价格购买或出售一定数额

29、的某种外汇的权利。买或出售一定数额的某种外汇的权利。整理课件2 2、分类：、分类：外汇期权外汇期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权按期权性质按期权性质按行使期权时间分按行使期权时间分美式期权美式期权欧式期权欧式期权按购买期权当日是否有利分按购买期权当日是否有利分有利期权有利期权无利期权无利期权平价期权平价期权按期权交易内容分按期权交易内容分即期外币期权即期外币期权外币期货期权外币期货期权期货式期权期货式期权整理课件3 3、期权合同的盈亏计算、期权合同的盈亏计算v（1 1）买入看涨期权）买入看涨期权v 期权买入者由此获得了在到期日或以前按协定价格购买合同规期权买入者由此获得了在到期日或以前按协定

30、价格购买合同规定的某种金融工具的权利定的某种金融工具的权利(不是责任不是责任)。与这种权力相交换的是，购。与这种权力相交换的是，购买者必须支付给出售者一定的期权费。购买这种期权合同者通常买者必须支付给出售者一定的期权费。购买这种期权合同者通常预测市场价格将上升。当市场价格朝着预测的方向变动时，购买预测市场价格将上升。当市场价格朝着预测的方向变动时，购买者的收益可能是无限的；但当市场价格朝着预测相反的方向变动者的收益可能是无限的；但当市场价格朝着预测相反的方向变动即市场价格趋势下降时，则购买者的损失是有限的，最大的损失即市场价格趋势下降时，则购买者的损失是有限的，最大的损失就是支付的期权费，当市

31、场变化到协定价格加上支付的期权费时，就是支付的期权费，当市场变化到协定价格加上支付的期权费时，购买者则不亏不盈。此时称为盈亏平衡点。购买者则不亏不盈。此时称为盈亏平衡点。v例如：例如：v 假设买入马克看涨期权的协定价格假设买入马克看涨期权的协定价格=USD0.3300，支付，支付的期权费的期权费=USD0.02（/马克），购买一个标准合同的马克是马克），购买一个标准合同的马克是125000，则购买者：，则购买者：v 最大风险：最大风险：0.02125000USD2500v 最大利润：最大利润： 无限的无限的v 盈亏平衡点：盈亏平衡点：0.33000.02USD 0.3500整理课件v 当市场价

32、格当市场价格USD0.3300时：买入看涨期权者不会行使该权时：买入看涨期权者不会行使该权利，因为购买者可以直接到现货市场上去购买而少付出美元。因此，利，因为购买者可以直接到现货市场上去购买而少付出美元。因此，购买者损失的就是当初支付的期权费每马克购买者损失的就是当初支付的期权费每马克0.02美元。美元。v 当当USD0.3300市场价格市场价格USD0.3500时：买入看涨期权者时：买入看涨期权者虽然行使期权，但加上支付的期权费，从总体上仍将遭到损失。例虽然行使期权，但加上支付的期权费，从总体上仍将遭到损失。例如市场价格每马克为如市场价格每马克为0.3400美元，行使期权可以获得利润每马克为

33、美元，行使期权可以获得利润每马克为0.01美元，但考虑到支付的期权费每马克为美元，但考虑到支付的期权费每马克为0.02美元，则仍然遭受美元，则仍然遭受每马克每马克0.01美元的损失。只有当市场价格每马克为美元的损失。只有当市场价格每马克为0.3500美元时，美元时，才能做到不盈不亏。才能做到不盈不亏。v 当市场价格当市场价格USD0.3500时：买入看涨期权者将行使期权，时：买入看涨期权者将行使期权，例如市场价格每马克为例如市场价格每马克为0.3600美元时，行使期权每马克可以获得利美元时，行使期权每马克可以获得利润润0.03美元扣除期权费每马克美元扣除期权费每马克0.02美元，购买者的纯利润

34、每马克美元，购买者的纯利润每马克为为0.01美元。美元。如图所示：如图所示：整理课件（2 2）买入看跌期权）买入看跌期权v 买入看跌期权指合同买入者获得了在到期日或以前买入看跌期权指合同买入者获得了在到期日或以前按协定价格出售合同规定的某种金融工具的权利按协定价格出售合同规定的某种金融工具的权利(不是不是责任责任)。作为交换，买入者必须支付给出售者一定的期。作为交换，买入者必须支付给出售者一定的期权费。买入看跌期权者预测市场价格将趋向下跃，当市权费。买入看跌期权者预测市场价格将趋向下跃，当市场价格朝着预测相反方向变化即上升方向变化时购买场价格朝着预测相反方向变化即上升方向变化时购买者的损失是有

35、限的。最大的损失就是支付的期权费。当者的损失是有限的。最大的损失就是支付的期权费。当市场价格变化到协定价格减去支付的期权费时，购买者市场价格变化到协定价格减去支付的期权费时，购买者正好不盈不亏。即为盈亏平衡点。正好不盈不亏。即为盈亏平衡点。v例如：例如：v 买入英镑看跌期权的协定价格买入英镑看跌期权的协定价格USD1.8700USD1.8700，支付，支付的期权费的期权费=USD0.09=USD0.09（/ /每英镑），如果购买一个标准合每英镑），如果购买一个标准合同，则购买者：同，则购买者：v 最大风险：最大风险：0.0925000=USD2250v 最大利润：无限的最大利润：无限的v 盈亏平衡点：盈亏平衡点：1.87000.09USD1.78