财经热点解读之美国金融风暴讲义课件

1、财经热点解读之财经热点解读之美国金融风暴美国金融风暴一、世人震惊：华尔街“大地震”n2008年9月7日，曾占据美国房贷市场半壁江山的房利美和房地美被美国政府接管；n9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护，第三大投行美林被美国银行收购；n9月21日，美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利转型为银行控股公司；n2008年3月第五大投行贝尔斯登被摩根大通收购。世界五大投行“全军覆没。但是由次贷危机所引发的金融风暴还在继续： n9月16日，世界最大保险公司美国国际集团（AIG）告急； n9月25日，美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行被美国联邦监管机构接管； n9月29日，美联银行被花旗银行收

2、购；n11月7日，美国三大汽车巨头通用、克莱斯勒、福特陷入困境；n截至2008年10月，美国股市跌幅45，市值总额也急剧萎缩。如果将欧洲、新兴市场和金融机构的损失也包括在内，2008年全球金融资产损失高达27万亿美元。 n进入2009年，美国股市进一步下挫：n当地时间2008年3月5日清晨，美国通用汽车公司（GM）在年报中称若无法再次获得政府救助，将在未来几个月内面临倒闭风险。 受此影响，美国股市在经历一天的短暂反弹后，当日又掉头向下，道琼斯工业指数跌281.4点至6594.44点，这是1997年5月以来的最低水平。二、名词解释：何为“次级贷款”？n本次美国金融风暴的导火索次级贷款的内涵：n所

3、谓次级贷款，全称为次级抵押贷款，是指美国房贷机构针对收入较低、信用记录较差的人群设计的一种住房贷款。与“优质”贷款相比，这些人的还贷违约风险较大，因此被称为“次贷”。从2001年到2005年，美国房地产市场持续繁荣，刺激了次贷的快速发展。2006年，美国次贷总规模已高达6400亿美元，是2001年的5.3倍。三、深入分析：美国金融风暴的形成机理（一）从资产证券化的角度分析围绕次贷形成了一个金融创新链条：居民向商业银行等房贷机构申请贷款房贷机构又将贷款卖给房利美、房地美和投资银行等后者将贷款处理成次级抵押贷款债券卖给包括商业银行、保险公司、养老金、对冲基金等在内的全球投资者。其间，保险公司如AI

4、G等还为这种次债提供担保。n在美国房市火爆时期，这个资产证券化链条很“完美”，购房者、房贷机构、投资银行、保险公司、投资者各取所需，皆大欢喜。然而，随着美联储自2004年6月开始连续17次加息（1%升至5.25%），次贷购房者的还贷负担不断加重，与此同时，美国房价见顶回落，使次贷购房者难以通过出售或抵押住房来获得融资，这样，越来越多的次贷购房者无力还贷。于是，房贷机构形成了大量的次贷坏账；“两房”、投资银行、全球各类投资者手中的大批次债由于失去偿付来源而大幅贬值，金融危机从此汹涌袭来。 （二）从“杠杆交易”和“掉期合同”的角度分析1.杠杆交易：n投资银行为实现暴利，采用20-30倍杠杆操作。假

5、设A银行自身资产为100亿，以100亿资产为抵押去借2000亿的资金用于贷款投资（20倍杠杆），假如投资盈利10%，那么A就获得200亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是200%的暴利。反过来，假如投资亏损10%，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠100亿。 2.CDS合同，即：信用违约掉期(Credit Default Swap）n杠杆交易风险巨大，A银行为规避杠杆风险，找到机构B（银行、保险公司等）。A请B为自己的贷款投资做违约保险，A每年向B支付保险费5个亿，连续10年，总共50亿。很显然：假如A的投资没有出现违约，那么B稳赚50亿元的保费；假如出现违约损失，B最多要赔偿2000亿元。A

6、银行想，如果不违约，可以赚200亿，即便去掉50亿元的保险费，还能净赚150亿元。如果有违约，就由保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。nB机构经过统计分析，发现违约的情况不到1%（因为经济发展形势太好了）。如果做100家的生意，总计可以拿到5000亿的保险费，如果其中一家遭遇违约而投资失败，赔偿额最多不过2000亿，即使两家违约，还能赚1000亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 3.CDS市场nB做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你20亿，总共2000亿。B想：我的5000亿要10年才

7、能拿到，现在一转手就有2000亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上。C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取2000亿，而是把它挂牌出售，标价2200亿；D看到这个产品，算了一下，5000亿减去2200亿，还有2800亿可赚（即便出现1%违约而赔付2000亿元，也还有800亿可赚），于是立即购买。一转手，C赚了200 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的买卖。n现在美国金融市场上CDS的市场总值,美国官方在2008年11月4日公布的数据为33.6万亿美元。而在早先，另有估计数据称已经高达62万亿美元。 4.次级贷款n上面

8、A,B,C,D,E,F.都在赚大钱，那么这些钱最终来自哪里？n从根本上说，这些钱来自A银行以及同A银行相仿的投资人的投资盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8%-9%以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。 5.次贷危机房价总有到顶的时候，此时房产

9、投资人的房子卖不出去，高额利息要不停的支付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到哪里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。n那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了3000亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS中有20个违约，大大超出原先估计的1%违约率。每个违约要支付2000亿的保险金，总共支出达40000亿。加上3000亿CDS购买费，G的亏损总计达43000亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。 6.金融风暴n如果G倒闭

10、，那么A花费50亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债（债务总额达2000亿元，而自身资产仅为100亿元）。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,.,A20，统统要准备倒闭。n史无前例的金融风暴开始爆发了四、纵观世界：美国金融风暴的影响（一）对美国的影响n1.可能引发“多米诺骨牌”，进而导致整个金融业乃至经济的崩溃（可能性不大）；n2.削弱美元的世界货币地位；n3.进口的急剧减少：美国人的生产、生活大受影响； 4.失业将大幅度增加n金融危机冲击的核心金融行业的失业率之高惨不忍睹，仅2008年10月一个月就有2万的

11、金融业白领从公司里端着纸箱回家，这其中还有6000名在投资公司和证券公司工作的高级金融业从业人士。n据美国劳工就业统计局的统计，2008年以来已经有近20万金融业白领失业。n花旗集团已经宣布，将在2009年裁减5.2万名员工。n摩根斯坦利银行（以前是投行）也将裁员10%。n高盛公司（以前是投行）裁减3260个职位。n10月份，美国运通宣布裁员7000人。美国运通公司是国际上最大的旅游服务及综合性财务、金融投资及信息处理的环球公司，在信用卡、旅行支票、旅游、财务计划及国际银行业占领先地位，是在反映美国经济的道琼斯工业指数三十家公司中唯一的服务性公司，美国运通公司是全球最大的独立信用卡公司。n12

12、月12日，据美国有线电视新闻网报道，美国第二大银行美国银行11日表示，将在今后三年内裁员3万到3.5万人，以应付日益加深的经济危机，具体裁员数量仍需等到2009年再作决定。目前，该银行共有30.7万名员工。n通用汽车公司已经计划北美地区公司白领减薪30%，并进一步裁员；福特汽车也将通过裁员来削减成本，并计划削减工资支出10%；克莱斯勒可能考虑出售其包括吉普在内的核心生产线，甚至其金融和人力部门。美国汽车研究中心在11月5日的报告中预测，如果三大汽车制造商中有一家或多家倒闭，将可能最多导致250万人失业 。n早在2008年6月，戴尔就开始大幅度裁员，而微软、惠普等也相继公布了裁员计划。 n另据美

13、国媒体报道：2008年10月份，全美失业率达到6.5%，新增失业人口24万，全国失业人口达到1010万。n失业的大军里每增加一个人，对于某一个美国家庭来说，一个家庭失去梦想，意味寒冷的冬天没法付得起取暧的账单，感恩节家里不会再有火鸡，门前的草地也无人再来修剪。n奥巴马的经济政策主要是直接着手解决高失业的问题。（二）对欧洲的影响n冰岛“国家破产”：欠外债外债高达800亿美元。人们重新“下海”；n荷、比、卢地区最大的银行-富通银行陷入困境；n德国地产融资抵押银行遭遇融资困境；n英国最大的抵押贷款银行哈利法克斯银行(HBOS)上半年净利润骤降56% ，正积极需求并购；经济学家预估，英国金融产业因金融

14、震荡失业的人数至少11万人。英国国家统计局2008年9月17日公布的最新报告显示，英国失业人数持续大增，总数接近二百万大关，失业率提高到5.6%，创下1999年初以来的最高纪录。 n法国和比利时合资的德克夏银行陷入困境。法国企业融资日益困难；人们开始“节衣缩食”；10月，法国失业率增长2.4%，创近15年来最大月增幅，登记失业人口达200万。n“东欧已经被炸毁了。”欧洲复兴开发银行首席经济学家埃里克贝里勒夫(Erik Berglof)跟他的一位经济学界朋友说，该地区可能需要4000亿欧元帮助支付贷款并扶持信用体系。 n摩根士丹利最近的一份报告说，整个东欧一共借了1.7万亿美元外债外债，其中很多

15、是短期债券短期债券，2008年必须偿还4000亿美元，相当于该地区国内生产总值1/3。n波罗的海国家和乌克兰成为金融危机最严重区域n一些权威经济学家却认为，东欧金融问题固然严重，但还不至于到崩溃的地步；目前真正最危险的，是波罗的海国家和乌克兰。n在波兰，60%的房屋抵押贷款是用瑞士法郎。现在，波兰兹罗提兑瑞士法郎基本上跌了一半，这意味着，作为一个抵押贷款持有人，要支付的房贷就增加了一倍。随着经济衰退加深，违约率不言而喻。而波兰被国际货币基金组织(IMF)认为是目前东欧地区经济情况最好的国家。n在国际金融危机的冲击下，乌克兰外汇市场和银行业正面临严峻挑战，经济增速大幅放缓。从目前情况看，乌克兰政

16、府和中央银行采取的一系列应对措施收效甚微，国家的金融和经济形势有可能进一步恶化。为稳定外汇市场，乌克兰国家银行（乌克兰央行）不断抛售美元进行干预，但仍未能扭转本币不断贬值的势头。金融危机对乌克兰实体经济的影响已开始显现。数据显示，2008年10月份，乌克兰工业产值同比下降20%，其中乌支柱产业冶金业的产值下降36%，钢铁产量下降近50%。当月，乌国内生产总值同比下降2.1。欧洲复兴开发银行日前预测，乌克兰2009年经济增长率将降至1%。目前乌克兰国国库虚空库虚空，难以出台类似欧美国家的经济刺激计划，以拯救金融危机冲击下的实体经济。（三）对日本、韩国、巴基斯坦的影响1.日本：2008年12月日公

17、布的2008年第三季度经济数据显示，日本经济衰退程度超出先前预期。日本内阁府公布的相关数据显示，日本经济2008年7月至9月出现1.8的经济减速年率，这一数字超出先前0.9的市场预期。而政府预估今年第三季度国内生产总值（GDP）减速年率为0.4。这是日本GDP继2008年第二季度缩水3.7之后，连续第二个季度呈现负增长。n由于商业投资下滑速度创下六年来最快速度，加上野村证券裁员多达1000人，日本经济衰退情况可能比原先预期的更为严重。 2.韩国：n韩国面对破产威胁。韩国面临破产威胁的“死穴”也是外债偿付危机。根据美林的报告，从2006年开始，韩国的外债呈现出急遽攀升的势头。仅短期外债而言，20

18、06年底的规模约为700亿美元，但在2008年下半年已飙升至近1800亿美元，外债短债率已超过国际公认20%的警戒线，韩国可能再次成为净债务国。3.巴基斯坦n据香港文汇报报道，在冰岛宣布破产之后，2008年10月初，巴基斯坦也宣布濒临破产的边缘。巴基斯坦濒临破产的主要原因是外债过高，外汇储备不足，加上受金融海啸影响，外来资金不断地流出，使该国货币贬值，汇率并大幅波动，使其面对外债偿付的危机。有统计显示，截止2008年10月20日，巴基斯坦外汇储备仅43亿美元，较上年同期大减74%，而未来1年到期的外债则达30亿美元，可见巴基斯坦有破产的危险。2007年10月初标准普尔将巴基斯坦主权信用评级下调

19、为“垃圾”级别，其中长期外币债务评级由原来的“B”下调为“CCC+”，这是仅高于破产的评级，显示巴基斯坦已经濒临破产边缘。（四）对中国的影响1.中国的外汇储备：2008年7月，1.9万亿美元（2010年6月底，达2.45万亿美元）的外汇储备资产中，约70%为美元类资产，其中：持有美国国债近5187亿美元；至2008年12月，中国已持有6962亿美元的美国国债，比美国第二大债主日本多出近1200亿美元。至2010年4月，达9002亿美元。2.中国的外贸出口，关乎企业生存：美国是中国的第二大出口市场。（2007年，在11.4%的GDP增长中，消费、投资、净出口分别拉动4.4、4.3、2.7个百分点

20、） 3.中国的金融业：n银行业：中、工、建、中信行持有美国次级类债券 400亿美元n保险业：国内几十家外资保险公司，市场份额不足10%，直接影响有限；中国人寿、中国平安、中国太保等国内主要保险公司都没有投资雷曼、美林或AIG的相关债券和金融产品。 n证券业：QDII投资亏损外，券商基本没有海外投资。n中信集团旗下的中信泰富（香港），投资澳元外汇远期合约，由于澳元近期暴跌，截至2008年12月上旬，已经巨亏186亿港元。 n中国金融业开放程度有限，直接损失相对可以承受，不过，可能在市场信心方面造成更为严重的负面影响，比如股市的重挫。4.对中国就业形势的影响n就业问题始终是中国社会的一个严峻问题，

21、而美国金融风暴使得这一问题尤为突出。n2008年12月9日，据英国媒体报道，世界著名猎头公司万宝盛华发布了最新的全球雇佣前景指数调查报告：受到金融危机带来裁员潮影响，2009年前三个月，全球各国企业招聘员工的步伐将放慢，所有国家的就业前景均比2008年有大幅下滑，而中国下滑程度最小，幅度仅为2%-5%个指数，在所有国家中情况是最乐观的。中国大陆各城市中，西安就业形势最好，上海最差，北京排名中等。n中国大陆地区雇主明年第一季度雇佣预期（%）与美国万宝盛华公司的调查预期相比较，现实情况不容乐观：（1）出口带动国内1亿人的就业，目前出口增速在放缓；（2）国家发改委中小企业司2008年8月3日发布数据

22、：上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭。而中小企业吸纳了中国大约75%的城镇人口和农村转移劳动力就业；（3）2008年10月中旬，广东省东莞市樟木头镇合俊企业旗下的两家大型玩具厂（合俊玩具厂和俊领玩具厂）突然倒闭，导致两个工厂7000多员工失业。（4）受世界金融风暴的波及，部分沿海企业业务不景气，甚至倒闭。沿海的劳动力正向中西部大量回流，民工返乡趋势日益明显。广州火车站2008年10月11日至27日共发送旅客117.4万人，同比增长了12.9万人，其中很大一部分增量就来自返乡民工。（5）国家人力资源和社会保障部已于2008年11月初派出调研组，分赴四川、湖南、江西、浙江、广东与江苏等劳务输出或输入大省，对金融危机