第八章长期投资决策下ppt课件

1、第八章第八章 长期投资决策下长期投资决策下第一节 长期投资决策评价目的概述第二节 静态评价目的的计算第三节 动态评价目的的计算第四节 长期投资决策评价目的的运用第五节 投资敏感性分析 第一节第一节 长期投资决策评价目的概述长期投资决策评价目的概述 长期投资决策评价目的的概念长期投资决策评价目的的概念长期投资决策评价目的体系长期投资决策评价目的体系长期投资决策评价目的的分类长期投资决策评价目的的分类本书研讨的长期投资决策评价目的本书研讨的长期投资决策评价目的第二节第二节 静态评价目的的计算静态评价目的的计算原始投资回收率及其计算投资利润率及其计算年平均投资报酬率及其计算静态投资回收期及其计算原始

2、投资回收率及其计算原始投资回收率及其计算原始投资均经营净现金流量年经营净现金流量或年资回收率原始投【例【例81】 投资利润率及其计算投资利润率及其计算%100投资总额年利润或年均利润）投资利润率（ROI【例【例82】 年平均投资报酬率及其计算年平均投资报酬率及其计算%100年平均原始投资额年利润或年均利润）（资报酬率年平均投ARR【例【例83】 静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算 静态投资回收期简称回收期，是指以投资工程运营净现金流量抵偿原始投资所需求的全部时间。该目的以年为单位，包括两种方式: 包括建立期的投资回收期，记作PP 不包括建立期的投资回收期，记作PP 静态投资回收期及其

3、计算静态投资回收期及其计算-公式法公式法 假设一项长期投资决策方案满足以下特殊条件： 投资均集中发生在建立期内，投产后前假设干年(假设为M年)每年运营净现金流量相等，且以下关系成立 M投产后前M年每年相等的NCF原始投资合计的净现金流量投产后前若干年每年相原始投资合计）（的投资回收期不包括建设期,PP【例【例84】【例】【例85】 静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算-列表法列表法 列表法是指经过列表计算“累计净现金流量的方式，来确定包括建立期的投资回收期，进而再推算出不包括建立期的投资回收期的方法 。静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算-列表法列表法 按照回收期的定义，包括建

4、立期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。 下年净现金流量计净现金流量的绝对值最后一项为负值的累量对应的年数的累计净现金流最后一项为负值）（的回收期包括建设期PP项目计算期建设期经营期合计0123456711净现金流量100002002002002002002002001000累计净现金流量1000100080060040020002001000PP6年PP615 年【例【例86】项目计算期建设期经营期合计0123456711净现金流量5005002002002002002002002001000累计净现金流量500100080060040020002001000PP6年PP615

5、 年【例【例86】项目计算期建设期经营期合计0123456711净现金流量100003103103102002002003001430累计净现金流量10001000690380701303305301430【例【例87】)(35.3135.4)(35.4200704年年第三节第三节 动态评价目的的计算动态评价目的的计算 动态投资回收期及其计算净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价目的之间的关系动态投资回收期及其计算动态投资回收期及其计算 动态投资回收期是指以按投资工程的行业基准收益率或设定折现率计算的折现运营净现金流量补偿原始投资现值所需求的全部时间。 其计算

6、方法与静态投资回收期的计算方法根本一样，只是在折现运营净现金流量的根底上进展计算。 【例【例88】 净现值及其计算净现值及其计算 净现值，记作NPV，是指在工程计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值及其计算净现值及其计算）（）（年的净现金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0计算净现值涉及三种方式的折现：复利折现 普通年金折现 递延年金折现【例【例89】 【例【例810】 【例【例811】 NPV0，方案可行，方案可行0，方案不可行，方案不可行012n012n012n3【例】某企业预备进展一项投资，经预测分析，【例】某

7、企业预备进展一项投资，经预测分析，拟定两个投资方案，初始投资额均为拟定两个投资方案，初始投资额均为25 000元，贴元，贴现率为现率为10，有关资料见下表：，有关资料见下表：年份A 方案B 方案0(25000)(25000)18000500028000600038000800048000100005800012000A净现值 = 8000 (P/A, 10%, 5 ) 25000 = 8000 3.791 25000= 5328 (元)0，方案可行。B净现值=5000 (P/S, 10%,1 )+6000 (P/S, 10%,2 ) +8000 (P/S, 10%,3 )+ 10000 (P/

8、S, 10%,4 ) + 12000 (P/S, 10%,5 ) 25000= 5000 0.909+6000 0.826+80000.751+ 100000.683 + 12000 0.621 25000 = 4791(元) )0，方案可行。= 30328250002979125000净现值的缺乏之处在于其不能提示各个投资方案净现值的缺乏之处在于其不能提示各个投资方案能够到达的实践报酬率。另外净现值是投资方案现金流能够到达的实践报酬率。另外净现值是投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相减的结果，在投资额入量的现值与现金流出量的现值相减的结果，在投资额不同的几个方案中，仅凭净现值来决议方

9、案的优劣很难不同的几个方案中，仅凭净现值来决议方案的优劣很难做出对各方案的正确评价。由于在这种情况下，不同方做出对各方案的正确评价。由于在这种情况下，不同方案的净现值实践上是不可比的。案的净现值实践上是不可比的。 例如甲方案投资例如甲方案投资100万元，净现值为万元，净现值为700万元，万元， 乙方案投资乙方案投资4000万元，净现值为万元，净现值为1000万元万元 并不能阐明乙比甲好！并不能阐明乙比甲好！净现值率及其计算净现值率及其计算 净现值率，记作NPVR是反映工程的净现值占原始投资现值的比率。 原始投资的现值合计项目的净现值NPVR【例【例812】 0，方案可行，方案可行0，方案不可行

10、，方案不可行获利指数及其计算获利指数及其计算 获利指数，又称现值指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量PI获利指数获利指数 PI 1净现值率净现值率 NPVR投产后各年净现金流量的现值合计 原始投资的现值+工程的净现值1，方案可行，方案可行1，方案不可行，方案不可行【例】仍以前例提供的有关资料为例，求方案【例】仍以前例提供的有关资料为例，求方案A，B的获利指数？的获利指数？ A获利指数= 30328 / 25 000 =1.21，可行。B获利指数= 29791/25000

11、= 1.19 ，可行从上述计算结果可以看出， A方案的获利指数比B方案的大， 所以方案比B方案优。 【例【例813】）（tiFPNCFnstcT万元233535049.090038554.055042410.050046651.045051316.040056447.036062092.042068301.037075131.032082645.0270,/1）（tiFPNCFstct万元818.123190909.020011050,/1896. 1818.12312335PIPINPVRNPVR896. 1896. 011896. 0818.123118.1103内部收益率及其计算内部收益

12、率及其计算 内部收益率，又称内含报酬率，记作IRR，是指工程投资实践可望到达的报酬率，即能使投资工程的净现值等于零时的折现率。 内部收益率资金本钱如贷款利率，方案可行资金本钱如贷款利率，方案可行资金本钱，方案不可行资金本钱，方案不可行IRR必要条件： 工程的全部投资均于建立起点一次投入，建设期为零，建立起点第0期净现金流量等于原始投资的负值，即：NCF0= -I ；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量为普通年金的方式。 内部收益率及其计算内部收益率及其计算-特殊方法特殊方法内部收益率及其计算内部收益率及其计算-特殊方法特殊方法计算程序：1计算并令PA/A,IRR,n=C PA/

13、A,IRR,n=I/运营NCF=C2根据C，查n年的年金现值系数表 3假设在n年系数表上恰好能找到C，那么对应的 折现率rm 为所求的内部收益率IRR4假设找不到C，那么采用内插法求IRR 【例【例814】 内插法：内插法： 解出内含报酬率解出内含报酬率 IRR= rm +C Cm / Cm+1 Cm rm+1rm 贴现率贴现率rm+1IRR rm年金现值系数年金现值系数Cm+1CCmIRR rm/ rm+1rm = C Cm / Cm+1 Cm 【例【例815】PA/A,IRR,10=1000/200=5.0解出内含报酬率解出内含报酬率 IRR= rm +C Cm / Cm+1 Cm rm+

14、1rm = 16% +5 4.83323 / 5.21612 4.83323 14% 16% =15.13%贴现率贴现率 14%IRR 16%年金现值系数年金现值系数5.2161254.83323内部收益率及其计算内部收益率及其计算-普通方法普通方法 假设工程不符合特殊方法的条件，必需按此法计算内部收益率。 此法经过计算工程不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所提示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IRR。此法又称逐次测试逼近法。内部收益率及其计算内部收益率及其计算-普通方法普通方法计算程序：自行设定一个折现率r1，

15、计算其净现值NPV1。判别：假设NPV1=0，那么内部收益率IRR = r1 假设净现值NPV10，那么IRRr1，应重新设定大一点的r2r1 ，计算其净现值NPV2，继续进展下一轮的判别； 假设NPV10，那么IRRr1，应重新设定小一点的r2r1，计算r2为折现率的NPV2 经过逐次测试判别 ，找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm 和NPVm+1 及相应的折现率rm 和rm+1， 采用内插法计算IRR。内部收益率及其计算内部收益率及其计算-普通方法普通方法)(011mmmmmmrrNPVNPVNPVrIRR贴现率贴现率 rmIRR rm+1净现值净现值NPVm0NPVm+1【例】前

16、例资料，某企业预备进展一项【例】前例资料，某企业预备进展一项投资，经预测分析，拟定两个投资方案，初投资，经预测分析，拟定两个投资方案，初始投资额均为始投资额均为25 000元，贴现率为元，贴现率为10，求，求方案的内含报酬率，有关资料见下表：方案的内含报酬率，有关资料见下表：年份A 方案B 方案0(25000)(25000)18000500028000600038000800048000100005800012000r1=16%r2=18%年次年次现金流入现金流入系数系数现值现值系数系数现值现值150000.86243100.8474235260000.74344580.71843083800

17、00.64151280.60948724100000.55255200.51651605120000.47657120.4375244合计合计2512823819原投资额原投资额2500025000净现值净现值+128-1181净现值净现值1280-11811281309贴现率贴现率16(16?)%18?%2%内含报酬率 (C)= 16% + 0.2 %16.2%?%2% 1281309?%0.2%利用插值法利用插值法 ：【例【例816】【例【例817】见】见EXCEL任务表任务表注：注：NPV ,NPVR ,PI 和和 IRR 之间之间的关系：的关系：当NPV0时 ,NPVR0 ,PI1，I

18、RRi c 当NPV=0时 , NPVR=0 , PI=1， IRR=i c 当NPV0时 ,NPVR0 ,PI1，IRRi c绝对量目的相对量目的第四节第四节 长期投资决策评价目的的运用长期投资决策评价目的的运用 运用长期投资决策评价目的的普通原那么投资评价目的与财务可行性评价及投资 决策的关系独立方案财务可行性评价及投资决策多个互斥方案的比较决策多方案组合排队投资决策运用长期投资决策评价目的的普通原那运用长期投资决策评价目的的普通原那么么详细问题详细分析的原那么详细问题详细分析的原那么 确保财务可行性的原那么确保财务可行性的原那么 分清主次目的的原那么分清主次目的的原那么 讲求效益的原那么

19、讲求效益的原那么 投资评价目的与财务可行性评价及投投资评价目的与财务可行性评价及投 资决策的关系资决策的关系 评价目的在财务可行性评价中起关键的 作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着 相辅相成的关系 独立方案财务可行性评价决策：“接受/“回绝 互斥方案财务可行性评价决策：选择最优方案 组合方案财务可行性评价决策：选择最优组合投资评价目的与财务可行性评价及投投资评价目的与财务可行性评价及投 资决策的关系资决策的关系判别方案能否完全具备财务可行性的条件： 净现值NPV0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRR行业基准折现率ic包括建立期的静态投资回收期PPn/2不包括建立期的静态投资回

20、收期PPp/2投资利润率ROI基准投资利润率i 独立方案财务可行性评价及投资决策独立方案财务可行性评价及投资决策明确两个问题：主要评价目的在评价财务可行性的过程 中起主导作用 利用动态目的对同一个投资工程进展评 价和决策，会得出完全一样的结论 【例【例818】 【例】某企业购入设备一台，价值【例】某企业购入设备一台，价值24 000元，可用元，可用5年，年，每年销售收入每年销售收入48 000元，付现本钱元，付现本钱38 000元。假定贴元。假定贴现率为现率为10，计算该投资方案的净现值、净现值指数、，计算该投资方案的净现值、净现值指数、现值指数、内含报酬率现值指数、内含报酬率 、动态投资回收

21、期，并判别该、动态投资回收期，并判别该工程能否可行。工程能否可行。NPV10 000/，10，524 000 10 0003.79124 00013 910PI NPVR1157.96 NPVR %96.572400013910INPV求内含报酬率：每年求内含报酬率：每年NCF相等，相等，年金现值系数年金现值系数4 . 21000024000NCFI查表可得：查表可得：P/A, 30%,5 )=2.436 P/A, 35%,5)=2.220用插值法求得用插值法求得 IRR 10%83.30%)30%35(22. 2436. 24 . 2436. 2%30求动态回收期：每年求动态回收期：每年NC

22、F相等，年金现值系数相等，年金现值系数2.4查表可得：查表可得：P/A, 10 ,2 )=1.736 P/A, 10 ,3 )=2.487用插值法求得用插值法求得动态回收期动态回收期)(88.2)23(736.1487.2736.14 .22年由以上分析可知，其主要目的到达或超越相应规由以上分析可知，其主要目的到达或超越相应规范，工程可行，范，工程可行， 只是回收期稍长，有一定风险。只是回收期稍长，有一定风险。多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策涉及的方法有：净现值法净现值率法差额投资内部收益率法年等额净回收额法各方案计算期一样各方案投资额相等各方案投资额不等各方案计算期不同多个互斥方

23、案的比较决策多个互斥方案的比较决策-净现值法净现值法 此法适用于原始投资一样且工程计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例【例819】A、B、C、D 各投资各投资100万元万元方案方案ABCDNPV228.9117.2206.6162.6比较比较1423多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策-净现值率法净现值率法 该法适用于原始投资一样的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 【例【例820】原始投资不同】原始投资不同项目项目投资投资NPVNPVRA15029.970.20B100240.24多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策 -差额

24、投资内部收益率法差额投资内部收益率法 此法适用于两个原始投资不一样的多方案比较决策。 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量NCF的根底上，计算出差额内部收益率IRR，并据与行业基准折现率进展比较并进展决策的方法。 差额投资内部收益率IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所根据的是NCF。 【例【例821】【例】【例822】 内部收益率内部收益率IRR IRR c c 基准利率，那么投资额大的为基准利率，那么投资额大的为优！优！ 小小【例】【例】 年限方案01234NPVA-7000021000250003500030000B-50000200

25、00200002000018000NCF-20000 1000 50001500012000(p/f,16%,n)10.86210.74320.64070.5523816(p/f,18%,n)10.84750.71820.60860.5158-243贴现率贴现率16(16?)%18?%2%NPV8160-2438161059 用插值法求得用插值法求得 10%54.17%21059816%16IRR多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策 -年等额净回收额法年等额净回收额法 此法适用于原始投资不一样、特别是工程计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 ),/(NA

26、niAPNPVA年金现值系数净现值）（净回收额年等额【例【例823】【例】某企业有一台旧设备，工程技术人员【例】某企业有一台旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下表所示：提出更新要求，有关数据如下表所示： 新旧设备详细资料表新旧设备详细资料表 单位单位 ： 元元 旧设备新设备原值2200030000估计运用年限88已运用年限30尚可运用年限58最终报废残值20003000目前变现价值700030000年运转本钱120008000假设该企业要求的最低投资报酬率为10%，试对上述方案进展评价。 由于上述两设备的可运用年限不同，因此不能用比较净现值或内含报酬率的方法来对其进展评价。故只能采用

27、年平均本钱进展比较： 旧设备年平均本钱旧设备年平均本钱 = 7000 + 12000 (P/A,10%,5) 2000 (P/S, 10%, 5) / (P/A,10%,5) = (7000 + 12000 3.791 3000 0.621) / 3.791 =19 元元 新设备年平均本钱新设备年平均本钱= 30000 + 8000 (P/A,10%,8) 3000 (P/S,10%,8) / (P/A,10%,8) = (30000 + 8000 5.335 3000 0.467)/5.335 =13361 元元 上述计算阐明，运用旧设备的年平均本钱上述计算阐明，运用旧设备的年平均本钱低于运

28、用新设备的年平均本钱，故宜采用旧设低于运用新设备的年平均本钱，故宜采用旧设备进展消费。备进展消费。 多方案组合排队投资决策多方案组合排队投资决策在资金总量不受限制的情况下，可按每一工程在资金总量不受限制的情况下，可按每一工程 的净现值的净现值NPVNPV大小排队，确定优先思索的工程大小排队，确定优先思索的工程 顺序。顺序。 在资金总量遭到限制时，那么需按净现值率在资金总量遭到限制时，那么需按净现值率NPVRNPVR 或获利指数或获利指数PIPI的大小，结合净现值的大小，结合净现值NPVNPV进展各进展各 种组合排队，从中选出能使种组合排队，从中选出能使NPVNPV最大的最优最大的最优 组合。组

29、合。 【例【例824】 多方案组合排队投资决策举例多方案组合排队投资决策举例顺序净现值率项目原始投资累计原始投资净现值累计净现值10.5C20020010010020.4A30050012022030.3E100600 3025040.22D100700 2227050.2B200900 40312第五节第五节 投资敏感性分析略投资敏感性分析略投资敏感性分析的意义投资敏感性分析的详细假定投资敏感性分析的运用投资敏感性分析的详细假定投资敏感性分析的详细假定多个关键目的的假定 有限要素的假定 要素单独变动的假定 10%变动幅度的假定 不利变动方向的假定 投资敏感性分析的运用投资敏感性分析的运用 计

30、算要素变动对净现值和内部收益率的影响程度可分别采用总量法和差量法两种方法。 【例【例825】 20192019年年某公司拟购置一处房产，房主提出两某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：种付款方案：( (此题此题5 5分分) )(1)(1)从如今起，每年年初支付从如今起，每年年初支付2020万元，延续支付万元，延续支付1010次，共次，共200200万元；万元；(2)(2)从第从第5 5年开场，每年年初支付年开场，每年年初支付2525万元，延续支付万元，延续支付1010次，共次，共250250万元。万元。假设该公司的资金本钱率假设该公司的资金本钱率( (即最低报酬率即最低报酬率) )为为1

31、0%10%，他以为该公司应选择哪个方案他以为该公司应选择哪个方案? ? 答案：答案：(1)P0=20(1)P0=20(P/A,10%,9)+1(P/A,10%,9)+1=20=20(5(5759+1)759+1)=20=206 6759759= =18(18(万元万元) )(2)P4=25(P/A,10%,10)=256145=15363(万元万元)P0=15363(P/S,10%,3)=153630751=11538(万元万元)该公司应选择第二方案。该公司应选择第二方案。20192019年某人拟开设一个彩扩店，经过调查研讨提出以下年某人拟开设一个彩扩店，经过调查研讨提出以下方案：方案：1 1设备投资：冲扩设备购价设备投资：冲扩设备购价2020万元，估计可运用万元，估计可运用