证券投资理论与实务考点重点讲义

第一章证券投资工具

【学习目标】掌握股票的定义、种类、特征；掌握债券的定义、种类、特征；掌握证券投资基金的定

义、种类、特征；了解可转换债券、金融期货、金融期权、权证、存托凭证等衍生证券。

证券：证明持券人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。

按其性质不同可将证券分为证据证券、凭证证券、有价证券。

有价证券：股票、债券、基金、衍生证券。

第一节股票

一、股票的定义

股票：股份有限公司发行的,用以证明投资者的股东身份和权益,获取股息和红利的凭证。

权益：所有权、获得股息和红利、参加股东大会

风险：股价波动损失

在证券交易所中交易

实行中央存管，不签发实物，通过账面划转。

二、股票的种类

（一）按股票持有者承担的风险和享有的权益分类

1.普通股

2.优先股

3.后配股

4.决议权股

5.无决议权股

6.否决权股

L普通股

股息随公司利润的大小而增减，是构成公司资本基础的股份，是公司最先发行、必须发行的股票，也

是风险最大的股票。

普通股的权利

（1）投票表决权（对重大决策、经营管理一股一票）

（2）收益分配权（分配位于优先股后，收益随公司赢利变化而变化）

（3）资产分配权（公司清算时，有权分得剩余财产，但必须排在公司债权人、优先股股东之后）

（4）优先认股权（增发新股优先认购，维持原有权益）

2.优先股

优先股是相对于普通股而言的，是在股份公司中对于公司利润、公司清理剩余资产享有优先分配权的

股份。

具体表现在以下两个方面处于优先地位：

（1）领取股息优先

（2）分配剩余资产优先

优先股的不利方面：

（1）股息固定（高增长时，无法获得更高的收益）

（2）没有选举权和被选举权，对公司经营无表决权

（3）没有增发新股的优先认购权

优先股的分类：

（1）累积优先股与非累积优先股

（2）参加优先股与非参加优先股（参加优先股分为盈余参加优先股和资产参加优先股）

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（3）可转换优先股与不可转换优先股

（4）可赎回优先股与不可赎回优先股

3.后配股

指在股息和剩余资产分配上均后于普通股的股份，股份公司发行后配股的原因是公司的发起人和经营

者预计公司经营不能很快获得利润，又要迅速扩充资本，就由公司发起人自己购买后配股，以此刺激和调

动广大投资者购买该公司股票的枳极性；或是由股份公司作为干股赠与发起人及管理者，以此刺激和调动

他们的工作积极性和责任感，又有发起人股、管理人股之称。

4.决议权股

决议权股指的是股份公司对特定股东给予多数表决权，一般股票赋予股东一股一权，决议权股在其他

方面并无任何优先利益。一般在合资公司为了限制外国持股人对本国产业的支配权而发行。

5.无决议权股

对公司一切事物都无表决权的股票。

6.否决权股

对指定的议案有否决权的股票。

（二）按有否记名分类

（1）记名股票:在股票票面和股东名册上同时记载股东姓名的股票；

（2）无记名股票:指股票票面上不记载股东姓名的股票。对于无记名股票来说，凡是持有公司股票

的人即为公司股东。

（三）按有无面值分类

（1）有面值股票:票面上记载每股金额的股票，金额也称为票面金额、票面价值或股票面值。股票

面值为公司资本的基本单位，是股东的基础出资额。

（2）无面值股票:票面上不载明股票面值，只注明它在公司总股本中所占的比例，也称为比例股票

或份额股票。

（四）按收益能力、风险特征分类

（1）蓝筹股:历史较长、信誉好、资金实力雄厚的大公司发行的股票。蓝筹股的股票市场价格稳定、

投资风险适中、股价呈上升趋势，普遍受投资者的欢迎。

（2）成长股:由一些正处于高速发展阶段的公司发行的股票。购买这种股票，其股利虽然近期并不

很岛•，但它们的股票极具成长潜力，投资者坚信它的市场价格能随着公司的发展壮大不断提高，投资者可

以获得长远的利益。

（3）收入股:指当前能发放较高股利的股票。发行收入股的企业一般处于成熟阶段，无需新的投资

项目，且具有较好的赢利能力。收入股留存较少，大量的利润被用作股利的分配。因其收益稳定且无需专

业投资知识，这类股票一般受妇女、老年人、退休者和一些法人团体的欢迎。

（4）周期股:指那些收益随商业周期波动的股票。在西方，人们认为钢铁、机械制造、建材等行业

的投票属于周期性股票。

（5）防守性股票:是指在任何经济波动条件下收益都比较稳定的股票。这种股票与周期股票正好相

反，在商业条件恶化时，它的收益要比其他股票优厚并且较为稳定。如水、电和交通等公用事业公司发行

的股票。

（6）投机性股票:指那些价格变化快、幅度大、发展前景很难确定的股票。这种股票是由•些赢利

情况极不稳定且未来收入难以确定的公司发行的。由于这种股票价格波动大且涨落频繁，给证券投机者赚

取巨额差价带来了极大的可能性，因此这种股票备受偏好高风险的证券投机者的青睐。

三、股票的特征

（1）收益性（股利、价差）

（2）风险性（收益的大小与风险大小成正比）

（3）流动性（可自由进行交易）

（4）永久性（投资不可返还）

（5）参与性（有权参与公司重大决策）

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第二节债券

一、债券的定义

债券是发行者依照法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券,是表明投资者与筹资者

之间债权债务关系的书面债务凭证。

债券必须具备的三个条件：

①必须可以按照同一权益和同一票面记载事项，同时向众多的投资者发行：

②它必须在一定期限内偿还本金，并定期支付利息；

③在国家金融政策允许的条件下，它必须能够按照持券人的需要自由转让。

债券的基本记载事项：

（1）发行单位的名称

（2）发行单位的地址

（3）债券的票面金额

（4）债券的票面利率和计息方法

（5）还本付息的期限和还本方式

（6）债券的发行日期

（7）发行单位的印记

（8）债券号码

二、债券的种类

1.按发行主体的不同分类

（1）政府债券

（2）金融债券

（3）公司债券

2.按计息与付息方式的差异分类

（1）单利债券

⑵附息债券

（3）贴现债券

（4）零息债券

（5）累进利率债券

3.按债券票面利率固定与否分类

（1）固定利率债券

（2）浮动利率债券（与基准利率挂钩）

4.按债券形态分类

（1）实物债券

具有标准格式实物券体的债券。在标准格式的债券票面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、

债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。

（2）凭证式债券

其形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。

（3）记账式债券

没有实物形态的票券，只在计算机账户中作记录。

5.按照是否公开发行分类

（1）公募债券:要求发行主体必须遵守信息公开制度，向投资者提供多种财务报表及资料，以保护

投资者利益，防止欺诈行为的发生。

（2）私募债券:该债券的发行范围很小,其投资者大多数为银行或保险公司等金融机构,债券的转

让也受到一定程度的限制，流动性较差，但其利率水平一般较公募债券要高。

6.按其有无抵押担保分类

（1）信用债券;一般政府债券及金融债券都为信用债券。

（2）担保债权:担保债券是指以抵押财产为担保而发行的债券。

7.按是否记名分类

（1）记名债券

指在券面上注明债权人姓名,同时在发行公司的账簿上作同样登记的债券。转让时，除交付票券，还

要在债券上背书和在公司账簿上更换债权人姓名。

（2）无记名债券

指券而未注明债权人姓名，也不在公司账簿上登记其姓名的债券。现在市面上流通的一般都是无记名

债券。

8.按债券的票面价值货币的不同分类

（1）国内债券：指在本国国内发行的，以本国货币为票面价值货币的债券。

（2）国际债券

◎外国债券：在国外发行，以发行国货币标价。

◎欧洲债券：在国外发行，以第三国货币标价。

9.按是否可转换分类

（1）可转换债券：一般都是指可转换公司债券。这种债券的持有者可按一定的条件根据自己的意愿

将持有的债券转换成股票。

（2）不可转换债券：不能转换为其他金额工具的债券。

三、债券的特征

1.安全性:是指债券与股票等其他投资工具相比，投资风险较小。

2.收益性:

①投资者可按固定利率取得稳定的、高于储蓄存款利率的利息收入；

②投资者可以在证券市场上低价买进，高价卖出，赚取差价。

3.灵活性:债券在其到期以前可以在证券市场上流通转让，可以取得抵押贷款。

4.偿还性

5.有期性

第三节证券投资基金

一、证券投资基金的定义与发展过程

1.证券投资基金的定义

是一种利益共享、风险共担的集合式证券投资方式,即通过发行基金收益凭证（基金份额），集中投

资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资佥，从事股票、债券等金融工具投资，并将

投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

证券投资基金涉及三方当事人：投资者、管理人、托管人。

2.证券投资基金的发展过程

（1）证券投资基金起源于19世纪60年代的英国。

（2）1868年的“海外和殖民地政府信托基金”是证券投资基金开始的标志。

（3）1921年，美国设立了第一个证券投资基金组织“美国国际证券信托基金”；

（4）1924年设立了“马萨话塞投资信托基金”标志着美国式证券投资基金的真正起步,也标志着证

券投资基金的发展与繁荣从英国转移到了美国。

证券投资基金在我国的发展情况：

（1）在1997年之前，我国的证券投资基金还处于起步阶段。

（2）1997年11月，随着《证券投资基金管理暂行办法》的颁布，证券投资基金业进入了规范和快速

发展的阶段。

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（3）2003年10月《中华人民共和国证券投资基金法》的颁布，标志着我国证券投资基金的发展进入

了法制化的发展轨道。

基金在不同国家其称谓不同：

（1）美国称为“共同基金”；

（2）英国和我国香港等地称为“单位信托基金”；

（3）日本和我国台湾等地称为“证券投资信托基金”；

（4）我国大陆一般统称为“证券投资基金”。

二、证券投资基金的种类

（-）按证券投资基金的组织形式分类

1.公司型投资基金:是由具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以营利为目的，投资于特定刈

象（如货币市场、有价证券）的股份制投资公司。

2.契约型投资基金:也称信托型投资基金，是依据一定的信托契约通过发行收益凭证而组建的投资基

金，主要的当事人是基金投资者、基金托管人和基金管理人三方。

（二）按投资基金能否赎回分类

1.封闭式投资基金:是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行期满后，基金

就封闭起来，总量不再增减的投资基金，因此也称为固定型投资基金。封闭式投资基金受益凭证在封闭期

间内不能追加认购或赎回，但投资者可以在证券交易所等二级市场上交易。

2.开放式投资基金:是指基金的发行总额是变动的，可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资

人赎回的投资基金。但追加购买或赎回的价格不同于原始发行价，而是以基金当时的净资产价值为基础加

以确定。

（三）按投资基金的投资标的分类

1.股票基金:投资基金中最常见的一种，其投资对象是股票,包括优先股票和普通股票。由于股票基

金规模较大，比较容易通过投资组合分散风险，通常情况下，股票基金成为中小投资者的首选投资对象。

在股票投资基金中，根据投资目标和投资风格又可细分为资本增值型、成长型和收入型等类型。

2.债券基金:规模仅次于股票基金，它主要以政府公债、市政债券、公司债券等债券品种为投资对象。

债券基本上属于收益型基金。

（1）按投资地域可划分为国际债券基金、欧洲债券基金、美国债券基金、英国债券基金等。

（2）按币种划分为美元债券基金、英镑债券基金、日元债券基金、欧元债券基金等。

（3）按发行主体不同，可分为政府公债基金、市政债券基金、公司债券基金等。

3.货币市场基金:指在全球的货币市场上从事鲤有价证券投资的一种基金。它的主要投资对象有：

国库券、银行可转让大额存单、商业票据、银行承兑汇票、同业拆借及回购协议等。

特点：

（1）单位基金的资产净值固定不变,但投资者可利用收益再投资，从而增加所持基金份额；

（2）衡量货币市场基金的标准是收益率而非资产净值;

（3）不收取认购费用、申购费用和赎回费用,管理费用也较低；

（4）货而市场基金均为开放式基金;

（5）具有收益稳定、流动性强、风险小、资本安全性高等特点。

4.指数基金:指通过复制所跟踪指数中的股票而形成的基金。

5.不动产基金:指主要在房地产公司发行的证券或与房地产抵押有关公司的股票上从事投资的一种基

金»

按其是否直接投资于房地产又可分为两类：

（1）直接投资于房地产公司发行的股票；

（2）通过投资房地产抵押市场而间接投资于房地产，又称房地产抵押基金。

6.创业基金:又称置业基金或风险基金，是以股权投资方式，主要投资于未上市公司的基金。投资目

标书要是那叱不具备卜市资格的小型企业和新兴企'II，，甚至是仅仅处在构思之中的企加。因此…创业基金

具有高风险、高收益的特征。

7.贵金属基金:主要以全球黄金、白银及其他与贵金属矿产相关的工业股票为主要投资标的的投资基

金,

8.期货基金:以期合约为主要投资对象的投资基金。

9.期权基金:以期权合约为主要投资对象的投资基金。

10.认股权证基金:是指以认股权证为投资对象的投资基金，主要投资到个别公司搭配公司债发行的

认股权证，以及投资银行对特定类股所发行的认股权证，具有时效性，风险高，属于冒险型基金。

1L对冲基金:诞生于20世纪5（）年代初的美国。它利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的

不司股票进行空买空卖、风险对冲等操作，以规避和化解证券投资风险。

（四）按投资基金收益风险目标分类

1.积极成长型投资基金:其投资目标在于追求最高的资本坞值，经常收入不是其考虑的重要因素，它

是以高风险获取高收益的一种投资基金。

2.成长型基金:其投资目标是追求资本的长期增值，也注重投资的经常收益，是投资基金中为数最多

的一种。为实现长期成长目标，基金资产主要投资于信誉好、长期有稳定盈余的公司的普通股票，或是有

长期升值潜力的公司的普通股票,

3.成长收入型基金:其投资目标既兼顾经常收入又兼顾长期的资本增长，但稍偏重于成长型，投资策

略比成长型基金略为保守。

4.平衡型投资基金:其投资目标是追求基金资产净值的稳定、客观的经常收入和适度的长期增长。

5.收入型基金:以获取最大的经常性收入为投资目标。投资对象通常为股息比较优厚、红利水平较高

的渍优股票，资信度高的政府债券、公司债券和可转换债券，以获取稳定的股息或债息。

（五）按投资基金投资计划的可变性分类

1.固定型投资基金:是指投资基金按投资计划投资，其投资的证券资产经编定后，不论其价格如何变

化，除非发行公司合并或撤销，投资基金经理公司不得通过出卖等方式任意改变已编入的证券资产。

2.融通型投资基金:是英国证券投资信托的传统方式。基金经理公司可根据市场情况，自由决定其投

资证券的对象，出售并变更基金所编入的证券资产的内容和结构，以有效地防止受益凭证价格的下跌。

3.半固定型投资基金:介于固定型投资基金与融通型投资基金之间。

（六）按投资来源和运用地域分类

1.国内基金:指资金全部来自国内投资者并投资于国内金融市场的一种投资基金。一般而言，国内基

金在一国基金市场上应占主导地位。

2.国际基金:指资金来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。

3.离岸基金:是指资金从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。特点是两头在外。离岸基金一般都

在素有“避税天堂”之称的地方注册，如卢森堡、开曼群岛、百慕大群岛等，因为这些国家和地区对个人

投资的资本利得、利息和股息收入都不征税。

4.海外基金:指从国外筹集资金并投资于国内金融市场的基金。

三、证券投资基金的特点

（-）证券投资基金作为一种金融中介机构的特点

L集合投资

2.专业管理

3.组合投资、分散风险

4.利益共享、风险共担

（二）证券投资基金作为一种金融投资工具的特点

1.投资者地位不同

契约型基金的持有人是基金的受益人，体现的是信托关系。

2.风险程度不同

组合投资、分散风险，能有效地降低非系统风险。

3.价格取向不同

价格主要取决于资产净值。

4.投资回收方式不同

赎回，解散时分剩余资产。

第四节衍生证券

一、可转换债券

1.概念

指发行人依照法定程序发行的、在一定期限内依据约定的条件可以转换成本公司股票的公司债券。可

转换债券是一种混合型的金融商品,兼具债权和股权的双重性质，是一种可以在保本的前提下追求风险收

益的投资工具。

2.特点

（1）可转换债券是一种附有认股权的债券,兼有公司债券和股票的双重特征。

（2）可转换债券具有双重选择权的特征。

一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担可转换债券利率较低的机会成本；另一方面，可转

换债券发行人拥有是否实施赎I可条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的可转换债券更高的利率。

二、可转换债券的构成要素

（-）公司发行可转换债券的条件

（1）公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。

（2）扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计

算依据；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。

（3）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。可转换公司债券的期限

最短为1年，最长为6年。自发号之日起©个月后可转换为公司股票。

（4）票面利率由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定，一般低于相同

条件的不可转换公司债，可转换公司债券每张面值100元。

（5）公开发行可转换公司债券，应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。

（-）转换比例或转换价格

可转换债券包括转换比例、转换价格和转换期限三大要素。

1.转换比例

指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数，用公式表示为：

转换比例=面值/转换价值

案例：如果债券面额为1000元，规定其转换价格为25元，则转换比例为40,即1000元债券可按25

元1股的价格转换为40股普通股票。

2.转换价格

指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为：

转换价格=面值/转换比例

注：我国现行法规规定，可转换公司债的转换价格，应以公布募集说明书前30个交易口公司股票的

平均收盘价格为基础，并上浮一定幅度。

（三）赎回条款与回售条款

1.赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。

赎回条件：当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时,公司可按照事先约定的

赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。

2.回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时,可转换公司债券持有人按事先

约定的价格将所持可转债券卖给发行人的行为。

（四）转换价格修正条款

转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、

拆细及其他原因导致发行人股份发牛变动,引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整c

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三、金融期货

（-）金融期货的含义及特征

期货就是标准化合约的远期交易:

期货主要有两大类：

一是商品期货,如大豆、石油等期货交易；

二是金融期货,主要有外汇期货、利率期货、股票指数期货等。

金融期货交易一般具有以下特点：

（1）交易对象是金融工具的标准化合约;

（2）对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性;

（3）采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠;

（4）交易者众多，交易活跃，流动性好。

（二）金融期货的产生和发展

是证券市场的创新，它源于商品期货交易。美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。

从20世纪70年代初开始，随着布雷顿森林货币体系的解体和世界性石油危机的发生，利率和汇率出现了

剧烈波动，市场风险急剧放大，套期保值的金融工具一一金融期货、金融期权等衍生工具便应运而生了。

美国于1975年10月最先开设金融期货交易市场,其后，西欧国家及日本等也陆续开设了金融期货市

场,金融期货的一个突出特点就是后来居上。

（三）金融期货的功能

基本功能：

套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套利功能。

主要的参与者有两类：

一类是套期保值者,另一类是投机者。

1.套期保值功能

（1）空头套期保值:用于•防止金融工具将来的市价下跌,是指持有现货多头的交易者担心未来现货

价格下跌，在期货市场卖出期货合约（建立期货空头），所以也称它为出售套期保值，当现货价格下跌时

以期货市场的赢利来弥补现货市场的损失。

（2）多头套期保值:用于防止金融工具将来的市价上涨,是指持有现货空头的交易者，担心将来价

格上涨而给自己造成经济损失，于是买入期货合约（建立期货多头），所以也称它为购买套期保值。

2.价格发现功能

指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有

预期性、连续性和权威性的特点,能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。

因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个

统一的交易价格。这一价格一旦形成，立即向世界各地传播，并影响供求关系，从而形成新的价格。如此

循环往复，使价格不断趋于合理,

3.投机功能

如果入市者在金融市场上基于对金融工具价格未来变化趋势的判断，只买入或只卖出，没有现货市场

上的对应行为,那么，这个入市者就是一位期货合约的投机者。

4.套利功能

期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为“跨市

场套利”。

期货套利机制的存在，对于提高金融市场的有效性具有重要意义。

（四）金融期货的品种

L外汇期货

2.利率期货

3.股票期货

4.股票指数期货

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股票指数期货是金融期货中最晚产生的一个品种，是20世纪80年代金融创新中最重要、最成功的金

融工具之一。

股票指数期货指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理

交割的一种期货交易方式。股票指数期货合约的价格，是以现货指数的某一倍数为基准，这种倍数通常为

500,也有用100的。例如，美国规定每份合约的价格为指数数字的500倍，即指数每升降一点，指数期

货价格就增或减500美元。合约买卖初始保证金最低为合约价值的项。

股票指数期货交易的特点：

（1）交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票;

（2）采用现金结算，不用实物交割;

（3）把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，当投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数

下降时，再买进一个合约来对冲;

（4）可以进行套期保值，这是基于股票价格和股票指数变动趋势是同方向、同幅度的原理。

四、金融期权

1.金融期权的含义及特征

金融期权交易又称选择权交易,相对于现货交易而言，它乜是一种远期交易。确切地说，它是指证券

投资者事先支付一定的费用，取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。

期权交易实质上是一种权利的单方面有偿让渡。

2.期权合约的要素

（1）卖方。卖方是指卖出期权，并承担由买方选择决定所发生的执行合约的交割责任方。卖方卖出

期权收取期权转让费后得到权利金。

（2）名。买方是指按一定价格买进期权合约的一方。买方买进期权后付出权利金，可以随时决定

是否再进行相关期货合约交易。

（3）期权权利金。期权权利金乂称期权价格或保险费，是期权买方向卖方支付的获得这一权利而付

出的价格，因而实际上是期权交易中的成交价。

（4）合约月份。合约月份是期权合约进入市场以后的若干月份数，有时是连续的，有时是一年中的

间隔月份。

（5）最后交易日。最后交易口是指期权合约在市场内进行有效交易的最后的选择口，它可能与相关

期权合约相同，也可能有另外的安排。

（6）履约方式。

（7）交易单位及价位变动幅度。交易单位是交易所对每标准期权合约单位作出的规范；价位变动幅

度包括价位最小变动幅度和价位最大变动幅度。

（三）金融期权的基本类型

（1）看涨期权。看涨期权（买入期权）是指依据买卖双方签订的契约,买方（持票人）在协定期内

有权按照双方协定价格向卖方（出票人）买进一定数量的指定证券。

（2）看跌期权。看跌期权（卖出期权）指依据买卖双方签订的契约,买方（持票人）在协定期内有

权按照双方协定的价格向卖方（出票人）卖出一定数量的指定证券。

（四）期权交易的利弊

对于期权的买方来说,期权交易的优点是:

①风险是有限的；

②处于变化无常的市场情况下，使用期权交易可防止由于交易时机判断错误而造成的更大损失。即使

市场情况发展对期权购买者不利，他只要放弃期权即可退出市场，从而避免进一步的损失。

③购买期权的费用（即保险费）在购买时就已确定并一次性付清，因此与套期保值交易所付的保证金

不司，在市场情况不利时，不必担心追加价格变动保证金.

对于期权的卖方来说，期权交易的优点是：卖出期权所收入的保险费可用于冲减库存成本.

期权交易的缺陷是:

①处干变化无偿的市场情况下,出售期权的人可能会两而吃亏，即当库存成本增加时.所收入的保险

费入不敷出；当市场情况有利于卖方时，由于期权已售出而失去良机。②最大收益仅局限于收入的保险费。

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五、权证

（-）权证概述

权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期口，有权按

约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

权证通常采取两种方式发行：

1.附带发行,权证不是主要的发行产品，而是随着股票、债券一起发行，或者按持股比仞免费发给股

东，

2.独立发行,则作为一种融资方式，由公司或第三方发行。

1.权证的形成和发展

（1）权证最早出现于1911年的美国电灯和能源公司。1970年，美国电话电报公司发行权证筹资15

亿美元，使得权证成为当时非常流行的融资工具。

（2）欧洲的认股权证最早出现于1970年的英国，德国则在1984年发行了首只认股权证,此后迅速

发展成为当时世界上最大的权证市场，在德国，经常有数万只权证在交易所内交易。

（3）进入21世纪，权证在亚洲市场获得了飞速发展。1973年，首只股本权证在中国香港发行。1988

年后，中国香港开始出现由券商发行的备兑权证。2004年，我国香港超越了德国，成为全球第一大权证市

场,

2006年，全球最活跃的五大权证市场依次是中国内地、中国香港、德国、意大利以及韩国。

2.权证的分类

（1）根据发行主体的不同,可以分为股本认股权证和备兑权证。

（2）根据权利内容不同,可以将权证分为认购权证和认沽权证.

（3）根据行权时间的不同,可以分为欧式认股权证和美式认股权证。

（4）根据标的证券的不同,可以分为个股型权证、指数型权证和组合型权证。

（5）根据股价与履约价格的关系,可以将权证分为价内权证.、价外权证和价平权证。

3.权证与期权的区别

（1）期权是一种标准化的合约,一个期权系列包含许多只标的股票相同但到期日和行权价相异的期

权,认股权证则是非标准化的合约,其发行口期、到期口、标的股票等都是由发行商规定的。

（2）一般期权可供交易的合约数量是由市场供求所决定的，而股本认股权证由发行公司发行，其数

量不会超过新发行的股票；备兑权证由券商所发行。交易所一般会对其发行的数量进行限制，因此可供交

易的合约数量远少于标的股票数量，这就避免了期权市场上所发生的逼仓风险。

（3）从融资的角度看，期权纯粹是一种在二级市场流通的金融工具，并没有融资功能，期权的执行

也不会改变公司的股本。公司发行的股本认股权证则是一种融资工具，在其进入二级市场之前，就已经在

一级市场上开始了生命，其执行会增大公司的股本，这使得股本认购权证成为有效联结一级市场与二级市

场的重要投资工具。

（二）权证投资分析

1.影响权证价格的因素

（1）标的资产价格。

权证是以标的资产价格为基础的衍生工具；认股权证持有人所获得的是标的资产价格与行权价的差

价，标的资产价格越高（低），认购（沽）权证行权后可能获得的收益也越高，所以认购（沽）权证价格

与标的资产价格呈同（反）向变动关系。

（2）标的资产价格波动性。

标的资产价格波动性越大，标的资产达到较高（低）价格水平的概率也就越大，因此权证价格也就越

高，对于美式权证来说尤其如此，因为美式权证可以在持有期间任何一天行权，认购（沽）权证持有人不

关心价格有多低（高），只要有一天价格达到了较高（低）水平，认购（沽）权证持有人就可以行权获取

收益。

（3）行权价”由干行权价是认购权讦持有人的付出和认沽权讦持有人的收益,所以行权价格越低,（高）,

认购（沽）权证就越有价值。

（4）行权日期。权证的时间价值随着行权日期的增加而增加。一般来说，其他条件相同，行权日期

较长的权证价格要高于行权日期较短的权证价格。

（5）市场利率。市场利率对权证价格的影响不是那么直接，当市场利率上升时，预期的股票价格增

长率也将会上升，另外，市场利率的上升导致未来收益的现值下降，这二者都将导致认沽权证价格下跌。

（6）股利支付。在行权价格不随股利支付而进行调整的情况下，支付股利后股票价格将下降，从而

引起认购权证价格的下跌和认沽权证价格的上涨。若行权价格随股利支付而进行调整，则权证价格有可能

保持不变。

我国《权证暂行管理办法》规定，行权价格随股利的支付而进行调整，调整公式为：

新的行权价=旧的行权价义（除息日股价/除息日前一日股票收盘价）

2.权证的内在价值和时间价值

权证价格的最低限为股票价格与行权价之差,因此把此差额称为认购权证的内在价值。若差额小于0,

则权证的内在价值为0。即权证的内在价值为：

max（标的股价一行权价，0）

可以看出，权证的内在价值即为权证立即执行时所能获得的收益。

权证的时间价值是权证价值与内在价值之差，即时间价值=权证价值一内在价值。

具有时间价值是权证区别于股票的显著特征。

一般来说，权证的时间价值随到期日的临近而递减，在到期日时，时间价值降为0。

3.权证的风险

首先是价格波动风险。与股票相比，权证的规模要小得多，这使得权证容易被操纵，成为投机的对象。

而且，权证的最大涨跌幅远远高于股票。

案例：假设股票价格为10元，以此股票为标的的认购权证价格为2元，那么当天股票的最低价格为9

元，最大跌幅为10%o权证的最低价格为：

2—（10-9）X125%=0.75元，最大跌幅高达62.5%。

同样，权证的最大涨幅也要远远高于股票。

注意：由于权证实行了更为灵活的T+0交易制度，权证的换手率很高。

其次是事件风险。权证价值的很大一部分构成是时间价值，其随着到期日的临近而加速减少。许多曾

经被炒到很高的权证由于没有行权价值，在到期日前几天跌到只剩一分钱。

六、存托凭证

存托凭证（DRs）是一种可以流通转让的代表投资者对境外证券所有权的证书。它由发行者将其发行

的证券交由本国银行或外国银行在本国的分支机构保管，然后可以这些证券作为保证，委托外国银行发行

与这些证券相对应的存托凭证。存托凭证不是原始证券，只是这些证券的所有权证书。投资是通过购买存

托凭证，拥有外国公司的股权。

在美国发行和出售的存托凭证称为美国存托凭证（ADRs）,美国存托凭证可以用来代表已在发行人国

内或发行地二级市场交易的股票,存托凭证的形式还有全球证券存托凭证（GDRs）、国际证券存托凭证

（IDRs）以及欧洲证券存托凭证（EDRs）o

1.存托凭证的特征

存托凭证的产生和发展是与其自身优点分不开的，作为一种比较新型的金融衍生工具，存托凭证主要

具有下列三个方面的特征：

①市场容量大、筹资能力强;

②上市手续简单、发行成本低;

③可以避开直接发行股票与债券的法律要求。

2.存托凭证的分类

（1）无担保的存托凭证,由一家或多家银行根据市场的需求发行，基础证券发行公司不参与，存券

协议只规定存券银行与存托凭证持有者之间的权利义务关系。

（2）有担保的存托凭讦,由基础讦券的发行公司委托一家存券银行发行.发行公司、存券银行和托

管银行三方签署存券协议。协议内容包括存托凭证与基础证券的关系，存托凭证持有者的权利，存托凭证

仃11

的转让、清偿、红利或利息的支付以及协议三方的权利义务，等等。采用有担保的存托凭证，发行公司可

以自由选择存券银行。

第二章证券市场

学习目标：

掌握证券市场的特征；了解我国证券市场的发展历程；掌握股票发行的常见方法；掌握股票发行价格

确定的常见方法；掌握证券交易的程序；了解世界上几种代表性股票价格指数；掌握我国几种主要的股票

价格指数。

证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是经济发展一定阶段的产物。证券

发仃市场是整个证券市场的基础，它的内容和发展决定着证券交易市场的内容和发展方向。证券交易市场

是对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。

本章主要介绍证券市场的概念及其发展历程，证券的发行方式及价格确定，证券交易市场的流程和信

息披露，并介绍常用的股票指数＜

第一节概述

一、证券市场的定义

证券市场是有价证券发行、流通以及相关组织与管理方式的总称。

证券市场具有四个基本特征:

（1）证券市场交易的产品是股票、债券、证券投资基金等有价证券;一般商品市场交易的是不同使

用价值的商品C

（2）证券市场上的股票、债券等有价证券，可以用于筹措资金和投资，为投资者带来收益；也可以

用于保值，以避免或减少通货膨胀带来的货币贬值；还可以通过投机等技术性操作争取价差收益。

（3）证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场价值评估,是预期收益的市场价格，与市场

利率关系密切；而一般商品的市场价格，实质直接取决于生产商品的社会必要劳动时间。

（4）证券市场的风险较大,具有较大的波动性和不可■预测性；而一般商品市场的风险较小，具有较

大的可测性。

二、我国证券市场的发展历程

1.1986年9月，中国工商银行上海市信托投资公司静安业务部率先对其代理发行的飞乐音响公司和延

中实业公司的股票开展柜台挂牌交易，标志着股票二级市场的初步形成。

2.1990年12月,上海证券交易所、深圳证券交易所相继成立。1991年，上海证交所共有8只上市股

票，25家会员；深圳证交所共有6只上市股票，15家会员。

3.1992年，中国证券市场逐步纳入全国统一监管框架，全国性市场由此开始发展。1998年中国证监

会成立后，股票发行试点走向全国。

4.1999年7月《证券法》实施，以法律形式确认了证券市场的地位。

5.国务院于2004年1月发布了《关于推进证券市场改革开放和稳定发展的若干意见》。

6.2005年4月，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》c

7.2006年1月，修订的《公司法》和《证券法》实施。

8.2009年10月，筹备达10年之久的创业板正式启动。

9.201（）年，融资证券业务正式在国内A股市场启动。股指期货合约也正式在中国金融期货交易所挂牌

交易。

10.2001年加入世界贸易组织，截至2006年底，中国已全部履行了“入世”时有关证券市场对外开放

的承诺。

三、证券市场的分类

京1?

L按照证券进入市场的顺序分类,分为发行市场和交易市场。

（1）发行市场也称为一级市场或初级市场，是证券发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定

和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。

（2）证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即证券交易市场，又称为二

级市场。交易市场分为场内交易市场和场外交易市场两种。

注：发行市场是流通市场的基础，流通市场是发行市场存在和发展的条件，两者相辅相成，缺一不可。

2.按照品种不同分类,分为股票市场、债券市场、基金市场等。

3.按照市场组织形式的不同分类,分为场内交易市场和场外交易市场。

4.按照交割方式分类,分为现货市场与衍生市场。

四、证券市场的参与者

证券市场的参与者包括证券市场的发行人、证券市场的投资人、证券市场的中介机构和证券市场的监

管机构。

1.证券发行人

证券发行人是指筹措资金而在市场上发行股票、债券等各类证券的政府、机构、企业及其他经济组织。

他们是金融市场上的资金需求者。

2.证券投资人

证券投资人是证券市场资金的主要供给者和市场主体的主要组成部分。证券投资者则既是资金的供给

者，也是金融工具的购买者。证券投资人包括机构投资者和个人投资者。

3.证券市场的中介机构

证券市场的中介机构主要有证券交易所、证券公司和其他中介机构。

（1）证券交易场所

证券交易所是指提供证券集中竞价交易的不以营利为目的场所。我国目前有上海证券交易所、深圳证

券交易所和香港特别行政区的联合交易所。

（2）证券公司

证券公司是资本市场上从事证券的发行买卖及相关业务的一种金融机构。证券公司从事包括证券发行

在内的承销业务、经纪业务、自营买卖、企业并购、咨询服务、风险管理以及证券监管机构核定的其他证

券业务。

（3）其他中介机构

证券中介机构是指依法通过专业知识和技术服务,向委托人提供公正性、代理性、信息技术服务性等

中介服务的机构。它主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律

师事务所、证券信用评级机构、证券金融公司等。

4.证券市场的监管机构

证券监管机构是指依法设置的对证券发行与交易实施监督管理的机构。

在我国，证券监管机构是指中国证券监督管理委员会及其派出机构。中国证监会是国务院管属的证券

监督管理机构,按照国务院授权和依照相关法律法规对证券市场进行集中、统一监管。

它的主要职责是：依法制定芍关证券市场监督管理的规章、规则，负责监督有关法律、法规的执行，

负责保护投资者的合法权益，对全国的证券发行、证券交易，中介机构的行为等依法实施全面监管，维持

公平而有序的证券市场。

第二节发行市场

一、证券发行市场的定义

证券发行市场又称证券初级市场、一级市场,是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市

证券发行市场没有固定场所，发行时间由证券发行者根据自己的需要和市场行情走势来决定。每次具

体度行时有一个月至二个月的发行期限的限制C

京12

公司发行股票的主要目的包市以下几个方面：

（1）新建股份有限公司筹集资金。

（2）现有股份有限公司改善经营。公司为扩大经营规模或范围，为投资新项目筹集资金。

（3）当公司负债率过高时，通过发行股票增加公司资本，可以有效地降低负债比例，改善公司财务

结构。

（4）我国《公司法》规定，投份有限公司的股票要在证券交易所上市，其股本总额不得少于人民币5

千万元。公司为了争取股票在证券交易所挂牌上市，就要通过发行新的股票的方式来增加股本总额。

（5）当股份有限公司的公积金累计到一定的水平时，可以将其余的公积金转为资本金，向公司现有

股东增发新股。另外，公司有时会选择用股票而不是现金来分红派息。

（6）其他目的，如公司将发行在外的可转换债券转换成公司股票，股份分割与股份合并，公司可以

向目标企业发行股票以完成企业兼并等。

二、证券发行方式

1.公开发行与不公开发行

公开发行是指股份公司依照《公司法》及《证券法》的有关规定，根据有关发行审核程序，并将其财

务状况予以公开的股票发行。

公开发行可以采用股份公司自己直接发售的方法,也可以支付一定的发行费用通过金融中介机构代

理，

通过各种渠道和方式面向社会发行，可以扩大股东的范围，分散持股，有利于提高公司的社会性和知

名麦，为以后筹集更多的资金打卜.基础。

不公开发行是指发行公司不办理公开发行的审核程序,股票不公开销售，或其发行对象仅为少数特定

人及团体。另外，股份公司向公司原有股东或第三者配股也属不公开发行。

不公开发行有两种方式：

一是股份公司按股票面值向原有股东分配该公司的新股认购权，供原有股东认购；

二是股份公司将新股票分售给股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。

采用不公开发行方式可以节省委托中介机构的手续费，降低发行成本，还可以调动股东和内部的积极

性，巩固和发展公司的公共关系,

2.直接发行与间接发行

直接发行是指公司自己直接发行股票，招股集资。这种发行方式适用于发行风险少、手续简单的小额

股票。一些社会信誉高，在市场上有实力地位的公司，也采用这种方式。

间接发行是指发行公司委托证券公司等金融机构代理发行股票。无论新建公司发行股票还是增发股

票，只要是公开发行，一般都要委托金融机构和证券公司进行承销。

承销方式主要有以下三种：

（1）fifto

（2）的。采用包销方式发行证券，发行人可以及时得到资金，销售风险全部转嫁给证券承销机构。

包销方式集资成本高、风险小，适合知名度不高、急需资金的企业。

（3）余额包销。指承销商（承销团）按照规定的发行额和发行条件，在约定期限内向投资者发售股

票，到销售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的股票由承销商负责，并按约定时

间句发行人支付全部证券款项。余额包销的承销商要承担部分发行风险，其销售手续费也高于代销。

3.增资发行

增资发行是指股份公司组建、上市后为达到增资扩股而发行新股票的行为。公司的增资可以分为有偿

增资发行、无偿增资发行和并行增资发行。

（1）有偿增资发行是指通过增发股票吸收新股份的办法增资的发行方式。

有偿增资具体有三种方式：

①向社会发行新股票，实收股金使资本金增加。

②股东配股C

③私人配售，也称第三者配段，是指股份公司向特定人员或第三者分摊新股购买权的增资方式。特定

仃14

人员指公司高级管理人员、公司贸易伙伴、银行等，允许他们在特定时期内按优惠价格优先认购一定数量

的股票。

（2）无偿增资发行,是指公司原股东不必缴纳现金就可无代价地取得新股的增资方法。无偿增资扩

股并未使公司从外界获得资金来源，而只是调整了公司的资本结构。无偿增资是对股东的一种报酬，有偿

增资的配股可以涉及股东之外的投资者，无偿增资仅限于现有股东。

无偿增资包括以下三种状态：

①积累转增宽。是指将法定公积金和资本准备金转为资本配股，按比例转给原有股东。积累转增资有

助于投资者提高对企业的经营和枳累的关心，从而形成企业积累的内外动力机制。

②红利增资，乂称股票分红c是指将应分派给股东的红利转为增资，用新发行的股票代替准备派发的

股息红利。红利增资可以使派息的资金保留在公司内部，对于股东来说，红利增资可以免交个人所得税。

派息的股票价格一般低于市场价格。

③腹份分割，又称股票拆细,是指将原有的大面值股票拆分为小面额股票。股份分割只增加公司的股

份份额，公司资本额并不增加。实行股份分割，降低了股票的面额价格，有助于小投资者购买，扩大了股

票的发行量和增强流动性。

（3）并行增资发行,是指有偿增资发行和无偿增资发行的结合。公司发行新股票，配予股东时，股

东只需交一部分现金就可以得到一定量的新增股票，其余部分曰公司公积金和红利抵冲。这种发行方式既

可以促进股东认购新股以完成增资计划，又可以对公司原有股东享受优惠价格，使他们对公司充满信心。

三、证券发行价格的确定

股票的发行价格是新股票发售时投资者实际支付的价格，一般有平价发行和溢价发行两种。

1.平价发行也称面额发行,即以股票的票面金额为发行价格。

采用股东分摊的发行方式时一般按平价发行,不受股票市场行情的左右，但是平价发行的不足之处在

于，发行价格不能反映公司的投资价值，因此这种方法在发达的证券市场用得很少。

2.溢价发行是指发行价格高于票面价格。溢价发行带来的收益计入公司的资本公积账户。溢价发行的

原因是该种证券的收益率高于实际的市场利率，投资者乐于把资金投向该证券。溢价发行能使发行者以相

对少的股份筹集到相对多的资本，可以稳定流通市场的股票时价，促进资金的合理配置。

3.折价发行是按照股票面额打一定的折扣作为发行价格。采用折价发行的国家不多，我国《公司法》

规定，股票发行价格不得低于票面金额。

一般来说，股票发行价格的确定方式主要有以下三种：

1.市盈率法

市盈率是指股票市场价格与每股净利润的比值。

计算公式为：市盈率=股票市场价格/每股净利润

股票的发行价格计算公式为：发行价格=每股净利润X发行市盈率

优点：市盈率法将股价与当期收益联系起来，能反映公司增长潜力等的特点。市盈率法直观易懂，数

据查找方便。缺陷：首先缺乏对公司风险、增长的估计和预测，同时市盈率由于反映市场人气，受主观因

素影响较大。

2.净资产倍率法

净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段，确定发行公司拟募股资产的每股

净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。

其计算公式为：发行价格=每股净资产值X溢价倍率

3.现金流量贴现法

期间内的预期现金流量还原为当前现值，从而确定股票发行价的方法。企业未来赢利的能力决定企业

的市场价值，学术界通常把现金流量贴现法作为评估公司价值的首选方法。

现金流量贴现法的基本公式为：

P为对公司的评估值；t为企业的存续时间；r为预期现金流的折现率：CE,为公司在I时间点的现

金流。

现金流量贴现法在评估企业的内在价值时，充分体现了企业价值的本质。

优点：反映企业管理层的管理水平和经验。

不足：这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，不适用于企业的战略领域。这种方法没有考虑公

司项目之间的联系，使用这种方法，结果完全取决于假设条件的正确性。在应用时，如果企业未来现金流

量很不稳定，现金流量贴现法就不能准确估计公司股票的价值。

第三节证券交易市场

一、证券交易市场的定义

也称证券二级二场或流通巾场,是对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的巾场。这一巾场为投资

者创造流动性。

通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场。

1.证券交易所

证券交易所是证券市场发展到一定程度产生的。证券交易所本身不买卖证券，也不决定证券价格，而

是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，同时制定各项规则以形成稳定、公开交易的高效率市场。

证券交易所从组织形式上可以分为公司制和会员制。

(1)公司制的证券交易所

是以股份有限公司形式设立的并且以营利为目的的公司法人，一般由银行、证券公司、信托公司以及

其他投资人共同投资建立。在政府主管机构的管理和监督下，吸收各类证券在集中的交易市场内自由地买

卖，证券交易所的收入来源为收取发行人的上市费和证券交易佣金。美国的纽约证券交易所、中国香港联

合证券交易所实行公司制。

(2)会员制的证券交易所

是以会员协会形式成立的不以营利为目的的社会法人团体，一般由证券公司、投资银行等证券商组成。

权利机构是会员大会，决定交易所经营的基本方针。理事会是执行机构，主要职能是审查会员资格、

决定会员人数、根据证券交易法起草交易所章程、审查和决定证券的上市和报价等。会员制证券交易所规

定，只有会员才能进入交易大厅进行交易。只有经营证券业务的中介机构，如证券公司等才有资格成为交

易所会员。

由于会员制证券交易所不以营利为目的，因此交易佣金较低，有利于交易的活跃。为了证券交易所的

信誉，会员入会有严格的条件限制。我国上海证券交易所、深圳证券交易所都实行会员制。

2.场外交易市场

凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易主要是在各证券商的柜台上

进行的，因而也称为柜台交易。

场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，是进行分散、个别交易的抽象市场，它的市场

组织方式、市场管理结构、交易方式和交易品种等方面都与证券交易所有着显著不同的特点。场外交易市

场最初形成于欧美等国。

二、证券交易流程

投资者进行证券交易要经过开户、委托、竞价成交、结算、过户登记等程序。

1.开户

(1)开设证券账户

依照现行法律规定，每个投资者欲从事证券交易，须先向证券登记公司申请开设股票账户,办理股东

卡，个人和法人在同一证券交易所只能开立一个证券账户。个人开户必须持有公安机关办理的居民身份证,

并详细提供本人和委托人的资料；法人开户必须持有企业法人营业执照或者其他证明具有法人资格的证

件，同时提供法人、法定代表人和授权证券交易执行人的详细资料。

(2)开设资金账户

投资者不能直接进入证券交易所买卖证券，必须由交易所会员证券公司开设的营业部委托代理买卖。

投资者到证券营业部开设资金账户，必须持身份证、证券账户卡（股票账户卡），并按券商规定缴纳一定

限额的资金开立账户。

2.委托

委托买卖是证券经纪商接受投资者委托，代理投资者买卖证券，从中收取佣金的行为。

在证券委托交易中，委托的方式有现价委托、市价委托和限价委托等。委托指令的形式有柜台委托和

非柜台委托两类。

3.竞价成交

证券经纪商在接到投资人的买卖委托后，以经纪人身份在证券交易所内按照一定规则和程序公开竞

价，达成交易。这种竞价成交机制使证券市场形成充分竞争，市场成交价格为最合理价格。

证券交易所的竞价方式有两种，即集合竞价和连续竞价。

（1）集合竞价是开市前由交易所经纪人按照上市证券种类依次排名，根据上一个交易日的收盘价和

当日申报买卖数量挂出开盘价。

（2）连续竞价是在证券交易所交易时间内由众多买方和卖方集中报出买价和卖价，每当出现买价和

卖价一致时，就成交一笔，然后继续竞价。证券交易按价格优先、时间优先的原则竞价成交，其结果可能

出现全部成交、部分成交和不成交三种情况。

4.结算

证券结算包括证券清算和交割、交收两个方面。

证券清算是指买卖双方在证券交易所进行的证券买卖成交以后，通过证券交易所将各证券商之间买卖

的数量和金额分别予以抵消,计算应收应付证券和应收应付金额的过程。

证券的收付称为交割,资金的收付称为交收。由于证券买卖都是通过证券经纪商进行的，买卖双方并

不直接见面，证券结算过程均由证券经纪商代为完成。

5.过户登记

过户登记是指买入股票的投资者到股票发行公司或其指定的代理金融机构去办理变更股东名簿记载

的活动，是股票所有权的