政策催化绿色建材关注消费建材受益品类

1、一、本周核心观点1、传统建材本周观点水泥行业：疫情扰动需求恢复，价格或维持震荡。本周全国水泥市场价格环比上涨 0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度 20-50 元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度 10-30 元/吨。本周，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）为 735 元/吨，价格与上周持平。全国水泥均价与煤价差为 390.58 元/吨，较上周上涨 5.07 元/吨。本周全国水泥库容比为 65.13%，较上一周增加 3.63%。3 月底 4 月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在 4-8 成不等。鉴于短期疫情防控影响

2、难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。玻璃行业：现货市场偏稳，关注去库情况。本周国内浮法玻璃均价为 2058.55 元/吨，较上周均价（2113 元/吨）下跌 54.45 元/吨，跌幅 2.58%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 304 条，在产 260 条，日熔量共计 172525 吨，较上周持平。周内暂无产线变化。重点监测省份生产企业库存总量为 5624 万重量箱，较上周小幅缩减 21 万重量箱，跌幅 0.37%，库存天数约 27.05 天，较上周减少 0.1 天。本周国内浮法玻璃生产企业库存整体小幅削减，中下游刚需补货，部分

3、区域产销尚可。玻纤行业：无碱纱市场需求支撑一般，电子纱价格仍有下行。本月初，部分池窑厂价格存小幅上调计划，但实际执行情况较一般。月内需求端表现环比减弱，前期多数深加工及贸易商适当备货，而 3 月市场终端需求表现一般，深加工开工相对较弱，加之部分区域运输受限，市场进一步提货意向转弱，电子纱市场本月延续下行走势，各池窑细纱厂月初纷纷下调，降幅 1000 元/吨左右，多数成交存量大可谈空间，月内供应端变动不大，下游需求端支撑仍显乏力，PCB 市场整体开工尚需进一步提涨，部分大厂电子布库存压力较大，近期电子布价格亦有松动，当前主流成交价格在 3.5-3.7 元/米不等。2、消费建材本周观点龙头逆势增长

4、+高分红凸显价值，行业集中度提升逻辑不变。近期 21 年报陆续披露，伟星新材（严控风险，渠道掌控力强，21 年分红率 78%）、北新建材（纵向一体化成本优势突出，高市占率带来高定价权，21 年分红率 32%）、科达制造（战略转型后三大主业共同发力，成长迅猛，21 年分红率 34%）等细分子行业龙头均交出较优答卷。当前来看，22 年地产风险持续释放，原材料价格大多仍处高位，3 月份发改委提出“全力做好大宗商品、重要原材料和初级产品保供稳价”，料想后续成本端增压有限，21 年严峻环境加速行业出清，持续看好消费建材市场集中度提升，而当前头部企业仍处于投入扩张阶段，关注行业内部或有分化。近期受益于基建

5、持续发力、地产预期改善，消费建材板块估值有所修复。Q1 疫情影响开工和发货（但传统淡季，影响有限），原材料压力仍在，防水/涂料/瓷砖等行业提价传导至终端有时滞，而全年需求端有基建稳增长&地产保交付共同支撑，看好需求逐季改善；建筑节能与可再生能源利用通用规范于 4/1 起实施，新建建筑将强制进行碳排放计算，中长期看，建筑节能改造有望带动建筑节能保温材料、石膏板、塑料管材、高分子防水材料、系统门窗等绿色建材加速发展。继续关注龙头企业成长性与报表质量之间的平衡性，看好现金流优秀/融资能力强/增长确定性高的优质标的。3、重点推荐个股伟星新材：敦行致远，同心圆战略推动成长。环保要求提升，龙头全国

6、化产能和渠道布局下，规模优势凸显，塑料管材行业集中度持续提升。毛坯房+二手房+自有住宅翻新保障 C 端需求。海绵城市/地下综合管廊建设/美丽乡村等政策保障B 端需求。公司为塑料管道零售龙头，管理层高度重视风险控制第一和长期可持续增长，现金流维持高质量。“产品+服务”的星管家模式有助于公司提高产品附加值，结合扁平化经销渠道管理，公司在 C 端已树立起较强品牌力。“同心圆战略”持续推进，随着同心圆产品配套率提升，全国性市场布局完善，市占率有望进一步提高。我们预计2022-2023 年EPS 分别为 0.98 元、1.18 元，对应 PE 分别为 20.9x、17.3x，维持“强烈推荐-A”评级。东

7、方雨虹：优质防水龙头，大变革迎来大机遇。防水仍是消费建材中较优赛道，地产+基建+市政旧改每年提供超 2000亿元市场空间。此外，随着光伏屋面一体化的快速推进，光伏屋顶渗漏问题亟待解决，结合前期行业提标，对施工能力和高分子防水材料要求提高，将加速行业集中度提高。公司逐渐加码旧改、城市更新等建筑修缮业务和高铁、机场和水利设施等基建防水业务，未来非房业务收入占比有望提高。此外，公司深耕 TPO 柔性屋面系统近十年，具备较成熟的光伏屋顶配套系统和工程实践经验，未来有望乘 BIPV 东风。我们预计公司 2021-2022 年EPS 分别为 1.71 元、2.19 元，对应PE 分别为 23.21 倍、1

8、8.12 倍，维持评级“强烈推荐-A”。蒙娜丽莎：陶瓷薄板推行先锋，产能扩张加速成长。目前瓷砖行业龙头纷纷扩产以提升市场份额，环保政策趋严加速推动行业集中度提升。公司是定位中高端的建筑陶瓷龙头企业，注重研发投入，岩板等新产品领先同行，品牌具备高附加值。公司B、C 端业务同步向好，并将继续加码经销渠道布局，新增C 端门店拓展空白市场。随着公司广西藤县和广东西樵产能陆续释放、并购的江西高安子公司经营效益提升，规模效应有望加强。我们预计公司 2021-2022 年EPS 分别为 1.83 元、2.38 元，对应 PE 为 9.50 倍、7.31 倍，维持“强烈推荐-A”评级。科顺股份：防水行业第二龙

9、头，强化业绩韧性护航发展。防水行业属于典型的大市场小企业行业，地产集中度不断提升，集采助力B 端业务发展。防水行业提标与 BIPV 发展将在中长期为防水材料（尤其是高分子防水材料）提供需求增量，并促进行业集中度提高。公司为防水第二龙头，受益于行业集中提速+地产/基建防水支撑，业绩维持稳健增长。公司自建产能夯实主业结合高员工激励机制，助力实现双百亿收入目标，新增安徽基地将进一步完善华东产能布局，促进业绩释放；收购丰泽股份进军减隔震蓝海市场，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.97 元、1.18 元，对应 PE 分别为 10.60 倍、8.71 倍，维

10、持评级“强烈推荐-A”。亚士创能：优质涂料龙头重回成长轨迹。当前工程建筑涂料行业集中度较低，但梯队逐渐分化，头部企业以立邦、三棵树、亚士创能鼎立，并和腰部企业差距渐远。由于垫资模式，外资品牌逐渐退出，国产龙头市占率快速提升。公司为外墙涂料和建筑保温材料龙头。B 端业务优势显著，服务能力突出，加码小 B 渠道+内墙涂料新零售模式有助于开拓家装涂料市场。保温材料将受益于建筑节能得到快速发展。公司发行可转债募资投向涂料和防水生产项目，品类拓展和产能持续扩张有望为公司带来长期增长动力。我们预计 2021-2022 年 EPS 为 1.49 元、2.39 元，对应 PE 分别为 10.28 倍、6.41

11、 倍，维持“强烈推荐-A”评级。北新建材：一体两翼发展，石膏板巨头开拓新赛道。受政策对环保绿色建筑催化和消费者对家装要求提高的影响，我国石膏板单平和人均消费量呈现显著上升的趋势。我国石膏板行业集中度较高，随着供给侧改革持续推进+龙头优势巩固，集中度将进一步提升。公司继续推进“一体两翼，全球布局”战略，石膏板主业多品牌覆盖全市场，成本优势和强定价权显著，市占率稳步提升。防水业务、砂浆涂料业务仍为“两翼”，防水业务依托公司现有客户和渠道资源获得快速发展，砂浆涂料业务仍在加紧布局。轻钢龙骨与石膏板的配套率提升有望增收。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 1.95 元、2.25 元，对

12、应 PE 分别为 14.61 倍、12.66 倍，维持“强烈推荐-A”评级。科达制造：陶瓷机械国内外需求两旺，龙头业绩拐点显现。公司为国产建材机械龙头企业，同时布局建筑陶瓷和锂电材料。建材机械方面，国内建陶龙头扩产+陶瓷产品更新+非洲基建高速发展下瓷砖需求带动公司陶机订单旺盛。陶瓷业务方面，公司再拓非洲版图，利用非洲建陶业务利润实现扩大再生产。锂电材料方面，受益于新能源车市场景气度回升，碳酸锂价格上涨动力足，随着蓝科电池级碳酸锂产能爬坡达产，投资收益有望继续增益业绩。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为 2.12 元、2.49 元，对应 PE 分别为 8.5x、7.2x，维持“强烈

13、推荐-A”评级。东鹏控股：品类齐全渠道占优，陶瓷龙头再展鹏翼。环保政策趋严和能耗双控将加速瓷砖行业低端冗余产能加速出清，行业集中度有所提高。公司是建筑陶瓷和卫浴洁具行业规模最大的龙头企业之一，多年为网络渠道销售冠军，并率先推出“墙面岩板”概念，零售优势显著；基于瓷砖主业发展洁具、木地板、硅藻泥等产品，品类多元化满足用户一站式“1+N”整装需求。全国性的产能布局和独创的经销共享仓模式保障公司优质的供应链交付能力，试点“产品+服务”的包铺贴模式有助于提升品牌美誉度。我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.94 元、1.17 元，对应 PE 为10.22 倍、8.21 倍，维持“强

14、烈推荐-A”评级。豪美新材：铝材龙头转型升级，聚焦系统门窗和汽车轻量化。公司作为铝型材龙头，战略转型提升高端铝材结构占比，募资扩大自有产能，高毛利率的汽车轻量化铝型材和系统门窗业务有望贡献业绩增量。我国新能源车景气度较高，未来随着研发投入实现转化、自有产能释放，汽车轻量化业务有望快速增长，公司量产能力有效提升。贝克洛品牌力强，系统门窗业务毛利率高，依托现有建筑用铝型材产能和新增产能有望快速发展。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 1.01 元、1.42 元，对应 PE 分别为 14.5x、10.3x，维持“强烈推荐-A”评级。二、本周行业动态1、宏观1）2022 年 12 月

15、份全国规模以上工业企业利润增长 5.0%，总体来看，工业企业效益状况延续了去年以来的恢复态势。但也要看到，企业生产经营还面临不少困难和挑战，下阶段要落实好制造业扶持政策及小微企业减税降费政策，助力企业纾困解难，促进工业经济平稳运行、提质增效。（中国政府网）2）2021 年，跨境双向投融资保持活跃，非储备性质的金融账户顺差达 382 亿美元。2022 年，跨境双向投资有望保持合理有序、总体均衡的发展态势。2021 年末，我国对外金融资产和负债较 2020 年末分别增长 5%和 11%，对外净资产达 2.0 万亿美元。（中国政府网）3） 国家发改委办公厅发布关于进一步做好社会资本投融资合作对接有关

16、工作的通知强调，推动更多符合条件的存量项目发行基础设施 REITs，打通投资退出渠道。优先支持具备持续盈利能力的存量项目开展政府和社会资本合作（PPP）。切实防范新增地方政府隐性债务。（发改委）4） 为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，中国人民银行于 2022 年 3 月 29 日开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量 50 亿元，期限 3 个月，费率 0.10%。本次操作面向公开市场业务一级交易商公开招标，中标机构包括国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、证券公司等各类金融机构。（中国政府网）2、产业链要闻1） 国资委推动中央企业落

17、实 2022 年房租减免，承租中央企业房屋的服务业小微企业和个体工商户至少能够获得 3个月租金减免，并且这一工作将有望在上半年基本完成。（证券时报）2） 住建部发布关于全面加快建设城市运行管理服务平台的通知，通知要求以物联网、大数据、人工智能、5G 移动通信等前沿技术为支撑，整合城市运行管理服务相关信息系统，汇聚共享数据资源，加快现有信息化系统的迭代升级，全面建成城市运管服平台。住建部要求明年底前所有省级城市建成城市运管服平台，2025 年底前城市运行管理 “一网统管”体制机制基本完善。（住建部）3）3 月楼市成交回暖，一、二线城市环比上升，三月楼市整体成交上行，环比上升，但与去年同期相比，成

18、交数据仍为下滑状态。具体来看，3 月成交数据一线城市整体环比上升 12.0%，其中北京升幅最高，为 80.4%；二线代表城市成交数据环比上升 32.3%，同比下降 47.4%。环比上升的城市中，苏州升幅明显，为 67.4%；三线代表城市楼市成交量环比下降 10.4%，连云港降幅较大，为 69.9%，同比来看，整体下降 75.5%。（新浪地产）4）一季度地方债发行规模超 1.8 万亿元同比增长 103.8%，按用途来看，数据显示，一季度新增地方债发行规模达15701 亿元；再融资债券发行 2545 亿元。按月来看，1 月份新增地方债规模最高，为 5837 亿元，2 月份发行 4939亿元，3 月

19、份发行 4925 亿元。（证券日报网）5）3 月 30 日召开的国务院常务会议提出，水利工程是民生工程、发展工程、安全工程。今年再开工南水北调后续工程等一批已纳入规划、条件成熟的水利项目，全年水利投资可完成约 8000 亿元。（金融界）3、建材行业要闻1）山东省工业和信息化厅发布了山东省水泥粉磨产能置换实施办法，要求所有新建的水泥粉磨项目，须制定产能置换方案，严格执行产能减量替代。水泥粉磨产能可以在省内各市、县(市、区)之间转移，也可以向省外转移。省外水泥粉磨产能不得转入我省。2022 年底前退出的 3.2 米及以下水泥粉磨装置，以及 3.2 米以上主动退出的水泥粉磨装置。新建水泥粉磨项目，产

20、能置换比例为 2:1，每建设 1 吨产能须关闭退出 2 吨产能。（数字水泥网）2）3 月 28 日起陕西关中西安、渭南、铜川、咸阳等多地一些主要厂家通知大幅上调水泥价格 60 元/吨。据铜川、咸阳等地行业人士回应，本轮涨价已确实涨到位。此次涨价主要由于三方面的因素：原材料价格上涨推动水泥生产成本增加，下游市场快速恢复带动水泥需求增长和错峰生产执行不错水泥库存较低。（中国水泥网）3） 中国水泥网发布 2021 年全球及主要国家水泥产量排行榜，根据榜单显示，中国以 23.6281 亿吨的水泥产量位居第一，印度以 3.4852 亿吨位居第二，越南以 1.056 亿吨，位居第三。（中国水泥网）4） 为

21、贯彻落实党中央、国务院关于大力发展装配式建筑的决策部署，将标准化理念贯穿装配式建筑项目的设计、生产、施工、装修、运营维护全过程，住房和城乡建设部标准定额司着力打造“1+3”标准化设计和生产体系，即编制1 项行业标准装配式住宅设计选型标准（以下简称标准）、3 项主要构件和部品部件尺寸指南（钢结构住宅主要构件尺寸指南装配式混凝土结构住宅主要构件尺寸指南住宅装配化装修主要部品部件尺寸指南）。标准于 2022 年 4 月 1 日正式实施。（住建部）4、水泥行业一周回顾本周全国水泥市场价格环比上涨 0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度 20-50 元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区

22、，幅度 10-30 元/吨。3 月底 4 月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在 4-8 成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。表 1：全国水泥市场价格变动情况省份价格变动情况华北地区水泥价格陆续上调北京、天津地区水泥价格执行上调 40-50 元/吨，受疫情影响，京津两地区道路运输管控依旧严京津冀河

23、北格，外来水泥进入不畅，支撑价格高位运行；天津地区下游需求逐步恢复正常，企业出货在 7-8成。河北石家庄、邯郸、邢台地区水泥价格平稳，下游需求继续恢复，企业出货 6-7 成，库存中等偏下，短期价格上涨动力不足，主要是下游资金短缺，需求表现偏弱，企业保持价格平稳。保定、 沧州等地区水泥价格上涨积极推进中，下游需求恢复到 8 成左右。唐山地区受疫情管控影响，市场需求基本停滞，仅部分解封地区有零星出货，由于管控期间生产线正常运转，水泥库存升至高位，各企业暂无未价格上涨计划。东北地区水泥价格平稳辽宁沈阳地区水泥价格稳定，因疫情影响，大部分工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南下船运辽宁也被迫停止，市场需求

24、低迷，预计疫情缓解后，水泥需求将集中释放。大连地区水泥价格稳定，同样因疫情干扰，车辆运输受限，工程施工进度缓慢，目前南下量尚可，企业综合发货 4 成左右，库存普遍较高。黑龙江黑龙江哈尔滨地区疫情管控措施较严，大部分工程项目和搅拌站处于停工状态，企业日出货仅几百吨，部分企业自主延长停窑时间。吉林吉林长春地区因疫情严重，封闭管控中，短期需求仍处于停滞阶段，其他地级市重点工程项目陆续施工。华东地区水泥价格以稳为主江苏地区受疫情防控和环保督察影响，需求表现较差，企业出货仅 3-5 成。北部淮安地区水泥价格稳定，因环保督察组入驻，区域内工程项目和搅拌站大面积停工，水泥企业库满停窑，市场需求阶段性停滞，预

25、计将持续到 4 月 6 日。徐州地区水泥价格回落 30-40 元/吨，市场需求表现不佳，受疫情影响，除必要生活保障以外，江苏工程项目和搅拌站全停，市场需求阶段性停滞。南京地区水泥价格平稳，尽管外围地区水泥无法进入，但由于疫情影响，道路运输以及码头仍在实施管制，砂石骨料等原材料供应紧张，搅拌站和项目开工受制约，水泥企业日出货仅在 4-5 成。苏锡常地区水泥价格稳定，因外围上海地区疫情严重，本地防控力度加大，跨市运输受到很大限制，企业发货仅在 3-4 成，库存高位承压。浙北地区水泥价格暂稳，因疫情主要集中在嘉兴地区，管桩厂基本停工，水泥需求不佳，杭绍地区市场需求尚可，仅雨水天气对下游工程项目和搅拌

26、站施工产生一定干扰，整体出货保持在 7-8成水平。浙江甬温台地区水泥价格平稳，需求表现尚可，企业出货 8-9 成，暂未达到正常水平，主要受降雨天气和房地产不景气影响，企业短期仍然担心价格上涨会引致外来水泥进入量增加，对价格上涨持谨慎态度。金衢丽地区水泥价格稳定，衢州疫情缓解，大部分地区已陆续复工复产，虽有雨水天气干扰，但前期水泥需求被抑制时间较长，下游需求快速恢复，企业发货能达 8 成左右，库存中等偏上水平。合肥地区水泥价格暂稳，阴雨天气以及资金短缺影响，下游工程项目施工进度缓慢，搅拌站开工不足，市场需求表现一般，企业发货维持在 7 成左右。沿江芜湖地区企业出货量差异较大，因繁昌县疫情封控，区

27、域内企业仅有少量船运可发，而本市其他企业水泥出货量大幅提升，能达 8-9 成。铜陵地区因本地及外围疫情影响，工程项目基本停工，水泥需求表现疲软，仅船运支撑，企业发货不足 5 成。安徽皖北六安地区因无疫情确诊，区域内工程项目和搅拌站正常施工，且外围水泥无法进入，本地企业出货量能达正常水平，若当前现状可持续，企业有计划上调水泥价格。淮南、阜阳、亳州、蚌埠等地区因疫情影响，部分地区封闭管控，且各地级市车辆人员无法跨市流动，部分企业又因在疫情区内，发货基本停滞，部分能发货企业，因外来车辆无法进入，面临砂石等原材料紧张问题，市场供需双弱。皖北六安地区因无疫情确诊，区域内工程项目和搅拌站正常施工，且外围水

28、泥无法进入，本地企业出货量能达正常水平，若当前现状可持续，企业有计划上调水泥价格。南昌和九江地区水泥价格稳定，但有疫情干扰，市场需求低迷，3 月 28 日起，南昌部分区域开始有序恢复正常运转，工程项目逐步复工，但因疫情防控尚未完全解除，原材料进厂困难，搅拌站开工受限，企业发货恢复至 4-5 成，个别企业能有 6-7 成。江西 赣州和吉安地区水泥价格稳定，市场资金短缺，下游需求不温不火，企业发货维持在 7 成左右，库存普遍高位，价格上调可能性不大。赣东北地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，市场需求环比下滑 10%-20%，企业日出货仅在 6-7成，库存上升至 70%-80%。受疫情干扰，泉州地区水

29、泥需求基本处于停滞状态。福州、龙岩、厦门等地区受此影响，车辆运输不畅，工程项目施工进度放慢，加之雨水天气频繁，福建市场需求表现低迷，企业发货最好的也仅在 5 成左右，销售压力较大，部分企业为增加出货量，开始增加优惠返利 10-20 元/吨，预计后期其他企业跟进下调可能性较大。济南虽有确诊病例，但因管控到位，暂未大面积扩散，对工程项目施工影响不大，加之外围淄博水泥无法进入，本地企业发货保持 8-9 成，价格以稳为主。枣庄地区全域封闭式管控，部分工程无法施工，目前仅少量水泥需求。据了解，4 月下旬山东省山东 水泥企业将进行补停错峰生产，届时市场供应减少，企业或将继续推涨价格。青岛、潍坊局部地区仍有

30、管控，以及周边地区疫情不断，车辆运输受到较大影响，企业发货 5-6成，库存不断上升。菏泽市因疫情区域封闭管控，全市只进不出，由于区域内无熟料生产线，目前熟料等原材料短缺，市场供需双弱。中南地区水泥价格稳中有落。珠三角地区水泥价格大稳小动，深圳和东莞地区陆续解封，但因部分区域仍有确诊病例，城市之间进出政策较严格，频繁的核酸检测对工程项目施工进度也有一定影响，加上近期雨水天气频繁，广东市场需求恢复一般，企业发货 7-8 成，库存高位运行，个别企业有暗降情况，其他企业报价暂稳。粤东地区水泥价格下调 15 元/吨，因周边地区疫情影响，企业外运量大幅减少，本地需求表现清淡，企业出货量仅在 4-5 成，为

31、增加出货量，企业陆续下调价格。南宁和崇左地区水泥需求无明显增加，企业发货维持在 6 成左右，库存普遍高位，企业后期有计划错峰生产以维持价格稳定。贵港和玉林地区水泥价格稳定，阴雨天气较多，市场需求表现清淡，企业发货仅在 5-6 成水平，库存持续上升，部分企业为减轻库存压力继续停窑。广西贺州地区水泥价格下调 30-40 元/吨，受雨水天气干扰，市场需求恢复不佳，企业出货量较差，为提升销量，价格回落。桂林地区水泥价格趋强运行，受降雨以及局部地区疫情影响，市场需求有所下滑，企业发货 6-7成水平，但区域内有重点工程项目支撑，企业看好后期水泥需求，迫于生产成本增加，企业有推涨价格计划，预计幅度 20 元

32、/吨。长沙地区因疫情涉及多个区域，人员流通受限，且叠加雨水天气，下游需求表现清淡，企业发货仅在 4-5 成，库存普遍偏高，为减轻库存压力，部分企业继续停窑限产，据市场反馈，为增加出货量，已有企业实行点对点优惠政策，若短期需求无明显好转，预计后期价格将整体下调。湖南常德和张家界地区水泥价格暂稳，因雨水天气频繁，下游工程项目和搅拌站开工率较低，市场需求表现疲软，企业发货仅在 5 成左右，部分企业库满停窑。衡阳和永州地区水泥价格趋弱运行，水泥需求持续低迷，企业发货在 5-6 成。武汉地区水泥价格下调 10-20 元/吨，受疫情以及持续降雨天气影响，下游需求表现疲软，企业出货仅在正常水平的 5 成左右

33、，库存高位承压，加上外来水泥不断进入，低价冲击市场，本地企业被迫下调价格。湖北襄阳地区水泥价格推涨 50 元/吨失败，降雨天气持续，下游需求大幅下滑，企业出货仅在 4 成左右，库存高位运行，为维护市场份额，企业陆续陆续回撤水泥价格。恩施地区水泥价格趋弱运行，下游资金紧张，工程和搅拌站开工较差，企业出货仅在 6 成左右，库存高位运行，随着周边重庆地区水泥价格再次下行，本地企业有跟进下调预期。郑州、新乡等地区水泥价格暂稳，由于疫情防控，道路运输不畅，以及下游资金紧张影响，下游需求表现持续疲软，企业出货维持在 6-7 成，各企业库存均在高位，前期推涨价格正在不断回撤。河南南阳、洛阳、安阳等地区受疫情

34、影响较严重，企业出货仅在 4 成左右，库存高位运行。据反馈，为缓解市场供需压力，河南地区水泥企业计划 4 月下旬、6 月上旬各停产 15 天，具体执行待跟踪。西北地区水泥价格开始上涨。兰州地区水泥价格上调 20 元/吨，受煤炭等原燃材料价格上涨带动，水泥生产成本不断增加，企业为传递成本增加，推动价格上涨，目前各企业出货差异较大，有重点工程支撑企业出货能达8-9 成，库存 40%左右，供应商混和民用的水泥企业出货仅在 5 成左右，库存偏高。甘肃陇南成县地区受疫情影响，道路管控严格，下游需求暂未完全恢复正常，企业出货仅在 6 成左右，短期价格保持稳定；文县地区水泥价格平稳，企业出货在 8 成左右，

35、企业加大外销熟料以减轻库存压力。临夏、甘南地区主导企业公布水泥价格上调 20，受重点工程拉动，下游需求表现旺盛，企业出货能达 8-9 成，库存中等偏下，企业积极上调价格上调。关中地区水泥价格上调 50-60 元/吨，一是煤炭等原燃材料价格上涨，水泥生产成本增加；二是陕西疫情防控解除后，下游需求集中释放，企业出货能达 8 成左右，企业积极推动价格上调。汉中地区水泥价格稳定，疫情管控解除，下游需求陆续恢复，企业出货恢复至 5-6 成，由于疫情期间生产线全部关停，目前库存普遍不高，在 40%-50%水平。银川地区水泥价格平稳，受疫情以及市场资金短缺影响，工程施工进度缓慢，下游需求表现不佳，宁夏目前水

36、泥企业出货仅在 4 成左右。据反馈，因环保管控，4 月 10 日-4 月 30 日企业熟料生产线将停产 20 天，后期供给减轻，企业计划推动价格上调，以传递生产成本增加。西南地区水泥价格涨跌互现。四川成都地区水泥价格稳定，为响应环保管控要求，原部分停产生产线未完全复产，市场需求相对稳定，企业发货维持在正常水平的 8-9 成，库存普遍低位运行。宜宾地区水泥价格暂稳，区域内有重点工程项目，下游需求相对较好，但因外围云南、贵州低价四川水泥不断冲击，本地企业出货量时好时坏，在 8 成或正常水平之间波动，短期企业稳价压力较大，预计后期将趋弱运行。德绵地区水泥价格平稳，但区域内企业出货量差异较大，有重点工

37、程支撑企业出货量能达 8 成左右，其他针对商混销售的企业出货量仅在 5 成左右。重庆渝东南地区水泥价格趋弱运行，受资金短缺影响，工程项目以及搅拌站施工进度缓慢，且民用需求减少，企业出货仅在 5 成左右，库存较高，已有企业库满停窑，为增加出货量，个别企业暗降20-30 元/吨。主城以及渝西北地区水泥价格下调 20 元/吨，三轮累计下调 50-60 元/吨，受疫情以及雨水天气影响，下游需求较差，企业出货仅在 5-6 成，库存高位运行，企业间竞争渐起，陆续下调水泥价格，若不加以控制，后市价格将会继续回落。渝东北地区水泥价格下调 20 元/吨，受降雨天气影响，下游需求环比下滑 20%-30%，仅在 5

38、 成左右，晴好天气时可恢复至 7-8 成，为缓解库存压力，部分企业仅开一条熟料生产线。贵阳、安顺、六盘水等地区水泥价格继续下调 30-50 元/吨，受疫情、资金短缺等影响，下游需贵州求表现低迷，目前企业出货仅在 3-4 成，库存高位承压，部分企业为抢占市场份额，暗降水泥价格，其他企业只能继续跟进。据了解，前期企业为缓解供给压力，计划加大二季度停产力度，短期企业仍在执行中。昆明及周边地区水泥价格暂稳，资金短缺情况并无缓解迹象，下游工程施工进度缓慢，企业发货持续维持在 5-6 成，库存高位运行，进入 4 月份，企业计划执行二季度错峰生产，若能执行到位，预计中上旬企业将推动价格上调。云南据了解，4

39、月 1 日起，滇西地区企业计划执行错峰生产 20 天。大理和丽江地区水泥企业公布价格上调 40-70 元/吨，因本地企业水泥价格偏低，随着煤炭等原燃材料价格不断上调，企业利润微薄，为防止价格继续回落，企业积极推涨价格，欲以涨促稳。资料来源：数字水泥网、全国水泥均价（P.O42.5）变化，与成本方面本周，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）为 735 元/吨，价格与上周持平。全国水泥均价与煤价差为 390.58 元/吨，较上周上涨 5.07 元/吨。（水泥煤价差，按单吨水泥 100kg 煤耗计算）图 1：全国水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）图 2：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）6506005

40、505004504003503002502002015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1150550.00500.00450.00400.00350.00300.0

41、0250.00200.002015/4/12015/9/12016/2/12016/7/12016/12/12017/5/12017/10/12018/3/12018/8/12019/1/12019/6/12019/11/12020/4/12020/9/12021/2/12021/7/12021/12/1150.00资料来源：数字水泥网、资料来源：数字水泥网、wind、分区域水泥均价（P.O42.5）变化图 3：华北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）图 4：东北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）6005505004504003503002502002014/4/12014/8/1201

42、4/12/12015/4/12015/8/12015/12/12016/4/12016/8/12016/12/12017/4/12017/8/12017/12/12018/4/12018/8/12018/12/12019/4/12019/8/12019/12/12020/4/12020/8/12020/12/12021/4/12021/8/12021/12/12022/4/11507506505504503502502014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/

43、12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1150资料来源：数字水泥网、资料来源：数字水泥网、资料来源：数字水泥网、招商证券5、玻璃行业一周回顾敬请阅读末页的重要说明2015/1/142015/4/142015/7/142015/10/142016/1/142016/4/1420

44、16/7/142016/10/142017/1/142017/4/142017/7/142017/10/142018/1/142018/4/142018/7/142018/10/142019/1/142019/4/142019/7/142019/10/142020/1/142020/4/142020/7/142020/10/142021/1/142021/4/142021/7/142021/10/142022/1/146506005505004504003503002502001502014/4/1资料来源：数字水泥网、招商证券图 9：全国水泥库容比（%）9080706050403020100

45、2014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/1资料来源：数字水泥网、招商证券2022/4/1600550500450400350300

46、2502001502014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/1122022/4/175065055045035025

47、01502014/4/1图 5：华东水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）资料来源：数字水泥网、招商证券图 7：西南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）2014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/1

48、2021/4/12021/7/12021/10/12022/1/1图 6：中南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）资料来源：数字水泥网、招商证券图 8：西北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）2022/4/17506505504503502501502014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/1

49、2019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/1行业定期报告2020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1本周全国水泥库容比为 65.13%，较上一周增加 3.63%。（水泥库容比说明：水泥库中现有量与库容量比值。例如，某企业总的水泥库容量是 10 万吨，在采集过程中，企业库存现有水泥 5 万吨，则库容比为 50%。）本周国内浮法玻璃均价为 2058.55 元/吨，较上周均价（2113 元/吨）下跌 54.45 元/吨，跌幅 2.58%。本周国内浮法玻璃平均行业利润174.73 元/吨，环比

50、上一周平均利润（242.58）减少67.85 元/吨，周内综合行业利润环比下跌27.97%。成本与价格方面本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。南方区域近期下游加工厂存一定补货，华中、华东、西南部分区域产销好转，局部厂家价格下调后小幅探涨。北方区域不温不火运行，下游补货动力暂不足。订单改善一般，关注成交持续性。Ø 华北地区：本周华北玻璃市场偏弱整理，区域存差异。周内沙河区域价格小幅下调后走稳，出货稍有好转，但整体不温不火，贸易商出货持续表现一般。京津唐区域部分厂出货受限，库存增加较快，部分厂下月存一定调整预期。目前华北区域整体沙河及周边区域加工厂库存暂保持在正常流转库存，京津唐加

51、工厂仍有一定货源，短期或延续按需补货为主。Ø 华东地区：本周华东浮法玻璃市场价格稳中部分小幅下调，整体交投情况不一。周内外围区域部分货源运输受限，加之山东、江苏、安徽部分地区物流短暂不畅，多数厂家本地出货情况为主，加之部分大厂成交相对灵活，价格小降，产销良好，库存小幅削减，而多数厂来看，中下游刚需少量提货，短期下游备货意向一般，整体需求支撑持续性一般。后期市场看，4 月上旬个别产线存放水冷修计划，而短期来看，需求难有明显改善预期，预计华东短期价格大概率呈稳中偏弱走势。Ø 华中地区：本周华中浮法玻璃市场下游适量补货，整体交投良好。周内部分厂家让利吸单，下游加工厂随着生产推进，

52、部分刚需补入，贸易商备货心态尚可。近期多数玻璃厂家可达产销平衡以上，库存缓降。下周来看，部分区域运输受限，加之新单跟进缓慢，预计出货速度放缓，市场大势维稳运行。Ø 华南地区：本周华南浮法玻璃市场整体成交情况一般，部分价格承压。周内下游加工厂生产推进不及预期，加之部分外地货源补入，本地厂家出货清淡，局部库存有所增加。下周来看，需求难见明显好转迹象，预计市场稳中偏弱运行，部分价格有下滑可能。Ø 西南地区：周内西南浮法玻璃市场价格弱势走低，区域间成交存差异。川渝区域周内主流下调 5-7 元/重量箱不等，下调后出货好转，部分可小幅降库。云贵区域周内成交价较灵活，价格较低，个别厂库存

53、高位下，市场观望偏浓，出货持续一般，部分计划 4 月初提涨。Ø 东北地区：东北地区浮法玻璃价格周内价格基本稳定，个别厂对河北、山东区域价格微调。整体看，东北区域加工厂开工偏低，货源消化缓慢。部分厂南下加大发货为主，成交价格较为灵活。Ø 西北地区：本周西北浮法玻璃市场价格弱势下行，多数厂价格周内有所下调。受外围区域价格下调影响，加之西北本区域多数厂库存延续增加趋势，个别厂库存压力较大下，近期陕西、甘肃、内蒙等地多数厂价格有所下调，周内降幅 2-10 元/重量箱不等，个别高价货源价格下调明显。需求端短期仍无明显好转迹象，深加工开工仍偏低，加之陕西市场局部运输受限，短期西北市场价

54、格或仍承压。图 10：全国各区域近一年玻璃价格走势（元/平方米）全国平均华北华东华中东北华南西南西北70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002021/03/262021/04/162021/05/072021/05/282021/06/182021/07/092021/07/302021/08/202021/09/102021/10/012021/10/222021/11/122021/12/032021/12/242022/01/142022/02/042022/02/252022/03/180.00资料来源：卓创资讯、后期价格判断当前下游加工厂新增订单一般，资金问题仍显突出，在手订单多不急于交付。部分区域加工厂有少量补库，适逢清明假期，部分区域个别厂存小涨计划，主流预期偏稳，预计下周均价 2055 元/吨左右。成本变化本周国内轻碱新单主流出厂价格在 2450-2700 元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在 2600-2800 元/吨，3 月 31 日国内轻碱出厂均价在 2570 元/吨，较 3 月 21 日均价上涨 0.8%；本周国内重碱新单送到终端价格在 2750-2850 元/吨。图 11：重质纯碱均价（元/吨）图 12：重油出厂价格（元/吨）4,0003,8