第八章长期投资决策

1、 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 管理会计管理会计第八章第八章 长期投资决策长期投资决策 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计学学 习习 要要 点点 长期投资决策需考虑的相关因素长期投资决策需考虑的相关因素 长期投资决策的静态分析法长期投资决策的静态分析法 长期投资决策的动态分析法长期投资决策的动态分析法 评价指标在长期投资决策中的应用评价指标在长期投资决策中的应用 影响投资决策的若干问题影响投资决策的若干问题 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 货币的时间价值货币的时间价值 现金流量现金流量长期投资决策需考虑的相关因素

2、长期投资决策需考虑的相关因素 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 货币的时间价值货币的时间价值 货币的时间价值是指货币随着时间的推延货币的时间价值是指货币随着时间的推延而形成的增值。而形成的增值。 货币具有时间价值是指货币具有随着时间货币具有时间价值是指货币具有随着时间的推延而增值的能力。的推延而增值的能力。 货币的时间价值使等量的货币在不同的时货币的时间价值使等量的货币在不同的时间点上具有不同的经济价值。间点上具有不同的经济价值。 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 长期投资项目的投资金额往往很大，全过长期投资项目的投资金额往往很大，全过程的时

3、间跨度往往很长，且投资支出和投程的时间跨度往往很长，且投资支出和投资回收又不在同一个时间点上，所以在决资回收又不在同一个时间点上，所以在决策时不能简单地将现在的投资支出和投资策时不能简单地将现在的投资支出和投资后若干年的投资收入直接相比。后若干年的投资收入直接相比。 要使长期投资项目的经济评价建立在客观要使长期投资项目的经济评价建立在客观而可比的基础上，就必须考虑货币的时间而可比的基础上，就必须考虑货币的时间价值，将不同时点的现金流入量和现金流价值，将不同时点的现金流入量和现金流出量都折算到同一时点后加以比较。出量都折算到同一时点后加以比较。 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理

4、会会计计单利的计算，可见下表：单利的计算，可见下表：期数期数计息基础计息基础利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1= =P P+ +P Pi i= =P P(1+(1+i i) )2 2P PP Pi ia a2 2= =P P(1+(1+i i)+)+P Pi i= =P P(1+(1+2 2i i) )3 3P PP Pi ia a3 3= =P P(1+2(1+2i i)+)+P Pi i= =P P(1+(1+3 3i i) )N NP PP Pi ia an n= =P P(1+(1+n ni i) ) 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会

5、计计 例如，今年存入例如，今年存入100100元钱，利率元钱，利率i=l0i=l0，各年的利息和本利和可列示如下各年的利息和本利和可列示如下：期数期数本金本金利息利息期末本利和期末本利和1 110010010101101102 210010010101201203 310010010101301304 41001001010140140 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计复利的计算复利的计算 期数期数计息基础计息基础利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1= =P P+ +P Pi i= =P P(1+(1+i i) )1 12 2P P(1+(

6、1+I I) )P P(1+(1+i i) )i ia a2 2= =P P(1+(1+i i)+)+P P(1+(1+i i) )i i= =P P(1+(1+i i) )2 23 3P P(1+(1+I I) )2 2P P(1+(1+i i) )2 2i ia a3 3= =P P(1+(1+i i) )2 2+ +P P(1+(1+i i) )2 2i i= =P P(1+(1+i i) )3 3N NP P(1+(1+I I) )n n-1-1P P(1+(1+i i) )n n-1-1i ia an n= =P P(1+(1+i i) )n n- 1- 1+ +P P(1+(1+i

7、 i) )n n- -1 1i i= =P P(1+(1+i i) )n n 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计仍以今年存入仍以今年存入100100元钱为例，若利率元钱为例，若利率i=l0i=l0，各年的利息和本利和可列，各年的利息和本利和可列示如下：示如下：期数期数计息基础计息基础利息利息期末本利和期末本利和1 110010010101101102 211011011111211213 312112112.112.1133.1133.14 4133.1133.113.3113.31146.41146.41 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 本

8、利和是未来某一时点本金和到期利息之和，本利和是未来某一时点本金和到期利息之和，所以又称终值。以复利为基础计算的终值，所以又称终值。以复利为基础计算的终值，称为复利终值。称为复利终值。 其公式为：其公式为：F F= =a an n= =P P(1+i)(1+i)n n从终值计算的公式可以推导出现值计算的公式从终值计算的公式可以推导出现值计算的公式 niFP)1 ( 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计收款日收款日本金（年本金（年金）金）贴现期贴现期现值系数现值系数现值现值第第1 1年末年末1001001 1年年1/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =0.909 1=0

9、.909 11001001/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =90.91=90.91第第2 2年末年末1001002 2年年1/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =0.826 4=0.826 41001001/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =82.64=82.64第第3 3年末年末1001003 3年年1/(1+10%)1/(1+10%)3 3 =0.751 3=0.751 31001001/(1+10%)1/(1+10%)3 3 =75.13=75.13第第4 4年末年末1001004 4年年1/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =0.683 0=0.683 0

10、1001001/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =68.30=68.30第第5 5年末年末1001005 5年年1/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =0.620 9=0.620 91001001/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =62.09=62.09合计合计5005003.790 73.790 7379.07379.07 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 现金净流量现金净流量= =现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量= =各年营业收入之和各年营业收入之和+ +固定资产残值固定资产残值+ +回收流动资金回收流动资金- -固定资产投资固

11、定资产投资- -流动资金投资流动资金投资-(-(各年营业支出各年营业支出- -各年折旧及摊销各年折旧及摊销) ) 各年营业现金净流量各年营业现金净流量= =各年营业收入之和各年营业收入之和-(-(各年各年营业支出营业支出- -各年折旧及摊销各年折旧及摊销) )=(=(各年营业收入各年营业收入- -各年营业支出各年营业支出+ +各年折旧及摊销各年折旧及摊销) )=(=(各年利润各年利润+ +各年折旧及摊销各年折旧及摊销) ) 现金净流量现金净流量=(=(各年利润各年利润+ +各年折旧及摊销各年折旧及摊销) +) +固定固定资产残值资产残值+ +回收流动资金回收流动资金- -固定资产投资固定资产投

12、资- -流动资金流动资金投资投资 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计长期投资决策的静态分析法长期投资决策的静态分析法 经济评价指标按评价的目的，可分为回收期指标回收额指标报酬率指标 经济评价指标按其计算基础的不同，可分为静态指标动态指标 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计静态指标的计算方法静态指标的计算方法静态投资回收期的计算有两种方法：静态投资回收期的计算有两种方法：一般方法一般方法简化方法简化方法 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 静态投资回收期计算的一般方法静态投资回收期计算的一般方法年序年序 现金流出现金流出（投

13、资支出）（投资支出） 年现金年现金净流量净流量累计现金累计现金净流量净流量0 0150 000150 000-150 000-150 000-150 000-150 0001 145 00045 000-105 000-105 0002 248 00048 000-57 000-57 0003 348 00048 000-9 000-9 0004 451 00051 00042 00042 000合计合计150 000150 00094 00094 000 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 静态投资回收期计算的简单方法静态投资回收期计算的简单方法如果投资支出在基年一次

14、发生，且各年现如果投资支出在基年一次发生，且各年现金净流入量相等，就可采用简单方法计算：金净流入量相等，就可采用简单方法计算： 年现金净流入量投资支出静态投资回收期 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 静态报酬率的计算方法投资利润率：投资利润率一般指项目达到设 计生产能力后的一个正常生产年份的年利润 与项目总投资的比率。%100总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率年平均报酬率：年平均报酬率是反映投资项目年年平均报酬率：年平均报酬率是反映投资项目年利润或年平均利润与年平均原始投资额的比率。利润或年平均利润与年平均原始投资额的比率。 %100年平均投资额润总额年利润总

15、额或年平均利年平均报酬率 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计长期投资决策的动态分析法长期投资决策的动态分析法 投资决策的动态分析法是以现金流量为基础并考投资决策的动态分析法是以现金流量为基础并考虑货币时间价值，对长期投资项目作出分析、评虑货币时间价值，对长期投资项目作出分析、评价的方法。价的方法。 动态分析法的具体计算指标有：动态分析法的具体计算指标有：动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值净现值率净现值率获利指数获利指数内部收益率内部收益率 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计动态投资回收期计算的一般方法 年序年序年现金年现金折现系数折现系数折

16、现的现折现的现累计折现的累计折现的净流量净流量-10%-10%金净流量金净流量现金净流量现金净流量0 0-150 000-150 0001 1-150 000-150 000-150 000-150 0001 148 00048 0000.9090.90943 63243 632-106 368-106 3682 248 00048 0000.8260.82639 64839 648-66 720-66 7203 348 00048 0000.7510.75136 04836 048-30 672-30 6724 448 00048 0000.6830.68332 78432 7842 112

17、2 1125 548 00048 0000.6210.62129 80829 80831 92031 920合计合计90 00090 00031 92031 920 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计动态投资回收期计算的简单方法 年现金净流量年现金净流量( (P PA A/ /A,i,nA,i,n)=)=投资额投资额年现金净流量投资额),/(niAPA 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计( (P PA A/ /A A,10%,3)=2.487,10%,3)=2.487 ( (P PA A/ /A,i,nA,i,n)= 150 000/48 000

18、=3.125)= 150 000/48 000=3.125( (P PA A/ /A A,10%,10%,？)=3.125)=3.125( (P PA A/ /A A,10%,4)=3.170,10%,4)=3.170)(93. 3487. 2170. 3487. 2125. 33年投资回收期 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 净现值净现值净现值是投资项目在计算期内，按部门、净现值是投资项目在计算期内，按部门、行业的基准收益率或其他设定的折现率计行业的基准收益率或其他设定的折现率计算的各年现金净流量现值的代数和，记作算的各年现金净流量现值的代数和，记作NPVNPV。

19、),/()(0tiFPCCNPVtOntI 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计NPVNPV= =年现金净流入量年现金净流入量( (P PA A/A/A,i,n,i,n) ) 投资支出投资支出A A方案的净现值方案的净现值=48000=48000( (P PA A/ /A A,10%,5),10%,5)150 000150 000 =48 000=48 0003.7913.791150 000150 000 = 31 968= 31 968B B方案的净现值方案的净现值=45000=450000.909+480000.909+480000.826+480000.826+4

20、80000.751+510000.751+510000.0.683 +52000683 +520000.621)0.621)150000150000 = 33726 = 33726 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计净现值率净现值率 净现值率是投资项目的净现值与全部投净现值率是投资项目的净现值与全部投资的现值之比，也即单位投资现值的净现值，资的现值之比，也即单位投资现值的净现值，记作记作( (NPVRNPVR) )。 NPVRNPVR= =NPVNPV/ /I Ip p净现值净现值0 0 净现值率净现值率00净现值净现值=0 =0 净现值率净现值率=0=0净现值净现值0

21、 0 净现值率净现值率00 获利指数获利指数1 净现值净现值=0 获利指数获利指数=1 净现值净现值0 获利指数获利指数1 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 内部收益率内部收益率( (IRRIRR) )，也称内含报酬率，是指项目，也称内含报酬率，是指项目 在计算期内各年现金净流量的现值累计数等于在计算期内各年现金净流量的现值累计数等于 零时的折现率。结合前面净现值的公式，如果：零时的折现率。结合前面净现值的公式，如果：则则i i 即为内部收益率。即为内部收益率。 0),/()(0tiFPCCtOntI 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计内部收益

22、率计算的一般方法内部收益率计算的一般方法 内部收益率计算的一般方法也就是逐内部收益率计算的一般方法也就是逐次测试法次测试法 |)(211121NPVNPVNPVrrrIRR 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 内部收益率计算的简单方法内部收益率计算的简单方法 但如果投资额在第一年年初一次支出，但如果投资额在第一年年初一次支出，且投资后各年（第一至第且投资后各年（第一至第n n年）的现金净流年）的现金净流量相等，就可采用简单方法计算。量相等，就可采用简单方法计算。 年现金净流量投资额),/(niAPA 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计 (PA/A

23、,i,n)= 150 000/48 000=3.125(PA/A,18%,5)=3.127(PA/A, ?, 5)=3.125(PA/A,24%,5)=2.991%03.18991. 2127. 3125. 3127. 3%)18%20(%18)(IRR内部收益率 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计评价指标在长期投资决策中的应用评价指标在长期投资决策中的应用 评价指标的应用范围及原则评价指标的应用范围及原则 项目评价项目评价 当净现值大于或等于零，或净现值率大于或当净现值大于或等于零，或净现值率大于或等于零，或内部收益率大于或等于部门或行业基等于零，或内部收益率大于或等于部门或行业基准收益率，投资项目可以接受；反之，则不应当准收益率，投资项目可以接受；反之，则不应当接受。接受。 方案比较方案比较 对原始投资相同的多方案比较时，一般利用对原始投资相同的多方案比较时，一般利用净现值指标进行决策；对原始投资不相同的多方净现值指标进行决策；对原始投资不相同的多方案比较时，一般利用差额投资内部收益率和或净案比较时，一般利用差额投资内部收益率和或净现值率指标