国际金融 外汇衍生品市场1

1、国际金融国际金融国际金融国际金融2学习目标学习目标国际金融国际金融3本章主要内容本章主要内容国际金融国际金融4什么是外汇衍生品？什么是外汇衍生品？国际金融国际金融5 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征杠杆性杠杆性帐外性帐外性未来性未来性风险性风险性虚拟性虚拟性灵活性灵活性投机性投机性 衍生产品交易是在衍生产品交易是在现时对基础工具现时对基础工具未来可未来可能产生的结果能产生的结果进行交易进行交易。其交易在现时发生，其交易在现时发生，而结果要到未来某一约而结果要到未来某一约定的时刻才能产生定的时刻才能产生。这。这是衍生产品的最基本特是衍生产品的最基本特性，也是最吸引投机资性，也是最吸引投

2、机资本的根本原因。本的根本原因。 国际金融国际金融6 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征杠杆性杠杆性帐外性帐外性未来性未来性风险性风险性虚拟性虚拟性灵活性灵活性投机性投机性 衍生产品通常采用衍生产品通常采用保保证金交易证金交易方式，即只要支方式，即只要支付一定比例的保证金就可付一定比例的保证金就可以进行全额交易，不需要以进行全额交易，不需要实际上的本金转移。合约实际上的本金转移。合约的终止一般也采用的终止一般也采用差价结差价结算算方式进行，只有在到期方式进行，只有在到期日以日以实物交割实物交割方式履约的方式履约的合约，才需要买方交足货合约，才需要买方交足货款。款。保证金越低，杠杆效保证

3、金越低，杠杆效应越明显，风险也越大。应越明显，风险也越大。 国际金融国际金融7 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征杠杆性杠杆性帐外性帐外性未来性未来性风险性风险性虚拟性虚拟性灵活性灵活性投机性投机性 衍生金融工具内在衍生金融工具内在的杠杆作用和工具组合的杠杆作用和工具组合的复杂性、灵活性，决的复杂性、灵活性，决定了金融定了金融衍生交易的高衍生交易的高风险性风险性。 衍生品交易具有衍生品交易具有双双刃剑刃剑的作用：一方面，的作用：一方面，它能显著提高资金利用它能显著提高资金利用率和经济效益；另一方率和经济效益；另一方面，也给参与者带来新面，也给参与者带来新的、更为严重的金融风的、更为严重

4、的金融风险，即险，即衍生金融风险衍生金融风险。 国际金融国际金融8 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征杠杆性杠杆性帐外性帐外性未来性未来性风险性风险性虚拟性虚拟性灵活性灵活性投机性投机性 是指金融衍生工具所是指金融衍生工具所具有的具有的独立于现实资本运独立于现实资本运动之外、能给其持有者带动之外、能给其持有者带来一定收入来一定收入的特性。的特性。 具有虚拟性的具有虚拟性的衍生产衍生产品本身并没有什么价值，品本身并没有什么价值，它只它只代表获得收入的权利代表获得收入的权利，是一种所有权证书。，是一种所有权证书。 国际金融国际金融9 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征杠杆性杠杆性帐

5、外性帐外性未来性未来性风险性风险性虚拟性虚拟性灵活性灵活性投机性投机性l金融衍生品金融衍生品价格价格主要取决于主要取决于买卖双方基于各自掌握的信买卖双方基于各自掌握的信息息对未来的预期对未来的预期。l当一种金融产品价格进入上当一种金融产品价格进入上升周期时，升周期时，价格越是上涨，价格越是上涨，就越是有人因为预期价格继就越是有人因为预期价格继续上涨而入市抢购，从而使续上涨而入市抢购，从而使得价格进一步上涨。得价格进一步上涨。l这种这种 “羊群效应羊群效应”，又会又会增强价格上涨的市场预期。增强价格上涨的市场预期。l当得到足够资金支撑时，就当得到足够资金支撑时，就会导致金融衍生品价格完全会导致金

6、融衍生品价格完全脱离实体经济而过度膨胀。脱离实体经济而过度膨胀。（泡沫泡沫） 国际金融国际金融10 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征杠杆性杠杆性帐外性帐外性未来性未来性风险性风险性虚拟性虚拟性灵活性灵活性投机性投机性l对于以对于以场外场外交易方式进行的交易方式进行的非标准化非标准化衍生产品合约，可衍生产品合约，可以针对以针对时间、金额、杠杆比时间、金额、杠杆比率、价格、风险级别率、价格、风险级别等进行等进行产品设计，以满足客户独特产品设计，以满足客户独特的保值避险要求的保值避险要求l对于在对于在交易所挂牌交易的标交易所挂牌交易的标准期货、期权准期货、期权等衍生产品合等衍生产品合约，也

7、能迅速适应时势，根约，也能迅速适应时势，根据市场需求提供据市场需求提供更加细分的更加细分的衍生品种衍生品种国际金融国际金融11 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征杠杆性杠杆性帐外性帐外性未来性未来性风险性风险性虚拟性虚拟性灵活性灵活性投机性投机性u金融衍生产品是对金融衍生产品是对未来未来的交易的交易u按照现有的财务规则，按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中都易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况不会记录这类交易的情况u其其潜在的盈亏潜在的盈亏无法在财无法在财务报表中体现，因此，务报表中体现，因此，风风险的危害更大险的危害更大国际金融

8、国际金融12 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征高回报高回报l以小博大以小博大l保值避险保值避险l投机获利投机获利国际金融国际金融13 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易风险易风险流动流动风险风险信用信用风险风险操作操作风险风险法律法律风险风险管理管理风险风险价格价格风险风险l即由于金融衍生品即由于金融衍生品价格变化所产生的价格变化所产生的风险风险l金融衍产品的价格金融衍产品的价格波动幅度一般会波动幅度一般会超超过基础资产现货价过基础资产现货价格的波动幅度格的波动幅度，会，会为交易者带来为交易者带来极大极大的的风险风险 国际金融国际金融14 3.1外汇

9、衍生交易的特征外汇衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易风险易风险流动流动风险风险信用信用风险风险操作操作风险风险法律法律风险风险管理管理风险风险价格价格风险风险l即因交易对手违即因交易对手违约而蒙受损失的约而蒙受损失的可能性可能性l场外交易的违约场外交易的违约风险相对更高风险相对更高 国际金融国际金融15 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易风险易风险流动流动风险风险信用信用风险风险操作操作风险风险法律法律风险风险管理管理风险风险价格价格风险风险 即某些金融衍即某些金融衍生工具生工具难以在二级难以在二级市场流通转让市场流通转让而产而产生的风险。生的风险。 国

10、际金融国际金融16 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易风险易风险流动流动风险风险信用信用风险风险操作操作风险风险法律法律风险风险管理管理风险风险价格价格风险风险l一方面，金融衍生品均一方面，金融衍生品均采用通信技术和计算机采用通信技术和计算机网络进行交易，因此存网络进行交易，因此存在着在着电子转账系统故障电子转账系统故障以及计算机犯罪以及计算机犯罪等风险等风险l另一方面，从事金融衍另一方面，从事金融衍生品交易主体的生品交易主体的违规操违规操作作，也会给其自身及交，也会给其自身及交易对手带来风险易对手带来风险国际金融国际金融17 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生

11、交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易风险易风险流动流动风险风险信用信用风险风险操作操作风险风险法律法律风险风险管理管理风险风险价格价格风险风险 由于金融衍生工由于金融衍生工具具创新速度较快，创新速度较快，可可能游离于法律监管之能游离于法律监管之外，从而存在某些金外，从而存在某些金融合约融合约得不到法律承得不到法律承认和保护的风险认和保护的风险国际金融国际金融18 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易风险易风险流动流动风险风险信用信用风险风险操作操作风险风险法律法律风险风险管理管理风险风险价格价格风险风险 是指金融衍是指金融衍生工具的复杂化生工具的复杂化可能给交易

12、主体可能给交易主体内部管理带来困内部管理带来困难和失误，难和失误，并导并导致监管机构难以致监管机构难以实施统一监管的实施统一监管的风险风险国际金融国际金融19 3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易风险易风险流动流动风险风险信用信用风险风险操作操作风险风险法律法律风险风险管理管理风险风险价格价格风险风险外汇衍生交易外汇衍生交易的各种风险可的各种风险可以各自以各自独立存独立存在，在，又可以又可以同同时存在时存在国际金融国际金融20本章主要内容本章主要内容国际金融国际金融213.2外汇衍生产品的交易机制外汇衍生产品的交易机制国际金融国际金融223.2.1 外汇远期交易

13、外汇远期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念与分类基本概念与分类交易期限交易期限报价方法报价方法外汇远期外汇远期合约应用合约应用147业务特点业务特点25择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定利率平价定理利率平价定理6国际金融国际金融23外汇远期交易的概念与分类外汇远期交易的概念与分类国际金融国际金融24外汇远期交易的概念与分类外汇远期交易的概念与分类 交易主体交易主体p 外汇远期合约的需求者：进口商，短期外币债务外汇远期合约的需求者：进口商，短期外币债务人，对外汇远期人，对外汇远期看涨看涨的投机者的投机者p 外汇远期的提供者：出口商，持有即将到期的外外汇远期的

14、提供者：出口商，持有即将到期的外币债权人，对外汇远期币债权人，对外汇远期看跌看跌的投机者的投机者国际金融国际金融253.2.1 外汇远期交易外汇远期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念与分类基本概念与分类交易期限交易期限报价方法报价方法外汇远期外汇远期合约应用合约应用147业务特点业务特点25择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定利率平价定理利率平价定理6国际金融国际金融26外汇远期交易的业务特点外汇远期交易的业务特点国际金融国际金融27外汇远期交易的业务特点外汇远期交易的业务特点国际金融国际金融283.2.1 外汇远期交易外汇远期交易（foreign exch

15、ange forwards ）3基本概念与分类基本概念与分类交易期限交易期限报价方法报价方法外汇远期外汇远期合约应用合约应用147业务特点业务特点25择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定利率平价定理利率平价定理6国际金融国际金融29外汇远期交易的期限外汇远期交易的期限国际金融国际金融303.2.1 外汇远期交易外汇远期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念与分类基本概念与分类交易期限交易期限报价方法报价方法外汇远期外汇远期合约应用合约应用147业务特点业务特点25择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定利率平价定理利率平价定理6国际金融国际金融31远期汇率报价方法远

16、期汇率报价方法国际金融国际金融32远期汇率报价方法远期汇率报价方法直接报价法outright rate 即外汇银行直接报出远期外汇交易使用的汇率。瑞士和日本等国家采用这种方法 固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融33直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 即外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水，客户必须先计算实际使用的远期汇率，然后才能进行外汇交易。英国、美国、法国和德国等均采用这种方法 （掉期率报价法）Swap rate 远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融34直接报价法outright rate 差价报价法fo

17、rward margin 升水 贴水 平价 直接标价法 间接标价法 F=S+升水 F=S-升水 F=S-贴水 F=S+贴水 F=SF=S远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融35直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 升贴水额升贴水额升贴水率升贴水率年化升贴水率年化升贴水率远期汇率-即期汇率（远期汇率-即期汇率）*100/即期汇率12*（远期汇率-即期汇率）*100/（即期汇率*远期月数）升贴水点数升贴水点数(远期汇率-即期汇率) *10000远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融36直接

18、报价法outright rate 差价报价法forward margin 例如：例如：多伦多多伦多外汇市场，某外汇银外汇市场，某外汇银行公布的行公布的加元与美元加元与美元的的即期汇率即期汇率为为USD1=CADl.78141.7884，3个个月远期美元升水月远期美元升水【率率】CAD0.060.10，则，则3个月的远期汇率分别为个月的远期汇率分别为买入价：买入价：1.7814+0.06100 =CADl.7820卖出价：卖出价：1.7884+0.10100 =CADl.7894同时给出即期买卖价格和远期买卖升贴水同时给出即期买卖价格和远期买卖升贴水点数，按照大小点规则计算，与标价方法点数，按照

19、大小点规则计算，与标价方法无关。小无关。小/大排列，单位货币升水，大排列，单位货币升水，加法加法远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融37直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 再如：再如：伦敦伦敦外汇市场，某外汇银行外汇市场，某外汇银行公布的英镑与美元的即期汇率为公布的英镑与美元的即期汇率为GBP1= USD1.46081.4668，3个个月远期英镑贴水月远期英镑贴水【率率】USD0.09/0.07则英镑兑美元的则英镑兑美元的3个月个月远期汇率为远期汇率为 买入价：买入价：1.4608-0.09100 =USDl.459

20、9卖出价：卖出价：1.4668-0.07100 =USDl.4661 同前，大同前，大/小排列，用减法小排列，用减法远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融38直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 是升贴水点数报价法在掉期交易中的应用掉期率报价法SWAP POINT 远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融39直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 掉期率报价法SWAP POINT 远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融

21、40直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 掉期率报价法SWAP POINT 远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融41直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 掉期率报价法SWAP POINT 远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融42直接报价法outright rate 差价报价法forward margin 掉期率报价法SWAP POINT 远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融43直接报价法outright ra

22、te 差价报价法forward margin 掉期率报价法SWAP POINT 远期汇率报价方法远期汇率报价方法固定交割日期固定交割日期国际金融国际金融443.2.1 外汇远期交易外汇远期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念与分类基本概念与分类交易期限交易期限报价方法报价方法外汇远期外汇远期合约应用合约应用147业务特点业务特点25择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定利率平价定理利率平价定理6国际金融国际金融45择期远期汇率报价方法择期远期汇率报价方法国际金融国际金融46择期远期汇率报价方法择期远期汇率报价方法贴水贴水升水升水国际金融国际金融47择期远期汇率报

23、价方法择期远期汇率报价方法 汇汇率率贴贴水水 汇汇率率升升水水 (1)远期汇率升远期汇率升水时的报价策略水时的报价策略 以以t(0)时刻的汇率作为择期外时刻的汇率作为择期外汇汇买入买入汇率汇率 以以t(1)时刻的汇率作为择期外时刻的汇率作为择期外汇汇卖出卖出汇率汇率银行选择银行选择t(0)时刻的汇率作时刻的汇率作为择期远期买入汇率，相当于为择期远期买入汇率，相当于银行银行买入择期买入择期远期外汇时远期外汇时不计不计汇率升水汇率升水；而在而在t(1)时刻卖时刻卖出择出择期期远期外汇时，远期外汇时，向客户收取了向客户收取了最大幅度最大幅度的汇率升的汇率升水水。国际金融国际金融48择期远期汇率报价方

24、法择期远期汇率报价方法银行在以银行在以t(1)的汇率的汇率买入择买入择期期远期外汇时，远期外汇时，扣除了最大扣除了最大的的汇率贴水汇率贴水；在以；在以t(0)的汇率卖的汇率卖出出择期择期远期外汇时，远期外汇时，不计可能发不计可能发生生的汇率贴水的汇率贴水。(2)远期汇率贴水远期汇率贴水时的报价策略时的报价策略 以以t(1)时刻的汇率作为择期外时刻的汇率作为择期外汇汇买入买入汇率汇率 以以t(0)时刻的汇率作为择期外时刻的汇率作为择期外汇汇卖出卖出汇率汇率 汇汇率率贴贴水水 汇汇率率升升水水 国际金融国际金融49远期汇率报价方法远期汇率报价方法国际金融国际金融503.2.1 外汇远期交易外汇远期

25、交易（foreign exchange forwards ）3基本概念与分类基本概念与分类交易期限交易期限报价方法报价方法外汇远期外汇远期合约应用合约应用147业务特点业务特点25择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定利率平价定理利率平价定理6国际金融国际金融51利率平价定理利率平价定理p英国经济学家凯恩斯（英国经济学家凯恩斯（J.M.Keynes）1923年在年在货币改革论货币改革论中第一次系统地阐述了中第一次系统地阐述了利率和汇利率和汇率的关系率的关系，创立了现代，创立了现代利率平价说利率平价说。p主要观点：主要观点：任何两个国家的利率具有趋同效应，任何两个国家的利率具有趋同效应，并由此引起

26、汇率变动。即一国货币的并由此引起汇率变动。即一国货币的即期汇率和即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异差异p假设条件假设条件u资金跨国移动没有障碍，资金在一国国内运动也无障碍资金跨国移动没有障碍，资金在一国国内运动也无障碍u两国收益率趋向一致，不是指名义收益率，而是指经过两国收益率趋向一致，不是指名义收益率，而是指经过汇率调整的收益水平汇率调整的收益水平u不考虑交易成本不考虑交易成本国际金融国际金融52利率平价定理利率平价定理A国收益国收益率较高率较高B国收益国收益率较低率较低汇率汇率=B/AABB国资金国资金现在套现在套利流出利流出

27、汇汇率率A国资金国资金现在套现在套利流入利流入AB资金增加资金增加收益降低收益降低未来套未来套现流出现流出资金减少资金减少收益增加收益增加未来套未来套现流入现流入AB远期合约远期合约保值保值避险避险AB利率接近利率接近国际金融国际金融53利率平价定理利率平价定理国际金融国际金融54利率平价定理利率平价定理 国际金融国际金融55利率平价定理利率平价定理国际金融国际金融56利率平价定理利率平价定理国际金融国际金融573.2.1 外汇远期交易外汇远期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念与分类基本概念与分类交易期限交易期限报价方法报价方法外汇远期外汇远期合约应用合约应用147业务特点业务特点25择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定利率平价定理利率平价定理6国际金融国际金融58外汇远期合约应用外汇远期合约应用 投机投机speculating 套利套利arbitrage 套期保值套期保值 hedging 国际金融