包钢企业价值评估

1、企业价值评估包头钢铁（集团）责任有限公司2014年12 月3 号 目录Contents公司简介财务指标分析价值评估swot分析1 1公司简介CSWADI公司简介02030401050607上市公司：“包钢股份”“包钢稀土”总股本（万）1600518.2054流通A股（万）1574202.4158经营范围：钢铁、稀土主业和矿业、非钢产业公司性质：国有企业年营业额：600亿员工数：5万人（2010年）所属行业：黑色金属冶炼,压延加工业所属地区：内蒙古成立时间：1959年上市时间 : 2001年2 2swot分析 2SWOT 分析 S-优势1.技术能力相对较强2.规模相对较大,生产能力强3.管理水平

2、相对较高W-劣势1.设备陈旧2.研发力量弱,科技人员、技术人工人流失严重3.资金紧张0-机会1.包钢规模扩大、产能上升2.包钢在同等条件下保护内部市场3.西部大开发带来机遇T-威胁1.原材料价格上涨2.市场竞争激烈SO战略1.保持内部市场占有率,扩大外部市场2.抓住机遇,扩张发展WO战略1.利用需求上升的机会更新设备,可以引入民营资本,实行股份制2.实施人才战略,坚持事业留人、感情留人,待遇留人,提高骨干技术人员待遇,改革分配体制 2SWOT 分析 S-优势1.技术能力相对较强2.规模相对较大,生产能力强3.管理水平相对较高W-劣势1.设备陈旧2.研发力量弱,科技人员、技术人工人流失严重3.资

3、金紧张0-机会1.包钢规模扩大、产能上升2.包钢在同等条件下保护内部市场3.西部大开发带来机遇T-威胁1.原材料价格上涨2.市场竞争激烈ST战略1.进行组织变革,加强管理,降低生产成本2.发展大型独有设备和独有技术,增强核心竞争力 2SWOT 分析 S-优势1.技术能力相对较强2.规模相对较大,生产能力强3.管理水平相对较高W-劣势1.设备陈旧2.研发力量弱,科技人员、技术人工人流失严重3.资金紧张0-机会1.包钢规模扩大、产能上升2.包钢在同等条件下保护内部市场3.西部大开发带来机遇T-威胁1.原材料价格上涨2.市场竞争激烈WT战略1.培养核心竞争力,增强竞争优势 2swot分析 供应商议价

4、能力购买者议价能力潜在竞争者进入能力替代品代替能力钢铁行业钢铁行业环境分析环境分析行业内竞争能力财务指标分析33财务指标分析营运能力指标营运能力指标 偿债能力指标偿债能力指标盈利能力指标盈利能力指标3财务指标分析 资产负债率是负债总额资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比除以资产总额的百分比是评价公司负债水平的是评价公司负债水平的综合指标综合指标3财务指标分析 总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入/总资产总资产是综合评价企业全部资是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效产的经营质量和利用效率的重要指标率的重要指标3财务指标分析 销售净利率，是净利润销售净利率，是净利润占销售收入的百分比

5、占销售收入的百分比表示销售收入的收益水表示销售收入的收益水平平价值评估4 44价值评估 包钢公司4.1收益法4.2市场法4价值评估 4.1 收益法4.1.1 评估基准日及预测期的确定评估基准日及预测期的确定包钢股份2014年的年报仍然没有披露,所以,我们的评估基准日定为评估基准日定为20132013年年1212月月3131日日同时将包钢股份的收益预测期定位4年2018年及以后年份产能达到稳定点,此时包钢股份发展步入稳定发展阶段,即无限的后续期,在此之后每一年的现金流量都是常数,可以按照永续增长模型计算企业价值。4价值评估 4.1.2 预测未来自由现金流量预测未来自由现金流量4.1.2.1 历史

6、自由现金流量历史自由现金流量EBIT=净利润+所得税费用+利息支出=24867.3+17297.6+26536.6=68701.5（万元）息前税后利润=EBIT-EBIT所得税税率=68701.5-68701.525%=51526.13（万元）以 EBIT 为基准计算所得税，并将其扣除。4价值评估 2013年净运营资本增加额=（2013年经营性流动资产-2013年经营性流动负债）-（2012年经营性流动资产-2012年经营性流动负债）=（2857661.56-4838670）-（2848266.69-3481701）=-1347574.13（万元）2013年资本性支出=2013年固定资产净值-

7、2012年固定资产净值+2013年固定资产累计折旧=2432360-1526750+3251180=4156790（万元）2013年的自由现金流量=息前税后利润+折旧-资本性支出-净营运资本增加额=51526.13+3251180-4156790-（-1347574.13）=493490.26（万元）4价值评估 附表附表4价值评估 4.1.2.2 预测未来自由现金流量预测未来自由现金流量 营业收入4价值评估 营业成本和营业税金及附加4价值评估 销售费用、管理费用、财务费用4价值评估 取2010-2013年的平均数4价值评估 折旧和利息支出2010-2013年，每年折旧的平均增长率为15%。基于

8、2013年的折旧以每年增加15%的速度来计算各个年份的折旧额。对于利息支出，取2010-2014年的平均值192680000元作为预测期的金额。4价值评估 营运资本和资本性支出资本性支出：2010-2013年的平均增长率为8%。 预测期内的资本性支出在2013年的基率础上每年以增长8%速度增加。2010-2013年：营运资本占营业收入比例的平均值为-13.25%。预测期：取营运资本占营业收入的比例为-12%。4价值评估 4.1.2.3净利润预测净利润预测4价值评估 4.1.2.4 企业自由现金流量预测企业自由现金流量预测4价值评估 4.1.3 确定折现率确定折现率4.1.3.1 债权资本成本债

9、权资本成本央行公布的2013年五年以上贷款利率为6.55%，扣除所得税影响，包钢股份的债权资本成本为：Kd=6.55%（1-15%）=5.57%4价值评估 4.1.3.2 股权资本成本股权资本成本股权资本成本的计算采用夏普等人创建的资本资产定价模型来计算。无风险收益率 Rf通常情况下采用国债利率来计算。采用 2014年五年期国债的收益率 3.37%作为无风险收益率。我们利用wind咨询金融终端查出Rm=10.55%,值=1.19.Ke=Rf+(Rm-Rf)=3.37%+1.19*（10.55%-3.37%）=11.91%4价值评估 4.1.3.3 公司的资本结构公司的资本结构2010-2013

10、年资产负债比率的平均值为 75%，因此估计债务融资比例平均值为75 %，权益融资比例平均值为25 %。未来4年内债务融资和股权融资比例不会发生较大波动。采用债权资本比例和股权资本比例的平均值作为计算 WACC 的资本结构的依据。 WACC=Ke( B/V)+Kd(S/V)=11.91%*0.25+5.57%*0.75=7.155%4价值评估 4.1.4后续期现金流量现值的计算后续期现金流量现值的计算2018年及以后企业将以4%的增长率保持稳定增长,直至无限期。包钢股份未来稳定现金流现值包钢股份未来稳定现金流现值=2014年年-2017年整体现金流量的现值年整体现金流量的现值+后续期后续期价值价

11、值=FCFFt/(1+WACC)t+FCFF(n+1)/(WACC-Gn)*(1+WACC)n=-457454.9/(1+7.155%)+(-2251733058)/(1+7.155%)2+65938.9/(1+7.155%)3+426691.8/(1+7.155%)4+(903613.3/(7.155%-4%)*(1+7.155%)5=2002733（万元）包钢股份未来稳定现金流量现值为评估结果为2002733万元4价值评估 4.2市场法市场法利用与被评估企业相同或者相似的已交易企业价值或上市公司的价值作为参照物，通过被评估企业与参照物之间的对比分析，以及必要的调整，来估测被评估企业整体价值

12、的评估思路。市盈率估计法市盈率估计法市盈率=每股市场价格/每股收益=公司股权价值/净利润目标企业股权价值=净利润可比企业的平均市盈率4价值评估 财务指标财务指标 公司公司包钢包钢宝钢宝钢安阳钢铁安阳钢铁方大特钢方大特钢新钢新钢流动比率（流动比率（%）0.530.530.820.820.580.580.660.660.860.86资产负债率（资产负债率（%）78.2578.2547.0347.0376.7876.7872.2272.2274.5474.54销售利润率（销售利润率（%）0.660.663.183.180.1530.1534.424.420.3640.364留存收益率（留存收益率（%）99.899.899.7699.7610010092.4792.47100100净资产收益率(%)(%)1.331.335.745.740.850.85-27.15-27.151.471.47存货周转率（次）存货周转率（次）2.22.25.745.744.224.229.669.667.87.8安阳钢铁公司市盈率12.7