(一)研究目的、意义和成果预计价值(包括本项目所要

1、（一）研究目的、意义和成果预计价值。（包括本项目所要解决的科学问题、理论上的科学价值或预见、在应用中对经济建设的影响、对地区发展的作用等）一、研究目的1.加入 wto 之后， xx 经济多年持续保持增长， 综合经济实力显著增强，为了进一步促进经济的发 展，需要从 XX 经济竞争力要素进行分析，本文参照imd 关于竞争力评价指标体系，总结了影响xx竞争力提升的基本因素主要如下：1.产业竞争力 2.基础设施 3.金融资产 4.经济体制 5.国际影响力，其中金融资产方面，从 xx 年末的股票市值和 gdp 的比值可以看出，xx 股市潜在的资金供给十 分充足，证券市场还有很大的发展空间，但是金融体系不

2、健全，缺乏为中小企业和民营企业提供 完善、多层次服务的金融体系，因此提出资产证券化的概念，并通过比较分析出资产证券化合适 的切入点。2.70 年代以来，资产证券化打破了传统的金融中介，同时与非中介竞争，它是国际资本市场发展最快、最具活力和令人振奋的金融工具，它通过盘活非流动资产，提高资产的运作效率，优化了资源配置，降低了宏观经济运行成本；它改变了证券市场的结构，使证券市场在国民经济中的核心地位日益突出；它革新了企业的融资模式，提高了企业的竞争实力，此外，资产证券化使商业银行作为存贷 中介的传统角色逐渐淡化，对经济产生重大而积极的影响，从xx 的资产证券化现实条件出发，寻找突破口，并提出合理的试

3、点方案。二、研究意义从宏观方面看，银行资产证券化可以提高金融市场的效率，降低金融风险，促进经济发展，还具 有促进扩大消费、发展住宅产业的功效。从微观方面看，开展住房按揭等贷款的证券化可以增强 商业银行的流动性，优化资产负债匹配结构，分散抵押贷款风险，有利于降低按揭贷款利率，减 轻购房人的还款利息负担，也便于简化不动产转让手续，扩大不动产交易市场。（二）研究项目所涉及的学科领域、国内外发展动态趋势及达到的水平、存在的问题，本项 目的学术思想、立论根据、主攻关键及创新之处（请附主要参考文献） 。一、涉及的学科领域证券投资学，金融学，区域经济学，国际贸易学二、国内外发展动态趋势及达到的水平：1.资产

4、证券化起源于美国，1968 年美国政府国民抵押协会发行了世界上第一只资产支持证券 抵押贷款债券，开创了资产证券化的先河。资产证券化因为其自身的独特优势，自产生以来获得了迅猛地发展。目前在美国，资产支持证券的规模已经超过了国债和企业债，成为美国债券市场中规模最大的一个品种。资产证券化在美国的债券市场乃至资本市场中发挥着特殊的作用，具有重要的意义。所谓资产证券化就是指将一组缺乏流动性但其未来现金流可以预测的资产组成资产池，以资产池所产生的现金流作为偿付基础，通过风险隔离、现金流重组和信用增级等手段，在资本市场上发行资产支持证券，从而将组合资产预期现金流的收益权转换成可以出售和流通的、信用等 级较高

5、的债券或受益凭证的结构性融资技术和过程。2我国国内的资产证券化开始于xx 年，并且一开始就遵循着两条截然不同的路径分别发展。一条路径是中国人民银行和中国银监会主导的信贷资产证券化，运作模式采用了信托结构，证券化资产主要来源于商业银行和政策性银行的存量贷款，我国目前已经完成的信贷资产证券化项目有4 个；另一条路径是中国证监会主导的企业资产证券化，运作模式采用了证券公司专项资产管理计划，证券化资产主要来源于各类企业的收益权或债权，我国目前已经完成的企业资产证券化项目有9 个。近来，在中国人民银行的主导下，正在探索资产证券化的第三条路径一一非信贷资产证券化，运作模式也采用了信托结构，证券化资产主要来

6、源于各类企业利益、应收账款、道路收费和公共设施的 使用费等等，我国目前正在进行的非信贷资产证券化项目有1 个，即 xx 市政资产支持证券。该项目的发起人是 xx 市轨道交通总公司和 xx 市城市建设投资公司，计划募集资金 50 亿元。一、XX 省资产证券化的必要性和切入点分析一、目前现状分析：1. 在 XX 省，对于资产证券化的需求主要来自两个方面，其一，各中小企业虽然发展状况良好，但是存在很多不确定因素，所以商业银行可能不贷款给中小型企业，其二，很多市县级地方政府在大 力推进城市基础设施建设的过程中，受到国家政策的控制，不能发行市政债，但各市县及地方政府的财政收入由基本稳定。2. 切入点分析

7、资产证券化是一种优点突出的新兴金融工具，已经引起了理论界的广泛关注，其中被争论得较 多的是资产证券化的切入点的选择，即应该从哪一类资产开始进行证券化。而切入点的选择又要 根据当地的实际发展来作出判断。在分析之前首先需要明确的是进行证券化的资产的要求。从国 外资产证券化的实践看，通常对证券化的标的资产有四个基本要求：1该类资产必须有一定的存量规模 2必须有可预期的稳定的现金流的资产3资产必须具有可重组性4资产的信用等级要十分明确二、方案分析根据 xx 省经济发展的特点，主要分为三个切入点：方案一：住房抵押贷款证券化该方案是不能成为 XX 省资产证券化的切入点的，原因有：1.我国住房抵押贷款的存量

8、规模仍然狭小，不满足大规模的特点2商业银行进行住房抵押贷款证券化的要求并不高，有些银行甚至不办理贷款业务3我国住房抵押贷款业务缺乏经验，有待完善。方案二：银行不良资产方案二也是不合理的，原因有： 1商业银行的不良资产未必能产生符合需要的现金流 2是政策性业务与商业性业务相混合，如果两者出现矛盾的话，会舍弃前者而取后者3在政府管理经济的前提下，政府职能错位，干预银行贷款。方案三：基础设施项目第三种方案较为合理，可以作为我省进行资产证券化的切入点，有很大的必要性。（1）首先XX省对于基础设施的投入是相当巨大的，在经济的起步阶段，对于基础设施的投入就占到 20%多，更可喜的是其发展超前系数停留在0.

9、1 0.3 之间，但多年以来，我国基础设施建设资金主要依靠政府财政资金和银行贷款，存在着投资主体单一、融资渠道较窄、市场配置机制和财政杠杆 机制缺乏等问题，基础设施的建设相对滞后，特别在中、西部地区更为突出。因此，通过资产证 券化这种方式，将一些收费稳定的基础设施的未来收益转变为现在的融资权，将是解决我国基础 设施建设面临困境的有效途径。（2）此外，基础设施的自身特点，又决定了从它开始进行资产证券化是可行的，有它的必然性。 第一，基础设施投资领域最大的特点便是具有稳定的现金流入，能够形成证券化资产的有效供给。第二，基础设施建设项目另一个突出特点就是规模较大。xx 省是一个经济发达的地区，每年在

10、基础设施建设上都有大规模的投资，将这些项目进行资产证券化完全可以形成足够规模的相似条件 的资产组群。第三，由于基础设施项目运营期较长且遵循一定的自然和生活规律，一般而言贷款期限和风险均比较稳定。因此在构建资产池时，组合中的各批贷款的期限基本相近，风险、收益 水平也能维持在固定的稳定水平。它还是关系到国计民生的重要建设，因此容易得到政府的支持 和获得政府担保，能实现较为明确的信用等级。（3） 更重要的是，我国已经有了部分基础设施资产证券化经验，例如：1995 年铁道部利用收入超过 300 亿元现金流量的 铁路建设基金”为偿债担保，顺利实现了发行债券筹资。1996 年 8 月，xx 市以交通工具注

11、册费和高速公路过路费为支持发行两批共2 亿美元的债券，利率分别高出美国国库券 250 个点和 475 个点，由摩根士丹利安排在美国发行，分别获得了Baa3 和 Bal 的评级和 3倍超额认购。以上两次基础设施资产证券化试验都取得了圆满成功，为我国大力开展基础设施资 产证券化积累了经验，奠定了基础。（4 ）综上所述，如果我省的资产证券化选择从住房抵押贷款入手，将会面临存量规模小以及住房 抵押贷款市场本身发展不完善的困境，未免为时过早；如果从银行不良资产开始进行资产证券化， 又因不良资产难以满足证券化标的资产的要求而不可行。如果选择基础设施项目作为进行资产证 券的切入点，将会是一个符合我省实际情况

12、的选择。三、我省实施资产证券化会遇到的瓶颈问题1.会计方面的瓶颈问题（1 ）信贷资产转移的会计处理问题（2）投资机构的会计处理问题2. 税收方面的瓶颈问题3中介服务问题4.信贷资产转让及抵押权变更四、XX省资产证券化的现实条件（一）xx 省内部融资和直接融资并存，但直接融资比例偏小，发展空间很大截止到 xx 年 4 月末，xx 省金融机构各项存款余额10536 亿元，各项贷款余额 7101 亿元。总体上看，xx 省金融机构也一定程度上存在着对中小企业贷款比重低的现象。如 xx 乡镇企业占经济总量的 70%，但截止到 xx 年末，作为农村中小企业-乡镇企业的贷款余额所占比例仅为10. 04%，全

13、省统计新增加贷款中，乡镇企业贷款仅占5%，农业银行对乡镇企业的贷款出现了净下降现象。据xx 省有关部门对武进市企业的问卷调查反映，贷款500 万元以上的客户认为贷款难的占45 . 1%,而贷款 500 万元以下的客户认为贷款难的高达86%。而资产证券化可以为 xx 省各类企业提供一种新的直接融资工具，同时为 xx 省的城乡居民提供一种新的投资渠道。因此，可以预见资产证券化在xx 省的发展潜力巨大。（二）国外已经有成功的案例，可以借鉴如美国截至 xx 年末资产证券化产品余额已经超过国债余额，也超过了企业债余额。德国自 xx 年推出证券化贷款计划以来，已经给超过 5 万个中小企业提供了 170 多

14、亿欧元的贷款。国外在资产证券 化领域已经积累了相当成熟的经验，可以为 xx 省的资产证券化提供借鉴。（三）国内资产证券化的实践和探索正在稳步推进xx 年以来，我国的资产证券化在实践上获得了突破，信贷资产证券化和企业资产证券化两种模式齐头并进、并驾齐驱，先后完成了 2 个信贷资产证券化项目和 9 个企业资产证券化项目，积累了很好 的经验，取得了很大的成绩，有利于 xx 省资产证券化的大力推进。（四）现有的法律法规和政策框架为资产证券化提供了制度保障目前我国涉及资产证券化的法律法规和政策主要有：中国人民银行和中国银监会发布的信贷资产证券化试点管理办法、中国银监会发布的金融机构信贷资产证券化试点监督

15、管理办法、中国证监会发布的证券公司客户资产管理业务试行办法、关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知等等。相关法律法规和政策的陆续出台，为 xx 省开展资产证券化提供了很好 的制度保障。五、xx省资产证券化的突破口和实施方案（一）研究方向1.根据统计资料表示，xx 省中小企业创造的经济总量约占全省的80%，高于全国平均 20 个百分点左右。在经济较发达的苏南地区中小企业融资具有较明显的多元化特征，间接融资与直接融资、 正规金融与民间金融互为补充，共同支持了中小企业的发展。从前面的现状可以看出，xx 省资产证券化的突出发点应该选在中小企业和市县级地方政府这两个领域。（二）研究模式就具体模

16、式而言,中小企业可以采用中小企业信贷资产证券化（信托模式）,也可以采用中小企业集合资产证券化（证券公司专项资产管理计划模式），但短期内采用中小企业信贷资产证券化的可行 性更强一些。市县级地方政府可以采用市县级地方政府资产证券化（证券公司专项资产管理计划模式）。（三）涉及的对象资产证券化交易比较复杂，涉及的当事人较多，一般而言，主要包括：发起人，特定目的机构或 特定目的受托人，资金和资产存管机构，信用增级机构，信用评级机构，承销人，证券化 产品投资者。除上述当事人外，证券化交易还可能需要金融机构充当服务人，服务人负责对资产 池中的现金流进行日常管理，通常可由发起人兼任。（四）中小企业信贷资产证券化试点如图所示,在该试点中,xx 省内发行人主要是商业银行和金融机构，将中小企业信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券的收益。其中，评级机构对资产支持