第二章国际金融 (1)

1、国际金融学国际金融学 国际金融学国际金融学重点与难点重点与难点1. 汇率含义及其标价法；汇率含义及其标价法；2. 汇率分类及其经济关系汇率分类及其经济关系;3. 汇率的决定与调节机制；汇率的决定与调节机制；4. 汇率变动的主要原因；汇率变动的主要原因；5. 汇率变动对经济的影响；汇率变动对经济的影响；国际金融学国际金融学 国际金融学国际金融学外汇概念外汇概念动态外汇动态外汇货币兑换活动货币兑换活动静态外汇静态外汇 国际支付手段及资产国际支付手段及资产国际金融学国际金融学动态 把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。 从这个意义上说，外汇同于国际结算。国际金融学国际金

2、融学静态 国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。 静态的外汇概念是从动态的汇兑行为中衍生出来并广为运用的，它又有广义和狭义之分。国际金融学国际金融学广义外汇 2008年8月1日修订的中华人民共和国外汇管理条例第三条规定，外汇是指以外币表示的可以用做国际清偿的支付手段和资产，它包括（1）外币现钞（纸币，铸币）；（2）外币支付凭证或支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券（股票、债券等）；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。国际金融学国际金融学外汇特征外汇特征自由兑换性自由兑换性 国国 际际 性性 可可 偿偿 付付 性性狭义外汇狭义外汇外币表示的银行存

3、款外币表示的银行存款国际金融学国际金融学外汇特征外汇特征自由兑换性自由兑换性 国国 际际 性性 可可 偿偿 付付 性性国际金融学国际金融学外外 汇汇 作作 用用1.实现货币购买力国际转移实现货币购买力国际转移2.便利国际结算，促进国际贸易发展便利国际结算，促进国际贸易发展3.便利国际投融资，促进资本国际流动便利国际投融资，促进资本国际流动4.便利国际收支调节，防范与应对国际危机便利国际收支调节，防范与应对国际危机国际金融学国际金融学国际金融学国际金融学汇率汇率:是用一种货币表示是用一种货币表示 另一货币的价格另一货币的价格汇率汇率: 是货币兑换时的折算是货币兑换时的折算 标准标准,是一国货币价

4、值是一国货币价值 在国际市场上的反映在国际市场上的反映汇率汇率:是两种货币价值对等是两种货币价值对等 的表现的表现从从形形式式看看从从功功能能看看从从本本质质看看汇汇率率概概念念国际金融学国际金融学 直直 接接标价法标价法间间 接接标价法标价法美美 元元标价法标价法 以本国货币表示外国以本国货币表示外国 货币价格的汇率表示方法货币价格的汇率表示方法以外国货币表示本国以外国货币表示本国货币价格的汇率表示方法货币价格的汇率表示方法非本币之间以一种国际上的主要货非本币之间以一种国际上的主要货币或关键货币来作为汇价标准的标币或关键货币来作为汇价标准的标价方法价方法汇汇率率标标价价法法国际金融学国际金融

5、学 按银行交按银行交易角度分易角度分买入汇率买入汇率中间汇率中间汇率卖出汇率卖出汇率汇汇率率分分类类按外汇交按外汇交割时限分割时限分即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率国际金融学国际金融学 USD/SF 1.1965/80 GBP/USD 1.8650/60国际金融学国际金融学习题1 现有小王手中持有的500万美元出售给某银行，以换取欧元，银行给出的当期外汇牌价为EOR/USD ： 1.0820/40。依此牌价，小王能从银行手中获取多少欧元？ 某中国公司欲从某美国公司进口一批设备，美国公司给出了两个报价，一个是345000美元，另一个是280万港币，假设当期的外汇牌价如下： USD/CNY 8.2

6、740/50 ， HKD/CNY 1.0120/30。该中国公司应接受哪一个报价更为划算？国际金融学国际金融学习题2 如果你以电话向中国银行询问美元/港币的汇价。中国银行报：7.7625/56.请问(1)中国银行以什么价格向你买进美元？(2)你以什么价格向中国银行买进港币？(3)你以什么价格向中国银行卖出港币？ 某银行询问美元兑德国马克的汇价，你的答复是1.8040/50，银行以什么价格向你出售德国马克？国际金融学国际金融学习题3 如果你是某银行的交易员，客户向你询问澳元/美元汇价，你答复：0.7685/90，客户以什么价格向你出售澳元？客户又以什么价格向你买进澳元？ 如果你是银行，客户向你询

7、问美元兑瑞士法郎价格，你答复：1.4100/10，客户以什么价格向你出售瑞士法郎？你以什么价格向客户出售瑞士法郎？客户以什么价格向你出售美元？国际金融学国际金融学习题4 如果你是银行，你向客户报出美元兑港币汇率为7.8057/67，客户要以港币向你买进100万美元，(1)你应给客户什么价格？(2)如果客户以你的上述报价，向你购买了500万美元，卖给你港币，随后，你打电话给另一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人的报价分别是：A.7.8058/65；B.7.8062/70；C.7.8054/60；D.7.8053/63。哪一个经纪人的报价对你最为有利，报价为多少？国际金融学国际金融学 按银行交按银行

8、交易角度分易角度分买入汇率买入汇率中间汇率中间汇率卖出汇率卖出汇率汇汇率率分分类类按外汇交按外汇交割时限分割时限分即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率国际金融学国际金融学 某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为： 即期汇率 1.8205/15 一个月 1.8235/50 一个月 30/35 三个月 1.8265/95 三个月 60/80 六个月 1.8345/90 六个月 140/175国际金融学国际金融学直接报价法下 升水举例：多伦多市场即期汇率 $1=CAD1.4530/40，一个月远期汇率：$1=CAD1.4570/90 贴水举例：香港市场即期汇率：$1=HKD7.7920/25，三个月远期汇率

9、：$1=HKD7.7860/75国际金融学国际金融学间接报价法下 升水举例：纽约市场即期汇率 $1=SF1.8170/80，一个月远期汇率：$1=SF1.8110/30 贴水举例：伦敦市场即期汇率：1=$1.8305/15，一个月远期汇率： 1=$1.8325/50国际金融学国际金融学归纳 直接标价法下：远期 = 即期 + 升水 远期 = 即期 - 贴水 间接标价法下：远期 = 即期 - 升水 远期 = 即期 + 贴水国际金融学国际金融学按外汇交按外汇交割方式分割方式分电汇汇率电汇汇率信汇汇率信汇汇率票汇汇率票汇汇率汇汇率率分分类类按汇率制按汇率制订角度分订角度分基本汇率基本汇率交叉汇率交叉汇

10、率国际金融学国际金融学套算 两种货币对第三种货币均为间接标价法 GBP1=USD1.8550/60 AUD1=USD0.7810/20 求：GBP1=AUD? 两种货币对第三种货币，一为直接报价法，一为间接报价法。 GBP1=USD1.6550/60 USD1=SF1.7320/30 求：GBP1=SF?国际金融学国际金融学套算规律 第一，两种汇率的标价法相同，即其标价的被报价货币相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除。 第二，两种汇率的标价法不同，即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。国际金融学国际金融学套算习题 美元/日元 123.35/45人民币/日元 78.55/

11、60人民币/港币 1.1880/90 美元/港币价格?国际金融学国际金融学 汇 率 分 类按外汇交按外汇交易主体分易主体分商人汇率商人汇率同业汇率同业汇率按交易起按交易起始时间分始时间分开盘汇率开盘汇率收盘汇率收盘汇率按外汇按外汇管制分管制分官方汇率官方汇率市场汇率市场汇率国际金融学国际金融学国际金融学国际金融学 金本位制下的汇率决定金本位制下的汇率决定 汇率决定基础汇率决定基础铸币平价铸币平价 在国际金本位货币制度下，在国际金本位货币制度下，两国单位货币的法定含金量之比。两国单位货币的法定含金量之比。国际金融学国际金融学 例：英镑法定含金量为 3.58134克， 美元法定含金量为0.8886

12、71克, 那么,英镑兑美元的汇率为： 3.58134 0.888671 = 4.03 即：1英镑 = 4.03美元 国际金融学国际金融学 在金本位制度下，外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。 对于一国来说，由于债务清偿手段选择为黄金还是外汇取决于外汇市场上外汇汇率是否上涨超过铸币平价加上向外输送黄金的各种费用(或外汇汇率是否下降超过铸币平价减去从外国输送回黄金的各种费用)。金本位制下的汇率调节金本位制下的汇率调节国际金融学国际金融学 金本位制下的汇率调节金本位制下的汇率调节 汇率调节机制汇率调节机制黄金输送点黄金输送点若外汇汇率上升若外汇汇率上升铸币

13、平价铸币平价+黄金运费黄金运费 则该国黄金外流则该国黄金外流若外汇汇率下降若外汇汇率下降铸币平价铸币平价黄金运费黄金运费 则该国黄金流入则该国黄金流入 国际金融学国际金融学 例：美国从英国进口10万英镑货物，在英镑与美元的铸币 平价为：1英镑=4.03美元，英美之间每镑黄金运费为 0.02美元条件下，若外汇市场英镑汇率为4.05美元或 4.06美元，那么美国进口商将以黄金还是英镑外汇支 付其货款？ 黄金付款成本 = 10（4.03+0.02）= 40.5万美元 英镑付款成本 = 104.05 = 40.5万美元 或 = 104.06 = 40.6万美元 当汇市英镑汇率高于4.05时，美商会选择

14、以黄金 支付货款，其结果会限制英镑汇率上涨。国际金融学国际金融学 例：美国向英国出口10万英镑货物，在铸币平价，黄金运费与例1相同条件下，若外汇市场英镑汇率变为4.01美元或4.00美元。那么，美商将以黄金还是英镑收进其货款？ 黄金收款价值 = 10 （4.03-0.02）= 40.1万美元 英镑收款价值 = 104.01 = 40.1万美元 或 = 104.00 = 40 万美元 当英镑汇率跌至4.01美元以下时，美商将以黄金收进其 货款，结果会限制英镑进一步下跌。 结论：在金本位制度下，外汇汇率被禁锢在黄金输出和 输入点内波动，从而使汇率变得稳定。国际金融学国际金融学 布雷顿森林体系下布雷

15、顿森林体系下的汇率决定的汇率决定 美元与黄金挂钩美元与黄金挂钩1.单位美元法定含金量单位美元法定含金量0.888671克克2.美元与黄金兑换官价：美元与黄金兑换官价：1盎司盎司=35美元美元 各国货币与美元挂钩各国货币与美元挂钩1.各国以本币法定含金量与美元法定含金各国以本币法定含金量与美元法定含金 量之比确定本币汇率，并据此折算本币量之比确定本币汇率，并据此折算本币 与非美元货币的汇率；与非美元货币的汇率；2.各国政府有义务维持本币汇率在货币各国政府有义务维持本币汇率在货币 平价平价1%幅度内波动幅度内波动国际金融学国际金融学布雷顿体系下布雷顿体系下的汇率调节的汇率调节 政府干预1. 变动官

16、方储备资产2. 向国际货币基金组织借款3. 执行“货币稀缺条款” 货币法定升、贬值国际金融学国际金融学 稀缺货币条款规定，如果国际货币基金组织认为对某一成员国货币的需求短缺严重威胁到了该组织提供这种货币的能力，基金组织就将宣布该货币为稀缺货币。 这一宣告的效果是国际货币基金组织将定量配给它所有的该种货币，且成员国被授权限制有关的外汇交易，这意味着其他成员国可以通过他们的外汇系统对稀缺货币的发行国进行区别对待，直到国际货币基金组织终止其宣告。 这一条款被认为是对持续顺差成员国的一项有效制裁。国际金融学国际金融学国际金融学国际金融学汇率变动含义汇率变动含义指货币对外价值的上下波动，指货币对外价值的

17、上下波动，包括货币对外升值与贬值。包括货币对外升值与贬值。国际金融学国际金融学汇率变动与币值关系汇率变动与币值关系汇率上升汇率上升基准货币升值，报价货币贬值基准货币升值，报价货币贬值 汇率下降汇率下降基准货币贬值，报价货币升值基准货币贬值，报价货币升值国际金融学国际金融学 通常采用升(贴)水年率的概念 升(贴)水年率=(远期汇率-即期汇率)/即期汇率*12/远期月数*100% 例：即期1GBP=1.8210USD，1个月后1GBP=1.8240USD，计算英镑的升水年率。汇率变动的衡量汇率变动的衡量国际金融学国际金融学影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素 1、国际收支状况、国际收支状况

18、 2、通货膨胀水平、通货膨胀水平 3、利率变动情况、利率变动情况 4、市场心理预期变化、市场心理预期变化 5、政府对汇市的干预、政府对汇市的干预 6、经济增长水平、经济增长水平 7、国际或国内局势变化、国际或国内局势变化国际金融学国际金融学国际收支对汇率的影响国际收支对汇率的影响国际收支顺差国际收支顺差外汇供大于求外汇供大于求外汇汇率下降外汇汇率下降本币汇率上升本币汇率上升国际金融学国际金融学 通通货货膨膨胀胀率率出口成本出口成本进口成本相对进口成本相对资本流出资本流出资本流入资本流入外外汇汇供供给给外外汇汇汇汇率率本本币币汇汇率率通胀对汇率的影响通胀对汇率的影响国际金融学国际金融学本本国国利

19、利率率资本净流入资本净流入信用、投资、信用、投资、消费、进出口消费、进出口外外汇汇汇汇率率外汇供给外汇供给外汇需求外汇需求本本币币汇汇率率利率对汇率的影响利率对汇率的影响国际金融学国际金融学货币货币当局当局吸纳吸纳外汇外汇外汇外汇需求需求急剧急剧增加增加外外汇汇汇汇率率本本币币汇汇率率货币货币当局当局抛售抛售外汇外汇外汇外汇供给供给急剧急剧增加增加外外汇汇汇汇率率本本币币汇汇率率政府干预对汇率的影响政府干预对汇率的影响国际金融学国际金融学市场市场预期预期看好看好某种某种外汇外汇市场市场抢购抢购该种该种外汇外汇该种该种外汇外汇汇率汇率本币本币汇率汇率市场预期对汇率的影响市场预期对汇率的影响市场市

20、场预期预期看好看好某种某种外汇外汇市场市场抢购抢购该种该种外汇外汇该种该种外汇外汇汇率汇率本币本币汇率汇率国际金融学国际金融学出口出口导向导向型经型经济高济高增长增长出口出口大于大于进口进口外汇外汇供给供给增加增加外汇外汇汇率汇率下降下降本币本币汇率汇率上升上升进口进口替代替代型经型经济高济高增长增长进口进口大于大于出口出口外汇外汇需求需求增加增加外汇外汇汇率汇率上升上升本币本币汇率汇率下降下降 经济增长对汇率的影响国际金融学国际金融学 政政局局动动荡荡资资本本抽抽逃逃该该国国货货币币汇汇率率外外汇汇汇汇率率政局对汇率的影响政局对汇率的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率出口品外币价格出

21、口品外币价格进口品本币成本进口品本币成本出口规模出口规模进口规模进口规模贸贸易易入入超超汇率对贸易的影响汇率对贸易的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率出口出口进口进口国内国内商品商品供应供应 价价 格格 水水 平平汇率对价格的影响汇率对价格的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率外币外币资本资本本币本币价值价值 国国际际资资本本流流入入汇率对资本流动的影响汇率对资本流动的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率外外币币价价值值相相对对外汇外汇储备储备价值价值汇率对储备资产的影响汇率对储备资产的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率出口出口进口进口出口业萎缩出口业萎缩进口替代业

22、进口替代业萎缩萎缩国国内内相相关关产产业业受受累累经经济济增增长长减减慢慢就业率就业率国民收入国民收入汇率对就业、收入的影响汇率对就业、收入的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率出口出口进口进口出口业萎缩出口业萎缩进口替代业进口替代业萎缩萎缩资源资源转向转向非贸非贸易产易产业或业或国外国外产业产业汇率对资源配置的影响汇率对资源配置的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率偿偿债债本本币币成成本本外外债债负负担担 汇率对外债的影响汇率对外债的影响国际金融学国际金融学 本本币币汇汇率率资资本本流流入入 本本国国资资金金总总供供应应利利率率水水平平汇率对利率的影响汇率对利率的影响国际金融学国

23、际金融学国际金融学国际金融学国际收支论国际收支论基本观点基本观点汇率水平取决于外汇供求，外汇汇率水平取决于外汇供求，外汇供求取决于国际收支。当一国对供求取决于国际收支。当一国对外收入大于对外支出时，外汇供外收入大于对外支出时，外汇供大于求，外汇汇率下降而本币汇大于求，外汇汇率下降而本币汇率上升。反之，外汇汇率上升而率上升。反之，外汇汇率上升而本币汇率下降本币汇率下降。国际金融学国际金融学国际收支理论国际收支理论研究的基本问题研究的基本问题决定国际收支及其变化的主要因素决定国际收支及其变化的主要因素 国际收支失衡的原因与效应国际收支失衡的原因与效应 国际收支失衡的调节对策国际收支失衡的调节对策

24、国际金融学国际金融学价格现金流动机制 金本位下的国际收支可以自动达到均衡 国际收支失衡黄金流出入货币供给变动物价变动竞争力升降进出口相应增减国际收支均衡 一系列不现实的假设前提（课外学习）国际金融学国际金融学弹性分析论时代背景弹性分析论时代背景 20世纪世纪30年代，各国在大危机冲击下，为使国内政策年代，各国在大危机冲击下，为使国内政策目标摆脱对外经济平衡的束缚，纷纷放弃金本位货币制度，目标摆脱对外经济平衡的束缚，纷纷放弃金本位货币制度，采取竞相性货币贬值政策，企图用货币贬值扩大出口采取竞相性货币贬值政策，企图用货币贬值扩大出口,以促以促使经济复苏和缓解失业，其结果造成货币汇率频繁波动和使经济

25、复苏和缓解失业，其结果造成货币汇率频繁波动和国际收支进一步失衡。经济学家开始探讨国际收支进一步失衡。经济学家开始探讨“货币贬值是否真货币贬值是否真能改善国际收支？能改善国际收支？”，“货币贬值能在多大程度上改善国际收货币贬值能在多大程度上改善国际收支支”等问题。等问题。1937年英国经济学家罗宾逊在其年英国经济学家罗宾逊在其外汇外汇一文一文中，运用马歇尔经济学中个别商品的供求弹性原理提出了中，运用马歇尔经济学中个别商品的供求弹性原理提出了弹性分析理论。弹性分析理论。国际金融学国际金融学 弹性分析论假设前提1 1、其他条件不变，只考虑汇率变化对商品进出、其他条件不变，只考虑汇率变化对商品进出 口

26、的影响；口的影响； 2 2、贸易商品的供给具有完全弹性；、贸易商品的供给具有完全弹性；3 3、不存在劳务进出口和资本流动，国际收支等、不存在劳务进出口和资本流动，国际收支等 于贸易收支；于贸易收支； 4 4、收入水平不变，进出口商品的需求是这些商、收入水平不变，进出口商品的需求是这些商 品及其替代品的价格水平的函数。品及其替代品的价格水平的函数。国际金融学国际金融学弹性分析论观点弹性分析论观点 （1） 实行货币对外升、贬值是调节贸易，促使实行货币对外升、贬值是调节贸易，促使 国际收支均衡的基本手段。国际收支均衡的基本手段。（2）货币升、贬值能否真正改善国际收支状况）货币升、贬值能否真正改善国际

27、收支状况 要视进出口商品供求的价格弹性而定。要视进出口商品供求的价格弹性而定。只只 有在进出口商品供给价格弹性足够大而需有在进出口商品供给价格弹性足够大而需 求价格弹性绝对值大于求价格弹性绝对值大于1时，调低本币汇时，调低本币汇 率才可能削减逆差促进国际收支平衡，率才可能削减逆差促进国际收支平衡，反反 之，则加剧国际收支恶化；而当进出口的之，则加剧国际收支恶化；而当进出口的 需求价格弹性等于需求价格弹性等于1时，调低本币汇率则无时，调低本币汇率则无 助于国际收支的调整助于国际收支的调整。 国际金融学国际金融学马歇尔-勒纳条件 这是西方汇率理论中的一项重要内容，它所要表明的是：如果一国处于贸易逆

28、差中，即出口总值进口总值，或出口总值/进口总值1( x， M分别代表出口和进口的需求弹性)。国际金融学国际金融学马歇尔-勒纳条件 一国货币相对于他国货币贬值，能否改善该国的贸易收支状况,主要取决于贸易商品的需求和供给弹性，这里要考虑 4个弹性： 他国对该国出口商品的需求弹性 出口商品的供给弹性 进口商品的需求弹性 进口商品的供给弹性（指他国对贬值国出口的商品的供给弹性）国际金融学国际金融学马歇尔-勒纳条件 在假定一国非充分就业,因而拥有足够的闲置生产资源使出口商品的供给具有完全弹性的前提下，贬值效果便取决于需求弹性。 需求弹性是指价格变动所引起的进出口需求数量的变动程度。 如果数量变动大于价格

29、变动,需求弹性便大于1；反之，数量变动小于价格变动，需求弹性便小于1.国际金融学国际金融学马歇尔-勒纳条件 只有当贬值国进口需求弹性大于0(进口减少)与出口需求弹性大于1(出口增加)时，贬值才能改善贸易收支。如果用 x表示他国对贬值国的出口商品的需求弹性, m表示进口需求弹性,则当 x+ m1时,即出口需求弹性与进口需求弹性的总和大于1时贬值可以改善贸易收支。 国际金融学国际金融学马歇尔-勒纳条件 举例来说，假设一国出口的需求弹性为1/4,即出口数量的增加率只有价格下降率的1/4，如果出口价格下降4%，出口数量仅增加1%，结果出口总值将减少3%。 又假设进口商品的需求弹性为3/4，即进口价格上

30、涨4%，进口数量就会减少3%，进口总值也减少3%。国际金融学国际金融学马歇尔-勒纳条件 由于这两种弹性之和等于1，进出口值按同一方向同一数量变动,贸易差额保持不变，即该国的贸易收支状况得不到改善。如果 x+ m1，贸易收支可以改善；如果 x+ m1，贸易收支反而恶化。 国际金融学国际金融学出口品本币价（CNY) 汇 率USD/CNY出口品外币价(USD) 出口量出口外汇收入（USD）价 格变动率出口量变动率7 77 71 1100001000010000100007 78 80.8750.87511000110009625962514.29%14.29%10%10%7 78 80.8750.8

31、751200012000105001050014.29%14.29%20%20%国际金融学国际金融学马歇尔-勒纳条件 工业发达国家的进出口多是高弹性的工业制成品，所以在一般情况下，货币贬值的作用较大。相反，发展中国家的进出口多是低弹性的商品，所以货币贬值的作用不大。这就是说，发展中国家只有改变进出口的商品结构，由出口低弹性的初级产品转为出口高弹性的制成品，才能通过汇率的变化来改善国际收支的状况。 国际金融学国际金融学弹性分析轮主要成就弹性分析轮主要成就(1)(1)指出调整汇率确实对国际收支具有重要影响指出调整汇率确实对国际收支具有重要影响 作用。作用。(2)(2)否定了货币贬值一定会改善国际收

32、支的片面否定了货币贬值一定会改善国际收支的片面 看法。看法。(3)(3)以定量分析为基础以定量分析为基础, ,使其理论观点具有现实使其理论观点具有现实 意义。意义。国际金融学国际金融学弹性分析论的主要局限弹性分析论的主要局限(1)(1) 理论推导中采用局部分析法理论推导中采用局部分析法, ,以收入不变以收入不变 和充分就业为前提和充分就业为前提, ,缺乏现实性。缺乏现实性。(2)(2) 未考虑资本流动因素未考虑资本流动因素, ,使其理论效果受到使其理论效果受到 削弱。削弱。(3) “(3) “供给具有完全弹性供给具有完全弹性”前提假设不现实。前提假设不现实。(4) (4) 忽略了货币贬值的时间

33、效应问题。忽略了货币贬值的时间效应问题。国际金融学国际金融学J J曲线效应涵义曲线效应涵义 指本币贬值后，进口增加而出口指本币贬值后，进口增加而出口减少，经常项目收支状况反而比原先减少，经常项目收支状况反而比原先恶化。这一变化被称为恶化。这一变化被称为“J曲线效应曲线效应”。国际金融学国际金融学J曲线效应基本观点曲线效应基本观点 货币贬值初期，由于消费和生产行为货币贬值初期，由于消费和生产行为 存在存在“粘性粘性”，进出口数量并不会发生明显，进出口数量并不会发生明显 变化。但经过一段时间后，这一状况开始变化。但经过一段时间后，这一状况开始 发生改变，进口量逐渐减少，出口量逐渐发生改变，进口量逐

34、渐减少，出口量逐渐 增加，先是抵消原先的不利影响，然后使增加，先是抵消原先的不利影响，然后使 经常项目收支状况得到根本性改善。经常项目收支状况得到根本性改善。国际金融学国际金融学国际金融学国际金融学J曲线效应成因曲线效应成因认识时滞认识时滞决策时滞决策时滞生产时滞生产时滞取代时滞取代时滞国际金融学国际金融学购买力平价理论购买力平价理论基本观点：基本观点：货币的价值在于其购买力，货币的价值在于其购买力，因此，货币间的兑换率取因此，货币间的兑换率取决于其购买力之比。决于其购买力之比。基本形态：基本形态：1、绝对购买力平价、绝对购买力平价S= PD/PF2、相对购买力平价、相对购买力平价 S=A*PD PFS= PD- PF国际金融学国际金融学绝对