第八章 利润分配管理

1、利润分配管理利润分配管理 第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 第二节第二节 股利分配政策股利分配政策 企业利润总额企业利润总额所得税所得税税后利润税后利润1.弥补以前弥补以前 年度亏损年度亏损(最多可在五年内弥补,不足的,以税后利润弥补)2.提取法定提取法定盈余公积金盈余公积金(按10%提取,已达注册资本50%不提取,转增资本后不低于注册资本25%)3.提取提取公益金公益金(按扣除1项后的5%10%提取,用于职工集体福利设施等)4.向投资者向投资者分配利润分配利润5.留存收益留存收益(1)支付优先股股利支付优先股股利(2)提取任意提取任意盈余公积金盈余公积金(3)支付普通股股利支付普通股股

2、利( (一一) )非股份制企业的利润分配程序非股份制企业的利润分配程序( (二二) )股份制企业的利润分配程序股份制企业的利润分配程序 1. 1.弥补以前年度的亏损弥补以前年度的亏损 2.2.提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金 3.3.提取法定公益金提取法定公益金 4.4.向投资者分配利润向投资者分配利润1.1.弥补以前年度的亏损弥补以前年度的亏损 我国财务和税务制度的规定，企业的年我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，可以用下一年度的税前利润弥补，但不得超过但不得超过5 5年年。超过法定弥补年限。超过法定弥补年限5 5年的未年的未弥补亏损，用以后年

3、度的税后利润弥补。弥补亏损，用以后年度的税后利润弥补。 2.2.提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金 可供分配的利润大于零是计提法定盈余公积金的可供分配的利润大于零是计提法定盈余公积金的必要条件。必要条件。 法定盈余公积金计提数额法定盈余公积金计提数额 =(=(本年净利润本年净利润 - -以前以前年度亏损年度亏损) ) 10% 10%。 当法定盈余公积金达到注册资本的当法定盈余公积金达到注册资本的50%50%时，可不再时，可不再提取。法定盈余公积金主要用于弥补亏损和转增资本提取。法定盈余公积金主要用于弥补亏损和转增资本金，但转增资本金后的法定盈余公积金一般不低于注金，但转增资本金后的法定盈余公

4、积金一般不低于注册资本的册资本的25%25%。3.3.提取法定公益金提取法定公益金 法定公益金是以法定盈余公积金相同基数法定公益金是以法定盈余公积金相同基数的的5%10%5%10%计提的职工公共利益资金，主要用计提的职工公共利益资金，主要用于企业职工的福利设施支出。于企业职工的福利设施支出。4.4.向投资者分配利润向投资者分配利润 企业本年净利润扣除弥补以前年度亏企业本年净利润扣除弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金和公益金后的余损、提取法定盈余公积金和公益金后的余额，加上年初未分配利润贷方余额，即为企额，加上年初未分配利润贷方余额，即为企业本年可供投资者分配的利润业本年可供投资者分配的利润

5、，以此为基数，以此为基数确定应向投资者分配的利润数额。确定应向投资者分配的利润数额。 (1) (1)股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利；放股利； (2)(2)股份制企业在提取法定盈余公积金、公益金股份制企业在提取法定盈余公积金、公益金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普通股股利。后，才能支付普通股股利。 (3)(3)股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股

6、东大会特别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的册资本的25%25%。返回 股利分配政策是指企业管理层对与股利有股利分配政策是指企业管理层对与股利有关的事项所采取的方针策略。关的事项所采取的方针策略。 一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论 二、股利分配政策类型二、股利分配政策类型 三、影响股利分配的因素三、影响股利分配的因素 四、股利种类四、股利种类 五、股利支付程序五、股利支付程序 股利政策是企业融资决策不可分割的一部分，是股利政策是

7、企业融资决策不可分割的一部分，是关于企业利润在支付股利和增加留存收益之间的关于企业利润在支付股利和增加留存收益之间的分配比例的规划与决定分配比例的规划与决定企业利润在支付股利和增加留存收益之间的分配企业利润在支付股利和增加留存收益之间的分配比例的安排，主要取决于股利支付率。股利支付比例的安排，主要取决于股利支付率。股利支付率决定了企业作为资金来源之一的留存收益数额率决定了企业作为资金来源之一的留存收益数额的大小的大小企业全面股利政策还包括股票股利与股票分割、企业全面股利政策还包括股票股利与股票分割、股票合并与回购、管理上的考虑等许多方面股票合并与回购、管理上的考虑等许多方面 长期以来人们在研究

8、股利政策对公司的股价有无影响长期以来人们在研究股利政策对公司的股价有无影响 问题，问题， 这这 就形成了股利政策的基本理论。主要有两种：就形成了股利政策的基本理论。主要有两种： 理论的提出理论的提出Modigliani 和和 Miller（M&M）于）于20世纪世纪60年代年代提出了股利无关论并作了全面的论述。他们声称，在提出了股利无关论并作了全面的论述。他们声称，在给定企业投资决策的情况下，股利支付率纯粹是一个给定企业投资决策的情况下，股利支付率纯粹是一个细枝末节的问题，不影响股东财富细枝末节的问题，不影响股东财富理论的内容理论的内容公司股票市价是公司价值的反映，公司价值取决于其公司

9、股票市价是公司价值的反映，公司价值取决于其所拥有的资产及其盈利能力，或者说是投资政策所拥有的资产及其盈利能力，或者说是投资政策在公司政策取向上，以投资政策（形成资产获利能力在公司政策取向上，以投资政策（形成资产获利能力的基础）为主导，股利政策是次要的的基础）为主导，股利政策是次要的股东财富由分得的股利和因股价升值而形成的资本利得两部分股东财富由分得的股利和因股价升值而形成的资本利得两部分组成。分派股利会因采用其他融资方式而引起股价的下跌。因组成。分派股利会因采用其他融资方式而引起股价的下跌。因此，股东因分派股利得到的好处恰好被股价下降导致的损失所此，股东因分派股利得到的好处恰好被股价下降导致的

10、损失所抵消。因此，股利的分派不影响股东财富，股东在股利与资本抵消。因此，股利的分派不影响股东财富，股东在股利与资本利得的选择上不存在净偏好利得的选择上不存在净偏好投资者能够制造投资者能够制造“自制自制”股利（股利（“Homemade” dividends）即：股利水平低于投资者期望的水平时，可以）即：股利水平低于投资者期望的水平时，可以通过出售部分股票以获取期望的现金收入；若股利水平高于投通过出售部分股票以获取期望的现金收入；若股利水平高于投资者期望的水平，投资者可以用股利收入购买一些该公司的股资者期望的水平，投资者可以用股利收入购买一些该公司的股票。因此，股利政策是无关的票。因此，股利政策是

11、无关的理论的提出理论的提出股利相关论认为，股利支付不是可有可无的，是非常股利相关论认为，股利支付不是可有可无的，是非常必要的，具有策略性。股利支付政策的选择对于股票必要的，具有策略性。股利支付政策的选择对于股票市价、公司资本结构，以及股东财富的实现都有重要市价、公司资本结构，以及股东财富的实现都有重要影响，股利政策与公司价值密切相关影响，股利政策与公司价值密切相关理论分支理论分支投资者股利偏好论（投资者股利偏好论（“一鸟在手论一鸟在手论”）l未来的一个最基本特征在于其不确定性。在股利未来的一个最基本特征在于其不确定性。在股利和资本利得两种收入中，前者是实际收到的，后和资本利得两种收入中，前者是

12、实际收到的，后者是对未来的预期。者是对未来的预期。“二鸟在林，不如一鸟在手二鸟在林，不如一鸟在手”财务信号论（信号传递理论）财务信号论（信号传递理论）l财务信号的作用依赖于市场上财务信息的不完善或信息的不财务信号的作用依赖于市场上财务信息的不完善或信息的不对称。股利能够传递公司盈利能力的信号或信息，从而股利对称。股利能够传递公司盈利能力的信号或信息，从而股利对股票价格产生一定的影响对股票价格产生一定的影响l股利政策的定位与变动，反映着管理当局和董事会对公司未股利政策的定位与变动，反映着管理当局和董事会对公司未来发展认识方向的信号，投资者可据此作出自己的判断来发展认识方向的信号，投资者可据此作出

13、自己的判断l股票价格也反映着股利的变化。因为股利信息可以反映会计股票价格也反映着股利的变化。因为股利信息可以反映会计收益没有合理反映的公司经济效益状况，而股利的变动可以收益没有合理反映的公司经济效益状况，而股利的变动可以通过股票价格作出反映通过股票价格作出反映所得税差异理论所得税差异理论l许多国家税法中规定长期资本利得所得税率低于普通所得税许多国家税法中规定长期资本利得所得税率低于普通所得税率。因此，许多投资者愿意少支付股利而以较多的保留盈余率。因此，许多投资者愿意少支付股利而以较多的保留盈余再投资，以期提高股票价格，将股利转化为资本利得再投资，以期提高股票价格，将股利转化为资本利得 ( (一

14、一) )剩余股利政策剩余股利政策 ( (二二) )固定股利政策固定股利政策 ( (三三) )固定股利支付率政策固定股利支付率政策 ( (四四) )正常股利加额外股利政策正常股利加额外股利政策 净利润先用于投资，达到预定资净利润先用于投资，达到预定资金结构后的剩余部分用于股利分配。金结构后的剩余部分用于股利分配。 企业未来有良好的投资机会，投资收企业未来有良好的投资机会，投资收益率高于投资者在同样风险下其他投资的收益益率高于投资者在同样风险下其他投资的收益率，此时股东愿意把利润保留下来用于企业再率，此时股东愿意把利润保留下来用于企业再投资。否则投资者更喜欢发放现金股利。投资。否则投资者更喜欢发放

15、现金股利。 主要内容：主要内容：理由：理由： 最大限度满足企业再投资的权益资金最大限度满足企业再投资的权益资金需求，保持理想的资本结构，使企业综合需求，保持理想的资本结构，使企业综合资本成本最低。资本成本最低。 忽视了不同股东对资本利得与股利的忽视了不同股东对资本利得与股利的偏好，损害偏好现金股利的股东利益，可偏好，损害偏好现金股利的股东利益，可能影响股东对企业的信心。能影响股东对企业的信心。 优点缺点 以每股股利支付额固定的形式发放股利。只以每股股利支付额固定的形式发放股利。只有企业管理当局认为企业的盈利确已增加，而且未有企业管理当局认为企业的盈利确已增加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时

16、，企业才会提高每来的盈利足以支付更多的股利时，企业才会提高每股股利支付额。股股利支付额。 这种股利政策适用于盈利稳定或处于成长期这种股利政策适用于盈利稳定或处于成长期的企业。的企业。 稳定的股利政策可消除投资者心中的不确定稳定的股利政策可消除投资者心中的不确定感。感。 股利的支付与盈利相脱节，当盈利较低时仍股利的支付与盈利相脱节，当盈利较低时仍要支付固定股利，这可能会出现资金短缺、财务状要支付固定股利，这可能会出现资金短缺、财务状况恶化，影响企业的长远发展。况恶化，影响企业的长远发展。 主要内容适用范围优点 缺点 每年按某一固定比例从净利润中分每年按某一固定比例从净利润中分配股利给股东配股利给

17、股东 。 使股利与公司盈利紧密结合，体现使股利与公司盈利紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，真正做到公平的对待每一股东。真正做到公平的对待每一股东。 由于股利随盈利而波动，会影响股由于股利随盈利而波动，会影响股东对企业未来经营的信心，不利于企业股东对企业未来经营的信心，不利于企业股票市场价格的稳定与上涨。票市场价格的稳定与上涨。 主要内容优点：缺点： 是介于固定股利与固定股利支是介于固定股利与固定股利支付率之间的一种股利政策付率之间的一种股利政策 ，即企业一般每年，即企业一般每年都支付较低的固定股利，当盈利增长较多都支付较低的固定股利，当盈利增

18、长较多时，再根据实际情况加付额外股利。时，再根据实际情况加付额外股利。 既能保证股利的稳定性，使依靠股既能保证股利的稳定性，使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，又能做到利度日的股东有比较稳定的收入，又能做到股利和盈利有较好的配合，使企业具有较大股利和盈利有较好的配合，使企业具有较大的灵活性。的灵活性。 主要内容：主要内容：优点：优点：股利政策的选择股利政策的选择公司发展阶段 特点 适用的股利政策公司创始阶段 经营风险高，有投资需求 剩余股利政策 但融资能力差公司快速发展阶段 公司快速发展，需要持续 低正常股利加额外股利政策 追加投资公司稳定增长阶段 业务稳定增长，盈利水平 固定或稳定增长股利

19、政策 稳中有升公司成熟阶段 产品市场趋于饱和，公司 固定股利支付率政策 盈利水平稳定公司衰退阶段 公司获利能力下降，股利 剩余股利政策 支付能力下降 股利分配总是受到多种因素的影响，一股利分配总是受到多种因素的影响，一般认为，这些因素主要有：般认为，这些因素主要有：法律因素法律因素企业因素企业因素股东意愿股东意愿其他因素其他因素 股利分配只能来源于税后利润，股利分配只能来源于税后利润，不能用资本发放股利。不能用资本发放股利。 企业必须按税后利润的一定比例企业必须按税后利润的一定比例和基数，提取法定公积金和法定公益金，企业当和基数，提取法定公积金和法定公益金，企业当年出现亏损时，一般不得给投资者

20、分配利润。年出现亏损时，一般不得给投资者分配利润。 企业已经无力偿付到期债务或因企业已经无力偿付到期债务或因支付股利将失去偿还能力，企业不能支付现金股支付股利将失去偿还能力，企业不能支付现金股利。利。资本保全限制资本积累限制偿债能力限制 资产流动性弱资产流动性弱采取低股利政策采取低股利政策 有好的投资机会有好的投资机会采取低股利政策采取低股利政策 筹资能力弱筹资能力弱采取低股利政策采取低股利政策 盈利不稳定性盈利不稳定性采取低股利政策采取低股利政策 降低资本成本降低资本成本采取低股利政策采取低股利政策 资产流动性资产流动性投资机会投资机会筹资能力筹资能力盈利稳定性盈利稳定性资本成本资本成本避税

21、考虑避税考虑 低股利支付政策，可以给股东带低股利支付政策，可以给股东带来更多的资本利得收入，达到避税目的。来更多的资本利得收入，达到避税目的。规避风险规避风险 要求企业支付较多的股利，从而要求企业支付较多的股利，从而减少股东投资风险。减少股东投资风险。稳定收入稳定收入 低收入阶层以及养老基金等机构低收入阶层以及养老基金等机构投资者，需要企业发放的现金股利来维持生投资者，需要企业发放的现金股利来维持生活或用于发放养老金等。活或用于发放养老金等。股权稀释股权稀释 高股利支付率会导致现有股东股高股利支付率会导致现有股东股权和盈利的稀释。权和盈利的稀释。债务合同约束债务合同约束l公司的长期债务合同中通

22、常都包括限制公司的长期债务合同中通常都包括限制性条款，对股利支付比例、偿债能力指性条款，对股利支付比例、偿债能力指标等加以限制，以维护债权人利益，公标等加以限制，以维护债权人利益，公司股利政策的制定必然受此限制司股利政策的制定必然受此限制机构投资者的投资限制机构投资者的投资限制 通货膨胀的影响通货膨胀的影响 股利支付形式一般有现金股利、股票股股利支付形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，最常见的是现金利、财产股利和负债股利，最常见的是现金股利和股票股利股利和股票股利现金股利现金股利股票股利股票股利 企业以现金的方式向股东支付股利，也称企业以现金的方式向股东支付股利，也称为红利。现金

23、支付股利会使企业资产和所有者为红利。现金支付股利会使企业资产和所有者权益同时减少。权益同时减少。 现金股利支付条件：现金股利支付条件： 1.1.有累计的未分配利润。有累计的未分配利润。 2.2.有足够的现金。有足够的现金。 现金股利是企业最常见的，也是最易被投资者接受的股利支付方式。 股票股利是指应分给股东的股利以额外增股票股利是指应分给股东的股利以额外增发股票形式来发放发股票形式来发放。 发放股票股利，在减少未分配利润项目金发放股票股利，在减少未分配利润项目金额的同时，增加股本和资本公积等项目金额。额的同时，增加股本和资本公积等项目金额。如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而如果盈利总额不

24、变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价的下降，但股东所持引起每股盈余和每股市价的下降，但股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。股票的市场价值总额仍保持不变。发放股票股利的意义：发放股票股利的意义：(1)(1)达到节约现金的目的达到节约现金的目的(2)(2)在盈余和现金股利不变的情况下，发放股在盈余和现金股利不变的情况下，发放股 票股利可以降低每股价值，吸引更多的投票股利可以降低每股价值，吸引更多的投 资者。资者。股票分割股票分割 是指通过成比例地降低股票面值而增加普通是指通过成比例地降低股票面值而增加普通股的数量股的数量,即将面额较高的股票分割成面额即将面额较高的股票分割成面额较低的股票的行为。较低的股票的行为。 股票分割后，发行在外的股数增加，每股股票分割后，发行在外的股数增加，每股面额、每股账面价值及每股收益降低，但面额、每股账面价值及每股收益降低，但公司资本结构、股东权益总额及其构