基金公司高端客户专户理财的发展状况与现状

1、国际上基金公司高端客户专户理财的进展状况和现状1、美国专户理财进展的状况和特点独立账户资产治理(Separately Managed Account,SMA) 是美国非基金型资产治理业务最要紧的一种业务形式。 独立账户 资产治理也称为单独治理的账户(Managed Account或者SeparateAccount)，在美国收费账户项目市场中占据了市场份 额的一半以上。 独立账户资产治理业务所提供的服务包括投资方 案设计、投资组合的构建、证券买卖交易、账户治理等，最早起 源于美国的投资咨询服务。2006年前， 美国的独立账户资产治理 得到了迅速进展， 治理的资产规模从1996年的约2000亿美元

2、上升1 / 153 / 15到2006年的8,058亿美元。受金融危机的阻碍，2007年、2008年 美国独立账户治理的资产规模有所下降，2008年底下降到了5000亿美元左右，如图1所示。图1：美国独立账户资产治理业务治理资产规模统计美国独立账户资产管理业务管理资产规模统计数据来源:美国投资公司协会近年来，由于进入门槛的降低、高收入家庭的增加和78004 / 15万婴儿潮时期出生者在资产保值增值以及降低税赋方面的需求，美国的独立账户资产治理得到了迅速的进展， 治理的资产规模从1996年的约2000亿美元上升到2006年9月的8,058亿美元。独立账 户资产治理的治理账户数也从2001年的16

3、6万增长到2006年9月 的252万。据美国金融调查公司(Financial Research Corporation)可能，到2008年美国的特定客户资产治理组合资 产规模将达到1.3万亿美元，账户数达到510万个； 可能到2011年美国的特定客户资产治理组合资产规模将达2.1万亿美元。(1) 参与主体依照MM的划分，一个完整的独立账户资产治理业务模式中 的参与主体包括：投资者(investor)、投资顾问(investment advisor)、发起人(sponsor)、 投资经理(investment manager)、托管人(custodians)和服务提供商(service prov

4、iders)。其 中，投资顾问、发起人、投资经理和服务提供商的工作内容分不 为：(1)投资顾问关心投资者制定投资目标，确定投资者的风 险承受程度，在市场上不同种类的产品之间合理分配受托资产，推举投资经理， 定期分析投资人的资产配置以保证投资风格与投 资目标相一致。（2）发起人在整个独立账户资产治理环节中的作用贯穿始 终。首先，发起人发起特定客户资产治理打算，设立独立账户； 在业务进行过程中， 发起人为投资顾问提供技术支持； 每个汇报 期，发起人评价账户投资绩效，并向客户提供业绩报告。（3）投资经理在独立账户资产治理中的核心任务是进行具 体的投资操作。 独立账户资产治理领域的投资治理公司大部分由

5、 共同基金治理公司担任，共同基金治理公司通过与外部渠道合作 的方式获得治理规模，同时向渠道的投资顾问提供支持。（4）服务提供商在独立账户资产治理业务中为其他的参与 主体提供专业服务，如数据库治理、报告制作、会计核算、经纪 业务等。（2）独立账户资产治理产品分类随着独立账户资产治理产业参与者和产品的增加， 账户产品 类不也在不断增加， 要紧的独立账户资产治理产品包括以下四种 类型：（1）零售型独立账户资产治理。零售账户资产治理是由财4 / 156 / 15务顾问公司销售的传统账户产品，投资风格通常定位为大市值、小市值等，同时考虑了投资人的风险承受程度。这类产品的要紧销售对象是个人投资者。(2)机

6、构型独立账户资产治理。这类产品的销售对象是企 业、年金打算、私人公司等机构客户。(3)税收导向账户。这类账户的治理目标是关心投资者减 少税收。(4)多策略投资组合。这种产品在一个投资账户中包含多种投资策略，通常要求发起人扮演“投资经理的经理”如此的角 色，负责确定投资风格、选择投资经理，并制定投资经理的具体 资产配置方式。这类独立账户资产治理产品的规模在近年来得到 了较快增长：2003年规模为230亿美元；到了2004年为490亿美元； 而在2005年，该业务规模则接近1000亿美元。就账户平均规模来 看，2004年，多策略投资账户的平均账户规模为38万美元；2005年上升到45万美元；200

7、6年则达到48万美元。11账户平均规模 的增加表明该类产品正逐渐受到高端客户的青睐(如：High NetWorth Individuals，Institutional Investors)。7 / 15(3)独立账户资产治理市场组成Smith Barney、Merrill Lyn ch、Morga n Sta nley、UBS和Wachovia Securities这五大资产治理公司在2005年治理了美国独立账户资产治理行业超过73%的资产；到了2006年二季度，那个数字达到了79%。前五大资产治理公司不仅治理了大量独立账户资产治理资产，同时在销售渠道的操纵上也占据着垄断地位。下图显示的是美国

8、独立账户资产治理业务分销渠道构成，数据截至2006年二季度。五大资产治理公司以外的渠道销售的SM资产 规模相当有限，该行业已呈现出高度集中倾向。图2:不同渠道分销的独立账户资产治理资产份额2005年，花期集团旗下的Smith Barney治理了1920亿美元的规模；而在2004年，他们治理的规模为1460亿美元。MerrillLynch的治理规模则由2004年的1200亿美元上升到2005年的1470亿美元。其他的资产治理公司的治理规模则远低于上述这两家公 司，其中Morgan Stanley为610亿美元；UB为600亿美元（该公 司2004年规模仅为410亿美元）；Wachovia Sec

9、urities为370亿 美元。SMA市场上其他发起人公司治理的规模和这五大公司的治 理规模相去甚远。除了发起人公司， 投资治理公司也是美国独立账户资产治 理行业的一个重要组成部分。 关于销售渠道而言， 部分投资治理 公司选择独立建立；但更多情况下，他们选择和其他渠道合作。 为了能够治理更多的资产规模， 投资治理公司会配合渠道的销售 工作，并向渠道提供产品专家来支持渠道的日常工作。作为渠道 支持的产品专家要紧工作职能包括：培训销售团队； 组织投资顾 问会议；协助投资顾问确定客户的投资策略等。和发起人公司具有市场高集中度现象一样， 投资治理公司 中也有集中倾向。据Cerulli Associates统计，前10个投资治理 公司占据了43的市场份额， 规模排名前25的公司共占了64的 市场份额。CerulliAssociates的研究表明，近年来进展最迅速 的投资治理公司为：MFSInvestment Management、AIM Private7 / 159 / 15Asset Management、Turner Investment Partners、FayezSarofim、Lotsoff Capital Management禾口Allegianee Capital(4)独立账户资产治理业务在收费账户治理(package