财务管理专题三 (3)

1、财 务 管 理 的 三 大 理 念 企业提升竞争力的加速器企业提升竞争力的加速器山西师范大学山西师范大学经济与管理学院经济与管理学院许惠民许惠民理财有风险时间有价值资本有成本案例导入：案例导入：Don SimkowitzDon Simkowitz（唐先生）（唐先生）计划计划出售阿拉斯出售阿拉斯加的一片土地。第一位加的一片土地。第一位买买主出价主出价1 1万美元，万美元，付付现现款；第二位款；第二位买买主出价主出价1112411124美元，在一美元，在一年后付款。年后付款。经经了解，了解，两两位位买买主均有支付能主均有支付能力。唐先生力。唐先生应当应当接受接受哪哪一一个报个报价？已知目价？已知目

2、前一年期限的前一年期限的国债国债利息率利息率为为12%12%。唐先生。唐先生收到收到现现款准款准备进备进行行国债国债投投资资。 思考思考对于今天的对于今天的10,00010,000美元和美元和 十年十年后的后的 10,00010,000美元美元, ,你将选择哪一你将选择哪一个？个？案例导入：案例导入：如果你存入银行如果你存入银行1 1年定期的存款年定期的存款10001000元，当元，当前前1 1年定期储蓄存款的利率为年定期储蓄存款的利率为3%3%，那么，那么，1 1年后你可以从银行取出多少钱？年后你可以从银行取出多少钱？ 本利和本利和=1000+1000=1000+10003 3 =1030

3、=1030元元货币时间价值是指货币随着时间的推移货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。而发生的增值，也称为资金时间价值。是不是货币在任何状态下都可以产生时间价值？是不是货币在任何状态下都可以产生时间价值？是不是所有的货币增值额都是时间价值？是不是所有的货币增值额都是时间价值？ 一、定义投资者进行投资就必须推投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给予报酬费的耐心应该给予报酬。 来源：工人劳动创造的；来源：工人劳动创造的；产生过程：货币只有当做资本投入产生过程：货币只有当做资本投入生产和流通领域后才能增值。生产和流通领域后才能增

4、值。计算标准计算标准1.西方经济学者的解释 2.马克思主义劳动价值论的解释案例：李某从银行借了案例：李某从银行借了10001000元钱，用元钱，用1 1000000元钱在小商品批发市场批发了一批元钱在小商品批发市场批发了一批小商品后，通过零售的方式卖得小商品后，通过零售的方式卖得12001200元，多出的元，多出的200200元是不是货币时间价值？元是不是货币时间价值？垄断利润垄断利润利润下降利润下降平均利润平均利润新进入者新进入者新进入者新进入者退出者退出者退出者退出者在没有风险和通货膨在没有风险和通货膨胀的情况下，货币时胀的情况下，货币时间价值等于社会平均间价值等于社会平均的资金利润率。的

5、资金利润率。案例：李某从银行借了案例：李某从银行借了10001000元钱，用元钱，用1 1000000元钱在小商品批发市场批发了一批元钱在小商品批发市场批发了一批小商品后，通过零售的方式卖得小商品后，通过零售的方式卖得12001200元，元，多出的多出的200200元是不是货币时间价值？元是不是货币时间价值？ （假定小商品批发市场的平均报酬率为（假定小商品批发市场的平均报酬率为10%10%）在多出的在多出的200200元中，有元中，有100100元是货币时间价值！元是货币时间价值！相关指标现值（PV）终值（FV）期数（n）利率（i）单利复利012nn-1PVFV1FV2FVn-1FVn单利是单

6、利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。生利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。)1(niPVFVn 单单利利终终值值)1(niFVPV 单利终值单利终值表示。表示。或者或者用符号用符号的复利终值系数，的复利终值系数，期数为期数为是利率为是利率为),/(,)1(,niPFFVIFniinin 复利是指当年利息要计入下一年本金的计息复利是指当年利息要计入下一年本金的计息方式，也称为方式，也称为“利滚利利滚利”。复利终值的计算复利终值的计算nniPVFViPVFViPVFV)1(.;)1(;)1(2211 例：现在

7、李某将例：现在李某将100100元存入银行，元存入银行，年利率为年利率为10%10%，在第一年年末、，在第一年年末、第二年年末、第三年年末能够第二年年末、第三年年末能够从银行取出多少钱？从银行取出多少钱？元元元0.1133%)101 (100121%)101 (100110%)101 (1003,332,221,11nininiFVIFPVFVFVIFPVFVFVIFPVFVnnnniFVPViPVFV)1(1)1( 复利现值的计算复利现值的计算表示。表示。或者或者用符号用符号的复利的现值系数，的复利的现值系数，期数为，期数为是利率为是利率为),/(,)1(1,niFPPVIFniinin 例

8、：王某希望在第一年年末、第二年年末、第三年年末能够从银行获取100元，假定银行存款利率为10%，现在他应该往银行存多少钱？元元元1 .75%)101 (1100)1 (16 .82%)101 (1100)1 (19 .90%)101 (1100)1 (1333322221111iFVPViFVPViFVPV定义：一定时期内每期相等金额的收付款项。定义：一定时期内每期相等金额的收付款项。用符号用符号A A来表示。折旧、利息、租金、保险费来表示。折旧、利息、租金、保险费都表现为年金的形式。都表现为年金的形式。 年金的种类年金的种类 后付年金（普通年金）后付年金（普通年金） 先付年金（即付年金）先付

9、年金（即付年金） 延期年金延期年金 永续年金永续年金012n-1nAAAA012n-1nAAAA每期期末有等额收付款项的年金，也就是每一期的年金是发生在每期 期末的收付款项。0)1(iA 1)1(iA 1)1(iA 012n-1nAAAA0)1(iA 1)1(iA 2)1( niA2)1(iA 1)1( niAAn-2. 表表示示。或或者者，用用符符号号，普普通通年年金金的的终终值值系系数数nininACFniAFFVIFAii,),/(11 iiAiAiAiAiAiAFVAnnttnn11)1()1()1()1()1(111210 例：李某每年年末往银行存100元，假定银行年利率为10%，在

10、第三年年末他可以从银行取到多少钱？(FVIFA10%,3=3.310)元解：331310. 31001003%,10,3FVIFAFVIFAAFVni例：李先生在李先生在5 5年后需要偿还一笔债务年后需要偿还一笔债务1010万元。万元。从现在开始，他每年年末需要存入银行一笔等额从现在开始，他每年年末需要存入银行一笔等额的存款，以备的存款，以备5 5年后偿还债务。银行存款的年利年后偿还债务。银行存款的年利率为率为10%10%，复利计息。计算李先生每年需要存入，复利计息。计算李先生每年需要存入银行多少钱？银行多少钱？(FVIFA10%,5=6.105)元元解解：16380105. 6100000,

11、 ninninFVIFAFVAFVIFAAFV0)1(iA 012n-1nAAAAAn-2.1)1(1iA 2)1(1iA 1)1 (1 niAniA)1(1 iiAiAiAiAiAPVAnnn )1(1)1(1)1(1)1(1)1(1121表表示示。或或者者；用用符符号号，普普通通年年金金的的现现值值系系数数nininADFniAPPVIFAii,),/()1(1 例：李某进行某项投资，现在需要投入例：李某进行某项投资，现在需要投入260260元，元，在第一年年末、第二年年末、第三年年末能在第一年年末、第二年年末、第三年年末能够分别收回够分别收回100100元投资，假定银行存款利率为元投资，

12、假定银行存款利率为10%10%，试问这项投资是否可行？，试问这项投资是否可行？（PVIFAPVIFA10%10%，3 3=2.487=2.487） 所所以以不不值值得得投投资资。，元元，而而现现在在需需要要投投资资因因为为投投资资的的现现值值为为元元，260.72487 .248487. 21001003%10, PVIFAPVIFAAPVAni某公司现在计划投资一项目。投资额为某公司现在计划投资一项目。投资额为100万万元。预计在今后元。预计在今后5年中收回投资额，且每年收年中收回投资额，且每年收回的金额相等。该公司要求的投资必要报酬率回的金额相等。该公司要求的投资必要报酬率为为20%。计算

13、该投资项目每年至少要收回多。计算该投资项目每年至少要收回多少资金才能保证在少资金才能保证在5年中收回投资额？年中收回投资额？（PVIFA20%，5=2.991）334336991. 21000000, niniPVIFAPVAAPVIFAAPVA012n-1nFVPV012n-1nAAAA每期期初有等额收付款项的年金，也就是每一期的年金是发生在每期 期初的收付款项。0)1(iA 1)1(iA 012n-1nAAAAniA)1( 1)1(iA 2)1( niA2)1(iA 1)1( niAAn-2.0)1(iA 1)1(iA 1)1(iA 012n-1nAAAA0)1(iA 1)1(iA 2)1

14、( niA2)1(iA 1)1( niAAn-2.，先付年金的终值系数终值：111111)1 ()1()1 ()1 ()1 ()1 (1111210 iiiiAiAiiAiAiAiAFVAnnnttnn ，终值：终值：11111111)1(11)1(111, iiAiiAiiiAiiiAiFVIFAAFVAnnnnnin先付年金终值系数是在后付年金终值系数的基先付年金终值系数是在后付年金终值系数的基础上，期数加础上，期数加1 1，整个系数减，整个系数减1 1。元元解解：1 .364%)101(310. 3100)1(100)1(3%,10,3 iFVIFAiFVIFAAFVni例：李某每年年初

15、往银行存例：李某每年年初往银行存100100元，假定元，假定银行年利率为银行年利率为10%10%，在第三年年末他可以，在第三年年末他可以从银行取到多少钱？从银行取到多少钱？ （ FVIFA10%,3=3.310 ) FVIFA10%,4=4.641 )元元解解：1 .364)1641. 4(100)1(100)1(4%,101,3 FVIFAFVIFAAFVni保险合同：从孩子出生每年年初交保险费保险合同：从孩子出生每年年初交保险费900900元，交元，交2020年，孩子年，孩子7070岁时返还保险金岁时返还保险金1800018000元，保险期间引发保险责任范围内元，保险期间引发保险责任范围内

16、的风险，保险公司最高赔付额的风险，保险公司最高赔付额100000100000元，元，保险公司称之为保险公司称之为“不花钱的保险不花钱的保险”。不花钱的保险不花钱的保险元）元）(82.109189384. 449.24908384. 4%)31(870.26900%)31(900)1(50%,320%,3,70 FVIFFVIFAFVIFiFVIFAPVFVnini0)1(iA 012n-1nAAAAAn-2.1)1(1iA 2)1(1iA 1)1 (1 niAA0)1(iA 012n-1nAAAAAn-2.1)1(1iA 2)1(1iA 1)1 (1 niAniA)1(1 数数称称为为先先付付

17、年年金金的的现现值值系系先先付付年年金金的的现现值值iiiiAiiAiAiAiAPVAnnnn )1(11)1(1)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(121数数称称为为先先付付年年金金的的现现值值系系iiiiAiiiAiiiAiPVIFAAPVAnnnnni )1(11)1(1)1(1)1()1(1)1()1()1(, 先付年金的现值系数是在普通年金的现值先付年金的现值系数是在普通年金的现值系数的基础上，期数减系数的基础上，期数减1 1，整个系数加，整个系数加1.1.元元解解：，57.273%)101(7 .248%)101(487. 2100%)101(100)1(3%10, PVI

18、FAiPVIFAAPVAni例：李某在第一年年初、第二年年初、第三年年初分别存入银行100元，假定银行的年利率为10%，试计算他所投入的这300元相当于第一年年初的多少钱？（PVIFA10%，3=2.487；）（PVIFA10%，2=1.736；）元元解解：，6 .273)1736.1(100)1(100)1(2%101, PVIFAPVIFAAPVAni012m+n-1 m+nAAm+0m+1A最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金；即第一期的发生额是发生在第二期或第二期以后的年金。012PVmm+n-1 m+nAAm+0m+1APV0miniPVIFPVIFA

19、AV,0 minmiPVIFAAPVIFAAV,0 012m+n-1 m+nAAm+0m+1AAAAminiPVIFPVIFAAV,0 minmiPVIFAAPVIFAAV,0 某投资者投资某投资者投资10万元在一个项目中，在第万元在一个项目中，在第4、5、6、7年都能收回投资收益年都能收回投资收益3万元，万元，试计算这个投资项目是否可行？（假定贴现试计算这个投资项目是否可行？（假定贴现率为率为10%）;751. 0;868. 4;170. 3;487. 23%,107%,104%,103%,10 PVIFPVIFAPVIFAPVIFA元）元）( 1 .71420751. 0170. 3300

20、00300003,%104,0%10 PVIFPVIFAPVIFPVIFAAVmini因为因为4 4、5 5、6 6、7 7年每年末的年每年末的3 3万元，只相当万元，只相当于现在的于现在的71420.171420.1元，收益小于起初投资额，元，收益小于起初投资额，所以该项目不可行。所以该项目不可行。)(71430)487. 2868. 4(3000030000300003%,10,)43(%,10,0元元 PVIFAPVIFAPVIFAAPVIFAAVminmi因为因为4 4、5 5、6 6、7 7年每年末的年每年末的3 3万元，只相当万元，只相当于现在的于现在的7143071430元，收益

21、小于起初投资额，元，收益小于起初投资额，所以该项目不可行。所以该项目不可行。012n-1nAAAA (n )iiAiiAPVAn)1(11)1(1 iAPVA1 某学校准备建立一项永久性的奖某学校准备建立一项永久性的奖学金制度，预计每年发放奖学金学金制度，预计每年发放奖学金2000020000元，假定银行银行存款利率元，假定银行银行存款利率为为10%10%，计算学校现在应该往银行，计算学校现在应该往银行存多少钱？存多少钱？（元元）200000%101200001 iAPVAPVFVFVIFnni ,AFVAFVIFAnni ,APVPVIFAni ,nniFVPVPVIF , 1 时间价值在企

22、业经营管理中有哪些应用？ 2 资金时间价值的大小取决于什么因素？ 1 1 、某公司需要一台设备，买价为、某公司需要一台设备，买价为9000090000元，可用元，可用8 8年，如果租用，每年年，如果租用，每年年初需要支付租金年初需要支付租金15001500元，假设利率元，假设利率为为8%8%，该公司是应该买还是租用该设，该公司是应该买还是租用该设备？（备？（PVIFAPVIFA8%,88%,8=5.747;=5.747;PVIFAPVIFA8%,78%,7=5.206; =5.206; ） 2、某企业全部用银行贷款兴建一个工程项、某企业全部用银行贷款兴建一个工程项目，总投资目，总投资5000万

23、元，假设银行借款利率万元，假设银行借款利率为为16%，该工程当年建成投产，投产后分，该工程当年建成投产，投产后分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？年等额归还银行借款，每年年末应还多少？ （PVIFAPVIFA16%,816%,8=4.344 =4.344 ）理财有风险 风险 起源：海上风浪海上风浪 定义：风险是在一定条件下和一定时期内可能风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（未来获取额益的发生的各种结果的变动程度。（未来获取额益的可能性和未来遭受损失的可能性。）可能性和未来遭受损失的可能性。） 特征：客观性、可衡量性客观性、可衡量性 分类：确定性投资、风险性投资、

24、不确定性投资确定性投资、风险性投资、不确定性投资 概率分布概率分布事件结果概率正面朝上反面朝上50%50%合计100%市场需求市场需求 类型类型各类需各类需求发生求发生概率概率各类需求下各类需求下股票收益率股票收益率西京西京东方东方旺盛旺盛正常正常低迷低迷0.30.30.40.40.30.3100%100%15%15%-70%-70%20%20%15%15%10%10%合计合计1 1 收益的期望值 niiiPKK1在不考虑风险（或风险相同）的情况下，选择收益率较高的项目进行投资。 收益的期望值%153.0104.0%153.0%20%153.00%7-4.0%153.0%100 东东方方西西京

25、京）（KK 方差 标准差 niiiKKP122)( niiiKKP12)( 在收益相同的情况下，选择风险较小的项目进行投资。%87. 3)(%4 .65)(1122 niiiniiiKKPKKP东方东方西京西京 项目A的预期收益率为60%，标准差为15%；项目B的预期收益率为8%，标准差为3%；投资者应该选择哪个项目进行投资？ 离散系数(变异系数)KCV 风险规避和必要报酬风险规避和必要报酬1rAB 证券组合的风险可分散风险可分散风险( (公司特有风险、非系统性风公司特有风险、非系统性风险险) )不可分散风险（市场风险、系统性风险）不可分散风险（市场风险、系统性风险） 证券的相关性 贝他系数完

26、全正相关完全正相关 两只证券的未来变动趋势完全相同，并且两只证券的未来变动趋势完全相同，并且变动的幅度也完全相同。变动的幅度也完全相同。A A：上升：上升10%10%； B B：上升：上升10%10%；A A：下降：下降10%10%； B B：下降：下降10%10%；不完全正相关不完全正相关 两只证券的未来变动趋势完全相同，但是两只证券的未来变动趋势完全相同，但是变动的幅度不完全相同。变动的幅度不完全相同。A A：上升：上升10%10%； B B：上升：上升5%5%；A A：下降：下降10%10%； B B：下降：下降5%5%；完全负相关完全负相关 两只证券的未来变动趋势完全相反，但是两只证券

27、的未来变动趋势完全相反，但是变动的幅度相同。变动的幅度相同。A A：上升：上升10%10%； B B：下降：下降10%10%；A A：下降：下降10%10%； B B：上升：上升10%10%；不完全负相关不完全负相关 两只证券的未来变动趋势相反，但变动的两只证券的未来变动趋势相反，但变动的幅度不相同。幅度不相同。A A：上升：上升10%10%； B B：下降：下降5%5%；A A：下降：下降10%10%； B B：上升：上升5%5%；证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率贝他系数贝他系数)(5 . 0( 1(2FmFmFmFmRRRRRRRR )(FmpRRR 资本资产定价模型公式资本资产定

28、价模型公式 影响因素影响因素 无风险报酬率无风险报酬率 风险规避程度风险规避程度 系数系数)(FmiFiRRRR 1.1.现有四种证券资料如下：现有四种证券资料如下： 无风险报酬率为无风险报酬率为8%8%，市场上所有证，市场上所有证券的组合报酬率为券的组合报酬率为14%14%，计算以上，计算以上四种证券的必要报酬率。四种证券的必要报酬率。证券ABCD系数1.51.00.42.5 2.2.国库券的利息率为国库券的利息率为5%5%，市场证券的组合，市场证券的组合报酬率为报酬率为13%13%，要求：，要求： （1 1）计算市场风险报酬率；）计算市场风险报酬率； （2 2）当）当 值为值为1.51.5

29、时，必要报酬率为多少？时，必要报酬率为多少？ （3 3）如果一项投资计划的）如果一项投资计划的 值为值为0.80.8，期，期望报酬率为望报酬率为11%11%，是否应当进行投资？，是否应当进行投资？ （4 4）如果某只股票的必要报酬率为）如果某只股票的必要报酬率为12.2%12.2%，其其 值为多少？值为多少？资本有成本资本成本的涵义资本成本的概念企业筹集和使用资金的过程中所付出的代价。资本成本的涵义资本成本的构成筹资费用：企业在筹集资金的过程中，“一次性”支付的费用。用资费用：企业在占用资金的过程中，“每期”都要支付的费用。绝对数资本成本的涵义资本成本的构成个别资本成本率相对数综合资本成本率边

30、际资本成本率资本成本率资本成本的涵义 资本成本的作用资本成本在企业筹资决策中的作用资本成本在企业筹资决策中的作用个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。资本成本的作用资本成本在企业投资决策中的作用资本成本在企业投资决策中的作用资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资本成本在企业经营决策中的作用资本成本在企业经营决策中的作用资本成本可以作为评价企业整个资本成本可

31、以作为评价企业整个经营业绩的基准。经营业绩的基准。预计收益率高于资本成本率利润率高于成本率fPDK)1 (FPDK资本成本的测算个别资本成本率的测算不考虑时间价值情况下的基本公式fPDK )1(FPDK 税前：税后：)1()1(TFLIKl )1 (FLIKl例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少？ %79. 3%1000.1%)-(10001%251%51000 长长期期借借款款成成本本相对而言，企业借款的筹资费用很少，可以忽略相对而言，企业借款的筹资费用很少，可

32、以忽略不计。不计。公式变为：公式变为：K Kl l=R=Rl l(1-T)(1-T)其中：其中：RlRl表示借款利息率表示借款利息率例例1 1中资本成本的变化：中资本成本的变化：Kl=5%（1-25%)=3.75%注意：在借款合同附加补偿性余额条款的注意：在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借款的实际利率和资本补偿性余额，这时借款的实际利率和资本成本率将会上升。成本率将会上升。例2：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求的补偿性余额为20%，公司

33、所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少？ %69. 4%10020%)-(10001%251%51000 lK比较长期借款三种情况下成本的不同。考虑筹资费用：3.79%不考虑筹资费用：3.75%考虑补偿性余额：4.69% 不考虑资本时间价值的情况下 )1 ()1 (TFBIKbbb ABC公司拟发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次，发行费用为发行价格的5%,公司所得税税率为25%，则该债券在发行价格分别为950元、1000元、1100元的时候的资本成本率。%74. 5%)51(1100%)251(%81000%32. 6%)51(1000%)251(%8100

34、0%65. 6%)51(950%)251(%81000 bbbKKK 考虑资本时间价值的情况下 nbnntbRPRIFP)1 ()1 ()1 (1KbRb（1-T） XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限五年的债券一批，每年结息一次，平均每张债券的发行费用为16元，公司的所得税税率为25%，计算该债券的资本成本。%8)1(1000)1(100161096551 bbttbRRR 股利贴现模型(估价法）u股利固定不变时：u股利每年按相同的增长率递增时：)1(FPDKc gFPDKc )1(1 资本资产定价模型 )(FmFcRRRK 优先股资本成本公式)1 (FPDKp

35、p 留存收益是否有资留存收益是否有资本成本？本成本？ 应当如何测算留存应当如何测算留存收益的资本成本收益的资本成本 ？ niiiwKWK1 已知某股票的值为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%，该股票的资本成本率为多少？ 某企业资本结构如下表，计算该公司综合成本率。资本种类资本价值资本比例 个别资本成本率长期借款长期债券优先股普通股留用利润2000万3500万1000万3000万 500万20%35%10%30% 5%4%6%10%14%13%合计10000万100%杠杆原理 一、成本按习性分类 固定成本 变动成本 边际贡献 M=(P-v)Q 息税前利润FMFQvpEBIT)( 营业杠杆的概念 企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用，由于固定成本的存在而造成的营业利润的变动幅度始终大于销售量的变动幅度的现象，就叫做营业杠杆或经营杠杆。 营业杠杆系数 营业杠杆利益与风险FvpQvPQDOLQ)()(SSEBITEBITDOL/QQEBITEB