股票投资之证券投资基金

1、 第一节第一节 证券投资基金概述证券投资基金概述 一、证券投资基金的含义、性质和特征一、证券投资基金的含义、性质和特征 （一）含义（一）含义 1、投资基金也称共同基金，从投资方向分有：、投资基金也称共同基金，从投资方向分有：产业投资基金和证券投资基金。产业投资基金和证券投资基金。 2、证券投资基金是一种利益共享、风险共担的、证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。集合证券投资方式。 它通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基它通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理，从事股票、债金托管人托管，基金管理人管理，从事股票、债券等金融工具投资，以获得投资收

2、益和资本增值。券等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。 （二）性质（二）性质 1、基金是金融信托的一种，反映了投资者、基、基金是金融信托的一种，反映了投资者、基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。 2、委托代理关系人、委托代理关系人 （1）持有人（所有权）：就是证券基金的投资者。）持有人（所有权）：就是证券基金的投资者。 证券基金持有人既有个人投资者，也有机构投资者，保险证券基金持有人既有个人投资者，也有机构投资者，保险公司是我国证券基金最大的机构投资者。公司是我国证券基金最大的机构投资者。 持有人通过购买基金份额参与投资有权参与证券基金收益持有

3、人通过购买基金份额参与投资有权参与证券基金收益的分配。的分配。 （2）管理人（经营权）：主要是基金管理公司。）管理人（经营权）：主要是基金管理公司。 由其负责对基金所筹资金进行具体的投资运用。他们凭借由其负责对基金所筹资金进行具体的投资运用。他们凭借专门的知识与经验，运用所管理的基金资产，按照科学的专门的知识与经验，运用所管理的基金资产，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求基金持有人的收益最大投资组合原理进行投资决策，谋求基金持有人的收益最大化。化。 （3）托管人（监督权）：一般由商行和信托投资公司等）托管人（监督权）：一般由商行和信托投资公司等金融机构担任。金融机构担任。 管理人发起建立

4、证券基金后，为了基金资产的安全，同时管理人发起建立证券基金后，为了基金资产的安全，同时也为了以示公正，取信于投资者，将所筹资金交给托管人也为了以示公正，取信于投资者，将所筹资金交给托管人进行保管，自己则集中精力专门从事投资营运。进行保管，自己则集中精力专门从事投资营运。 而托管人则为基金开设独立的银行帐户，并负责账户的管而托管人则为基金开设独立的银行帐户，并负责账户的管理。理。 我国的证券基金在中国证监会监管下，基金管理公司、基我国的证券基金在中国证监会监管下，基金管理公司、基金托管人和其他利益相关主体如会计事务所，热量事务所金托管人和其他利益相关主体如会计事务所，热量事务所等一起，积压司其职

5、，提供专业服务，确保基金资产的安等一起，积压司其职，提供专业服务，确保基金资产的安全性、成长性，保护基金持有人的利益。全性、成长性，保护基金持有人的利益。 （三）特征（三）特征 1、集合投资、集合投资 将众多投资者分散的资金汇集起来，由专业机构共同投资，将众多投资者分散的资金汇集起来，由专业机构共同投资，因而表现出一种集合投资的特点。因而表现出一种集合投资的特点。 2、专家管理、专家管理 是由专业的管理售人员进行管理和动作。这些人员通常具是由专业的管理售人员进行管理和动作。这些人员通常具胡丰富的背景知识和投资经验他们运用先进的技术手段进胡丰富的背景知识和投资经验他们运用先进的技术手段进行投资分

6、析，对金融市场上的价格变动趋势做出预测，能行投资分析，对金融市场上的价格变动趋势做出预测，能够最大限度地避免投资决策的失误。够最大限度地避免投资决策的失误。 3、组合投资，分散风险、组合投资，分散风险 “不要将所有的鸡蛋都放在在个篮子里不要将所有的鸡蛋都放在在个篮子里”是投资学的箴言。是投资学的箴言。 单个的小投资者，资金有限，很难做到组合投资，分散风单个的小投资者，资金有限，很难做到组合投资，分散风险。险。 而基金可以做到这点。而基金可以做到这点。 4、利益共享，风险共担、利益共享，风险共担 基金投资者是基金的所有者，在享受利益的同时，自然也基金投资者是基金的所有者，在享受利益的同时，自然也

7、承担了风险。承担了风险。 基金投资收益在扣除一定的费用后全部归投资者所有，并基金投资收益在扣除一定的费用后全部归投资者所有，并以持有基金份额的比例进行分配，持有比例越高，则获益以持有基金份额的比例进行分配，持有比例越高，则获益也越多，但承担的风险也越大。也越多，但承担的风险也越大。 二、证券投资基金的类别二、证券投资基金的类别 （一）按设立依据分类（一）按设立依据分类 1、契约型基金、契约型基金 是一种信托型的投资基金，它是基于一定的信托契约而组是一种信托型的投资基金，它是基于一定的信托契约而组织起来的代理投资行为。织起来的代理投资行为。 该种基金一般由投资者（委托人）、基金管理公司（受托该种

8、基金一般由投资者（委托人）、基金管理公司（受托人）和基金保管机构（托管人）三方通过订立信托投资契人）和基金保管机构（托管人）三方通过订立信托投资契约而建立起来。约而建立起来。具体来说，基金管理公司是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金具体来说，基金管理公司是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托资产，并依据信托契约进行投资。基金保管机构则筹集起来组成信托资产，并依据信托契约进行投资。基金保管机构则一般由商行担当，根据信托契约，具体输证券和现金的管理及相关的一般由商行担当，根据信托契约，具体输证券和现金的管理及相关的代理业务，包括会计核算等。投资者通过购买受益凭证，参与基金投代理业

9、务，包括会计核算等。投资者通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。资，享有投资收益。 目前，该类型主要分布在英国、韩国、日本以及东南亚地目前，该类型主要分布在英国、韩国、日本以及东南亚地区。我国目前已公开发行的基金全部属于契约型基金。区。我国目前已公开发行的基金全部属于契约型基金。 2、公司型基金、公司型基金 是依据一国或地区公司法而成立的投资基金，通过发行基是依据一国或地区公司法而成立的投资基金，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。 公司型投资基金在组织形式上和股份公司类似，投资者为公司型投资基金在组织形式上和股份公司类似，投资

10、者为基金公司股东，具有股东的所有权力，即表决权、利益请基金公司股东，具有股东的所有权力，即表决权、利益请求分配权、剩余财产分配权等，同时，股东选举董事会，求分配权、剩余财产分配权等，同时，股东选举董事会，由董事会选出聘基金管理公司负责管理基金业务。由董事会选出聘基金管理公司负责管理基金业务。 契约型基金和公司型基金的区别如下表：契约型基金和公司型基金的区别如下表：项目项目契约型基金契约型基金公司型基金公司型基金法律依据法律依据信托法信托法，无法人资，无法人资格格公司法公司法，有法人，有法人资格资格运作依据运作依据信托契约信托契约公司章程公司章程融资工具融资工具发行基金发行基金发行股票、债券和基

11、发行股票、债券和基金等金等投资者权利投资者权利收益分配权收益分配权表决权、收益分配权表决权、收益分配权存续期存续期可以有存续期可以有存续期永续经营永续经营 （二）按能否赎回分类（二）按能否赎回分类 1、封闭式基金、封闭式基金 是指基金资本总额以及发行份数在基金发行之前就已经确是指基金资本总额以及发行份数在基金发行之前就已经确定下来，在达到了发行计划之后，基金即宣告成立，同时定下来，在达到了发行计划之后，基金即宣告成立，同时进行封闭，在规定期限内，基金的发行份数固定不变的证进行封闭，在规定期限内，基金的发行份数固定不变的证券基金。券基金。 2、开放式基金、开放式基金 是相对于封闭式基金而言的，它

12、的基金总额和发行份数不是相对于封闭式基金而言的，它的基金总额和发行份数不是固定不变的，而是可以随时变化，是一种投资者可以按是固定不变的，而是可以随时变化，是一种投资者可以按照基金公司的报价申购或者赎回基金单位的证券基金。照基金公司的报价申购或者赎回基金单位的证券基金。 两者区别：两者区别：项目项目开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金基金规模基金规模不固定不固定固定固定变现方式变现方式向公司赎回向公司赎回上市流通上市流通变现价格变现价格基金单位资产净值基金单位资产净值基金市场价格基金市场价格存续期存续期不确定不确定确定（大多为确定（大多为10或或15年）年）投资策略投资策略强调流动性管理（可

13、暂强调流动性管理（可暂停申购赎回）停申购赎回）可以长线投资可以长线投资信息披露信息披露每日公布基金单位资产每日公布基金单位资产净值净值每周公布基金单位资每周公布基金单位资产净值产净值 （三）按投资收益风险目标划分（三）按投资收益风险目标划分 1、积极成长型基金、积极成长型基金 又称为又称为“高成长基金高成长基金”，以最大限度地获取资本增值为目，以最大限度地获取资本增值为目标，通常将基金资产投资于有高成长潜力的证券。标，通常将基金资产投资于有高成长潜力的证券。 这类基金的获利能力很强，但资本损失的风险比其他类型这类基金的获利能力很强，但资本损失的风险比其他类型的基金要高得多，因此较适合激进型的投

14、资者。的基金要高得多，因此较适合激进型的投资者。 2、成长型基金、成长型基金 又称为又称为“长期成长基金长期成长基金”，是投资基金中最为普遍的一种，是投资基金中最为普遍的一种，该类基金重视资本的长期增值，其资产主要投资于有长期该类基金重视资本的长期增值，其资产主要投资于有长期成长潜力或能长期赢利的公司股票。成长潜力或能长期赢利的公司股票。 3、成长与收入型基金、成长与收入型基金 既注重资本的长期成长，又顾及投资的经常收益，但仍偏既注重资本的长期成长，又顾及投资的经常收益，但仍偏重于成长性。重于成长性。 它通常投资于价值不断上升且有较丰厚的股利分配的公司它通常投资于价值不断上升且有较丰厚的股利分

15、配的公司股票，投资策略比成长型基金略为保守，风险处于中等程股票，投资策略比成长型基金略为保守，风险处于中等程度，比较适合于资金较少的小额投资者。度，比较适合于资金较少的小额投资者。 4、平衡型基金、平衡型基金 通常将一定比例的资金投资于债券以获得稳定的收入，同通常将一定比例的资金投资于债券以获得稳定的收入，同时，投资一定比例的资金于股票以获得资本长期增值，投时，投资一定比例的资金于股票以获得资本长期增值，投资策略比成长与收入型基金更为保守，风险较小，成长潜资策略比成长与收入型基金更为保守，风险较小，成长潜力也不大。力也不大。 5、收入型基金、收入型基金 是以获取当期最大收入为目标，主要投资于各

16、种可以带来是以获取当期最大收入为目标，主要投资于各种可以带来现金收的有价证券。现金收的有价证券。 它一般可分固定收入型基金和股票收入型基金，前者主要它一般可分固定收入型基金和股票收入型基金，前者主要投资于债券和优先股，后者主要投资于股票。投资于债券和优先股，后者主要投资于股票。 收入型基金风险较小，成长潜力不大，比较适合保守的投收入型基金风险较小，成长潜力不大，比较适合保守的投资者。资者。 （四）按投资对象划分（四）按投资对象划分 1、股票基金、股票基金 是所有基金品种中最为流行的一种类型，它的投资目标是是所有基金品种中最为流行的一种类型，它的投资目标是以追求资本成长为主，投资对象主要是股票，

17、包括普通股以追求资本成长为主，投资对象主要是股票，包括普通股和优先股。和优先股。 我国大部分证券投资基金都是股票基金，基金资产主要配我国大部分证券投资基金都是股票基金，基金资产主要配置于股票。置于股票。 2、债券基金、债券基金 是以市场流通的债券为投资对象的基金，在基金市场上规是以市场流通的债券为投资对象的基金，在基金市场上规模仅次于股票基金。模仅次于股票基金。 一般定期派息，其风险和收益水平比股票基金要低。一般定期派息，其风险和收益水平比股票基金要低。 投资配置主要有；央行票据，国债，可转债，企业债，少投资配置主要有；央行票据，国债，可转债，企业债，少量股票。量股票。 3、货币市场基金、货币

18、市场基金 是以银行存单、存款证、银行票据、商业票据、国库券等是以银行存单、存款证、银行票据、商业票据、国库券等货币市场工具为主要投资对象。货币市场工具为主要投资对象。 货币市场基金的单位资产净值是不变的，但投资者可以将货币市场基金的单位资产净值是不变的，但投资者可以将分得的收益进行再投资，从而增加持有的基金份额。分得的收益进行再投资，从而增加持有的基金份额。 货币市场基金都是开放型基金，但不收取赎回费用，管理货币市场基金都是开放型基金，但不收取赎回费用，管理费用也较低。费用也较低。 货币市场基金安全性高，流动性好、风险小，是短期闲散货币市场基金安全性高，流动性好、风险小，是短期闲散资金的理想投

19、资工具。资金的理想投资工具。 4、房地产基金、房地产基金 是以房地产或房地产抵押公司的股票为主要投资对象的投是以房地产或房地产抵押公司的股票为主要投资对象的投资基金。资基金。 该基金分为两类：一类直接投资于房地产公司发行的股票；该基金分为两类：一类直接投资于房地产公司发行的股票；另一类通过投资房地产抵押市场而间接投资于房地产。另一类通过投资房地产抵押市场而间接投资于房地产。 5、黄金基金、黄金基金 是以黄金、白银等贵金属的生产和相关产业的证券为主要是以黄金、白银等贵金属的生产和相关产业的证券为主要投资对象的投资基金，比如黄金基金通常投资于生产成本投资对象的投资基金，比如黄金基金通常投资于生产成

20、本低、开采期限长、管理较好的金矿公司的股票。低、开采期限长、管理较好的金矿公司的股票。 黄金基金具有流动性强、风险分散的好处，所以投资黄金黄金基金具有流动性强、风险分散的好处，所以投资黄金基金比直接购买黄金更具吸引力。基金比直接购买黄金更具吸引力。 6、指数基金、指数基金 是是20世纪世纪70年代出现的新基金品种，为使投资者获得与年代出现的新基金品种，为使投资者获得与市场平均收益相接近的投资回报，出现了这种功能上近似市场平均收益相接近的投资回报，出现了这种功能上近似于证券市场价格指数的基金。于证券市场价格指数的基金。 基金的收益随着指数的波动而波动，当指数上升时基金收基金的收益随着指数的波动而

21、波动，当指数上升时基金收益就增加，当指数下降时基金收益则下降。益就增加，当指数下降时基金收益则下降。 基金的收益水平与当期市场的平均收益水平比较接近，而基金的收益水平与当期市场的平均收益水平比较接近，而且投资风险通过多样化的投资得到大大降低，因此较受稳且投资风险通过多样化的投资得到大大降低，因此较受稳健投资者的欢迎。健投资者的欢迎。 7、期货基金、期货基金 是以各类期货合约为投资对象的基金。由于期货交易为保是以各类期货合约为投资对象的基金。由于期货交易为保证金交易，具有高风险、高收益的特点，因此投资期货基证金交易，具有高风险、高收益的特点，因此投资期货基金在获得较高的收益的同时，也面临着圈套金

22、在获得较高的收益的同时，也面临着圈套 的投资风险，的投资风险，为了控制这种风险，一般对期货基金管理者的保证金比率为了控制这种风险，一般对期货基金管理者的保证金比率和持仓比重都有规定和限制，期货基金的管理者也必须具和持仓比重都有规定和限制，期货基金的管理者也必须具备期货投资的基本资格和实际经验，以保护投资者的利益。备期货投资的基本资格和实际经验，以保护投资者的利益。 8、期权基金、期权基金 是以期权作为主要投资对象的投资基金是以期权作为主要投资对象的投资基金 9、认股权证基金、认股权证基金 是以认股权证作为主要投资对象的基金。认股权证是一种是以认股权证作为主要投资对象的基金。认股权证是一种金融票

23、据，持有人能够在规定的时间内以特定的价格购买金融票据，持有人能够在规定的时间内以特定的价格购买该公司一定数量的股票。该公司一定数量的股票。 认股权证具有较强的资历本增值能力，但其风险过大，投认股权证具有较强的资历本增值能力，但其风险过大，投资者不敢贸然买入，而基金通过购买多种认股权证，可将资者不敢贸然买入，而基金通过购买多种认股权证，可将风险尽量降到最低限度，从而满足了投资者的需要。风险尽量降到最低限度，从而满足了投资者的需要。 （五）按资金来源和运用地域划分（五）按资金来源和运用地域划分 1、国内基金、国内基金 是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的投资基金。是指在本国募集资金并投资于本国

24、证券市场的投资基金。 由于基金的投资者、基金组织、管理人、托管人及其他当由于基金的投资者、基金组织、管理人、托管人及其他当事人和基金的投资市场均处于本国境内，所以基金的监管事人和基金的投资市场均处于本国境内，所以基金的监管部门比较容易运用本国的法律法规对基金的投资动作进行部门比较容易运用本国的法律法规对基金的投资动作进行监管。监管。 一般来说，国内基金在一国的基金市场上占有主导地位。一般来说，国内基金在一国的基金市场上占有主导地位。 2、国际基金、国际基金 是指在本国募集资金但投资于境外证券市场的投资基金。是指在本国募集资金但投资于境外证券市场的投资基金。 通过基金的跨国投资，可以为本国的投资

25、者谋求更多的投通过基金的跨国投资，可以为本国的投资者谋求更多的投资机会、获取更大的回报以及在更大范围内分散投资风险。资机会、获取更大的回报以及在更大范围内分散投资风险。 QDII（合格境内机构投资者）（合格境内机构投资者）2006年年4月推出，主要投资月推出，主要投资于香港股票市场。于香港股票市场。 3、离岸基金、离岸基金 是指从国外筹集资金并投资于国外证券市场的基金。其特是指从国外筹集资金并投资于国外证券市场的基金。其特点是两头在外。它一般不在本国而在有税收优惠待遇的地点是两头在外。它一般不在本国而在有税收优惠待遇的地方比如开曼群岛、百慕大群岛等登记注册，因而较少地受方比如开曼群岛、百慕大群

26、岛等登记注册，因而较少地受到本国法律的管制。到本国法律的管制。 4、海外基金、海外基金 是指从国外筹集资金并投资于国内证券市场的基金。是指从国外筹集资金并投资于国内证券市场的基金。 海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形式，一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国式，一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国家可以利用海外基金来吸引外资。家可以利用海外基金来吸引外资。 （六）按照基金的募集方式不同（六）按照基金的募集方式不同 1、公募基金：、公募基金： 向不特定的投资者公开发行，目前已发行的基金向不特定的投资者公开发行，目

27、前已发行的基金都是公募基金。都是公募基金。 2、私募基金：、私募基金： 通过非公开的方式募集资金，主要通过向少数机通过非公开的方式募集资金，主要通过向少数机构投资者募集资金，其销售和赎回等相关事宜都构投资者募集资金，其销售和赎回等相关事宜都是由基金管理者与投资者协商后确定。是由基金管理者与投资者协商后确定。 虽然私募基金在我国还没有取得合法地位，但是虽然私募基金在我国还没有取得合法地位，但是已随着证券市场的发展而实际存在。已随着证券市场的发展而实际存在。 （七）证券基金的创新产品（七）证券基金的创新产品 1、开放式基金的创新产品、开放式基金的创新产品 （1）LOF A、LOF（Listed O

28、pen-end fund）也称上市型开放式基）也称上市型开放式基金，是一种既可以在交易所上市交易，又可以通过基金管金，是一种既可以在交易所上市交易，又可以通过基金管理人或其委托的销售机构按基金净值进行申购和赎回的开理人或其委托的销售机构按基金净值进行申购和赎回的开放式证券基金。放式证券基金。 所以严格来说，所以严格来说，LOF是开放式基金销售与交易渠道的变革，是开放式基金销售与交易渠道的变革，而非产品的创新。而非产品的创新。 B、LOF基金的持有人可以自行选择场内交易或场外交易基金的持有人可以自行选择场内交易或场外交易两种交易方式。两种交易方式。 由于上市基金的份额采取分系统托管原则，托管在证

29、券登由于上市基金的份额采取分系统托管原则，托管在证券登记系统中的基金份额只能在证券交易所集中交易，托管在记系统中的基金份额只能在证券交易所集中交易，托管在中国结算的注册登记系统（中国结算的注册登记系统（TA）的基金份额只能进行认）的基金份额只能进行认购、申购、赎回，因此基金持有人交易方式的改变必须预购、申购、赎回，因此基金持有人交易方式的改变必须预选进行基金份额的市场音转托管。选进行基金份额的市场音转托管。 LOF基金权益分派由证券登记系统和基金权益分派由证券登记系统和TA系统各自分别进系统各自分别进行，证券登记系统只存在现金红利权益分派方式，行，证券登记系统只存在现金红利权益分派方式，TA系

30、系统存在现金红利和红利再投资两种权益分派方式。统存在现金红利和红利再投资两种权益分派方式。 C、LOF的问世为投资者带来新的跨市场套利机会。由于的问世为投资者带来新的跨市场套利机会。由于在交易所上市，又可以办理申购赎回，所以二级市场的交在交易所上市，又可以办理申购赎回，所以二级市场的交易价格与一级市场的申购赎回价格会产值背离，由此产生易价格与一级市场的申购赎回价格会产值背离，由此产生套利的可能。套利的可能。 当当LOF的网上交易价格高于基金份额净值、认购费、网上的网上交易价格高于基金份额净值、认购费、网上交易佣金费和转托管费用之和时，网下买入网上卖出的套交易佣金费和转托管费用之和时，网下买入网

31、上卖出的套利机会就产生了。利机会就产生了。 同理，当某日基金的份额净值高于网上买入价格、网上买同理，当某日基金的份额净值高于网上买入价格、网上买入价格、网上买入佣金费、网上赎回费和转托管费之和时，入价格、网上买入佣金费、网上赎回费和转托管费之和时，就产生了网上买入网下赎回的套利机会。就产生了网上买入网下赎回的套利机会。 由于跨市套利有一定的交易额的要求，一般散户投资者没由于跨市套利有一定的交易额的要求，一般散户投资者没有条件参与。有条件参与。 LOF有利于缓解基金公司赎回的压力，便于基金经理组合有利于缓解基金公司赎回的压力，便于基金经理组合管理。管理。LOF只是一小部分的基金份额在交易所交易，

32、有可只是一小部分的基金份额在交易所交易，有可能发生能发生LOF的交易价格显著偏离其净值的现象。但是，由的交易价格显著偏离其净值的现象。但是，由于套利机制的存在，这种现象一般是短暂的。于套利机制的存在，这种现象一般是短暂的。 （2）ETF A、ETF也称交易型开放式指数基金，是一种既可以在交也称交易型开放式指数基金，是一种既可以在交易所上市交易，又可以通过基金管理人或其委托的销售机易所上市交易，又可以通过基金管理人或其委托的销售机构按基金净值用股票组合进行申购和赎回的指数型开放式构按基金净值用股票组合进行申购和赎回的指数型开放式证券基金。证券基金。 ETF与与LOF的区别在于，它是一咱指数型基金

33、，用股票组的区别在于，它是一咱指数型基金，用股票组合进行申购和赎回，而不是用现金。合进行申购和赎回，而不是用现金。 B、ETF是在封闭式基金、开放式基金以及指数基金的基是在封闭式基金、开放式基金以及指数基金的基础上发展起来的一种础上发展起来的一种“混合基金产品混合基金产品”，并且在申购和赎，并且在申购和赎回的方式比较独特。回的方式比较独特。 一方面，一方面，ETF基金可以像封闭式基金一样，在交易所挂牌基金可以像封闭式基金一样，在交易所挂牌上市交易；上市交易； 另一方面，机构投资者又可以像开放式基金一样，在一级另一方面，机构投资者又可以像开放式基金一样，在一级市场向基金管理公司进行基金份额的申购

34、与赎回。市场向基金管理公司进行基金份额的申购与赎回。 ETF的申购与赎回，不是采用现金，而是采用一揽子股票的申购与赎回，不是采用现金，而是采用一揽子股票（或者债券）。（或者债券）。 即申购时，是以一揽子证券进行，赎回时，投资者得到的即申购时，是以一揽子证券进行，赎回时，投资者得到的也是一揽子证券。也是一揽子证券。 这样就避免了传统开放式基金在面临大量赎回申请时，不这样就避免了传统开放式基金在面临大量赎回申请时，不得不抛售证券，既迫使基金放弃了优质的证券，也加剧了得不抛售证券，既迫使基金放弃了优质的证券，也加剧了证券市场的价格波动的弊端。证券市场的价格波动的弊端。 与与LOF一样一样ETF也存在

35、套利机制，也有一定的套利交易也存在套利机制，也有一定的套利交易“门槛门槛”。 （3）生命周期基金）生命周期基金 这类基金通常都有有一个目标期限，在目标期限到达前，这类基金通常都有有一个目标期限，在目标期限到达前，基金经理会随着时间动态调整投资组合中的资产配置，越基金经理会随着时间动态调整投资组合中的资产配置，越接近目标期限，组合中的股票型资产的比重逐步调降，固接近目标期限，组合中的股票型资产的比重逐步调降，固定收益类资产的比重逐步调升。定收益类资产的比重逐步调升。 在目标期限达到以后，基金就转变为主要投资于货币市场在目标期限达到以后，基金就转变为主要投资于货币市场工具或中短期债券的低风险基金，

36、以便保证投资者的财富工具或中短期债券的低风险基金，以便保证投资者的财富自此后不再随太大的风险。自此后不再随太大的风险。 例如：例如： 国内首只生命周期基金国内首只生命周期基金汇丰晋信基金管理有限公司汇丰晋信基金管理有限公司“2016生命周期基金生命周期基金”，于，于2006年年4月成功发行。月成功发行。 该基金抛弃了传统基金不分投资期限、只提供一种资产配该基金抛弃了传统基金不分投资期限、只提供一种资产配置的做法，从投资人角度出发，根据投资期限的改变，对置的做法，从投资人角度出发，根据投资期限的改变，对基金的资产配置进行逐年调整。基金的资产配置进行逐年调整。 具体来说，该基金的股票类资产所占比例

37、将从基金合同生具体来说，该基金的股票类资产所占比例将从基金合同生效时的效时的065%，逐年下调至，逐年下调至2016年年6月后的月后的05%。 相应地，基金所持有的倒闭类资产的比例将逐年提高，从相应地，基金所持有的倒闭类资产的比例将逐年提高，从基金合同生效时的基金合同生效时的35100%，提高到，提高到2016年年6月以后的月以后的95100%，即，即2016年年6月以后基本上全部投资于债券和月以后基本上全部投资于债券和货币市场产品。货币市场产品。 （二）封闭式基金的创新产品（二）封闭式基金的创新产品 针对封闭式基金存在的折价率普遍较高的问题，针对封闭式基金存在的折价率普遍较高的问题，2007

38、年年7月新型封闭式基金开始推出。月新型封闭式基金开始推出。 新型封闭式基金主要通过在治理结构、赎回条款、分级和新型封闭式基金主要通过在治理结构、赎回条款、分级和住处披露等方面的改进和创新，消除制约封闭式基金发展住处披露等方面的改进和创新，消除制约封闭式基金发展的制度性因素。的制度性因素。 例如：国内首只创新型封闭式基金例如：国内首只创新型封闭式基金“大成优选股票型基大成优选股票型基金金”，在原有封闭式基金体系基础上突出稳健创新，着力，在原有封闭式基金体系基础上突出稳健创新，着力解决治理结构问题，增加解决治理结构问题，增加“救生艇条款救生艇条款”和分配制度改进和分配制度改进等方面内容，抑制封闭式

39、基金的高折价率问题。等方面内容，抑制封闭式基金的高折价率问题。 大成基金公司在新产品中共提出三项改善治理结构方法：大成基金公司在新产品中共提出三项改善治理结构方法： （1）每年定期召开持有人大会：）每年定期召开持有人大会： （2）每月从管理费中计提）每月从管理费中计提10%作为业绩风险准备金，在作为业绩风险准备金，在基金业绩跑输业绩基准基金业绩跑输业绩基准5%的情况下弥补持有人损失；的情况下弥补持有人损失； （3）适当激励基金管理人，在绝对投资业绩、相对投资）适当激励基金管理人，在绝对投资业绩、相对投资业绩的严格要求基础上，把超额部分的业绩的严格要求基础上，把超额部分的10%用于提取业绩用于提

40、取业绩报酬。报酬。 该基金具体的该基金具体的“救生艇条款救生艇条款”为：在基金合同满为：在基金合同满12个月后，个月后，若折价连续若折价连续50个交易日超过个交易日超过20%，基金公司将在，基金公司将在30个工个工作日内召开持有人大会，审议作日内召开持有人大会，审议“封转开封转开”事宜。基金分配事宜。基金分配制度也比原有封闭式基金更加严格，增加了制度也比原有封闭式基金更加严格，增加了“每年至少分每年至少分配两次，每次分配不少于当期可分配收益配两次，每次分配不少于当期可分配收益60%”的条款。的条款。 第二节第二节 证券基金的设立、发行和交易证券基金的设立、发行和交易 一、证券投资基金的设立一、

41、证券投资基金的设立 （一）设立的制度（一）设立的制度 1、核准制：指基金的设立不仅要符合法律规定的条件，、核准制：指基金的设立不仅要符合法律规定的条件，而且必须经基金主管机关审查通过才能生效。而且必须经基金主管机关审查通过才能生效。 主管机关有权对基金发起人及基金设立进行审查并做出决主管机关有权对基金发起人及基金设立进行审查并做出决定，其采取的是实质管理原则。定，其采取的是实质管理原则。 日本、英国、我国及台湾地区都采取核准制。日本、英国、我国及台湾地区都采取核准制。 2、注册制：采用的是公开管理原则。根据该原则，基金、注册制：采用的是公开管理原则。根据该原则，基金发起人必须将贪污应公开的与基

42、金设立有关的信息公之于发起人必须将贪污应公开的与基金设立有关的信息公之于众，基金主管机关负责审查申请人是否严格履行相关的信众，基金主管机关负责审查申请人是否严格履行相关的信息披露义务，而不涉及任何基金设立的实质性条件。息披露义务，而不涉及任何基金设立的实质性条件。 只要设立申请人贪污将有关信息完整、及时、准确地予以只要设立申请人贪污将有关信息完整、及时、准确地予以披露，主管机关就不得拒绝其发行。美国就是此制。披露，主管机关就不得拒绝其发行。美国就是此制。 （二）设立的程序（二）设立的程序 1、确定基金性质、确定基金性质 公司型基金和契约型基金，开放还是封闭型基金。公司型基金和契约型基金，开放还

43、是封闭型基金。 2、拟定相关文件、拟定相关文件 包括：可行性报告，基金章程，信托契约和招募说明书等。包括：可行性报告，基金章程，信托契约和招募说明书等。 3、签订相关协议、签订相关协议 基金发起人与基金管理人、托管人、投资顾问、会计事务基金发起人与基金管理人、托管人、投资顾问、会计事务所和律师事务所等签订各项委托协议，明确各方的权利义所和律师事务所等签订各项委托协议，明确各方的权利义务。务。 4、向主管部门提出申请、向主管部门提出申请 我国证券监督管理机构应当在受理基金设立申请之日起我国证券监督管理机构应当在受理基金设立申请之日起6个月内做出核准的决定。个月内做出核准的决定。 5、募集资金、募

44、集资金 在募集期满，基金份额总额和持有人数需达规定的要求。在募集期满，基金份额总额和持有人数需达规定的要求。 （三）设立的要件（三）设立的要件 1、基金章程、基金章程 是由基金发起人或基金管理人制定的纳性文件。是由基金发起人或基金管理人制定的纳性文件。 主要内容包括：基金名称、性质、目标、管理人、托管人主要内容包括：基金名称、性质、目标、管理人、托管人的名称住所；基金的设立、发行与交易安排等的名称住所；基金的设立、发行与交易安排等 2、信托契约、信托契约 是基金管理人与托管人签订的，旨在明确积压自在管理、是基金管理人与托管人签订的，旨在明确积压自在管理、运用基金财产方面权利义务的文件。运用基金

45、财产方面权利义务的文件。 主要包括：基金的名称、性质、目标，管理人、托管人的主要包括：基金的名称、性质、目标，管理人、托管人的名称依据；基金的投资策略、限制、认购与赎回手续、净名称依据；基金的投资策略、限制、认购与赎回手续、净资产值的计算方法、费用的提取、收益的分配等。资产值的计算方法、费用的提取、收益的分配等。 3、招募说明书、招募说明书 是基金管理人向社会公开募集资金的主要法律文件。是基金管理人向社会公开募集资金的主要法律文件。 主要包括：基金募集申请的核准文件名称和核准日期；基主要包括：基金募集申请的核准文件名称和核准日期；基金管理人和托管人的基本情况等。金管理人和托管人的基本情况等。

46、二、证券投资基金的发行二、证券投资基金的发行 （一）发行方式（一）发行方式 1、公募发行、公募发行 又称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发又称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发行基金单位募集资金的方式。行基金单位募集资金的方式。 发行人一般不是将基金单位直接出售给投资者，而是通过发行人一般不是将基金单位直接出售给投资者，而是通过证券公司等中介机构间接出售。证券公司等中介机构间接出售。 先是中介机构组成承销团，将承销的基金份额分配给零售先是中介机构组成承销团，将承销的基金份额分配给零售商，然后再由零售商出售给投资者。商，然后再由零售商出售给投资者。 公募发行是基金发行中最

47、觉的、最基本的发行方式。公募发行是基金发行中最觉的、最基本的发行方式。 2、私募发行、私募发行 又称不公开发行，是指向特定少数的投资者发行基金单位又称不公开发行，是指向特定少数的投资者发行基金单位募集资金的方式。募集资金的方式。 一般来说，私募基金发行费用较为低廉，没有严格的住处一般来说，私募基金发行费用较为低廉，没有严格的住处披露要求，监管条件较为宽松，募集的对象虽为少数，却披露要求，监管条件较为宽松，募集的对象虽为少数，却需具备较高的资格条件。需具备较高的资格条件。 比如在美国对仅募对象的规定为：个人投资者必须拥有比如在美国对仅募对象的规定为：个人投资者必须拥有500万美元以上的证券资产，

48、并且最近两年的平均收入高万美元以上的证券资产，并且最近两年的平均收入高于于20万美元，或者配偶的收入高于万美元，或者配偶的收入高于30万美元，投资者人万美元，投资者人数不能超过数不能超过500人，机构投资者的财产必须超过人，机构投资者的财产必须超过2500万美万美元等等。元等等。 比较有名的量子基金、老虎基金就是私募基金。比较有名的量子基金、老虎基金就是私募基金。 （二）发行价格与费用（二）发行价格与费用 1、发行价格、发行价格 是指基金受益凭证或基金股份在发行市场上向投资者出售是指基金受益凭证或基金股份在发行市场上向投资者出售的价格，也称认购价格，一般根据基金面值和发行手续费的价格，也称认购

49、价格，一般根据基金面值和发行手续费来决定。来决定。 基金的发行价格主要由以下三个部分构成：基金的发行价格主要由以下三个部分构成： （1）基金面值。是指基金受益凭证或基金股分所标明的）基金面值。是指基金受益凭证或基金股分所标明的坐标。坐标。 （2）基金的发起和招募费用。指基金在成立过程中所发）基金的发起和招募费用。指基金在成立过程中所发生的包括登记、印刷和人员等方面的开支，一般占基金发生的包括登记、印刷和人员等方面的开支，一般占基金发起总额的起总额的25%，一产分摊在基金单位的销售价格内。，一产分摊在基金单位的销售价格内。 （3）基金销售费。一般按基金发起总额的）基金销售费。一般按基金发起总额的

50、14%计提基计提基金销售费，并在招募费用中列支。金销售费，并在招募费用中列支。 （2）和（）和（3）合并为基金发行手续费。）合并为基金发行手续费。 2、不同类型基金的发行价格与费用、不同类型基金的发行价格与费用 （1）对于封闭型基金，基金的发行价格通常为基金面值）对于封闭型基金，基金的发行价格通常为基金面值加上发行手续费。比如基金开元、安信、金泰等发行价格加上发行手续费。比如基金开元、安信、金泰等发行价格都是在面值都是在面值1元的基础上加上发行手续费元的基础上加上发行手续费0.01元形成，为元形成，为1。01元元/份，但也有一些基金是按面值出售，即平价发行。份，但也有一些基金是按面值出售，即平

51、价发行。 （2）对于开放型基金，投资者认购基金时需要交纳一定）对于开放型基金，投资者认购基金时需要交纳一定的认购费。认购费的支付分两种模式：的认购费。认购费的支付分两种模式： A、前端收费模式：指在认购基金时必须支付认购费用。、前端收费模式：指在认购基金时必须支付认购费用。 B、后端收费模式：指在认购基金时无需支付任何费用，、后端收费模式：指在认购基金时无需支付任何费用，到赎回时才支付认购费用。目的是鼓励投资者认购基金并到赎回时才支付认购费用。目的是鼓励投资者认购基金并长期持有，而且认购费率通常随着投资者赎回时间的推后长期持有，而且认购费率通常随着投资者赎回时间的推后而递减。而递减。 三、证券

52、投资基金的交易三、证券投资基金的交易 （一）封闭型基金的交易（一）封闭型基金的交易 1、封闭型基金成立之后即封闭起来，基金规模在封闭期、封闭型基金成立之后即封闭起来，基金规模在封闭期期不变，投资者不得申购与赎回，为了满足投资者变现的期不变，投资者不得申购与赎回，为了满足投资者变现的要求，基金通常在成立后三个月就向主管部门提出上市申要求，基金通常在成立后三个月就向主管部门提出上市申请，由主管部门审查并决定其是否上市。请，由主管部门审查并决定其是否上市。 上市后，其交易方式类似开股票，按照公开、公平、公正上市后，其交易方式类似开股票，按照公开、公平、公正的原则和价格优先、时间优先的原则在二级市场上

53、随行就的原则和价格优先、时间优先的原则在二级市场上随行就市，竞价买卖。市，竞价买卖。 2、封闭型基金的交易价格经常出现折价（指基金市价低、封闭型基金的交易价格经常出现折价（指基金市价低于基金单位资产净值）和溢价（指基金市价高于基金单位于基金单位资产净值）和溢价（指基金市价高于基金单位资产净值）现象，并不一定反映基金单位资产净值。资产净值）现象，并不一定反映基金单位资产净值。 溢价率或折价率溢价率或折价率=（基金市场价格（基金市场价格单位资产净值）单位资产净值）/单位单位资产净值资产净值*100% 在绝大多数时候，封闭型基金的价格低于单位资产净值，在绝大多数时候，封闭型基金的价格低于单位资产净值

54、，即处于折价状态。美国的封闭型基金折价幅度一般在即处于折价状态。美国的封闭型基金折价幅度一般在10%20%。 我国的封闭型基金也是折价交易。这是封闭型基金折价之我国的封闭型基金也是折价交易。这是封闭型基金折价之谜。研究表明，封闭型基金的价格变动主要与下列因素有谜。研究表明，封闭型基金的价格变动主要与下列因素有关：关： （1）基金单位资产净值。）基金单位资产净值。 （2）市场供求关系。）市场供求关系。 （3）宏观经济状况。）宏观经济状况。 （4）封闭期限的长短。）封闭期限的长短。 （5）相关的政策法规。）相关的政策法规。 （二）开放型基金的交易（二）开放型基金的交易 开放型基金在正式成立三个月后

55、，无需经过主管部门批准，开放型基金在正式成立三个月后，无需经过主管部门批准，即可自行或委托券商开设内部柜台进行基金买卖交易，属即可自行或委托券商开设内部柜台进行基金买卖交易，属于场外交易。于场外交易。 投资者可以向基金管理人或其委托券商在规定的时间按一投资者可以向基金管理人或其委托券商在规定的时间按一定的价格申请购入或者出售基金份额，分别称为申购、赎定的价格申请购入或者出售基金份额，分别称为申购、赎回。回。 早购、赎回是投资者与基金管理人之间的交易，而不是投早购、赎回是投资者与基金管理人之间的交易，而不是投资者与投资者之间的转让交易，这是与封闭型基金交易不资者与投资者之间的转让交易，这是与封闭

56、型基金交易不同地地方。同地地方。 四、基金单位资产净值的计算四、基金单位资产净值的计算 （一）基金资产净值（一）基金资产净值 公式：基金资产净值基金的资产总值基金的负债总值公式：基金资产净值基金的资产总值基金的负债总值 基金的资产总值是基金投资组合中的现金、股票、债券及基金的资产总值是基金投资组合中的现金、股票、债券及其他有价证券的总实际价值。其他有价证券的总实际价值。 （二）基金单位资产净值（二）基金单位资产净值 、含义：是指在某一时点上每份基金份额实际代表的价、含义：是指在某一时点上每份基金份额实际代表的价值，是衡量基金业绩的主要指标和影响基金价格的重要因值，是衡量基金业绩的主要指标和影响

57、基金价格的重要因素。素。 开放型基金的申购和赎回价格直接按单位资产净值计价；开放型基金的申购和赎回价格直接按单位资产净值计价；封闭型基金在交易所挂牌上市，形成折价或溢价交易，但封闭型基金在交易所挂牌上市，形成折价或溢价交易，但体现其内在价值的还是基金单位资产净值。体现其内在价值的还是基金单位资产净值。 2、基金单位资产净值的计算方法有两种：、基金单位资产净值的计算方法有两种： （）已知价（事前价）；指上一个交易日的收盘价。已（）已知价（事前价）；指上一个交易日的收盘价。已知价计算就是指基金管理公司根据上一个交易日的各金融知价计算就是指基金管理公司根据上一个交易日的各金融资产收盘价来计算基金所拥

58、有的金融资产，包括现金、股资产收盘价来计算基金所拥有的金融资产，包括现金、股票、债券、期货、期权等的总值，减去其对外负债总值，票、债券、期货、期权等的总值，减去其对外负债总值，然后除以已售出的基金份额总数，得出基金单位资产净值。然后除以已售出的基金份额总数，得出基金单位资产净值。 （）未知价（事后价）：指当日市场上各种金融资产的（）未知价（事后价）：指当日市场上各种金融资产的收盘价。未知价计算就是根据当日市场上各种金融资产的收盘价。未知价计算就是根据当日市场上各种金融资产的收盘价来计算基金单位资产净值。收盘价来计算基金单位资产净值。 采用已知价定价容易加剧金融市场的投机和波动。因此，采用已知价

59、定价容易加剧金融市场的投机和波动。因此，世界上大多数国家和地区采用未知价计算法。我国开放型世界上大多数国家和地区采用未知价计算法。我国开放型基金单位净值的计算和申购、赎回价格的确定也是采用此基金单位净值的计算和申购、赎回价格的确定也是采用此法。法。 基金单位资产净值计算公式：基金单位资产净值计算公式： 基金单位资产净值基金资产净值已售出的基金份额总基金单位资产净值基金资产净值已售出的基金份额总数数 第三节基金的费用、收益和收益分配第三节基金的费用、收益和收益分配 一、证券投资基金的费用一、证券投资基金的费用 （一）基金管理费（一）基金管理费 是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金资是

60、支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金资产净值的一定比例从基金资产中提取。产净值的一定比例从基金资产中提取。 此外，为了激励基金管理人更有效地运用基金资产，有的此外，为了激励基金管理人更有效地运用基金资产，有的基金还规定可以向基金管理人支付基金业绩报酬。基金还规定可以向基金管理人支付基金业绩报酬。 一般而言，基金规模越大，管理费率越低；风险越大，管一般而言，基金规模越大，管理费率越低；风险越大，管理费率越高。理费率越高。 目前我国封闭型基金都是股票基金，年管理费率为目前我国封闭型基金都是股票基金，年管理费率为.5%；开放型基金中，股票基金的年管理费率为开放型基金中，股票基金的年管理费率