第五章项目投资1

1、1第三篇 投资管理主要内容：第五章 项目投资 第六章 证券投资2第五章 项目投资 主要内容：第一节 项目投资概述第二节 项目投资决策依据第三节 项目投资决策的方法3第一节 项目投资概述 主要内容 一.投资含义及类型 二.项目投资含义及特点 三.项目投资的分类 四.项目投资程序 五.投资原则4一.投资含义及类型(一)投资含义 能以货币计量的财富拥有者牺牲当前消费,购买或购置资本品以期未来实现价值增值的谋利性经济行为.(二)类型1.按投资对象不同分1)直接投资2)间接投资.52.按投资时间长短分1)短期投资2)长期投资3.按投资方向分1)对内投资2)对外投资6二.项目投资含义及特点(一)含义以一种

2、特定项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为.(二)特点1.时间长2.数额大3.发生次数少4.变现力差7三.项目投资的分类(一)按其与企业未来经营活动的关系分 维持性投资与扩大生产能力投资.(二)按投资对象分 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资 .(三) 按其对企业前途的影响 战术性投资与战略性投资.(四)按相互关系分 相关性投资和非相关性投资.(五)按其增加利润的途径分 扩大收入投资和降低成本投资. (六) 按其决策角度分 采纳与否投资与互斥选择投资.8四.项目投资程序提出-评价-决策-执行-再评价.五.投资原则(一)符合投入产出原则(二)符合长远利益原则(三)符合安

3、全性原则9第二节 项目投资决策依据 -现金流量 主要内容主要内容 一.现金流量的含义及构成 二.项目投资依据现金流量的原因分析 三.现金流量计算 四.估算现金流量注意问题10一.现金流量的含义及构成(一)含义 项目投资计算期内因资金循环引起的现金流入与流出量.(二)构成 1.从流动方向角度看 (1)现金流出量 1)固定资产投资 工程费用 、工程建设其他费用 、预备费用 、建设期借款利息。 2)无形资产投资 3)递延资产投资 4)垫支流动资金(2)现金流入量 1) 营业现金流入 2) 回收固定资产残值 3) 回收流动资金 (3)现金净流量 现金注入量 现金流出量 112.从现金流量发生的时间角度

4、看1)初始现金流量2)营业现金流量3)终结现金流量12二.项目投资依据现金流量的原因分析(一)有利于科学地考虑时间价值因素(二)采用现金流量比利润更客观(三)考虑了投资的逐步回收问题(折旧 )13三.现金流量计算(一)现金流入量 =营业现金净流量+回收固定资产残值+回收流动资金 1. 营业现金净流量NCF =营业收入付现成本所得税 = 税后净利+折旧及摊销 21）付现成本 = 营业成本 折旧及摊销费等. 2）所得税 =（营业收入-付现成本 -折旧及摊销费等）所得税率 14(二)现金流出量 = 固定资产投资+无形资产投资+递延资产投资+垫支流动资产投资(三)净现金流量 =现金流入量现金流出量 (

5、四)项目计算期 = 建设期 + 生产经营期15例1：甲公司拟投资一项目，预计原始投资300万元，其中：固定资产200万元，开办费投资20万元，购一项专利技术需投资30万元，流动资金投资50万元，建设期2年，固定资产和开办费的投资分别于建设期第1年，第2年年初各投入50%，于建设起点投资购买专利技术，流动资金于建设期末投入，固定资产采用平均法计提折旧，开办费和无形资产在经营期内平均摊销 。 预计此项目可使用10年，固定资产期满后有净残值10万元，预计项目投产后每年可获得经营收入80万元，付现经营成本29万元，所得税率30%，终结时收回全部流动资金。要求计算项目计算期内各年净现金流量。 16解析：

6、1）项目计算期限= 2+10 = 12（年） 2)固定资产折旧年金额 = (200 -10) / 10 = 19(万元) 3)开办费年摊销额 = 20 / 10 = 2(万元) 4)无形资产年摊销额= 30 / 10 =3(万元) 5)年税前利润 = 80-29-(19+2+3)=27(万元) 6)年税后利润 = 27(1-30%) =18.9(万元)7)各年净现金流量(1)初始现金流量:NCF0=(200+20)50%+30=140 NCF1 =(200+20)50%= 110 NCF2 = 50(2)生产经营期现金流量 NCF3-11 =18.9+(19+2+3)=42.9(3) 终结现金

7、流量 NCF12 = 42.9+10+50=102.917例2:甲公司拟购进一台设备替换老的尚可使用6年的设备,预计购买新设备的投资为400 000元,没有建设期,可使用6年.期满时净残值估计有10 000元,变卖旧设备的净收入160 000元.若继续使用旧,期满时净残值为10 000元,使用新设备可使公司每年的营业收入从200 000元增到300 000元,付现成本从80 000元增到100 000元,新旧设备均采用直线法折旧,所得税率30%,计算该方案各年的差额净现金流量NCF.18解：1.增加的投资=400 000-160 000=240 0002.增加净残值=10 000-10 000

8、= 03.年折旧额增加 =(240 000-0) / 6 =40 0004.年营业收入增加 = 300 000-200 000=100 000 5.年付现成本增加 =100 000-80 000 = 20 0006.年税前利润增加 (100 000- 20 000-40 000)=40 0007.年税后利润增加 = 40 000(1-30%)=28 0008.计算期内各年的差额净现金流量 流出NCF = 400 000-160 000 = 240 000 流入NCF1-6= 28 000+ 40 000 = 68 00019四.估算现金流量注意问题(一)考虑的增量现金流量 (二)区分相关成本和

9、非相关成本(三)机会成本不能忽略(四)考虑对其他部门影响(五)考虑所得税的影响. 20第三节 项目投资决策的方法 主要内容 一.投资决策评价指标的含义及类型二.静态评价法三.动态指标评价法四.各种投资决策方法的评价准则五.风险评价法21一.投资决策评价指标的含义及类型(一)含义用于衡量和比较投资项目可行性,以便据以进行决策的定量指标.(二)分类1.静态评价指标2.动态评价指标3.风险评价指标22二.静态评价法(一)投资回收期法1.含义 回收原始投资所需时间.2.计算方法1)经营期年现金流量相等 投资总额 投资回收期 Pt= - 年净现金流量 232)经营期内现金流量不相等需先计算逐年累计现金流

10、量,然后用内插法计算. 第(T-1)年的累计净现金流量Pt =(T - 1) + - 第T年的净现金流量 3.决策规则(1)单项选择时,小于基准投资回收期的项目,可行;(2)互斥选择时,选投资回收期较短者.244.评价1)优点 (1) 简单 (2)一定程度上反映项目的风险程度.2)缺点 (1)没考虑资金时间价值 (2)忽视了回收期后的现金流量 (3)忽视了项目的获利能力.25例3:- 0 1 2 3 4 -净现金流量 -52 20 25 28 34 -逐年累计 -52 -32 -7 21 55 - -7 Pt = (3 - 1) + - = 2.25(年) 28 26（二）投资收益率法1.含义

11、用投产后正常生产年份的投资收益率来判断项目优劣方法。 2.计算 平均年现金净流量 R= - 原始投资额3.决策规则(1)单项选择时,大于基准投资收益率的项目,可行;(2)互斥选择时,选投资回收率较高者.274.评价1)优点 简单,并能说明投资方案的收益水平.2)缺点 (1)没考虑资金时间价值 (2)由于涉及时间长,忽略了相对风险因素.28三.动态指标评价法(一) 净现值法NPV1.净现值指投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值减去初始投资额现值后的余额。2.计算 n NPV = NCF t / (1+i)t t=03. 决策规则1)互斥时，净现值越大，方案越优；2)单选时，NPV0的方案均

12、可接受。 294.评价1)优点 (1)考虑资金时间价值 (2)反映了整个项目的总收益 (3)考虑风险因素.2)缺点 不能反映实际报酬率.30例4:某企业拟建一项固定资产,需投资100万元,按直线法计提折旧,使用寿命10年,期末无残值.该项工程于当年投产,预计投产后每年获利10万元,假设折旧率10%,市场利率10%,此方案是否可行.解:1)年折旧额负担= 10010%= 10(万元) 2)年生产经营净现金流量= 10+10=20(万元) 3) NPV=-100+ 20 (P/A,10%,10) =- 100+206.1446 = 22.89(万元)NPV = 22.890， 此方案可行。 31(

13、二)内部收益率法IRR1.含义 根据使项目投资的净现值等于零时的折现率来判断项目优劣的方法.2.计算 n NPV = NCF t / (1+IRR)t = 0, 求:IRR. t=03.判断规则1)单项选择时,选大于基准贴现率的项目;2)互斥选择时,选IRR高的项目.324.评价1)优点 (1)考虑时间价值; (2)能反映实际收益水平.2)缺点(1)计算复杂;(2)经营期大量追加投资时,可能出现多个IRR.33例5:某公司的投资方案为:初始投资为10 000元,第一年收益8 000元,第二年收益4 000元,第三年报废无残值.要求的收益率为10%,此方案是否可行.解: - 10 000 + 8

14、 000(P/F,IRR ,1)+ 4000(P/F,IRR ,2)=0 1) 设IRR=14%, -10 000 + 8 000(P/F,14% ,1)+ 4000(P/F,14% ,2) = -10 000+8 0000.8772+4 0000.7695 = 95.602)设IRR=15%, -10 000 + 8 000(P/F,15% ,1)+ 4000(P/F,15% ,2) = -18.803)应用内插法 (IRR-14%)/(15% -14%) = (95.6 - 0) / (95.6+18.8) IRR = 14.83% 10%此方案可行. 34(三)现值指数法1.现值指数PI

15、 未来现金流入现值与投资现值的比率. 2.计算 经营期内各年现金净流量之和 PI = - 投资现值3.决策规则 1)单选时,选PI0的项目;2)互斥选择时,选PI较高者.354.评价1)优点 (1)考虑了时间价值 (2)能真实反映项目盈亏程度.2)缺点 (1)不能反映盈利额 (2)忽略规模因素影响.36(四)NPV、IRR及PI间关系 1. NPV0时, IRRI, PI1; 2. NPV= 0时, IRR = I, PI =1; 3. NPV0时, IRRI, PI1.四.各种投资决策方法的评价准则(一)应考虑时间价值 静态指标作为辅助指标(二)应考虑整个寿命期内现金流量(三)财务上可行,还

16、需考虑其它因素(三)选择互斥项目时,须选择使公司价值最大化的项目37五.风险评价法（一）决策树法 1.方法 根据未来各种可能净现金流量及其发生概率计算期望净现值,并据此决策的方法.2.计算_ n NPV = PiNPVi i=0NPVi -未来各种可能净现金流量； Pi - 各种可能净现金流量发生概率。.38例6 设A考虑投资一项目,该项目的投资支出分两阶段进行,第一阶段为调研期一次性投入50万元,预计调研结果为可行的概率为0.8,这将导致继续投入1000万元进入第二阶段的项目建设,投入生产每年净现金流量及其概率如下:每年净现金流量为1000万元的概率为0.3;净现金流量为400万元的概率为0

17、.4;每年损失200万元的概率为0.3.预计生产期4年,此方案可行吗?390 第1年 第2年 第3年第4年第5年 0.2 -取消 0.3 -50- -1000 1000 1000 1000 0.8 0.4 - 400 400 400 400 -1000 0.3 - -200 -200 -200 -200 401)NPV1=1000(P/A,10%,4)(P/F,10%,1)- 50-1000(P/F,10%,1) =10003.1690.9091- 50-909.1 = 19232)NPV2= 1943) NPV3= -15354)期望净现金流量_NPV=19230.30.8+1940.40.8-19350.30.8-0.250 = 892 0 此方案可行.413.判断规则 1)单选时,选择期望净现值NPV0的项目; 2)互斥选择时，选择期望净现值大的项目.4.评价 1)优点 (1)为决策者提供大量信息 (2)全面反映了项目的风险特征.2)缺点