第八章 利率期货

1、 期货从业资格培训 主讲人主讲人张耿煌张耿煌培训部国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本 第八章 利率期货国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本本章难度较大，利率期货报价设计计算题、利率期货交易涉及综合题。占分比值5-8分左右。第八章 利率期货国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本一、利率期货的产生和发展（了解）1975年10月20日， CBOT推出第一张利率期货合约政府国民抵押协会期货合约。二、利率期货与交易标的（一）利率期货 短期资金利率、短期存单和债券等利率类工具为期货合约交易标的物的期货品种称为利率期货（了解）第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本（二）利率

2、期货合约标的（理解概念）（1）欧洲美元（Eurodo11ar）（2）欧洲银行间拆放利率（3）美国国债A、短期国债偿还期限不超过1年、贴现方式发行注意短期国债贴现发行价的计算第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本例题. 短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。某投资者购买面值为100000美元的1年期国债，年贴现率为6。1年以后收回全部投资，此投资者的收益率为（ ）。A. 6 B. 6.4 C. 9.4 D. 10解析：实际收益率=6000/94000100%= 6.4B、中长期国债偿还期限在1年以上中期国债：1至10年之间；长期国债：10年以上。第一节 利率期

3、货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本（三）利率期货的分类（了解）1、短期利率期货2、中长期利率期货合约第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本四、国际期货市场利率期货合约 （一）短期利率期货合约（二）中长期利率期货合约第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本17.芝加哥商业交易所13周美国短期国债期货（面值1000000美元）报价93.58，成交价格为（ ）美元。A. 983750 B.983950 C.985050 D.985080解析：年贴现率=（100-93.58）*100%=6

4、.42% 成交价=1000000-1000000*6.42%*3/12=983950第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本五、中国债券市场与国债期货（了解）（一）债券市场（二）国债市场（三）国债期货1.国债期货（仿真）合约。2012年2月13日，中国金融期货交易所推出5年期国债期货（仿真）交易。第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本2.转换因子交割时，因票面利率与到期日的不同必须确定各种可交割国债和期货标的的名义国债之间的转换比例，这个比例就是转换因子3.最便宜可交割债券有利于卖方进行交割的债券。4.国债期货价格（模型了解即可）第一节 利率期货概述国

5、家利益高于一切，服务实体经济是国家根本六、利率期货价格波动的影响因素（多选题）（一）政策因素财政政策、货币政策、汇率政策1财政政策。扩张性的财政政策利率上升；紧缩性的财政政策利率下降。第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本2货币政策。扩张的货币政策利率下降；紧缩的货币政策利率上升。3汇率政策。汇率国内物价水平、短期资本流动影响利率。第一节 利率期货概述国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本（二）经济因素1经济周期。2通货膨胀率。正向关系3经济状况。正向关系（三）全球主要经济体利率水平（四）其他因素包括经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等因素第一节 利率期货概述国

6、家利益高于一切，服务实体经济是国家根本（重点难点、计算题）一、美国短期利率期货的报价及交割方式（一）短期国债报价及交割第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本1报价方式。 价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低，也即收益率越低。指数方式报价以100减去不带百分号的年贴现率方式报价 指数方式报价，指数的最小变动点为12个基本点，1个基本点是指数的1点，即指数的0.01点。1个基本点代表（1 000 0000.014）=25美元。指数的最小变动点就是0.005点，一个合约的最小变动价值也就是12.5美元。第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实

7、体经济是国家根本2交割方式现金交割方式。最终结算价：根据最后交易日（合约月份第三个星期三）当天现货市场上91天期国债拍卖贴现率的加权平均计算的，将100减去这一加权平均拍卖贴现率就是最终结算指数。第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本例题. 短期国债采用指数报价法，某一面值为100000美元的3个月短期国债，当日成交价为92。报价指数92是以100减去不带百分号的（ ）方式报价的。A. 年利率 B. 半年利率C. 季度利率 D. 月利率答案：A第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本（二）3个月欧洲美元期货的报价及交割方式1报价方式指数

8、方式。当成交指数为92时，其含义为买方在交割日将获得一张3个月存款利率为（100-92）4=2的存单。例：当3个月欧洲美元期货合约的成交价格为98.580时，意味着到期交割时合约的买方将获得一张本金为1000000美元、年利率为1.42% （100-98.580）%、3个月利率为0.355% 第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本例如：投资者以98.580价格买入3个月欧洲美元期货10手，以99.000价格平仓卖出。若不计手续费用，其收益为42点/手（99.000-98.580），即1050美元/手，总收益10500美元。第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一

9、切，服务实体经济是国家根本 2、3个月欧洲美元期货合约的指数最小变动点为12个基本点，即指数的0.005点，一个合约的最小变动价值就是12.5美兀。对最近到期合约，指数最小变动点为14个基本点，即指数的0.0025点，因而，一个合约的最小变动价值就是6.25美元。第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本2、交割方式现金交割方式。 交割结算价：合约最后交易日伦敦时间上午11：00的伦敦银行同业拆放利率抽样平均利率，用100减去这一抽样平均利率便得到最后结算交割指数。所有到期而未平仓的合约都按照最后结算交割指数平仓。第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体

10、经济是国家根本（二）中长期国债期货的报价及交割方式（重点难点、注意细节知识）1报价方式价格报价法。第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本 例如：当10年期国债期货合约报价为98-200：该合约价值=981000+2031.25=98625美元。如果新的报价为97-175，则表示下跌了1-025，即合约价值下跌了 (1 000美元1+31.252.5)= 1078.13美元。第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本2交割方式。实物交割方式。 合约名称为10年期的国债期货，交割时并非只能以10年期的国债来交割。芝加哥期货交易所规定，10年期

11、国债期货交割时，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本主要条件为：从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的持有日期至少在6.5年以上但不超过10年。交易所通常会提前制定并公布转换因子（CF）表。（难点、考试很少涉及，大致理解、） 在国债期货实物交割中，卖方交付可交割债券应收入的总金额为：1000美元*期货交割交割*转换因子+应计利息三、中国金融期货交易所5年期国债期货（仿真）交易的报价和交割（了解）第二节 利率期货的报价与交割国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本一、利率期货投机和套利策略（一）利率期货投机低买高卖、高卖低买

12、第三节 利率期货的应用国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本例题、假设某投资者3月1日在CBOT市场开仓卖出30年期国债期货合约1手，价格99-02。当日30年期国债期货合约结算价为98-16，则该投资者当日盈亏状况（不考虑手续费、税金等费用）为（ ）美元。 A. 8600 B. 562.5 C.-562.5 D. -8600 【解析】下降18个1/32点，一点代表价值为31.25，因此盈利=31.2518=562.5第三节 利率期货的应用国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本（二）利率期货套利利用相关利率期货合约间价差变动来进行。（掌握跨期套利的结果分析即可、易出计算题）1利率期货跨期套

13、利。第三节 利率期货的应用国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本【例】2010年4月2日，某投资者认为美国5年期国债期货2010年9月合约和2010年12月合约之间的价差偏高。于是采用熊市套利策略建立套利头寸，卖出100手9月合约同时买人100手12月合约，成交价差为1-12（当时9月、12月合约价格分别为118 -240和117 -120）。4月30日，上述9月合约和12月合约间价差缩小为0-30，该投资者以0 -30的价差平仓原套利头寸（当时两合约的价格分别为119-200和118-220）。第三节 利率期货的应用国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本第三节 利率期货的应用国家利益高于

14、一切，服务实体经济是国家根本二、利率期货套期保值交易（重点掌握、综合题、计算题）（一）空头套期保值适用情形：1、持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降；2、利用债券融资的筹资人担心利率上升，导致融资成本上升；3、资金的借方担心利率上升，导致借入成本增加。第三节 利率期货的应用国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本例：5月3日，市场贷款利率为2.75%。根据经验需要，某公司预计在8月份要借入3个月期的2000万美元资金。因担心利率上升，借款成本增加，该公司在CME以98.300价格卖出20张9月份到期的欧洲美元期货合约；8月3日，因利率上升9月份合约价跌倒96.000

15、，该公司以此价格平仓20张9月份合约，同时以5%的利率借入2000万美元。具体操作过程见表第三节 利率期货的应用国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本第三节 利率期货的应用经过三个月，市场利率由2.75%上升到5%，使得该公司的借款利息成本为25万美元，和5月相比增加了11.25万美元。但由于该公司利用期货做卖出套保，盈利了11.5万美元，其实际借款成本为25-11.5=13.5万美元。则实际借款率=13.5/2000*12/3*100%=2.7%国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本第三节 利率期货的应用（二 ）多头套期保值1适用情形：1、计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升；2、承担按固定利率计息的借款人担心利率下降，导致资金成本相对增加；3、资金的贷方担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本例题. 6月10日市场利率8，某公司将于9月10日收到1千万欧元，遂以92.30价格购入10张9月份到期的3个月欧元利率期货合约，每张合约为1百万欧元，每点为2500欧元。到了9月10日，市场利率下跌至6.85（其后保持不变），公司以93.35的价格对冲购买的期货，并将收到的1千万欧元投资于3个月期的定期存款，到12月10日收回本利和。其期间收益为（ ）A.145000 B. 15